1、国资改革国资改革 按图索骥按图索骥冯叔君冯叔君第一部分：国企改革背景第二部分：地方国资并购热点第三部分：1.措施：人事因素为主，利益引导为辅 2.模式：淡马锡模式第四部分：上海国资国企改革历程与案例第五部分：国企改革二级市场投资框架目录国企改革背景第一部分 问题一：寄生性家族式利益共同体 问题二：蚕食国有资产 问题三：企业领导人充当掮客敛财 问题四：选人用人近亲繁殖，退而不休 只想现在，不想未来，战略目标过短 员工是成本，“人力”非“资源”因人设岗，体制不全，分工不精 授予职位，不给权力 好高骛远，三心二意地方国资并购热点第二部分2014年2014年2014年1.措施：人事因素为主，利益引导为
2、辅第三部分2.模式：淡马锡模式 中国国务院已最终批准一项雄心勃勃且被期待已久的蓝图：以新加坡方式改革中国国企以寻求目前急需的新增长。本次国企改革有望成为近十多年来规模最大的类似举措，一旦得以实施，新的淡马锡式公司就将为国企提供资金并迫使后者盈利。作为回报，国企将获得更大的业务决策权，其董事会也将能招聘和解聘经理人。但中央派出党务负责人的政策将保持不变。新的体制将旨在拉大政府和国企日常业务之间的距离，以使国资委不再直接干涉大多数国企经营活动。什么是淡马锡模式？什么是淡马锡模式？淡马锡控股公司（Temasek Holdings）是一家新加坡的投资公司，新加坡政府财政部对其拥有100%的股权。由于其
3、自1974年成立起到2004年9月期间从未公布过财务报表，因此被认为是新加坡最神秘的企业之一。该公司掌控了包括新加坡电信、新加坡航空、星展银行、新加坡地铁、新加坡港口、海皇航运、新加坡电力、吉宝集团和莱佛士饭店等几乎所有新加坡最重要、营业额最大的企业，曾有国外媒体估算，淡马锡控股所持有的股票市价占到整个新加坡股票市场的47%，可以说是几乎主宰了新加坡的经济命脉。新加坡的经济模式被称作是“国家资本主义”，即通过国家控制的私人企业来进行投资，主导以私营企业为主的资本市场。淡马锡控股除了投资新加坡本地市场外，也把亚洲市场和发达国家市场视为投资终点，目前大约一半的资产是在新加坡以外地区。其中主要的投资
4、包括马来西亚电信、印度的ICICI银行、澳大利亚第二大电信公司Optus。近年来该公司加大了对中国市场的投资，对中国的首家私营银行民生银行表现出兴趣。淡马锡的职责定位淡马锡的职责定位 虽然淡马锡的股东是财政部，财政部长为法人团体，但其并非是所谓“三层架构（国资委-运营公司-中央企业）”的中间层。职责定位是履行“商业公司的所有者责任”。也就是说，淡马锡是依据授权对其所属公司(淡联企业)行使出资人职权的商业化主体。用中国的语境来说，其天生的职责是实现“政企分开”，授权行使出资人职责，其本身就是出资人。2009年的淡马锡宪章表示，“淡马锡是一家根据商业原则运作的投资公司，致力于为股东创造长期稳定回报
5、。一家积极的价值导向的投资者，增持、减持、持有公司的股权或其他资产或前瞻性创新产品或业务，最大化股东价值。一个积极的股东，通过参与其所投资企业的董事会的管理层以获取稳定的回报。”淡马锡董事会如何产生？淡马锡董事会如何产生？据公开资料，淡马锡的董事会成员产生过程应该是：董事会的领导力发展与薪酬委员会提名董事会批准财政部任免建议(内阁)建议经总统批准(或否决)。淡马锡董事会成员一直维持在10 名，除了作为首席执行官的何晶在董事会里充当执行董事一职外，大部分都是非执行董事、独立董事，在公司里没有股权，且都是来自于独立私营企业的商界领袖。而财政部代表政府作为淡马锡的唯一大股东，近几年来只派出一名股东董
6、事在其董事会中。事实上，从2011年10月公司董事、前财政部常任秘书张铭坚卸任其总理公署常任秘书一职后，公司董事会里就没有政府官员了。淡马锡的管理层如何运作，完全在董事会的指导之下，不受政府的影响，企业本身有完全自主的决策权。管理层则依赖职业经理人专业的投资实现股东长期利益的最大化，实现国有资本的保值增值。跟政府的关系？跟政府的关系？政府对淡马锡的影响主要表现在两个方面：一方面派出股东董事，通过参与董事会的方式知晓企业的运作情况并参加董事会决策和方针制定；另一方面，淡马锡和财政部之间也建立了协约机制，让政府能够及时了解公司绩效，淡马锡也会及时通告政府买卖资产的计划。根据新加坡宪法、淡马锡关于公
7、司治理中“与总统的关系”、“与股东的关系”等内容，我们可以看到，财政部保留了两个权利：知情权和对过往储备金的保护权，总统保留了董事和首席执行官的任命权、知情权和过往储备金的保护权。中国怎么借鉴？中国怎么借鉴？淡马锡模式最核心的是市场化运作，尽管是国有的，但是它是市场化的，用人机制和管理机制都是按市场化进行。“淡马锡模式”本身就具有动态性，因此在学习借鉴时应深入了解其背后运作的机理和原则，而不能照搬表面做法。私人资本和民间资本是最终推动一国经济增长的长期可靠力量，国有资本仅仅是中间的过渡阶段。国有企业的行为必须以国家的经济利益最大化为原则，而不是国有企业本身的利益最大化。当市场失灵时国有企业要毫
8、不含糊地进入私人企业难进入的市场，当市场完善时，也要毫不含糊地退出。淡马锡正是以国家利益最大化为原则，完成了两次所谓的“国退民进”，同时也实现了国有资产的增值。跟政府的关系？跟政府的关系？政府对淡马锡的影响主要表现在两个方面：一方面派出股东董事，通过参与董事会的方式知晓企业的运作情况并参加董事会决策和方针制定；另一方面，淡马锡和财政部之间也建立了协约机制，让政府能够及时了解公司绩效，淡马锡也会及时通告政府买卖资产的计划。根据新加坡宪法、淡马锡关于公司治理中“与总统的关系”、“与股东的关系”等内容，我们可以看到，财政部保留了两个权利：知情权和对过往储备金的保护权，总统保留了董事和首席执行官的任命
9、权、知情权和过往储备金的保护权。上海国资国企改革历程与案例第四部分上海国资国企改革的四个阶段上海国资国企改革的关键举措关键举措之一：建立和完善全市国有资产管理体制关键举措之二：加快实施抓大放小的战略性改组关键举措之三：稳妥规范实施国有企业的兼并破产上海国资国企改革的主要成果上海国资国企改革的主要成果上海国资国企改革的基本经验上海国资国企改革的基本经验上海国资国企的管理机构变革历程上海国资国企的管理机构组织结构上海国资经营公司的运作案例国盛集团的运作案例上海国际集团的运作案例关于进一步推进上海国资发展的若干意见上海国资国企改革的远景和行动产业结构调整背景第三轮重组概况相关案例上海华谊集团的产业结
10、构整合与重组相关案例百联集团的上市公司重组国企改革二级市场投资框架第五部分结构整合与重组的目的引资模式1XY的经典投资促进模式独立项目投资商Y Y社会投资者1 1大型专业投资商X X独立项目投资商结构整合与重组的目的国企改革方案将出 五大区域望成牛股集中地 区域一：北京区域一：北京国企改革金融手段形式多国企改革金融手段形式多 鉴于北京市在全国的特殊地位，市属的国有上市公司无疑备受市场重视。2014年8月5日，北京市召开全面深化市属国资国企改革推进会，公布关于全面深化市属国资国企改革的意见。意见提出到2020年，城市公共服务类和特殊功能类企业中的国有资本应占到国有资本总量的60%以上，竞争类企业
11、以战略支撑企业为主。北京国资概念股：中国国贸、大龙地产、有研新材、首旅酒店、北京城建、首开股份、金自天正、中电广通、京能置业、北京城乡、北辰实业、金隅股份、中信银行、金融街、经纬纺机、顺鑫农业、安泰科技。国企改革方案将出 五大区域望成牛股集中地 区域二：上海区域二：上海浦东国资国企改革浦东国资国企改革“18条条”出炉出炉 2015年6月11日，浦东新区召开深化国资改革促进企业发展工作会议,正式发布浦东国资国企改革“18条”。其指导思想和主要目标是以深化国资改革带动国企发展为着力点，以整合重组、有序进退为抓手，以发展混合所有制经济为重点，促进区域功能开发专业化、国企改制重组市场化、国资分类监管法
12、制化，激发国有企业活力动力，提升国资运营效率。相关概念股：锦江集团：锦江股份、锦江投资；华谊集团：氯碱化工、三爱富、双钱股份；百联集团：百联股份、友谊股份、上海物贸；光明集团：光明乳业、金枫酒业、海博股份、上海梅林；电气集团：上海电气、上海机电、自仪股份、海立股份、SST中纺；仪电集团：广电电子、光电信息、飞乐音响、飞乐股份、上海金陵。国企改革方案将出 五大区域望成牛股集中地 区域三：广州区域三：广州强调证券化水平成亮点强调证券化水平成亮点 广州市国企改革的纲领性文件中共广州市委广州市人民政府关于全面深化国资国企改革的意见日前印发。意见以发展混合所有制经济、优化国有资本布局、完善现代企业制度和
13、国资监管体制为重点，全面深化国资国企改革，推进国资运作市场化、证券化、社会化、国际化，增强国有经济活力、影响力、控制力和抗风险能力，促进国有经济与其他所有制经济共同繁荣，为广州经济社会全面协调可持续发展作出更大贡献。相关概念股：白云机场、粤水电、粤高速A、贵糖股份、佛塑科技、风华高科、粤电力A、广晟有色、中金岭南、宏大爆破、星湖科技、广弘控股、省广股份。国企改革方案将出 五大区域望成牛股集中地 区域四：福建区域四：福建独特独特“对台对台”优势将迎机遇优势将迎机遇 福建省作为海西经济区重要组成部分，整体产业基础相对薄弱，产业类别也相对单一。与经济水平相似的地区相比，福建省的证券化率处于较低水平。
14、在国企改革的催化下，福建省国企发展将迎来战略性发展机遇，同时得益于福建省具有独特的对台交往优势，两岸经贸将迎来发展机遇期。据证券日报市场研究中心数据显示，福建省上市公司众多，具有国企改革概念的公司主要有：紫金矿业、青山纸业、福能股份、三钢闽光、星网锐捷、福建高速、福日电子、厦门钨业、金龙汽车、福建水泥、中国武夷等。国企改革方案将出 五大区域望成牛股集中地 区域五：东北区域五：东北市场对东北国企改革预期强烈市场对东北国企改革预期强烈 7月17日，习近平总书记在吉林省长春市考察调研长春一东离合器股份有限公司时指出，坚持把国有企业搞好、把国有企业做大做强做优不动摇，推进国企改革要有利于国有资本保值增值、有利于提高国有经济竞争力、有利于放大国有资本功能。东北老工业基地曾是新中国工业的摇篮，为建成独立、完整的工业体系和国民经济体系，做出了历史性的重大贡献。相关概念股：吉林森工、本钢板材、时代万恒、哈空调、凌钢股份、航天科技、一汽轿车。
