1、第七第七章章 长期投资决策长期投资决策同步练习题同步练习题答案答案 一、思考题一、思考题 1什么是独立项目和互斥项目什么是独立项目和互斥项目? 答：独立项目是指相互之间没有关联关系的项目。独立项目之间，选择一个项目不影响 或并不排斥另一个项目的实施。 如果企业资金充足的情况下， 只需对项目自身进行可行性分 析；如果企业资金有限，也只影响其先后次序但不影响项目最终是否被采纳。互斥项目是指 在投资决策时涉及的两个或两个以上相互关联、相互排斥，不能同时并存的项目，即一组项 目中各项目彼此可以相互替代，采纳项目组中的某一项目，其他项目就要被淘汰。因此，互 斥项目间具有排他性，只能在备选方案之间选择其一
2、。 2什么是现金流量什么是现金流量?投资项目的现金流量包括哪些内容？投资项目的现金流量包括哪些内容？ 答： 在长期投资决策中， 现金流量是指投资项目所引起的在其计算期内可能或应该发生 的各种现金流入量与现金流出量的统称， 是计算长期投资决策评价指标的主要依据和重要信 息之一。现金流量可进一步细分为现金流出量、现金流入量和现金净流量。 3投资项目的现金流量如何计算投资项目的现金流量如何计算? 1. 初始现金流量 初始现金流量是指开始投资时发生的现金流量，即建设期间现金流量。它主要包括： （1）固定资产投资，主要包括房屋、建筑物、生产设备等的购入或建造成本、运输成 本和安装成本。 （2）无形资产投
3、资，主要包括土地使用权、专利权、商标权、专有技术、特许权等方 面的投资。 （3）流动资产投资，是指项目投产后为保证其生产经营活动得以正常进行所必须垫付 的周转资金，如对原材料、产成品、应收账款、现金等资产的投资。 （4）其他费用，是指不属于以上各项的投资费用，如投资项目筹建期间发生的咨询调 查费、人员培训费、员工工资等。 （5）原有固定资产的变价收入，主要是指固定资产更新时原有固定资产变卖所得的现 金收入。 2. 经营期间现金流量 经营期间现金流量是指投资项目在建成投产后， 在其寿命期间因正常经营活动所产生的 现金流入量和流出量之差，即营业现金净流量。营业现金净流量一般按年度进行计算，主要 包
4、括项目投产后增加的现金收入和增加的与项目有关的各种付现的成本费用支出 （不包括固 定资产折旧费和无形资产摊销费） ，以及各种税金支出。其计算公式如下： 营业现金净流量销售收入经营付现成本所得税 （销售收入经营付现成本折旧及摊销）（1所得税税率） 折旧及摊销 税后利润折旧及摊销 3.终结现金流量 终结现金流量是指项目终了时发生的现金流量， 主要包括原来垫资在各种流动资产上的 资金的收回和固定资产的残值两部分。 4现金流量在估计中应注意哪些问题？现金流量在估计中应注意哪些问题？ 答：一、构成生产成本不等于现金流出的项目 1.固定资产折旧, 折旧仅仅是对固定资产投资支出的分期摊销， 它并不会使企业因
5、此而 发生现金流出。在分析现金流量时，折旧费必须从制造费用和管理费用中剔除. 2.开办费摊销, 开办费是指长期投资项目在筹建期间所发生的费用支出（不包括购建 固定资产和无形资产的支出，以及基建期内应计入工程成本的利息支出） 。项目投资后定期 计入生产成本的开办费摊销， 实质上代表对已经发生的现金流出的再摊销， 不应再当作现金 流出，否则，将出现重复计算。 3.无形资产摊销, 和固定资产一样，无形资产的原始价值也必须在一定期限内分别摊销 为管理费用。因而不是现金流出项目. 二、机会成本与现金流量测算 所谓机会成本，是指由于把原材料、劳动力、机器设备等经济资源用于特定投资项目而 不能作他用时， 在
6、其他可供替代的投资项目上所放弃的那部分经济利益。 尽管机会成本并不 是一项实际的现金流量，但它无疑会影响到投资项目的效益评估，因此，也可将投资项目上 所需要的全部投资额的资本成本作为机会成本，权且将之视同一项现金流出。 5投资决策评价的方法有哪些？各自的优缺点是什么？投资决策评价的方法有哪些？各自的优缺点是什么？ 答：净现值法 1. 优点。考虑货币时间价值，使项目的现金流入量与流出量具有可比性，可以较好地 反映各投资项目的经济效果。 2. 缺点。不能直接反映各项目的实际收益率水平；对于投资额不同的项目，净现值缺 乏可比性。 内含报酬率法 1. 优点：考虑货币时间价值；能反映投资项目的实际收益率
7、；可用于投资额不同的项 目的比较。 2. 缺点：计算麻烦；内含报酬率隐含了再投资的假设，以内含报酬率作为再投资报酬 率，具有较大的主观性，一般与实际情况不符。 投资回收期法 1. 静态投资回收期：优点，计算简单，易于操作，直观反映总投资的返本期限。缺点， 没有考虑货币时间价值； 考虑的净现金流量只是小于或等于初始投资额的部分， 对于回收期 后的现金流量未考虑，不能完全反映投资的盈利程度。 2. 动态投资回收期：弥补了静态投资回收期没有考虑资金的时间价值这一缺点，使其 更符合实际情况。 二、单选题二、单选题 1. 在利率和计息期数相同的条件下，复利现值系数与复利终值系数（ B ） 。 A. 没有
8、关系 B. 互为倒数 C. 成正比 D. 系数加 1，期数减 1 2. 递延年金的特点是（ B ） 。 A. 没有终值 B. 没有第一期的支付额 C. 没有现值 D. 上述说法都对 3. 现值指数法评价投资决策时，贴现率的高低对方案的优先次序（ B ） 。 A. 没有影响 B. 有影响 C. 成正比 D. 成反比 4. 现值指数（ C ）就表明该项目具有正的净现值，对企业有利。 A. 大于 0 B. 小于 0 C. 大于 1 D. 小于 0 5. 在确定投资方案的相关现金流量时，所应遵循的最基本原则是：只有（ A ）才是 与项目相关的现金流量。 A增量现金流量 B现金流入量 C现金流出量 D净
9、现金流量 6下列各项中，不属于投资项目的现金流出量的是（ C ） 。 A建设投资 B垫支流动资金 C固定资产折旧 D经营成本 7一定时期内每期期初等额收付的系列款项是（ A ） 。 A即付年金 B永续年金 C递延年金 D普通年金 8某投资项目在建设期内投入全部原始投资，该项目的净现值率为 10%，则该项目的 获利指数为（ B ） 。 A0.9 B1.1 C2 D2.5 9如果企业每年提取折旧 2000 元，所得税税率为 40%，付现成本为 3000 元，则由于 计提折旧而减少的所得税额为（ B ） 。 A1200 元 B800 元 C2000 元 D3000 元 10计算一个投资项目的回收期，
10、应该考虑下列哪个因素（ C ） 。 A贴现率 B使用寿命 C年现金净流入量 D资金成本 三、多选题三、多选题 1计算营业现金净流量时，每年净现金流量可按（ AD ）来计算 ANCF=净利+折旧 BNCF=（营业收入-付现成本-折旧）（1-所得税税率）+折旧 CNCF=（营业收入-付现成本（1-所得税税率）+折旧所得税税率 DNCF=营业收入-付现成本-所得税 2计算投资方案的增量现金流量时，一般需要考虑方案的（ ACD ） 。 A机会成本 B沉没成本 C关联成本 D付现成本 3下列各项中，属于普通年金形式的项目有（ BCD ） 。 A零存整取储蓄存款的整取额 B定期定额支付的养老金 C年资本回
11、收额 D偿债基金 4考虑资金时间价值的主要指标有（ ACD ） 。 A内含报酬率 B投资利润率 C现值指数 D净现值 5一项方案具有财务可行性的必要条件有（ BCD ） 。 AIRR1 BNPV0 CPI1 DIRR必要报酬率 6下列哪些指标属于折现的相对量评价指标( ABD )。 A净现值率 B现值指数 C投资利润率 D内部收益率 7完整的工业投资项目的现金流入主要包裹(ABD )。 A营业收入 B回收固定资产变现净值 C固定资产折旧 D回收流动资金 8在一般投资项目中，当一项投资方案的净现值等于零时，即表明( ACD )。 A该方案的获利指数等于 1 B该方案不具备财务可行性 C该方案的净
12、现值率大于零 D该方案的内部收益率等于设定折现率或行业基准收益率 9当一项长期投资方案的净现值大于零时，则可以说明( ABCD )。 A该方案贴现后现金流人大于贴现后现金流出 B该方案的内含报酬率大于预定的贴现率 C该方案的现值指数一定大于 1 D该方案可以接受，应该投资 10下列指标中，考虑到资金时间价值的是( ABCD )。 A净现值 B现值指数 C内部报酬率 D投资回收期 四、判断题四、判断题 1投资项目评价所运用的内含报酬率指标的计算结果与项目预定的贴现率高低有直接 关系。 （ ） 2现金净流量是指一定期间现金流入量和现金流出量的差额。 （ ） 3折旧对投资决策产生影响，实际上是由于所
13、得税存在引起的。 （ ） 4某一投资方案按 10%的贴现率计算的净现值大于零，那么，该方案的内含报酬率大 于 10%。 （ ） 5 折旧对投资决策产生影响， 实际上是由于所得税存在引起的。 （ ） 6多个互斥方案比较，一般应选择净现值大的方案。 （ ） 7在计算现金净流量时，无形资产摊销额的处理与折旧额相同。 （ ） 8不论在什么情况下，都可以通过逐次测试逼近方法计算内含报酬率。 （ ） 9在不考虑所得税因素情况下，同一投资方案分别采用快速折旧法、直线法计提折旧 不会影响各年的现金净流量。 （ ） 10在整个项目计算期内，任何一年的现金净流量，都可以通过“利润+折旧“的简化 公式来确定。 （
14、） 五、计算题五、计算题 1海南金宇房地产有限公司计划年度拟投资一个房地产项目，经财务可行性分析，有 关资料如下： （1） 项目共需固定资产投资 4 500 万元，其中第 1 年年初和第 2 年年初将分别投资 2 50 0 万元和 2 000 万元，第 1 年年末部分竣工并投入试生产，第 2 年年末全部竣工交付使 用。 （2）项目投产时需垫付相应流动资金 3 200 万元，用于购买材料、支付工资等，其中 第 1 年年末垫付 2 000 万元，第 2 年年末又增加垫付 1 200 万元。 （3）项目经营期预计为 5 年，固定资产按直线法计提折旧。项目正常终结清理费用预 计为 30 万元，残余价值
15、为 1 230 万元。 （4）根据市场预测，项目投产后第 1 年销售收入为 3 200 万元，以后 4 年每年销售收 入均为 4 500 万元，第 1 年的付现成本 1 500 万元，以后 4 年每年的付现成本为 2 100 万元。 （5）项目需征用土地 10 亩，支付土地使用费共计 3 500 万元。 （6）该企业适用所得税税率为 25%。 试计算该项目预计 5 年的现金流量。 答： （1）营业现金流量计算表 生产经营年 度 1 2 3 4 5 营业收入 3200 4500 4500 4500 4500 付现成本 1500 2100 2100 2100 2100 折旧 654 654 654
16、 654 654 摊销 700 700 700 700 700 税前利润 346 1046 1046 1046 1046 所得税 86.50 261.50 261.50 261.50 261.50 净利润 259.50 784.50 784.50 784.50 784.50 营业现金流 量 1613.50 2138.50 2138.50 2138.50 2138.50 （2） 投资方案税后现金流量计算表 年度 0 1 2 3 4 5 固定资产 投资 -2500 -2000 无形资产 投资 -3500 流动资金 投资 0 -2000 -1200 营业现金 流量 0 1613.5 2138.5 2
17、138.5 2138.5 2138.5 项目正常 终结清理 费用 -30 固定资产 残值 1230 流动资金 回收 3200 税后现金 净流量 -6000 -2386.5 938.5 2138.5 2138.5 6538.5 7丽浪公司是生产女性护肤品的企业，现准备开发生产三种产品：羽浪、云丽、蓝波。 羽浪的客户群主要是中老年妇女，其功效主要在抗皱、抗衰老、增强皮肤弹性。云丽的客户 群主要是少女，其功效主要在去痘、增白、嫩肤。蓝波的客户群主要针对中青年职业女性， 具有防皱、补水、消除色斑、营养皮肤的功效。三种产品投资项目的有关数据如下表所示。 投资项目有关数据表投资项目有关数据表 单位：元 项
18、目/时间 0 1 2 3 4 羽浪现金流量 （10 000） 5 500 5 500 云丽现金流量 （10 000） 3 500 3 500 3 500 3 500 蓝波现金流量 （20 000） 7 000 7 000 6 500 6 500 试计算每个项目的回收期。 答： 项目 项目计算期 0 1 2 3 4 羽浪 现金净流量 -10000 5500 5500 累计净现金-10000 -4500 1000 流量 云丽 现金净流量 -10000 3500 3500 3500 3500 累计净现金 流量 -10000 -6500 -3000 500 4000 蓝波 现金净流量 -20 000
19、7 000 7 000 6 500 6 500 累计净现金 流量 -20 000 -13 000 -6 000 500 7 000 羽浪的静态投资回收期=2-1+45005500=1.82(年) 云丽的静态投资回收期=3-1+30003500=2.86(年) 蓝波的静态投资回收期=3-1+60006500=2.92(年) 8柴玉集团计划用全自动生产线替代传统生产线生产柴油发电机，传统生产线现行变 价净收入为 12 万元，尚可继续使用 5 年，报废时净残值为 2 万元，预计使用全自动生产线 年实现利润额为 3 万元，全自动生产线购买价格 28 万， （此处增加这一条件）该设备的试用 期预计为 8
20、 年，预计净残值率为 10%。取得全自动生产线后可立即投入运营，全自动生产 线年创利额较传统生产线增加 1.5 万元。该企业的所得税税率为 25%，企业平均资本成本 为 10%，试比较全自动生产线、传统生产线项目的优劣。 答：新旧生产线使用年限不同，可以按照年均成本算。 旧生产线成本: 失去的变现收入及差额抵税：-12 年均折旧额及折旧抵税： （12-2）/5=2 2*0.25=0.5 到期变现收入及差额抵税：2 旧生产线使用成本：-12+0.5*（P/A,10%,5）+2*（P/F,10%,5）= -8.8628 万 年均成本：-8.8628/（P/A,10%,5）= -2.3380 新生产线成本： 取得成本：-28 增加利润:1.5 折旧及抵税：28*0.9/8=3.15 3.15*0.25=0.7875 到期变现价值及差额抵税：2.8 新生产线成本：-28+1.5*（P/A,10%,8）+0.7875*（P/A,10%,8）+2.8*（P/F,10%,8）=-14.4902 新生产线年均成本：-14.4902/（P/A,10%,8）=-2.7161 旧生产线年均成本小于新生产线，故不更换生产线。
