1、可口可乐与汇率风险可口可乐与汇率风险药咪药咪*王婷婷王婷婷*李莹李莹目录目录 DirectoryDirectory公司简介公司简介汇率风险汇率风险评价与启示评价与启示FirstFirstSecondSecondThirdThird一、品牌介绍一、品牌介绍可口可乐可口可乐最初由美国佐治亚州的药剂师潘伯顿和同事于最初由美国佐治亚州的药剂师潘伯顿和同事于19861986年偶然年偶然得到，因顾客一致认为这种饮料的味道极好，潘伯顿将其按五美分得到，因顾客一致认为这种饮料的味道极好，潘伯顿将其按五美分每玻璃杯销售，可口可乐的商业化正式开始，每玻璃杯销售，可口可乐的商业化正式开始，18921892年可口可乐
2、公司年可口可乐公司成立，成立，19621962年可口可乐在纽交所挂牌上市，到年可口可乐在纽交所挂牌上市，到20102010年可口可乐拥有年可口可乐拥有35003500种以上的饮料品牌，产品覆盖种以上的饮料品牌，产品覆盖200200多个国家，员工近多个国家，员工近1414万人，万人，20112011年营收年营收465.42465.42亿美元。亿美元。二、商业模式二、商业模式 1.1.可口可乐公司可口可乐公司：主要生产并向瓶装厂出售浓缩液，：主要生产并向瓶装厂出售浓缩液，负责可口可乐品牌的市场推广活动（电视广告负责可口可乐品牌的市场推广活动（电视广告/网络广网络广告告/体育赞助以及包装的设计等）；
3、体育赞助以及包装的设计等）；2.2.瓶装厂瓶装厂：瓶装厂是可口可乐商业模式中非常重要的：瓶装厂是可口可乐商业模式中非常重要的一个环节，联系着可口可乐公司和客户，主要负责生一个环节，联系着可口可乐公司和客户，主要负责生产、装瓶、并将产品推向全球，绝大多数瓶装独立于产、装瓶、并将产品推向全球，绝大多数瓶装独立于可口可乐公司；可口可乐公司；3.3.客户客户：即最终与消费者联系的便利店、餐馆、大卖：即最终与消费者联系的便利店、餐馆、大卖场、电影院等，向最终消费者出售可口可乐产品。场、电影院等，向最终消费者出售可口可乐产品。商业模式图商业模式图可口可乐公司可口可乐公司瓶装厂瓶装厂客户客户可口可乐公司凭借
4、这种可口可乐公司凭借这种“特许瓶装特许瓶装”的模式将产品推向全球的模式将产品推向全球200200多个国家，多个国家，成为一个专注本土化的国际公司。在成为一个专注本土化的国际公司。在可口可乐可口可乐300300多个合作瓶装厂中，有国多个合作瓶装厂中，有国际化的上市公司（际化的上市公司（如可口可乐经销如可口可乐经销CCECCE，市值约，市值约8585亿美元），也有家庭式的亿美元），也有家庭式的小公司运营。小公司运营。三、运营及财务三、运营及财务 可口可乐公司可口可乐公司20112011年营收达年营收达465.42465.42亿美元，其中北美地区营收亿美元，其中北美地区营收205.71205.71亿
5、美元（部分因合并亿美元（部分因合并CCECCE北美业务所致），占比约北美业务所致），占比约44.20%44.20%，20102010年北美营收占比约年北美营收占比约31.91%31.91%，其余营收占比较大的，其余营收占比较大的包括欧洲地区包括欧洲地区54.7454.74亿美元、拉美地区亿美元、拉美地区46.946.9亿美元、太平洋地亿美元、太平洋地区区58.3858.38亿美元以及亿美元以及Bottling Investments Bottling Investments 的的85.9185.91亿美元。亿美元。近三年可口可乐营收由近三年可口可乐营收由309.9309.9亿美元增长至亿美元增
6、长至465.42465.42亿美元（部分因亿美元（部分因20102010年收购年收购CCECCE北美瓶装业务所致），净利润由北美瓶装业务所致），净利润由68.2468.24亿美元增长至亿美元增长至85.7285.72亿美元，亿美元，EPSEPS由由2.932.93美元增长至美元增长至3.693.69美元，年复合增长率约美元，年复合增长率约12.2%12.2%，同时净利率由，同时净利率由22.0222.02滑落至滑落至18.41%18.41%。四、股价及估值四、股价及估值 可口可乐公司可口可乐公司19621962年登陆纽交所，已连续年登陆纽交所，已连续4949年年发放股利，也就是说从上市头年就发
7、放股利至发放股利，也就是说从上市头年就发放股利至今，按今，按复权价格复权价格计算，可口可乐公司股票累积计算，可口可乐公司股票累积收益约收益约120120倍，最近十年的涨幅达到了倍，最近十年的涨幅达到了53.42%53.42%，20112011年上涨年上涨6.69%6.69%，同期标普，同期标普500500持平，目前市持平，目前市盈率约盈率约18.1618.16倍，股息收益率倍，股息收益率2.74%2.74%。股价走势图股价走势图 另外关于可口可乐不得另外关于可口可乐不得不提的是不提的是巴菲特巴菲特，巴菲巴菲特特19881988年买入可口可乐年买入可口可乐股票股票5.935.93亿美元，一年亿美
8、元，一年后大幅增持近一倍，经后大幅增持近一倍，经过之后增持，总投资约过之后增持，总投资约1313亿美元，按复权价格亿美元，按复权价格计算，可口可乐计算，可口可乐19881988年年底至今涨幅达底至今涨幅达11.3511.35倍，倍，而同期标普而同期标普500500涨幅为涨幅为3.853.85倍。倍。何为何为“复权复权”？所谓所谓复权复权就是对股价和成交量进行权息修复就是对股价和成交量进行权息修复,按照股按照股票的实际涨跌绘制股价走势图，并把成交量调整为票的实际涨跌绘制股价走势图，并把成交量调整为相同的股本口径。相同的股本口径。例如例如某股票除权前日流通盘为某股票除权前日流通盘为50005000
9、万股万股,价格为价格为1010元元,成交成交量为量为500500万股万股,换手率为换手率为10%,1010%,10送送1010之后除权报价为之后除权报价为5 5元元,流流通盘为通盘为1 1亿股亿股,除权当日走出填权行情除权当日走出填权行情,收盘于收盘于5.55.5元元,上涨上涨10%,10%,成交量为成交量为10001000万股万股,换手率也是换手率也是10%(10%(和前一交易日相比和前一交易日相比具有同样的成交量水平具有同样的成交量水平)。复权处理后股价为。复权处理后股价为1111元元,相对于相对于前一日的前一日的1010元上涨了元上涨了10%,10%,成交量为成交量为500500万股万股
10、,这样在股价走这样在股价走势图上真实反映了股价涨跌势图上真实反映了股价涨跌,同时成交量在除权前后也具有同时成交量在除权前后也具有可比性。可比性。1 1、竞争带来的利润率压力，竞争带来的利润率压力，2 2、汇率影响（汇率影响（20102010年约年约57%57%的收入来的收入来自美国之外）自美国之外）3 3、合作瓶装厂的整合合作瓶装厂的整合 4 4、美国因肥胖问题可能出台苏打税美国因肥胖问题可能出台苏打税对成本的压力对成本的压力 5 5、CCECCE（可口可乐的经销）（可口可乐的经销）北美业务北美业务整合风险整合风险五五 风风险险、好处好处由于美元汇率下由于美元汇率下降，那么这些跨降，那么这些跨
11、国公司在美国之国公司在美国之外的国家赚取的外的国家赚取的利润兑换成美元利润兑换成美元之后，可以兑换之后，可以兑换出更多的美元出更多的美元。以本国货币标价以本国货币标价的出口将增加。的出口将增加。压力压力2 2、由于美元贬值、由于美元贬值,以以外币标价进口的物料外币标价进口的物料成本上升成本上升.1 1、如果跨国公司需要、如果跨国公司需要在美国之外的国家进行在美国之外的国家进行新的投资，新的投资，使投资成本使投资成本增加。增加。比如扩大店面时比如扩大店面时，由于美元汇率下降，由于美元汇率下降，美元贬值意味着跨国公美元贬值意味着跨国公司必须拿出更多的美元司必须拿出更多的美元来兑换成外国货币用以来兑
12、换成外国货币用以投资，这样成本增加了投资，这样成本增加了比比如，如，20052005年之前美国年之前美国在中国投资在中国投资1 1亿人民币亿人民币，只须美元，只须美元10001000万，但万，但是现在投资是现在投资1 1亿人民币亿人民币却需要却需要16661666万美元，成万美元，成本增加了本增加了。折算风险交易风险汇率风险类型汇率风险类型经济风险 经济风险经济风险(economic exposure)汇率的不确定变化所引起的所有未来现金流价值（货币的或汇率的不确定变化所引起的所有未来现金流价值（货币的或非货币的）的可能变化非货币的）的可能变化 交易风险交易风险(transaction exp
13、osure)汇率的不确定变化所引起的约定的未来现金流（包括应收帐汇率的不确定变化所引起的约定的未来现金流（包括应收帐款、应付帐款、存款、负债等）价值的可能变化。由于交易与结算款、应付帐款、存款、负债等）价值的可能变化。由于交易与结算的期间汇率不一致，对现金流量产生的影响。的期间汇率不一致，对现金流量产生的影响。短期经济风险短期经济风险 折算风险折算风险(translation exposure)汇率的不确定变化所引起的财务报表的可能变化，是会计风汇率的不确定变化所引起的财务报表的可能变化，是会计风险，不影响现金流量。险，不影响现金流量。汇率风险对企业的影响汇率风险对企业的影响直接影响直接影响间
14、接影响间接影响对国际化企业对国际化企业的影响的影响对国内企业的对国内企业的影响影响直接影响影响公司本国货影响公司本国货币流入量的交易币流入量的交易本国货币升值对本国货币升值对交易的影响交易的影响本国货币贬值对交本国货币贬值对交易的影响易的影响本国销售（相对于在本国市场上的本国销售（相对于在本国市场上的外国竞争者而言）外国竞争者而言）以本国货币标价的出口以本国货币标价的出口以外币标价的出口以外币标价的出口对外投资的利息收入对外投资的利息收入减少减少减少减少减少减少减少减少增加增加增加增加增加增加增加增加影响公司本国货影响公司本国货币流出量的交易币流出量的交易公司以本国货币标价进口的物料公司以本国
15、货币标价进口的物料以外币标价进口的物料以外币标价进口的物料所欠外债的利息所欠外债的利息无变化无变化减少减少减少减少无变化无变化增加增加增加增加间接影响 国际企业国际企业（汇率变化对现金流量的影响是间接的。）（汇率变化对现金流量的影响是间接的。）例题：例题：美国企业从加拿大进口木材。假设进口的木材以美国企业从加拿大进口木材。假设进口的木材以美元计价，如果美元贬值，该美国企业因其用美元付美元计价，如果美元贬值，该美国企业因其用美元付款，不需取得加拿大元而不会直接受到影响。但是，款，不需取得加拿大元而不会直接受到影响。但是，加拿大出口商将受到的美元兑换成加拿大元时，会减加拿大出口商将受到的美元兑换成
16、加拿大元时，会减少加拿大元的收入。为抵消流入的减少，加拿大出口少加拿大元的收入。为抵消流入的减少，加拿大出口商可能会在未来向美国公司提出较高的索价。这样会商可能会在未来向美国公司提出较高的索价。这样会增加美国企业用于支付亿美元计价的现金流出量。增加美国企业用于支付亿美元计价的现金流出量。国内企业国内企业例题例题:某钢铁制造商在本国购买所有的物料销某钢铁制造商在本国购买所有的物料销 售所有的售所有的商品。从表面上看，该企业仅以本国货币进行交易，商品。从表面上看，该企业仅以本国货币进行交易，不存在经济风险。然而，该企业所在的国内市场有外不存在经济风险。然而，该企业所在的国内市场有外国竞争者，如果本
17、国货币升值，外国竞争者的发票计国竞争者，如果本国货币升值，外国竞争者的发票计价货币对本国货币贬值，对钢铁产品感兴趣的顾客可价货币对本国货币贬值，对钢铁产品感兴趣的顾客可能转向购买外国钢铁制造商的产品，结果对本国企业能转向购买外国钢铁制造商的产品，结果对本国企业的钢铁需求可能下降，使该企业的现金流入减少。的钢铁需求可能下降，使该企业的现金流入减少。面对汇率风险面对汇率风险汇率风险无关论汇率风险无关论汇率风险相关论汇率风险相关论不需要套期保值不需要套期保值需要套期保值需要套期保值套期保值 基本方法基本方法:在存在一笔现货外汇交易的基础上，再做在存在一笔现货外汇交易的基础上，再做一笔方向相反，期限和
18、数量相同的期货交易。（多一笔方向相反，期限和数量相同的期货交易。（多头套期保值、空头套期保值）头套期保值、空头套期保值）例题例题:多头套期保值多头套期保值 某年某美国进口商按合同将于某年某美国进口商按合同将于4 4个月后即个月后即1111月月1010日支日支付付125000125000英镑的货款。签约当日英镑的即期汇率为英镑的货款。签约当日英镑的即期汇率为$1.6320/$1.6320/,4,4个月远期汇率为个月远期汇率为$1.6394/$1.6394/.进口商将面进口商将面临英镑升值带来的风险。所以决定签订货币期货合临英镑升值带来的风险。所以决定签订货币期货合约，锁定汇率风险（假定到期时即期
19、汇率约，锁定汇率风险（假定到期时即期汇率$1.6480/$1.6480/.期货价格是期货价格是$1$1。6540/6540/.）具体做法：现货市场现货市场时间：时间：7.107.10汇率：汇率：1 1=1.6320$=1.6320$125000125000折合为折合为204000$204000$时间：时间：11.1011.10汇率：汇率：1 1=1.6480$=1.6480$125000125000折合为折合为206000$206000$将在将在4 4个月后多支付个月后多支付2000$.2000$.期货市场期货市场时间：时间：7.107.10买入买入5 5份英镑期货合约份英镑期货合约汇率：汇率
20、：1 1=1.6394$=1.6394$总价值：总价值：204925$204925$时间：时间：11.1011.10卖出卖出5 5份英镑期货合约份英镑期货合约汇率：汇率：1 1=1.6540$=1.6540$总价值：总价值：206750$206750$盈利盈利1825$1825$套期保套期保值是为了在汇率发生变动时，套期保值是为了在汇率发生变动时，现货交易上的亏损将被期货交易上的现货交易上的亏损将被期货交易上的盈利所抵消；反之，现货交易上的盈盈利所抵消；反之，现货交易上的盈利也将被期货交易上的亏损所抵消。利也将被期货交易上的亏损所抵消。值汇率风险管理的步骤汇率风险管理的步骤不同国家当前和预不同
21、国家当前和预期的经济状况期的经济状况信息及历史的信息及历史的汇率波动信息汇率波动信息当前及预期的每一当前及预期的每一货币之现金流货币之现金流量信息量信息汇率预测汇率预测汇率风险头寸的汇率风险头寸的计量计量汇率风险管理汇率风险管理l 风险如何影响依据预测风险如何影响依据预测汇率确定的现金流量汇率确定的现金流量l 是否对风险套期保值及是否对风险套期保值及采取何种方法套期保值采取何种方法套期保值汇率预测的重要性汇率预测的重要性套期保值决策套期保值决策短期融资决策短期融资决策 短期投资决策短期投资决策 资本预算决策资本预算决策 长期融资决策长期融资决策 收益评价收益评价 汇率预测的方法汇率预测的方法技
22、术预测法技术预测法基本预测法基本预测法市场预测法市场预测法混合预测法混合预测法汇率风险管理方法汇率风险管理方法交易风险管理方法交易风险管理方法经营风险管理方法经营风险管理方法折算风险管理方法折算风险管理方法内部管理方法内部管理方法外部管理方法外部管理方法选择低成本生产基地选择低成本生产基地灵活的资源政策灵活的资源政策市场分散化市场分散化R&D成果和产品差异成果和产品差异金融套期保值金融套期保值应对汇率风险的方法应对汇率风险的方法 分为事前和事后分为事前和事后 事前称为外汇风险的防范，主要是通过改善企事前称为外汇风险的防范，主要是通过改善企业内部经营来实现；业内部经营来实现；事后称为外汇风险的转
23、嫁，主要是利用外汇市事后称为外汇风险的转嫁，主要是利用外汇市场金融资产的交易来实现。场金融资产的交易来实现。外汇风险管理措施外汇风险管理措施 内部管理措施内部管理措施:货币选择法货币选择法 货币保值条款货币保值条款 提前错后法提前错后法 平衡法和组对法平衡法和组对法 价格调整法价格调整法 易货贸易法易货贸易法 外部管理措施外部管理措施:远期市场套期保值远期市场套期保值 货币市场套期保值（货币市场套期保值（BSI法和法和LSI法）法）期权市场套期保值期权市场套期保值 期货市场套期保值期货市场套期保值 互换市场套期保值互换市场套期保值面对汇率风险可口可乐的管理政策面对汇率风险可口可乐的管理政策：一
24、、利用套期保值降低风险一、利用套期保值降低风险“本公司对外币套期保值的目的在于降低风险，即减本公司对外币套期保值的目的在于降低风险，即减少在美国以外销售产生的最终美元净现金流量受到少在美国以外销售产生的最终美元净现金流量受到汇率不利影响的风险。汇率不利影响的风险。”二、定价策略：调整产品利润率二、定价策略：调整产品利润率由于欧洲市场需求强劲，可口可乐公司周二上调全年由于欧洲市场需求强劲，可口可乐公司周二上调全年利润预期。位于亚特兰大的碳酸饮料制造商可口可利润预期。位于亚特兰大的碳酸饮料制造商可口可乐公司表示，乐公司表示，把把20102010年利润预期从每股年利润预期从每股1.731.73美元上
25、美元上调到调到1.821.82美元，包括按照当前汇率水平估计，约合美元，包括按照当前汇率水平估计，约合每股每股7 7美分的货币贬值不利影响美分的货币贬值不利影响对可口可乐风险管理的评价：对可口可乐风险管理的评价：1 1、可口可乐公司使用的套期保值工具锁定了资金成、可口可乐公司使用的套期保值工具锁定了资金成本，转移汇率变动所带来的风险。保护了资金的收本，转移汇率变动所带来的风险。保护了资金的收益。但是，用此方法汇率风险不一定能完全规避，益。但是，用此方法汇率风险不一定能完全规避，且套期保值的成本较高。且套期保值的成本较高。2 2、可口可乐公司是具有庞大海外市场的国际公司，、可口可乐公司是具有庞大海外市场的国际公司，所以在汇率风险控制方面应通过多元化来分散和防所以在汇率风险控制方面应通过多元化来分散和防范经济风险。范经济风险。对中国的启示1、树立正确的外汇风险防范意识2、合理利用用套期保值工具，对冲外汇风险3、分散化经营，抵消外汇风险4、做好本业，提升企业自身竞争力谢谢Thanks for your time!Thanks for your time!
