1、光大证券资产管理总部-QDII 的投资理念与策略-资产管理总部QDII业务部钱宜成 2光大全球灵活配置型光大全球灵活配置型(QDII)(QDII)集合资产管理计划集合资产管理计划资产管理人资产管理人 资产托管人资产托管人光大证券股份有限公司 中国工商银行股份有限公司境外投资机构境外投资机构 境外托管人境外托管人美国世纪投资有限公司（ACI）美国布朗兄弟哈里曼公司（BBH）3聚焦G2 本轮的全球经济复苏由美国(引领成熟经济体)与中国(引领新兴经济体)拉动。投资全球最大的消费市场:现在是美国,未来是中国。众多美国企业在全球市场的盈利高过美国本土 美国企业的创新能力与品牌运营能力比较高。众多具有成长
2、潜力的中国企业在美国上市,性价比高。4投资在海外上市的优秀中国公司45Quarterly Data 3/31/1995-12/31/2009 RF30944x02 12/31/2009=53.5%Percentage of Market Cap Covered in Calculation:12/31/2009=69%Foreign profits reported annually.Intra-year changes based on different fiscal yearends.Data includes onlycompanies that report foreign prof
3、its.Companies with negative pre-tax income are excluded from calculation.293031323334353637383940414243444546474849505152535455293031323334353637383940414243444546474849505152535455S&P 500 Index Percentage of Profits From Foreign Operations 1 19952 3 4 1 19962 3 4 1 19972 3 4 1 19982 3 4 1 19992 3 4
4、 1 20002 3 4 1 20012 3 4 1 20022 3 4 1 20032 3 4 1 20042 3 4 1 20052 3 4 1 20062 3 4 1 20072 3 4 1 20082 3 4 1 20092 3 4 美国公司在外国市场的利润占比562010年最具价值的品牌6(Source:Millward Brown Optimor)7 同心同赢 共享阳光u投资理念1:动态资产配置:股票与固定收益的动态配置(熊市少亏钱,牛市多赚钱)8资产配置 股票市场与债券市场同时对宏观经济(的现况与预期)作出反应。股票与债券的极端估值常同步出现在经济的拐点。2008,2000年成功
5、逃顶经验。股票市场的系统性风险要靠债券的配置来规避。资产配置的目的 熊市超配债券,享受固定收益。牛市在股市追求超额报酬。9资产价格周期(宏观)熊市熊市二次二次探底探底流动性流动性带动反弹带动反弹复苏带动复苏带动主升段主升段10 同心同赢 共享阳光u投资理念2:选股策略自下而上选成长股自上而下选价值股交易模型决定短期策略11光大QDII 的选股策略 前言前言:QDII 的选股策略会结合以下几个模组，以便多方位的追求超额报酬。不论是白马、黑马、能跑就是好马。自上而下的选股与自下而上选股二路并进,既没有冲突又可以互相印证并产生综效。12白马黑马自上而下选股自上而下选股(找白马找白马)财务分析市场预估
6、价值分析(ROE/PB)自下而上选股自下而上选股(找黑马找黑马)财务预估与里程碑事件PEG=PE/盈利增长比率*100 13报酬报酬 =(成长成长)+(价值价值)+(来自市场来自市场)估值系统估值系统(出好价出好价)跨市场相对价值股债相对价值(风险溢酬模型)市场定价错误(价值/价格)的交易机会行为金融分析系统行为金融分析系统(骑好马骑好马)报酬/归因分析技术分析 14成长曲线 vs PEG成长加速期成长加速期成长趋缓期成长趋缓期寻找年轻的成长股寻找年轻的成长股(不一定是小型股不一定是小型股)共同的特征是共同的特征是高利润率与高利润率与ROE15投资案例（2008年超底投资巨腾并成功逃顶）上网本
7、快上网本快速增长期速增长期iPad推出推出影响需求影响需求个股波动风险是指数的个股波动风险是指数的2x；表示集中持股风险很高，表示集中持股风险很高，且自下而上也无法规避的且自下而上也无法规避的16投资案例（2004年太阳能电池1）17投资案例（2004年太阳能电池2）茂迪茂迪:台湾第一家台湾第一家量产光伏电池量产光伏电池18动态价值观19微笑曲线的两端20iPhone4选股富士康组装大立光学大立光学手机镜片手机镜片苹果苹果iPhone21微笑曲线的两端22投资案例（瑞声开始进入iPhone4供应链）瑞声科技进入瑞声科技进入iPhone4供应链供应链23 同心同赢 共享阳光u投资理念3:投资纪律
8、少亏钱的优势安全边际对的事情重复做(知错速改)24少亏钱:投资的最高指导原则 光大光大所有的理财产品净值都不曾低于 0.91 巨亏之后难翻身 投资经理与投资人必须学会停损25动态交易策略 26稳定报酬的来源 动态调整资产配置，牛市赚超额报酬，熊市少亏钱。选股策略:(成长)+(价值)+(来自市场)。投资主题:G20G2 全球品牌 微笑曲线27护本策略 前三个月以护本策略为原则，控制持股比例与设置停损点，管理净值下行风险。随净值的上升，加大股票的部位，享受市场上涨的机会。本计划长期的报酬风险以稳健型为目标，即中度报酬与承受中度风险。28规避人民币汇率风险 美元对人民币长期贬值。美国企业利用全球化的
9、优势布局,许多优质的公司海外利润比美国本土利润还高。美国企业盈余已经规避掉美元弱势的风险。在美国上市的中国企业的业绩是跟人民币联动的,可以规避汇率风险。29模拟组合业绩(55周)模拟组合风险约为模拟组合风险约为市场风险的市场风险的80%80%30 同心同赢 共享阳光u附录:股票案例A股市场难得的投资机会31iPhone供应链32漫步在云端 iPhone/App Store建立了无线宽频通信的盈利模式,推动全球电信运营商网络升级建设的提速。(3GLTE4G)云端应用即将开展,有线与无线宽频通信基础建设是打通任督二脉的关键。信息技术、消费电子、通信应用未来将漫步在云端 用户将以精简终端设备(thi
10、n-client)即可享受所有的科技应用。33光纤通信设备34太阳能35高端消费36投资主题总结海外上市的中国优势企业品牌营销:百度、新浪、腾讯、阿里巴巴从新兴市场赚取高额利润的美国企业苹果、可口可乐、通用电气产业创新趋势新能源、新材料、新商业模式有线与无线宽带通信云端服务创新型企业谷歌、高通、WFM关键零组件大立光学、瑞声声学传统产业懂得用减法赚钱(水泥业)产业升级(装备制造、海洋工程、自动化、精密仪器)管理效率提升 37价值链改造与创新 新经济的机会。日本上演2012的启示。2012不是偶发事件。能源产业应有结构性改变。新机会很多，谁准备好了?具备创新能力、科技实力、管理效能的企业 具备服务意识、建立品牌忠诚度的企业38投资案例（2000年逃顶）39投资案例:140150为停利点(2008年逃顶)40
