1、第七章国际收支第一节国际收支的概念n一、国际收支（balance of payment)国际收支是一国居民（个人、企业、政府机构）与世界上其他国家的居民所进行的全部经济交易的系统记录。n二、经济实体和居民 n经济实体是指一个国家或地区，因为在当代世界上有些地区不是一个独立国家，但也能单独地与其他国家进行经济交往，如中国台湾、香港、澳门。n居民（residents)是指在某个国家或地区居住期限达一年以上者，否则为非居民。一国的外国使领馆是本国n居民；一个企业的国外子公司是其所在国的居民，是其母公司所在国的非居民；国际性机构是任何国家的非居民。n三、记录日期n记录日期以所有权变更期为准。n四、对于
2、国际收支这一概念,应从以下几个方面理解。n第一,国际收支是一个流量概念。国际收支是对一定时期内（一年）的交易的总计。与此相对应的,专门记载存量数据的概念是上国际投资头寸。第二,国际收支反映的内容是以货币记录的交易。与国际收支这一名词字面含义不同,它不是以收支为基础的,而是以交易为基础,有些交易可能不涉及货币支付,但这些未涉及货币收支的交易须折算成货币加以记录。第三,国际收支记录的是一国居民与非居民之间的交易。国际收支之所以不问国籍，强调居民之间国际贸易，是为了把研究的注意力集中到货币问题上。第二节国际收支平衡表n国际收支平衡表（balance of payment statement)是一个经
3、济实体的居民在一定时期（一年、半年、一季度或一个月）所有外汇收支总额的对照表。n一、账户设置n国际收支账户分为两类：经常账户、资本与金融账户（一）经常账户是指对实际资源在国际间的流动行为进行记录的账户，它包括以下项目：货物、服务、收入和经常转移。n1、货物(goods)。货物包括一般商品、用于加工的货物、货物修理;各种运输工具在港口购买的货物和非货币黄金。在处理上,货物的出口和进口应在货物的所有权从一居民转移到另一居民时记录下来。一般来说,货物按边境的离岸价(FOB)计价。n2、服务(services)。服务是经常账户的第二个大项目,它包括运输、旅游以及在国际贸易中的地位越来越重要的其他项目(
4、如:通讯、金融和计算机服务,专有权征用和特许以及其他商业服务)。n3、收入(income)。将服务交易同收入交易明确区分开来是国际收支手册第五版的重要特征。收入包括居民与非居民之间进行的两大类交易:支付给非居民工人(例如季节性的短期工人)的职工报酬,投资收入项下有关对外金融资产和负债的收入和支出。第二大类包括有关直接投资、证券投资和其他投资的收入和支出以及储备资产的收入。最常见的投资收入是股本收入(红利)和债务收入(利息)。n4、经常转移(current transfer)。当一经济体的居民实体向另一非居民实体无偿提供了实际资源或金融产品时,按照复式记账法原理,需要在另一方进行抵消性n记录以达
5、到平衡也就是需要建立转移账户作为平衡项目。在国际收支手册第五版中,将转移区分为经常转移与资本转移。这一处理方法的变化,使经常转移仍包括在经常账户中,而资本转移包括在资本与金融账户的资本账户内。经常转移包括除下面三项的所有权转移:固定资产所有权的资产转移；同固定资产收买或放弃相联系的或以其为条件的资产转移；债权人不索取任何回报而取消的债务。这里排除的都是资本转移。经常转移包括各级政府的转移(如政府间经常性的国际合作、对收入和财政支付的经常性税收等)和其他转移(如工人汇款)。n（二）资本与金融账户是指对资产所有权在国际间流动行为进行记录的账户，它包括资本账户和金融账户两大部分。n资本账户包括资本转
6、移和非生产、非金融资产的收买或放弃。资本转移的含义已在经常转移部分进行了说明。非生产、非金融资产的收买或放弃是指各种无形资产如专利、版权、商标、经销权以及租赁和其他可转让合同的交易。n金融账户包括一经济体对外资产和负债所有权变更的所有权交易。金融账户根据投资类型或功能,可以分为直接投资、证券投资、其他投资、储备投资。与经常账户不同,金融账户的各个项目并不按借贷方总额来记录，而是按净额来计入相应的借方或贷方。n(1)直接投资。直接投资的主要特征是投资者对另一经济体的企业拥有永久利益。直接投资可以采取在国外直接建立分支企业的形式,也可以采用购买国外企业一定比例以上股票的形式。在后一种情况,国际收支
7、手册中规定这一比例最低为百分之五十。n（2）证券投资(portfolio investment)。证券投资的主要对象是股本证券和债务证券。对于债务证券而言,它可以进一步细分为期限在一年以上的中长期债券、货币市场工具和其他派生金融工具。n（3）其他投资(other investment).这是一个剩余项目，它包括所有直接投资、证券投资或储备资产(见下)未包括的金融交易。n(4)储备资产(reserve assets)储备资产包括货币当局随时运用并控制在手的外部资产。它可以分为货币黄金、特别提款权、在基金组织的储备头、外汇资产(包货币、存款和有价证券)和其他债权。n除了经常账户、资本与金融账户外,
8、国际收支账户体系中还存在一个错误与遗漏账户(errors and omissions account).国际收支账户运用的是复式记账法，因此所有账户的借方总额和贷方总额应相等。但是,由于不同账户的统计资料来源不一,记录时间不同以及一些人为因素(如虚报出口)等原因,会造成结账时出现净的借方或贷方余额,这时就需要人为设立一个抵消账户,数目与上述余额相等而方向相反。n国际收支手册第五版中的规定国际收支账户经常账户 货物 收入 经常转移 资本与金融账户 资本账户（资本转移及非生产、非金融资产 的收买与放弃）金融账户（直接投资、证券投资、其他投资 官方储备）错误与遗漏账户n国际收支手册第四版中的规定 国
9、际收支账户经常账户 货物 无形贸易（服务、收入）单方向转移（经常转移与资本转移）资本账户 长期资本流动（直接投资以及证券投资与其他投 资中偿还期限在一年以上的部分）短期资本流动（证券投资与其他投资中偿还期 在一年以下的部分）储备账户（官方储备）错误与遗漏账户n二、记账规则n国际收支账户运用的是复式记账法,即每笔交易都是由两笔价值相等、方向相反的账目表示。根据复式记账的惯例,不论是对于实际资源还是金融资产，借方表示该经济资产（资源）持有量的增加，贷方表示资产（资源）持有量的减少。n记人借方的账目包括:（1）反映进口实际资源的经常项目,(2)反映资产增加或负债减少的金融项目。n记人贷方的项目包括:
10、(1)表明出口实际资源的经常项目。(2)反映资产减少或负债增加的金融项目。更具体来说,有:进口商品属于借方项目，出口商品属于贷方项目。非居民为本国居民提供服务或从本国取得收入属于借方项目;本国居民为非居民提供服务或从外国取得的收入,属于贷方项目本国居民对非居民的单方向转移,属于借方项目;本国居民收到国外的单方向转移,属于贷方项目。本国居民获得外国资产属于借方项目，外国居民获得本国资产或对本国投资属贷方项目 本国居民偿还非居民债务必于借方项目,非居民偿还本国居民债务属于贷方项目。官方储备增加属于借方项目，官方储备减少属于贷方项目。n三、记账实例n我们以甲国为例,列举6笔交易来说明国际收支账户的记
11、账方法。值得指出的是,对具体交易记账方法的分析不仅有助于正确掌握国际收支账户中的记账原理,同时也有助于我们理解各账户之间的关系。n例1甲国企业出口价值100万美元的设备,这一出口行为导致该企业在海外银行存款的相应增加。n我们在前面的分析中已经知道,出口伴随着资本流出所形成的海外资产的增加。对于出口行为来说,它意味着本国拥有的资源的减少,因此应记入贷方。n对于资源流出这一行为而言,它意味着本国在外的资产的增加，因此应记人借方。如果不考虑账户的具体内容,可简单记为:n借:资本流出100万美元.贷:商品出口100美元。n进一步来看,这一资本流出实际上反映在该企业在海外的存款增加中，而这属于金融账户中
12、的其他投资项目下。因此,这一笔交易更准确的记录是：n借:本国在外国银行的存款100美元 贷:商品出口100万美元n例2甲国居民到外国旅游花销30万美元,这笔费用从该居民的海外存款账户中扣除。这笔交易可记为:n借:服务进口30万美元 贷：外国银行的存款30万美元n例3外商以价值1000万美元的设备投入甲国，兴办合资企业。这笔交易可记为：借:商品进口1000万美元 贷:外国对甲国的直接投资1000万美元n例4甲国政府动用外汇库存40万美元向外国提供无偿援助,另提供当于60万美元的粮食药品援助。这笔交易可记为:借:经常转移100美元 贷:官方储备40万美元，商品出口60万美元n例5甲国某企业在海外投
13、资所得利润150万美元。其中75万美元用于当地的再投资,50万美元购买当地商品运回国内,25万美元调回国内结售给政府以换取本国货币。这笔交易可记为:n借商品进口50万美元 官方储备25万美元 对外期投资75万美元 贷:海外投资利润收入150万美元n例6甲国居民动用其在海外存款40万美元,用以购买外国某公司的股票。这笔交易可记为:n借:证券投资40万美元 贷:在外国银行的存款40万美元第三节国际收支平衡表的分析n一、贸易账户余额TBn贸易账户余额是指包括物与服务在内的进出口之间的差额。其在传统上经常作为整个国际收支的代表,这是因为对一些国家来说,贸易收支在全部国际收到中所占比重相当大。同时贸易收
14、支的数字尤其是商品易收支的数字易于通过海关的途径及时收集,能够比较快地反映一国对外经济交往情况。贸易账户余额在国际收支中具有特殊重要性的原因还在于,它表现了一个国家或地区自我创汇的能力,反映了一国的产业结构和产品在国际上的竞争力及在国际分工中的地位,是一国对外经济交往的基础，影响和制约着其他账户的变化。n二、经常账户n经常账户除包括贸易账户外.还包括收入账户和经常转移账户。暂时不考虑经常转移问题时,经常账户余额与贸易账户余额之的差别就体现在收入账户余额大小上。由于收入账户主要反映的是资本通过直接投资或间接投资取得的收入,因此收入账户与一国的净外国资产或债务密切相关。为达到一定的经常账户余额(假
15、定这一余额为零),净国外资产数额越大,从外国得到收入越多,贸易账户就可以相应出现更多的赤字。相反,净外国负债越大，向国外付出的收入也就越多,贸易账户就必须实现更多的盈余才能维持经常账户平衡。可参见图7-1n经常账户余额与贸易账户余额之间的关系净外国负债净外国资产账户余额CATB图中的经常账户余额为顺差n三、资本与金融账户n我们首先分析资本与金融账户和经常账户之间的关系。我们已经知道,一笔贸易流量对应着一笔金融流量,经常账户中实际资源的流动和资本与金融账户中资产所有权的流动是同一问题的两个方面。由于国际收支账户采用复式记账法,因此不考虑错误与遗漏因素时,经常账户中的余额必然对应着资本与金融账户在
16、相反方上的数量相等的余额。经常账户和资本与金融账户存在的这一关系可用下式表示:CA+KA=0 我们对这此作进一步的分析,着重研究经常账户为赤字时资本与金融账户为经常账户赤字进行融资的机制。n当经常账户出现赤字时,必然对应着资本与金融账户的相应盈余,这意味着一国利用金融资产的净流入为经常账户赤字融资。影响金资产流动的因素很多,这些因素主要是影响国内和国外各种资产的投资收益率与风险的各种因素,例如利率、各种其他投资的利润率、预期的汇率走势和税收方面的考虑,以及政治风险等因素。我们假定其他条件不变,资本可以在各国间自流动,利率水平是影响资本流动的最主要因素；同时,假定分析对象是一小国,它无法影响世界
17、市场利率水平,那么资本与金融账户为经常账户赤字进行融资的机制一般如下述分析。n假如甲国在期初经常账户差额和资本与金融账户的差额均为零,由上节的分析我们知道这意味着国内储蓄(So)等于国内投资(Io),本国市场利率水平(i)与世界利率水平(i*)相等。此时,当该国出现自发性国内投资需求的增长(表现为任一利率水平上的投资需求数量都增加了,即下图中I曲右移至I曲线),如果国内储蓄不能有相应的增长,只要利率不是由当局所固定的话,利率将会出现上升的趋势。如果该国是封闭经济,则本国利率水平将上升至使本国的储蓄投资重新相等，此时本国投资水平（I1）高于原有平衡水平（I0），但低于原有利率水平上长后的投资需求
18、（I2）。n如果该国是开放经济,则本国利率微小的、不引人注意的上升就会吸引国外资本流入（因为照前文假定,本国利率上升而高于世界利率平会带来资本大量流入，直到本国利率水平重新与世界利率水平相等）,满足这一利率水平上的投资需求，其结果是本国利率水平不变,国内投资(I2)超过国内储蓄(S。)经常账户出现赤字(其数量可用IoI2表示),这一赤字在资本流入中得到融资。利率国内储蓄、投资i*i0i1sIII0I1I2n封闭条件下的小国自发性投资上升n开放条件下的小国自发性投资上升国内储蓄、投资利率SIIi*I0I2n对于资本与金融账户和经常账户之间存在的这种融资关系:需要指出的是：第一,资本与金融账户为经
19、常户提供融资不是没有制约。如果一国很难吸引国外资本流人,那么势必主要通过本国政府持有的金融资产（这记录在资本与金账户中的官方储备中）进行融资。对于一国来说,它的储备数量是有限的,因此这一融资不是无限的。如果提供融资的主是国外资本（这记录在资本与金融账户中的直接投资、证券投资、其他投资中）,那么这一融资方式的限制至少体现在两个方面。n首先,流入的资本本身并非是稳定的。一国经济环境的变化、国际资本市场上的供求变动、乃至于突发事件等等都可能引起资本的大规模撤出。同时,这些资本中相当部分都是以短期投机为目的，一国的经常账户赤字如果主要依靠这类资本融资,是很难长期维持下去。一般来说,资本与金融账户中直接
20、投资项目中记录的资本流动比较稳定，而证券投资等项目中记录的资本流动更易于变动。其次,用外国资本进行融资必然面临着偿还问题。如果因各种因素导致对借入的资金使用不当,这一偿还就会发生困难,特别是吸引资流入的较高利率不是自然形成的,而是存在人为扭曲因素时,更容n易产生偿还困难。资本流入为经常账户赤字融资，这意味着资本的所有与使用分离,从而蕴含了发生债务危机的可能性。n第二,资本与金融账户已经不再是被动地由经常账户所决定而为经常账户提供融资服务,这一账户中的资本流动存在着独立的运动规律。国际间的资本流动动曾经在长期内依附于贸易活动,对各国的经济的影响并不突出。在进入本世纪后尤其是近20年来,国际资本流
21、量远远超过国际贸易流量,具有自身相对独立的运动规律,对一国乃至于世界经济都发挥着越来越大的影响。n第三,资本与金融账户和经常账户存在的融资关系中,债务收入因素对经常账户也会产生影响。我们在分析贸易账户余额与经常账户余额关系时已指出收入账户是影响经常账户状况的重要因素。资本与金融账户为经常账户提供融资后,这一资本流动造成国际投资头寸的相应变动,这又会通过债务支出进而影响到经常账户。尤其是当一国经常账户赤字数额长期很高时,由此导致的债务积累会使得利息支出越来越大,这又加剧了经常账户状况的恶化,从而形成恶性循环的局面。n从以上的分析中可以看出,资本与金融账户中的不同项目为经常账户提供的融资具有不同的
22、特点,因此对这些不同的项目与经常账户一起构的成的局部余额有必要分别分析。这些局部余额中,现在运用得最多的是综合账户差额或总差额额(over all balance)。综合账户余额是指经常账户和资本与金融账户中的资本转移、直接投资、证券投资、其他投资账户所构成的余额,也就是将国际收支账户中官方储备账户剔除后的余额。综合账户的意义在于可以量国际收支对一国储备持有所造成的压力,因为综合差额必然导致官方储备的相反方向变动。n国际收支中各种行为带来了外国货币与本国货币在外汇市场的供求变动,因此当这一外汇市场上的价格(也就是货币间的比价一一汇率)不能变动时,政府必须利用官方储备介入市场以实现供求平衡。所以
23、,综合差额在政府有义务维护固定汇率制度时,是极其重要的。而在浮动汇率制度下,政府原则上可以不动用储备而听任汇率变动来调节国际收支平衡,或者为主t汇市场干预等原因变动这一储备,因此这一差额在现代的分析意义有所弱化。n四、错误与遗漏账户n国际收支统计中的错误遗漏一般是由于统计技术原因造成的,有时也有人为因素,它的数额过大会影响到国际收支分析的准确性。当一国国际收支账户持续出现同方向、较大规模的错误与遗漏时,常常是人为因素造成对错误与遗漏账户本身进行分析也是必要的,往往可以发现阶段实际经济中的一些问题。例如,对出口进行退税是国家鼓励出口的一种财政措施,如果企业为骗取退税收入而虚报出口,就会成出口数额
24、过高而资本流人数额过低，由些造成国际收支借方余额小于贷方余额,从而相应形成错误与遗漏账户的借方余额。n再如,一国实行资本管制时,为躲避管制而形成的资本外逃也会假借各种合法交易名义流出国外,这会最终反映在错误与遗漏账户中。因此衡量资本外逃的方法之一就是将资本净流出额加上错误与遗漏账户中的数额。可见，错误与遗漏账户也是很具分析价值的。第四节国际收支不平衡的宏观因素及其调节n一、国际收支不平衡的宏观因素n1、经济周期：由经济的周期性变化而造成的国际收支不平衡，称为周期性不平衡。n2、经济结构：由经济结构引起的国际收支不平衡称为结构性不平衡。n3、国民收入的变化：由国民收入的变化而引起的国际收支不平衡
25、称为收入性不平衡。n4、一国币值的高低：由一国币值高低造成的国际收支不平衡称为货币性不平衡。n二、国际收支持续失衡对一国经济的影响n（一）国际收支持续性逆差对国内经济的影响n1、持续性逆差会导致外汇储备大量流失。n2、持续性逆差会导致该国外汇短缺，造成外汇汇率上升，本币汇率下跌。n3、持续逆差会影响该国经济发展及充分就业。n4、持续逆差还可能使该国陷入债务危机。n（二）国际收支持续顺差对国内经济发展的影响n1、持续顺差会破坏国内总需求与总供给的均衡，使总需求迅速大于总供给，冲击经济的正常增长。n2、持续顺差会导致外汇汇率下跌，本币汇率上升。n3、持续顺差会使该国丧失获取国际金融组织优惠贷款的权
26、力。n4、持续顺差也意味着其他国家国际收支的持续性逆差，从而导致国际贸易摩擦，甚至报复，不利于国际经济关系的发展。n三、国际收支失衡的调节n（一）金本位制度下的自动调节机制n大卫休谟的“物价黄金流动机制”n（二）纸币流通制度下的自动调节机制n浮动汇率制度下，汇率的自发变动在很大程度上具有自动调节国际收支的功能。n（三）国际收支的政策调节n1、支出变更政策：通过改变社会总需求或国民经济中支出的总水平，进而改变对外国商品、劳务和金融资产的需求，以此来调节国际收支失衡的一种政策。主要包括财政政策和货币政策。n2、汇率政策：一个国家通过调整汇率改变外汇供求关系，由此影响进出口商品的价格和资本流出入的实
27、际收益，进而达到调节国际收支失衡的一种政策。其中，通过汇率下调或贬值及贸易管制政策来影响国际收支状况的，也叫支出转换政策。n3、资金融通政策：一国通过运用官方储备和使用国际信贷便利而调节国际收支失衡的一种政策，亦称外汇缓冲政策。n4、直接管制政策：一国对国际经济交易直接采用严格的行政管制，主要包括外汇管制和贸易管制。n5、国际经济金融合作政策。第五节中国的国际收支管理n一、我国国际收支基本情况n新中国成立后相当长时期内，我国一直未编制国际收支平衡表，只编制外汇收支计划。外汇收支计划是国民经济发展计划的一个组成部分。我国的外汇收支计划，包括贸易收支计划、非贸易收支计划和利用外资还本付息三个部分。
28、n我国改革开放后，外汇收支范围扩大，收支总额也增大，国际收支在我国国民经济中的作用越来越大，我国国际收支对世界各国的影响也越来越大。随着1980年我国在IMF中的席位得到恢复，我国国家外汇管理局从1985年开始编制并公布我国的国际收支平衡表。n目前我国公布的国际收支平衡表是以会计借贷法编制的，借方表示外汇支出，贷方则表示外汇收入。按IMF的要求，我国的国际收支平衡表列出了资本往来及各细目的数额。同IMF国际收支平衡表的统一格式相比，我国的国际收支平衡表中尚缺少某些项目，但有些项目却要详细得多。另外，我国除了编制国际收支总表外，还编制国际收支细表。n二、我国国际收支的管理n在我国，国际收支平衡表
29、实质上是外汇收支的平衡。建国以来，特别是改革开放以来，我国根据国际收支n的一般原则，结合我国的具体情况，摸索出了一套基本适合于我国的国际收支管理理论和管理方法。n1、外汇平衡的基本原则。我国外汇平衡表的管理原则是把外汇收支平衡当做整个国民经济综合平衡的一个有机组成部分来考虑。具体把握两条。（1）国民经济综合平衡是外汇收支平衡的根本保证。我国国民经济的综合平衡，包括财政、信贷、物资和外汇四个方面的平衡，实质上是社会总供给与社会总需求之间的平衡。总供给与总需求之间的失衡，必然会导致外汇收支的失衡，因此，整个国民经济的综合平衡是实现我国外汇收支平衡的前提条件和根本保证。n（2）外汇收支平衡是保障国民
30、经济健康发展，维持和促进国民经济综合平稳不可缺少的环节。外汇收支平衡作为国民经济综合平衡的一个环节，不仅直接影响着国民经济的综合平衡。而且，由于它与其他三个方面的平衡，即财政、信贷和物资平衡之间有着极为密切的联系，因此它还可以通过其他三个平衡关系对综合平衡起作用。n2、我国外汇收支平衡的政策手段。n（1）计划手段。建国以来，我国一直坚持“以收定支、量入为出，收支平衡，略有节余”的外汇平衡方针，实行外汇的计划管理，统一编制全国性的外汇收支计划。n（2）集中管理和统一经营。为保证外汇收支按计划进行，我国实行严格的外汇管理制度，执行集中管理、统一经营的方针。n（3）严格的外汇收支管理。长期以来，我国
31、一直采取扩大外汇收入和控制外汇支出的做法。通过外贸政策、汇率政策、财政税收政策、货币政策来刺激国内企业扩大出口，增加外汇收入，同时根据“量入为出”的原则，控制外汇支出。另外，对资本项目下的外汇收支实施严格控制。n（4）利用外资的管理。利用外资包括四个方面：一是利用外国贷款；二是吸收国外直接投资；三是鼓励国n内企业和机构在国际资本市场上进行直接筹资，如发行债券或股票；四是吸收国外资金直接进入国内资金市场，如鼓励外国投资者投资B股市场，QFII计划。n3、我国国际收支管理的新发展。目前，我国国际收支管理处于改革、创新和发展的关键时期。一方面，我国目前正在对传统金融体制进行突破性改革，传统的管理方法都将发生根本变化；另一方面，自97年东南亚金融危机以来，国际金融领域也发生了较大变化，传统的国际金融体系受前所未有的挑战，再加上金融一体化，对国际金融管理提出了更高的要求。
