1、目录1.云计算蓬勃发展，IaaS 增长显著 51.云计算蓬勃发展，IaaS 增长显著 52.IaaS 快速发展，服务器需求增加 92.重点公司 121.浪潮信息 122.紫光股份 153.优刻得 181目录1图 目 录2图图 1：中国云市场规模：中国云市场规模及及增长率增长率 5图图 2：中国公有云市场：中国公有云市场规规模及增长率模及增长率 6 图图 3：中国公有云市场：中国公有云市场结结构分布构分布 6 图图 4：中国私有云市场：中国私有云市场规规模及增长率模及增长率 6 图图 5：2018 年中国私有年中国私有云云市场结构分布市场结构分布 6 图图 6：2018H2 中国公有云中国公有云
2、 Iaas+Paas 厂商市占率厂商市占率 7 图图 7：2019H2 中国公有云中国公有云 Iaas+Paas 厂商市占率厂商市占率 7 图图 8：阿里巴巴云计算：阿里巴巴云计算和和互联网基础设施收互联网基础设施收入入和和增增速速 7 图图 9：阿里巴巴资本支出：阿里巴巴资本支出 7 图图 10：阿里云智能融合：阿里云智能融合生生态战略态战略 8 图图 11：腾讯云计算：腾讯云计算和和收收入入和增速和增速 8 图图 12：腾讯资本支出：腾讯资本支出 8 图图 13：腾讯云：腾讯云 C2B2C 战战略略布局布局 8 图图 14：中美云计算发展：中美云计算发展对对比图比图 9 图图 15：201
3、8 年主要厂商年主要厂商的的云计算板块收入市云计算板块收入市占占率率 9 图图 16：2019 年主要厂商年主要厂商的的云计算板块收入市云计算板块收入市占占率率 9 图图 17：中国：中国 X86 服务器服务器整整体市场规模体市场规模(出货量出货量)10 图图 18：2018 年中国年中国 x86 服务器厂商市场份额服务器厂商市场份额(出出货量货量)10 图图 19：2019 年中国年中国 x86 服务器厂商市场份额服务器厂商市场份额(出出货量货量)10 图图 20：2019 年中国年中国 AI 服务器厂商市场份额服务器厂商市场份额 11 图图 21：I ntel 数据中心收入及增速数据中心收
4、入及增速 11 图图 22：2016-2020Q1 浪浪潮潮信息营业收入及增信息营业收入及增长长率率 13 图图 23：2016-2020Q1 浪浪潮潮信息净利润及增长率信息净利润及增长率 13 图图 24：浪潮信息浪潮信息 2016-2020Q1 毛利率和净利率毛利率和净利率 13 图图 25：浪潮信息浪潮信息 2016-2020Q1 四费及占营收比重四费及占营收比重 13 图图 26：2016-2020Q1 年年浪浪潮的研发支出及占潮的研发支出及占营营收收比比重重 16 图图 27：浪潮信息浪潮信息 2016-2019 研发人员数量及研发人员数量及占占比比 16 图图 28：紫光股份紫光股
5、份 2016-2020Q1 营业收入及增长率营业收入及增长率 16 图图 29：紫光股份紫光股份 2016-2020Q1 净利润及增长率净利润及增长率 16 图图 30：紫光股份紫光股份 2016-2020Q1 毛利率和净利率毛利率和净利率 17 图图 31：紫光股份紫光股份 2016-2020Q1 四费及占营收比重四费及占营收比重 17 图图 32：紫光股份紫光股份 2016-2020Q1 研发支出及占营收研发支出及占营收比比重重 137 图图 33：紫光股份紫光股份 2016-2019 研发人员数量及占比研发人员数量及占比 13 图图 34：优优 刻刻 得得 云云 产产 品品 示示 例例
6、13 图图 35：优优 刻刻 得得 2016-2020Q1 营营 业业 收收 入入 及及 增增 长长 率率 13 图图 36：优优 刻刻 得得 2016-2019 净净 利利 润润 及及 增增 长长 率率 16 图图 37：优优 刻刻 得得 2016-2020Q1 毛毛 利利 率率 和和 净净 利利 率率 16 图图 38：优优 刻刻 得得 2016-2020Q1 四四 费费 及及 占占 营营 收收 比比 重重 17 图图 39：优优 刻刻 得得 2016-2020Q1 研研 发发 支支 出出 及及 占占 营营 收收 比比 重重 20 图图 40：优优 刻刻 得得 2016-2019 产产 品
7、品 结结 构构 20图 目 录2 图 1：中国云市场规模及增长率 53表 目 录表表 1：浪潮信息部分产品：浪潮信息部分产品 12表表 2：紫光股份部分产品：紫光股份部分产品 153 表 目 录表 1：浪潮信息部分产品 1 21.云云计计算算蓬蓬勃勃发发展展，IaaS 增增长长显著显著1.1 云云计计算算蓬蓬勃发勃发展展，IaaS 增增长显著长显著经过 10 多年的发展，云计算产业在数字经济时代已经渗透进入了各行各业，形 成了完整的生态系统，构建了从芯片到终端用户的全产业链条。公有云的出现源 于亚马逊庞大复杂的电商业务，传统 IT 系统支撑困难且价格高企，因此投资巨 资自行开发云计算系统在满足
8、 IT 系统的使用，后续向外出租云计算服务，自此以 后，云计算行业兴起并蓬勃发展。在国内，2009 年阿里云成立拉来了我国云计算市场的序幕，随着阿里云技术的 逐步成熟和效益逐渐显现，互联网巨头纷纷入局，同时独立云厂商相继成立，国 内云计算行业呈现日新月异的局面。根据中国信息通信研究院的数据显示，2018 年我国云计算整体规模达到 968.2亿元，增速 39.2%。图图 1：中国云中国云市市场规场规模模及增长率及增长率资料来源：信通院，渤海证券2018 年中国公有云规模 437 亿元，预计到 2022 年公有云市场仍将保持快速增长 态势，到 2022 年公有云市场规模将达到 1731 亿元。而在
9、公有云中，Iaas 占据 主要部分，在 2018 年达到了 270.4 亿元，占比达到 61.8%。41.云计算蓬勃发展，I a a S 增长显著经过 1 0 多年的发展图图 2：中国中国公公有有云市云市场场规模及规模及增增长率长率图图 3：中国公中国公有有云市云市场场结构分布结构分布资料来源：信通院，渤海证券资料来源：信通院，渤海证券2018 年中国私有云市场规模达 525 亿元，预计未来几年继续保持稳定增长，到2022 年市场规模达到 1172 亿元。在私有云中，硬件市场规模占据主要部分，2018 年达到 371 亿元，占比 70.6%。图图 4：中国中国私私有有云市云市场场规模及规模及增
10、增长率长率图图 5：2018 年中国年中国私私有云有云市市场场结结构分布构分布资料来源：信通院，渤海证券资料来源：信通院，渤海证券随着云计算产业的迅速发展，已经成为了新型的信息基础设施。行业领先公司的 云服务收入和资本开支均进入了快速增长阶段。根据 IDC 发布的报告显示，2019 下半年中国公有云服务整体市场规模（IaaS/PaaS/SaaS）达到 69.6 亿美元，中国公有云 Iaas+Paas 行业前五的市占率从 2018H2 的 73.6%增加到 2019H2 的 76.2%，行业的集中度进一步提升。其 中阿里云的市占率超过 40%，在行业中处于一枝独秀的地位。5图 2：中国公有云市场
11、规模及增长率图 3：中国公有云市场结构图图 6：2018H2 中国公有云中国公有云 Iaas+Paas 厂商市占率厂商市占率图图 7：2019H2 中国公有云中国公有云 Iaas+Paas 厂商市占率厂商市占率资料来源：IDC，渤海证券资料来源：IDC，渤海证券阿里云创立于 2009 年，是全球领先的云计算及人工智能科技公司，为 200 多个 国家和地区的企业、开发者和政府机构提供服务。阿里巴巴云计算和互联网基础 设施的收入从 2015 年的 30 亿元快速增长到了 2018 年的 247 亿元，而 2019 年 前三季度达到了 278 亿元，同比增长率达 64%。阿里巴巴的资本支出在 201
12、8 年达到了 496 亿元。目前，阿里云在全球 21 个地域开放了 63 个可用区，付费用户 超过 100 万。图图 8：阿里巴阿里巴巴巴云计云计算算和互联和互联网网基础设基础设施施收入收入和和增速增速图图 9：阿里巴阿里巴巴巴资本资本支支出出资料来源：Wind，渤海证券资料来源：Wind，渤海证券2019 阿里云峰会上，阿里云智能总裁张建锋首次对外阐述了阿里云战略加速的“四级火箭”：达摩院加持的云、数据智能的云、最佳实践的云和被集成的云，从技术、产品、商业和生态层面上明确阿里云战略，明确“不做 SaaS，被集成”的业务边界，将重心回归至底层技术、数据模块、服务支持；再通过合作伙伴的 业务集成
13、与渠道下沉。6图 6：2 0 1 8 H 2 中国公有云 I a a s+P a a s 厂商市图图 10：阿阿里云里云智智能融合能融合生生态战略态战略资料来源：艾瑞咨询，渤海证券近几年，腾讯云发展迅速，2018 年云计算收入 91 亿元，2019 年达到 170 亿元，增速 87%，而腾讯的整体资本支出在 2019 年达到了 570 亿元。图图 11：腾腾讯云讯云计计算和收算和收入入和增速和增速图图 12：腾腾讯资讯资本本支出支出资料来源：Wind，渤海证券资料来源：Wind，渤海证券腾讯云是腾讯基于 QQ、微信、游戏等海量业务发展起来的。图图 13：腾腾讯云讯云 C2B2C 战略布局战略布
14、局资料来源：艾瑞咨询，渤海证券7图 1 0：阿里云智能融合生态战略资料来源：艾瑞咨询，渤海证券尽管国内的云计算产业发展迅速，但和美国比，还是存在显著的差距。图图 14：中中美云美云计计算发展算发展对对比图比图资料来源：阿里研究院，渤海证券根据 Canalys 发布数据，2019 年全球云计算支出增加 37.6%，达到 1071 亿美元，而阿里云占比仅为 4.9%，与排在第一的 AWS 差距巨大。从全球来看，Top4 的 集中度进一步提升，从 2018 年的 55.2%提升到了 2019 年的 59.9%。因此，基 于国内云计算产业的现状，参照美国的云计算行业发展进程，仍有巨大的发展空 间。图图
15、 15：2018 年主年主要要厂厂商的云计商的云计算算板块收板块收入入市占率市占率图图 16：2019 年主要年主要厂厂商的云计商的云计算算板块板块收收入入市占率市占率资料来源：Canalys，渤海证券资料来源：Canalys，渤海证券1.2 IaaS 快速快速发展发展，服服务务器器需需求求增增加加云计算厂商的快速增长，也将带来了对服务器需求的增长。根据 IDC 数据，2019全年，中国 X86 服务器市场出货量为 317.8 万台，同比下滑 3.8%；市场规模为1226 亿元，同比增长 2.9%，2019Q4 出货量为 939,934 台，同比增长 5.1%。IDC预计，中国 X86 服务器
16、市场未来几年需求比较旺盛，在 2020-2024 年复合增长8尽管国内的云计算产业发展迅速，但和美国比，还是存在显著的差距率将达到 9.1%。图图 17：中国中国 X86 服服务务器整体市器整体市场场规模规模(出出货货量量)资料来源：IDC，渤海证券在中国 x86 服务器出货量份额中，浪潮的占有率从 2018 年的 24.5%提升到了2019 年的 28.7%。图图 18：2018 年年中国中国 x86 服务器服务器厂厂商市场商市场份份额额(出货量出货量)图图 19：2019 年中国年中国 x86 服务器服务器厂厂商市场商市场份份额额(出货量出货量)资料来源：IDC，渤海证券资料来源：IDC，
17、渤海证券而根据 IDC 报告，中国 2019 年人工智能基础架构市场规模达到 20.9 亿美元，同 比增长 58.7%。其中 GPU 服务器占据 96.1%的市场份额，浪潮的市场份额超过 了一半，达到了 50.7%。9率将达到 9.1%。图 1 7：中国 X 8 6 服务器整体市场规图图 20：2019 年中国年中国 AI 服务器服务器厂厂商市场商市场份份额额资料来源：IDC，渤海证券由于服务器的芯片超过 95%是 Intel 的芯片，因此从 Intel 数据中心的收入来看，Intel 的数据中心收入在 2019Q1 和 2019Q2 同比下滑后，从 2019Q3 开始重拾增 长态势，特别是
18、2020Q1 收入达 69.9 亿美元，增速 42.7%，而服务器芯片销售 一般领先服务器销售约 2 个季度左右，因此，预期 2020 年服务器市场的出货量 会有较大幅度的增长。图图 21：Intel 数据中心数据中心收收入及入及增增速速资料来源：Wind，渤海证券10图 2 0：2 0 1 9 年中国 A I 服务器厂商市场份额资料来源2.重重点点公公司司2.1 浪浪潮潮信息信息浪潮信息为云计算、大数据、人工智能提供领先的智慧计算。公司目前已形成具 有自主知识产权、涵盖高中低端各类型服务器的云计算 Iaas 层系列产品，为云 计算 IaaS 层提供计算力平台支撑。公司在服务器、AI 计算、开
19、放计算、云等新兴应用处于全球领先地位。浪潮信息的 JDM 联合开发模式，以与用户产业链的 融合为基础，面向用户具体业务，打通需求、研发、生产、交付环节，融合供需 业务链，按需设计、生产和交付，在行业中拥有领先的地位。表表 1：浪潮信浪潮信息息部分部分产品产品产产品名称品名称代代表图片表图片产产品说明品说明多节点服务器浪潮高密度服务器 i24：2U 机箱空间内可提供 4 个双路服务器节点，是通用 1U 双路服务器产品空间占用的 1/2。单节点支持 2 颗全新一代英特尔至强可扩展处理器家 族，最大支持 TDP 165W CPU。整机支持高达 24 块 2.5 英寸或 12 块 3.5 英寸 SAS
20、/SATA HDDs 及 SSDs，支持24 个热插拔 NVMe 配置。支持 TPM 安全加密芯片。保 护数据安全，实现信息系统安全可控。机架服务器浪潮英信 NF 系列机架式服务器随机配备 ISBMC 管理系统，通过带外方式保障服务器稳定运行；通过极致硬件 设计以及弹性的模块化配置方案，实现面向应用的硬件 级优化，有效降低大规模应用场景的 IT 基础设施建设与 运营成本，主要适用于虚拟化，数据库，HPC，大数据 分析，AI/深度学习，内存计算，CDN 等应用场景。浪潮英信整机柜系列服务器具有集中供电，快速部署，硬件 Open Source 开源设计，一体化交付等特点，主要 适用于虚拟化，大数据
21、分析，分布式存储等关键应用场景。整机柜服务器112.重点公司浪潮信息为云计算、大数据、人工智能提供领先的智慧塔式服务器与工 作站浪潮英信塔式服务器针对中小企业以及企业分支机构需求设计，真正的服务器级设计和部件，保障业务稳定运 行。经典的塔式外形设计易用、易安装、低噪音，主要 适用于企业官网，多媒体大流量 APP，医疗成像、虚拟 桌面基础架构(VDI)等应用场景。资料来源：公司官网，渤海证券近年来，浪潮信息营收及归母净利润均快速增长。2016-2019 年，营收复合增长 率为 59.8%，2019 年营收达到 516 亿元，而 2020Q1 营收达到 112 亿元，同比增长 15.9%。2016
22、-2019 年，公司净利润复合增长率为 47.9%，2019 年净利润 达到 9.29 亿元，而 2020Q1 净利润达到 1.36 亿元，同比增长 47.8%。图图 22：2016-2020Q1 浪潮信浪潮信息息营业收营业收入入及增及增长长率率图图 23：2016-2020Q1 浪潮信浪潮信息息净利润净利润及及增长率增长率资料来源：Wind，渤海证券资料来源：Wind，渤海证券浪潮信息近几年的毛利率基本稳定，而净利率则有一定的波动。浪潮信息通过加 强管理的方式，实现了四费基本稳定，期间费用控制较好。图图 24：浪浪潮信息潮信息 2016-2020Q1 毛利毛利率率和净和净利利率率图图 25：
23、浪浪潮信息潮信息 2016-2020Q1 四费四费及及占营占营收收比重比重资料来源：Wind，渤海证券资料来源：Wind，渤海证券12浪潮英信塔式服务器针对中小企业以及企业分支机构需资料来源：公浪潮信息作为高科技研发企业，重视研发投入，研发费用从 2016 年的 7.6 亿元，快速增长到了 2019 年的 23.5 亿元，公司通过持续加大研发投入，进一步夯实了 发展基础。图图 26：2016-2020Q1 年浪潮年浪潮的的研发支研发支出出及占及占营营收比重收比重资料来源：Wind，渤海证券通过大力的研发投入，浪潮信息具备全栈技术开发能力，硬件方面具备从芯片（AI 芯片、CPU 间高速互联芯片）
24、、板卡、部件、整机到平台软件（AIStation）的全方位开发能力。在云、AI、开放计算和边缘计算领域处于全球领先地位。根据 IDC数据，2017-2019 年，浪潮信息的 AI 服务器在国内市场占有率均超过 50%。浪潮信息创造的 JDM(联合开发,Joint Design Manufacture)模式，以与用户产业 链的融合为基础，面向用户具体业务，打通需求、研发、生产、交付环节，融合 供需业务链，按需设计、生产和交付。通过和下游大客户(如阿里、腾讯、百度等)共同分析产品需求、按需设计、为客户提供更具性价比和更优方案的产品，提升 公司产品的竞争力。为了支撑 JDM 等创新模式，公司的研发人
25、员数量从 2014 年 的 962 人增长到了 2019 年的 2131 人。13浪潮信息作为高科技研发企业，重视研发投入，研发费用从 2 0 1图图 27：浪浪潮潮信息信息 2016-2019 研研发人员发人员数数量及量及占占比比资料来源：Wind，渤海证券随着云计算行业的 Iaas 的快速发展，对算力的需求将越来越大，加上由于边际效 应的原因，行业集中度有望持续提升，浪潮信息作为全球第三，国内第一的服务 器厂商，未来有望持续受益于行业的发展，保持稳健的增长速度。2.2 紫紫光光股份股份紫光股份近年来不断加大在云计算、大数据、信息安全、物联网、存储、5G、行 业应用等方面的研发投入，在数字化
26、基础设施上拥有丰富的产品线。根据 IDC 的2019 年相关统计数据，紫光股份的 H3C 品牌产品在国内企业级市场中，交换机、路由器、WLAN 产品的市场占有率分别为 35.5%、27.9%、30.9%，位居市场前 列。表表 2：紫光股紫光股份份部分部分产品产品产产品名称品名称代代表图片表图片产产品说明品说明WLAN 系列产品从 2009 年到 2018 年已经连续十年保持中国企业级WLAN 市场份额第一。截至 2019 年 10 月，WLAN 产品（AP）出货量突破 1000 万台。产品包括室内放装、室内 分布、室外一体化智能宏基站等多款型产品，并发布了业 界首款高性能 802.11ax A
27、P、高性能无线控制器系列，并 为之配套推出数款具备千兆PoE+接入供电能力的接入交 换机以及丰富的智能天线、美化天线系列等。14图 2 7：浪潮信息 2 0 1 6-2 0 1 9 研发人员数量及占比资交换机系列产品可提供业界从核心到接入 10 多个系列上百款交换机产 品。所有产品全部运行 H3C 自主知识产权的 Comware 软件，对外提供统一的操作命令接口，最大化的简化产 品的配置。服务器系列产品拥有目前最新技术、最全场景化，以应用为驱动的解决 方案和产品系列，包括机架式服务器、刀片服务器、塔 式服务器、高密度服务器和关键业务服务器全面覆盖大 数据、虚拟化、云计算等主流业务需求。超融合系
28、列实现仅服务器和交换机的极简的硬件架构平台和统一的 软件定义数据中心资源池。将物理硬件、计算存储网络 虚拟化资源统一监控和管理，可快速灵活部署业务，并通过极简的界面统一管理，有效降低整体 TCO。资料来源：公司官网，渤海证券近年来，在 2016 年收购了新华三 51%股权后，紫光股份营收及归母净利润均快 速增长。2016-2019 年，营收复合增长率为 25%，2019 年营收达到 541 亿元，同比增长 11.9%。2016-2019 年，公司净利润复合增长率为 31.3%，2019 年净 利润达到 18.43 亿元，同比增长 8%。图图 28：紫紫光股份光股份 2016-2020Q1 营业
29、营业收收入及入及增增长率长率图图 29：紫紫光股份光股份 2016-2020Q1 净利净利润润及增及增长长率率资料来源：Wind，渤海证券资料来源：Wind，渤海证券紫光股份近几年由于产品结构的变化，毛利率和净利率均有所下滑紫光股份通过 加强管理的方式，实现了四费基本稳定，期间费用控制较好。15交换机系列产品可提供业界从核心到接入 1 0 多个系列上百款交图图 30：紫紫光股份光股份 2016-2020Q1 毛利毛利率率和净和净利利率率图图 31：紫紫光股份光股份 2016-2020Q1 四费四费及及占营占营收收比重比重资料来源：Wind，渤海证券资料来源：Wind，渤海证券紫光股份作为高科技
30、研发企业，重视研发投入，研发费用从 2016 年的 17.8 亿元，快速增长到了 2019 年的 39.4 亿元，公司通过持续加大研发投入，不断深化产品 线，拓展新的增长点。图图 32：紫紫光光股份股份 2016-2020Q1 研发研发支支出及出及占占营收营收比比重重资料来源：Wind，渤海证券通过大力的研发投入，紫光股份在 IT 基础设施，即网络、服务器和存储领域具有 深厚的技术积累。公司紧跟 5G 的发展，推出了全系列 5G 移动回传承载网产品 RX8800/RA5000，并通过部分运营商集采测试，为后续业务发展打下了基础。公司的研发人员数量从 2016 年的 4143 人增长到了 201
31、9 年的 6611 人。16图 3 0：紫光股份 2 0 1 6-2 0 2 0 Q 1 毛利率和净利率图图图 33：紫紫光光股份股份 2016-2019 研研发人员发人员数数量及量及占占比比资料来源：Wind，渤海证券随着云计算行业的 Iaas 的快速发展，公司在云计算的 IT 基础设施拥有完整布 局，未来有望保持稳健的增长速度。2.3 优优刻刻得得优刻得是国内领先的中立第三方云计算服务商，依托全球 32 个可用区以及国内 线下服务站，公司已为上万家企业级客户提供云服务支持，其客户包括互联网企 业，以及金融、教育机构、新零售、智能制造等传统行业的企业。优刻得自主研发并提供计算、网络、存储等
32、IaaS 和基础 PaaS 产品，以及大数据、人工智能等 产品，通过公有云、私有云、混合云三种模式为用户提供服务。图图 34：优优刻刻得云得云产产品示例品示例资料来源：公司官网，渤海证券17图 3 3：紫光股份 2 0 1 6-2 0 1 9 研发人员数量及占比资近年来，优刻得的营收快速增长，而归母净利润由于做 IaaS 行业前期投入较大，则有比较大的波动。2016-2019 年，营收复合增长率为 43.1%，2019 年营收达 到 15.21 亿元，同比增长 27.6%。而 2019 年净利润达到 0.21 亿元，同比下降73%，主要源于投入增加。图图 35：优优刻得刻得 2016-2020
33、Q1 营营业收入业收入及及增长率增长率图图 36：优优刻得刻得 2016-2019 净利净利润润及增长率及增长率资料来源：Wind，渤海证券资料来源：Wind，渤海证券由于云计算 IaaS 行业还处于快速发展阶段，因此优刻得近几年的毛利率和净利 率波动略大，而公司费用控制良好，费用率处于稳中有降的状态。图图 37：优优刻得刻得 2016-2020Q1 毛毛利率和利率和净净利率利率图图 38：优优刻得刻得 2016-2020Q1 四四费及占费及占营营收比重收比重资料来源：Wind，渤海证券资料来源：，渤海证券优刻得作为高科技研发企业，重视研发投入，研发费用从 2016 年的 0.98 亿元，快速
34、增长到了 2019 年的 1.88 亿元，公司通过在基础产品上持续增加研发投入，不断深化产品线，增强产品的竞争力。18近年来，优刻得的营收快速增长，而归母净利润由于做 I a a S 图图 39：优优刻刻得得 2016-2020Q1 研研发支出发支出及及占营占营收收比重比重资料来源：Wind，渤海证券公司的产品以公有云为主，2019 年公司的公有云产品线收入为 11.98 亿元，混合 云为 2.44 亿元，而私有云为 0.73 亿元。图图 40：优优刻刻得得 2016-2019 产产品品结构结构资料来源：Wind，渤海证券受益于云计算行业的快速发展，优刻得有望迎来快速增长时期。19图 3 9：优刻得 2 0 1 6-2 0 2 0 Q 1 研发支出及占营收比203.风风险险提提示示云计算行业需求就有不确定性，公有云发展速度不及预期等。2 0 3.风险提示云计算行业需求就有不确定性，公有云发展速度不
