1、第八章第八章国际资本流动与国际融资国际资本流动与国际融资国际资本流动与国际融资2第一节第一节 国际资本流动概述国际资本流动概述一、国际资本流动的概念一、国际资本流动的概念 国际资本流动是指资本在各国（或地区）国际资本流动是指资本在各国（或地区）之间，以及与国际金融组织之间的转移。对于一之间，以及与国际金融组织之间的转移。对于一个国家而言，国际资本流动包括流入和流出两个个国家而言，国际资本流动包括流入和流出两个方面。方面。国际资本流动与国际融资3二、国际资本流动类型二、国际资本流动类型国际资本国际资本 流动流动长期资本长期资本 流动流动短期资本短期资本 流动流动贸易资本流动贸易资本流动银行资本流
2、动银行资本流动保值性资本流动保值性资本流动投机性资本流动投机性资本流动中长期国际信贷中长期国际信贷国际直接投资国际直接投资国际证券投资国际证券投资国际债券国际债券国际股票国际股票国际投资基金国际投资基金创办新企业创办新企业收购国外企业收购国外企业利润再投资利润再投资政府信贷政府信贷国际金融机构贷款国际金融机构贷款国际商业银行信贷国际商业银行信贷中长期出口信贷中长期出口信贷国际资本流动与国际融资4国际资本国际资本 流动流动 非生产性非生产性国际资本流动国际资本流动 生产性生产性国际资本流动国际资本流动贸易性资本流动贸易性资本流动产业性资本流动产业性资本流动保值性资本流动保值性资本流动 一种新的分
3、类一种新的分类国际资本流动与国际融资5 国际间收益率的差异国际间收益率的差异 利润率的差异利润率的差异 金融资产价格的差异金融资产价格的差异 税种、税率税种、税率的差异的差异 风险的差异风险的差异 政治风险、经济风险、金融风险政治风险、经济风险、金融风险 实物经济交易及金融市场操作的需要实物经济交易及金融市场操作的需要 伴随贸易、旅游等实物经济交易的资金流动伴随贸易、旅游等实物经济交易的资金流动 银行结算资金流动等银行结算资金流动等三、国际资本流动的原因三、国际资本流动的原因国际资本流动与国际融资6国际资本流动规模巨大，脱离实物经济而独立增长国际资本流动规模巨大，脱离实物经济而独立增长 国际资
4、本流动的增速远远快于经济与国际贸易的增长；国际资本流动的增速远远快于经济与国际贸易的增长；国际资本流动的增长不受世界经济周期的影响；国际资本流动的增长不受世界经济周期的影响；国际资本流动的结构与方式发生了重大变化国际资本流动的结构与方式发生了重大变化 国际资本流动方向多样化，投资渠道与方式大大增加国际资本流动方向多样化，投资渠道与方式大大增加 投资主体多元化，投资主体多元化，机构投资者成为间接投资主力军机构投资者成为间接投资主力军 国际资本流动的证券化趋势加强；国际资本流动的证券化趋势加强；国际投机资金流动频繁国际投机资金流动频繁四、四、19801980年代以来国际资本流动的特点年代以来国际资
5、本流动的特点五、国际资本流动对经济的影响（略）五、国际资本流动对经济的影响（略）国际资本流动与国际融资7 测算国际资本流动度的基本方法测算国际资本流动度的基本方法 根据资本流动的实际发生数量来计算资本流动程根据资本流动的实际发生数量来计算资本流动程度，即用资本流入、流出、或流入流出总额所占度，即用资本流入、流出、或流入流出总额所占GDPGDP的的比率来反映资本流动度。广泛应用于比率来反映资本流动度。广泛应用于19801980年代前。年代前。FHFH检验法。从宏观层次上，通过通过考察一国的检验法。从宏观层次上，通过通过考察一国的储蓄与投资的相关性来测量国际资本流动度。储蓄与投资的相关性来测量国际
6、资本流动度。19801980年年代后得到广泛应用。代后得到广泛应用。通过利率平价理论来测算资本流动程度。通过利率平价理论来测算资本流动程度。1990 1990年代后出现的动态分析法。运用各种计量经年代后出现的动态分析法。运用各种计量经济学方法（如济学方法（如VARVAR模型、模型、GARCHGARCH模型等），通过短期内模型等），通过短期内对股票市场国际联系进行测量，来判断市场和区域间的对股票市场国际联系进行测量，来判断市场和区域间的相关性；应用工具变量法模拟系数的动态变化等。相关性；应用工具变量法模拟系数的动态变化等。国际资本流动与国际融资8一、国际债务的衡量指标一、国际债务的衡量指标第二节
7、第二节 国际资本流动与债务危机国际资本流动与债务危机%100入当年商品与劳务出口收当年应偿还本金与利息偿债率1.1.偿债率（偿债率（debt servicing ratiodebt servicing ratio）偿债率的警戒线为：偿债率的警戒线为：20%国际债务即外债，指一国对非居民以外币或本币承担的具国际债务即外债，指一国对非居民以外币或本币承担的具有契约性偿还义务的全部债务。有契约性偿还义务的全部债务。国际资本流动与国际融资92.2.债务率债务率(Foreign Debt Ratio)(Foreign Debt Ratio)债务率的警戒线为：债务率的警戒线为：100%100入当年商品与劳
8、务出口收当年年末外债余额债务率3.3.负债率（负债率（Liability RatioLiability Ratio）%100GDP）GNP（或当年当年年末外债余额负债率 负债率的警戒线为：负债率的警戒线为：20%25%国际资本流动与国际融资104.4.短期债务比率短期债务比率（Ratio of Short-term External Debt）短期债务比率的警戒线为：短期债务比率的警戒线为：25%100当年年末外债余额期债务余额当年年末外债余额中短短期债务比率国际资本流动与国际融资115.5.其它债务衡量指标其它债务衡量指标 一国当年外债还本付息额占当年一国当年外债还本付息额占当年GDPGDP
9、的比率的比率 警戒线为：警戒线为：5%外债余额占本国黄金外汇储备额的比率外债余额占本国黄金外汇储备额的比率 警戒线为：警戒线为：3倍以内倍以内 在衡量一国外债负担时，应综合考虑以上在衡量一国外债负担时，应综合考虑以上各项指标。各项指标。国际资本流动与国际融资12二、国际资本流动与债务危机二、国际资本流动与债务危机 国际资本流动可以为经常账户赤字提供融资，国际资本流动可以为经常账户赤字提供融资，利用外部资金已成为许多发展中国家实现经济腾飞利用外部资金已成为许多发展中国家实现经济腾飞的重要手段。的重要手段。国际资本流动的风险国际资本流动的风险 限制了需求管理政策的效应，加大本国国际收支调限制了需求
10、管理政策的效应，加大本国国际收支调节的难度节的难度；影响一国货币政策的作用能力和过程；影响一国货币政策的作用能力和过程；增增加新兴市场内外宏观经济失衡的可能性；加新兴市场内外宏观经济失衡的可能性；非生产性国际资本的投机冲击影响非生产性国际资本的投机冲击影响新兴市场的稳定新兴市场的稳定性。性。国际资本流动与国际融资13 国际资本流动蕴含了发生偿还外部债务困难国际资本流动蕴含了发生偿还外部债务困难（即债务危机）的可能性（即债务危机）的可能性 国际资金尤其是中长期资金的使用与偿还之间存在着时国际资金尤其是中长期资金的使用与偿还之间存在着时间上的不一致性；间上的不一致性；生产性贷款的使用条件一般基于国
11、内投资的预期收益率生产性贷款的使用条件一般基于国内投资的预期收益率高于所借资金的利率，如果这一条件实际中得不到满足，就高于所借资金的利率，如果这一条件实际中得不到满足，就可能出现资金清偿困难；可能出现资金清偿困难；消费性贷款如果用于提前消费而国民收入未发生预期中消费性贷款如果用于提前消费而国民收入未发生预期中的增长，或利用外资未能熨平消费而是加剧了消费的时间波的增长，或利用外资未能熨平消费而是加剧了消费的时间波动，则对外债还本付息就需要压缩即期消费，如果社会消费动，则对外债还本付息就需要压缩即期消费，如果社会消费水平不能下降（特别是当增加的消费主要用于基本生活资料水平不能下降（特别是当增加的消
12、费主要用于基本生活资料时），就会发生偿债困难；时），就会发生偿债困难；投机性国际资本流动带来的投机冲击可能导致严重的货投机性国际资本流动带来的投机冲击可能导致严重的货币危机币危机注注，影响一国的清偿力和国际信誉。，影响一国的清偿力和国际信誉。国际资本流动与国际融资14三、三、19801980年代发展中国家的债务危机年代发展中国家的债务危机 19701970年代，发展中国家利用国际金融市场大量举借外债，年代，发展中国家利用国际金融市场大量举借外债，1010年间外债总额从年间外债总额从600600亿美元左右迅速增至近亿美元左右迅速增至近10001000亿美元，债亿美元，债务余额占务余额占GDPGD
13、P的比率不断提高，在许多国家达到了的比率不断提高，在许多国家达到了30%30%以上，以上，债务负担比较沉重。从债务结构看，商业性的私人债务占同债务负担比较沉重。从债务结构看，商业性的私人债务占同期所有债务的比率由期所有债务的比率由45%45%升至升至63.7%63.7%，大大超过官方债务，且，大大超过官方债务，且以浮动利率负债为主，这不仅造成了发展中国家资金来源的以浮动利率负债为主，这不仅造成了发展中国家资金来源的不稳定，而且使其债务负担易受世界利率波动的影响。不稳定，而且使其债务负担易受世界利率波动的影响。19821982年，墨西哥首先宣布无力偿还年，墨西哥首先宣布无力偿还1982-1983
14、1982-1983年到期的西方年到期的西方国家商业银行国家商业银行195195亿美元的外债本息，随后其他拉美国家也纷亿美元的外债本息，随后其他拉美国家也纷纷宣布无力偿还外债，到纷宣布无力偿还外债，到19831983年底共有年底共有3232个发展中国家宣布个发展中国家宣布无力偿还外债，由此爆发了二战以来范围最广、程度最严重无力偿还外债，由此爆发了二战以来范围最广、程度最严重的债务危机。的债务危机。国际资本流动与国际融资15 19198080年代发展中国家债务危机的特点年代发展中国家债务危机的特点 债务规模巨大债务规模巨大 债务高度集中债务高度集中 债务结构恶化债务结构恶化据据IMF统计，非产油发
15、展中国家的外债统计，非产油发展中国家的外债1973年为年为1301亿美元，亿美元，1982年债务危机年债务危机爆发时增至爆发时增至6124亿美元，随后继续增长，亿美元，随后继续增长，至至1990年超过年超过13000亿美元。亿美元。利率结构（按浮动利率计息）利率结构（按浮动利率计息）期限结构（短期比重上升）期限结构（短期比重上升）来源结构（私人贷款增加）来源结构（私人贷款增加）外债总额的一半以上集中在拉美的十几外债总额的一半以上集中在拉美的十几个国家，另外还涉及不少非洲国家。个国家，另外还涉及不少非洲国家。国际资本流动与国际融资16 发展中国家债务危机的原因发展中国家债务危机的原因 内因内因
16、缺乏谨慎的债务管理措施缺乏谨慎的债务管理措施 许多发展中国家在借债的时候不考虑本国是否有足够的还本许多发展中国家在借债的时候不考虑本国是否有足够的还本付息能力，并且未形成合理的债务结构。短期债务和商业银行债付息能力，并且未形成合理的债务结构。短期债务和商业银行债务的比重过大，这类债务利息高，并以浮动利率来计息。务的比重过大，这类债务利息高，并以浮动利率来计息。国内经济政策失误国内经济政策失误 制定了不恰当的发展战略；制定了不恰当的发展战略；为弥补为弥补巨额巨额政府财政赤字而大量举借外债；政府财政赤字而大量举借外债；金融扭曲导致国内资本外逃。金融扭曲导致国内资本外逃。外债使用效率低下，外债使用效
17、率低下，收益率低于债务成本。收益率低于债务成本。国际资本流动与国际融资17 当时发达国家的经济滞胀当时发达国家的经济滞胀 为反通胀，工业化国家采取了紧缩性货币政策，由于同为反通胀，工业化国家采取了紧缩性货币政策，由于同时存在经济衰退，主要工业化国家的总需求下降，债务国的时存在经济衰退，主要工业化国家的总需求下降，债务国的出口变得十分困难，出口收入大幅下降。出口变得十分困难，出口收入大幅下降。国际金融市场上国际金融市场上美元汇率与利率的上升美元汇率与利率的上升 紧缩性货币政策使发达国家国内金融市场利率急剧上升，紧缩性货币政策使发达国家国内金融市场利率急剧上升，而美国货币市场利率的显著提高则吸引了
18、大量国际资金流入，而美国货币市场利率的显著提高则吸引了大量国际资金流入，引起美元大幅升值。由于发展中国家很多债务是根据浮动利引起美元大幅升值。由于发展中国家很多债务是根据浮动利率计息的美元债务，高利率形成的美元汇率上浮使利息负担率计息的美元债务，高利率形成的美元汇率上浮使利息负担急剧上升。急剧上升。国际商业银行贷款政策的失误国际商业银行贷款政策的失误 外因外因国际资本流动与国际融资18 重新安排债务到期日重新安排债务到期日 增加新的贷款，促进债务国经济调整与增长增加新的贷款，促进债务国经济调整与增长 债务资本化债务资本化（债权（债权股权互换）股权互换）债务证券化债务证券化（债权交换）（债权交换
19、）债务回购债务回购 二级市场债务交易二级市场债务交易 限制偿债限制偿债 债务危机的解决方案债务危机的解决方案国际资本流动与国际融资19 解决债务危机的三个阶段解决债务危机的三个阶段 （1 1）紧急融资和共同贷款（）紧急融资和共同贷款（1982-19841982-1984年）年）（2 2）贝克计划（）贝克计划（1985-19881985-1988年）年）主要措施：安排对债务的新增贷款、将原有债务的期限主要措施：安排对债务的新增贷款、将原有债务的期限延长，以及债务资本化、债权交换和债务回购等。延长，以及债务资本化、债权交换和债务回购等。（3 3）布雷迪计划（）布雷迪计划（19891989年以后）年
20、以后）在自愿的、市场导向的基础上，对原有债务采取各在自愿的、市场导向的基础上，对原有债务采取各种形式的减免（共使债务国对商业银行的债务削减了种形式的减免（共使债务国对商业银行的债务削减了32%32%）到到19921992年，国际债务危机基本结束。债务国的负债年，国际债务危机基本结束。债务国的负债指标改善，经济增长恢复，通货膨胀率下降。指标改善，经济增长恢复，通货膨胀率下降。国际资本流动与国际融资20 应根据国情把握适度的外债规模应根据国情把握适度的外债规模 应根据具体情况合理安排外债结构应根据具体情况合理安排外债结构 扶植和发展出口产业，提高偿还外债能力扶植和发展出口产业，提高偿还外债能力 建
21、立集中统一的外债管理机构，加强外债管理建立集中统一的外债管理机构，加强外债管理 发展中国家债务危机的启示发展中国家债务危机的启示国际资本流动与国际融资21第三节第三节 国际融资国际融资一、国际融资概述一、国际融资概述 国际融资是指不同国家与地区之间的资金国际融资是指不同国家与地区之间的资金需求者和供给者通过不同途径在国际间进行资金需求者和供给者通过不同途径在国际间进行资金融通的活动。融通的活动。国际融资一般通过国际金融市场进行，大多数采取国际融资一般通过国际金融市场进行，大多数采取货币资本形态，少数采取实物资本形态。货币资本形态，少数采取实物资本形态。作为活动居民与非居民之间的资金转移，国际融
22、资作为活动居民与非居民之间的资金转移，国际融资除存在与国内一致的偿债能力风险外，还面临着国家风除存在与国内一致的偿债能力风险外，还面临着国家风险、汇率风险，因而风险大于国内融资。险、汇率风险，因而风险大于国内融资。国际资本流动与国际融资22 国际融资的类型国际融资的类型按是否通过按是否通过金融媒介金融媒介 直接融资直接融资 间接融资（国际信贷）间接融资（国际信贷）按融资期限按融资期限 短期融资短期融资 中长期融资中长期融资按资金来源按资金来源 商业银行融资商业银行融资 国际金融机构融资国际金融机构融资 政府融资政府融资 国际租赁融资国际租赁融资 国际融资国际融资国际资本流动与国际融资23国际信
23、贷类型国际信贷类型政府间贷款政府间贷款国际商业银行贷款国际商业银行贷款国际租赁国际租赁国际金融组织贷款国际金融组织贷款贸易信贷贸易信贷出口信贷出口信贷短期贸易信贷短期贸易信贷优惠贷款优惠贷款 国际信贷的类型国际信贷的类型国际资本流动与国际融资24 短期贸易信贷短期贸易信贷对出口对出口商贷款商贷款进口商对出口商预付货款进口商对出口商预付货款经纪人对出口商贷款经纪人对出口商贷款无抵押采购商品贷款无抵押采购商品贷款货物单据抵押贷款货物单据抵押贷款承兑出口商汇票承兑出口商汇票银行对出口商贷款银行对出口商贷款无抵押品贷款无抵押品贷款出口打包贷款出口打包贷款信托收据抵押贷款信托收据抵押贷款在途货物抵押贷款
24、在途货物抵押贷款二、贸易信贷二、贸易信贷国际资本流动与国际融资25对进口对进口 商贷款商贷款出口商对进口商出口商对进口商 的的 信贷（公司信贷）信贷（公司信贷）开立帐户贷款开立帐户贷款 票据贷款票据贷款银行对进口商贷款银行对进口商贷款 银行承兑汇票银行承兑汇票发放短期贷款发放短期贷款国际资本流动与国际融资26 国际保理业务（承购应收账款）国际保理业务（承购应收账款）又称又称保付代理保付代理（简称（简称“保理保理”）是出口商以赊销）是出口商以赊销方式出售商品。在货物装船后，将发票、提货单及汇方式出售商品。在货物装船后，将发票、提货单及汇票等有关单据，票等有关单据，卖断卖断给财务公司、金融公司或其
25、它专给财务公司、金融公司或其它专门组织，收进全部或部分货款的融资行为门组织，收进全部或部分货款的融资行为。进口商进口商 出口商出口商赊销商品赊销商品 保理商保理商 卖断卖断有关单据有关单据 贷款贷款 延期支付货款延期支付货款保理业务的程序示意图保理业务的程序示意图国际资本流动与国际融资27 名义上是出口商对进口商提供信用，实质上名义上是出口商对进口商提供信用，实质上是承购账款的保理商提供信贷。是承购账款的保理商提供信贷。承购账款的金融机构承担了全部信贷风险承购账款的金融机构承担了全部信贷风险 承购机构在发放贷款的同时，对出口商提供承购机构在发放贷款的同时，对出口商提供资信调查、会计处理等综合服
26、务。资信调查、会计处理等综合服务。保理的特点保理的特点国际资本流动与国际融资28 对出口商的作用对出口商的作用 融通资金，转移信贷风险，改善负债状况；融通资金，转移信贷风险，改善负债状况；享受资信调查等服务；享受资信调查等服务；支付费用较高。支付费用较高。对进口商的作用对进口商的作用 以商业信用形式购买商品，无需支付现款；以商业信用形式购买商品，无需支付现款；无须开立信用证和交押金，减少资金占用。无须开立信用证和交押金，减少资金占用。对承购应收账款的金融组织的作用对承购应收账款的金融组织的作用 增加收入增加收入 保理的作用保理的作用国际资本流动与国际融资29 出口信贷是为扶持本国大型机器设出口
27、信贷是为扶持本国大型机器设备的出口，向本国出口商或他国进口商备的出口，向本国出口商或他国进口商发放发放低利率优惠贷款。低利率优惠贷款。出口信贷可以由政府专门机构发放，也可以出口信贷可以由政府专门机构发放，也可以由商业银行发放，政府一般对发放出口信贷的商由商业银行发放，政府一般对发放出口信贷的商业银行给予利息补贴或税收优惠等鼓励措施。业银行给予利息补贴或税收优惠等鼓励措施。中长期贸易信贷中长期贸易信贷出口信贷出口信贷国际资本流动与国际融资30 出口信贷的类型出口信贷的类型出口信贷类型出口信贷类型 卖方信贷卖方信贷 买方信贷买方信贷企业买方信贷企业买方信贷银行买方信贷银行买方信贷国际资本流动与国际
28、融资31出出 口口 商商进进 口口 商商赊销商品赊销商品出口商所在地银行出口商所在地银行发发放放贷贷款款分期付款分期付款分分期期还还款款 卖方信贷示意图卖方信贷示意图国际资本流动与国际融资32现款支付货款现款支付货款分分期期还还款款出出 口口 商商进进 口口 商商签订贸易合同签订贸易合同出口商所在地银行出口商所在地银行取取得得贷贷款款 企业买方信贷示意图企业买方信贷示意图国际资本流动与国际融资33现款支付货款现款支付货款还还款款出出 口口 商商进进 口口 商商签订贸易合同签订贸易合同进口商所在地银行进口商所在地银行出口商所在地银行出口商所在地银行贷款贷款转转贷贷款款还款还款 银行买方信贷示意图
29、银行买方信贷示意图国际资本流动与国际融资34 在延期付款的大型机器设备的进出口在延期付款的大型机器设备的进出口贸易中，出口商将由进口商承兑、期限在半贸易中，出口商将由进口商承兑、期限在半年至五、六年的远期汇票，无追索权地卖给年至五、六年的远期汇票，无追索权地卖给出口商所地的银行或大金融公司，提前取得出口商所地的银行或大金融公司，提前取得现款的一种融资方式。现款的一种融资方式。是是19601960年代后兴起的一种较新的中长期贸易信贷年代后兴起的一种较新的中长期贸易信贷方式，属于出口信贷的一种类型。方式，属于出口信贷的一种类型。福费廷福费廷（Forfaiting)Forfaiting)国际资本流动
30、与国际融资35 福费廷与保理业务的比较福费廷与保理业务的比较国际资本流动与国际融资36 福费廷与贴现业务的比较福费廷与贴现业务的比较国际资本流动与国际融资37 概念概念三、国际租赁三、国际租赁 租赁是出租人（财产所有者）将一定时期的财产租赁是出租人（财产所有者）将一定时期的财产使用权转让给承租人（财产使用者），承租人按期使用权转让给承租人（财产使用者），承租人按期支付租金给出租人。国际租赁指出租人与承租人分支付租金给出租人。国际租赁指出租人与承租人分别属于不同国家或地区的租赁行为。别属于不同国家或地区的租赁行为。A A国出租人国出租人（财产所有者）（财产所有者）B B国承租人国承租人（财产使用
31、者）（财产使用者）1.签订租赁合同签订租赁合同3.按期支付租金按期支付租金 2.转移财产转移财产国际资本流动与国际融资38 融资性租赁（金融租赁）融资性租赁（金融租赁）国际租赁的类型国际租赁的类型 出租人出租人（租赁公司）（租赁公司）签订租赁合同签订租赁合同购买设备购买设备谈妥设备质量、价格、交货条件等谈妥设备质量、价格、交货条件等 承租人承租人（企业（企业）制造厂制造厂或销货商或销货商融资性租赁示意图融资性租赁示意图国际资本流动与国际融资39 融资性租赁的特例：杠杆租赁融资性租赁的特例：杠杆租赁 承租人承租人（企业（企业）出租人出租人（租赁公司）（租赁公司）制造厂制造厂或销货商或销货商签订租
32、赁合同签订租赁合同购买设备购买设备谈妥设备质量、价格、交货条件等谈妥设备质量、价格、交货条件等 银行等银行等抵押抵押贷款贷款杠杆租赁示意图杠杆租赁示意图国际资本流动与国际融资40 对企业对企业 优点：优点：融资期限长；可以获得足额的融资；每融资期限长；可以获得足额的融资；每次偿还金额较小。次偿还金额较小。缺点缺点:租金总额大于贷款本息；手续较复杂。租金总额大于贷款本息；手续较复杂。对租赁公司对租赁公司 优点：优点：增加收入增加收入 缺点：缺点：回收期长回收期长 融资性租赁与银行贷款的比较融资性租赁与银行贷款的比较国际资本流动与国际融资41 概念：概念：出租人向承租人提供机器设备等财产的短期使用
33、权或服务的租赁形式 相对于融资租赁，经营租赁的特点：相对于融资租赁，经营租赁的特点：租赁期限较短租赁期限较短 非全额回收非全额回收 租金较高租金较高 租凭项目常是价格昂贵、企业使用频率不高的设租凭项目常是价格昂贵、企业使用频率不高的设备备 出租人负责设备的保养、维修和管理出租人负责设备的保养、维修和管理 合理的情况下可以提前解约合理的情况下可以提前解约 经营租赁（服务性租赁）经营租赁（服务性租赁）国际资本流动与国际融资42 A国出租人国出租人B国出租公司国出租公司 （承租人）（承租人）租赁合同（租赁合同（1）B国承租人国承租人 （企业）（企业）B国出租公司国出租公司 （出租人）（出租人）租赁合
34、同（租赁合同（2）转租赁（再租赁、双重租赁）转租赁（再租赁、双重租赁）国际资本流动与国际融资43 设备所有者设备所有者 设备购买者设备购买者出售设备出售设备 承租人承租人 出租人出租人租赁合同租赁合同 售后回租售后回租 主要用于已使用过的设备。通过售后回租，原设备主要用于已使用过的设备。通过售后回租，原设备所有人可将出售设备所得的资金另行投资或他用，从而所有人可将出售设备所得的资金另行投资或他用，从而既能改善财务状况，又不影响生产。既能改善财务状况，又不影响生产。国际资本流动与国际融资44我国利用我国利用外资形式外资形式外商证券投资外商证券投资股票投资股票投资发行外币债券发行外币债券B股、股、
35、H股、股、N股、股、S股、股、ADR、QFII等等外商直接投资外商直接投资中外合资企业中外合资企业中外合作企业中外合作企业外商独资企业外商独资企业中外合作开发中外合作开发国际信贷国际信贷外国政府贷款外国政府贷款国际金融机构贷款国际金融机构贷款国际商业贷款国际商业贷款出口信贷出口信贷其它投资其它投资项目融资、国际租赁等项目融资、国际租赁等一、一、我国利用外资的形式我国利用外资的形式第四节第四节 我国利用外资与外债问题我国利用外资与外债问题国际资本流动与国际融资45 存托凭证（存托凭证（Depository Receipts,简称简称DR）又称存券收据或存股证，是）又称存券收据或存股证，是指在一国
36、证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证，属公司融资指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证，属公司融资业务范畴的金融衍生工具。业务范畴的金融衍生工具。以股票为例，存托凭证是这样产生的：某国一以股票为例，存托凭证是这样产生的：某国一公司为使其股票在外国流通，将一定数额的股票，委托某一中间机构（通常公司为使其股票在外国流通，将一定数额的股票，委托某一中间机构（通常为一银行，称为保管银行或受托银行）保管，由保管银行通知外国的存托银为一银行，称为保管银行或受托银行）保管，由保管银行通知外国的存托银行在当地发行代表该股份的存托凭证，之后存托凭证便开始在外国证券交易行在当地发行代表该
37、股份的存托凭证，之后存托凭证便开始在外国证券交易所或柜台市场交易。从投资人的角度来说，存托凭证是由存托银行所签发的所或柜台市场交易。从投资人的角度来说，存托凭证是由存托银行所签发的一种可转让股票凭证，证明一定数额的某外国公司股票已寄存于该银行在外一种可转让股票凭证，证明一定数额的某外国公司股票已寄存于该银行在外国的保管机构，而凭证持有人实际上是寄存股票的所有人，其所有权力与原国的保管机构，而凭证持有人实际上是寄存股票的所有人，其所有权力与原股票持有人相同。存托凭证一般代表公司股票，但有时也代表债券。股票持有人相同。存托凭证一般代表公司股票，但有时也代表债券。ADR指美国存托凭证，即面向美国投资
38、者发行并在美国证券市场交易指美国存托凭证，即面向美国投资者发行并在美国证券市场交易的存托凭证。面向新加坡投资者发行并在新加坡证券市场交易的存托凭证称的存托凭证。面向新加坡投资者发行并在新加坡证券市场交易的存托凭证称为新加坡存托凭证（为新加坡存托凭证（SDR）。如果发行范围不止一个闰家，就叫全球存托凭）。如果发行范围不止一个闰家，就叫全球存托凭证（证（GDR）。）。2001年提出的中国存托凭证（年提出的中国存托凭证（CDR）就是在大陆发行的代表就是在大陆发行的代表境外或者香港证券市场上某一种证券的证券。境外或者香港证券市场上某一种证券的证券。ADR已经成为中国的一些大型企业（如中海油等）实现在美
39、国上市的主已经成为中国的一些大型企业（如中海油等）实现在美国上市的主要方式（如中海油要方式（如中海油2002年总额为年总额为12.6亿美元的首次募股发行中，亿美元的首次募股发行中，ADR所占的所占的比例为比例为37%）。国际资本流动与国际融资46 QFII制度是指允许经核准的合格外国机构投资者，在一定规定和限制度是指允许经核准的合格外国机构投资者，在一定规定和限制下汇入一定额度的外汇资金，并转移为当地货币，通过严格监管的专门制下汇入一定额度的外汇资金，并转移为当地货币，通过严格监管的专门账户投资于当地证券市场，其资本利得、股息等经审核后可转为外汇汇出账户投资于当地证券市场，其资本利得、股息等经
40、审核后可转为外汇汇出的一种市场开放模式。的一种市场开放模式。QFII并非国际通行做法，而是少数发展中国家的并非国际通行做法，而是少数发展中国家的成功经验。发达国家因货币可以自由兑换，不需引进成功经验。发达国家因货币可以自由兑换，不需引进QFII。实行。实行QFII的的核心是防止短期炒作，鼓励中长期投资，实行有条件的货币兑换。核心是防止短期炒作，鼓励中长期投资，实行有条件的货币兑换。QFII能否成功推行的关键在于整体经济是否有吸引力，有无合适的投资工具和能否成功推行的关键在于整体经济是否有吸引力，有无合适的投资工具和证券市场。证券市场。进入我国证券市场的进入我国证券市场的QFII可以进行直接投资
41、和间接投资。间接投资可以进行直接投资和间接投资。间接投资即投资国内各种证券投资基金，甚至设立中外合作基金和中外合资基金管即投资国内各种证券投资基金，甚至设立中外合作基金和中外合资基金管理公司（这在中国加入世界贸易组织协议中有明确规定）。直接投资证券理公司（这在中国加入世界贸易组织协议中有明确规定）。直接投资证券市场的品种包括股权证券（如市场的品种包括股权证券（如B股股票、股股票、A股股票）、债务证券（如国债、股股票）、债务证券（如国债、政府债券、可转让公司债券）和货币市场工具。政府债券、可转让公司债券）和货币市场工具。从实践中看，目前对从实践中看，目前对QFII并没有统一的明确概念，有人认为外
42、国养并没有统一的明确概念，有人认为外国养老基金和保险资金是老基金和保险资金是QFII，有人认为专注于某个国家的封闭式投资基金，有人认为专注于某个国家的封闭式投资基金也是中长期性质的也是中长期性质的QFII。国际资本流动与国际融资47 我国利用外资的大致阶段我国利用外资的大致阶段 1979197919871987年，起步阶段年，起步阶段 1988198819911991年，保持稳定阶段年，保持稳定阶段 1992199219971997年，快速发展阶段年，快速发展阶段 19961996年以来，由重数量转向重质量年以来，由重数量转向重质量二、二、我国利用外资概况我国利用外资概况国际资本流动与国际融资
43、481979197920042004年我国实际利用外资总额年我国实际利用外资总额（单位：亿美元）（单位：亿美元）年份年份 利用外资总额利用外资总额 对外借款对外借款 直接投资直接投资 其它投资其它投资 国际资本流动与国际融资49 外商直接投资的行业结构外商直接投资的行业结构 （单位：万美元）（单位：万美元）行业行业20012001年年20022002年年20032003年年20042004年年20052005年年农、林、牧、渔业农、林、牧、渔业8.998.9910.2810.2810.0110.0111.1511.157.187.18采掘业采掘业8.118.115.815.813.363.36
44、5.385.383.553.55制造业制造业309.07309.07368.00368.00369.36369.36430.17430.17424.53424.53电力、煤气及水的生产和供应业电力、煤气及水的生产和供应业22.7322.7313.7513.7512.9512.9511.3611.3613.9413.94建筑业建筑业8.078.077.097.096.126.127.717.714.904.90地质勘探业、水利管理业地质勘探业、水利管理业0.100.100.070.070.180.18-交通运输、仓储及邮电通信业交通运输、仓储及邮电通信业9.099.099.139.138.678
45、.6712.7312.73-批发和零售贸易、餐饮业批发和零售贸易、餐饮业11.6911.699.339.3311.1611.1615.8215.8216.0016.00金融、保险业金融、保险业0.350.351.071.072.322.322.522.522.192.19房地产业房地产业51.3751.3756.6356.6352.3652.3659.5059.5054.1854.18社会服务业社会服务业25.9525.9529.4329.4331.6131.6129.8329.83卫生、体育和社会福利业卫生、体育和社会福利业1.191.191.281.281.271.27-教育、文化艺术及广
46、播电影电视业教育、文化艺术及广播电影电视业0.360.360.380.380.580.58-科学研究和综合技术服务业科学研究和综合技术服务业1.201.201.981.982.592.59-其他行业其他行业10.5110.5113.2113.2122.5122.51-总计总计468.78468.78527.43527.43535.05535.05606.33606.33603.3603.3国际资本流动与国际融资50 外商直接投资的地区结构外商直接投资的地区结构 （单位：亿美元）（单位：亿美元）截至截至2001年累计年累计2002年年2003年年2004年年2005年年总计总计3952.2339
47、52.23527.43527.43535.05535.05606.30606.30603.25603.25东部地区东部地区3397.263397.26457.29457.29459.51459.51520.68520.68535.58535.58北京北京161.66161.6617.2517.2521.9121.9125.6025.6035.2835.28天津天津154.08154.0815.8215.8215.3515.3517.2017.2024.3324.33河北河北74.6774.677.837.839.649.646.706.705.165.16辽宁辽宁173.6173.634.12
48、34.1228.2428.2454.0754.0723.0323.03上海上海326.32326.3242.7242.7250.6850.6863.1163.1167.1167.11江苏江苏506.45506.45101.9101.9105.64105.6489.4889.4895.0195.01浙江浙江133.99133.9930.7630.7649.8149.8157.3357.3352.0952.09福建福建374.29374.2938.3838.3825.9925.9919.2419.2420.6120.61山东山东246.3246.347.3447.3460.1760.1786.64
49、86.6488.8688.86广东广东1101.241101.24113.34113.3474.6474.64100.12100.12123.64123.64海南海南66.9766.975.125.124.214.211.191.190.440.44国际资本流动与国际融资51截至截至2001年累计年累计2002年年2003年年2004年年2005年年中部地区中部地区346.93346.9350.0950.0958.3158.3166.7966.7948.2648.26山西山西17.5917.592.122.122.142.140.900.900.980.98吉林吉林32.5932.592.45
50、2.451.911.911.921.923.323.32黑龙江黑龙江40.0540.053.553.553.223.223.393.394.064.06安徽安徽33.7133.713.843.843.673.674.294.295.395.39江西江西31.0931.0910.8210.821.611.6120.4520.4510.3210.32河南河南47.7447.744.054.055.395.394.224.225.185.18湖北湖北76.1876.1814.2714.2715.6915.6917.4417.447.537.53湖南湖南60.5460.549.009.0010.181
