1、2023年1月5日星期四第第11章利润与分配管理章利润与分配管理本章内容本章内容o第一节第一节 利润与分配管理概述利润与分配管理概述 o第二节第二节 股利理论股利理论o第三节第三节 股利政策股利政策o第四节第四节 股票股利和股票分割股票股利和股票分割o第五节第五节 股票回购股票回购l f tl f t第一节第一节 利润与分配管理概述利润与分配管理概述一、利润及其经济意义一、利润及其经济意义1.1.利润的概念利润的概念利润是利润是收入收入扣除扣除成本费用成本费用后的余额。后的余额。利润有多种形式：如利润有多种形式：如息税前利润、利润总额、净利润息税前利润、利润总额、净利润等等。等等。2.2.利润
2、的经济意义利润的经济意义利润是反映企业经营绩效的核心指标利润是反映企业经营绩效的核心指标 利润是企业进行利润分配的基础利润是企业进行利润分配的基础 利润是企业可持续发展的基本源泉利润是企业可持续发展的基本源泉 l f tl f t第一节第一节 利润与分配管理概述利润与分配管理概述二、利润分配的原则二、利润分配的原则 1.1.依法分配原则依法分配原则 2.2.兼顾各方利益原则兼顾各方利益原则 3.3.积累和消费相结合原则积累和消费相结合原则 4.4.投资与受益对等原则投资与受益对等原则 l f tl f t第一节第一节 利润与分配管理概述利润与分配管理概述三、利润分配的程序（三、利润分配的程序（
3、EBIT观）观）1.1.支付利息支付利息 2.2.弥补企业亏损弥补企业亏损 3.3.缴纳所得税缴纳所得税 4.4.分配税后利润分配税后利润 支付滞纳金和罚款支付滞纳金和罚款 弥补以前年度亏损弥补以前年度亏损 提取公积金提取公积金 提取公益金提取公益金 向投资者分配利润向投资者分配利润 税法规定，纳税人发生年度亏损的，税法规定，纳税人发生年度亏损的，可以用下一年度的所得弥补，下一纳税可以用下一年度的所得弥补，下一纳税年度的所得不足弥补的，可以逐年延续年度的所得不足弥补的，可以逐年延续弥补，但延续弥补期限最长不得超过弥补，但延续弥补期限最长不得超过5年年。税法规定，纳税人发生年度亏损，延税法规定，
4、纳税人发生年度亏损，延续弥补期限超过续弥补期限超过5年时，年时，未弥补完的亏未弥补完的亏损应以企业的税后利润或盈余公积来弥损应以企业的税后利润或盈余公积来弥补补。l f tl f t第二节第二节 股利理论股利理论一、股利与股利政策一、股利与股利政策 1.1.股利的定义股利的定义是是股息股息和和红利红利的简称，它是股份公司的简称，它是股份公司 从其从其税后利润税后利润中分配给股东作为股东对公司中分配给股东作为股东对公司 投资的一种报酬。投资的一种报酬。公司的公司的净利润净利润是股利分配的基础和最高限是股利分配的基础和最高限额，是股利的唯一来源。额，是股利的唯一来源。l f tl f t第二节第二
5、节 股利理论股利理论二、股利理论二、股利理论探讨探讨股利的支付股利的支付与与股票价格股票价格关系的理论关系的理论股利的支付是否影响企业的价值；股利的支付是否影响企业的价值；研研究究内内容容股利的支付如果影响企业价值的话，股利的支付如果影响企业价值的话，使企业价值最大化的股利支付率是多少。使企业价值最大化的股利支付率是多少。l f tl f t第二节第二节 股利理论股利理论（一）股利无关论（一）股利无关论 （二）股利相关论（二）股利相关论 l f tl f t（二）股利无关论（二）股利无关论2.2.主要观点：主要观点：在满足一定在满足一定假设假设的前提下指出，企的前提下指出，企业的股利政策（即无
6、论支付股利是多还是少）与业的股利政策（即无论支付股利是多还是少）与其价值无关。其价值无关。1.1.代表理论：代表理论：MMMM理论（股利政策与公司价值无关论）理论（股利政策与公司价值无关论）l f tl f t（二）股利无关论（二）股利无关论 企业股利政策与公司价值无关。企业股利政策与公司价值无关。o1.1.公司的股票市价是公司价值的反映，而公司的价值公司的股票市价是公司价值的反映，而公司的价值取决于其所拥有的资产及其盈利能力。取决于其所拥有的资产及其盈利能力。o2.2.在公司的政策取向上，投资政策为主导，因为它是在公司的政策取向上，投资政策为主导，因为它是形成资产获利能力的基础。形成资产获利
7、能力的基础。o3.3.股东的财富由分得的股利和股价升值而形成的资本股东的财富由分得的股利和股价升值而形成的资本利得两部分组成。利得两部分组成。o4.4.对具有理性的投资者来说对具有理性的投资者来说,在在股利股利和和资本利得资本利得的选择的选择上并不存在净偏好。上并不存在净偏好。MMMM理论认为：理论认为：l f tl f t（二）股利相关论（二）股利相关论1.“1.“在手之鸟在手之鸟”理论理论2.2.税差理论税差理论3.3.信号传递理论信号传递理论4.4.假设排除论假设排除论 主要观点主要观点：公司应当采取：公司应当采取低支付率的股利政策低支付率的股利政策，以实现资，以实现资本成本最小化和企业
8、价值最大化本成本最小化和企业价值最大化。因为资本利得的个人所得税率。因为资本利得的个人所得税率通常要低于股利收入的税率。通常要低于股利收入的税率。股利具有股利具有“信号传递信号传递”功能功能：保持股利的稳定，并根据收益：保持股利的稳定，并根据收益状况增加股利发放，可使投资者状况增加股利发放，可使投资者提高对企业的信任，有利于提高提高对企业的信任，有利于提高企业的财务形象，从而引起股价企业的财务形象，从而引起股价的上升；反之，则会引起股价的的上升；反之，则会引起股价的下跌。下跌。认为，在分析某一因素时认为，在分析某一因素时，假设其他因素不变，但却不能，假设其他因素不变，但却不能否认其他因素的存在
9、。否认其他因素的存在。如果排除这些不切实际的假如果排除这些不切实际的假设，那么股利政策和股票价格是设，那么股利政策和股票价格是相关的。相关的。主要代表人物主要代表人物：戈登、杜：戈登、杜兰特和林特纳等兰特和林特纳等主要观点主要观点：投资者更喜欢：投资者更喜欢近期有确定收入的股利，而近期有确定收入的股利，而不喜欢远期且不确定的资本不喜欢远期且不确定的资本利得。股利支付可以减少投利得。股利支付可以减少投资者的不确定性，他们愿意资者的不确定性，他们愿意按较低的普通股必要报酬率按较低的普通股必要报酬率来对公司的未来盈利加以折来对公司的未来盈利加以折现，从而使公司的价值得到现，从而使公司的价值得到提高。
10、提高。l f tl f t第三节第三节 股利政策股利政策1.1.股利政策的概念股利政策的概念是指公司税后净利润在向股是指公司税后净利润在向股东东支付股利支付股利与公司内部与公司内部留存收益留存收益之间的分配选择。之间的分配选择。2.2.股利政策研究的核心问题股利政策研究的核心问题股利政策是否影股利政策是否影响企业的价值？如果影响，如何确定使资本成本响企业的价值？如果影响，如何确定使资本成本最低和公司价值最大的最合理的股利支付比率？最低和公司价值最大的最合理的股利支付比率？l f tl f t第三节第三节 股利政策股利政策一、股利政策的原则一、股利政策的原则1.1.合法性原则合法性原则 2.2.
11、适应性原则适应性原则 3.3.稳定性原则稳定性原则 4.4.利多多分、利少少分、无利不分原则利多多分、利少少分、无利不分原则 5.5.同股同利、按股分红原则同股同利、按股分红原则 l f tl f t第三节第三节 股利政策股利政策3.3.股利政股利政策的类型策的类型（1）剩余股利政策）剩余股利政策（3）固定股利支付率政策）固定股利支付率政策（2）稳定或稳定增长的股利政策）稳定或稳定增长的股利政策（4）低正常股利加额外股利政策）低正常股利加额外股利政策l f tl f t(1)(1)剩余股利政策剩余股利政策分配方案：分配方案：确定最佳资本结构确定最佳资本结构确定投资方案所需资本确定投资方案所需资
12、本确定按照最佳资本结构，为满足资金需求所需确定按照最佳资本结构，为满足资金需求所需 增加的股东权益数额增加的股东权益数额 税后利润首先满足资金增加需求，剩余部分税后利润首先满足资金增加需求，剩余部分发放股利发放股利l f tl f t(1)(1)剩余股利政策剩余股利政策 例：例：某股份公司某股份公司2005年末的总资产为年末的总资产为2000万元万元，年，年末资产负债率为末资产负债率为50，企业想继续保持这一资本结构。企业想继续保持这一资本结构。预计预计2006年将有一项良好的投资机会，需要资金年将有一项良好的投资机会，需要资金700万万元元，如果公司采取，如果公司采取剩余股利政策剩余股利政策
13、。要求计算：。要求计算：o1.若若2005年的净利为年的净利为200万万，公司可发放多少股利？，公司可发放多少股利？2006年需追加的对外筹资额是多少年需追加的对外筹资额是多少?1.投资项目所需投资项目所需权益资金权益资金为为：700 50%=350万万 200万万所以公司不发股利，需对外筹资所以公司不发股利，需对外筹资对外筹资额为：对外筹资额为：700 200=500万万l f tl f t(1)(1)剩余股利政策剩余股利政策 例：例：某股份公司某股份公司2005年末的总资产为年末的总资产为2000万元万元，年，年末资产负债率为末资产负债率为50，企业想继续保持这一资本结构。企业想继续保持这
14、一资本结构。预计预计2006年将有一项良好的投资机会，需要资金年将有一项良好的投资机会，需要资金700万万元元，如果公司采取，如果公司采取剩余股利政策剩余股利政策。要求计算：。要求计算：o2.若若2005年的净利是年的净利是800万万，公司可发放多少股利，公司可发放多少股利?股利股利发放率为多少发放率为多少?2.投资项目所需投资项目所需权益资金权益资金为为：700 50%=350万万 800万万所以公司可以发放股利：所以公司可以发放股利：800-700 50%=450 万万股利发放率股利发放率=450/800=56.25%l f tl f to作业作业2.某公司提取了公积金和公益金的本年税后净
15、某公司提取了公积金和公益金的本年税后净利为利为150万元万元，下年拟上一个新项目，需投资，下年拟上一个新项目，需投资200万万元元，公司目标资本结构为负债与权益之比为，公司目标资本结构为负债与权益之比为2：3，公，公司流通在外的普通股为司流通在外的普通股为100万股万股，如果公司采用，如果公司采用剩余剩余股利政策股利政策，问：，问：(1)(1)公司本年可发放的股利额是多少？公司本年可发放的股利额是多少？(2)(2)股利支付率是多少？股利支付率是多少？(3)(3)每股股利是多少？每股股利是多少？l f tl f to作业作业2.某公司提取了公积金和公益金的本年税后净利某公司提取了公积金和公益金的
16、本年税后净利为为150万元万元，下年拟上一个新项目，需投资，下年拟上一个新项目，需投资200万元万元，公司目标资本结构为负债与权益之比为公司目标资本结构为负债与权益之比为2：3，公司流，公司流通在外的普通股为通在外的普通股为100万股万股，如果公司采用剩余股利，如果公司采用剩余股利政策，问：政策，问：(1)(1)公司本年可发放的股利额是多少？公司本年可发放的股利额是多少？(3)(3)每股股利是多少？每股股利是多少？发放股利额发放股利额=150200（35）=30（万元）（万元）剩余股利政策剩余股利政策(2)(2)股利支付率是多少？股利支付率是多少？股利支付率股利支付率=30150=20%每股股
17、利每股股利=30100=0.3（元）（元）l f tl f t（1 1）剩余股利政策）剩余股利政策优点：优点：有利于保持理想的资本结构有利于保持理想的资本结构，使加权平均成本最低。，使加权平均成本最低。缺点：缺点：会造成各年股利发放额不固会造成各年股利发放额不固定，甚至相当长时间不发股利。定，甚至相当长时间不发股利。优优缺缺点点l f tl f t（2 2）稳定或稳定增长的股利政）稳定或稳定增长的股利政策策1.1.分配方案分配方案 各年发放的各年发放的现金股利保持稳定，现金股利保持稳定，或或稳中有增稳中有增的态势。的态势。只有当公司认为未来盈余将会显著地、只有当公司认为未来盈余将会显著地、不可
18、逆转地、持续地增长时，公司才会提高每股不可逆转地、持续地增长时，公司才会提高每股股利支付额。股利支付额。l f tl f t（2 2）稳定或稳定增长的股利政）稳定或稳定增长的股利政策策优优缺缺点点优点优点：（1 1）向市场传递公司正常发展的信息；向市场传递公司正常发展的信息；（2 2）有利于投资者安排股利收入和支出；）有利于投资者安排股利收入和支出；（3 3）可以消除投资者对未来股利的不安全感；）可以消除投资者对未来股利的不安全感；（4 4）有利于投资机构购买。）有利于投资机构购买。缺点：缺点：股利的支付与盈利相脱节，可能会导股利的支付与盈利相脱节，可能会导 致资金短缺，财务状况恶化。致资金短
19、缺，财务状况恶化。l f tl f t（3 3）固定股利支付率政策）固定股利支付率政策1.1.分配方案分配方案 将公司将公司每年盈余的固定百分比每年盈余的固定百分比作为股利分作为股利分配给股东。配给股东。公司股利发放随各年盈利波动而变动公司股利发放随各年盈利波动而变动 。2.2.特点特点l f tl f t（3 3）固定股利支付率政策）固定股利支付率政策优优缺缺点点优点：优点：使股利与公司的盈余紧密结合，体现多盈多分使股利与公司的盈余紧密结合，体现多盈多分、少盈少分、无盈不分。、少盈少分、无盈不分。缺点：缺点：股利变动较大，极易造成不稳定的感觉。股利变动较大，极易造成不稳定的感觉。l f tl
20、 f t（4 4）低正常股利加额外股利政）低正常股利加额外股利政策策1.1.分配方案分配方案 公司每年只支付固定的、数额较低的股利，在企公司每年只支付固定的、数额较低的股利，在企业盈利有较大幅度增加时，再向股东加付一部分额外业盈利有较大幅度增加时，再向股东加付一部分额外股利的政策。股利的政策。2.2.特点特点 是稳定股利政策和固定股利支付率政策的折衷是稳定股利政策和固定股利支付率政策的折衷 l f tl f t（4 4）低正常股股利加额外股利政）低正常股股利加额外股利政策策优优缺缺点点优点优点：（1 1）可以使公司具有较大的灵活性；）可以使公司具有较大的灵活性；（2 2）可以吸引依靠股利度日的
21、股东。）可以吸引依靠股利度日的股东。缺点：缺点：（1 1）当公司盈利状况不佳或无盈利时，必须支付）当公司盈利状况不佳或无盈利时，必须支付正常股利；正常股利；（2 2）如果公司经营状况良好，并持续支付额外股）如果公司经营状况良好，并持续支付额外股利，容易提高股东对股利派发的期望水平。利，容易提高股东对股利派发的期望水平。l f tl f to作业作业1.1.某公司某公司19991999年共发放股利年共发放股利225225万万元。过去元。过去1010年年间，该公司的盈利以固定的间，该公司的盈利以固定的1010的速度持续增长。的速度持续增长。19991999年税后盈利为年税后盈利为750750万元万
22、元。20002000年实现税后盈利年实现税后盈利1 1 200200万元万元，而投资机会总额为，而投资机会总额为900900万元万元。预计。预计20012001年年以后仍会恢复以后仍会恢复1010的增长率。公司如果采取不同的股的增长率。公司如果采取不同的股利政策，请分别计算利政策，请分别计算20002000年的股利：年的股利：(1)(1)股利按照盈利的长期增长率稳定增长；股利按照盈利的长期增长率稳定增长；(2)(2)维持维持19991999年的股利支付比率；年的股利支付比率；(3)(3)采用剩余股利政策采用剩余股利政策(投资投资900900万元中的万元中的3030以负以负债筹资债筹资)。(4)
23、2000(4)2000年投资的年投资的9090以留存收益投资，以留存收益投资，1010用负用负债。未投资的税后利润均用于发放股利。债。未投资的税后利润均用于发放股利。l f tl f to作业作业1.1.某公司某公司19991999年共发放股利年共发放股利225225万万元。过去元。过去1010年年间，该公司的盈利以固定的间，该公司的盈利以固定的1010的速度持续增长。的速度持续增长。19991999年税后盈利为年税后盈利为750750万元万元。20002000年实现税后盈利年实现税后盈利1 1 200200万元万元，而投资机会总额为，而投资机会总额为900900万元万元。预计。预计20012
24、001年年以后仍会恢复以后仍会恢复1010的增长率。公司如果采取不同的股的增长率。公司如果采取不同的股利政策，请分别计算利政策，请分别计算20002000年的股利：年的股利：o(1)(1)股利按照盈利的长期增长率稳定增长；股利按照盈利的长期增长率稳定增长；20002000年的股利年的股利=1999=1999年股利（年股利（1+1+盈利的长期增长率盈利的长期增长率）稳定增长的股利政策稳定增长的股利政策=225=225（1+1+10%10%）=247.5247.5（万元）（万元）20002000年盈利增长率年盈利增长率=（1200-7501200-750）750=750=60%60%l f tl
25、f to作业作业1.1.某公司某公司19991999年共发放股利年共发放股利225225万万元。过去元。过去1010年年间，该公司的盈利以固定的间，该公司的盈利以固定的1010的速度持续增长。的速度持续增长。19991999年税后盈利为年税后盈利为750750万元万元。20002000年实现税后盈利年实现税后盈利1 1 200200万元万元，而投资机会总额为，而投资机会总额为900900万元万元。预计。预计20012001年年以后仍会恢复以后仍会恢复1010的增长率。公司如果采取不同的股的增长率。公司如果采取不同的股利政策，请分别计算利政策，请分别计算20002000年的股利：年的股利：(2)
26、(2)维持维持19991999年的股利支付比率；年的股利支付比率；固定股利支付率政策固定股利支付率政策20002000年的股利年的股利=2000=2000年税后盈利年税后盈利19991999年股利支付比率年股利支付比率=1200=1200（225225750)=750)=360(360(万元万元)l f tl f to作业作业1.1.某公司某公司19991999年共发放股利年共发放股利225225万万元。过去元。过去1010年年间，该公司的盈利以固定的间，该公司的盈利以固定的1010的速度持续增长。的速度持续增长。19991999年税后盈利为年税后盈利为750750万元万元。20002000年
27、实现税后盈利年实现税后盈利1 1 200200万元万元，而投资机会总额为，而投资机会总额为900900万元万元。预计。预计20012001年年以后仍会恢复以后仍会恢复1010的增长率。公司如果采取不同的股的增长率。公司如果采取不同的股利政策，请分别计算利政策，请分别计算20002000年的股利：年的股利：(3)(3)采用剩余股利政策采用剩余股利政策(投资投资900900万元中的万元中的3030以负债筹资以负债筹资)。剩余股利政策剩余股利政策900万元投资需要权益融资万元投资需要权益融资=900（1-30%）=630（万元）（万元）2000年发放股利年发放股利=1200-630=570（万元）（
28、万元）l f tl f to作业作业1.1.某公司某公司19991999年共发放股利年共发放股利225225万万元。过去元。过去1010年年间，该公司的盈利以固定的间，该公司的盈利以固定的1010的速度持续增长。的速度持续增长。19991999年税后盈利为年税后盈利为750750万元万元。20002000年实现税后盈利年实现税后盈利1 1 200200万元万元，而投资机会总额为，而投资机会总额为900900万元万元。预计。预计20012001年年以后仍会恢复以后仍会恢复1010的增长率。公司如果采取不同的股的增长率。公司如果采取不同的股利政策，请分别计算利政策，请分别计算20002000年的股
29、利：年的股利：(4)2000(4)2000年投资的年投资的9090以留存收益投资，以留存收益投资，1010用负用负债。债。未投资的税后利润未投资的税后利润均用于发放股利。均用于发放股利。900万元投资需要权益融资万元投资需要权益融资=900（1-10%）=810（万元）（万元）2000年发放股利年发放股利=（1200-810）+（750-225）=915（万元）（万元）l f tl f t第三节第三节 股利政策股利政策三、影响股利政策的因素三、影响股利政策的因素 利益要求不同的利益要求不同的股东股东，投资目的不同，投资目的不同 债权人债权人的利益要求的利益要求 企业企业员工员工和和管理当局管理
30、当局的利益要求的利益要求 1.股利政策相关各方的利益要求股利政策相关各方的利益要求控股股东和关联股东控股股东和关联股东比较重视被投资企业的长远比较重视被投资企业的长远发展，股利政策对其投资积极性影响很小发展，股利政策对其投资积极性影响很小 零星股东零星股东所持股份很少所持股份很少 ，不注重企业的长远发展，不注重企业的长远发展，股利政策对其投资积极性影响较大，股利政策对其投资积极性影响较大 债权人债权人不是企业股利分配的受益方，但股利分配不是企业股利分配的受益方，但股利分配影响企业财务状况，影响企业是否能按期足额地偿还影响企业财务状况，影响企业是否能按期足额地偿还债务。为保护债权人利益，贷款协议
31、中往往增加制约债务。为保护债权人利益，贷款协议中往往增加制约股利分配的条款股利分配的条款 企业员工和管理当局企业员工和管理当局所关心的是企业能否得到长所关心的是企业能否得到长久、持续的发展，因为只有稳定持续发展的企业才能久、持续的发展，因为只有稳定持续发展的企业才能给他们提供安全的工作环境、稳定的收入和升职的机给他们提供安全的工作环境、稳定的收入和升职的机会，通常会，通常倾向于企业支付较低的现金股利。倾向于企业支付较低的现金股利。l f tl f t第三节第三节 股利政策股利政策2.2.法律因素法律因素 防止资本侵蚀的规定防止资本侵蚀的规定 留存盈余的规定留存盈余的规定 无偿债能力限制无偿债能
32、力限制 净利润限制净利润限制 超额累积利润限制超额累积利润限制 三、影响股利政策的因素三、影响股利政策的因素 不能因支付不能因支付股利而减少资本股利而减少资本。股利的支付不能股利的支付不能超过超过当期与过去的留当期与过去的留存盈余之和存盈余之和 禁止禁止缺乏偿债能缺乏偿债能力的企业力的企业支付现金股支付现金股利利 年度累计净利润年度累计净利润须为须为正正数时数时，才可以才可以发放现金股利，以前发放现金股利，以前年度亏损必须足额弥年度亏损必须足额弥补。补。由于现金股利交纳由于现金股利交纳的所得税率的所得税率股票交易股票交易的资本利得税的资本利得税，很多国，很多国家规定企业不得超额累家规定企业不得
33、超额累积利润，一旦企业的留积利润，一旦企业的留存收益超过法律许可的存收益超过法律许可的水平，将被水平，将被加征额外税加征额外税收收。l f tl f t第三节第三节 股利政策股利政策3.3.股东因素股东因素股东的税负股东的税负 股东的投资机会股东的投资机会 股东的稳定收入股东的稳定收入 股东的股权稀释股东的股权稀释 三、影响股利政策的因素三、影响股利政策的因素 支付较高的现金股支付较高的现金股利，会导致留存收益的利，会导致留存收益的减少，意味着将来发行减少，意味着将来发行新股的可能性增大。如新股的可能性增大。如果股东拿不出更多的资果股东拿不出更多的资金购买新股，这些新股金购买新股，这些新股就会
34、旁落他人，其所持就会旁落他人，其所持股权必然受到稀释。股权必然受到稀释。富有股东富有股东不依赖企业不依赖企业发放的现金股利维持生活发放的现金股利维持生活，所以，所以对现金股利要求不对现金股利要求不迫切迫切。低收入阶层低收入阶层以及以及养老养老基金基金等机构投资者，需要等机构投资者，需要企业发放的现金股利来维企业发放的现金股利来维持生活或用于发放养老金持生活或用于发放养老金等，因此等，因此特别关注现金股特别关注现金股利。利。富有股东富有股东为了达到少纳为了达到少纳股利所得税的目的，倾向于股利所得税的目的，倾向于多留少派多留少派低收入阶层低收入阶层所适用的个所适用的个人所得税率较低，甚至未达人所得
35、税率较低，甚至未达到征收个人所得税的起征点到征收个人所得税的起征点，注重当期的现金股利收入注重当期的现金股利收入。如果如果企业企业将留存收益将留存收益用于再投资所得报酬用于再投资所得报酬股东股东个人单独将股利收入投资个人单独将股利收入投资于其他机会所得的报酬，于其他机会所得的报酬，则该企业就应则该企业就应多支付现金多支付现金股利股利给股东给股东l f tl f t第三节第三节 股利政策股利政策4.4.企业内部因素企业内部因素 资产的流动性资产的流动性 盈余的稳定性盈余的稳定性 举债能力举债能力 资本成本资本成本 投资机会投资机会 偿债需要偿债需要三、影响股利政策的因素三、影响股利政策的因素 如
36、果举借新债的资本成如果举借新债的资本成本高或受其他限制而难以进本高或受其他限制而难以进入资本市场时，企业应该入资本市场时，企业应该减减少少现金股利的支付。现金股利的支付。有着有着良好投资机会良好投资机会的的企业，往往企业，往往少少发放现金股发放现金股利；利；缺乏良好投资机会缺乏良好投资机会的的企业，倾向于支付较企业，倾向于支付较高高的现金股利的现金股利 同发行新股相比，同发行新股相比，留存留存收益成本较低，收益成本较低，如果企业扩如果企业扩大规模，需要增加权益资本大规模，需要增加权益资本时，应时，应采取低股利政策。采取低股利政策。举债能力举债能力强强的企业，能及的企业，能及时筹措到所需资金，可
37、采用时筹措到所需资金，可采用宽宽松的股利政策松的股利政策；举债能力举债能力弱弱的企业，为了的企业，为了维持正常的经营能力，不得不维持正常的经营能力，不得不留存盈余，因而采用留存盈余，因而采用较紧的股较紧的股利政策利政策。盈余相对盈余相对稳定稳定的企业，的企业，可采用可采用较高的股利政策较高的股利政策；盈余盈余不稳定的企业，不稳定的企业，应应采用采用低股利政策。低股利政策。资产流动性越好，变现资产流动性越好，变现能力越强，支付股利的能力能力越强，支付股利的能力就越强，反之则反。就越强，反之则反。l f tl f t第三节第三节 股利政策股利政策四、股利支付方式四、股利支付方式1.1.现金股利现金
38、股利 2.2.股票股利股票股利 3.3.财产股利财产股利 4.4.负债股利负债股利 我国企业实务我国企业实务中很少采用。中很少采用。股利采用股利采用现金形式现金形式 股利采用股利采用股票形式股票形式 股利采用股利采用现金以外的财产形式现金以外的财产形式（主要为有价证券（主要为有价证券）股利采用股利采用负债形式负债形式（应付票据（应付票据、企业债券、企业债券）l f tl f t第三节第三节 股利政策股利政策五、股利支付程序五、股利支付程序 股权登记日后的第一个交易日股权登记日后的第一个交易日就是除权日或除息日，就是除权日或除息日，这一天购入该公司股票的股东不享有公司此次分红配股这一天购入该公司
39、股票的股东不享有公司此次分红配股。董事会董事会公告股利支付情况的日期。公告股利支付情况的日期。有权领取股利的股东有资格登记的截止日期。只有有权领取股利的股东有资格登记的截止日期。只有在股权登记日前，在公司股东名册上登记的股东，才在股权登记日前，在公司股东名册上登记的股东，才有权分享股利。有权分享股利。向股东发放股利的日期。向股东发放股利的日期。l f tl f t第四节第四节 股票股利和股票分割股票股利和股票分割一、股票股利一、股票股利 是指以是指以额外增发股票额外增发股票形式来发放股东股利。形式来发放股东股利。分分类类送股送股 配股配股 红利送股（红利送股（红股红股 ）公积金送股公积金送股
40、是指公司在增发股票时，以一定比例是指公司在增发股票时，以一定比例，按，按优惠价格优惠价格配给老股东股票。配给老股东股票。是指公司将是指公司将红利红利或或公积金公积金转为股本，转为股本，按增加的股票比例派送给股东。按增加的股票比例派送给股东。l f tl f t1.1.股票股利的特点股票股利的特点 不导致公司资产的流出和负债的增加；不导致公司资产的流出和负债的增加；不直接增加股东的财富，即权益总额不变；不直接增加股东的财富，即权益总额不变；会引起所有者权益项目的结构发生变化。会引起所有者权益项目的结构发生变化。第四节第四节 股票股利和股票分割股票股利和股票分割一、股票股利一、股票股利l f tl
41、 f to作业作业4.4.A A公公司发行在外的普通股为司发行在外的普通股为200200万股万股，年净利润为年净利润为600000600000元元，目前股票价格为每股，目前股票价格为每股3 3元元，公司计划按照，公司计划按照1010股送股送1 1股的比例发放股股的比例发放股票股利，问：票股利，问：o(1)(1)发放股票股利后股票价格为多少？发放股票股利后股票价格为多少？o(2)(2)如果一个投资者在发放股利前拥有公司股票如果一个投资者在发放股利前拥有公司股票100100股，那么发放股票股利后他所拥有的股票的股，那么发放股票股利后他所拥有的股票的总体价值有没有变化？为什么？总体价值有没有变化？为
42、什么？l f tl f to作业作业4.4.A A公公司发行在外的普通股为司发行在外的普通股为200200万股万股，年净利润为年净利润为600000600000元元，目前股票价格为每股，目前股票价格为每股3 3元元，公司计划按照，公司计划按照1010股送股送1 1股的比例发放股股的比例发放股票股利，问：票股利，问：o(1)(1)发放股票股利后股票价格为多少？发放股票股利后股票价格为多少？按照按照10股送股送1股股的比例发放股票股利，普通股由的比例发放股票股利，普通股由200万股变为万股变为=200+200（1/10）=220（万股）（万股）由于发放股票股利不直接增加股东的财富由于发放股票股利不
43、直接增加股东的财富所以，发放股票股利后股票价格所以，发放股票股利后股票价格 =3（200/220）2.727(元元)l f tl f to作业作业4.4.A A公公司发行在外的普通股为司发行在外的普通股为200200万股万股，年净利润为年净利润为600000600000元元，目前股票价格为每股，目前股票价格为每股3 3元元，公司计划按照，公司计划按照1010股送股送1 1股的比例发放股票股的比例发放股票股利，问：股利，问：(2)(2)如果一个投资者在发放股利前拥有公司股票如果一个投资者在发放股利前拥有公司股票100100股，那么发股，那么发放股票股利后他所拥有的股票的总体价值有没有变化？为什放
44、股票股利后他所拥有的股票的总体价值有没有变化？为什么？么？发放股票股利发放股票股利前前：投资者拥有投资者拥有A A公司股票价值公司股票价值 =100 =1003=3=300300（元）（元）发放股票股利发放股票股利后后：投资者拥有投资者拥有A A公司股票价值公司股票价值 =100100（1+10%1+10%）3 3（200/220200/220）=300300（元）（元）所以，投资者拥有的股票的总体总体价值有没有变化，所以，投资者拥有的股票的总体总体价值有没有变化，因为因为发放股票股利不增加股东财富发放股票股利不增加股东财富l f tl f t2.2.股票股利对股票股利对股东股东而言的优缺点而
45、言的优缺点优优缺缺点点优点：优点：（1 1）可以使股东获得股票价格相对上涨的收益。）可以使股东获得股票价格相对上涨的收益。（2 2）可以使股东获得节税收益。）可以使股东获得节税收益。缺点：缺点：由于股份数增加，每股净资产会下降。如果由于股份数增加，每股净资产会下降。如果股票市场价格下跌幅度大于每股净资产下降的幅度股票市场价格下跌幅度大于每股净资产下降的幅度，则会给股东造成实质性的损失。，则会给股东造成实质性的损失。第四节第四节 股票股利和股票分割股票股利和股票分割一、股票股利一、股票股利l f tl f t3.3.股票股利对股票股利对企业企业而言的优缺点而言的优缺点第四节第四节 股票股利和股票
46、分割股票股利和股票分割一、股票股利一、股票股利优点：优点：（1 1）一方面可以使股东享受企业盈余的好）一方面可以使股东享受企业盈余的好处；另一方面使企业留存大量现金。处；另一方面使企业留存大量现金。（2 2）可以降低每股市场价格，会吸引更多的投）可以降低每股市场价格，会吸引更多的投资者。资者。（3 3）向投资者传递企业将会继续发展的信）向投资者传递企业将会继续发展的信息，在一定程度上稳定股票价格。息，在一定程度上稳定股票价格。优优缺缺点点缺点：缺点：股票股利的管理费用比现金股利高得多。股票股利的管理费用比现金股利高得多。l f tl f t第四节第四节 股票股利和股票分割股票股利和股票分割二、
47、股票分割二、股票分割 1.定义定义股票分割又称拆股，是指股份公司用某股票分割又称拆股，是指股份公司用某一特定数额的新股，按一定比例交换一定数额的流通一特定数额的新股，按一定比例交换一定数额的流通在外的股份的行为。在外的股份的行为。2.特点特点（1）股票分割时，发行在外股份数增加）股票分割时，发行在外股份数增加，每股盈余下降。，每股盈余下降。（2）股东权益总额、权益各项目的）股东权益总额、权益各项目的金额及其相互间的比例也不改变。金额及其相互间的比例也不改变。l f tl f to作业作业3.3.某投资者拥有某投资者拥有A A公司公司8 8的普通股，在的普通股，在A A公公司宣布司宣布一股分割为
48、两股一股分割为两股拆股之前，拆股之前，A A公司股票的公司股票的市价为市价为9898元元，A A公司现有发行有外的普通股股票公司现有发行有外的普通股股票3000030000股股。o(1)(1)与现在的情况相比较，拆股后与现在的情况相比较，拆股后投资者的财产状况投资者的财产状况会有什会有什么变动？么变动？(假定假定股票价格同比例下降股票价格同比例下降)1.股票分割前股票分割前，投资者长期股权投资（，投资者长期股权投资（A公司）公司）=83000098=235200（元）（元）2.股票分割后，股票分割后，股票价格同比例下降，投资者长期股权投股票价格同比例下降，投资者长期股权投资（资（A公司）公司）
49、=8（300002）（）（982）=235200（元）（元）所以，拆股后投资者的财产状况所以，拆股后投资者的财产状况 （长期股权投资）（长期股权投资）没变没变l f tl f to作业作业3.3.某投资者拥有某投资者拥有A A公司公司8 8的普通股，在的普通股，在A A公公司宣布司宣布一股分割为两股一股分割为两股拆股之前，拆股之前，A A公司股票的公司股票的市价为市价为9898元元，A A公司现有发行有外的普通股股票公司现有发行有外的普通股股票3000030000股股。o(2)A(2)A公司财务部经理认为股票价格只会下降公司财务部经理认为股票价格只会下降4545，如果这如果这一判断是正确的，那
50、么投资者的收益是多少？一判断是正确的，那么投资者的收益是多少？1.股票分割前股票分割前，投资者长期股权投资（，投资者长期股权投资（A公司）公司）=83000098=235200（元）（元）2.股票分割后，股票分割后，股票价格同比例下降，投资者长期股权投资股票价格同比例下降，投资者长期股权投资（A公司）公司）=8（300002）98（1-45%）=258720（元）（元）所以，拆股后投资者的财产状况所以，拆股后投资者的财产状况 （长期股权投资）增加（长期股权投资）增加=258720235200=23520（元）（元）l f tl f t3.3.股票分割的作用股票分割的作用（2 2）传递远期良好信
