1、 哈佛财务分析框架哈佛财务分析框架Page 2哈佛分析框架哈佛分析框架战略分析战略分析财务分析财务分析前景分析前景分析会计分析会计分析Page 3哈佛分析框架的提出哈佛分析框架的提出传统财务分析方法传统财务分析方法n 会计数据只是企业实施经营战会计数据只是企业实施经营战略的略的“财务表现财务表现”，忽略企业，忽略企业所处环境和经营战略的分析所处环境和经营战略的分析n 无法把握源头数据的准确性，无法把握源头数据的准确性，难以去伪存真并透过现象看本难以去伪存真并透过现象看本质质n 无法真实地把握企业的经营活无法真实地把握企业的经营活动及成果，更难以判断企业的动及成果，更难以判断企业的发展前景发展前
2、景哈佛财务分析框架哈佛财务分析框架n 2000年哈佛大学佩普年哈佛大学佩普（K.G.Palepu）、希利）、希利（P.M.Healy）和伯纳德）和伯纳德（V.L.Bernard）三位学者提出）三位学者提出n 从战略的高度分析一个企业的财从战略的高度分析一个企业的财务状况务状况n 分析企业外部环境存在的机会和分析企业外部环境存在的机会和威胁威胁n 分析企业内部条件的优势和不足分析企业内部条件的优势和不足n 在科学的预测上为企业未来的发在科学的预测上为企业未来的发展指出方向展指出方向Page 4哈佛分析框架哈佛分析框架企业活动企业活动经营活动经营活动投资活动投资活动融资活动融资活动会计系统会计系统
3、计量和报告计量和报告企业活动的经济结果企业活动的经济结果财务报表财务报表管理人员对企业业务活动的信息优势管理人员对企业业务活动的信息优势会计估计错误会计估计错误会计选择导致的歪曲会计选择导致的歪曲企业外部环境企业外部环境劳动力市场劳动力市场资本市场资本市场商品市场商品市场供应商供应商消费者消费者竞争对手竞争对手商业规程商业规程会计环境会计环境资本市场环境资本市场环境契约和治理契约和治理会计规定和惯例会计规定和惯例税法和财务会计的关系税法和财务会计的关系外部审计外部审计会计问题的法律规定会计问题的法律规定经营战略经营战略企业经营范围：企业经营范围：多样化经营的角度多样化经营的角度多样化经营的类型
4、多样化经营的类型竞争地位：竞争地位：成本优势成本优势产品的区别度产品的区别度成功关键因素和主要风险成功关键因素和主要风险会计策略会计策略会计政策的选择会计政策的选择会计估计的选择会计估计的选择报告形式的选择报告形式的选择财务报告附注披露财务报告附注披露内容的选择内容的选择Page 5哈佛分析框架构成要素哈佛分析框架构成要素会计分析会计分析战略分析战略分析财务分析财务分析前景分析前景分析Page 6战略分析战略分析 战略与企业价值战略与企业价值企业价值取决于企业价值取决于：其获得超出资本成本资本成本的资本回报资本回报的能力取决于资本市场取决于资本市场利润潜力利润潜力取决于战略选择取决于战略选择2
5、.竞争定位竞争定位1.行业选择行业选择3.企业整体策略企业整体策略Page 71.行业特征分析行业特征分析行业性质及其在行业性质及其在国民经济中的地位和作用国民经济中的地位和作用行业所处行业所处发展阶段发展阶段产品差别产品差别和和一体化程度一体化程度行业行业市场边界市场边界买方卖方数量买方卖方数量及及相对规模相对规模行业技术行业技术变革速度变革速度市场总量市场总量及及增长前景增长前景Page 8行业生命周期不同阶段的特征行业生命周期不同阶段的特征投入期投入期增长期增长期成熟期成熟期衰退期衰退期市场广告宣传，知名度，销售渠道建立品牌信誉，开拓销售渠道保护既有市场，渗入其他市场选择市场区域，维持企
6、业形象生产经营提高生产效率，制定产品标准改进产品质量，增进花色品种巩固客户关系，降低成本裁剪生产能力，保持价格优势财力利用财务杠杆开发生产和技术能力控制成本提高管理控制系统的效率人事培训员工适应新的生产和市场培育生产和技术能力提高生产效率转向新的增长领域研究开发掌握技术秘诀提升产品质量和功能降低成本、开发新产品面向新的增长领域成功关键因素营销、市场份额、消费者信任对市场需求反应灵敏，质量生产效率、产品功能，新产品开发面向新的增长领域利润亏损或微利迅速增长开始下降下降甚至亏损现金流没有或极少少量至增长增长大量至枯竭Page 9行业分析范式行业分析范式-五大五大 力量理论力量理论现存对手之间的竞争
7、现存对手之间的竞争产业的成长性产业的成长性集中度集中度产品区别度产品区别度转换成本转换成本规模与学习曲线规模与学习曲线固定和变动成本固定和变动成本超额（生产）能力超额（生产）能力退出壁垒退出壁垒新进入对手的威胁新进入对手的威胁规模经济规模经济先动优势先动优势市场进入障碍市场进入障碍商业关系商业关系法律障碍法律障碍替代产品的威胁替代产品的威胁对手的价格和业绩对手的价格和业绩消费者意愿的转换消费者意愿的转换 现存和潜在的竞争力现存和潜在的竞争力行业获利能力行业获利能力在购买和销售市场上谈判的能力在购买和销售市场上谈判的能力消费者的谈判能力消费者的谈判能力转换成本转换成本产品的区别度产品的区别度产品
8、的成本和质量的重要性产品的成本和质量的重要性购买者的数量和每个购买者的数量购买者的数量和每个购买者的数量供应商的谈判能力供应商的谈判能力转换成本转换成本产品的区别度产品的区别度产品成本和质量的重要性产品成本和质量的重要性供应商的数量和每个供应商供应的数量供应商的数量和每个供应商供应的数量Page 102.竞争战略分析竞争战略分析低成本优势低成本优势以更低的成本提供相同以更低的成本提供相同产品或服务的能力产品或服务的能力大量大批生产的规模优势大量大批生产的规模优势生产的高效率生产的高效率产品设计简化产品设计简化低投入成本低投入成本较少的研究开发费用或者广告费较少的研究开发费用或者广告费严格的成本
9、控制机制严格的成本控制机制差异化优势差异化优势以成本低于售价供应以成本低于售价供应独一无二的产品或服务独一无二的产品或服务消费者优先考虑到购买消费者优先考虑到购买更好的产品质量更好的产品质量更多的产品花样更多的产品花样更好的客户服务更好的客户服务更加灵活的交货方式更加灵活的交货方式投资于产品品牌投资于产品品牌更多投资于研究开发更多投资于研究开发着眼于产品的改革和创新着眼于产品的改革和创新竞争优势竞争优势执行战略要求核心竞争力和主要成功因素相互匹配执行战略要求核心竞争力和主要成功因素相互匹配执行战略要求公司价值链和活动相互匹配执行战略要求公司价值链和活动相互匹配竞争优势的重要性竞争优势的重要性低
10、成本优势低成本优势以更低的成本提供相同以更低的成本提供相同产品或服务的能力产品或服务的能力大量大批生产的规模优势大量大批生产的规模优势生产的高效率生产的高效率产品设计简化产品设计简化低投入成本低投入成本较少的研究开发费用或者广告费较少的研究开发费用或者广告费严格的成本控制机制严格的成本控制机制差异化优势差异化优势以成本低于售价供应以成本低于售价供应独一无二的产品或服务独一无二的产品或服务消费者优先考虑到购买消费者优先考虑到购买更好的产品质量更好的产品质量更多的产品花样更多的产品花样更好的客户服务更好的客户服务更加灵活的交货方式更加灵活的交货方式投资于产品品牌投资于产品品牌更多投资于研究开发更多
11、投资于研究开发着眼于产品的改革和创新着眼于产品的改革和创新Page 11会计分析会计分析Step1辨认关键辨认关键会计政策会计政策Step4评价披露评价披露质量质量Step6消除会计消除会计信息失真信息失真Step5辨别危险辨别危险信号信号Step3评价会计评价会计策略策略Step2评估会计评估会计弹性弹性财务分析财务分析Page 12Step1.辨认关键会计政策辨认关键会计政策n 对于实施产品差异战略并以产品质量和产品创新作为主要竞争优势的对于实施产品差异战略并以产品质量和产品创新作为主要竞争优势的制造业而言，与研究开发及售后服务的会计政策就显得十分关键制造业而言，与研究开发及售后服务的会计
12、政策就显得十分关键n 对于实施成本领先战略的零售和批发企业而言，存货管理是关键，与对于实施成本领先战略的零售和批发企业而言，存货管理是关键，与存货相关的会计政策如存货跌价损失准备、存货计价特别重要存货相关的会计政策如存货跌价损失准备、存货计价特别重要n 对于银行等金融机构而言，利息及信贷风险管理是关键，因此，利息对于银行等金融机构而言，利息及信贷风险管理是关键，因此，利息收入确认、贷款分类方法、贷款准备金计提、抵债资产处置等会计政收入确认、贷款分类方法、贷款准备金计提、抵债资产处置等会计政策就是重中之重策就是重中之重Page 13Step2.评估会计弹性评估会计弹性n 会计弹性指企业管理当局对
13、会计政策的选择余地会计弹性指企业管理当局对会计政策的选择余地n 会计弹性大小受制于会计制度和会计准则的规定会计弹性大小受制于会计制度和会计准则的规定n 根据信号发送理论，会计弹性越大，会计信息的分析价值越大，即管根据信号发送理论，会计弹性越大，会计信息的分析价值越大，即管理当局对会计政策的选择可以发送一定的理当局对会计政策的选择可以发送一定的“私人信息私人信息”；反之，会计；反之，会计信息的分析价值越小信息的分析价值越小n 弹性领域较大的会计政策包括：弹性领域较大的会计政策包括：准备、折旧政策、存货计价、无形资产摊销、收入确认、或有事项、准备、折旧政策、存货计价、无形资产摊销、收入确认、或有事
14、项、关联交易关联交易Page 14Step3.评价会计策略评价会计策略关键问题关键问题n 企业选择的关键会计政策与行业惯例是否一致？若不一致，是因为企企业选择的关键会计政策与行业惯例是否一致？若不一致，是因为企业的经营战略与众不同，还是其他原因？业的经营战略与众不同，还是其他原因？n 企业管理当局是否存在利用会计弹性进行盈余管理的强烈动机？企业管理当局是否存在利用会计弹性进行盈余管理的强烈动机？n 企业是否改变会计政策和估计？理由是否充分？影响如何？企业是否改变会计政策和估计？理由是否充分？影响如何？n 企业过去所采用的会计政策和估计是否合乎实际情况？企业过去所采用的会计政策和估计是否合乎实际
15、情况？n 企业是否为了特定会计目的而进行交易设计或从事缺乏商业理由的交企业是否为了特定会计目的而进行交易设计或从事缺乏商业理由的交易？易？Page 15Step4.评价信息披露质量评价信息披露质量关键问题关键问题n 企业是否披露足够的信息以评估企业的战略及其经济后果？企业是否披露足够的信息以评估企业的战略及其经济后果？n 报表附注是否充分解释关键的会计政策及其相关假设报表附注是否充分解释关键的会计政策及其相关假设?这些政策和假这些政策和假设是否合乎逻辑？设是否合乎逻辑？n 企业是否对其当期经营业绩进行充分解释？企业是否对其当期经营业绩进行充分解释？n 如果会计制度或准测的限制导致企业无法对其关
16、键成功要素进行计量，如果会计制度或准测的限制导致企业无法对其关键成功要素进行计量，企业是否提供额外的信息以帮助外部信息使用者了解这些成功要素是企业是否提供额外的信息以帮助外部信息使用者了解这些成功要素是如何管理的？如何管理的？n 如果企业实施多元化经营，拥有多个营业分部，企业是否分部信息，如果企业实施多元化经营，拥有多个营业分部，企业是否分部信息，分部报告质量如何？分部报告质量如何？n 管理当局如何对待即将来临的不利消息？管理当局如何对待即将来临的不利消息？n 企业与投资者的关系如何？是否向投资者提供企业详尽的业务和经营企业与投资者的关系如何？是否向投资者提供企业详尽的业务和经营信息？与财务分
17、析师的关系如何？信息？与财务分析师的关系如何？Page 16Step5.辨认危险信号（插红旗）辨认危险信号（插红旗）n 经营恶化时出现未加解释的会计政策和会计估计变动经营恶化时出现未加解释的会计政策和会计估计变动n 未加解释的旨在未加解释的旨在“提升提升”利润的异常交易利润的异常交易n 与销售有关的应收账款的非正常增长与销售有关的应收账款的非正常增长n 与销售有关的存货的非正常增长与销售有关的存货的非正常增长n 报告利润与经营性现金流量之间的差距日益扩大报告利润与经营性现金流量之间的差距日益扩大n 报告利润与应税所得额之间的差距日益扩大报告利润与应税所得额之间的差距日益扩大n 过分热衷于融资机
18、制，如与关联方合作从事研究开发活动，带有追索过分热衷于融资机制，如与关联方合作从事研究开发活动，带有追索权的应收账款转让权的应收账款转让n 出乎意料的大额资产冲销出乎意料的大额资产冲销n 第四季度和第一季度的大额调整第四季度和第一季度的大额调整n 被出具被出具“不干净意见不干净意见”的审计报告，或更换的审计报告，或更换CPA的理由不充分的理由不充分n 频繁的关联交易、资产重组和剥离、股权转让、资产评估频繁的关联交易、资产重组和剥离、股权转让、资产评估n 巨额的补贴收入、资产捐赠巨额的补贴收入、资产捐赠Page 17Step6.消除会计信息失真消除会计信息失真审计报告审计报告分析法分析法关联交易
19、关联交易剔除法剔除法虚拟资产虚拟资产剔除法剔除法现金流量现金流量分析法分析法异常利润异常利润剔除法剔除法Page 18财务分析财务分析n 1.1.财务分析框架财务分析框架盈利能力与成长性盈利能力与成长性财务战略财务战略产品战略产品战略经营管理经营管理股利政策股利政策融资策略融资策略投资管理投资管理收入与费用收入与费用管理管理股利支付及股利支付及利润分配利润分配负债和权益负债和权益结构管理结构管理营运资本与营运资本与固定资产管理固定资产管理Page 192.财务指标体系财务指标体系可持续增长率可持续增长率净资产收益率净资产收益率销售回报率销售回报率财务杠杆率财务杠杆率资产周转率资产周转率COGS
20、/SalesGross Profit/SalesSG&A/SalesOI/SalesNI/SalesCurrent RatioQuick RatioOperating RatioL to E RatioD to E RatioIntr.CoverageCA TurnoverWC TurnoverAR TurnoverInv.TurnoverFA TurnoverTA Turnover股利支付率股利支付率Page 203.Du Pont分析法分析法净资产净资产收益率收益率总资产总资产收益率收益率权益权益乘数乘数销售销售利润率利润率资产资产周转率周转率资产总额资产总额所有者权益所有者权益资产总额资
21、产总额销售收入销售收入销售收入销售收入净利润净利润销售收入销售收入流动资产流动资产长期资产长期资产所得税所得税其他支出其他支出利息费用利息费用期间费用期间费用销售成本销售成本其他流动其他流动存货存货应收账款应收账款现金现金&证券证券全部成本全部成本流动资产流动资产长期资产长期资产所得税所得税其他支出其他支出利息费用利息费用期间费用期间费用销售成本销售成本存货存货应收账款应收账款现金现金&证券证券Page 21前景分析前景分析n 从从企业的经营战略出发，对企业的财务数据进行分析企业的经营战略出发，对企业的财务数据进行分析n 结合会计分析，找出企业有可能存在的结合会计分析，找出企业有可能存在的“粉饰粉饰”或虚报业绩的或虚报业绩的“水水分分”，并且采用一定的方法，去除这一部分的，并且采用一定的方法，去除这一部分的“水分水分”，通过这些方，通过这些方法提高会计信息质量法提高会计信息质量n 并且在此基础上进行财务分析，得出较真实的分析结果并且在此基础上进行财务分析，得出较真实的分析结果n 再根据目前企业的发展情况，对财务分析结果进行修正，进而对企业再根据目前企业的发展情况，对财务分析结果进行修正，进而对企业进行前景的预测进行前景的预测22感谢您的关注感谢您的关注
