1、中国移动与中国联通中国移动与中国联通2019-20192019-2019年度年度财务绩效、财务政策与财务战略比较分析财务绩效、财务政策与财务战略比较分析吴世农吴世农 魏攀治魏攀治 厦门大学管理学院厦门大学管理学院20192019年年1010月月（根据公开披露的财务报表进行初步分析，仅供参考，特此说明）重庆大学管理学院重庆大学管理学院EMBA精品课程精品课程CEO财务管理案例财务管理案例 1参考答案参考答案1厦门大学吴世农目目 录录 第一部分第一部分 中国移动与中国联通概况中国移动与中国联通概况 第二部分第二部分 中国移动与中国联通财务报表的三维分析中国移动与中国联通财务报表的三维分析 第三部分
2、第三部分 中国移动和中国联通的财务指标比较分析中国移动和中国联通的财务指标比较分析 第四部分第四部分 中国移动与中国联通主要财务指标分解分析中国移动与中国联通主要财务指标分解分析 第五部分第五部分 中国移动与中国联通的中国移动与中国联通的 财务战略矩阵和财务政策分析财务战略矩阵和财务政策分析 第六部分第六部分 重组后三大电信运营商的竞争态势重组后三大电信运营商的竞争态势2厦门大学吴世农第一部分第一部分中国移动与中国联通概况中国移动与中国联通概况3厦门大学吴世农一、中国移动概况一、中国移动概况 2019年10月22日、23日，中国电信的广东移动通信和浙江移动通信资产分别注入中国电信（香港）有限公
3、司（后更名为中国移动（香港）有限公司，以下简称中国移动），分别在纽约和香港挂牌上市。2019年4月底，根据国务院批复的中国电信重组方案，移动通信分营启动。2000年4月20日，中国移动通信集团公司正式成立，注册资本为518亿元人民币，资产规模超过7000亿元。中国移动通信集团公司全资拥有中国移动（香港）集团有限公司，由其控股的中国移动（香港）有限公司在2019年最后完成收购国内31个省（自治区、直辖市）子公司、中国移动有限公司和京移通信设计院，成为第一家在中国内地所有31个省（自治区、直辖市）经营电信业务的海外上市中国电信企业。4厦门大学吴世农 截至2019年底，中国移动通信集团公司间接持有中
4、国移动（香港）有限公司约74.33%的股本权益148.9亿股，余下约25.67%的股本权益则由社会公众投资者持有。2019年7月，穆迪公司和标准普尔公司分别把中国移动的信贷评级调升至A1/前景稳定和A/前景正面。同年，中国移动被金融时报再度选为“全球五百强”，排名更由2019年的第38位跃升至第16位；在褔布斯杂志“全球2000领先企业榜”取得第89位的排名；并连续第六年入选商业周刋全球IT企业100排行榜，排名第10位。2009年1月英国品牌咨询公司Intangible Business发布世界500大运营商品牌价值评测报告，中国移动拥有最多的用户数，而且每年的增加率都超过10%，品牌价值达
5、到308亿美元，上升为世界第一。截至2019年末，该公司移动电话用户数3.693亿，市场占有率约70%，实现销售收入3569.59亿元人民币，净利润871.79亿元人民币。5厦门大学吴世农项目项目单位单位2019年年20192019年年2019年年2019年年移动电话用户数移动电话用户数（百万户）141.6204.3246.7301.2369.3净增用户数净增用户数（百万户）23.938.242.453.268.1总通话分钟数总通话分钟数(十亿分钟)373.2660.9903.11252.11818.9平均每月每户通话分钟数平均每月每户通话分钟数MOU(分/户/月)24029733538145
6、5平均每月每户收入平均每月每户收入ARPU(元户/月)10292909089短信业务使用量短信业务使用量（十亿条）94173250353503平均每户短信使用量平均每户短信使用量（条/户）60 78 93 108 126 营运收入营运收入百万元158604192381243041295358356959净利润净利润百万元3554742026535896611487179中国移动中国移动2019年年-2019年主要经营和财务数据年主要经营和财务数据用户规模大幅增长用户规模大幅增长1.61.6倍，用户通话时间增加，而来自每个用户的收入下降，倍，用户通话时间增加，而来自每个用户的收入下降，但收入增加
7、但收入增加1.251.25倍，利润增加倍，利润增加1.451.45倍！销售利润率增强！倍！销售利润率增强！6厦门大学吴世农二、中国联通概况二、中国联通概况 中国联通股份有限公司于2000年2月在香港注册成立；2000年6月2122日分别在纽约交易所和香港交易所挂牌上市。截至2019年末，联通集团通过中国联通（BVI）有限公司和中国联通通讯股份有限公司共间接持有该公司48.34股份；上海A股市场公众股东持有22.99股份；SK电讯持有6.6%股份；香港和纽约交易所的公众股东持有22.07股份。目前，中国联通经营中国大陆31个省市自治区移动通信业务（GSM和CDMA）、国内国际长途通信、数据通信和
8、互联网络业务，以及其他相关电信增值业务。目前，该公司是中国大陆第二大移动电信运营商。截至2019年末，该公司移动电话用户数1.62491亿用户数，市场占有率29.7%。其中：GSM用户1.20564亿，CDMA用户数0.41927亿。实现销售收入995.39亿元人民币，净利润93.01亿元人民币。7厦门大学吴世农项目项目单位单位2019年年20192019年年2019年年2019年年移动电话用户数移动电话用户数（百万户）80.833112.081127.794144.239162.491净增用户数净增用户数（百万户）18.65431.24817.71316.44518.252总通话分钟数总通话
9、分钟数GSM/CDMA(十亿分钟)90.1643.7178.1682.96217.44101.75289.47117.32341.41125.43平均每月每户通话平均每月每户通话分钟数分钟数MOUGSM/CDMA(分/户/月)173.7337.5188.9292.3202.2276.9237.8276.7250.1263.0平均每月每户平均每月每户收入收入ARPUGSM/CDMA(元户/月)56.7128.449.485.348.575.149.265.846.058.1短信业务使用量短信业务使用量（十亿条）31.2644.2254.5376.2992.11平均每户平均每户短信使用量短信使用量
10、（条/户）3940435357营运收入营运收入百万元6715379087870499534799539净利润净利润百万元42684493493138019301中国联通中国联通2019年年-2019年主要经营和财务数据年主要经营和财务数据用户规模大幅增长用户规模大幅增长1 1倍，用户通话时间增加，而来自每个用户的收入下降，倍，用户通话时间增加，而来自每个用户的收入下降，但收入增加但收入增加0.480.48倍，利润增加倍，利润增加1.181.18倍！盈利能力增强！倍！盈利能力增强！8厦门大学吴世农项 目中中 国国 移移 动动 主主 要要 财财 务务 数数 据据 （百万元人民币）（百万元人民币）年
11、 份2019年2019年2019年2019年2019年总资产总资产 284,900 307,303 368,752 421,027 494,676 现金和存款 43,644 56,356 65,413 106,386 153,461 存货 1,586 2,050 2,499 2,365 3,007 应收账款 6,066 6,116 6,553 6,603 7,153 流动资产 59,218 69,457 79,909 121,076 171,507 固定资产 165,409 171,604 218,063 216,505 218,274 应付账款 25,225 35,036 41,931 57
12、,240 63,927 流动负债 60,114 78,150 97,666 109,954 140,607 长期负债 52,393 30,168 37,682 37,966 34,696 付息负债 32,497 21,180 36,545 36,570 33,582 所有者权益所有者权益 172,202 198,803 233,161 273,107 319,373 营业收入营业收入 158,604 192,381 243,041 295,358 356,959 营运支出 105,401 132,647 169,355 203,230 232,891 所得税 17,412 19,180 24,
13、675 30,794 42,059 净利润净利润 35,547 42,026 53,589 66,114 87,179 EBIT 53,817 60,971 76,970 94,797 126,391 EBITDA 92,278 107,221 133,338 159,574 193,745 经营现金净流入经营现金净流入 85,534 103,779 131,709 149,346 168,612 投资现金净流入-54,292 -73,302 -87,116 -118,841 -123,039 筹资现金净流入-24,688 -24,457 -25,173 -23,587 -37,276 现金及
14、等价物余额现金及等价物余额 39,129 45,149 64,461 71,167 78,859 现金及等价物净增 6,554 6,020 19,420 6,918 8,297 投入资本投入资本 231,300 254,341 309,652 355,943 407,821 9厦门大学吴世农项 目中中 国国 联联 通通 主主 要要 财财 务务 数数 据据 （百万元人民币）（百万元人民币）年 份2019年2019年2019年2019年2019年总资产总资产 149,223 149,838 145,629 142,630 146,438 现金和存款 19,259 10,133 5,317 5,75
15、4 12,378 存货 3,230 2,169 3,115 2,108 2,334 应收账款 4,327 5,472 5,230 4,548 3,419 流动资产 31,416 22,243 17,852 15,276 20,426 固定资产 107,487 118,105 118,904 116,056 111,382 应付账款 17,098 16,786 18,527 26,290 32,031 流动负债 44,609 43,907 46,124 50,862 50,303 长期负债 37,800 36,316 26,695 15,481 16,724 付息负债 53,546 55,293
16、 47,582 34,583 15,321 所有者权所有者权益益 66,813 69,615 72,810 76,287 79,412 营业收入营业收入 67,636 79,332 87,049 94,294 99,539 营运支出 59,122 71,375 78,979 85,028 89,212 所得税 1,888 2,080 2,170 2,764 3,654 净利润净利润 6,096 6,467 7,102 6,496 12,955 EBIT 8,514 7,956 8,070 9,266 10,327 EBITDA 24,899 27,019 28,438 31,689 33,00
17、5 经营现金净流入经营现金净流入 22,565 23,819 30,804 35,451 32,331 投资现金净流入-19,051-18,959-16,748-17,337-24,967 筹资现金净流入-8,778-9,401-13,213-11,403-12,933 现金及等价物余额现金及等价物余额 9,170 4,630 5,472 12,182 6,675 现金及等价物净增-5,264-4,540 842 6,711-5,568 投入资本投入资本 120,360 124,909 120,392 110,870 94,732 10厦门大学吴世农（百万元）唉，二者规模和效益唉，二者规模和效
18、益的差距怎么越来越大的差距怎么越来越大呢？呢？11厦门大学吴世农第二部分第二部分中国移动与中国联通的中国移动与中国联通的财务报表的三维分析财务报表的三维分析12厦门大学吴世农中中国国移移动动2002-2007年年资资产产负负债债表表 年年 份份(百万元百万元)2019年年2019年年2019年年2019年年2019年年2019年年物业厂房及设备等固定资产净额165,409171,604218,063216,505218,274257,170在建工程 23,01328,37031,23934,20152,43647,420预付土地租赁费 7,2437,6758,383商誉 36,52234,37
19、335,30035,30036,89436,894其它无形资产 1616700469联营公司权益 77777777递延税项资产 4553,2634,0686,625775,445其它财务资产 19014396711377非流动资产小计非流动资产小计225,682237,846288,843299,951323,169355,858存货 1,5862,0502,4992,3653,0073,295应收账款净额6,0666,1166,5536,6037,1536,985其它应收款 1,4651,7871,8791,9112,5002,929预付款及其它流动资产 2,0592,1282,9743,5
20、834,6135,680应收最终控股公司款项 12827623566330578预付税款 3116258235165468124银行存款 11,06917,22720,26441,92582,294109,685现金及现金等价物 32,57539,12945,14964,46171,16778,859流动资产小计流动资产小计59,21869,45779,909121,076171,507207,635 资产总值资产总值284,900307,303368,752421,027494,676563,493流动资产占资产比流动资产占资产比 21%现现金和银行存款金和银行存款占流动资产比占流动资产比
21、74%占资产比占资产比 15.3%流动资产占资产比流动资产占资产比 37%现金和银行存款现金和银行存款占流动资产比占流动资产比 91%占资产比占资产比 33.5%13厦门大学吴世农中中国国移移动动2002-2007年年资资产产负负债债表表年年 份份(百万元百万元)2019年年2019年年2019年年2019年年2019年年2019年年应付账款 19,25125,22535,03641,93157,24063,927应付票据 1,2562,0591,6761,3592,2121,853递延收入 6,7609,47612,93616,97521,82323,762应计费用及其它应付款 16,460
22、22,31732,54940,00746,13050,860应付最终控股公司款项 1,2171,35245926912926应付直接控股公司款项 402479896186196带息借款 8,13213,0908,1802,996融资租赁承担 686868686868税项 6,5684,5166,6649,2499,82314,261流动负债小计流动负债小计60,11478,15097,666109,954140,607154,953 净流动资产净流动资产-896-8,693-17,75711,12230,90052,682资产总值减流动负债资产总值减流动负债224,786229,153271,
23、086311,073354,069408,540带息借款-36,348-19,407-13,000-36,545-33,574-33,582应付直接控股公司款项-15,176-9,976-23,633递延收入-869-688-944-1324-930-597递延税项负债-97-105-97-192-122非流动负债非流动负债-52,393-30,168-37,682-37,966-34,696-34,301少数股东权益-191-182-243资产净值资产净值172,202198,803233,161273,107319,373374,239资本及储备资本及储备:股本2,0992,0992,10
24、22,1162,1302,136 储备170,103196,704231,059270,708316,872371,615本公司股东应占总权益本公司股东应占总权益172,202198,803233,161272,824319,002373,751少数股东权益283371488总权益总权益172,202198,803233,161273,107319,373374,239流动负债占资产比流动负债占资产比 21%长期负债占资产比长期负债占资产比18.4%总资产负债率总资产负债率39.5%有息负债率有息负债率15.6%流动负债占资产比流动负债占资产比 27.5%长期负债占资产比长期负债占资产比6.1
25、%总资产负债率总资产负债率33.6%有息负债率有息负债率6%14厦门大学吴世农中中国国移移动动2003-2007年年利利润润表表年年 份份 (百万元百万元)2019年年2019年年2019年年2019年年2019年年通话费 111,027128,534156,710189,710226,488月租费 20,66624,76025,05521,62920,856增值业务收入 69,30991,609其它营运收入 26,91139,08761,27614,71018,006 营运收营运收 入（入（营业额营业额）158,604192,381243,041295,358356,959电路租费 4,91
26、43,8613,2242,4512,330网间互联支出 12,86812,07215,30918,78321,500折旧 36,61144,32056,36864,57467,354人工成本 7,7009,71714,20016,85318,277其它营运支出 43,30862,67780,254100,569123,430营运支出营运支出105,401132,647169,355203,230232,891 营运利润营运利润 53,20359,73473,68692,128124,068商誉摊销-1,850-1,9300-203其它收入净额 2,4643,1673,2842,8722,323
27、营业外收入净额 43490010251017657利息收入 8071014161526044015融资成本-2,099-1,679-1,346-1,510-1,825除税前利润除税前利润52,95961,20678,26496,908129,238税项-17,412-19,180-24,675-30,794-42,059本年度利润本年度利润 其中其中:35,54742,02653,58966,11487,179 本公司股东35,55642,00453,54966,02687,062 少数股东权益9-224088117年度内宣派及支付一般中期股息 3,3394,1759,25912,61216,
28、178年度内宣派及支付特别中期股息 1,8311,643结算日后建议分派一般末期股息 4,1789,61411,76715,32721,762结算日后建议分派特别末期股息 1,386300本年度股息合计：7,51713,78921,02631,15639,883每股盈利（人民币）每股盈利（人民币）:基本基本 1.81元元 2.14元元2.71元元 3.32元元 4.35 元元 摊薄摊薄1.81元元 2.13元元2.70元元 3.29元元 4.28 元元营业成本占收入比营业成本占收入比 66.5%电路租费网间互联折旧占电路租费网间互联折旧占收入比收入比34.3%人工成本占收入比人工成本占收入比4
29、.85%其他支持占收入比其他支持占收入比27.3%净利润率净利润率22.4%营业成本占收入比营业成本占收入比 65.3%电路租费网间互联折旧占电路租费网间互联折旧占收入比收入比25.5%人工成本占收入比人工成本占收入比5.12%其他支出占收入比其他支出占收入比34.6%净利润率净利润率24.4%15厦门大学吴世农中中国国移移动动 2003-2007年年现现金金流流量量表表年年 份份(百万元）百万元）2019年年2019年年2019年年2019年年2019年年经营业务经营业务除税前利润除税前利润52,95961,20678,26496,908129,238调整：物业、厂房及设备折旧36,6114
30、4,32056,36864,57467,354其它无形资产摊销1,8501,930169176258预付土地租赁费摊销203322出售物业厂房设备（收益）/亏损79553541146-11物业、厂房及设备注销6695,9005,6452,8572,788呆账减值亏损2,0062,2732,9683,8523,872递延支出摊销4747利息收入-807-1,014-1,615-2,604-4,015融资成本2,0991,6791,3461,5101,825非上市公司证券股息收入-48-84-51-39-31股份支付费用15532264806未实现汇兑亏损净额472410821222营运资金变动前
31、的营运利润营运资金变动前的营运利润96,228116,816145,166169,959202,428存货增加-464-106134-626-288应收账款增加-1,968-2,082-3,037-4,310-3,679其它应收款增加-259377134-313-320预付款及其它流动资产增加-69-555-609-1,030-1,067应收同级附属公司款项减少896应收最终控股公司款项减少520662293-242227应付账款增加9402,7072,3036,556796应付票据减少11-3-46递延收入增加2,5352,7244,4194,4551,606应计费用及其它应付款增加6,24
32、66,3657,6706,0334,730应付同级附属公司款项减少-4661应付最终控股公司款项减少135-1257-190-140-103应付直接控股公司款项（减少）-355经营业务现金流入经营业务现金流入103,489121,886156,294180,339204,28416厦门大学吴世农中中国国移移动动2003-2007年年现现金金流流量量表表年年 份份（百万元）（百万元）2019年年2019年年2019年年2019年年2019年年税项税项：已付香港利得税-21-12 已付中国企业所得税-17,955-18,107-24,585-30,972-35,660经营业务现金流入净额经营业务现
33、金流入净额85,534103,779131,709149,346168,612投资业务投资业务偿还应付控股公司收购附属公司款项-5,200收购附属公司付款-12,238-3,410资本开支-43,871-59,143-66,027-76,969-98,523预付土地租赁费-1,079-597-1,028购置其它无形资产所付款项-45-28出售物业、厂房及设备所得款项233931328020银行存款增加-6,158-3,037-21,661-40,369-27,391已收利息 6569391,4682,4303,880已收非上市证券之股息 4884513931投资业务现金流出净额投资业务现金流出
34、净额-54,292-73,302-87,116-118,841-123,039 融资业务融资业务 行使认股权计划发行股份所得款项 7033,4224,0931,614债券赎回-5,611-3,000定息票据赎回-4978新增银行及其它贷款760偿还银行及其它贷款-12,790-9,783-2,455-104偿还融资租赁租金的资本部分-10已付利息-2,640-2,040-1635-1,414-1,802已付股息-10,018-8,349-18,894-26,162-34,088融资业务现金流出净额融资业务现金流出净额-24,688-24,457-25,173-23,587-37,276现金及现
35、金等价物净增加现金及现金等价物净增加6,5546,02019,4206,9188,297年初现金及现金等价物32,57539,12945,14964,46171,167外币汇率变动的影响-108-212-605年末现金及现金等价物年末现金及现金等价物39,12945,14964,46171,16778,85917厦门大学吴世农第三部分第三部分中国移动与中国联通的中国移动与中国联通的财务指标比较分析财务指标比较分析18厦门大学吴世农一、移动与联通的盈利能力比较分析一、移动与联通的盈利能力比较分析盈利能力盈利能力销售的盈利能力销售的盈利能力销售净利润率销售净利润率EDBITDA利润率利润率资产的盈
36、利能力资产的盈利能力税前税前ROA总资产利润率总资产利润率资本的盈利能力资本的盈利能力ROE盈利能力盈利能力2019年年2019年年2019年年2019年年2019年年销售净利润率销售净利润率移动22.41%21.85%22.05%22.38%24.42%联通6.22%5.53%5.66%3.96%9.34%EBITDA利润率利润率移动58.18%55.73%54.86%54.03%54.28%联通36.81%34.06%32.67%33.61%33.16%总资产利润率总资产利润率移动12.01%12.43%13.57%14.44%16.48%联通2.81%2.97%3.42%2.58%6.2
37、9%税前总资产盈利能力税前总资产盈利能力移动18.59%18.60%20.16%21.50%24.77%联通5.69%5.39%5.60%6.41%6.98%权益资本利润率权益资本利润率移动19.16%19.46%21.17%22.32%25.14%联通6.17%6.16%6.61%4.79%10.53%19厦门大学吴世农20厦门大学吴世农21厦门大学吴世农 移动的各项盈利能力移动的各项盈利能力指标，始终大大超过联指标，始终大大超过联通！通！1 1、销售利润率：移动、销售利润率：移动 高出联通高出联通2-32-3倍；倍；2 2、EBITDAEBITDA利润率：联通利润率：联通 只有移动的只有移
38、动的60%60%；3 3、资产报酬率、资产报酬率(ROA)(ROA)：移动高出联通移动高出联通2-32-3倍；倍；4 4、资产净利润率：移动、资产净利润率：移动 超出联通超出联通1.5-4.51.5-4.5倍；倍；5 5、净资产收益率、净资产收益率(ROE)(ROE)：移动高出联通移动高出联通1.5-3.51.5-3.5 倍！倍！22厦门大学吴世农 资产流动性资产流动性2019年年2019年年2019年年2019年年2019年年流动比率流动比率移动93.06%84.96%96.80%116.77%128.28%联通60.62%44.54%34.16%35.29%37.43%运营资本需求量运营资
39、本需求量比率比率(WCR比率比率)移动-1.62%-3.91%-0.84%4.59%7.90%联通-11.66%-16.90%-22.15%-22.65%-21.05%运营资本比率运营资本比率移动24.50%17.86%14.63%13.22%12.69%联通45.08%48.26%40.15%25.82%20.36%资产流动性资产流动性流动比率流动比率营运资本需求量比率营运资本需求量比率营运资本比率营运资本比率=(应收款应收款+存货存货+预付款预付款)/(应付款应付款+预收款预收款)二、移动与联通的资产流动性比较分析二、移动与联通的资产流动性比较分析23厦门大学吴世农24厦门大学吴世农 移动
40、各项流动性指标高于移动各项流动性指标高于联通，资产变现能力较强！联通，资产变现能力较强！1 1、流动比率：移动呈现上、流动比率：移动呈现上升趋势且大于升趋势且大于1 1；联通呈现；联通呈现下降趋势且小于下降趋势且小于1 1。2 2、营运资本需求量比率：、营运资本需求量比率：移动呈现上升趋势且大由负移动呈现上升趋势且大由负值变化正值；联通呈现下降值变化正值；联通呈现下降趋势且始终为负值；趋势且始终为负值；3 3、营运资本比率：二者均、营运资本比率：二者均呈现下降趋势，说明运用短呈现下降趋势，说明运用短期非付息负债能力增强；同期非付息负债能力增强；同时该指标联通低于移动，可时该指标联通低于移动，可
41、见联通更善于运用见联通更善于运用“短期非短期非付息负债付息负债”！25厦门大学吴世农负债管理指标负债管理指标2019年年2019年年2019年年2019年年2019年年总资产负债率总资产负债率移动37.29%36.04%35.87%35.30%34.45%联通54.38%51.80%48.28%46.14%40.30%权益资产比权益资产比移动62.71%63.96%64.13%64.70%65.55%联通45.62%48.20%51.72%53.86%59.70%基于现金的利息基于现金的利息保障倍数保障倍数移动30.98 45.05 74.24 76.53 75.03 联通3.99 3.81
42、10.83 23.14-159.17 负债状况指标负债状况指标 总资产负债率总资产负债率权益资产比权益资产比基于现金的利息保障倍数基于现金的利息保障倍数=(税前经营税前经营NCF-折旧折旧-摊销摊销)/年应付利息年应付利息三、移动与联通的负债状况指标比较分析三、移动与联通的负债状况指标比较分析26厦门大学吴世农27厦门大学吴世农 移动的负债程度和偿债能移动的负债程度和偿债能力指标显著高于联通，即债力指标显著高于联通，即债程度较低，偿债能力较强！程度较低，偿债能力较强！1 1、总资产负债率：移动下、总资产负债率：移动下降降14%14%，而联通下降，而联通下降3.8%3.8%；总体上，移动的总资产
43、负债总体上，移动的总资产负债率显著低于联通率显著低于联通17%-6%,17%-6%,二二者差距呈现逐年缩小。者差距呈现逐年缩小。2 2、权益资产比：呈现出与、权益资产比：呈现出与总资产负债率相同的趋势。总资产负债率相同的趋势。3 3、基于现金利息保障倍数：、基于现金利息保障倍数：根据经营性净现金（扣除折根据经营性净现金（扣除折旧和摊销后）计算的利息保旧和摊销后）计算的利息保障倍数，移动显著大于障倍数，移动显著大于1 1且且呈现上升后趋稳态势；联通呈现上升后趋稳态势；联通呈现上升后于呈现上升后于20192019年出现负年出现负值。总体上，移动的付息还值。总体上，移动的付息还本能力大大高于联通！本
44、能力大大高于联通！28厦门大学吴世农 资产营运效率资产营运效率2019年年2019年年2019年年2019年年2019年年总资产周转速度总资产周转速度（次数）（次数）移动0.54 0.57 0.62 0.65 0.67 联通0.45 0.54 0.60 0.65 0.67 固定资产周转速度固定资产周转速度（次数）（次数）移动0.94 0.99 1.12 1.36 1.50 联通0.60 0.67 0.74 0.83 0.87 存货周转天数存货周转天数（天数）（天数）移动4.18 4.32 3.65 3.32 3.22 联通14.57 12.16 10.95 8.60 8.91 应收账款周转天数
45、应收账款周转天数（天数）（天数）移动14.02 12.02 9.88 8.50 7.23 联通26.44 24.62 20.50 15.42 12.16 固定资产固定资产周转次数周转次数应收帐款应收帐款周转次数周转次数总资产总资产周转次数周转次数存货周转次数存货周转次数四、移动与联通的资产使用效率指标比较分析四、移动与联通的资产使用效率指标比较分析资产运营效率资产运营效率29厦门大学吴世农1 1、从总资产周转速度看：二者呈现上升趋势，至、从总资产周转速度看：二者呈现上升趋势，至20192019年联通和移动年联通和移动总资产周转次数相等，均为总资产周转次数相等，均为0.670.67次次/年。年。
46、2 2、从固定资产周转速度看：移动显著超过联通，至、从固定资产周转速度看：移动显著超过联通，至20192019年移动年移动1 1元元固定资产带来固定资产带来1.51.5元收入，而联通只带来元收入，而联通只带来0.870.87元收入，可见移动固定元收入，可见移动固定资产的使用效率超过联通！资产的使用效率超过联通！30厦门大学吴世农3 3、从存货的周转速度看：二者呈现下降趋势，表明二者的存货管理、从存货的周转速度看：二者呈现下降趋势，表明二者的存货管理效率有所提高，但移动存货天数大大小于联通，其管理效率较高！效率有所提高，但移动存货天数大大小于联通，其管理效率较高！4 4、从应收帐款的周转速度看：
47、二者呈现明显的下降趋势，表明二者、从应收帐款的周转速度看：二者呈现明显的下降趋势，表明二者的应收帐款管理效率显著提高，但移动应收帐款周转天数大大小于的应收帐款管理效率显著提高，但移动应收帐款周转天数大大小于联通，其管理效率较高！联通，其管理效率较高！5 5、总体上看，尽管二者的总资产周转次数相同，但实际上移动的、总体上看，尽管二者的总资产周转次数相同，但实际上移动的资产管理效率显著高于联通！移动总资产周转速度增速趋缓，主要是资产管理效率显著高于联通！移动总资产周转速度增速趋缓，主要是其现金存量大幅上升所致！（注意：现金使用效率一般较低）其现金存量大幅上升所致！（注意：现金使用效率一般较低）31
48、厦门大学吴世农现金创造能力现金创造能力2019年年2019年年2019年年2019年年2019年年经营净现金销售比经营净现金销售比移动65.25%63.36%64.31%61.06%57.23%联通35.65%32.14%37.08%39.84%36.70%净利润现金含量净利润现金含量移动2.41 2.47 2.46 2.26 1.93 联通5.36 5.43 6.25 9.50 3.48 总资产获现率总资产获现率移动34.95%36.06%39.58%39.39%38.61%联通16.12%17.26%22.40%25.99%24.69%权益资本获现率权益资本获现率移动46.11%48.05
49、%52.03%50.41%48.62%联通33.08%33.45%41.32%45.54%36.61%经营经营NCF/净利润净利润经营经营NCF/总资产总资产经营经营NCF/销售收入销售收入经营经营NCF/权益权益五、移动与联通的现金创造能力指标比较分析五、移动与联通的现金创造能力指标比较分析现金现金32厦门大学吴世农1 1、从销售的经营净现金看：移动略有下降，联通略有上升，但移动、从销售的经营净现金看：移动略有下降，联通略有上升，但移动销售的经营净现金显著地超过联通销售的经营净现金显著地超过联通0.30.3元元-0.2-0.2元！元！2 2、从净利润的经营净现金看：联通显著超过移动，表明联通
50、、从净利润的经营净现金看：联通显著超过移动，表明联通1 1元净利元净利润所含有的经营净现金超过移动润所含有的经营净现金超过移动7.25-1.57.25-1.5元，主要原因是联通的净利元，主要原因是联通的净利润基数较小，同时移动的固定资产折旧和无形资产摊销所带现金少，润基数较小，同时移动的固定资产折旧和无形资产摊销所带现金少，并非移动的净利润现金含量低或现金创造能力低！并非移动的净利润现金含量低或现金创造能力低！33厦门大学吴世农3 3、从资产获现率看：二者均呈现上升态势，但移动显著大于联通，、从资产获现率看：二者均呈现上升态势，但移动显著大于联通，五年来，移动五年来，移动1 1元总资产所创造的
