1、1/19/20231/19/2023 （一）（一）期权期权的定义的定义 期权期权(Option)(Option)又称选择权或期权合同，又称选择权或期权合同，或敲定或敲定价格。期权合同中买方和卖方的权利和义务是不对称的，价格。期权合同中买方和卖方的权利和义务是不对称的，即买方有执行期权的权利，也有放弃执行期权的的权利，即买方有执行期权的权利，也有放弃执行期权的的权利，并不承担义务；而买方有保证证期权买方实现其权利的义并不承担义务；而买方有保证证期权买方实现其权利的义务，无拒绝买方执行期权的权利。务，无拒绝买方执行期权的权利。1/19/2023 按卖权和买权不同分为按卖权和买权不同分为(Call
2、Option)(Call Option)(也称也称看涨期权看涨期权)和和(Put option)(Put option)(也称看跌期权也称看跌期权)。(详见后面的分析详见后面的分析)按执行时间的限制不同分为按执行时间的限制不同分为和和。美。美式期权的买方可以在期权到期日前的任何时间执行其期权；式期权的买方可以在期权到期日前的任何时间执行其期权；欧式期权的买方只能在期权到期时才能执行其期权。欧式期权的买方只能在期权到期时才能执行其期权。按标的物不同，期权还可以细分为按标的物不同，期权还可以细分为等。等。1/19/2023 芝加哥期权交易所开创了期权交易的典范。芝加哥期芝加哥期权交易所开创了期权交
3、易的典范。芝加哥期权交易所最先规范了期权合同，建立了整套的交易程序，权交易所最先规范了期权合同，建立了整套的交易程序，为其他交易所提供了可借鉴的标准。为其他交易所提供了可借鉴的标准。需要指出的是，哪些股票的期权可以在交易所里。需要指出的是，哪些股票的期权可以在交易所里交易由交易所来定，而不是由上市公司来定。交易由交易所来定，而不是由上市公司来定。期权合同的细节，如执行价格、到期日等也都由交易期权合同的细节，如执行价格、到期日等也都由交易所具体确定。所具体确定。1/19/2023 交易所负责选定进行交易的期权的执行价格。交易所交易所负责选定进行交易的期权的执行价格。交易所为每种期权都同时提供一组
4、执行价格，且对应着一组权利为每种期权都同时提供一组执行价格，且对应着一组权利金。执行价格一般围绕在股价左右，一组执行价格之间的金。执行价格一般围绕在股价左右，一组执行价格之间的间隔也由交易所确定。间隔也由交易所确定。一般的规律是，如果股票价格在一般的规律是，如果股票价格在2525美元以下，则执行美元以下，则执行价格间的间隔为价格间的间隔为2.52.5美元；股价在美元；股价在2520025200美元之间，间隔美元之间，间隔为为5 5美元；若股价在美元；若股价在200200美元以上，间隔为美元以上，间隔为1010美元。美元。例如，若微软公司的股票价格为例如，若微软公司的股票价格为135.6135.
5、6美元，则交易美元，则交易所里交易该股票的期权的执行价格就可能有所里交易该股票的期权的执行价格就可能有125125、130130、135135、140140、145145美元等几种。美元等几种。1/19/2023 在交易所里，所有期权合同同被列入三个循环圈，即在交易所里，所有期权合同同被列入三个循环圈，即1 1月、月、2 2月、月、3 3月循环圈。月循环圈。1 1月循环圈包括月循环圈包括1 1月、月、4 4月、月、7 7月、月、1010月月4 4个月份；个月份；2 2月循环圈包括月循环圈包括2 2月、月、5 5月、月、8 8月、月、1111月份；月份；3 3月循环圈包括月循环圈包括3 3月、月
6、、6 6月、月、9 9月、月、1212月月4 4个月份。个月份。具体的到期日为各个到期月份的第三个星期五。当月具体的到期日为各个到期月份的第三个星期五。当月的第三个星期五前进行交易的期权的到期日有当月和下月的第三个星期五前进行交易的期权的到期日有当月和下月及其所属循环圈内的下两个月份的第三个星期五。当月的及其所属循环圈内的下两个月份的第三个星期五。当月的第三个星期五后进行交易的期权的到期日有下两个月及其第三个星期五后进行交易的期权的到期日有下两个月及其所属循环圈内的下两个月份的第三个星期五。所属循环圈内的下两个月份的第三个星期五。1/19/2023 例如，某股票期权属于例如，某股票期权属于2
7、2月循环圈，则在四月初交易月循环圈，则在四月初交易的该股票期权的到期日有的该股票期权的到期日有4 4月、月、5 5月、月、8 8月、月、1111月的第三个月的第三个星期五；而在四月底交易的该股票期权的到期日就会有星期五；而在四月底交易的该股票期权的到期日就会有5 5月、月、6 6月、月、8 8月、月、1111月的第三个星期五。月的第三个星期五。头寸限量规定的是投资者可持有的一个方向的最大头头寸限量规定的是投资者可持有的一个方向的最大头寸。寸。执行限量规定的是任何交易人在连续五个交易日内可执行限量规定的是任何交易人在连续五个交易日内可执行的最大合同数量。一般来讲，执行执行的最大合同数量。一般来讲
8、，执行(头寸头寸)限量为限量为300010000300010000个期权合同。个期权合同。1/19/2023 看涨期权又分看涨期权又分和和。5 5月月1212日，某股票的价格为日，某股票的价格为5757美元。投资者美元。投资者A A买买进一份该股票的欧式看涨期权，进一份该股票的欧式看涨期权，7 7月月2222日到期，执行价格日到期，执行价格为为6060美元，期权费为每股美元，期权费为每股4 4美元。美元。首先，首先，A A的初始投资为每股的初始投资为每股4 4美元。美元。其次，若其次，若7 7月月2222日该股票的价格低于日该股票的价格低于6060美元，则美元，则A A放弃放弃执行其看涨期权，
9、由此执行其看涨期权，由此A A每股损失每股损失4 4美元。美元。首先，首先，A的初始投资为多少美元？的初始投资为多少美元？股价涨或跌到多少时股价涨或跌到多少时A会亏损？不亏不赢？赢利？会亏损？不亏不赢？赢利？1/19/2023再次，如果在再次，如果在7 7月月2222日该股票价格超过日该股票价格超过6060美元，比如美元，比如说是每股说是每股7070美元。则美元。则A A可以执行其看涨期权，以可以执行其看涨期权，以6060美元的美元的价格从期权卖方手里买进股该种股票，再以价格从期权卖方手里买进股该种股票，再以7070美元的价格美元的价格在市场上卖出，考虑到初始投资在市场上卖出，考虑到初始投资4
10、 4美元，美元，A A的利润为每股的利润为每股6 6美元。美元。第四，如果第四，如果7 7月月2222日股价为日股价为6464美元，则投资者美元，则投资者A A不盈不不盈不亏。亏。1/19/2023 4644500601/19/2023 5 5月月1212日日,某股票的价格为某股票的价格为5757美元。投资者美元。投资者B B卖卖出一份该股票的欧式看涨期权，出一份该股票的欧式看涨期权，7 7月月2222日到期，执行价格日到期，执行价格为为6060美元，期权费为每股美元，期权费为每股4 4美元。美元。首先，首先，B B初始获利为每股初始获利为每股4 4美元。美元。其次，如果在其次，如果在7 7月
11、月2222日该股票的价格低于日该股票的价格低于6060美元，由美元，由于期权买方放弃执行看其涨期权，则于期权买方放弃执行看其涨期权，则B B每股获利每股获利4 4美元。美元。再次，如果在再次，如果在7 7月月2222日该股票价格超过日该股票价格超过7070美元，若此美元，若此时期权购买者时期权购买者A A要执行其看涨期权，则要执行其看涨期权，则B B有义务以有义务以6060美元的美元的价格卖出价格卖出100100股该种股，考虑到初始获利股该种股，考虑到初始获利4 4美元，美元，B B实际损实际损失是每股失是每股6 6美元。美元。首先，首先，A的初始赢利为多少美元？的初始赢利为多少美元？股价涨或
12、跌到多少时股价涨或跌到多少时A会亏损？不亏不赢？赢利？会亏损？不亏不赢？赢利？1/19/2023 如果如果7 7月月2222日股日股价为价为6464美美元，则元，则B B不不盈不亏。盈不亏。4 40 06464606045450 01/19/2023 看跌期权又分看跌期权又分和和。7 7月月9 9日某股票的价格为日某股票的价格为4646美元。投资者美元。投资者A A买进一买进一份该股票的欧式看跌期权，份该股票的欧式看跌期权，1010月月2626日到期，执行价格为日到期，执行价格为5050美元，期权费为每股美元，期权费为每股5 5美元。美元。首先，首先，A A的初始投资为每股的初始投资为每股5
13、5美元。美元。其次，如果在其次，如果在1010月月2626日该股票的高于日该股票的高于5050美元，则美元，则A A放放弃执行看跌期权，由此每股损失弃执行看跌期权，由此每股损失5 5美元。美元。首先，首先，A的初始投资为多少美元？的初始投资为多少美元？股价涨或跌到多少时股价涨或跌到多少时A会亏损？不亏不赢？赢利？会亏损？不亏不赢？赢利？1/19/2023如果在如果在1010月月2626日该股票价格跌破日该股票价格跌破4040美元，则美元，则A A执行其看跌期权，以执行其看跌期权，以4040美元的价格从市场上买进美元的价格从市场上买进100100股该股该种股票，再以每股种股票，再以每股5050美
14、元的价格卖给看跌期权卖方美元的价格卖给看跌期权卖方B B，考，考虑到初始投资虑到初始投资5 5美元，美元，A A的利润为每股的利润为每股5 5美元。美元。第四，如果第四，如果1010月月2626日股价为日股价为4545美元，则美元，则A A不盈不亏。不盈不亏。1/19/2023450 5045501/19/2023 7 7月月9 9日某股票的价格为日某股票的价格为4646美元。投资者美元。投资者B B卖出一卖出一份该股票的欧式看跌期权，份该股票的欧式看跌期权，1010月月2626日到期，执行价格为日到期，执行价格为5050美元，期权费为每股美元，期权费为每股5 5美元。美元。首先，首先，B B
15、的初始获利为每股的初始获利为每股5 5美元。美元。如果若在如果若在1010月月2626日该股票的高于日该股票的高于5050美元，则期美元，则期权购买者放弃执行其看跌期权，则权购买者放弃执行其看跌期权，则B B每股获利每股获利5 5美元。美元。再次，如果在再次，如果在1010月月2626日该股票价格跌破日该股票价格跌破4040美元，且期美元，且期权购买者权购买者A A要执行其看跌期权，则要执行其看跌期权，则B B有义务以有义务以5050美元的价格美元的价格买进期权买方卖出的买进期权买方卖出的100100股该种股票，考虑到初始获利股该种股票，考虑到初始获利5 5美美元，元，B B实际损失为实际损失
16、为5 5美元。美元。首先，首先，A的初始赢利为多少美元？的初始赢利为多少美元？股价涨或跌到多少时股价涨或跌到多少时A会亏损？不亏不赢？赢利？会亏损？不亏不赢？赢利？1/19/2023 如果如果1010月月2626日股价日股价为为4545美元，美元，则则 B B 不 盈 不不 盈 不亏。亏。卖出看卖出看跌期权的交跌期权的交易动机是看易动机是看好股市！好股市！4505050451/19/2023 如以上四例如以上四例 由期权和基础交易物构成由期权和基础交易物构成 由两个以上的同类期权构成由两个以上的同类期权构成 由不同种类的期权及基础交易物构成由不同种类的期权及基础交易物构成1/19/2023 5
17、 5月月1212日，投资者日，投资者A A以以5757美元的价格买进美元的价格买进100100股某股某种股票，同时卖出一份该种股票的欧式看涨期权，种股票，同时卖出一份该种股票的欧式看涨期权，7 7月月2222日到期，执行价格为日到期，执行价格为6060美元，期权费为每股美元，期权费为每股4 4美元。美元。1/19/2023 A A获得期权费获得期权费400400美元。如果在美元。如果在7 7月月2222日该股票日该股票价格超过价格超过7070美元，且期权购买者要执行看涨期权，则美元，且期权购买者要执行看涨期权，则A A有有义务以义务以6060美元的价格卖出美元的价格卖出100100股该种股票，
18、股该种股票，A A获利获利(60(6057)57)100=300100=300美元。美元。A A一共获利一共获利700700美元。美元。反之，若在反之，若在7 7月月2222日该股票的价格低于日该股票的价格低于6060美元，则期美元，则期权购买者放弃执行其看涨期权，则权购买者放弃执行其看涨期权，则A A获得期权费获得期权费400400美元。美元。A A的总收益是的总收益是A A在股市上的盈亏加期权费的和。在股市上的盈亏加期权费的和。这种组合头寸是对后市看淡时建立的合成头寸。这种组合头寸是对后市看淡时建立的合成头寸。1/19/2023536470460571/19/2023 了解期权的含义了解期权的含义 了解期权的交易了解期权的交易 理解期权的损益理解期权的损益 作业：结合以上的例子，分析其他三种组合头寸的损作业：结合以上的例子，分析其他三种组合头寸的损益情况。益情况。
