1、 个股期权业务筹备组个股期权业务筹备组 第一部分 期权是什么期权是什么第二部分第三部分 个股期权如何参与个股期权如何参与 问题交流问题交流第四部分 个股期权是什么样个股期权是什么样第一部分 期权是什么期权是什么认购：买入的权认购：买入的权利利认沽：卖出的权认沽：卖出的权利利买权利买权利卖权利卖权利两类权利两类权利两个方向两个方向四四种种操操作作一、期权基础一、期权基础二、期权风险二、期权风险 卖方只有义务，承担风险卖方只有义务，承担风险 ：为什么会卖？：为什么会卖？买方可能损失所有投入资金：为什么要买？买方可能损失所有投入资金：为什么要买？价值价值权利金权利金 概率概率可能性可能性 三、期权价
2、值三、期权价值以认购期权为例：以认购期权为例：行权价行权价5元元行权价格标的价格价值状态内在价值时间价值期权价值交易价格5元7元实值2大于0大于2？5元5元平值0大于0大于0？5元3元虚值0大于0大于0？标的价格：平价期标的价格：平价期权的权的 时间价值时间价值最大最大 剩余期限：剩余期剩余期限：剩余期限越长，时间价值限越长，时间价值越大越大 波波 动动 率：波率：波 动动 率率 越越 高，时间价值高，时间价值越大越大时间价值影响因素时间价值影响因素131313期权期权BS模型模型 参数参数 c 认购期权价格认购期权价格 p 认股期权价格认股期权价格 S 当前股票价格当前股票价格 K 期权行权
3、价格期权行权价格 股票价格波动率股票价格波动率 r 无风险利率无风险利率 T 期权的剩余期限期权的剩余期限122121221ln/(/2)dln/(/2)d-rT-rTcSNdK eNdpK eNdSNdSKrTTSKrTdTT（）（）假设假设 交易成本与税收为零交易成本与税收为零 标的资产可以卖空标的资产可以卖空 可以自由借贷资金，且利率等于无风险收益率可以自由借贷资金，且利率等于无风险收益率 期权存续期内，无风险收益率不变期权存续期内，无风险收益率不变 期权存续期内，波动率不变期权存续期内，波动率不变 标的资产价格是连续的，且服从对数正态分布标的资产价格是连续的，且服从对数正态分布 标的资
4、产在期权存续期内不支付红利标的资产在期权存续期内不支付红利期权期权u一种关于买卖一种关于买卖权利权利的交易，本质上是一的交易，本质上是一种合约种合约。u场内期权是在交易场内期权是在交易所挂牌的标准化权利所挂牌的标准化权利交易合约。交易合约。u期权的买方可以选期权的买方可以选择在合约择在合约规定的时间规定的时间，以以约定的价格约定的价格向期权向期权的卖方买入或者卖出的卖方买入或者卖出约定标的证券约定标的证券/资产资产。u买方有执行的权利买方有执行的权利也有不执行的权利，也有不执行的权利，一旦买方选择执行，一旦买方选择执行，则相应的卖方必须履则相应的卖方必须履约。约。小结小结第二部分 个股期权是什
5、么样个股期权是什么样（q）合约要点合约要点项目内容标的证券大盘蓝筹股或ETF（满足一定条件）期权种类认购期权和认沽期权到期月份当月、下月及连续两个季月（下季与隔季）行权价格3-5个（1平值、1或2虚值与1或2实值）合约代码例：工商银行购11月400:601398C1311M00400 0合约单位单张合约对应的标的证券的数量最小报价单位0.001元申报单位最小1张，最高：市价50，限价100最后交易日到期月份的第四个星期三（遇法定节假日顺延）行权日同最后交易日，9:1515:30（比交易时间多半小时）执行方式欧式交割方式实物交割（q）合约要点合约要点项目内容涨跌幅限制认购期权涨跌幅：max行权价
6、0.2%，min（2正股价行权价），正股价10认沽期权涨跌幅：max行权价0.2%，min（2行权价正股价），正股价10合约挂牌新月份挂牌（保持四个到期月份）、到期加挂，标的证券价格发生较大变化引发波动加挂、除权除息的调整加挂交易机制混合交易模式（竞价交易为主，流动性服务商为辅）买卖类型买入开仓/买入平仓/卖出开仓/卖出平仓/备兑开仓/备兑平仓交易指令限价指令/市价剩余转限价指令/市价剩余撤销指令/FOK限价申报指令/FOK市价申报指令/账户体系衍生品合约账户，衍生品资金账户行 权行权指派、行权交收；行权指派按比例分配风控制度保证金制度、大户报告、限仓、限购、限交易制度、盘中盯市、强行平仓制度
7、、结算互保金制度、合格投资者制度及相关防爆炒措施期权权证合约标准化非标准化存续期间通常一年以下一般长达半年或一年以上合约主体合约关系存在于交易所与交易人之间合约关系存在于发行人与持有人之间发行人没有特定的发行人通常是标的证券的相关企业、银行、证券公司等机构行权价根据交易所规定，由标的物市价决定发行人决定交易种类投资者能进行四种基本交易：买入认购期权；卖出认购期权买入认沽期权；卖出认沽期权投资者只能进行两种交易：买入认购权证买入认沽权证卖方担保履约方式卖方需缴纳保证金（保证金随标的证券市值变动而变动）卖方以提供标的股票或现金来担保履约与权证对比与权证对比19期权期货买卖双方的权利与义务不对等。买
8、方有以合约规定的价格买入或卖出标的资产的权利，而卖方则有被动履约的义务。买卖双方的权利与义务是对等的。保证金收取只有期权的卖方需要缴纳保证金。买卖双方均需缴纳保证金。保证金计算期权是非线性产品，保证金非比例调整。期货是线性产品，保证金按比例收取。清算交割若期权合约被持有至到期行权日，期权买方可以选择行权，或者放弃权利；期权卖方需做好被行权的准备，可能被要求行权交割。若期货合约被持有至到期日，将自动交割。合约价值期权合约类似保险合同，本身具有价值（权利金）。期货合约本身无价值，只是跟踪标的价格。盈亏期权买方的收益随市场价格的变化而波动，但其亏损只限于购买期权的权利金；卖方的收益只是出售期权的权利
9、金，其亏损则是不固定的。随着期货价格的变化，买卖双方都面临着无限的盈利与亏损。与期货对比与期货对比（q）合约标的合约标的个股期权：个股期权：上证上证50指数成份股指数成份股，且是融资融券标，且是融资融券标的；的；上市时间不少于上市时间不少于6个月；个月；最近最近6个月日均流个月日均流通市值不低于通市值不低于500亿元；亿元；流通股本不低于流通股本不低于10亿股；亿股；最近最近6个月日均成个月日均成交金额不低于交金额不低于3亿亿元；元；最近最近6个月日均波个月日均波动幅度不超过基准动幅度不超过基准指数的指数的3倍；倍；最近最近6个月日均持个月日均持股账户数不低于股账户数不低于1万户。万户。（q）
10、合约标的合约标的ETF期权：期权：l融资融券标的；融资融券标的；l成立时间不少于成立时间不少于6个月个月;l最近最近6个月日均个月日均市值不低于市值不低于100亿亿元元;l最近最近6个月日均个月日均成交额不低于成交额不低于3亿亿元；元；l最近最近6个月日均个月日均持有账户数不低持有账户数不低于于1万户。万户。l到期月份到期月份 当月与下月当月与下月,以及以及3月、月、6月、月、9月及月及12月中月中连续两个季月（下季与连续两个季月（下季与隔季）隔季）,共共4个月份合约个月份合约同时挂牌交易。同时挂牌交易。l行权价格序列行权价格序列 对于同一标的证券对于同一标的证券在每一个到期月，在每一个到期月
11、，设置设置多个仅行权价格不同，多个仅行权价格不同，而其他要素完全相同的而其他要素完全相同的期权合约，这些合约的期权合约，这些合约的不同价格构成了一个行不同价格构成了一个行权价格系列。权价格系列。行权价格系列将至行权价格系列将至少包括少包括1个平值个平值、1-2个个虚值、虚值、1-2个实值个实值l合约加挂合约加挂 标的证券价格发标的证券价格发生较大变化，以致不存生较大变化，以致不存在实值合约或虚值合约在实值合约或虚值合约时，需要增挂新的实值时，需要增挂新的实值或虚值合约或虚值合约；当月合约当月合约到期摘牌，需要挂牌新到期摘牌，需要挂牌新月份合约月份合约；标的证券除；标的证券除权除息，需要调整加挂
12、权除息，需要调整加挂。合约数量（单一标的最少合约数量（单一标的最少24只）只）标的股票价格合约单位1元或以下0.051元至2元（含）0.12元至5元（含）0.255元至10元（含）0.510元至20元（含）120元至50元（含）2.550元至100元（含）5100元以上10行权价格间距行权价格间距 买入开仓：按申报权利买入开仓：按申报权利金金额计减可用保证金金金额计减可用保证金，足额才能申报。成交，足额才能申报。成交后后,计增权利仓头寸。计增权利仓头寸。卖出平仓：超过当前可卖出平仓：超过当前可卖权利仓头寸，则返回卖权利仓头寸，则返回无效，否则冻结可卖权无效，否则冻结可卖权利仓头寸。成交后，按利
13、仓头寸。成交后，按成交的权利金金额增加成交的权利金金额增加可用保证金。可用保证金。卖出开仓卖出开仓:按开仓初始保按开仓初始保证金计减可用保证金，证金计减可用保证金，足额才能申报。成交后足额才能申报。成交后，计增义务仓头寸，按，计增义务仓头寸，按成交的权利金金额计增成交的权利金金额计增可用保证金。可用保证金。买入平仓买入平仓:超过当前可平超过当前可平义务仓头寸，则返回无义务仓头寸，则返回无效，否则冻结可平义务效，否则冻结可平义务仓头寸，按申报的权利仓头寸，按申报的权利金金额计减可用保证金金金额计减可用保证金。买卖类型买卖类型 备兑开仓备兑开仓：投资者在拥有投资者在拥有标的证券（含当日买入标的证券
14、（含当日买入）的基础上，卖出相应）的基础上，卖出相应的认购期权（百分之百的认购期权（百分之百现券担保，不需现金保现券担保，不需现金保证金）。证金）。备兑平仓备兑平仓：对认购期权，对认购期权，投资者通过备兑开仓增投资者通过备兑开仓增加备兑持仓头寸，通过加备兑持仓头寸，通过备兑平仓减少备兑持仓备兑平仓减少备兑持仓头寸头寸买卖类型买卖类型限价指令限价指令 投资者可设定价格，在买入时成交价格不超过该价格，卖投资者可设定价格，在买入时成交价格不超过该价格，卖出时成交价格不低于该价格。限价指令当日有效，未成交部分可以撤销。出时成交价格不低于该价格。限价指令当日有效，未成交部分可以撤销。市价剩余转限价指令市
15、价剩余转限价指令 投资者无须设定价格，仅按照当时市场上可执行的最优报投资者无须设定价格，仅按照当时市场上可执行的最优报价成交（最优价为买一或卖一价）。市价订单未成交部分转限价（按成交价格价成交（最优价为买一或卖一价）。市价订单未成交部分转限价（按成交价格申报）。申报）。市价剩余撤消指令市价剩余撤消指令 投资者无须设定价格，仅按照当时市场上可执行的最优报价成交（最优价为投资者无须设定价格，仅按照当时市场上可执行的最优报价成交（最优价为买一或卖一价）。市价订单未成交部分自动撤销。买一或卖一价）。市价订单未成交部分自动撤销。FOK 限价申报指令限价申报指令 立即全部成交否则自动撤销指令，限价（需提供
16、价格）申立即全部成交否则自动撤销指令，限价（需提供价格）申报。报。FOK 市价申报指令市价申报指令 立即全部成交否则自动撤销指令，市价申报。立即全部成交否则自动撤销指令，市价申报。交易指令交易指令日间持仓：对同一期权合日间持仓：对同一期权合约，交易时段可以同时持约，交易时段可以同时持有备兑持仓、权利仓、非有备兑持仓、权利仓、非备兑义务仓。备兑义务仓。日终持仓：日终时由交易日终持仓：日终时由交易所与结算公司对双向头寸所与结算公司对双向头寸自动进行对冲，调整为单自动进行对冲，调整为单向持仓；向持仓；优先对冲非备优先对冲非备兑义务仓。兑义务仓。净额行权，按比例分配净额行权，按比例分配 行权日为最后交
17、易日或到期日行权日为最后交易日或到期日 可以多次提交行权申报，允许撤单可以多次提交行权申报，允许撤单 投资者进行行权申报时，应检查：投资者进行行权申报时，应检查：（1）投资者拥有足额权利方头寸，当日买入的期权合约可用于行权投资者拥有足额权利方头寸，当日买入的期权合约可用于行权 （2）对于认沽期权，投资者必须拥有足额的现券对于认沽期权，投资者必须拥有足额的现券 （3）对于认购期权，投资者必有拥有足额的资金对于认购期权，投资者必有拥有足额的资金 交割日期交割日期 合约行权日同最后合约行权日同最后交易日交易日(E日日)。行权交割行权交割为为E+1日（对被行权者，日（对被行权者，E+1日可准备标的证券
18、；日可准备标的证券；对行权者，行权证券对行权者，行权证券E+1日日终到账，日日终到账，E2可卖可卖出）出）行权行权第三部分 个股期权如何参与个股期权如何参与合约挂牌合约挂牌波动加挂波动加挂调整加挂调整加挂合约停牌合约停牌合约摘牌合约摘牌个股期权个股期权纳入范围纳入范围价格波动价格波动除权除息除权除息停停 牌牌退退 市市标的证券标的证券准入控制准入控制限限 购购保保 证证 金金限限 仓仓行行权权交交收收投投 资资 者者权限分级权限分级盘中盯市盘中盯市大户报告大户报告强制平仓强制平仓风险警示风险警示违违约约处处置置开立账户开立账户转入资金转入资金上交所及券商上交所及券商断断 路路 器器涨跌幅限制涨
19、跌幅限制参与准备参与准备313131不是所有人都适合，明不是所有人都适合，明确投资目的确投资目的 了解期权投资的业务规则及风险了解期权投资的业务规则及风险 判断自己是否适合期权投资判断自己是否适合期权投资 明确自己投资期权的目的明确自己投资期权的目的不可盲目投入，明确投不可盲目投入，明确投资操作流程资操作流程事前准备事前准备事中执行事中执行事后评估事后评估明确投资目的明确投资目的明确风险承受能力明确风险承受能力做出市场判断做出市场判断选择适当的策略选择适当的策略选择期权品种选择期权品种根据既定的策略根据既定的策略建立期权多空头寸建立期权多空头寸以及现货头寸；以及现货头寸；调整头寸，平仓、增调整
20、头寸，平仓、增仓，避免行权等；仓，避免行权等；追加保证金等，避免追加保证金等，避免强制平仓及行权交割强制平仓及行权交割风险；风险；盈亏分析盈亏分析策略分析策略分析风险控制分析风险控制分析改进措施改进措施投资者参与个股期权前应做好投资准备投资者参与个股期权前应做好投资准备投资投资者适当性评估者适当性评估 按照相关指引制定个股期权投资者适当性综合评估的实施办法，对个人按照相关指引制定个股期权投资者适当性综合评估的实施办法，对个人投资者的基本情况、相关投资经历、财务状况、诚信状况、风险偏好、投投资者的基本情况、相关投资经历、财务状况、诚信状况、风险偏好、投资目标等方面进行适当性综合评估，评估其是否适
21、合参与个股期权交易。资目标等方面进行适当性综合评估，评估其是否适合参与个股期权交易。合格投资人准入标准（以合格投资人准入标准（以个人投资者为例）个人投资者为例）1.通过投资者适当性评估；通过投资者适当性评估；2.具有融资融券账户或一年以上股指期货交易经验；指定交易六个月及以上；具有融资融券账户或一年以上股指期货交易经验；指定交易六个月及以上；3.沪市证券市值不低于人民币沪市证券市值不低于人民币50万元或保证金账户可以资金不低于万元或保证金账户可以资金不低于50万元；万元；4.具备个股期权基础知识，通过交易所认可的相关测试；具备个股期权基础知识，通过交易所认可的相关测试；5.拥有个股期权模拟交易
22、经历，具有期权交易和行权成功记录；拥有个股期权模拟交易经历，具有期权交易和行权成功记录；6.不存在严重不良诚信记录、不存在法律、行政法规、规章和交易所业务规则不存在严重不良诚信记录、不存在法律、行政法规、规章和交易所业务规则禁止或者限制从事个股期权交易的情形；禁止或者限制从事个股期权交易的情形；7.签订签订上海证券交易所个股期权投资风险揭示书上海证券交易所个股期权投资风险揭示书。投资者准入控制投资者准入控制 投资投资者分级制度者分级制度 结算参与人应根据投资者风险承受能力和专业知识情况，对投资者结算参与人应根据投资者风险承受能力和专业知识情况，对投资者交易的权限和规模进行分级管理。交易的权限和
23、规模进行分级管理。1.一级投资人：持有股票时，可进行备兑开仓（卖认购期权）或买入认一级投资人：持有股票时，可进行备兑开仓（卖认购期权）或买入认沽期权（保护性策略）意见平仓；沽期权（保护性策略）意见平仓；2.二级投资人：在一级投资人的交易权限基础上增加买卖期权的权限；二级投资人：在一级投资人的交易权限基础上增加买卖期权的权限；3.三级投资人：在二级投资人的交易权限基础上增加允许普通保证金开三级投资人：在二级投资人的交易权限基础上增加允许普通保证金开仓仓、平仓。、平仓。对个人投资者，根据参对个人投资者，根据参与交易所考试结果进行与交易所考试结果进行分级分级 参与参与 A 卷考试得分卷考试得分 60
24、 分以上可设为一级投资人分以上可设为一级投资人；参与参与 A 卷考试得分卷考试得分 80 分以上为二级投资人；分以上为二级投资人；参与参与 B 卷考试卷考试得分得分 70 分以上（分以上（70 分为合格）可设为三级投资人。分为合格）可设为三级投资人。投资者分级（针对个人投资者）投资者分级（针对个人投资者）投资投资者分级制度者分级制度 结算参与人应根据投资者风险承受能力和专业知识情况，对投资结算参与人应根据投资者风险承受能力和专业知识情况，对投资投资者账户投资者账户l限购限购 个股期权交易对个人投资者实行限购制度，即规定个人投资者买入个股期权交易对个人投资者实行限购制度，即规定个人投资者买入期权
25、开仓的资金规模不得超过其在证券账户资产的一定比例。期权开仓的资金规模不得超过其在证券账户资产的一定比例。用于用于买入期权开仓买入期权开仓的资金规模不超过下述两者的最大值：客户在证的资金规模不超过下述两者的最大值：客户在证券公司的全部账户资产的券公司的全部账户资产的10%，或者前，或者前6个月日均持有沪市市值的个月日均持有沪市市值的20%。按。按10万元向上取整。万元向上取整。l限开仓（仅限制限开仓（仅限制认购认购期权期权）任一交易日任一交易日,同一标的证券相同到期月份的未平仓合约所对应的合约同一标的证券相同到期月份的未平仓合约所对应的合约标的总数超过合约标的流通股本的标的总数超过合约标的流通股
26、本的30%（含备兑开仓持仓头寸）时，（含备兑开仓持仓头寸）时，除另有规定外，自次一交易日起限制该类认购期权卖出开仓。除另有规定外，自次一交易日起限制该类认购期权卖出开仓。低于低于28%时，时，自次一交易日起自次一交易日起解除解除该该限制。限制。限购限购例：如果一位客户在证例：如果一位客户在证券公司全部账户资产的券公司全部账户资产的10%为为4.3万元，万元，而他前而他前6个月日个月日均持有沪市市值的均持有沪市市值的20%为为6.5万元，万元，那么他的额度那么他的额度就可以设为就可以设为10万元。万元。l限仓制度限仓制度 对结算参与人和投资者的持仓数量进行限制，规定投资者可以持对结算参与人和投资
27、者的持仓数量进行限制，规定投资者可以持有的、按单边计算的某一标的所有合约持仓（含备兑开仓）的最大数有的、按单边计算的某一标的所有合约持仓（含备兑开仓）的最大数量。量。持仓限制按同一合约标的的认购或认沽期权的各行权价、各到期月持仓限制按同一合约标的的认购或认沽期权的各行权价、各到期月的持仓头寸按看涨或看跌方向合并计算，单向不超过该持仓限制。的持仓头寸按看涨或看跌方向合并计算，单向不超过该持仓限制。限仓限仓对对同同一一期期权权投机仓位为投机仓位为500对所有期权对所有期权保证金保证金 在期权交易中，认购期权空方和认沽期权空方必须按照其所买卖期在期权交易中，认购期权空方和认沽期权空方必须按照其所买卖
28、期权合约价值的一定比例缴纳相应资金或标的股票，作为其履行期权合约权合约价值的一定比例缴纳相应资金或标的股票，作为其履行期权合约的财力担保，然后才能参与期权合约的买卖，并视价格变动情况确定是的财力担保，然后才能参与期权合约的买卖，并视价格变动情况确定是否追加资金。否追加资金。登记公司向结算参与人收取保证金，结算参与人向客户收取保证金登记公司向结算参与人收取保证金，结算参与人向客户收取保证金；客户保证金收取比例要客户保证金收取比例要高于登记公司对结算参高于登记公司对结算参与人收取保证金的水平与人收取保证金的水平。保证金保证金3939涨跌幅涨跌幅期权合约每日价格涨停板 =该合约的前结算价（上市首日参
29、考价）+涨跌幅期权合约每日价格跌停板 =该合约的前结算价（上市首日参考价）-涨跌幅认购期权涨跌幅 =max行权价*0.2%，min（2合约标的前收盘价 行权价格），合约标的前收盘价10认沽期权涨跌幅 =max行权价*0.2%，min（2行权价格 合约标的前收盘价），合约标的前收盘价10（1）当涨跌停幅度小于等于）当涨跌停幅度小于等于 0.001 元时，不设置跌停价。元时，不设置跌停价。（2）最后交易日，只设置涨停价，不设置跌停价。）最后交易日，只设置涨停价，不设置跌停价。（3）如果根据上述公式计算的跌停价小于最小报价单位（）如果根据上述公式计算的跌停价小于最小报价单位（0.001 元），元），
30、则跌停价为则跌停价为 0.001 元（即：不设置跌停价）。元（即：不设置跌停价）。l断路器设置断路器设置 市场出现大幅波动市场出现大幅波动时暂停连续竞价交易时暂停连续竞价交易 以以开盘集合竞价开盘集合竞价价价格作为第一个参考价格格作为第一个参考价格（没有开盘价的取前一（没有开盘价的取前一交易日结算价，上市首交易日结算价，上市首日取交易所公布的参考日取交易所公布的参考价格），价格），盘中盘中(最最新成交价格新成交价格)相对参考价相对参考价格涨跌幅度达到格涨跌幅度达到max30%,0.005时，暂时，暂停连续竞价，进入停连续竞价，进入 4 到到 5 分钟的集合竞价交易分钟的集合竞价交易（第五分钟随
31、机结束），（第五分钟随机结束），并以产生的价格作为为并以产生的价格作为为最新参考价格，并产生最新参考价格，并产生集合竞价的价格后立即集合竞价的价格后立即恢复连续竞价恢复连续竞价；中午休市前五分钟中午休市前五分钟或下午收市前五分钟内或下午收市前五分钟内不启动断路器不启动断路器。断路器断路器l大户报告制度大户报告制度 结算参与人或客户结算参与人或客户对某品种合约的持仓量对某品种合约的持仓量达到交易所对规定的持达到交易所对规定的持仓报告标准（持仓量达仓报告标准（持仓量达到其持仓限量的一定比到其持仓限量的一定比例及以上，例如例及以上，例如80%），交易所有权要求结算，交易所有权要求结算参与人或客户向交易所参与人或客户向交易所报告其资金情况、头寸报告其资金情况、头寸情况、交易用途等。情况、交易用途等。大户报告大户报告 交易所认为必要的，交易所认为必要的，可以单独或者同时采取可以单独或者同时采取以下措施，以警示和化以下措施，以警示和化解风险。解风险。要求结算参与人和客户报告情况谈话提醒书面警示发布风险警示公告风险警示风险警示第四部分 问题交流问题交流 谢谢 谢谢
