1、第六章 货币市场 第一节第一节 同业拆借市场同业拆借市场 第二节第二节 票据市场票据市场 第三节第三节 短期政府债券市场短期政府债券市场 第四节第四节 大额可转让定期存单市场大额可转让定期存单市场 第五节第五节 回购协议市场回购协议市场第一节 同业拆借市场 一、同业拆借市场的产生一、同业拆借市场的产生 二、同业拆借市场的特点二、同业拆借市场的特点 三、我国同业拆借市场三、我国同业拆借市场一、同业拆借市场的产生（一）、同业拆借市场的定义及其形成（一）、同业拆借市场的定义及其形成 同业拆借市场是银行等金融机构（中央银行除外）同业拆借市场是银行等金融机构（中央银行除外）之间为调剂头寸或解决临时资金困
2、难所进行的短期资之间为调剂头寸或解决临时资金困难所进行的短期资金信用借贷的市场。金信用借贷的市场。同业拆借市场的形成，同业拆借市场的形成，源于源于银行之间运用超额准银行之间运用超额准备金进行余缺调剂。备金进行余缺调剂。起源：起源：中央银行对商业银行法定存款准备金的要中央银行对商业银行法定存款准备金的要求求 存款准备金要求：存款准备金要求：在每一个营业日结束时，商业在每一个营业日结束时，商业银行在央行的准备金账户中的余额必须达到法定准备银行在央行的准备金账户中的余额必须达到法定准备金率的要求金率的要求 存款准备金目的：存款准备金目的：保证商业银行的清偿能力和安保证商业银行的清偿能力和安全性全性一
3、、同业拆借市场的产生 例如：例如：如果法定准备金率是如果法定准备金率是8%8%，商业，商业银行的存款余额为银行的存款余额为1 1亿元，准备金账亿元，准备金账户中必须有户中必须有800800万元的存款余额万元的存款余额 准备金存款变动的原因：准备金存款变动的原因：清算清算业务与日常收付数额的变化业务与日常收付数额的变化一、同业拆借市场的产生 结果：结果：存款准备金存款经常出现盈余或存款准备金存款经常出现盈余或不足不足 解决的办法：解决的办法：银行间相互拆借资金银行间相互拆借资金 意义：意义：既可弥补头寸缺口和流动性不足，既可弥补头寸缺口和流动性不足，也可提高资金的使用效率，获取相应的也可提高资金
4、的使用效率，获取相应的利息收入利息收入一、同业拆借市场的产生（二）同业拆借市场产生的原因（二）同业拆借市场产生的原因1.1.法定准备金不足。法定准备金不足。2.2.备付金不足。备付金不足。3.3.结算资金不足。结算资金不足。4.4.其他资金不足。其他资金不足。第一节 同业拆借市场 一、同业拆借市场的产生一、同业拆借市场的产生 二、同业拆借市场的特点二、同业拆借市场的特点 三、我国同业拆借市场三、我国同业拆借市场二、同业拆借市场的特点（一）参与者都是金融机构（一）参与者都是金融机构 同业拆借市场对于进入市场的主体有严同业拆借市场对于进入市场的主体有严格的限制，必须是银行等金融机构或指格的限制，必
5、须是银行等金融机构或指定的某类金融机构，个人、企事业单位、定的某类金融机构，个人、企事业单位、政府部门以及非指定的金融机构均不能政府部门以及非指定的金融机构均不能进入该市场。进入该市场。二、同业拆借市场的特点（二）拆入资金不得做盈利性使用（二）拆入资金不得做盈利性使用 拆借目的主要是为银行提供流动性和调剂临拆借目的主要是为银行提供流动性和调剂临时性头寸，不是促进储蓄向投资的转化和推动时性头寸，不是促进储蓄向投资的转化和推动物质资本的形成物质资本的形成,通常，拆入的资金只能用于通常，拆入的资金只能用于弥补票据结算、联行汇差头寸的不足和解决临弥补票据结算、联行汇差头寸的不足和解决临时性周转资金的需
6、要，禁止利用拆入资金发放时性周转资金的需要，禁止利用拆入资金发放固定资产贷款及投资等盈利性使用。固定资产贷款及投资等盈利性使用。二、同业拆借市场的特点（三）利率属于市场利率（三）利率属于市场利率 同业拆借利率由拆借双方直接协定，同业拆借利率由拆借双方直接协定，或拆借双方借助于中介人，通过市场公或拆借双方借助于中介人，通过市场公开竞价确定。开竞价确定。二、同业拆借市场的特点（四）市场无形化程度高（四）市场无形化程度高 一般没有固定场所，属于无形市场。一般没有固定场所，属于无形市场。（五）拆借期限短（五）拆借期限短 拆借期限最长不超过一年。拆借期限最长不超过一年。以以1 1日拆借最常见，即今借明还
7、日拆借最常见，即今借明还第一节 同业拆借市场 一、同业拆借市场的产生 二、同业拆借市场的特点 三、我国同业拆借市场三、我国同业拆借市场 始建于：始建于：1984年10月 全国性的统一拆借市场形成于：全国性的统一拆借市场形成于：1996年1月 种类：种类：隔夜、隔夜、1 1周、周、2 2周、周、1 1个月、个月、3 3个月、个月、6 6个月、个月、9 9个月及个月及1 1年年 利率：利率：中国人民银行于中国人民银行于19961996年年1 1月月3 3日首次发布了我国日首次发布了我国同业拆借市场的加权利率，即同业拆借市场的加权利率，即China Interbank China Interbank
8、 Offered Rate,Offered Rate,简称简称ChiborChibor，并于，并于6 6月月1 1日全国开放拆日全国开放拆借市场。借市场。ChiborChibor的计算方法是由银行间融资交易的实的计算方法是由银行间融资交易的实际交易利率计算出来的，无法真实反映整个货币市场际交易利率计算出来的，无法真实反映整个货币市场资金供求状况。资金供求状况。因此，20072007年年1 1月月4 4日，全国银行间同业拆借日，全国银行间同业拆借中心发布了中心发布了“上海银行同业拆借利率上海银行同业拆借利率”，即，即Shanghai Shanghai Interbank Offered Rate
9、,Interbank Offered Rate,简称简称ShiborShibor。ShiborShibor由全由全国银行同业拆借中心受权报价计算和信息发布，每个国银行同业拆借中心受权报价计算和信息发布，每个交易日根据各报价行（交易日根据各报价行（ShiborShibor报价银行团现由报价银行团现由1616家商家商业银行组成，是公开市场以及交易商或外汇市场做市业银行组成，是公开市场以及交易商或外汇市场做市商。），剔除最高、最低各商。），剔除最高、最低各2 2家的报价，对其余报价家的报价，对其余报价进行算术平均计算后，得出。进行算术平均计算后，得出。单选o 同业拆借市场的形成，源于商业银行之间运用
10、（）进行同业拆借市场的形成，源于商业银行之间运用（）进行余缺的调剂。余缺的调剂。A.存款准备金存款准备金 B.法定准备金法定准备金 C.超额准备金超额准备金 D.现金现金o 以下不能参与同业拆借市场拆借活动的参与者是（）以下不能参与同业拆借市场拆借活动的参与者是（）A.商业银行商业银行 B.中央银行中央银行 C.保险公司保险公司 D.证券公司证券公司o 同业拆借利率大多属于（同业拆借利率大多属于（）。）。A.官定利率官定利率 B.浮动利率浮动利率 C.市场利率市场利率 D.优惠利率优惠利率第六章 货币市场 第一节 同业拆借市场 第二节 票据市场 第三节 短期政府债券市场 第四节 大额可转让定期
11、存单市场 第五节 回购协议市场第二节 票据市场票据票据是承诺或命令付款的短期凭证，一般具是承诺或命令付款的短期凭证，一般具有流通性，自偿性，无因性，要式性等特点。有流通性，自偿性，无因性，要式性等特点。票据的分类：票据的分类：本票、支票、汇票本票、支票、汇票票据市场票据市场是指各种票据的发行、流通转让的是指各种票据的发行、流通转让的场所，主要包括票据承兑市场、票据贴现市场所，主要包括票据承兑市场、票据贴现市场和商业本票市场。场和商业本票市场。第二节 票据市场 一、票据承兑市场 二、票据贴现市场 三、商业本票市场 四、我国的票据市场一、票据承兑市场（一）承兑票据的由来（一）承兑票据的由来 承兑票
12、据中最主要的当属银行承兑承兑票据中最主要的当属银行承兑汇票汇票，大多数的银行承兑汇票都是在国际贸易过程中大多数的银行承兑汇票都是在国际贸易过程中产生的，现在国内贸易中也广泛使用。产生的，现在国内贸易中也广泛使用。我国票据法规定的三种票据中，只我国票据法规定的三种票据中，只有商业汇票才有承兑制度，其目的是明确出票有商业汇票才有承兑制度，其目的是明确出票人在汇票中所记载的事项是否为付款人所承认。人在汇票中所记载的事项是否为付款人所承认。一、票据承兑市场（二）票据承兑的实质（二）票据承兑的实质 是指商业票据（主要是商业汇票）的付款人或指定是指商业票据（主要是商业汇票）的付款人或指定银行承诺在汇票到期
13、日按出票人的要求，保证向持票银行承诺在汇票到期日按出票人的要求，保证向持票人付款的意思表示，并将意思表示记载在票据上的一人付款的意思表示，并将意思表示记载在票据上的一种票据行为。种票据行为。只用经过承兑的商业汇票才具有法律效力，才是有只用经过承兑的商业汇票才具有法律效力，才是有效汇票。效汇票。（三）票据承兑的办理（三）票据承兑的办理 分为两个方面：一、票据的付款人或指定银行在票据分为两个方面：一、票据的付款人或指定银行在票据上签字，写上上签字，写上“承兑承兑”字样；二、把经过承兑的票据字样；二、把经过承兑的票据或承兑通知书交给持票人或承兑通知书交给持票人第二节 票据市场 一、票据承兑市场 二、
14、票据贴现市场 三、商业本票市场 四、我国的票据市场二、票据贴现市场（一）票据贴现的实质 票据贴现：票据贴现：是指持票人在票据到期前，将背书后的票据交给银行，银行从票据面额中扣除自贴现日起到票据到期日止利息，将余额支付给持票人的票据转让行为。票据贴现的种类票据贴现的种类贴现、转贴现、再贴现贴现、转贴现、再贴现 转贴现转贴现贴现银行将已经贴现的票价再向其他银行办理贴现的票据行为 再贴现再贴现商业银行将已经贴现的未到期票据再转让给中央银行的票据转让行为。（二）贴现价格的计算 票据的贴现价格票据的贴现价格就是票据贴现时银行付给贴现申请人的实付贴现金额。计算公式：计算公式：票据贴现价格 票面金额 贴现利
15、息贴现利息 票面金额 贴现利率 贴现期其中，贴现期，是指办理贴现日到票据到期日的时间。二、票据贴现市场 例子例子1 1：某企业持有一张面额为某企业持有一张面额为100100万元、已持有万元、已持有2 2个月的期限个月的期限为半年的银行承兑汇票向某商业银行请求贴现，如果为半年的银行承兑汇票向某商业银行请求贴现，如果银行的贴现利率为银行的贴现利率为6%6%，那么票据贴现价格为多少？，那么票据贴现价格为多少？%=212=贴现利息票面金额 贴现利率 贴现期票据贴现价格票面金额贴现利息其中，贴现期，是指办理贴现日到票据到期日的时间。6-2贴现利息100 6票据贴现价格1002 98二、票据贴现市场 例子
16、例子2 2：现有一张现有一张1000010000元的商业汇票，期限为元的商业汇票，期限为6 6个月，在持有个月，在持有整整4 4个月后，到银行申请贴现，在贴现率为个月后，到银行申请贴现，在贴现率为10%10%的情况的情况下，计算贴现付款额为多少元？下，计算贴现付款额为多少元？10%=166.6712166.67=9833.33贴现利息票面金额 贴现利率 贴现期票据贴现价格票面金额贴现利息其中，贴现期，是指办理贴现日到票据到期日的时间。6-4贴现利息10000票据贴现价格10000第二节 票据市场 一、票据承兑市场 二、票据贴现市场 三、商业本票市场 四、我国的票据市场三、商业本票市场（一）商业
17、本票的演变（一）商业本票的演变 出现于出现于1818世纪，最初起源于商品赊销：是商品购买世纪，最初起源于商品赊销：是商品购买方由于资金一时短缺而开始给商品出售方的保证付款方由于资金一时短缺而开始给商品出售方的保证付款的凭证，即商品的购买方作为出票人承诺在一定时间、的凭证，即商品的购买方作为出票人承诺在一定时间、地点支付一定款项给持票人的合法凭证。地点支付一定款项给持票人的合法凭证。1919世纪，逐渐脱离了与商品交易的联系，成为了借者世纪，逐渐脱离了与商品交易的联系，成为了借者融资或筹资的手段融资或筹资的手段 2020世纪，出现特设的金融公司，改变了商业本票市场世纪，出现特设的金融公司，改变了商
18、业本票市场发行人的结构，促进市场的发展。发行人的结构，促进市场的发展。三、商业本票市场（二）商业本票的发行要素（二）商业本票的发行要素1.1.商业本票市场的筹资者商业本票市场的筹资者 即发行者一般包括两类：一是大公司及其下属金融公司。二是银行控股公司。(Q条例)2.2.商业本票市场的投资者商业本票市场的投资者 融资性商业本票的投资者主要是机构。融资性商业本票具有面额较大（一般10万美元以上）、期限较短（一般不超过270天）、风险较小、收益较高的特点，因此，商业银行、投资银行、保险公司、养老基金、信托公司等机构成为主要投资者。3.3.商业本票的发行价格商业本票的发行价格 一般属于贴现价格，即低于
19、本票的面额发行，到期按面额兑付，到期时面额与发行价格的差额即为本票投资者的利息收入。一般来说发行者的信用等级越高，票据期限越短，银行借贷利率以及货币市场利率越低，则商业本票的贴现率越低，发行价格越高；反之，商业本票的贴现率越高，发行价格越低。4.4.商业本票的发行方式商业本票的发行方式 主要有两种：一是直接发行，即由筹资者直接面向投资者发行商业本票筹措资金。这种方式适用于信用的等级高、实力雄厚且经常大量发行票据融资的大公司。美国市场上大约一半的商业本票的发行采用直接发行方式。二是委托发行方式，即筹资者所需发行商业本票委托给金融机构向投资者发售，并支付一定发行费用。由于商业本票的期限短、收益高，
20、本票持有者大多会持有由于商业本票的期限短、收益高，本票持有者大多会持有到期，所以，商业本票交易主要集中在发行市场，二级到期，所以，商业本票交易主要集中在发行市场，二级市场的规模通常很小。市场的规模通常很小。第二节 票据市场 一、票据承兑市场 二、票据贴现市场 三、商业本票市场 四、我国的票据市场四、我国的票据市场我国的票据市场在本世纪初的我国的票据市场在本世纪初的19161916年即以开年即以开始始 。新中国建立时，金融机构还办理一些票据业务，新中国建立时，金融机构还办理一些票据业务，但在但在19501950年年1212月，根据政务院财经委员会通知月，根据政务院财经委员会通知停止办理，直到停止
21、办理，直到19821982年年2 2月，中国人民银行才月，中国人民银行才试办同城商业承兑汇票贴现业务。试办同城商业承兑汇票贴现业务。四、我国的票据市场新中国票据市场发展经历了三个主要阶段：新中国票据市场发展经历了三个主要阶段：第一阶段：第一阶段：1982-19881982-1988年。年。19821982年，中国人民年，中国人民银行推行银行推行“三票一卡三票一卡”，倡导商业银行发展票，倡导商业银行发展票据业务，开始同城商业承兑汇票贴现业务试点。据业务，开始同城商业承兑汇票贴现业务试点。四、我国的票据市场 第二阶段：第二阶段：1994-19971994-1997年。年。19941994年下半年，
22、针对当时年下半年，针对当时一些重点行业的企业货款拖欠、资金周转困难和部分一些重点行业的企业货款拖欠、资金周转困难和部分农副产品调销不畅的状况，中国人民银行会同有关部农副产品调销不畅的状况，中国人民银行会同有关部门提出在门提出在“五行业、四品种五行业、四品种”（煤炭、电力、冶金、（煤炭、电力、冶金、化工、铁道和棉花、生猪、食糖、烟叶）推广使用商化工、铁道和棉花、生猪、食糖、烟叶）推广使用商业汇票，开办票据承兑、贴现和再贴现业务，商业票业汇票，开办票据承兑、贴现和再贴现业务，商业票据业务再次发展，在几个有限城市形成小规模票据市据业务再次发展，在几个有限城市形成小规模票据市场。场。19891989年
23、，中国人民银行下发年，中国人民银行下发关于发行短期融资关于发行短期融资券有关问题的通知券有关问题的通知，将融资券发行审批权集中到人，将融资券发行审批权集中到人民银行总行。民银行总行。19961996年年1 1月，月，票据法票据法颁行，为票据颁行，为票据市场发展奠定了法律基础。市场发展奠定了法律基础。四、我国的票据市场 第三阶段：第三阶段：19981998年以来至今。年以来至今。19981998年以来，人民银行年以来，人民银行不断改进宏观调控方式，为支持中小金融机构和中小不断改进宏观调控方式，为支持中小金融机构和中小企业发展，促进货币市场成长，采取了一系列措施推企业发展，促进货币市场成长，采取了
24、一系列措施推动票据市场发展。动票据市场发展。20002000年，国内首家票据专营机构年，国内首家票据专营机构中国工商银行票据营业部在上海开业。中国工商银行票据营业部在上海开业。20032003年，中年，中国票据网启用，形成全国统一的票据市场服务平台。国票据网启用，形成全国统一的票据市场服务平台。20042004年年1010月，人民银行发布月，人民银行发布证券公司短期融资券管证券公司短期融资券管理办法理办法，20052005年年5 5月，发布月，发布短期融资券管理办短期融资券管理办法法，允许证券公司和非金融企业在银行间债券市场，允许证券公司和非金融企业在银行间债券市场发行和交易短期融资券，拓宽了
25、企业进入货币市场的发行和交易短期融资券，拓宽了企业进入货币市场的融资渠道。融资渠道。判断、计算o 再贴现是指银行以贴现购得的没有到期的票据向其他商再贴现是指银行以贴现购得的没有到期的票据向其他商业银行所做的票据转让。（业银行所做的票据转让。（）o 我国我国票据法票据法规定的三种票据中，只有本票才有承兑规定的三种票据中，只有本票才有承兑制度。（）制度。（）o 由于商业本票的期限短、收益高，本票持有者大多会持由于商业本票的期限短、收益高，本票持有者大多会持有到期，所以，商业本票的交易主要集中于二级市场。有到期，所以，商业本票的交易主要集中于二级市场。（）（）o 甲企业于甲企业于2008年年2月月2
26、5日将一张面额为日将一张面额为100万元、万元、2008年年3月月2日到期的银行承兑汇票向日到期的银行承兑汇票向A银行申请贴现银行申请贴现，当时的贴现利率是，当时的贴现利率是8%，则，则A银行应付给甲企业多少银行应付给甲企业多少钱？钱？A银行从这笔贴现业务的收益率是多少？银行从这笔贴现业务的收益率是多少？第六章 货币市场 第一节 同业拆借市场 第二节 票据市场 第三节 短期政府债券市场 第四节 大额可转让定期存单市场 第五节 回购协议市场第三节 短期政府债券市场 短期政府债券短期政府债券是政府发行的期限在是政府发行的期限在1 1年以下年以下（包括（包括1 1年）的短期债务凭证。年）的短期债务凭
27、证。广义的广义的短期政府债券包括国家财政部门发行的短期政府债券包括国家财政部门发行的国库券、地方政府及其代理机构发行的短期债国库券、地方政府及其代理机构发行的短期债务凭证；务凭证；狭义的狭义的短期政府债券专指国库券。短期政府债券专指国库券。下面主要讨论国库券。下面主要讨论国库券。第三节 短期政府债券市场 一、国库券市场的特点与作用 二、国库券的发行与流通 三、我国的国库券市场一、国库券市场的特点与作用（一）国库券市场的特点（一）国库券市场的特点 1.1.市场风险小。市场风险小。“无风险债券无风险债券”和和“金边债券金边债券”2.2.流动性强。流动性强。3.3.收益较高。收益较高。国库券的利率一
28、般虽低于银行存款或其他债券，国库券的利率一般虽低于银行存款或其他债券，但由于国库券的利息可免交所得税，故投资国库券可但由于国库券的利息可免交所得税，故投资国库券可获得较高收益。获得较高收益。一、国库券市场的特点与作用（二）国库券市场的作用（二）国库券市场的作用1.1.为政府弥补临时性、季节性财政赤字为政府弥补临时性、季节性财政赤字提供了可靠的资金保证。提供了可靠的资金保证。2.2.为中央银行实施货币政策创造了有力为中央银行实施货币政策创造了有力的市场环境。的市场环境。3.3.是短期资金供求变化的晴雨表。是短期资金供求变化的晴雨表。第三节 短期政府债券市场 一、国库券市场的特点与作用 二、国库券
29、的发行与流通 三、我国的国库券市场二、国库券的发行与流通（一）国库券的发行1.1.国库券的发行方式国库券的发行方式 主要采用拍卖方式，也称竞价投标方式。是一种在金融市场上通过公开招标发行国库券的方式。公开竞价招标：公开竞价招标：财政部向公众公布计划发行国库券的期限、数额等情况，邀请有资格参加投标的机构前来竞标 投资者对国库券的价格或利率进行投标，发行人按一定的顺序(价格从高到低或利率从低到高)将投标者的投标进行排序，直到发行额满为止特点：特点：投标者根据自己对市场的判断决定投标利率和价格，竞争较充分公平，可最大限度地降低成本、提高效率二、国库券的发行与流通（一）国库券的发行2.2.国库券的发行
30、价格国库券的发行价格 一般采用贴现价格，即以低于票面金融发行，到期按面额兑付。也就是票面金额减去贴现利息作为发行价格，到期再按票面金额足值偿付。发行价格与面额之差即为国库券的利息。1发行价格国库券面值贴现利息 面值（贴现率 发行期限）二、国库券的发行与流通（二）国库券的流通（二）国库券的流通1.1.国库券的流通转让通常是在证券经销商、中央银行、国库券的流通转让通常是在证券经销商、中央银行、商业银行、企业和个人投资者之间进行，交易方式有：商业银行、企业和个人投资者之间进行，交易方式有：现货交易、期货交易等。现货交易、期货交易等。2.2.国库券在二级市场上的转让价格仍然是按照贴现方式国库券在二级市
31、场上的转让价格仍然是按照贴现方式进行计算的。进行计算的。计算公式：计算公式：3.3.在实际中，国库券是按收益率报价的，国库券的收益在实际中，国库券是按收益率报价的，国库券的收益率和交易价格为率和交易价格为-360=100%360=360+面额 发行价格天收益率面额到期天数天 面额交易价格天 收益率 到期天数1流通价格国库券面值贴现利息 面值（贴现率 贴现期限）二、国库券的发行与流通 例子：例子：发行某面值为发行某面值为100100元的元的 国库券，发行国库券，发行期限为期限为6060天，贴现率为天，贴现率为6%6%，那么发行价，那么发行价格为多少？格为多少？1601%=360发行价格国库券面值
32、贴现利息 面值（贴现率发行期限）100（6）99 国库券交易价格的计算某年12月8日美国国库券市场行情见下表：到期日出价要价到期日出价要价12-094.564.3001-204.384.2812-144.484.2601-274.394.2912-164.504.3002-034.404.3012-234.434.2502-084.404.3012-304.414.2502-104.404.3201-064.364.2402-174.414.3301-114.374.2502-244.424.3401-134.374.2703-034.434.37国库券交易价格的计算 若现在某人决定买入12月
33、9日到期的面额为1000美元的国库券，则：买入价格=360*1000/（360+0.043*1）=999.88这表示1000美元面额的国库券，在次日到期要价为4.30时，其价格为999.88美元，仅12美分的收益。收益低表示债券的流动性强，安全性高第三节 短期政府债券市场 一、国库券市场的特点与作用 二、国库券的发行与流通 三、我国的国库券市场单选、判断、计算o以下不属于国库券市场特点的是（）以下不属于国库券市场特点的是（）A.风险小风险小 B.流动性强流动性强 C.收益高收益高 D.期限较长期限较长o国库券市场是短期资金供求变化的晴雨表。（国库券市场是短期资金供求变化的晴雨表。（）o某年某年
34、12月月8日国库券市场行情见下表：日国库券市场行情见下表：若现在某人决定卖出若现在某人决定卖出12月月14日到期的面额为日到期的面额为1000美元的国库券，美元的国库券，则该国库券的卖出价格是多少？（保留则该国库券的卖出价格是多少？（保留4位小数点）位小数点）第六章 货币市场 第一节 同业拆借市场 第二节 票据市场 第三节 短期政府债券市场 第四节 大额可转让定期存单市场 第五节 回购协议市场第四节 大额可转让定期存单市场 一、大额可转让定期存单的特点 二、大额可转让定期存单的发行 三、大额可转让定期存单的转让 四、我国的大额可转让定期存单市场一、大额可转让定期存单的特点 大额可转让定期存单大
35、额可转让定期存单简称简称CDCD存单存单，是商，是商业银行等金融机构发行的有固定面额、业银行等金融机构发行的有固定面额、按一定期限和约定利率计息、到期前可按一定期限和约定利率计息、到期前可以转让流通的证券化的存款凭证。以转让流通的证券化的存款凭证。一、大额可转让定期存单的特点 与普通商业银行定期存单相比较具有以下特点与普通商业银行定期存单相比较具有以下特点:1.1.不记名、可转让不记名、可转让2.2.面额大且固定面额大且固定3.3.期限短期限短 最短最短1414天，最长不超过天，最长不超过1 1年年4.4.收益较高收益较高 虽然正常情况下虽然正常情况下CDCD存单的利率低于同期的商业银存单的利
36、率低于同期的商业银行定期存款利率，但是高于商业银行的活期存款利率行定期存款利率，但是高于商业银行的活期存款利率和财政部发行的国库券利率。和财政部发行的国库券利率。第四节 大额可转让定期存单市场 一、大额可转让定期存单的特点 二、大额可转让定期存单的发行 三、大额可转让定期存单的转让 四、我国的大额可转让定期存单市场二、大额可转让定期存单的发行（一）大额可转让定期存单的发行方式（一）大额可转让定期存单的发行方式1.主要有两种：一是批发式，二是零售式。2.既可通过银行柜台方式进行，也可通过承销商代理发行，大多数存单的发行都是由商业银行通过自己的网店直接向大企业、大公司或自己的客户出售。（二）大额可
37、转让定期存单的发行价格（二）大额可转让定期存单的发行价格1.发行价格的计算方式一般有两种：发行价格的计算方式一般有两种：一是按面额发行固定利率存单，其发行价格一般就是存单的票面面额。另一种是贴现发行，一票面面额扣除一定贴现利息，发行价格低于面额。2.发行价格的确定主要取决于以下因素：发行价格的确定主要取决于以下因素：一是存单发行者的资信等级。二是存单发行当时的市场利率；三是存单的期限长短。三、大额可转让定期存单的转让 对于已发行但尚未到期的CD存单，持有者在急需资金时，可在二级市场上将存单转让流通。由于大额可转让定期存单大多以面额发行，因此存单的流通转让价格和收益率主要由当时的市场利率决定。其
38、中，浮动利率存单的价格视利率浮动幅度而定，固定利率存单的流通转让价格和收益率计算公式如下：+=1+-=100%面额（1 存单利率 存单期限）存单流通转让价格市场利率 存单未到期期限存单本利和 存单买入价存单持有期收益率存单买入价三、大额可转让定期存单的转让 例子：例子：面额为面额为100100万元、利率为万元、利率为13%13%、期限为、期限为180180天的可转让定期存天的可转让定期存单，投资者持有单，投资者持有9090天后出售，当时的市场利率为天后出售，当时的市场利率为12%12%，那么，那么，该存单的流通转让价格为多少？若某投资者此时买入该存该存单的流通转让价格为多少？若某投资者此时买入
39、该存单并持有到期，其收益率是多单并持有到期，其收益率是多少？少？+=1+180+13%360=103.398058180901+12%360-=100%180+13%-103360=面额（1 存单利率 存单期限）存单流通转让价格市场利率 存单未到期期限100（1）存单本利和 存单买入价存单持有期收益率存单买入价100（1）.398058360100%90103.398058第四节 大额可转让定期存单市场 一、大额可转让定期存单的特点 二、大额可转让定期存单的发行 三、大额可转让定期存单的转让 四、我国的大额可转让定期存单市场四、我国的大额可转让定期存单市场 开始于开始于2020世纪世纪8080
40、年代。年代。19861986年，中国交通银行首次发行大额可转让定年，中国交通银行首次发行大额可转让定期存单。期存单。我国大额可转让定期存单发行量有限，面额较我国大额可转让定期存单发行量有限，面额较小，二级市场也不活跃，且管制较严格。小，二级市场也不活跃，且管制较严格。19981998年，中国人民银行下发文件，停止大额可年，中国人民银行下发文件，停止大额可转让定期存单的发行。转让定期存单的发行。单选、多选、判断o 商业银行发行商业银行发行CD存单千万，将发行条件公诸于众，让存单千万，将发行条件公诸于众，让投资者选择，到时按公布的条件发行的方式是（）投资者选择，到时按公布的条件发行的方式是（）A.
41、招标发行招标发行 B.零售式零售式 C.批发式批发式 D.贴现发行贴现发行o CD存单的特点有（）存单的特点有（）A.面额大且固定面额大且固定 B.记名可转让记名可转让 C.期限短期限短 D.收益高收益高第六章 货币市场 第一节 同业拆借市场 第二节 票据市场 第三节 短期政府债券市场 第四节 大额可转让定期存单市场 第五节 回购协议市场第五节 回购协议市场 一、回购协议市场的含义与特点 二、回购协议市场的利率与风险 三、我国的回购协议市场一、回购协议市场的含义与特点（一）回购协议市场的含义（一）回购协议市场的含义 回购协议市场回购协议市场是指通过回购协议进行短是指通过回购协议进行短期资金融通
42、交易的场所。期资金融通交易的场所。回购协议回购协议是指卖方将一定数额的金融资是指卖方将一定数额的金融资产卖给买方，同时承诺若干日后按约定产卖给买方，同时承诺若干日后按约定价格将该种资产如数买回的协议。价格将该种资产如数买回的协议。一、回购协议市场的含义与特点（一）回购协议市场的含义（一）回购协议市场的含义同一笔回购协议：同一笔回购协议：回购协议回购协议是指卖方将一定数额的金融资产卖给买方，是指卖方将一定数额的金融资产卖给买方，同时承诺若干日后按约定价格将该种金融资产如数同时承诺若干日后按约定价格将该种金融资产如数买回的协议。买回的协议。逆回购协议逆回购协议是指卖方按协议买入金融资产，并承诺是指
43、卖方按协议买入金融资产，并承诺在日后按约定价格将该种金融资产卖回给卖方。在日后按约定价格将该种金融资产卖回给卖方。一、回购协议市场的含义与特点（一）回购协议市场的含义（一）回购协议市场的含义 回购协议回购协议实质上实质上是有质押品的短期借贷。是有质押品的短期借贷。回购质押的资产一般都是流通量较大、质回购质押的资产一般都是流通量较大、质量好的金融工具。回购协议的借款方量好的金融工具。回购协议的借款方(卖卖方方)到期须支付一定的利息给贷款方到期须支付一定的利息给贷款方(买买方方)。利率通常略低于同业拆借利率。利率通常略低于同业拆借利率。一、回购协议市场的含义与特点（一）回购协议市场的含义（一）回购
44、协议市场的含义 回购质押的资产一般都是流通量较大、质量最好的金回购质押的资产一般都是流通量较大、质量最好的金融资产（如政府债券，融资产（如政府债券，CDCD存单等）存单等）回购协议的借款方（卖方）到期须支付一定的利息给回购协议的借款方（卖方）到期须支付一定的利息给贷款方（买方），利率通常略低于同业拆借利率。贷款方（买方），利率通常略低于同业拆借利率。举例：举例：甲公司有甲公司有50005000万元的国债，其离到期日还有一年半万元的国债，其离到期日还有一年半的时间。乙公司有的时间。乙公司有50005000万元的现金万元的现金 甲公司急需甲公司急需50005000万元的流动资金，半年后可获得相应的
45、现金万元的流动资金，半年后可获得相应的现金 说明：为方便起见，不考虑利率说明：为方便起见，不考虑利率一、回购协议市场的含义与特点 甲、乙公司间可进行国债回购交易甲、乙公司间可进行国债回购交易：第一步，第一步，甲乙两公司签订一个回购协议，甲公司将5000万元的国债出让给乙公司，乙公司将5000万元的现金转让给甲公司 第二步，第二步，半年后两公司进行回购/逆回购阶段 甲公司的回购：偿还乙公司5000万元现金，同时取回原来售给乙公司的5000万元国债 乙公司的逆回购：将原来的5000万元国债按双方约定的价格售还给甲公司，收取贷放给甲公司的5000万元现金，即将国债返售给甲公司一、回购协议市场的含义与
46、特点（二）回购协议市场的特点1.期限短 我国目前最短1天，最长1年。2.安全性高 规范性的场内交易所交易，有法律保护。3.收益较高且稳定。回购利率是释放公开竞价的结果，一般可获得平均高于银行同期存款利率的收益。4.融入资金免交存款准备金第五节 回购协议市场 一、回购协议市场的含义与特点 二、回购协议市场的利率与风险 三、我国的回购协议市场二、回购协议市场的利率与风险（一）回购协议市场的利率 回购协议中证券资产的利率通常是由买卖双方协商确定的，在确定证券资产的回购利率时，通常要考虑以下因素：1.1.证券回购期限证券回购期限 一般而言，证券回购的期限越短，不确定因素越少，风险越小，因而其利率相对来
47、说应该低一些；反之，利率应该高一些。二、回购协议市场的利率与风险（一）回购协议市场的利率2.2.回购证券的资信等级回购证券的资信等级 通常用于回购的证券资产的资信等级高，质地好，流动性强，如政府短期债券等，则回购利率较低；反之，利率较高。二、回购协议市场的利率与风险（一）回购协议市场的利率 3.3.回购证券的交割方式回购证券的交割方式 如果在证券回购交易过程中，回购证券的交割采取实物交割方式，则协议买方（资金供应者）的风险更小，证券回购的利率水平相应低于其他交割方式下的利率水平。二、回购协议市场的利率与风险（一）回购协议市场的利率4.4.其他货币市场利率水平其他货币市场利率水平 回购协议市场作
48、为货币市场的一个子市场，与货币市场其他子市场一样，都是短期资金融通的市场，其证券回购利率的高低与其他货币市场利率水平存在着紧密的联系，回购利率的水平如果脱离了货币市场其他子市场的利率水平而单独确定，势必造成回购利率过高或过低，从而失去其存在和发展的空间。证券回购利率的计算公式：-360=100%证券回购价格 证券销售价格天证券回购利率证券销售价格证券回购天数二、回购协议市场的利率与风险（二）回购协议市场的信用风险 会面临一定的信用风险。一种情况是回购协议到期后证券卖方（资金需求者）没有按照协议要求购回证券，而此时市场利率上升，证券价格下跌，则证券买方（资金供应者）将会遭受损失。另一种情况则相反
49、，市场利率下降，证券价格上涨，买方不按照协议要求卖出证券，则证券卖方将会遭受损失。二、回购协议市场的利率与风险（二）回购协议市场的信用风险 三种方式来解决：三种方式来解决：一是要求质押的证券市值大于借款额。抵押品价值与借款额之间的差额称为垫头（margin：储备、保证金等），其大小一般为借款额的 1%3%。当借款者信用较低或抵押品流动性较差时，这一比率可高达10%，甚至更高 二是当质押证券市值上涨或下跌一定百分比时，相应调整回购协议，要求自己你需求者调整回购协议。三是资金供应者把质押证券转到资金需求者的清算银行中，将质押变成抵押。第五节 回购协议市场 一、回购协议市场的含义与特点 二、回购协议
50、市场的利率与风险 三、我国的回购协议市场三、我国的回购协议市场 我国各主要金融机构自80年代末开始陆续开展回购协议业务。1991年，全国证券交易自动报价系统（STAQ系统）建立，同年7月，该系统开始试行国债回购业务；9月14日，第一笔回购协议交易完成。三、我国的回购协议市场 1996年4月，中国人民银行正式在公开市场业务中启动以短期国债为对象的回购交易，增强了货币政策调控的主动性与灵活性。2004年5月18日，中国人民银行货币政策司将2000年7月28日公告的全国银行间债券市场债券回购主协议更名为全国银行间债券市场债券质押式回购主协议，协议内容不变。单选、多选中央银行实施货币政策，买卖有价证券
