1、 学学 习习 目目 标标 了解证券以及证券投资的概念和种类；了解证券以及证券投资的概念和种类；了解证券投资的风险与收益；了解证券投资的风险与收益；掌握债券、股票以及投资基金的概念、特点以及掌握债券、股票以及投资基金的概念、特点以及各自的优缺点；各自的优缺点；重点掌握债券估价和股票估价；重点掌握债券估价和股票估价；掌握证券投资组合的策略与方法。掌握证券投资组合的策略与方法。第一节第一节 证券投资概述证券投资概述 一、一、证券的概念与种类证券的概念与种类（一）证券的概念（一）证券的概念 广义上的证券是指用来证明证券持有人享有广义上的证券是指用来证明证券持有人享有某种某种特定权益的凭证特定权益的凭证
2、，如股票、债券、本票、汇，如股票、债券、本票、汇票、支票、保险单、存款单、借据、提货单等各票、支票、保险单、存款单、借据、提货单等各种票证单据都是证券；而狭义上的证券通常是指种票证单据都是证券；而狭义上的证券通常是指能够表明证券持有人或第三者有权取得该证券拥能够表明证券持有人或第三者有权取得该证券拥有的特定权益的有价证券。有的特定权益的有价证券。我们通常所说的证券我们通常所说的证券主要是指狭义的证券主要是指狭义的证券。（二）证券的种类（二）证券的种类1 1按照性质的不同，可以将证券分为按照性质的不同，可以将证券分为凭证证券凭证证券和和有价证券有价证券2 2按照证券发行主体的不同，可以将证券分为
3、按照证券发行主体的不同，可以将证券分为政政府证券、金融证券府证券、金融证券和和公司证券公司证券3 3按照证券经济性质的不同，可以将证券划分为按照证券经济性质的不同，可以将证券划分为股票股票、债券债券和和投资基金投资基金二、二、证券投资的概念与目的证券投资的概念与目的（一）证券投资的概念（一）证券投资的概念 证券投资是指投资者证券投资是指投资者(法人或自然人法人或自然人)购买购买股票、债券、基金等有价证券以及这些有价证股票、债券、基金等有价证券以及这些有价证券的衍生品以获得红利或利息的投资行为和投券的衍生品以获得红利或利息的投资行为和投资过程，是现代投资的重要形式。资过程，是现代投资的重要形式。
4、三、三、证券投资的种类证券投资的种类按照投资对象的不同分为按照投资对象的不同分为股票投资、债券投资股票投资、债券投资和基金投资和基金投资按照投资方式的不同分为按照投资方式的不同分为直接证券投资和间接直接证券投资和间接证券投资证券投资按照投资时间长短可分为按照投资时间长短可分为长期证券投资和短期长期证券投资和短期证券投资证券投资 四、四、证券投资的风险与收益证券投资的风险与收益(一一)证券投资风险证券投资风险 1 1系统风险系统风险 系统风险是指由某种全局性的共同因素引起的投系统风险是指由某种全局性的共同因素引起的投资收益可能发生变动的风险资收益可能发生变动的风险 .2 2非系统风险非系统风险
5、非系统风险是指只对某个行业或个别公司的证券非系统风险是指只对某个行业或个别公司的证券产生影响的风险，通常是由某一特殊的因素引起，与产生影响的风险，通常是由某一特殊的因素引起，与整个证券市场的价格不存在系统、全面的联系，而只整个证券市场的价格不存在系统、全面的联系，而只对个别或少数证券的收益产生影响，因而也被称为特对个别或少数证券的收益产生影响，因而也被称为特质风险。质风险。（二）证券投资收益（二）证券投资收益1 1证券投资收益常用的衡量指标证券投资收益常用的衡量指标 （1 1）息票收益率）息票收益率 息票收益率也称息票利息率，是指证券发息票收益率也称息票利息率，是指证券发行人承诺在一定时期内支
6、付的名义利息率。行人承诺在一定时期内支付的名义利息率。支付的年利息(股利)总额息票收益率证券的面值（2）本期收益率）本期收益率 本期收益率也称当前收益率，是指支付的本期收益率也称当前收益率，是指支付的证券利息额对本期证券市场价格的比值。证券利息额对本期证券市场价格的比值。支付的年利息(股利)总额本期收益率证券的市场价格 （3）到期收益率）到期收益率 短期证券收益率是指持有至到期日，且短期证券收益率是指持有至到期日，且到期时间在一年以内的证券收益率。到期时间在一年以内的证券收益率。证券利息收入证券卖出价证券买入价到期收益率证券买入价 到期年限 长期证券收益率是指持有至到期日，长期证券收益率是指持
7、有至到期日，且到期时间在一年以上的证券收益率。且到期时间在一年以上的证券收益率。其中，其中，p表示证券当期的市场价格；表示证券当期的市场价格；Fn表表示证券在第示证券在第n年的现金收入；年的现金收入；n表示债券到期表示债券到期时的期限；时的期限；i表示到期收益率。表示到期收益率。1212111nnFFFpiii【例例6-4】2010年年12月月1日，昌盛公司以日，昌盛公司以1000元元的价格购入一证券，到期日为的价格购入一证券，到期日为2014年年11月月31日。日。该证券在这四年中带来的现金收入分别为该证券在这四年中带来的现金收入分别为200元、元、300元、元、330元和元和400元，求该
8、证券的证券元，求该证券的证券收益率为多少？收益率为多少？利用试误法可求得利用试误法可求得i约等于约等于8%，即该证券的到，即该证券的到期收益率约为期收益率约为8%。123420030033040010001111iiii（4）持有期收益率）持有期收益率 持有期收益率的计算公式与到期收益率的持有期收益率的计算公式与到期收益率的计算公式基本相同，只是短期持有收益率不再计算公式基本相同，只是短期持有收益率不再是证券利息收入，而是是证券利息收入，而是持有期间利息收入；持有期间利息收入；长期持有收益率计算公式中长期持有收益率计算公式中Fn不再表示到不再表示到期时的现金流量，而是表示证券出售时所发生期时的
9、现金流量，而是表示证券出售时所发生的现金流量；的现金流量；n也不再表示债券到期时的期限，也不再表示债券到期时的期限，而是表示而是表示债券出售时的持有期限。债券出售时的持有期限。2股票投资收益股票投资收益（1）股票投资收益的构成）股票投资收益的构成 股息收入股息收入 资本损益资本损益 资本增值收益资本增值收益（2）股票的收益率）股票的收益率 股利收益率股利收益率:根据预期现金股利除以当前股根据预期现金股利除以当前股价计算价计算 股利增长率股利增长率 公式中公式中R表示股票的总收益率；表示股票的总收益率；D1表示预表示预期的现金股利；期的现金股利；P0表示当前的股价；表示当前的股价；g表示股表示股
10、利增长率。利增长率。10RDPg3 3债券投资收益债券投资收益（1 1）债券投资收益的构成）债券投资收益的构成 利息收益利息收益 资本损益资本损益 （2 2）债券投资收益的衡量指标）债券投资收益的衡量指标 票面收益率票面收益率 直接收益率直接收益率 持有期收益率持有期收益率 到期收益率和赎回收益率等到期收益率和赎回收益率等 计算到期收益率计算到期收益率 方法是求解含有贴现率的方程，即：方法是求解含有贴现率的方程，即：【例例】昌盛公司于昌盛公司于2010年年2月月1日购入一面值为日购入一面值为1 000元的元的债券，债券的票面利率为债券，债券的票面利率为8%，每年的，每年的2月月1日计息一次日计
11、息一次并支付相应利息，该债券于并支付相应利息，该债券于2015年年1月月31日到期。昌盛日到期。昌盛公司持有该债券至到期日，计算其到期收益率。公司持有该债券至到期日，计算其到期收益率。1 000=80（p/A，i，5）+1 000（p/F，i，5）其中（其中（p/A，i，5）和（）和（p/F，i，5）可以分别通过年金）可以分别通过年金现值系数表和复利现值系数表查表求得。现值系数表和复利现值系数表查表求得。利用试误法求得利用试误法求得i等于等于8%。购进价格每年利息 年金现值系数+面值 复利现值系数（三）证券投资风险与收益的关系（三）证券投资风险与收益的关系 证券投资的收益与风险同在，收益是风险
12、证券投资的收益与风险同在，收益是风险的补偿，风险是收益的代价。他们之间成正比的补偿，风险是收益的代价。他们之间成正比例的互换关系。例的互换关系。预期收益率无风险收益率风险补偿第二节第二节 债券投资债券投资一、一、债券投资的种类与目的债券投资的种类与目的（一）债券投资的种类（一）债券投资的种类 1 1按照发行主体的不同，债券投资可分为按照发行主体的不同，债券投资可分为国债、金融债券和公司债券国债、金融债券和公司债券 2 2按照发行价格与面值关系的不同，债券按照发行价格与面值关系的不同，债券投资可分为投资可分为贴现发行债券、平价发行债券和溢价贴现发行债券、平价发行债券和溢价发行债券发行债券 3 3
13、按照利息支付方式的不同，债券投资可按照利息支付方式的不同，债券投资可分为分为零息债券、固定利率的付息债券和浮动利率零息债券、固定利率的付息债券和浮动利率的付息债券的付息债券（二）债券投资的目的（二）债券投资的目的 短期债券投资的目的主要是为了合理利用暂短期债券投资的目的主要是为了合理利用暂时闲置资金，调节现金余额，获得收益时闲置资金，调节现金余额，获得收益 长期债券投资的目的主要是为了获得稳定的长期债券投资的目的主要是为了获得稳定的收益。一般而言，债券投资通常适合于长期、稳收益。一般而言，债券投资通常适合于长期、稳健、偏于保守的投资者。健、偏于保守的投资者。二、二、债券估价债券估价（一）债券价
14、格的分类一）债券价格的分类 发行价格发行价格 一是按面值发行、面值收回，期间支付利息。一是按面值发行、面值收回，期间支付利息。二是按面值发行，按本息相加额到期一次偿还二是按面值发行，按本息相加额到期一次偿还 。三是以低于面值的价格发行，到期按面值偿还三是以低于面值的价格发行，到期按面值偿还 市场价格市场价格（二）债券估价的基本模型（二）债券估价的基本模型 V表示债券的价值；表示债券的价值；I表示每年的利息；表示每年的利息；M表示到期时的本金；表示到期时的本金；i表示贴现率（一般采用当表示贴现率（一般采用当时的市场利率或投资人要求的必要报收率）；时的市场利率或投资人要求的必要报收率）；n表示债券
15、到期前的年数。表示债券到期前的年数。1212(1)(1)(1)(1)nnnIIIMPViiii【例例】昌盛公司拟于昌盛公司拟于2008年年2月月1日发行面额为日发行面额为2 000元的元的债券，其票面利率为债券，其票面利率为8%，每年，每年2月月1日计算并支付一次日计算并支付一次利息，并于利息，并于5年后的年后的1月月31日到期，同等风险投资的必日到期，同等风险投资的必要报酬率是要报酬率是10%，计算债券的价值。，计算债券的价值。由于票面利率为由于票面利率为8%，其每年应支付的利息为，其每年应支付的利息为20008%=160（元）；期限（元）；期限n为为5年；本金年；本金2 000元，元，该债
16、券的价值计算如下：该债券的价值计算如下：=160（p/A,10%,5）+2 000（p/F,10%,5）=1603.791+2 0000.621 =606.56+1 242 =1 848.56（元）（元）3412551601601601601602000(1 10%)(1 10%)(1 10%)(1 10%)1 10%1 10%PV【例例】育红公司发行两年期债券，每半年付一次育红公司发行两年期债券，每半年付一次利息，债券票面利率为利息，债券票面利率为8%，面值，面值1000元，假设元，假设必要报酬率为必要报酬率为8%，计算债券的价值。，计算债券的价值。因为此债券每半年计息一次，所以实际利率为因
17、为此债券每半年计息一次，所以实际利率为8%的一半，即的一半，即4%，两年计息的次数为四次，债，两年计息的次数为四次，债券价值计算如下：券价值计算如下：V=PV（利息）（利息）+PV（本金）（本金）=123444040404010001 4%1 4%1 4%1 4%1 4%=1000三、三、债券投资的优缺点债券投资的优缺点（一）债券投资的优点（一）债券投资的优点 1 1本金安全性高本金安全性高 2 2收益稳定性高收益稳定性高 3 3市场流动性强市场流动性强 4 4风险相对较低风险相对较低（二）债券投资的缺点（二）债券投资的缺点1 1购买力风险较大购买力风险较大2 2利率风险较大利率风险较大3 3
18、不直接参与公司的经营管理不直接参与公司的经营管理4 4收益能力较差收益能力较差 第三节第三节 股票投资股票投资一、一、股票投资的种类及目的股票投资的种类及目的（一）股票投资的种类（一）股票投资的种类 1 1按照股东权利的不同可分为按照股东权利的不同可分为优先股、普通股优先股、普通股 2 2按照有无面额可分为按照有无面额可分为有面额股票和无面额股票有面额股票和无面额股票 3 3按照是否记名分为按照是否记名分为记名股票和非记名股票记名股票和非记名股票 4 4按照股东身份不同分为按照股东身份不同分为国家股、法人股、个人国家股、法人股、个人股和外资股股和外资股二、二、股票估价股票估价（一）股票评价的基
19、本模式（一）股票评价的基本模式 其中其中Dt表示表示t年的股利；年的股利；Rs表示贴现率，即必要的收益率；表示贴现率，即必要的收益率；t表示年份。表示年份。【例例】长江公司发行一五年期股票，该只股票在未来五年长江公司发行一五年期股票，该只股票在未来五年内的股利预计为内的股利预计为2元、元、2.5元、元、3元、元、4元和元和5元，其必要收元，其必要收益率为益率为12%，求该股票的价值。，求该股票的价值。01(1)tttsDPR01234522.534511.29()1 12%1 12%1 12%1 12%1 12%P 元（二）零成长股票的价值（二）零成长股票的价值（三）固定成长股票的价值（三）固
20、定成长股票的价值 其中其中Dt表示表示t年的股利；年的股利；D0表示当年的股利；表示当年的股利；g表示成长率。表示成长率。0sDPR0(1)ttDDg 固定成长股票的股价计算公式固定成长股票的股价计算公式 当g为常数，并且Rsg时，上式可简化为 01(1)(1)tttsDgPR01(1)ssDgDPRgRg【例例】利江公司的股票必要报酬率为利江公司的股票必要报酬率为15%15%，年增，年增长率为长率为10%10%，当年支付的股利为，当年支付的股利为2 2元，求利江公元，求利江公司股票的内在价值。司股票的内在价值。由于由于g=10%g=10%，并且，并且RsgRsg，因而在计算利江公司，因而在计
21、算利江公司股票的内在价值时可以利用简化的公式。股票的内在价值时可以利用简化的公式。121 10%2.2()D 元2.244()15%10%P 元（四）非固定成长股票的价值（四）非固定成长股票的价值【例】小张持有昌盛公司的股票，他的最低报收率为15%，预计昌盛公司未来三年内公司的股利将快速增长，成长率约为20%，3年之后即转为正常增长，增长率约为12%，公司最近一次股利支付为3元。计算昌盛公司股票的内在价值。首先，计算未来三年内昌盛公司非正常增长期的股利现值：年份 股利（Dt）现值系数（15%）现值（PVDt）1 31.2=3.6 0.870 3.132 2 3.61.2=4.32 0.756
22、3.266 3 4.321.2=5.184 0.658 3.411 合计 9.809 其次，计算第三年底的普通股内在价值：然后，计算其现值：PVPs=193.55（p/F，15%，3）=193.550.658=127.36（元）最后，计算昌盛公司股票目前的内在价值：P0=9.809+127.36=137.17（元）34315.184 1.12193.550.150.12ssDgDPRgRg三、三、股票投资的优缺点股票投资的优缺点（一）股票投资的优点（一）股票投资的优点 1 1具有较高的投资收益具有较高的投资收益 2 2参与公司的经营管理参与公司的经营管理 3 3流动性很强流动性很强 4 4投资
23、期限和投资金额的选择较灵活投资期限和投资金额的选择较灵活三、基金投资的优缺点了解证券以及证券投资的概念和种类；当g为常数，并且Rsg时，上式可简化为三是以低于面值的价格发行，到期按面值偿还股息收入3按照是否记名分为记名股票和非记名股票V=PV（利息）+PV（本金）其中Dt表示t年的股利；1按照性质的不同，可以将证券分为凭证证券和有价证券合计 9.4按照股东身份不同分为国家股、法人股、个人股和外资股【例】昌盛公司于2010年2月1日购入一面值为1 000元的债券，债券的票面利率为8%，每年的2月1日计息一次并支付相应利息，该债券于2015年1月31日到期。二是按面值发行，按本息相加额到期一次偿还
24、。三、债券投资的优缺点PVPs=193.（二）股票投资的缺点（二）股票投资的缺点股票价格波动性大股票价格波动性大收益不稳定收益不稳定 风险性很高风险性很高 第四节第四节 基金投资基金投资一、一、投资基金的概念与特征投资基金的概念与特征（一）投资基金的概念（一）投资基金的概念 投资基金是指按照共同投资、共担风险、投资基金是指按照共同投资、共担风险、共享收益的基本原则，运用现代信托投资的机共享收益的基本原则，运用现代信托投资的机制，通过发行基金单位，将投资者分散的资金制，通过发行基金单位，将投资者分散的资金集中起来，由基金托管人托管，由基金管理人集中起来，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资
25、金，以投资组合的方式投资于有管理和运用资金，以投资组合的方式投资于有价证券以实现规避投资风险并谋取投资收益的价证券以实现规避投资风险并谋取投资收益的一种投资形式。一种投资形式。（二）投资基金特征（二）投资基金特征 1 1集合理财，专业管理集合理财，专业管理2 2组合投资，分散风险组合投资，分散风险3 3利益共享，风险共担利益共享，风险共担4 4严格监管，信息透明严格监管，信息透明5 5独立托管，保障安全独立托管，保障安全二、二、投资基金的种类投资基金的种类（一）按照基金单位可否赎回，投资基金可分为（一）按照基金单位可否赎回，投资基金可分为开放式基金和封闭式基金（开放式基金和封闭式基金（P138
26、 表表6-1）（二）按照组织形式不同，投资基金可分为（二）按照组织形式不同，投资基金可分为公司公司型投资基金和契约型投资基金型投资基金和契约型投资基金（三）按照投资风险与收益的不同，投资基金可（三）按照投资风险与收益的不同，投资基金可分为分为成长型投资基金、收入型投资基金和平衡成长型投资基金、收入型投资基金和平衡型投资基金型投资基金（四）按照募集方式的不同，投资基金可分为（四）按照募集方式的不同，投资基金可分为公公募基金和私募基金募基金和私募基金 三、三、基金投资的优缺点基金投资的优缺点 （一）基金投资的优点（一）基金投资的优点 1 1专业管理专业管理 2 2分散风险分散风险 3 3信息透明信
27、息透明 4 4资金安全资金安全（二）基金投资的缺点（二）基金投资的缺点1 1不能消除固有的风险不能消除固有的风险2 2存在基金管理人的道德风险存在基金管理人的道德风险3 3无法获得很高的投资收益无法获得很高的投资收益 4 4短期投资的成本较高短期投资的成本较高第五节第五节 证券投资组合证券投资组合一、一、证券投资组合理论证券投资组合理论 证券投资组合，通常是指个人或机构投资者证券投资组合，通常是指个人或机构投资者所拥有的由股票、债券以及衍生金融工具等多所拥有的由股票、债券以及衍生金融工具等多种有价证券构成的一个投资集合，这意味着投种有价证券构成的一个投资集合，这意味着投资组合并非一个实体，而是
28、投资人的全部资本。资组合并非一个实体，而是投资人的全部资本。二、二、证券投资组合的风险与收益证券投资组合的风险与收益（一）证券投资组合的收益（一）证券投资组合的收益 单只证券的预期报酬率单只证券的预期报酬率 其中，其中，r为单只证券的预期报酬率；为单只证券的预期报酬率；Ri表示第表示第i个可个可能的收益率；能的收益率；Pi表示第表示第i个可能的收益率发生的概个可能的收益率发生的概率；率；n表示各种可能的收益率的总数。表示各种可能的收益率的总数。（例（例6-18）1niirP Ri 证券投资组合的预期报酬率用公式表示为：证券投资组合的预期报酬率用公式表示为：其中其中rp为证券投资组合的预期报酬率
29、；为证券投资组合的预期报酬率；rj为第为第j种证券的预期报酬率；种证券的预期报酬率；Aj为第为第j种证券在种证券在全部投资额中的比重，即权数；全部投资额中的比重，即权数；m是证券投是证券投资组合中证券种类的总数。资组合中证券种类的总数。（例（例6-19）1mpjjjrr A1 1系统风险的度量系统风险的度量 系统风险是对整个资本市场产生影响的风系统风险是对整个资本市场产生影响的风险，度量一项资产系统风险的指标是贝他系数，险，度量一项资产系统风险的指标是贝他系数，用用来表示，它反应了某个资产的收益率与市来表示，它反应了某个资产的收益率与市场组合之间的相关性。场组合之间的相关性。2证券投资组合的贝
30、他系数证券投资组合的贝他系数 其中，其中，p表示证券投资组合的市场风险；表示证券投资组合的市场风险；i表示第表示第i种证券的市场风险；种证券的市场风险；Xi表示第表示第i种证券种证券投资额的权重；投资额的权重；n表示证券投资组合中包含的表示证券投资组合中包含的证券的种类。证券的种类。(例例6-20)1npiiiX（三）风险与收益之间的关系三）风险与收益之间的关系 其中，其中，Ki表示第表示第i个证券要求的收益率；个证券要求的收益率；Rf表示无风险收益率（通常以国库券的收益率作为表示无风险收益率（通常以国库券的收益率作为无风险收益率）；无风险收益率）；Km表示证券的平均收益率（指表示证券的平均收
31、益率（指包括所有证券的组合即市场组合要求的收益率）。包括所有证券的组合即市场组合要求的收益率）。在均衡状态下，（在均衡状态下，（KmRf）是指投资者为）是指投资者为补偿承担超过无风险收益的平均风险而要求的额补偿承担超过无风险收益的平均风险而要求的额外收益，即风险价格。外收益，即风险价格。ifmfKRKR【例例】已知国库券的收益率为已知国库券的收益率为10%，市场组合，市场组合的收益率为的收益率为16%，当，当值分别为值分别为0.5，1和和1.5的的情况下，要求的收益率分别为多少？情况下，要求的收益率分别为多少？当当值为值为0.5时，时，当当值为值为1时，时，当当值为值为1.5时时，由此可见，当
32、由此可见，当值的取值越大时，其所要求的收值的取值越大时，其所要求的收益率越高。益率越高。110%0.516%10%13%k 210%116%10%16%k 310%1.516%10%19%k 三、三、证券投资组合的策略与方法证券投资组合的策略与方法（一）证券投资组合的策略（一）证券投资组合的策略 1 1保守型策略保守型策略 2 2冒险型策略冒险型策略 3 3适中型策略适中型策略（二）证券投资组合的方法（二）证券投资组合的方法 1 1选择足够数量的证券进行组合选择足够数量的证券进行组合 2 2把风险大、风险中等、风险小的证券放在把风险大、风险中等、风险小的证券放在一起进行组合一起进行组合 3 3把投资收益呈负相关的证券放在一起进行把投资收益呈负相关的证券放在一起进行组合组合
