1、2022-11-2公司治理与企业并购公司治理与企业并购公司治理与企业并购公司治理与企业并购姜涛简历姜涛简历 姜涛，1966年生，内蒙古呼和浩特市人，本科毕业于西安交通大学数学系，南开大学商学院管理学硕士、公司治理学博士。内蒙古大学经济管理学院教授，专业学位教育中心学术主任、EMBA中心学术主任、企业案例研究中心主任。研究方向：公司治理、组织战略、网络组织。主持国家自然科学基金、内蒙古自然科学基金等多项科研课题，教育部创新团队发展计划入选团队核心成员。近年在管理世界、中国工业经济、财贸经济、管理学报等高水平学术刊物发表学术论文十余篇。公司治理与企业并购课程要点：课程要点：p 重视公司治理的理念、
2、规则p 运用公司治理指导性工具对公司行为进行分析；理解并购的相关术语的内涵，对发达国家和中国企业发展过程和各阶段并购的特点进行整体性把握。p 强调课程的系统性p 案例说明与讨论相结合考核方式：出 勤：10%课堂表现、作业：30%考 试：60%公司治理与企业并购导论 通过公司治理认知公司组织公司治理与企业并购一、什么是公司p公司是一种组织形式p公司是一种制度p公司是一组契约p公司是一种社会变革的力量公司治理与企业并购二、何为公司治理二、何为公司治理n 治理是权威、指令和控制的运用。n 治理是指一系列为市场经济的良好运行提供产权保护、契约执行和公共产品三大项基础性制度支持的公共秩序和私立秩序。n
3、公司治理是一套制度安排，用以支配若干在企业中有重大利害关系的团体股东、经理人员、职工之间的关系，并从这种联盟中实现经济利益。公司治理是对公司这种不完备契约的控制，公司治理结构包括：公司治理结构包括：如何配置和行使控制权；如何配置和行使控制权；如何监督和评价董事会、经理人员和职工；如何监督和评价董事会、经理人员和职工；如何设计和实施激励机制。如何设计和实施激励机制。公司治理与企业并购p触及人类的灵魂p游历于历史与现实p影响个人乃至国家的经济利益p中国公司制的现实：民智初启，官智渐开p周期性热点p我们是公司制演化博弈的参与者三、如何理解公司治理公司治理与企业并购导言 本讲试图使学员在了解现代公司制
4、企业发展历史路径和基本特征的基础上，明确公司是由其利益相关者构成的一个经济组织和社会组织的统合体，并初步了解公司治理制度的内涵、结构、机能以及多样性，体会公司治理在企业存续和成长中的关键作用，确立起对企业经营管理而言“公司治理是一种资本和制度保障而不是负担或限制”的理念。公司治理与企业并购第一讲 公司治理的历史与现状公司治理与企业并购一、公司治理为何成为周期性热点二、企业活力再造与公司治理三、影响人类历史进程的公司治理事件四、公司治理问题的起源与发展五、公司治理的模式六、公司治理的功能七、公司治理与公司管理的关系八、中国当前的公司治理问题九、公司治理评价与应用公司治理与企业并购一、公司治理为何
5、成为周期性热点一、公司治理为何成为周期性热点公司治理与企业并购上市公司非财务信息董事董事如何当一名合格的董事公司治理理念战略思维如何和董事打交道公司治理规则一般公众、投资者一般公众、投资者公司经理人员公司经理人员学生层面：理念的准备学生层面：理念的准备公司治理与企业并购二、企业活力再造与公司治理良好的公司治理是企业的存续与成长的制度保障公司治理与企业并购拓展的企业竞争力层次模式基于最终产品基于最终产品/细分细分市场的竞争优势市场的竞争优势基于战略逻辑基于战略逻辑/远景远景的竞争优势的竞争优势基于作业流程基于作业流程/价值价值链配置的竞争优势链配置的竞争优势基于战略资产基于战略资产/核心核心能力
6、的竞争优势能力的竞争优势短短 持续时间持续时间 长长狭狭 使用范围使用范围 广广公司治理与企业并购企业竞争力基的转移企业竞争力基的转移做做“大大”做做“强强”做做“活活”企业竞争力基企业竞争力基公司治理与企业并购企业竞争力基与组织活性企业竞争力基与组织活性公司治理与企业并购对应的组织及制度变革 p企业形态的演变：从古典企业到现代公司制企业 p企业制度创新的意义公司治理与企业并购古典企业古典企业现代公司制企业现代公司制企业业主制业主制合伙制合伙制有限责任公司有限责任公司股份有限公司股份有限公司企业形态的演变：从古典企业到现代公司制企业企业形态的演变：从古典企业到现代公司制企业 公司治理与企业并购
7、业主制企业不具备法人地位，企业不是民事主体，出资人（企业主）才是民事主体；业主制企业的出资人，对企业的债务要负无限责任，如果企业资不抵债，出资人要以所有个人财产抵偿债务；业主制企业完全可以由企业主亲自经营，无需委托代理人经营业主制企业的特点业主制是最早产生也是最为简单的一种企业形式公司治理与企业并购股份有限公司的特点主要特征如下主要特征如下:第一，公司股东的身份可以是自然人也可以是法人，任何愿意出资的人都可以成为股东，不受资格限制。股东成为单纯的股票持有者，他们的利益主要体现在股票上，并随股票的转移而转移。公司股东人数在法律上有最低限额，我国公司法第七十九条规定设立股份有限公司，应当有二人以上
8、二百人以下为发起人，其中须有半数以上的发起人在中国境内有住所。第二，股份有限公司的全部资本分为等额股份，股东在公司中的地位由其所拥有的股份数量决定。第三，股东承担有限责任公司治理与企业并购股份有限公司的特点第四，股份有限公司可以向社会公开发行股票，股票可以依法转让或交易。但股东一旦投资入股，就不能从公司中抽回股本。第五，股份有限公司必须向利益相关者公开披露财务状况第六，由于股东只负有限责任、不对公司的债权人负责，所以，股份有限公司只能以公司的财产来担保偿还债务的责任。为了保护债权人的权益，法律规定股份有限公司必须确定和公布自己的基本资本量，并在经营过程中经常保持相当于这些数量的实际财产。为了确
9、保基本资本量的存在，股份有限公司必须遵循资本确定原则、资本维持原则和资本不变原则。公司治理与企业并购相关利益主体的多元化相关利益主体的多元化4.所有权与经营权的分离所有权与经营权的分离3.股权的多元化股权的多元化2.股权结构的分散化股权结构的分散化1.现代公司制企业的特征现代公司制企业的特征公司治理与企业并购全球企业竞争力进级攫取资源：做大攫取资源：做大管理资源：做强管理资源：做强优化资源：做活优化资源：做活全球人才全球资金公司治理与企业并购责任的有限性1筹资便利2减低和分散风险能力的增强3公司的稳定性4所有权的可转移性5现代公司制企业的优势现代公司制企业的优势公司治理与企业并购现代大型联合工
10、商企业的现代大型联合工商企业的诞生是市场和技术发展的诞生是市场和技术发展的必然结果。凡是进行大量必然结果。凡是进行大量生产和大量流通相结合，生产和大量流通相结合，并在制造流程中可以协调并在制造流程中可以协调的产业，必然会产生现代的产业，必然会产生现代工商企业。工商企业。企业内部管理体制取代了企业内部管理体制取代了市场机制而协调着产品从原市场机制而协调着产品从原料供应，经过生产和分配，料供应，经过生产和分配，直至最终消费的整个流程。直至最终消费的整个流程。很大程度上克服了业主制很大程度上克服了业主制与合伙制企业在规模扩大和与合伙制企业在规模扩大和风险承担上的局限性，突破风险承担上的局限性，突破了
11、制约企业发展的资金瓶颈。了制约企业发展的资金瓶颈。企业内部管理协调的企业内部管理协调的“看看得见的手得见的手”，比，比 “看不见看不见的手的手”更能增强企业的竞争更能增强企业的竞争能力，有效地促进经济的发能力，有效地促进经济的发展展。公司制企业的产生与发展，公司制企业的产生与发展，对经济发展的规模化和集对经济发展的规模化和集约化起到重要的推动作用，约化起到重要的推动作用，尤其是对经济效率的提高尤其是对经济效率的提高具有重要的积极效果。具有重要的积极效果。公司制企业的法人属性，公司制企业的法人属性，使企业不再受到使企业不再受到“自然人自然人”问题的困扰而能够通过不问题的困扰而能够通过不断的改善、
12、创新获得长期断的改善、创新获得长期的存续和发展。的存续和发展。钱德勒（钱德勒（19871987）看得见的手看得见的手美国企业的管理美国企业的管理革命革命企业制度创新根源与意义市场的扩大和生产、经营技术的市场的扩大和生产、经营技术的复杂化，越来越需要专业化的职复杂化，越来越需要专业化的职业经营者。现代公司制中清晰的业经营者。现代公司制中清晰的委托委托代理关系，有利于专业代理关系，有利于专业经营者的加入和才能发挥，适应经营者的加入和才能发挥，适应了企业应对激烈变化和日趋复杂了企业应对激烈变化和日趋复杂的经营环境的要求。的经营环境的要求。资本市场的形成和股票交资本市场的形成和股票交易所的出现，与公司
13、制企业易所的出现，与公司制企业之间互动互促。之间互动互促。公司治理与企业并购公司是什么？公司是什么？p公司是一种组织形式，用以集聚货币资本和人力资本、进行产品和服务的生产与分配以及进行投资等活动。（商业活动和运作资本）p公司是法人（责权利），具有法律地位独立性。（法律地位，保护机制，基业常青）p公司是一组不同利益相关者契约关系的组合，这些关系中的每一个都有不同的构成方式。（关系机制）公司治理与企业并购公司制帮助企业快速成长p实现规模效应：以有限责任为特征，向社会募集资本，解决了企业扩大再生产的资金问题。（用公司融资-需要金融市场的完善）p实现能力效应：以所有权与经营权为特征，可以聘用优秀的专业
14、化人才经营公司，增强了企业的管理能力。（用公司吸引人才-需要人才市场的完善）p实现公司基业常青：以独立法人为特征，把企业最重要的人才资源与资本资源聚合起来创造财富，实现做强。（保证公司的独立性：公司与任何人都是独立的）公司治理与企业并购新理念：公司的两个“上帝”顾顾 客客投资者投资者公司公司CRMIRM三鹿公司三鹿公司帕玛拉特公司帕玛拉特公司驰宏锌锗驰宏锌锗：2006年每10股分红30元，送10股公司治理与企业并购资本市场中投资者关注的是资本市场中投资者关注的是“公司质量公司质量”p盈利能力指标主业经营与战略导向（财务指标-持续性：根据历史判断未来根据历史判断未来）p 非财务指标非财务指标非财
15、务指标-先行性：根据非财务判断根据非财务判断未来未来p公司透明度指标信息的披露程度（广度与深度；强制性与自主性：根据信息判断真实的公司）根据信息判断真实的公司）重庆啤酒：重庆啤酒：20112011年年1212月月8 8日，该公司日，该公司1313年投入近亿元的年投入近亿元的“乙肝疫苗乙肝疫苗”其效果与安慰剂组统计上无差异，其效果与安慰剂组统计上无差异，1919个交易日股价从个交易日股价从83.1283.12元跌至元跌至20.1620.16元，暴搓元，暴搓75.75%75.75%。公司治理与企业并购债权人股东政府客户员工供应商公司股权投资权益报酬债务投资利息回报支付产品与服务费用提供产品与服务提
16、供劳务支付薪酬提供原材料支付货款提供公共服务缴税现代公司本质上是一系列合同关系的组合公司治理与企业并购三、影响人类历史进程的公司治理事件p南海泡沫p安然事件公司治理与企业并购“公司的力量”思考题最初的公司是如何积累财富的？后来英国的小公司为何成为国家强盛的主体?为什么公司是真正富民强国的制度？300年前的历史与我们的现实有哪些相似？有哪些启发？公司治理与企业并购安然事件安然事件 安然安然：知识管理的：知识管理的“典范典范”，新交易方式的，新交易方式的“创新者创新者”世通世通：ITIT行业的先锋行业的先锋安达信安达信：五大会计事务所之一：五大会计事务所之一安然公司是世界上最大的综合性天然气和电力
17、公司之一，成立于安然公司是世界上最大的综合性天然气和电力公司之一，成立于19581958年，总部设在美国休斯敦。在北美地区是头号天然气和电力批发销售年，总部设在美国休斯敦。在北美地区是头号天然气和电力批发销售商，美国商，美国1990s1990s电力行业放松规制后，该公司正在努力成为国际上最电力行业放松规制后，该公司正在努力成为国际上最大的风能和太阳能等再生能源设备供应商。大的风能和太阳能等再生能源设备供应商。20002000年年财富财富世界世界500500强排名第强排名第1616位。位。公司治理与企业并购安然事件安然事件:财务舞弊引发史上最大破产案财务舞弊引发史上最大破产案n 安然复杂的企业结
18、构与关联交易安然复杂的企业结构与关联交易n 安然编制财务报表的方法安然编制财务报表的方法:安然以复杂的财务结构掩盖存在的问题。在会计处理上，安然率先采用了一些技术，使公司能够记录尚未创造收入的长期合同的盈亏资料。安然公司自定会计条目。安然钻了美国通用会计准则（GAAP）的空子，在财务报表中避免如实反映负债。安然事件连同美国安然事件连同美国9.119.11事件、世界通信公司会计造事件、世界通信公司会计造假案和安达信解体，被美国证监会前主席哈维假案和安达信解体，被美国证监会前主席哈维皮特称为皮特称为美国金融证券市场遭遇的美国金融证券市场遭遇的“四大危机四大危机”。公司治理与企业并购四、公司治理问题
19、的起源与发展四、公司治理问题的起源与发展公司治理与企业并购公司治理问题的起源所有权和经营权的分离委托-代理关 系的形成所有者和经营者利益的相背离委托-代理问题的出现 公司治理应运而生对代理人进行监督和激励 公司治理与企业并购问题：“公司”为什么需要“治理”？p投资者及利益相关者的利益经常受到侵害？（三鹿）p管理者激励机制与约束机制不对等？（薪酬过高、管理者腐败）p财务造假？（安然、帕玛拉特：新型抢劫工具）p公司的重大决策经常出现失误？（中航油）p破产的公司时而发生？（雷曼兄弟、通用汽车）公司治理与企业并购公司治理要解决的问题n 董事会：董事会对企业战略体系的咨询与审定，促进企业决策的科学化。n
20、 大股东：对大股东的权力进行制约，以防止他们做出损害其他股东利益的不公正行为。n 管理层：通过建立有效的经理人监督与激励机制，使经理人守法经营并充分发挥经营才能n 信息透明度：保证公司运作公正、透明，增强投资者的信任，降低融资成本。公司治理与企业并购董事会结构与职能董事会结构与职能角色与职能（区别于管理层）董事会与委员会的人员构成和结构独立性和技能薪酬与评价管理层管理层决策机制激励机制小股东待遇小股东待遇股东会议和投票权代表和公平待遇信息获得透明度与信息披露透明度与信息披露会计与审计内部控制与风险管理财务报告公司治理与企业并购 什么是好的公司治理？什么是好的公司治理？公司治理与企业并购监管机构
21、学术界金融机构投资者公司治理公司治理Corporate governance企业国际组织21世纪：公司治理受到广泛关注”corporate governance”成为世界银行报告中出现频率最高的词汇之一；OECD制定公司治理指导原则，成为各国公司治理的重要参照标准；各国监管机构出台或修订公司治理相关法规；学术界公司治理研究文献大量涌现；公司治理与企业并购公司治理的原则公司治理的原则 OECD公司治理原则公司治理原则（2004年）年）负责公平透明责任这些原则应：这些原则应：确保经理层向董事会负责确保股董事会向股东负责保护股东权利 公平对待所有股东，包括小股东对侵权行为提供有效补偿确保及时准确披露
22、信息涉及到的所有材料，包括：财务状况 绩效 所有权 治理确认利益相关者的合法权益鼓励公司和利益相关者之间就创造财富、就业机会和可持续发展方面开展合作 公司治理与企业并购世界银行公司治理p1999年，巴塞尔银行监管委员会在经合组织（OECD）的公司治理原则（Principles of corporate governance）的基础上，出台了专门适用于银行业的健全银行业的公司治理(Enhancing corporate governance for banking organizations)这一指导性文件p2006年2月经修订后再行发布，指导各国监管机构提升本国银行业的公司治理。公司治理与企业
23、并购中国公司治理原则中国公司治理原则n南开大学：中国公司治理原则草案（2001）n证监会：上市公司治理准则（2002）n银监会：股份制商业银行公司治理指引(2006)n保监会：规范保险公司治理结构的指导意见(2006)n企业：宝钢股份公司治理原则(2008)公司治理与企业并购 公司治理是投资者决策的重要指标p McKinsey 投资者意向报告表明：投资者意向报告表明：3/4的投资者认为在他们选择投资对象时，公司的治理结构与该公司财务绩效和指标至少一样重要(治理好的公司值得进行投资治理好的公司值得进行投资)80%多的投资者认为对于治理结构好的企业，他们愿意出更高价钱p 上海交易所的公司治理股价指
24、数上海交易所的公司治理股价指数 公司治理质量与股价为正相关公司治理与企业并购五、公司治理的模式五、公司治理的模式公司治理与企业并购 狭义的公司治理股东对经营者的一种监督与制衡机制，通过一套制度安排，合理配置所有者与经营者权益与责任。保证股东利益最大化，防止经营者对所有者利益背离。广义的公司治理公司已不仅仅是股东的公司，而是一个利益共同体。利益相关者通过一系列的内部、外部机制来实施共同治理。不仅是股东利益的最大化，而是要保证公司各方面的利益相关者的利益的协调。公司治理的定义公司治理与企业并购委托代理理论委托代理理论公司治理与企业并购公司是股东的：公司是股东的：英美治理模式英美治理模式股东大会股东
25、大会董董 事事 会会决策决策职职能能监监督督职职能能经理层执行职能公司治理与企业并购股东大会外部董事董事会内部董事执行管理人员首席执行官选任监督选任执行委员会董事任免委员会报酬分配委员会公司治理委员会审计委员会会计审计员委任监督辅助管理审计英美股东主导型公司治理模式英美股东主导型公司治理模式公司治理与企业并购公司是股东和职工的：德国治理模式公司是股东和职工的：德国治理模式银行股东大会工会监事会董事会监督职能监督职能决策职能决策职能德国模式：垂直型德国模式：垂直型经理层执行职能执行职能公司治理与企业并购主银行关联企业法人股东大会董事会监事会日本模式：水平型日本模式：水平型公司是利益相关者的：日本
26、治理模式公司治理与企业并购公司是家族的：东亚家族治理模式公司是家族的：东亚家族治理模式所有权控制所有权控制经营权控制经营权控制公司公司家族家族公司治理与企业并购中国模式董事会执行董事独立董事监事会CEO（执行系统）选任监督股东大会 监督美国模式股东大会信 托董事会执行董事独立董事CEO（执行系统）选任 监督决策、执行机构董事会日本模式监事会股东大会常务会代表董事（社长）决策、执行机构 监督公司治理与企业并购英美英美VSVS日德日德外部治理模式外部治理模式股东主导型模式股东主导型模式内部治理模式内部治理模式日：经营层主导日：经营层主导德：共同决定德：共同决定主导型主导型不同的公司治理模式不同的公
27、司治理模式公司治理模式公司治理模式:历史路径依存与制度互补历史路径依存与制度互补公司治理与企业并购董事会的结构董事会的结构英美施行单层制原因英美施行单层制原因 强调股东主权 证券市场极为发达 无明确区分有限责任公司与股份有限公司 股票分散与监督成本 非执行董事监督作用德国为代表的双层制德国为代表的双层制历史传统的影响证券市场不发达银行的大股东地位公司治理与企业并购不同治理模式产生的机理不同治理模式产生的机理市场和社会在结构市场和社会在结构与机制上的差异性与机制上的差异性 企业机能定位的差异性企业机能定位的差异性企业经营目标差异性企业经营目标差异性 公司治理的制度体系的公司治理的制度体系的差异性
28、差异性 历史路径依存和制度互补历史路径依存和制度互补 经济、政治、法律、社会文化等经济、政治、法律、社会文化等 公司治理与企业并购典型治理模式变化中的共性p国际性组织（OECD、世界银行）作用加强，各国相互取长补短。p突出外部董事或监事的作用。p强调信息公开透明化。p注重长期关系投资。公司治理与企业并购典型治理模式变化中的共性典型治理模式变化中的共性p国际性组织（OECD、世界银行）作用加强，各国相互取长补短。p突出外部董事或监事的作用。p强调信息公开透明化。p注重长期关系投资。公司治理与企业并购公司治理模式变化中的特殊性p不同国家及地区公司治理结构和作用机制的形成和演变，会受其所处社会经济体
29、系中历史、经济、法律、社会、文化等诸多因素的影响而具有一定的特殊性p这些特殊性在较长时期内具有一定的稳定性，形成了不同的公司治理模式 p世界上不存在唯一完美的公司治理模式公司治理与企业并购公司治理的演进特点公司治理的演进特点p公司治理模式的趋同化:基本准则（透明度、诚信度、公平度）p治理模式趋同中的路径依赖：政治、文化p公司治理模式的竞争力：来源于企业自主的治理机制的选择公司治理与企业并购六、公司治理的功能六、公司治理的功能公司治理与企业并购公司治理基本功能公司治理基本功能遵遵守守法法律律信信息息透透明明决决策策科科学学选用经营者公司治理与企业并购公司治理所要解决的主要问题公司治理所要解决的主
30、要问题 公司治理在确保经营者有足够的权利履行经营职责的同时，通过一种机制有效的监督和制约经营者的活动(第一类代理问题)对大股东的权力进行必要的制约，以防止他们做出损害其他股东利益的不公正行为(第二类代理问题)通过公司治理的制度体系，建立起一套对经营者实施有效激励的机制 防止大股东权利的滥用，保护债权人的权益 通过建立一种制度体系，监督和激励经营者，使经营活动能够维护各利益相关者的合法权益 需要设计出一种机制，减少由于信息不对称而引起投资者决策的失误公司治理与企业并购公司治理的机能公司治理的机能良好的公司治理具有以下几方面的作用良好的公司治理具有以下几方面的作用 能够坚持全体投资人和公司的整体利
31、益为导向，有效运用公司的全部资产，保障公司正常运作；通过董事会对企业战略体系的咨询与审定，促进企业决策的科学化；通过建立有效的经营层监督与激励机制，使经营者守法经营并充分发挥经营才能，提高企业经营管理水平，增强企业竞争力；保证公司运作公正、透明，增强投资者的信任，从而使公司在资本市场上更有竞争力，降低融资成本。公司治理与企业并购4监事会的设立与运作规则监事会的设立与运作规则5经营层薪酬制度、激励机制及考评；经营层薪酬制度、激励机制及考评；2董事会的组成、规模、结构及活动规则的安排；董事会的组成、规模、结构及活动规则的安排；3有关董事的资格、任免、独立性、战略参与及履职状况有关董事的资格、任免、
32、独立性、战略参与及履职状况的规定；的规定；1作为公司最高权力机构的股东大会作用的发挥；作为公司最高权力机构的股东大会作用的发挥；内部治理主要应包括以下内容：6内部审计及信息披露制度等内部审计及信息披露制度等公司治理与企业并购 外部治理是对内部治理的补充，其作用在于使企业经营活动接受外界评价的压力，促使经营者行为自律。外部治理主要表现为以下方面：u 资本市场 有效的资本市场可以迅速给全体股东提供公司经营状况的信号，从而使经营层不良行为的后果表现在股票价格上，使得股东在监督和遏制经营层机会主义行为方面起着重要作用。u 产品市场 产品和服务在市场中的竞争状况可以反映出经营者的业绩，股东由此可以对经营
33、者进行监督和制约。外部治理：公司行为的外部约束机制公司治理与企业并购u 经理人市场 在有效的经理人市场中，有关经理人员经营才能和责任心的信息被公开知晓。经理人的业绩和经营才能将会影响到他们在经理人市场中的地位和价值 u 并购市场 企业兼并市场或称控制权市场机制迫使经理人员充分发挥其经营才能，否则会有因被购并而危及个人利益的危险，因为被兼并企业的经理往往会被替换或降级。u 其他约束 国家的法律法规、监管机构、社会舆论、企业工会、中介机构（如会计事务所、审计事务所、律师事务所、第三方评价机构等）公司治理与企业并购公司治理的框架体系公司治理的框架体系外资本市场经理人市场内部治理内部治理 股东大会 独
34、立董事内部董事董事会总经理员工监事会股东代表员工代表独立董事并购市场产品市场债权人治理法律法规 其它约束外外部部治治理理公司治理：监督、决策与执行之间的有效制衡公司治理：监督、决策与执行之间的有效制衡公司治理与企业并购七、公司治理与公司管理的关系七、公司治理与公司管理的关系公司治理与企业并购公司治理与公司管理的区别与联系如下图治理管理战略管理日常运营基本制度框架公司治理与企业并购公司治理与公司管理的区别公司治理与公司管理的区别区别点区别点 公司治理公司治理 公司管理公司管理 目的目的 实现相关利益主体间的利益均衡实现相关利益主体间的利益均衡 保证公司既定目标的实现保证公司既定目标的实现 职能职
35、能 监督、确定责任体系和指导监督、确定责任体系和指导 计划、组织、指挥、控制和协调计划、组织、指挥、控制和协调运行机构运行机构 治理结构（股东大会、董事会、治理结构（股东大会、董事会、监事会）监事会）企业内部组织结构企业内部组织结构（管理总部、中层科室等）（管理总部、中层科室等）实施基础实施基础和依据和依据 契约与法律规范（如公司法、公契约与法律规范（如公司法、公司章程等）司章程等）内部的管理层级关系内部的管理层级关系 政府的作用政府的作用 政府直接或间接的干预（如制定政府直接或间接的干预（如制定法律规范）法律规范）一般情况下，政府不直接一般情况下，政府不直接干预企业的经营干预企业的经营 直接
36、实施者直接实施者 董事会董事会 以总经理为首的高中级管理人员以总经理为首的高中级管理人员 地位及作用地位及作用 规范公司的权利与责任系统，规范公司的权利与责任系统，以保证管理处于正确轨道以保证管理处于正确轨道 规定公司的具体发展规定公司的具体发展路径及方法路径及方法 公司治理与企业并购 股东董事会 监事会总经理公司治理与企业并购八、中国当前的公司治理问题八、中国当前的公司治理问题公司治理与企业并购中国公司治理沿革及现状中国公司治理沿革及现状p传统国有企业治理模式：行政型企业治理模式p转轨期国有企业治理模式：过渡的企业治理p股份制改造：经济型公司治理模式构建公司治理与企业并购计划经济体制下典型的
37、企业治理模式计划经济体制下典型的企业治理模式全体人民所有国家（所有者代表）两权不分所有权和经营权政企不分行政职能与经济职能资源配置行政化企业经营目的行政化经营者人事行政化企业治理行为的行政化公司治理与企业并购转型时期的企业治理模式转型时期的企业治理模式国家各级主管部门国家各级主管部门 厂厂 长长书记书记 职代会职代会日常经营工作日常经营工作民主管理民主管理组织人事工作组织人事工作 企企业业职能职能监督监督公司治理与企业并购经济型公司治理模式经济型公司治理模式公司治理与企业并购中国的证劵市场中国的证劵市场p初始设计是一个“逆向选择”的市场p一个弱有效市场p选美博弈公司治理与企业并购集体决策、个人
38、问责集体决策、个人问责从从“违规违规”到到“合规合规”转变转变 公司章程等制度建立公司章程等制度建立公司治理与企业并购中国公司治理需要转变的两个观念p第一个观念第一个观念:从权利制衡到决策科学从权利制衡到决策科学 公司治理的目的不是相互制衡，至少，最终目的不是制衡，而只是保证公司科学决策的方式和途径。科学的公司决策不仅是公司的核心同时也是公司治理的核心。公司治理与企业并购公司治理需要转变的两个观念p第二个观念:从治理结构到治理机制 公司治理不仅需要一套完备有效的公司治理结构，更需要若干具体的超越结构的治理机制。公司的有效运行和决策科学不仅需要通过股东大会、董事会和监事会发挥作用的内部监控机制；
39、而且需要一系列通过证券市场、产品市场和经理市场来发挥作用的外部治理机制，如公司法、证券法、信息披露、会计准则、社会审计和社会舆论等。公司治理与企业并购公司治理与企业并购中国公司治理从公司治理理论到公司治理实务 法人治理结构 公司治理机制 单个公司治理 企业集团治理 国内公司治理 跨国公司治理 传统企业治理 网络组织治理从公司治理实务到公司治理准则 中国公司治理原则颁布（2000年11月）独立董事制度指导意见（2001年8月）中国上市公司治理准则（2002年1月）股权分置等方面新规定（2005年9月）新公司法和证券法颁布（2005年10月）提高上市公司质量意见（2005年11月）从公司治理准则到
40、公司治理评价公司治理与企业并购中国公司治理评价指标体系中国公司治理评价指标体系结合中国上市公司结合中国上市公司治理环境特点而设计治理环境特点而设计南开大学公司治理研究中心课题组南开大学公司治理研究中心课题组所设计的治理评价指标体系涉及六个维度。所设计的治理评价指标体系涉及六个维度。公司治理与企业并购中国公司治理评价指标体系中国公司治理评价指标体系中国公司中国公司治理评价指标体治理评价指标体系系公司治理与企业并购第二讲第二讲 公司治理结构及机制设计公司治理结构及机制设计公司治理与企业并购一、股东与股东大会二、董事会运作三、独立董事现状、问题与改进策略四、监事会五、经理人激励六、市场机制公司治理与
41、企业并购一、股东与股东大会公司治理与企业并购所有权与股东所有权与股东所有权的含义n“资产”的所有权包含四方面因素：使用资产的权利、排他性的控制资产的权利、转移资产的权利、不危及他人的责任。n所有权是关于特定资产的权利和责任的混合体。公司治理与企业并购所有权与股东所有权与股东p个人财产权个人财产权 如果个人拥有资产，他们就有激励管理这些资产，进而与整个社会的利益相一致。p公司法人财产权公司法人财产权 公司法人按照法律规定拥有独立的法人产权，股东既不能随意从公司财产中抽回其出资份额，也不能直接干预公司的经营。公司的所有者具有双重权利：作为公司实体的股票持有人拥有作为个人的权利，即股份的所有权；公司
42、的所有者也获得延伸到公司实体的权利，即公司的控制权。公司治理与企业并购特征一特征一特征二特征二特征三特征三公司的稳定性。公司股票在资本市场具有流动性；公司的法人特性使得股份公司具有稳定的、延续不断的生命降低和分散风险的可能性。由于股东承担有限责任，而且股票可以转让，因此，对投资者特别有吸引力筹资的可能性和规模扩张的便利性。公司的法人财产权制度具有的特征公司的法人财产权制度具有的特征公司治理与企业并购 所有权与控制权的分离所有权与控制权的分离公众公司公众公司控制权控制权所有权所有权管理者管理者股东股东业主制业主制合伙制合伙制委托代理问题委托代理问题公司治理与企业并购证监会新修订的证监会新修订的年
43、报准则规定年报准则规定新公司法规定新公司法规定公司控股股东包括公司第一大股东,或者按照股权比例、公司章程或经营协议或其他法律安排能够控制公司董事会组成、左右公司重大决策的股东。控股股东是指其出资额占有限责任公司资本总额百分之五十以上或者其持有的股份占股份有限公司股本总额百分之五十以上的股东；出资额或者持有股份的比例虽然不足百分之五十，但依其出资额或者持有的股份所享有的表决权已足以对股东会、股东大会的决议产生重大影响的股东。公司治理与企业并购分散股东控股股东数量数量多，持股比例低数量极少，持股比例高监督能力监督成本较高，搭便车行为普遍监督成本低，可能实施积极监控或攫取行为监督方式用脚投票用手投票
44、机构投资者数量少，持股比例较高监督成本较高，积极监控能力日益提高用脚投票和用手投票相结合控股股东与小股东之间的利益冲突控股股东与小股东之间的利益冲突公司治理与企业并购控股股东责任与义务 对公司的诚信义务对公司的诚信义务 尊重公司独立人格的义务尊重公司独立人格的义务 控制股东对其他股东的义务控制股东对其他股东的义务 控制股东的注意义务控制股东的注意义务 控制股东的忠实义务控制股东的忠实义务公司治理与企业并购 不得有欺诈行为不得有欺诈行为虚假出资操纵发行价格操纵利润分配操纵信息披露侵吞公司和其他股东的财产 关联交易限制控股股东的忠实义务控股股东的忠实义务公司治理与企业并购控股股东控股股东控制权收益
45、控制权收益所有权收益所有权收益无效投资无效投资分红收益分红收益在职消费在职消费关联交易关联交易利益输出型(占用资金、违规担保等)利益输入型(盈余管理、配股融资等)控股股东的特殊收益公司治理与企业并购p股东权益的概念股东权益的概念 股东权益就是股东基于其对公司投资的那部分财产而享有的权益。股东按投入公司的资本额享有所有者的资产受益、重大决策和选择管理者等权利。公司治理与企业并购p普通股股东的权益l剩余收益请求权和剩余财产清偿权（享有所有其它利益相关者分割完毕后剩余的部分）l监督决策权（包括对选举董事、公司利润分配、公司合并分立等重大事项依其特有的股份行使表决权）l优先认股权（在公司增发新股时，普
46、通股股东有权按其持股比例优先认购一定比例的新股）l股票转让权（公司的股东有权按照自己的意愿随时转让手中的公司股票“用脚投票”）p优先股股东的权益 优先股股东在公司收益分配和财产清算方面比普通股股东享有优优先股股东在公司收益分配和财产清算方面比普通股股东享有优先权，但一般不享有股东大会投票权。先权，但一般不享有股东大会投票权。股东权益的种类公司治理与企业并购地位差异地位差异偿还期限差异偿还期限差异风险差异风险差异债权人与公司之间只是存在债权债务关系，他们无权债权人与公司之间只是存在债权债务关系，他们无权参与公司的日常经营活动。而股东可以直接或委托他参与公司的日常经营活动。而股东可以直接或委托他人
47、参与公司的经营管理人参与公司的经营管理债权人权益是以公司全部资产为要求对象，优于股东债权人权益是以公司全部资产为要求对象，优于股东权益。而股东权益是对全部资产扣除负债后的净资产权益。而股东权益是对全部资产扣除负债后的净资产的所有权，是一种剩余权益。的所有权，是一种剩余权益。股东权益在公司经营期内除依法转让外不得抽回资金，股东权益在公司经营期内除依法转让外不得抽回资金，股东权益只有在清算后尚存剩余财产时才有可能补偿股东权益只有在清算后尚存剩余财产时才有可能补偿投入资本。而债权人权益有确定的偿付日期，公司到投入资本。而债权人权益有确定的偿付日期，公司到期必须足额偿付利息和本金，否则将面临破产清算的
48、期必须足额偿付利息和本金，否则将面临破产清算的风险。风险。股东权益与债权人权益的比较公司治理与企业并购股东大会的运作机制股东大会的运作机制普通股东会议l 普通股东会议每一个日历年举行一次，正是因为如此才又被称为股东年会。股东年会的间隔期虽然以一个日历年为单位，但也有一定的弹性，不过通常不得多于15个月。l 股东年会所要议定的议题主要有：公司的年度财务预算、决算；公布股息；听取和审议董事、监事的年度报告；重新任命监事，讨论决定董事、监事的年薪；补充或罢免董事等等。公司治理与企业并购股东大会的运作机制股东大会的运作机制非常股东会议 公司史上最早的非常股东会议，大多由董事们视公司的具体经营状况决定是
49、否召开。由某些股东倡议召开非常股东会议，且附议的有表决权的股本超过某一比例，则董事会必须通知股东召开股东大会。由法院主持召开或介入的非常股东会议。当公开招股股份公司的净资产等于或低于公司全部股本金的一半时，董事们应当在知情后的一个月内召开非常股东会议，讨论和议定应采取的紧急措施公司治理与企业并购股东会议的表决制度股东会议的表决制度l 举手表决：即参加股东大会的股东通过举手对某一议案进行表决举手表决：即参加股东大会的股东通过举手对某一议案进行表决。一般是不记名的，只是计算举手同意的人数，再通过计算得知。一般是不记名的，只是计算举手同意的人数，再通过计算得知是否有使议案通过的最低表决权数。是否有使
50、议案通过的最低表决权数。缺点优点举手表决制将股权的多少与举手表决制将股权的多少与议案的表决割裂开来，弱化议案的表决割裂开来，弱化了大股东的表决权限，操作了大股东的表决权限，操作简便、节省时间，只适合于简便、节省时间，只适合于那些无关宏旨的象征性表决，那些无关宏旨的象征性表决，或比较琐碎，不大容易引起或比较琐碎，不大容易引起争议的议案。争议的议案。受从众心理的影响，其表决受从众心理的影响，其表决结果一方面有悖于公平、公结果一方面有悖于公平、公正、公开的投资原则；另一正、公开的投资原则；另一方面也未必能够准确反映广方面也未必能够准确反映广大股东们的真正意向。大股东们的真正意向。公司治理与企业并购l
