1、第六章 投资规划第一节 投资规划的意义和步骤 第二节 投资目标和投资环境 第三节 构建投资组合 导入案例导入案例 案例案例6.1陈先生2005年毕业后进入一家民营建筑公司上班，当时的平均月收入在3000元左右，随着工龄的增加，现在已经有了近4000元的收入。工资不算高，平时花钱很厉害，所以陈先生上班以后便定下了一个计划，那就是争取五年内买车买房。为了实现这个计划，他执行了严格的投资理财计划。投资计划：第一年把每个月的闲钱拿到银行零存整取；第二年把存款拿去买一年期固定收益型理财产品；从第三年开始把积蓄平分成三份，一份用于炒股，一份用于买国债，一份用于买理财产品。第六章 投资规划 导入案例导入案例
2、 陈先生通过几年时间的摸索，觉得理财其实是一种生活方式。工薪族一定不要认为小钱没用，一定要坚持把自己的小钱变成大钱，只有坚定不移地运用各种理财手段，无论是股票、基金，还是国债、定期存款，只要别让闲钱在活期账户睡懒觉浪费，每年或多或少都会有收益。陈先生现在很受同学的羡慕，虽然工资没有一些同学高，但是经过他对自己的规划，达到了比较舒服的生活质量，用他自己的话来说就是打持久战，让他六年实现有车有房。思考：思考：投资是很有钱的人做的事么？怎么样划分投资用的钱和生活所需的钱？第六章 投资规划第一节 投资规划的意义和步骤 一、投资规划的意义 （一）投资与投机的概念以及两者区别 投资是为取得未来各种形式的报
3、酬而在现在支出的一定价值的经济活动，即投资的价值或牺牲的消费是现在的，而获得的价值或消费的增加是将来的，由于投资必须经过一定的时间间隔，时间过程越长，未来的投资报酬的风险越大。本书这里所指的投资是特指证券投资，即投资者（法人或自然人）购买股票、债券、基金等有价证券以及这些有价证券的衍生品以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程，是直接投资的重要形式。第六章 投资规划第六章 投资规划第一节 投资规划的意义和步骤 投机则是通过观察研究，将拥有的资产投入能够赚钱的机会（比如囤积居奇赚取价差），以期望得到利益，这种行动一般是短期的。在投机的过程中一般也不会产生额外的价值。投机的明显特征是期望通过
4、市场价格波动来获利，这在商品、证券交易中都普遍存在。投机是市场经济的常态，是理性的经纪人寻求其利润最大化的行为过程。因此，投资与投机两者的界限很难划清。第六章 投资规划第一节 投资规划的意义和步骤 （二）投资规划的概念 简单地说，投资规划就是有计划、有目的、有规则的投资。具体而言，它是指理财规划师为客户的一生或某一特定阶段或某一特定事项的现金流进行配置以获取与风险相匹配的最优收益的过程。第六章 投资规划第一节 投资规划的意义和步骤 （三）投资与投资规划的关系 很难严格地将投资与投资规划分离开来，概括而言，投资更强调创造收益，而投资规划更强调实现目标。前者技术性更强，要对经济环境、行业、具体的投
5、资产品等进行细致分析，进而构建投资组合以分散风险、获取收益；后者程序性更强，要利用投资过程创造的潜在收益来满足客户的财务目标，投资只不过是工具，当然两者的界线是模糊的。例如，理财规划师可以直接为客户推荐股票、债券等具体的证券品种，也可以选择将该项工作交给基金经理。单就一个特定投资行为来说，我们考察的往往就是该投资的投入、收益、风险等要素，在这一过程中，往往要运用特定的投资技术，如股票估值方法;而投资规划往往假定已经有其他专业人士提供了投资技术或者全面的投资管理服务之后，如何在合理假定(最重要的是收益率的假定)下，使用这种服务来完成客户投资目标。第六章 投资规划 例如：老年人一般比较厌恶风险，大
6、多追求资产保值以及能够有利息收入，因此有固定利息收入的国债投资就比较适合他们；年青人有冒险精神，愿意在承受较大风险的条件下获取较高的收益，因此一些有较高成长预期，价格波动性较大的股票，就可能更为适合他们；而中年人有了一定的财产积累，但是上有老人需要赡养，下面又有培养小孩的负担，因此他们即想资产增值，又想能够有现金收入，所以倾向于平衡型的资产配置。第六章 投资规划第六章 投资规划第一节 投资规划的意义和步骤 二、投资规划的步骤（五步）二、投资规划的步骤（五步）客户分析、资产配置、证券选择、投资实施、投资评价。客户分析、资产配置、证券选择、投资实施、投资评价。（一）客户分析 在这一阶段理财规划师要
7、通过对客户各方面信息的分析，协助客户确定投资目标。为此，理财规划师要全面地掌握客户的信息，尤其是要对与投资规划相关的信息进行详细地分析，准确地判断客户的风险承受度和投资偏好。（二）资产配置 资产配置主要根据客户的投资目标和对风险收益的要求，确定用于各种类型资产的资金比例。战略资产配置：主要是指在较长的投资期限内，根据各资产类别的风险和收益特征以及投资者的投资目标确定资产在证券投资、产业投资、风险投资、房地产投资、艺术品投资等方面应该分配的比例，即确定最能满足投资者风险回报率目标的长期资产混合。战术资产配置:即根据市场具体情况，对资产类别混合作短期的调整。时间期限长短相对而言，通常认为战术资产配
8、置短于二年，实际操作中，主要根据客户的投资目标来配置资产。第六章 投资规划（三）证券选择证券选择就是对市场上可以选择的证券类投资工具进行分析，综合运用各种投资组合技术，确定各种证券的投资比例，确定出合适的投资组合。目前我国市场上可用的证券投资工具主要有：股票、债券、集合投资、衍生产品、外汇、黄金等。（四）实施投资计划一方面监控投资策略，以便及时对其调整；另一方面对于投资交易的频率、交易的规模要有较好地把握，以免产生不必要的成本费用。此外，还要注意对选择的投资商品进行紧密的跟踪，在偏离期望时要详细的纪录，以及能够最大程度地控制风险，减少不必要的损失。第六章 投资规划（五）监控评价投资计划投资规划
9、不是一项可以一劳永逸的工作，需要不断修正评估自己的投资策略和方法，每一个投资规划方案付诸实施后都需要对其实施的效果进行评价，因为有些事件的发生可能就影响到个人可用的投资金融，也可能直接影响到投资目标和风险承受能力，任何一个事件的忽略都有可能影响最终目标的实现。第六章 投资规划第二节 投资目标与投资环境 一、投资目标的确定（一）投资三要素1.收益 投资是为了获得未来报酬而采取的一种经济行为，收益即投资所取得的报酬。2.时间 投资是一个行为过程，从投入到可能的未来报酬的获得，要经过一定的时间间隔。3.风险 获取的报酬是不确定的，即是以风险为代价的时间间隔越长，由于不可测因素越多，不确定性就越大，即
10、风险性越大。第六章 投资规划第二节 投资目标与投资环境 第六章 投资规划（二）投资者的目标：使利润最大或者使风险最小1.针对客户投资的需求（1）短期：通常采用现金投资和固定利息投资两种类型。（2）中期：更多地考虑投资的成长性和收益率（3）长期：主要考虑投资的成长性，同时要注意控制风险。2.风险属性（1）风险承受能力：代表客户的各种客观条件可以承担风险的能力。（2）风险承受态度：代表客户面对风险时的主观决策。根据个人的条件与个性，面对风险表现出来的态度基本有五种:冒险型、积极型、稳健型、保守型和消极型 不同风险类型的投资者不同风险类型的投资者 类型理财倾向风险承受能力获利期待冒险注重如何快速让资
11、产增值，像赌徒般的追求高报酬，可接受高风险。高高报酬积极积极积累财富，愿意承担较高风险，接受新推出的金融商品。中高中高报酬稳健稳定地积累财富，承担适度阅险，追求稳定报酬。中中等报酬保守以德定为首要的考虑因素，追求低风险，可容忍低报酬。低较低报酬消极以安定为先，讲求保护本金不受亏损及保持资产的流动性。极低低报酬第六章 投资规划第二节 投资目标与投资环境 二、投资环境分析 投资环境，又称投资气候，是指投资经营者所面对的客观条件。投资与投资地点客观条件的好坏直接相关。影响和决定投资环境的因素有很多：1.社会政治因素 2.市场因素 3.资源因素 4.交通运输通信信息因素 5.资金因素 6.劳动力因素
12、7.经营管理水平、吸收先进技术的能力、为生产经营服务的状况等第六章 投资规划第二节 投资目标与投资环境 三、个人投资心理和行为（一）个人投资心理1.过度自信2.易获得性偏误3.锚定及调整4.心理账户5.代表性直觉6.羊群效应（二）个人投资行为1.过度反应与反应不足2.噪音交易3.处置效应4.羊群行为第六章 投资规划第二节 投资目标与投资环境（三）个人投资策略1.针对过度反应的反向投资策略2.动量交易策略3.成本平均策略4.时间分散化策略5.针对羊群行为的相反策略6.购买并持有策略第六章 投资规划第三节 资产配置一、一、资产配置概要资产配置概要（一）资产配置的定义 资产配置是指投资者根据自身的风
13、险仄恶程度和资产的风险收益特征，确定各类资产的投资比例，从而达到降低投资风险和增加投资回报的目的。第六章 投资规划（二）资产配置的过程 第六章 投资规划第六章 投资规划（三）资产配置的影响因素 二、资产配置的方法二、资产配置的方法第六章 投资规划 风险属性评分法：首先，根据评分表分别测评客户客观的风险承受能力以及主观上的风险承受态度，并得出相应的分值；其次，根据测评出的风险承受能力和风险承受态度的分值，比照风险矩阵，选出最合适的资产配置。第六章 投资规划 理财目标时间配置法：理财目标指的是家庭在未来某时间需达到的资金数。就是客户想在将来某时间赚或存多少钱的指标或目标。寻求个人财务规划服务的客户
14、有着各种各样的理财目标，短期的目标如控制日常生活开支、进行储蓄和购买消费品等，中期的目标可能是为养育子女和为子女教育筹集经费，或购买住房，长期的目标则可以是实现投资收益最大化、过上安逸的退休生活和死后为继承人留下较多的遗产以支持他们的生活等。第六章 投资规划目标类型期限配置资产紧急预备金(三个月的支出额)现在活期存款短期目标两年内定期存款中期目标五年内短期债券中长期目标620年平衡基金长期目标20年以上股票购房目标不动产证券化工具子女教育目标教育年金退休目标退休年金 内部报酬率法：第一步:用EXCEL表编制生涯仿真表。所谓生涯仿真表，是指根据个人或家庭财务生命周期的理财活动，按年估算每个理财目
15、标的现金流量，并制作成相应的表格。第二步:由期初现金流量与评估期间各期现金流量算出可达到理财目标的内部报酬率。第三步:结合现有投资工具的实质报酬率及客户的风险属性，判断该IRR的合理性，并进行相应的调整，选择投资组合。第六章 投资规划第六章 投资规划 如果现有金融工具的投资能达到此IRR，并且符合客户的风险属性，则客户的所有理财目标均能达到。可根据IRR选择投资组合。若内部报酬率超过15%，达成可能性低，此时需要调整生涯规划，延长目标达成年限、调降目标或提高储蓄额。（1）延迟退休（2）调整理财目标（3）降低退休后的生活水平。第六章 投资规划三、投资组合调整策略三、投资组合调整策略（一一）买入并
16、持有策略 买入并持有策略是指按确定的恰当的资产配置比例构造了某个投资组合，在诸如3-5年的适当持有期间内不改变资产配置状态，保持这种组合。买入并持有策略是消极型的长期再平衡方式，适用于有长期计划水平并满足于战略性资产配置的投资者。第六章 投资规划 例：假定投资者的资产组合是股票资产和现金的组合，其比例为8/2。股票资产的市场价值每增加100元，投资组合的价值就增加80元。该直线的斜率即为0.4，等于股票资产占整个投资组合资产的比例。买入并持有策略的支付曲线 第六章 投资规划买入并持有策略既能享受市场不断上涨所带来的收益，也要承担市场不断下跌所带来的风险。市场行情有利投资于股票资产的百分比越大，
17、则买入并持有策略的执行效果越好 当市场行情不利投资于股票资产的百分比越小，则买入并持有策略的执行效果越好。第六章 投资规划 （二）恒定混合策略 恒定混合策略是指保持投资组合中各类资产的比例固定。在各类资产的市场表现出现变化时，资产配置应当进行相应的调整，以保持各类资产的投资比例不变。适用于风险承受能力较稳定的投资者。第六章 投资规划 如果股票市场价格处于震荡、波动状态之中，固定投资组合策略就可能优于买入并持有策略。第六章 投资规划 假设，投资者的资产组合是股票资产和现金的组合，其比例为8/2。当股价上涨时，资产组合中股票资产的价值将上升，为了保持资产组合中各类资产的比例固定，投资者需要卖出股票
18、资产换取现金；反之，当股价下跌时，资产组合中股票资产的价值将下降，为了保持资产组合中各类资产的比例固定，投资者需要用现金去购买股票资产。第六章 投资规划（500万+400万)690万-（690万+360)情况情况股票股票债券债券股票市值股票市值比率比率调整动作调整动作初值初值600万元万元400万元万元60%股价下股价下跌跌100万万元元500万元万元400万元万元55.56%60%-500万万=40元元卖出卖出40万元债券，买入万元债券，买入40万元股票万元股票调整后调整后540万元万元36060%股价上股价上涨涨150万万元元690万元万元360万元万元65.71%60%=60万元万元卖出
19、卖出60万元股票，买入万元股票，买入60万万元债券元债券调整后调整后630万元万元420万元万元60%与购买并持有策略的线性支付图不同，恒定混合策略的支付图是一条曲线。这种策略在市场上升阶段损失了一部分利润，在市场下跌的阶段增加了一部分损失。恒定混合策略支付图 第六章 投资规划 当市场行情下跌时，恒定混合策略则增加了股票资产的配置，如果市场行情回升至原来的状态。恒定混合策略与购买并持有策略比较支付图 第六章 投资规划（三）投资组合保险策略 一部分资金投资于无风险资产，保证资产组合最低价值的前提下，将其余资金投资于风险资产，并随着市场的变动，调整风险资产和无风险资产的比例，同时不放弃资产升值潜力
20、的一种动态调整策略。当投资组合价值因风险资产收益率的提高而上升时，风险资产的投资比例也随之提高；反之，则下降。第六章 投资规划 投资组合保险的一种简化形式是恒定比例投资组合保险(Constant-proportion Portfolio Insurance，简称CPPI)首先确定投资组合的最低价值，全部投资价值和最低价值之差表示对最低价值提供的有效保护。当股票价格上涨时，则买进股票增加股票资产的配置；当股票价格下跌时，则卖出股票以减少股票资产的配置。E:应投资于主动性资产的部分 V:资产总值；F:风险控制线(所需保障的底线)；(V-F):资产总值下跌时的保护层。m为风险乘数，用来衡量恒定比例投
21、资组合保险策略的风险偏好程度。)(FVmE第六章 投资规划 假设投资组合的初始价值是10000元，投资者期望的最低价值是7500元，则最初的有效保护金额为2500元。假设风险乘数为2，那么最初在股票资产上的投资金额为2*2500=5000元，同时投资于货币市场工具的金额为2000元。假设由于股票市场行情下跌20%，则股票资产的价值从5000元下降到4000元，投资组合总资产下降为9000元。有效保护金额也随之下降为9000-7500=1500元，利用新的有效保护金额计算股票资产的当前配置金额应为2*1500=3000元，比目前的4000元下降了1000元，因此卖出价值1000元的股票，用来购买
22、货币市场工具。第六章 投资规划 例:假设期初投资金额V=100万元，F=90万元，m=5。股票初始头寸为:5(100-90)/100 100%=50%如果股市上涨10%，则有V=105万元，从而V-F=15万元，E=75万元，股票头寸应为71.4%，故应买入股票20万元；如果股市下跌10%，则有V=95万元，从而V-F=5万元，E=25万元，股票头寸应为26%，故卖出股票20万元。第六章 投资规划 恒定比例、投资组合保险策略相对于购买并持有策略，在市场处于极端状况时运作的更好。恒定比例投资组合保险策略支付图 第六章 投资规划 市场行情上升时，恒定比例投资组合保险策略则增加了股票资产的配置，如果市场行情回升至原来的状态。恒定比例投资组合保险策略与购买并持有策略比较支付图 第六章 投资规划 （四）定期定额投资策略 以固定期间以固定金额投资同一个工具。进场时点分散，同样金额在指数低档时可以买到较多的单位数；反之，在指数高档时买进单位数就会自动减少，符合“逢低多买，逢高少买”的稳健投资原则。长期下来，成本和风险自然摊平。易与理财规划长期资金配合操作，强迫储蓄，易养成理财习惯。缺点是期间过长，因资金过于庞大，获利并不理想。第六章 投资规划
