1、第三章 风险投资的运作者风险投资的运作者是风险投资公司和风险投资家。众多的风险投资公司和风险投资家是风险投资者和风险企业之间的桥梁，他们将风险投资资金进行科学的管理和运作，以便实现高额的投资回报。第一节风险投资公司o有限合伙制风险投资公司有限合伙制公司的含义这种组织形式最初产生于美国的硅谷，它由两部分投资者组成，即普通合伙人与有限合伙人。前者既是风险投资公司的投资者，又是公司的管理者，后者是公司的主要投资者，二者合伙组成一个有限合伙企业。在美国和英国，目前绝大部分风险资本是采用这种有限合伙制的。o有限合伙公司（Limited Partnership）是合伙企业的一种，通常由两类合伙人组成，一类
2、是普通合伙人（General Partner，GP），另一类是有限合伙人（Limited Partner，LP）。普通合伙人由有着丰富经验的风险投资经理人担任，他们负责合伙企业资金的运营，是企业的经营者，并对企业的运营风险承担无限责任。为了规范普通合伙人的行为，合伙企业往往要求普通合伙人象征性地投入企业少量的资本（一般占募集资本总额的1%），而与此同时，普通合伙人可以得到合伙企业净利润20%的收入。o有限合伙人是指合伙企业风险资本的主要提供者，他们负责风险投资所需要的资金，投资额一般占总资本的99%。但不参与资金的运营管理，只起监督作用，并以出资规模为限对合伙企业承担有限责任。这种机制突出了专
3、家理财的效应。实际上，在有限合伙公司内部，有限合伙人和普通合伙人是一种所有者和经营者的关系。只不过这种关系比起其他非风险投资机构来，对经营者的激励与约束力度更大，公司的内部治理结构更趋合理化而已。o有限合伙公司按合同契约规定一般都有固定的存续期限，通常为10年，也有的为57年。如果合同契约有延长期限的条款，则存续期可延长12年，但最多不超过4年。在有限合伙公司经营的初期，首先是选项投资，然后对投资进行管理，最后是退出资本并获得投资利润。投资利润可以是现金，也可以是有价证券。o有限合伙企业的普通合伙人一般在现存合伙企业的投资已全部完成的情况下，开始短筹集新的合伙资金。这样，他们几乎每隔35年就要
4、筹集新的合伙资金，并在不同的合伙企业中同时管理着几笔风险投资基金，每笔风险投资基金都有不同的存续期限，并且每个有限合伙企业在法律上是相对独立的，对基金的管理也是分开的。o有限合伙制的集资（Pool）通常有两种形式。一种是基金制，即投资者将资金集中到一起，形成一个有限合伙制的基金。另一种是承诺制，即有限合伙人只承诺提供一定数量的资金，在合伙公司设立之初，有限合伙人并不注入全部资金，一般只提供少量必要的公司经营费用，待到有了合适的投资项目时，再根据普通合伙人的要求提供必要资金，并将资金直接汇入指定银行账户，因此普通合伙人并不一定直接管理资金。这种承诺制对有限合伙人和普通合伙人都是十分有益的。有限合
5、伙人分期投入资金可以降低投资的风险；同时也减轻了普通合伙人，确保基金保值增值的压力。（二）美国的有限合伙制风险投资公司o自20世纪80年代以来，随着美国私人权益市场特别是风险投资市场规模的迅速扩大，使有限合伙制风险投资公司得到了迅猛的发展，1980年有限合伙制风险投资公司参加的风险投资仅为20亿美元，占当年美国风险投资总金额的42.5%；而到了2019年，有限合伙制风险投资公司参加的风险投资已高达1 432亿美元，其所占的市场份额已高达81.2%。从此有限合伙制一直是风险投资业的主要运作者，有限合伙制风险投资公司之所以成为风险投资的主要形式，其原因主要在于：1.高效率的激励机制o风险投资家作为
6、风险投资公司的基金经理人，要为投资者寻找最好的投资机会、谈判交易条件和监督风险企业的经营管理等一系列复杂的工作，因此风险投资家一般要向投资者收取每年2%左右的管理费，这只是对风险投资家固定的劳动补偿。此外，风险投资家作为合伙企业的普通合伙人，在合伙企业的总投资中占有1%的投资份额，而在风险投资公司进行净利润分配时，风险投资家一般要占到净利润的20%。如果能够取得预期的投资收益，风险投资家可以获取20倍以上的高杠杆比例的投资回报。这种高比例的投资回报，对风险投资家而言，是一种高效率的激励机制。2.大大降低道德风险o有限合伙制风险投资公司将普通合伙制中一般投资者承担的无限责任分为二部分：一为有限责
7、任，一为无限责任。风险投资家成为惟一的无限责任承担者，这样，不仅合伙公司投资的收益首先会影响到风险投资家的利益，风险投资家的这种收益通常要到合伙公司清盘时才能实现，而且如果由于他们的错误投资决策导致了合伙公司的资不抵债，那么他们还必须用自己的其他资产去弥补损失。这就使风险投资家的风险和收益完全对称，从而可以有效地弱化其道德风险。3.合法规避所得税的重复征收o有限合伙制风险投资公司本身并不是纳税义务人，合伙公司的全部收入和损失都会分配给每一个合伙人，并由他们按照自己适用的边际税率纳税。而公司制的风险投资公司则要按公司法人交纳公司所得税，然后股东还要为从公司获得的股利交纳个人所得税，这就使有限合伙
8、制风险投资公司具有比公司制少一道税赋的优势，这对那些投资规模巨大的机构投资者和富有个人投资者来说，无疑具有极大的吸引力。4.具有一定的制度优势o有限合伙制风险投资公司与公司制风险投资公司相比，除了具有上面所述的激励机制和税赋优惠外，还具有以下的制度优势：o（1）有限合伙制风险投资公司的有限合伙人承担有限责任，普通合伙人以自有财产向债权人承担无限责任，而公司型风险投资公司的股东对债权人的责任是有限的，仅限于其所投资的份额。o（2）有限合伙制风险投资公司的有限合伙人的资金一般是分期投入的，而公司型风险投资公司由于采取公司组织形式，其资金通常是一步到位的。o（3）有限合伙制风险投资公司的有限合伙人在
9、公司到期解散时或按合伙契约规定的解散条件出现时可以撤资，而公司型风险投资公司大部分为上市公司，其股票可以转让但不能撤资。o（4）有限合伙制风险投资公司的合伙契约都有终止日期，一般为10年，而公司型风险投资公司除非破产或被兼并，一般可以长期存续下去。o（5）有限合伙制风险投资公司中的普通合伙人以1%的资金投入获取20%的投资收益，而公司型风险投资机构中的股东是按出资比例分享投资收益的。o（6）有限合伙制风险投资公司所获得的投资收益，一般立即分配给有限合伙人。而公司型风险投资公司所获得的投资收益，既可以向股东分配，也可以留在公司中积累起来。第一节风险投资公司o公司制风险投资公司 o小企业风险投资公
10、司（SBICS）o大财团的风险资本分公司和子公司 o银行附属公司 o风险投资股份公司（一）小企业风险投资公司（SBICS）o小企业风险投资公司由美国首创，它是由政府出资、私人经营的一种成功的风险投资方式。由于资金来自政府，因此小企业风险投资公司的业务范围必须得到美国小企业管理局的许可，不过其经营管理权则是完全独立的。o根据美国有关法律规定，小企业风险投资公司的创办资本不能少于50万美元，风险资本投向一个项目的资金不能超过总资本的20%，且投资额不得超过该项目总投资的49%。如果对若干家风险企业的投资超过其创办资本的65%，则可以从联邦政府有关部门领到4倍于投资额的付款。据此，小企业投资公司可以
11、从小企业管理局借到低利率贷款，然后向具有较大风险的高技术风险企业提供投资和无担保长期贷款。（二）大财团的风险资本分公司和子公司o这是由一些产业集团建立的具有风险资本性质的分公司和子公司。建立这些公司的真正目的就是为了促进公司内部的资本、技术和技能市场的发展，以便使产业集团本身的资源配置更容易进行调整，更能适应高新技术的发展，以取得良好的社会效益。在大公司的风险投资中，有一部分为内部风险资金，专门投放于内部风险企业。母公司采用拨款以及向公司职工发行企业股票和债券等方式为内部风险企业筹资。o一旦成功，内部风险企业要把60%的利润划归母公司。此外，大公司还对外部独立的风险企业提供风险资金，为的是广泛
12、利用小企业的科学、生产和商业信息。当小企业成功时，可以用购买控股办法将其吞并。可见，大公司的风险投资只是它们用以加强本企业实力，调整产品结构的特殊手段。由于这些大公司势力雄厚，对整个风险投资起着举足轻重的作用。（三）银行附属公司o许多银行设立了风险投资公司，以便它们可以获取小企业的权益，使用这种方式，它们可以避开银行法规的限制，保护其所拥有的小企业股权。较大的银行拥有较大的附属风险投资机构。银行信贷部门的工作与银行风险投资部门的工作紧密相关，在大多数银行里，这两项业务根本未设置单独的承办机构，只是同一部门的两种业务而已。如果一个企业家既需要银行贷款，又需要风险投资，那么不必单独找风险投资公司，
13、直接找银行就行。o当然，这两种业务不是所有的银行都能结合在一起办理的。银行风险投资部门由于其具有金融机构的优势，可以进行组合式的风险投资。如将项目融资、贸易融资、银团贷款、长期商业信贷与风险投资组合在一起向投资目标进行投资，这种组合式风险投资的投资额都会超过风险投资领域的平均水平，可以高达数亿美元。o银行组合式风险投资是近十年风险投资发展的主流之一，遗憾的是其未计入风险投资的投资额中，预计未来十年世界商业银行发展的主要方向之一就是组合式风险投资。目前，我国国内商业银行根本没有风险投资业务，是否能在近两三年内开设该业务，必须视我国金融改制的步伐是否顺利，越早开设该业务越能早日赶上国际金融的发展步
14、伐。（四）风险投资股份公司o在美国，风险投资股份公司的规模都很大，一些主要的股份公司已经建立了自己的分支机构，或在一个或几个风险投资财团中投资。一般来说，独立投资的风险投资公司的数量正在逐年减少，大型股份制风险投资公司通过投资于有限合伙制风险投资公司，股份公司与其他管理风险基金的专业人士一样属于有限合伙人，再由有限合伙制公司进行风险投资，股份公司分享其投资报酬的现象越来越普遍。第一节风险投资公司风险投资公司的投资对象 o种子期企业 o导入期企业 o成长期企业 1.成熟期企业 1.种子期企业o种子期是指技术的酝酿与发明阶段，这一时期的资金需要量很少，从创意的酝酿，到实验室样品，再到粗糙样品，一般
15、由科技创业家自己解决。如果在原有的投资渠道下无法进一步形成产品，发明人就会寻找新的投资渠道。要得到风险投资公司的投资，仅仅说明这种产品的技术如何先进、如何可靠、如何有创意也是不够的，必须对这种产品的市场销售情况和利润情况进行详细的调查、科学的预测。o经过考察，风险投资公司同意出资，就会合建一个小型股份公司。风险投资公司和发明家各占一定股份，合作生产，直至形成正式的产品。这种企业面临三大风险，一是高新技术的技术风险；二是高新技术产品的市场风险；三是高新技术企业的管理风险。风险投资家在种子期的投资在其全部风险投资额的比例是很少的，一般不超过8%，但却承担着很大的风险。这些风险一是不确定性因素多且不
16、易测评，二是离收获季节时间长，因此风险投资公司必须较多地拥有企业所有权，才能确保在企业成功后取得高额回报。o但是，对那些创业者缺乏管理经验或没有较强管理队伍的公司来说，风险投资公司给企业带来的不只是资金，通常还包括年轻企业特别需要的实践经验。他们能够预见企业即将遇到的各种问题，帮助企业顺利发展，逐步走向成熟。2.导入期企业o导入期是指技术创新和产品试销阶段，这一阶段的经费投入显著增加。在这一阶段，企业需要制造少量产品。一方面要进一步解决技术问题，尤其是通过中试，排除技术风险。另一方面，还要进入市场试销，收集市场意见。o创新企业通常只有一份很粗略的经营计划（Business Plan）、一个处于
17、初级阶段的产品、一个不完整的管理队伍，没有任何收入、开销也极低。到该阶段末期，企业已有经营计划，管理队伍也已组建完毕。这个阶段的资金主要来源于原有风险投资机构的增加资本投入。这一阶段的风险仍主要是技术风险、市场风险和管理风险，并且技术风险和市场风险开始凸现。这一阶段所需资金量大，是风险投资的主要阶段。一旦风险投资发现无可克服的技术风险，或市场风险超过自己所能接受的程度，投资者就有可能退出投资。3.成长期企业o成长期是指技术发展和生产扩大阶段。这一阶段，产品或服务进入发展扩大阶段，并有数量有限的顾客试用，营业费用在增加，有一定的销售收入。这一阶段的资本需求相对前两阶段又有增加，一方面是为扩大生产
18、，另一方面是开拓市场、增加营销投入，最后，企业达到基本规模。这也是风险投资的主要阶段，这一阶段的风险已主要不是技术风险，因为技术风险在前两个阶段应当已基本解决，但市场风险和管理风险加大。o由于技术已经成熟，竞争者开始仿效，会夺走一部分市场。企业领导多是技术背景出身，对市场营销不甚熟悉，易在技术先进和市场需要之间取舍不当。企业规模扩大，会对原有组织结构提出挑战。如何既保持技术先进又尽享市场成果，这都是市场风险和管理风险来源之所在。为此，风险投资公司会积极评估风险，并派员参加董事会，参与重大事件的决策，提供管理咨询，选聘更换管理人员等，并以这些手段排除、分散风险。这一阶段的风险比前两个阶段已经大大
19、减少，但利润率也在降低，风险投资公司在帮助增加企业价值的同时，也应着手准备退出。4.成熟期企业o成熟期是指技术成熟和产品进入大量生产阶段，该阶段资金需要量很大，但风险投资已很少再增加投资了。一方面是因为企业产品的销售本身已能产生相当的现金流入，另一方面是因为这一阶段的技术成熟、市场稳定，企业已有足够的资信能力去吸引银行借款、发行债券或发行股票。更重要的是，随着各种风险的大幅降低，利润率也大幅度降低，对风险投资不再具有足够的吸引力。o成熟阶段是风险投资的收获季节，也是风险投资的退出阶段。风险投资在这一阶段退出，不仅因为这一阶段对风险投资不再具有吸引力，而且也因为这一阶段对其他投资者，如银行、一般
20、股东具有吸引力，风险投资可以以较好的价格退出，将企业的接力棒交给其他投资者。风险投资的退出有多种方式可以选择。公司上市是风险投资公司最佳的退出方式，但有时也可以通过并购方式撤出。第一节风险投资公司o风险投资公司的投资过程o决策阶段 o经营阶段 o退出阶段 1.决策阶段o决策阶段是风险投资过程的第一阶段，在这一阶段通过对项目的筛选和评价，作出投资决策。该阶段运作的主要内容包括：o（1）风险投资公司如何从不同的项目中挑选投资项目。o（2）使用何种投资工具，如何进行交易和定价。2.经营阶段o经营阶段是风险投资过程的第二阶段，在这一阶段通过风险投资企业和风险投资项目的经营、管理来获得实质性成果。该阶段
21、运作的主要内容包括：o（1）对风险企业的管理活动进行监督，以便发现可能出现的问题并及时采取行动减少损失。中断投资是风险投资常用的控制风险的手段。o（2）通过向风险企业的管理层提供咨询和建议，使投资收益最大化，而且在必要的情况下，提供多轮次融资或以比创业家资金成本更低的代价寻求外部贷款资金。o（3）帮助企业的经营实现专业化（或者在过渡时期接管企业）；并把经过“包装”的企业推销给外部股东。3.退出阶段o退出阶段是风险投资过程的第三个阶段，这一阶段的核心问题是如何以最有利的方式退出现有投资。主要的运作内容是：o（1）寻找对收购该企业感兴趣的外部各方。o（2）退出机制例如，私募（直接退出）或通过资本市
22、场首次公开上市（IPO）。o（3）税收制度。o（4）怎样出售，即全部退出还是保留一部分权益。第一节风险投资公司o21世纪风险投资公司的新特点 o对成熟期的企业进行投资 o利用信息优势开发新的投资项目 o风险投资更趋专业化 o注重管理服务质量的提交 1.对成熟期的企业进行投资o在过去，风险投资主要集中于公司发展的起步阶段。而最近几年，越来越多的风险投资公司开始向处于成熟阶段的公司进行投资。所以，尽管风险资本的数量近几年来每年都有大幅度增长，但对新成立公司的投资额并没有出现等比速度的增长。相反，投资于成熟企业的投资量越来越多。这种变化有利于降低整个风险投资行业的风险。2.利用信息优势开发新的投资项
23、目o互联网改变了许多公司的经营模式。这种变革为风险投资公司创造了比过去多得多的投资机会。因此，尽管风险投资公司的数量增加了好几倍，风险资本翻了好几翻，但风险投资公司仍然可以找到好的项目进行投资。当然，竞争也会更激烈。3.风险投资更趋专业化o随着科学技术日益向高、精、尖方向发展，单个风险投资公司全方位向信息技术、零售业和生物技术等领域进行投资的做法越来越少，大部分风险投资公司更倾向于把业务集中于某一产业中的一个行业。即使部分风险投资公司仍然会向多个产业进行投资，但其范围也仅集中于这些产业的某一个专门领域。同一个风险投资公司同时投资信息技术和生物技术的做法越来越少见，不同公司投资于不同行业的案例比
24、比皆是。专业化是时代发展的需要，只有顺应这种趋势的风险投资公司才能生存和发展。4.注重管理服务质量的提交o创业者选择风险投资公司时，越来越注重对风险投资公司管理能力的考察，而不像以前那样只是关心能否融到资金。创业者希望得到风险投资公司的帮助，以最大限度地提高企业的价值。创业者认为一个与微软公司关系密切的风险投资公司，比一个只能纯粹提供资金的资本家，更能帮助他的公司实现创业目标。因此，一方面，风险投资公司需要提高自己的专业水平以便能够找到良好的创业公司进行投资；另一方面，创业者也需要选择在本领域有专长的风险投资公司作为合伙人，共同的需要使他们自然地走到了一起。第二节风险投资家o风险投资家是指向风
25、险企业提供风险资本的、专业的资金管理人。风险投资家是风险资本的运作者，他们是整个风险投资运作过程的中心环节，起着承上启下的作用。其工作的主要职能是：筹集风险投资资金；识别和发现投资机会；筛选、评估和投资风险企业或投资项目；参与风险企业的管理，以促进风险企业迅速成长；策划和实施风险投资的退出。因此，风险投资家应该不仅是精明强干、思路敏捷的金融家，他们还必须是具有较高管理经验的企业家，即风险投资家应该是金融家加企业家。优秀的风险投资家积极参与被投资企业的各项重大事务，帮助并引导企业走向成功。风险投资家的地位 o一项研究结果表明，绝大多数风险资金都流入到最富创新特色的高科技企业。虽然这些高科技企业的
26、规模不大，但却聚集了一大批极具活力的风险投资家。他们积极参与风险企业的各项重大事务，帮助并引导企业走向成功。所有高风险企业的成功，都凝聚了他们的突出贡献 第二节风险投资家o风险投资家的工作 o投资项目选择 o对风险企业家的选择 第二节风险投资家o风险企业家应该具备的素质o明确的市场观念 o鲜明的竞争意识 o深谙财务学理论 o理解现金流的重要性 o具有内控尺度 o制定并切实实施计划 o尊重现实 o应雇佣精明强干的合作者 o奋力拼搏的精神（1）风险企业家应具有明确的市场观念o风险企业家应对目标市场做详细的调研。科学的市场调查从来就不是一蹴而就的，从风险企业家对市场调查结果中，风险投资家可以发现一个
27、企业从整个市场的细分市场中寻找到自己特定的商业机会，以及该企业能否获得成功的信息。（2）风险企业家应具有鲜明的竞争意识o如果风险企业家对市场竞争持轻率的态度，则这种态度几乎预示着即将到来的对风险企业致命的冲击。风险投资家比较主张风险企业的计划能够反映市场竞争的模式。比如说，应当将本企业产品的特征与其他可能使顾客作出购买、选择的相关产品特征进行比较。即使不能保证一个充分掌握市场信息的潜在购买者一定要购买风险企业的产品，至少风险企业家应满怀信心地关注并从意欲承担首次提供商品和服务而可能遭遇的所有风险。（3）风险企业家应深谙财务学理论 o风险企业家应熟悉一些重要的财务指标，诸如毛利率、月固定成本、雇
28、员平均销售额、日均产值等。因为，这些指标对企业的现金流和获利能力有相当程度的影响。具备这种能力的管理者能准确地理解过去几个月的利润变动趋势，并能有效地预测由于销售收入的下降而对下个月现金流量的影响。（4）风险企业家应真正理解现金流的重要性o风险企业家应真正懂得资金的严重匮乏就意味着企业经营的失败。风险投资家常常把一个刚起步的风险企业描述成“逃避破产的赛跑”。优秀的风险企业家常把资金视同血液，但是筹资的目的还是为了投资，当资金直接用于驱动企业的成功运转时才可能暂时使之舍弃纯粹“现金”的概念。（5）风险企业家应具有内控尺度o真正的风险企业家是从理想和现实结合的角度来看待事物的。当他成功时，他知道那
29、是他应得的奖赏；相反，当他失败的时候，也从不怨天尤人而应勇敢地面对。真正的企业家从不把过去所犯的错误当作借以开脱罪责的托辞，而把它当作教训来吸取，他也从来不会把过错推诿给别人。一旦隐约感觉到失败的先兆时，他们一定会竭尽全力来扭转败局。他认为无论其经营成果的平庸或者卓越，都是他自己能力的真实反映。（6）风险企业家应认真制定并切实实施计划o缜密的经营计划就是风险企业家行动的航标，它能帮助他们在通向成功的崎岖之路上披荆斩棘，在荆棘遍布的丛林中通向自由的天堂。然而，计划编制过程的繁琐的确使一些企业经营者敬而畏之，他们常说“没有人喜欢制定计划！”但是在风险投资家看来，如果没有计划这一强有力的工具作先导，
30、如果没有营运资金的有效调配和人员计划的合理配置，风险企业家在预定的时间期限内经营成功的可能性就会让人感到怀疑。（7）风险企业家应尊重现实o精明的风险企业家不仅要充分认识到行动过程中的风险，而且能最小化这种风险。他们不能不承认，残酷竞争的商场上常常有敌视其成功的势力存在，相应地，他们应采取行动尽量减小这种力量的冲击哪怕只是潜在的冲击。风险企业家应该有遭遇意料之外风险的计划，还应该有一定的风险资金储备，即使是进展顺利时，也应该谨慎行事。（8）风险企业家应雇佣精明强干的合作者o如果他的合作者远比他聪明能干，他也不应觉得自己的地位受到了威胁，而应采取以平等参与为诱饵的招募方式，使年轻的高新技术界精英们
31、不惜放弃优厚待遇而义无反顾地加入年轻企业的蓬勃发展之中。在风险投资家看来，一群天才的年轻人在一家崭新的风险企业埋头苦干时，他很可能意识到找准了一个极有可能成功的企业。（9）风险企业家应具备奋力拼搏的精神o一位行为学家曾经说过：“硝烟弥漫的商场是一个每周40个小时狗咬狗的世界。如果你一周内能有效工作超过50个小时，那么朝你狂吠的狗的数量将会大大减少。类推下去，持续更长时间之后，你必将成为惟一的胜者”。因此，当对手入睡或者再来一杯马提尼酒时，你出人意料地发起攻势，世界上再也没有比这更容易获胜的战役了。就某种意义而言，世界上几乎所有力量都在与风险企业家的成功作对，但精明的风险企业家常常以优势兵力发动
32、进攻，然后在此长彼消中歼灭敌人进而稳操胜券。（10）风险企业家应学会苦中作乐o成功的企业常有一些特殊而难以名状的和谐氛围。他们在追寻成功的过程中常常穿插着自然享乐的经历。工作之余的每个人都有参加企业定时组织的舞会和酒会的快乐记忆。娱乐过程中，他们都尽量放松自己，以驱散长时间辛勤劳作后的疲倦和紧张。（11）风险企业家应具有激情o激情几乎是风险企业家最重要的特质。真正的风险企业家必须有很强的求胜欲望，正是受这种强烈的求胜心理的支配，使他们在一场场竞争的战役中立于不败之地。o正如一场美满姻缘的缔结过程一样，风险投资的整个实施过程伴随着一系列妙不可言的环节：风险投资家和风险企业的相互选择就好像男女双方
33、的自由恋爱；交易谈判阶段是双方商定如何筹备婚事的过程；履行必要的法律程序好比是双方登记结婚并举行婚礼庆典。然而，与一般意义上的婚姻不同的是，“蜜月”之后，风险投资家与其所投资的企业结成一体运行的时间跨度仅限于事先约定的风险投资运营期限。在3年至10年的运营期内，风险投资家必须始终如一地密切关注所投资企业的经营状况，与“配偶”企业及其领导者一道，审慎地进行风险资金的运作与管理。第二节风险投资家o天使投资家 o“天使”投资家又称为可信任的投资者，是指专门投资于高风险的创业型企业，或者资助企业家进行技术研究、产品开发或者市场研究的富裕个人。第二节风险投资家o风险投资家对风险投资的管理 o参与董事会 o参与商务咨询o参与融资 o社会关系 o制定发展战略 第二节风险投资家o风险投资家的作用 o风险投资家的监督作用 o风险投资家对风险企业的增值服务 o风险投资家可以吸引大量的投资者 第二节风险投资家o风险投资家的收益o风险投资收益o年风险管理费 第二节风险投资家o风险投资家的信誉约束 o风险投资家的信誉主要通过他们过去的投资业绩和行业人士的评价积累而成。他们的信誉主要体现在以下几个方面：融资的能力、选择企业的能力、价值增值的能力、发行上市的能力。
