1、第四讲：现代国际收支理论第四讲：现代国际收支理论2015.04.21国际金融学国际金融学 分析在新的世界经济条件下国际收支的决定因素、国际收支失衡的原因和消除失衡的方法。主要包括三个方面的理论框架：l 货币论l 结构论l 蒙代尔弗莱明模型主要内容主要内容 货币论（的理论基础是货币主义。货币论认为，国际收支失衡本质上是一种货币现象，由货币供需存量的失衡引起。基本思路：基本思路：国际收支差额由一国国内名义货币供应量和名义需求量的差额决定，要想调节国际收支，必须调节货币供应量。分析的特点：（1）传统理论传统理论仅注重经常项目收支，而货币论将国际资本流动也作为考察对象，强调国际收支的综合差额；（2）传
2、统理论注意对线上项目的分析，而货币论主张从线下项目分析，视线上项目差额为线下项目交易的结果。1.基本内容基本内容一、货币论一、货币论 三个基本假定三个基本假定：1从长期看，一国实现充分就业，一国的实际货币需求是收入和利率等变量的稳定函数。2开放的小国假定开放的小国假定。在完善的国际市场机制下，一国价格水平和利率水平与国外价格和利率水平趋向一致，接近世界市场水平。3从长期看，一国货币供给变动不影响实物产量，货币需求是稳定的。具体分析如下：一国名义货币需求为：MD=Pf（Y,i），从长期看，实际货币需求f（Y,i）不变，P也不变（货币主义的假定），则名义货币需求MD也不变。一国名义货币供给为：MS
3、=m（D+R）式中，D为国内提供的货币供应基数，R为来自国外的货币供应基数（外汇占款等），m为货币乘数。简化分析，m=1，得：MS=D+R 基本内容基本内容 从长期看，货币需求等于货币供给，有，MD=D+R 即 R=MD-D 国际收支货币论的最基本方程式。可得出结论：国际收支是一种货币现象；国际收支失衡，就是一国国内货币供需存量失衡。按照货币论，货币政策对调节国际收支是具有根本意义的。第四节第四节货币分析法货币分析法实行固定汇率制的小国实行固定汇率制的小国国内信国内信贷贷DMsMd对国外商品和金融对国外商品和金融资产的需求资产的需求国际收国际收支赤字支赤字外汇市场干外汇市场干预、储备预、储备R
4、MsMd对于实行固定汇率制的小国来讲，货币当局无法控制本国的货币供给。n一国国际收支赤字的根源在于国内信贷扩张过大，调节国际收支的对策是实行紧缩的货币政策。国际收支是一种货币现象货币现象，实际因素对国际收支的影响需经由货币需求来产生影响。l例如：收入增长和价格上升通过提高货币需求造成国际收支盈余，利率上升通过降低货币需求造成国际收支赤字。l在充分就业情况下，贬值意味着贬值国的国内价格上涨；物价变化意味着实际现金余额减少，压缩投资、消费支出；支出减少，进口需求减少，贸易收支改善。2.评价评价 货币论唤醒了人们在国际收支分析中对货币因素的重视，并在其分析框架中，把资本项目与经常项目一并考虑，在一定
5、程度上克服了传统国际收支理论的不足，具有一定的理论和现实意义。货币论具有内在的缺陷：1.将国际经济的因果关系颠倒；2.假定货币供给不影响实物产量，又不影响本国价格水平；3.假定货币需求函数、实际货币需求相当稳定；4.未能注意到国际收支顺差与逆差的构成；5.基本政策主张有失偏颇。主要是从发展经济发展经济学学角度研究国际收支的决定和调节的问题。基本思路：从长期看，一国国际收支赤字的根本原因是在于供给方面，即在于结构失调。政策含义：解决国际收支失衡，需要改善经济结构，加速经济发展。1.基本内容基本内容二、结构论二、结构论 按照结构论，引起一国国际收支长期逆差（或长期逆差趋势）的结构问题主要有三种：经
6、济结构单一，经济结构落后，经济结构老化。结构论坚决反对主要依靠支出增减型和支出转换型政策手段来解决逆差，认为，调节国际收支逆差的重点:通过产业政策、科技政策、劳动力政策等供给面各方面政策的实施，来改善经济结构，加速经济发展，这样有利于促进经济结构先进、经济发达国家的国际收支均衡。2.评价评价 结构论独辟蹊径，令人耳目一新。从长期看，似乎抓住了根本，对发展中国家尤其如此。但存在两大主要缺陷：1过于偏重长期，忽视了短期。结构论开出的药方往往“远水不救近火”，难以解决短时的逆差问题。在某种意义上，结构论讲的是经济发展问题，而不是国际收支问题。2结构论过于强调政府对国际收支以及对经济的直接行政干预，忽
7、视了政策调节应尊重市场经济规律，运用市场机制。蒙代尔蒙代尔-弗莱明模型：弗莱明模型：1962至1964年，美国经济学家弗莱明（J.Fleming）和蒙代尔（R.Mundell）分别发表了系列文章，运用凯恩斯主义的IS-LM-BP模型框架，深入研究了由斯旺模型提出的政策性难题，系统地得出了一些有价值的结论。主要贡献：主要贡献：研究开放经济下的财政、货币政策问题，或者说分析了不同条件下财政政策和货币政策对一国内部均衡和外部均衡的不同作用效力问题。蒙代尔-弗莱明模型是主流经济学家开放经济下进行宏观经济分析的基本框架，被称为开放经济下宏观分析的工作母机（Workhorse）。三、蒙代尔弗莱明模型三、蒙
8、代尔弗莱明模型 蒙代尔-弗莱明模型的分析对象是开放的小国开放的小国。基本假设：l（1）总供给曲线是水平的，意味价格固定，而产出完全由总需求水平确定，意味名义汇率等于实际汇率；l（2）即使在长期，购买力平价也不存在；l（3）汇率预期是静态的，或者说不存在汇率将发生变动的预期。内部均衡：内部均衡：IS-LM曲线曲线NoImage外汇市场均衡：外汇市场均衡：BP曲线曲线 BP曲线曲线：反映外汇市场平衡的曲线，或者说，BP曲线表示外汇市场的平衡条件。BP=CA+KA =X-M+KA =X(e)-M(y)+KA(i，i*)（e为实际汇率）BP曲线的斜率主要取决于两个因素：l一是，边际进口倾向，边际进口倾
9、向越大，BP曲线越陡峭；l二是，国际资本流动的利率弹性（表征一国资本市场的自由化程度），此利率弹性越大，BP曲线越平缓。iYLMBPISO开放经济下的一般均衡开放经济下的一般均衡1.浮动汇率制浮动汇率制（1）资本不完全流动（2）资本完全不流动（3）资本完全流动货币政策的效应分析财政政策的效应分析（1）资本不完全流动的情况货币政策的效应分析（资本流动性较弱）LMLMiIS(e1)YY1i1Y2i2E2E1扩张性货币政策导扩张性货币政策导致致LM移至移至LM i下降下降（若流动性较强，会导致资本项目逆差）投投资增加，资增加，Y上升，上升，但但Y上升上升进口增进口增加加国际收支出现国际收支出现逆差逆
10、差本币贬值本币贬值出口增加，进口减出口增加，进口减少少BP曲线和曲线和IS曲线右移曲线右移 结论：结论：在浮动汇率下，当资本不完全流动时，扩张性的货币政策引起的货币贬值，对提高一国国民收入水平是比较有效的。BP(e1)BP(e2)IS(e2)财政政策的效应分析（资本流动性较强）i2LMiIS(e1)YY1i1Y2E3结论：结论：在浮动汇率下，当资本不完全流动时，扩张性的财政政策在短期内提高一国国民收入，但长期内是否有效取决于资本流动性的大小。BP(e1)IS(e2)i3Y3E2扩张性财政导致扩张性财政导致IS(e1)移至移至IS(e1)效应效应A:Y上升上升进口增加进口增加经常帐户逆差经常帐户
11、逆差效应效应B:i上升上升,资本流入资本流入资资本帐户顺差本帐户顺差若效应若效应B效应效应A（如右图）（如右图）BP顺差顺差本币升值本币升值进进口增加，出口减少口增加，出口减少IS曲曲线和线和BP曲线左移。曲线左移。IS(e1)BP(e2)E1货币政策的效应分析财政政策的效应分析（2）资本完全不流动的情况货币政策的效应分析LMLMiISYY1i1Y2i2E2E1扩张性货币政策导扩张性货币政策导致致LM移至移至LM i下降下降 投资增加，投资增加，Y上升，但上升，但Y上升上升进口增加进口增加国际国际收支出现逆差收支出现逆差本本币贬值币贬值出口增加，出口增加，进口减少进口减少BP曲曲线和线和IS曲
12、线右移曲线右移 结论：结论：在浮动汇率下，当无资本流动时，扩张性的货币政策引起的货币贬值，对提高一国国民收入水平是比较有效的。BP(e1)BP(e2)IS财政政策的效应分析LMiIS(e1)YY1i3Y3i1E2E1扩张性财政政策导扩张性财政政策导致致IS移至移至IS Y上升，但上升，但Y上升上升进口增加进口增加国际收国际收支出现逆差支出现逆差本币本币贬值贬值出口增加，出口增加，进口减少进口减少BP曲曲线右移和线右移和IS曲线曲线进进一步右移一步右移。结论：在浮动汇率下，当无资本流动时，与固定汇率制下的财政政策相比，财政政策不再无所作为。此时扩张性的财政政策会通过货币贬值，来提高一国国民收入水
13、平。BP(e1)BP(e2)IS(e1)E3IS(e2)Y2货币政策的效应分析财政政策的效应分析（3）资本完全流动的情况货币政策的效应分析LMLMiIS(e1)YY1i1Y2E2E1扩张性货币政策导扩张性货币政策导致致LM移至移至LM i下降下降立即导致立即导致资本外流资本外流资本帐资本帐户逆差、户逆差、同时投资同时投资增加，增加，Y上升、进上升、进口增加口增加国际收支国际收支出现逆差出现逆差本币贬本币贬值值 出口增加，出口增加，进口减少进口减少IS曲线曲线右移。右移。结论：在浮动汇率下，当资本流动完全时，扩张性的货币政策引起的货币贬值，对提高一国国民收入水平是非常有效的。BP(e1)IS(e
14、2)财政政策的效应分析BP(e1)IS(e1)iIS(e1,e2)YY1i1E1扩张性财政政策导扩张性财政政策导致致IS(e1)移至移至IS(e1)i上升上升立即导立即导致资本流入致资本流入资本资本帐户顺差帐户顺差本币升本币升值值 出口减少，出口减少，进口增加进口增加IS曲线曲线恢复到原来的位置。恢复到原来的位置。结论：在浮动汇率下，当资本流动完全时，扩张性的财政政策只会引起的本币升值，对提高一国国民收入水平完全无效。LM浮动汇率制度小结浮动汇率制度小结 在浮动汇率制下，由于货币供给量不再受国际收支的影响，故货币政策在增加一国收入方面总是有效的；财政政策对一国收入的影响在无资本流动和资本有限流
15、动两种情况下较有效，当资本完全流动时，财政政策对实际经济变量不产生任何影响，政策完全失效。2.固定汇率制固定汇率制（1）资本不完全流动（2）资本完全不流动（3）资本完全流动（1）资本不完全流动的情况货币政策的效应分析财政政策的效应分析货币政策的效应分析iLMLMBPISi1i2Y1Y2Y扩张性货币导致扩张性货币导致LM移至移至LM i下降下降投资增加、投资增加、Y上升上升进进口增加口增加BP出现逆差出现逆差 资本外流资本外流国际收支出现逆差国际收支出现逆差本本币贬值币贬值，为维持固定汇，为维持固定汇率率货币供给量减少货币供给量减少LM返回到返回到LM。结论：在固定汇率下，当资本不完全流动时，扩
16、张性的货币政策仅能在短期内提高一国国民收入，但长期内并不能对实际经济变量产生任何影响，货币政策货币政策失效失效。财政政策的效应分析E1i2LM LMiISYY1i1Y3E2结论：结论：在固定汇率下，当资本不完全流动时，扩张性的财政政策在短期内提高一国国民收入，但长期内是否有效取决于资本流动性的大小。BPISi3Y2E3扩张性财政导致扩张性财政导致IS移移至至IS效应效应A:Y上升上升进口增加进口增加经常帐户逆差经常帐户逆差效应效应B:i上升上升,资本流入资本流入资资本帐户顺差本帐户顺差若效应若效应B效应效应A（如右图）（如右图）BP顺差，本币升值，为顺差，本币升值，为维持固定汇率维持固定汇率货
17、币供给货币供给量增加量增加LM移至移至LM。（2）资本完全不流动的情况货币政策的效应分析财政政策的效应分析财政政策的效应分析LMLMiISYY1i1Y2i2E2E1扩张性财政政策导扩张性财政政策导致致IS移至移至IS i上上升，升，Y上升上升，但，但Y上上升升进口增加进口增加国国际收支出现逆差际收支出现逆差本币贬值本币贬值，为维持，为维持固定汇率固定汇率货币供货币供给量减少给量减少LM移移至至LM 利率进一利率进一步上升步上升，投资减少，投资减少 国民收入恢复到国民收入恢复到初始状况。初始状况。结论：结论：在固定汇率下，当资本完全不流动时，扩张性的财政政策仅能在短期内提高一国国民收入，但长期内
18、只会进一步提高利率，对国民收入的影响失效。E3i3IS货币政策的效应分析BPLMLMiISYY1i1Y2i2E2E1扩张性货币政策扩张性货币政策导致导致LM移至移至LM i下降下降 投资增投资增加，加，Y上升，但上升，但Y上升上升进口增加进口增加国际收支出现国际收支出现逆差逆差本币贬值，本币贬值，为维持固定汇率为维持固定汇率货币供给量减货币供给量减少少LM返回到返回到LM。结论：结论：在固定汇率下，当资本完全不流动时，扩张性的货币政策仅能在短期内提高一国国民收入，但长期内并不能对实际经济变量产生任何影响，货币政策失效。（3）资本完全流动的情况货币政策的效应分析财政政策的效应分析货币政策的效应分
19、析LMLMiISYY1iE1扩张性货币政策扩张性货币政策导致导致LM移至移至LM i下降下降 资本立即外流资本立即外流增加的货币供给增加的货币供给量迅速被资本外量迅速被资本外流冲销流冲销LM立立即返回到即返回到LM。结论：结论：在固定汇率下，资本完全流动时，扩张性的货币政策完全失效（短期内也不会增加Y）。BP财政政策的效应分析i2LMLMiISYY1i1Y3E2结论：在固定汇率下，当资本完全流动时，扩张性的财政政策不会引起利率上升，只会带来收入的大幅提高，因此，财政政策非常有效财政政策非常有效。BPISY2E3E1扩张性财政政策导致扩张性财政政策导致IS移至移至IS i上升，上升，在资本完全流动的情在资本完全流动的情况下，利率的微小上况下，利率的微小上升立即升立即导致大量资本导致大量资本流入流入，导致本币有升，导致本币有升值压力，为了维持固值压力，为了维持固定汇率，本国货币供定汇率，本国货币供给量会增加，即给量会增加，即LM曲线右移，曲线右移，直至直至i恢复恢复到与国际市场利率一到与国际市场利率一致的水平致的水平，此时，此时LM移至移至LM。固定汇率制度小结 在固定汇率制下，货币政策在长期内是失效的；而财政政策除资本完全不流动的情况外一般都较为有效。
