1、金融資產證券化的趨勢與利基金融資產證券化的趨勢與利基-如何活絡台灣金融資產證券化市場如何活絡台灣金融資產證券化市場金融監督管理委員會銀行局金融監督管理委員會銀行局 林志吉林志吉 副組長副組長2簡報大綱簡報大綱國內金融資產證券化發展概況國內金融資產證券化發展概況金融資產證券化目前遭遇之課題金融資產證券化目前遭遇之課題金融資產證券化未來展望金融資產證券化未來展望3國內金融資產證券化發展概況國內金融資產證券化發展概況(1)v法制：法制：我國金融資產證券化條例於民國(下同)91年7月公布施行。v金融資產證券化：金融資產證券化：在92年2月核准台灣第1檔金融資產證券化商品（CLO）。截至98年9月止，金
2、管會及財政部共核准57檔金融資產證券化案件，核准量5,725.7億元（實際發行件數計49檔，累積發行量18,630.5億元；發行餘額1,915.5億元，僅占國內債券市場發行餘額約58,583.6億元之3.3），其商品類型包括RMBS、汽車貸款債權、信用卡/現金卡、CLO、CBO、租賃債權、應收帳款債權以及ABCP等。4國內金融資產證券化發展概況國內金融資產證券化發展概況(2)(2)0%4%63%24%3%6%短期受益證券(ABCP)住宅抵押貸款(RMBS)企業貸款債權(CLO)債券資產(CBO)信用卡債權租賃債權資料日期：98.9.30主要發行類型：CBO(63%)、ABCP(24%)、RMB
3、S(6%)、租賃債權(4%)、CLO(3%)發行餘額之比重5國內金融資產證券化發展概況國內金融資產證券化發展概況(3)v已結案案件已結案案件：自自9292年起，共計發行年起，共計發行4949件；至今，件；至今，已結案計已結案計2121件件。9898年已結案案件包括年已結案案件包括大眾銀行大眾銀行2006-1ABCP(98.7)2006-1ABCP(98.7)、大眾銀行大眾銀行2006-2006-2ABCP(98.7)2ABCP(98.7)、台灣工業銀行台灣工業銀行CLO4(98.7)CLO4(98.7)、彰化銀行、彰化銀行RMBS(98.7)RMBS(98.7)、台、台新銀行新銀行RMBS(9
4、8.6)RMBS(98.6)、台新信用卡、台新信用卡(98.5)(98.5)、安信信用卡安信信用卡2005-1(98.2)2005-1(98.2)及美商花旗銀行及美商花旗銀行(進出口貿易融資債權進出口貿易融資債權)(98.1)(98.1)，計，計8 8件。件。v資產池標的發生違約，而導致受益證券（主要為資產池標的發生違約，而導致受益證券（主要為CBOCBO及及ABCPABCP）信用評）信用評等等級遭降等之案件等等級遭降等之案件：CBOCBO及及ABCPABCP外幣資產為外幣資產為SCDOSCDO者者：台新銀行：台新銀行ABCPABCP（SPT1-5SPT1-5）（循環）（循環發行終止）、臺灣工
5、銀發行終止）、臺灣工銀CBOCBO、法國巴黎銀行、法國巴黎銀行CBOCBO、大眾銀行、大眾銀行2006-12006-1和和2006-2ABCP2006-2ABCP（已結案）、寶來證券及華僑銀行（已結案）、寶來證券及華僑銀行2006-1CBO2006-1CBO，計，計6 6件。件。CBOCBO及及ABCPABCP外幣資產為外國房貸或其相關商品者外幣資產為外國房貸或其相關商品者：法國東方匯理：法國東方匯理銀行銀行2005-1ABCP2005-1ABCP（RMBSRMBS）、第一銀行）、第一銀行2006-2ABCP2006-2ABCP（RMBSRMBS）、群益）、群益證券證券2006-1CBO200
6、6-1CBO（PPNPPN收益連結收益連結RMBS CDORMBS CDO）、玉山銀行）、玉山銀行2007-1 2007-1（RMBS CDORMBS CDO）及）及2007-2CBO2007-2CBO（PPNPPN收益連結收益連結RMBS CDO RMBS CDO），計），計5 5件。件。6國內金融資產證券化發展概況國內金融資產證券化發展概況(4)v特色：特色：1.CBO 1.CBO 證券化案件主導市場發行：證券化案件主導市場發行：以協助債券型基金處理結構型債券流動性問題，初始，初始資產池由資產池由50%之新台幣結構型債券與 50%之外國債券所組成。2.2.市場參與者逐步多元化：市場參與者逐
7、步多元化：除由金融機構擔任創始機構外，目前尚有世平興業、奇美電子以其應收帳款債權進行證券化、台北市政 府以其地上權租金、中租迪和以其租賃及分期應收帳 款予以證券化。7國內金融資產證券化發展概況國內金融資產證券化發展概況(5)v特色特色(續續)：3.3.允許跨國式交易安排：允許跨國式交易安排：n萬泰銀行現金卡債權證券化（已結案）、日盛銀行汽車貸款債權證券化（已結案）、前新竹國際商業銀行房屋抵押貸款證券化及美商花旗銀行進出口貿易融資債權證券化（已結案），均是以台灣債權資產為基礎資產，再發行外幣計價之證券化債券向國際投資人籌資。n此類交易發行成功，表示台灣債權資產架構出來之證券化商品就其品質與收益而
8、言，對國際投資人仍具吸引力。8國內金融資產證券化發展概況國內金融資產證券化發展概況金融資產證券化目前遭遇之課題金融資產證券化目前遭遇之課題金融資產證券化未來展望金融資產證券化未來展望9金融資產證券化目前遭遇之課題金融資產證券化目前遭遇之課題(1)所得所得所得人所得人現行規定現行規定修法內容修法內容 證券化商品利息證券化商品利息個人個人6 6分離課稅分離課稅1010分離課稅分離課稅營利事業營利事業6 6分離課稅分離課稅合併課稅合併課稅v受益證券賦稅問題受益證券賦稅問題：98年4月22日修正公布所得稅法第14條之1、第24條及第24條之1有關金融商品相關課稅規定，明定自99年1月1日起以債（票）券
9、及證券化商品從事附條件交易所取得之利息所得，及持有短期票券及證券化商品利息所得，個人依10%分離課稅，營利事業一律併入營利事業所得稅課徵。10金融資產證券化目前遭遇之課題金融資產證券化目前遭遇之課題(2)本會980831金管銀法字第09800051110號令，銀行投資證券化商品之資產池中，含有金融業之合格資本工具，如特別股、次順位債，必須從自有資本中100扣除。扣除方式：分別由第一類資本及合格第二類資本中各扣除投資合格資本工具之約當帳列金額之50。投資合格資本工具之約當帳列金額（受益證券或資產基礎證券投資 帳列金額）（資產池中銀行、證券、保險、票券、金融控股公司及其他金融相關事業所發行之合格資
10、本工具帳面金額合計數）（該資產池全部資產帳面金額合計數）v資本計提問題（對創始機構及投資機構）資本計提問題（對創始機構及投資機構）：11金融資產證券化目前遭遇之課題金融資產證券化目前遭遇之課題(3)金融資產證券化案件創始機構之關係企業除信用增強目的，而該信用增強方式為證券化計畫所必要，且經申請本會專案核准者外，不得投資該案受益證券；相關信託契約與投資說明書並應記載如有上開情形，不得享有受益人權益。（工業銀行設立及管理辦法第12條；金管會940719金管銀（四）字第0948010897號函）上該關係企業除公司法所定義者外，財務會計準則公報第六號所稱之關係人亦應適用，但能證明不具有控制能力或重大影
11、響力者，不在此限。（金管會980813金管銀票字第09800265470號函）v關係企業投資受益證券關係企業投資受益證券：12金融資產證券化目前遭遇之課題金融資產證券化目前遭遇之課題(4)v市場供需現況市場供需現況：資產證券化核准量統計資產證券化核准量統計326.9396.9906.1330.0-2,114.01,651.9133.8-341.481.1222.205001,0001,5002,0002,50092939495969798.9金融資產證券化核准量不動產證券化核准量新台幣億元截至98年9月底止，已核准金融資產證券化案件57件計5,725.74億元，惟於96年8月起之次級房貸危機發
12、生後，核准量逐年銳減，於97曾核准2件RMBS及1件CBO，98年至今尚無新增件數。13金融資產證券化目前遭遇之課題金融資產證券化目前遭遇之課題(5)v市場供需現況（續）市場供需現況（續）：資產證券化發行餘額統計資產證券化發行餘額統計05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0009294/0294/0594/0894/1195/0295/0595/0895/1196/0296/0596/0896/1197/0297/0597/0897/1198/0298/0598/08金融資產證券化不動產證券化合計新台幣億元截至98年9月底止，金融資產證券化
13、商品整體發行餘額為1,915.9億元，惟於96年8月起之次級房貸危機發生後，資產證券化發行餘額亦逐月減少，最近一檔發行商品為斐商標準銀行2007-1CBO（97.1.9發行）。對創始機構而言，無急迫資金需求或合適標的資產；對投資機構而言，因為投資損失而較不願再投資證券化商品。14金融資產證券化目前遭遇之課題金融資產證券化目前遭遇之課題(6)v審查流程問題審查流程問題：1.1.資產證券化商品多數與市場利率的變動高度相關，資產證券化商品多數與市場利率的變動高度相關，審查時間如果過長容易造成證券化產品承銷不易。審查時間如果過長容易造成證券化產品承銷不易。2.2.之前審查時間較長之可能原因：之前審查時
14、間較長之可能原因：新種商品或新種架構：受託機構就同一類型資產，首次發行採核准制，第二次以後之發行其交易架構與前申請核准無重大差異者，得採申報制。（受託機構發行受益證券特殊目的公司發行資產基礎證券處理準則第8條第1款）15國內金融資產證券化發展概況國內金融資產證券化發展概況金融資產證券化目前遭遇之課題金融資產證券化目前遭遇之課題金融資產證券化之未來展望金融資產證券化之未來展望16台灣台灣資產證券化之未來展望資產證券化之未來展望(1)(1)v法規面：法規面：研議修正金融資產證券化條例，增訂創始機構、安排機構等相關參與者責任規範等。加強資產證券化商品資產池品質、風險及投資資訊 等揭露。配合市場發展，
15、檢討修正相關規定，檢討申報生 效案件之適用範圍，簡化審核流程，減少業者規 劃案件之不確定性。17金融資產證券化之未來展望金融資產證券化之未來展望(2)(2)v市場面：市場面：新的資金需求者（金融業或其他機構）新的資金需求者（金融業或其他機構）或新種資產或新種資產定期發行的可能性定期發行的可能性複雜化複雜化 vs.簡單化或透明化簡單化或透明化減少財務槓桿減少財務槓桿(Leverage)之運用之運用18金融資產證券化之未來展望金融資產證券化之未來展望(3)(3)v市場面市場面(續續)：短期而言，受到此次金融海嘯影響，資產證券化將出現核准量及發行量減少的情況。惟長期而言，資產證券化仍將是金融機構籌資管道與流動性管理的方法之一。如果以證券化市場最成熟之美國為標竿，美國迄98年6月底，證券化商品發行餘額占全體固定收益商品比率約33.46，預期我國未來證券化市場仍深具發展潛力。19簡報完畢簡報完畢敬請指教敬請指教
