1、第第 五五 章章 国国 际际 储储 备备2022年12月30日星期五2 一、国际储备概念一、国际储备概念 国际储备是一国政府（货币当局）持有的、国际储备是一国政府（货币当局）持有的、用于支付国际收支差额、干预外汇市场的资产。用于支付国际收支差额、干预外汇市场的资产。国际储备具有三个物征：国际储备具有三个物征：官方持有；官方持有；较大流动性；较大流动性；被各国普遍接受；被各国普遍接受；第一节第一节 国际储备的作用与构成国际储备的作用与构成2022年12月30日星期五3 1.1.黄金储备黄金储备 （1 1）作为国际储备的黄金是一国政府所持有作为国际储备的黄金是一国政府所持有的货币性黄金。的货币性黄
2、金。二、国际储备构成二、国际储备构成2022年12月30日星期五4 全球国际储备资产的具体构成全球国际储备资产的具体构成 (单位单位:%):%)1950 1960 1970 1980 1990 1995黄金储备黄金储备 69.0 61.1 40.4 57.8 28.5 3.3外汇储备外汇储备 27.6 33.1 47.8 38.5 66.5 91.1储备头寸储备头寸 3.4 5.8 8.4 2.2 2.7 3.7特别提款权特别提款权 3.4 1.5 2.3 2.02022年12月30日星期五5各国持有的货币性黄金时间序列各国持有的货币性黄金时间序列(百万盎司百万盎司)2022年12月30日星期
3、五6 A A：国际储备中的黄金比重在减少。：国际储备中的黄金比重在减少。IMFIMF搞的搞的“黄金非货币化黄金非货币化”。B B：黄金作为一种特殊商品，脱下国家外衣：黄金作为一种特殊商品，脱下国家外衣的世界货币。目前还没有一种超国家的货的世界货币。目前还没有一种超国家的货币能在危机时代替黄金。币能在危机时代替黄金。C C：各国中央银行仍然保持一定数量的黄金。：各国中央银行仍然保持一定数量的黄金。2022年12月30日星期五72022年12月30日星期五82022年12月30日星期五9 外汇储备是当今国际储备的主体；其主要形式外汇储备是当今国际储备的主体；其主要形式是国外银行存款和外国政府债券。
4、是国外银行存款和外国政府债券。外汇储备的变化：外汇储备的变化：2020世纪世纪3030年代前，英镑是最主要的储备货币；年代前，英镑是最主要的储备货币；布雷顿森林体系下，美元几乎成为唯一的储备货币布雷顿森林体系下，美元几乎成为唯一的储备货币.2020世纪世纪7070年代后，出现了储备货币多元化的趋势，年代后，出现了储备货币多元化的趋势，但至今美元仍然是最主要的储备货币。但至今美元仍然是最主要的储备货币。2.2.外汇储备外汇储备2022年12月30日星期五101973198019841987199119931996美美 元元84.668.665.167.155.656.158.9英英 镑镑7.02
5、.92.92.63.63.13.4德国马克德国马克5.814.912.014.718.314.213.6法国法郎法国法郎1.01.71.11.23.32.21.6日日 元元-4.35.27.010.47.76.0其其 它它-7.613.77.48.816.716.5IMF成员国外汇储备的货币构成成员国外汇储备的货币构成（单位：（单位：%）2022年12月30日星期五11国际储备多元化产生的原因国际储备多元化产生的原因1 1、美元的不稳定性和日元和马克的坚挺。国际经济、美元的不稳定性和日元和马克的坚挺。国际经济实力的重组和各国经济发展阶段性的不平衡所致。实力的重组和各国经济发展阶段性的不平衡所致
6、。目前集中表现在科技水平。目前集中表现在科技水平。2 2、国际浮动汇率制下的大背景所造成。、国际浮动汇率制下的大背景所造成。“树欲静而树欲静而风不止风不止”。为避免外汇风险，储备货币要多元化。为避免外汇风险，储备货币要多元化。3 3、国际经济组织创立的、国际经济组织创立的“篮子货币篮子货币”(SDRs,ECU)(SDRs,ECU)等等也促使国际储备资产多元化。也促使国际储备资产多元化。2022年12月30日星期五12 作为储备货币：作为储备货币：1 1、国际贸易中进出口商所选择的关键货币。具有稳、国际贸易中进出口商所选择的关键货币。具有稳定购买力。定购买力。2 2、总体上保持适量的供给，供给过
7、少、总体上保持适量的供给，供给过少限制国际贸限制国际贸易；供给过大易；供给过大世界性通货膨胀。世界性通货膨胀。3 3、中央银行用于其干预外汇市场。世界各国普遍接、中央银行用于其干预外汇市场。世界各国普遍接受。受。所有可兑换货币都可以成为储备货币吗？所有可兑换货币都可以成为储备货币吗？2022年12月30日星期五13 3.3.在在IMFIMF的储备头寸（的储备头寸（Reserve Position)Reserve Position)储备头寸是指储备头寸是指IMFIMF成员国在成员国在IMFIMF普通帐户中普通帐户中以自由提取使用的资产，又称普通提款权。以自由提取使用的资产，又称普通提款权。储备头
8、寸包括：储备头寸包括：成员国向成员国向IMFIMF认缴份额的外汇部分（认缴总认缴份额的外汇部分（认缴总额的额的25%25%）余额；）余额；成员国向成员国向IMFIMF提供的可兑换货币贷款余额。提供的可兑换货币贷款余额。2022年12月30日星期五14 4.4.特别提款权（特别提款权（Special Drawing Rights;SDRs)Special Drawing Rights;SDRs)特别提款权是特别提款权是IMFIMF按成员国基金份额无偿按成员国基金份额无偿分配的一种帐面资产。分配的一种帐面资产。特别提款权的特征：特别提款权的特征：人为创造；无偿分配；使用受到限制；人为创造；无偿分配
9、；使用受到限制；特别提款权可以用于政府间结算；可以用特别提款权可以用于政府间结算；可以用于偿还向于偿还向IMFIMF的借款本息；经货币发行国同意后可的借款本息；经货币发行国同意后可以兑换成外汇；但不可以支付商品与劳务的款项，以兑换成外汇；但不可以支付商品与劳务的款项，也不可以兑换成黄金。也不可以兑换成黄金。特别提款权的定值问题特别提款权的定值问题l（1）特别提款）特别提款 权刚创立时其价值是用黄金来表示的，即一个权刚创立时其价值是用黄金来表示的，即一个特别提款权含金量为特别提款权含金量为0.888671克，与贬值前美元等值。克，与贬值前美元等值。l（2）实行浮动汇率制后，）实行浮动汇率制后，I
10、MF决定自决定自1974年年1月月1日起，特别日起，特别提款权定值与黄金脱钩，改用一篮子提款权定值与黄金脱钩，改用一篮子16种货币作为定值标准，种货币作为定值标准，1980年年9月月18日起又改用美元、西德马克、日元、法国法郎和日起又改用美元、西德马克、日元、法国法郎和英镑定值，英镑定值，1991年年1月起，它们的比重分别为：美元月起，它们的比重分别为：美元40%，日，日元元17%，德国马克，德国马克21%，法国法郎，法国法郎11%，英镑，英镑11%。l（3）2005年年12月月30日，美元日，美元44%，日元，日元11%，欧元，欧元34%，英，英镑镑11%。2022年12月30日星期五152
11、022年12月30日星期五16特别提款权分配情况特别提款权分配情况 （单位：亿（单位：亿SDR）2022年12月30日星期五17 广义国际储备广义国际储备（国际清偿力）（国际清偿力）自有储备自有储备（狭义国际储备）（狭义国际储备）借入储备借入储备备用信贷备用信贷互惠信贷协议互惠信贷协议本国商业银行本国商业银行对外短期外汇资产对外短期外汇资产黄金储备黄金储备外汇储备外汇储备在在IMF的储备头寸的储备头寸特别提款权特别提款权2022年12月30日星期五18 三、国际储备作用三、国际储备作用 1.1.平衡国际收支，维持对外支付能力平衡国际收支，维持对外支付能力 2.2.干预外汇市场，调节本国货币汇率
12、干预外汇市场，调节本国货币汇率 3.3.充当信用保证充当信用保证 作为政府对外借款的保证作为政府对外借款的保证 支持本国货币价值稳定的信心支持本国货币价值稳定的信心2022年12月30日星期五19 一个国家的国际储备来源一个国家的国际储备来源 （1 1）国际收支顺差）国际收支顺差 （2 2）政府向外借款净额）政府向外借款净额 （3 3）中央银行在国内购买的黄金）中央银行在国内购买的黄金 （4 4）在）在IMFIMF的储备头寸的储备头寸 （5 5）分配的特别提款权）分配的特别提款权四、国际储备的来源四、国际储备的来源2022年12月30日星期五20 （1 1）黄金存量减非货币性黄金用量黄金存量减
13、非货币性黄金用量 （2 2）储备货币发行国的货币输出储备货币发行国的货币输出 （3 3）储备货币的信用创造储备货币的信用创造 （4 4）IMFIMF创设的特别提款权创设的特别提款权 全球的国际储备来源全球的国际储备来源2022年12月30日星期五21 一、国际储备的数量管理一、国际储备的数量管理 国际储备数量管理的实质是要使一国保持国际储备数量管理的实质是要使一国保持一个一个适度的国际储备额适度的国际储备额。何者为适度的国际储备额，至今并没有一个何者为适度的国际储备额，至今并没有一个公认的统一标准，但一般认为应该都考虑以下几公认的统一标准，但一般认为应该都考虑以下几个因素。个因素。第二节第二节
14、 国际储备管理国际储备管理2022年12月30日星期五222022年12月30日星期五23 进口规模进口规模 进出口贸易差额的波动幅度进出口贸易差额的波动幅度 本国货币地位本国货币地位 汇率制度及外汇管制程度汇率制度及外汇管制程度 持有国际储备的成本持有国际储备的成本 =进口资本品的投资收益进口资本品的投资收益持有国际储备收益率持有国际储备收益率 借入国外资金的能力与成本借入国外资金的能力与成本 外债规模外债规模 国际国际储备数量管理应考虑的主要因素储备数量管理应考虑的主要因素2022年12月30日星期五24 国际储备的最优水平为能否满足国际储备的最优水平为能否满足3-43-4个月的进个月的进
15、口支付，即以口支付，即以25-30%25-30%的储备与进口比率为标准，的储备与进口比率为标准，若过度偏离这一标准，就可认为国际储备短缺若过度偏离这一标准，就可认为国际储备短缺或过剩。或过剩。2022年12月30日星期五25 1.1.国际储备的种类结构管理国际储备的种类结构管理 储备资产种类结构管理的主要内容储备资产种类结构管理的主要内容是是币种结构的管理币种结构的管理，实质是要保证储备资，实质是要保证储备资产的安全，产的安全，力求储备资产的保值增值。力求储备资产的保值增值。二、国际储备的结构管理二、国际储备的结构管理2022年12月30日星期五26 进出口商品的地区结构进出口商品的地区结构
16、一国以不同币种表示的对外债务净额一国以不同币种表示的对外债务净额 储备货币的币值稳定性储备货币的币值稳定性 储备货币的多元化储备货币的多元化 储备资产币种结构管理应考虑的因素储备资产币种结构管理应考虑的因素2022年12月30日星期五27国家国家 日本日本 美国美国 香港香港*台湾台湾*韩国韩国*比例（比例（%）1520 1520 1015 67 68 德国德国 新加坡新加坡*英国英国 法国法国 荷兰荷兰 45 23 2 2 12l由于台币和韩元不是自由可兑换货币，它们是钉住美元的，由于台币和韩元不是自由可兑换货币，它们是钉住美元的，因此其比例应并入美元。而港币并不是国际通行的储备货币，因此其
17、比例应并入美元。而港币并不是国际通行的储备货币，所采用的联系汇率制确定了其与美元的固定汇率，即与美元所采用的联系汇率制确定了其与美元的固定汇率，即与美元是联动的，因而其比例也应并入美元。此外，新加坡元也不是联动的，因而其比例也应并入美元。此外，新加坡元也不是国际储备货币，将上述五项加总，可得美元是国际储备货币，将上述五项加总，可得美元404045%45%。l对日的贸易中有部分是以美元支付的，除掉这部分，日圆大对日的贸易中有部分是以美元支付的，除掉这部分，日圆大约在约在10%10%到到15%15%之间。之间。各国对华进出口在我国进出口总额中所占各国对华进出口在我国进出口总额中所占比例的大致范围比
18、例的大致范围2022年12月30日星期五28考虑贸易因素的币种组合考虑贸易因素的币种组合（无欧元）（无欧元）货币比例（%）美元日元德国马克英镑其他货币707510155105 左右5 左右2022年12月30日星期五29表表 3 考虑贸易因素的币种组合考虑贸易因素的币种组合（有欧元）（有欧元）货币比例（%）美元日元欧元英镑等其他货币6570101510155102022年12月30日星期五30 中国外债币种构成中国外债币种构成（单位：（单位：%）币别199019911992199319941995总计总计美元（A）日元（B）（A+B）10046.030.976.910048.727.876.5
19、10047.126.473.510051.327.278.510052.928.781.610055.327.082.3港元3.16.97.16.62.02.2法国法郎德国马克英镑SDRs其他4.43.32.46.73.23.82.61.66.02.64.82.72.66.23.13.61.71.66.02.03.72.21.56.82.23.42.11.36.62.1资料来源：中国对外经济统计年鉴1994、1996 年2022年12月30日星期五312022年12月30日星期五32表表 6 考虑外债因素的中国外汇储备币种组合考虑外债因素的中国外汇储备币种组合（有欧元）（有欧元）货币比例（%）
20、美元日元欧元英镑及其他货币6065202510155 左右2022年12月30日星期五33综合各因素的外汇储备币种分配综合各因素的外汇储备币种分配（无欧元）（无欧元）比例（%）美元德国马克日元英镑法国法郎其他货币606591214193 左右4 左右5 左右2022年12月30日星期五34综合各因素的外汇储备币种分配综合各因素的外汇储备币种分配（有欧元）（有欧元）比例（%）美元欧元日元英镑等其他货币5863131813185102022年12月30日星期五35 储备资产流动性结构管理实质是要储备资产流动性结构管理实质是要使流动性大小不同的储备资产之间保持一个使流动性大小不同的储备资产之间保持一
21、个适当的比率，以求得流动性与盈利性的统一。适当的比率，以求得流动性与盈利性的统一。交易性储备与预防性储备交易性储备与预防性储备 一级储备与二级储备、一级储备与二级储备、三级储备三级储备2.2.国际储备的流动性结构管理国际储备的流动性结构管理2022年12月30日星期五36（1 1）一级储备：现金，准现金，活期存款等。要满）一级储备：现金，准现金，活期存款等。要满足近期流动性的需要。足近期流动性的需要。（2 2）二级储备：流动性）二级储备：流动性+盈利性，主要是中期债券。盈利性，主要是中期债券。（3 3）三级储备：盈利，长期。一般买的是政府的债）三级储备：盈利，长期。一般买的是政府的债券，而不是
22、企业债券（风险，平等地位）。券，而不是企业债券（风险，平等地位）。2022年12月30日星期五372022年12月30日星期五38 三、我国的国际储备管理三、我国的国际储备管理 1.1.我国的国际储备数量管理我国的国际储备数量管理 我国国际储备概况我国国际储备概况 我国数量管理的特殊性我国数量管理的特殊性 2.2.我国国际储备的结构管理我国国际储备的结构管理 我国国际储备币种结构管理我国国际储备币种结构管理 我国国际储备流动性结构管理我国国际储备流动性结构管理2022年12月30日星期五392022年12月30日星期五402022年12月30日星期五412022年12月30日星期五422022年12月30日星期五43 END
