1、金融衍生产品市场先行案例n外资行衍生品（累计期权，外资行衍生品（累计期权，Accumulatoroption）血洗中国富豪血洗中国富豪 杨慧妍亏杨慧妍亏12亿亿n内地富豪香港理财遭遇集体血洗内地富豪香港理财遭遇集体血洗 一知名地产商亏损一知名地产商亏损逾百亿逾百亿2009-04-24 n中信泰富投资累计期权杠杆式外汇合约导致巨亏中信泰富投资累计期权杠杆式外汇合约导致巨亏 n2019年中航油新加坡公司投资石油期货交易，造成年中航油新加坡公司投资石油期货交易，造成了了5亿多美元的损失亿多美元的损失 nspacetv/video/VIDE1240583794290888 什么是衍生金融工具什么是衍生
2、金融工具 金融衍生工具是指其价值依赖于原生性金融工具的金融产品。原生的金融工具一般指股票、债券、存单股票、债券、存单等。原金融金融工具的主要作用在于促进储蓄向投资促进储蓄向投资的转化。衍生金融工具包括远期交易、期货、期权、互换远期交易、期货、期权、互换等，其产生的主要功能在于进行风险管理风险管理。12.1远期交易远期交易n远期交易是交易远期交易是交易双方约定双方约定在未来某个时期按照在未来某个时期按照预先签订的协议交易某一特定产品的合约，该预先签订的协议交易某一特定产品的合约，该合约规定双方交易的资产、交换日期、交换价合约规定双方交易的资产、交换日期、交换价格等，其具体条款可由交易格等，其具体
3、条款可由交易双方协商双方协商确定。确定。远期协议主要有：n远期货币协议远期货币协议n远期利率协议远期利率协议 12.2期货期货12.2-1什么是期货与期货交易n期货交易指的是买卖双方事先就交易的商品数期货交易指的是买卖双方事先就交易的商品数量、质量等级、交割日期、交易价格和交割地量、质量等级、交割日期、交易价格和交割地点等达成协议，而在约定的未来某一日期进行点等达成协议，而在约定的未来某一日期进行实际交割的交易。实际交割的交易。期货交易的基本特征：n期货交易是在有组织的交易所进行的，期货交易是在有组织的交易所进行的，属于属于场内交易场内交易；n交易是集中在交易所以交易是集中在交易所以公开竞价公
4、开竞价的方式进行，的方式进行，不是一对一私下签订契约，只有不是一对一私下签订契约，只有交易所会员或交易所会员或其委托的代表其委托的代表有资格直接进入交易所进行期货有资格直接进入交易所进行期货交易，一般投资者只能委托经纪公司代理交易，交易，一般投资者只能委托经纪公司代理交易，这一点这一点与证券交易所的股票交易没什么区别。与证券交易所的股票交易没什么区别。n期货期货交易合约是标准化的。每一份期货合约都有交易合约是标准化的。每一份期货合约都有固定固定的金额的金额、交割时间交割时间、交割期限交割期限等，期货投资者无法自等，期货投资者无法自行决定。行决定。n交易的目的不是为了获得实物商品，而是为了交易的
5、目的不是为了获得实物商品，而是为了转移转移有有关商品的关商品的价格风险价格风险，或赚取期货合约的买卖差价收益，或赚取期货合约的买卖差价收益;n杠杆投资杠杆投资。投资者在进行期货交易时，只需交纳少量。投资者在进行期货交易时，只需交纳少量的保证金和佣金即可。用少量的资本做成大量的交易，的保证金和佣金即可。用少量的资本做成大量的交易，是期货交易的一大特点。是期货交易的一大特点。目前国内上市期货品种正常月份交易所收取交易保证金比例目前国内上市期货品种正常月份交易所收取交易保证金比例n铜：铜：6n铝：铝：7n天然橡胶：天然橡胶：7n燃料油：燃料油：8n玉米：玉米：5n黄大豆黄大豆1号：号：5n黄大豆黄大
6、豆2号：号：5n豆粕：豆粕：5n豆油：豆油：5n强筋小麦：强筋小麦：5n棉花：棉花：5n白糖：白糖：6nPTA：6期货交易的过程大致分为n建仓建仓:也叫开仓，是指交易者新买入或新卖也叫开仓，是指交易者新买入或新卖出一定数量的期货合约。出一定数量的期货合约。n持仓持仓:即购买期合约到平仓之前时间里持有即购买期合约到平仓之前时间里持有期货合约期货合约.n平仓或实物交割平仓或实物交割。平仓是指期货交易者买入或者卖出与其所持期货合约的品种、数量及交平仓是指期货交易者买入或者卖出与其所持期货合约的品种、数量及交割月份相同但交易方向相反的期货合约，了结期货交易的行为。割月份相同但交易方向相反的期货合约，了
7、结期货交易的行为。n期货按照其期货按照其原生产品原生产品的不同可以分为商品期货的不同可以分为商品期货和金融期货。和金融期货。n商品期货商品期货：铜、绿豆、谷物、小麦、石油等期：铜、绿豆、谷物、小麦、石油等期 货交易。货交易。n金融期货金融期货：利率期货、股指期货与货币期货等。：利率期货、股指期货与货币期货等。n利率期货利率期货是指在期货市场上所进行的标准化的是指在期货市场上所进行的标准化的以债券利率为主要原生产品的期货合约的买卖。以债券利率为主要原生产品的期货合约的买卖。由于债券的价格与利率水平密切相关，因此称由于债券的价格与利率水平密切相关，因此称为利率期货。为利率期货。n股指期货股指期货（
8、股票价格指数期货），即是指以股票（股票价格指数期货），即是指以股票价格指数为交易对象的标准化期货合约。现金交价格指数为交易对象的标准化期货合约。现金交割方式，投资于整个股市而不只是单只股票上，割方式，投资于整个股市而不只是单只股票上，避免了进行证券组合投资的麻烦。避免了进行证券组合投资的麻烦。n外汇期货外汇期货是以各种可以自由兑换的外国货币作是以各种可以自由兑换的外国货币作为交易对象的标准化期货合约，在最终交易日为交易对象的标准化期货合约，在最终交易日按照当时的汇率将一种货币兑换成另外一种货按照当时的汇率将一种货币兑换成另外一种货币的期货合约。币的期货合约。2、期货市场的功能n价格发现价格发现
9、n投机投机 期货投机交易的目的不是为了对冲风险，而是投机者通过预测未期货投机交易的目的不是为了对冲风险，而是投机者通过预测未来价格的变化，利用自己的资金买卖期货合约，以期在价格出现对自来价格的变化，利用自己的资金买卖期货合约，以期在价格出现对自己有利的变动时对冲平仓获取利润的行为。己有利的变动时对冲平仓获取利润的行为。n规避风险规避风险(套期保值套期保值)12.2-3期货市场上的套期保值与投机套期保值n套期保值是指交易者在现货市场买卖某种原生套期保值是指交易者在现货市场买卖某种原生产品的同时，在期货市场中设立与现货市场相产品的同时，在期货市场中设立与现货市场相反的头寸，从而将现货市场价格波动的
10、风险通反的头寸，从而将现货市场价格波动的风险通过期货市场上的交易转嫁给第三方的一种交易过期货市场上的交易转嫁给第三方的一种交易行为。行为。有效的套期保值应遵循的原则：n交易交易方向相反方向相反，n原生原生产品相同产品相同 n交易的交易的数量相等数量相等 n月份相同月份相同W W公司每股公司每股112112美元美元112 112 1000=112000 1000=112000（美元）（美元）亏损：亏损：80008000美元美元（1 1）空头空头套期保值套期保值例二，例二，2 2月月1 1日某人拥有日某人拥有10001000股股WW公司股票，这天的股价公司股票，这天的股价指数是指数是1215121
11、5点，而点，而1 1月份的平均指数是月份的平均指数是12401240点，为了避点，为了避免由于共同因素影响造成免由于共同因素影响造成WW公司股票价格下跌的风险，公司股票价格下跌的风险，该人决定利用股价指数期货交易进行套期保值。具体情该人决定利用股价指数期货交易进行套期保值。具体情况如下：况如下：2月月1日日 现货市场现货市场W W公司每股公司每股120120美元美元120 120 1000=120000 1000=120000（美元）（美元）3月月31日日 期货市场期货市场出售出售3 3月底到期的股价指数期货月底到期的股价指数期货1215 1215 500=607500 500=607500（
12、美元）（美元）交割交割3 3月底到期股价指数期货合约月底到期股价指数期货合约1201 1201 500=600500 500=600500（美元）（美元）盈利：盈利：70007000美元美元套期保值净结果：套期保值净结果：净净亏损亏损10001000美元，减少亏损美元，减少亏损70007000美元美元Y Y公司股票价格上涨为公司股票价格上涨为7070美元美元70 70 1000=70000 1000=70000（美元）（美元）亏损：亏损：1000010000美元美元（2 2）多头多头套期保值套期保值例三例三7 7月份某投资者为获得现金，欲卖掉以前购买的股票，但月份某投资者为获得现金，欲卖掉以前
13、购买的股票，但股市却正处于股市却正处于“牛市牛市”，他担心抛出股票后股价上涨而受损，他担心抛出股票后股价上涨而受损，于是，他决定在出售股票的同时，买入股价指数期货进行保值，于是，他决定在出售股票的同时，买入股价指数期货进行保值，具体情况如下：具体情况如下：7月月6日日 现货市场现货市场按每股按每股6060美元价格，卖掉美元价格，卖掉10001000股股Y Y公司股票公司股票60 60 1000=60000 1000=60000（美元）（美元）9月月6日日 期货市场期货市场买进买进9 9月底到期的股价指数期货月底到期的股价指数期货1100 1100 500=550000 500=550000（美
14、元）（美元）出售出售9 9月底到期的股价指数期货合约月底到期的股价指数期货合约1120 1120 500=560000 500=560000（美元）（美元）盈利：盈利：1000010000美元美元套期保值净结果：不赔不赚套期保值净结果：不赔不赚12.2-4期货合约的主要内容例：上海黄金期货交易合约主要内容主要期货合约条款：n交易单位交易单位：交易单位。同一交易所的同一种期货品：交易单位。同一交易所的同一种期货品种，它的每份合约的交割数量是统一固定的，但同一种，它的每份合约的交割数量是统一固定的，但同一次交易可以买卖多份期货合约。次交易可以买卖多份期货合约。n最小变动价位最小变动价位：最小变动价
15、位，又称最小波幅，是：最小变动价位，又称最小波幅，是指期货交易所公开竞价或计算机自动撮合过程中，商指期货交易所公开竞价或计算机自动撮合过程中，商品或金融期货价格报价的最小变动金额。品或金融期货价格报价的最小变动金额。最小变动金额最小变动金额=最小变动价位最小变动价位合约交易单位合约交易单位n每日最高波动幅度每日最高波动幅度：每日最高波动幅度，又称涨：每日最高波动幅度，又称涨跌停板幅度，是指交易所规定的在一个交易日内跌停板幅度，是指交易所规定的在一个交易日内期货价格的最高涨跌幅度限制。期货价格的最高涨跌幅度限制。n标准交割时间标准交割时间：标准交割时间包括标准交割月份：标准交割时间包括标准交割月
16、份和标准交割日期。和标准交割日期。n初始保证金初始保证金：为保证合约得以履行而要求期货投为保证合约得以履行而要求期货投资者向结算会员（经纪人或经纪公司）储存的保资者向结算会员（经纪人或经纪公司）储存的保证金，保证期货价格发生变动时的亏损一方能够证金，保证期货价格发生变动时的亏损一方能够及时支付。及时支付。12.2-5期货交易风险期货交易风险n市场风险市场风险n流动性风险流动性风险n强行平仓风险强行平仓风险n交割风险交割风险12.3期权期权12.3-1什么是期权n期权期权 就是事先就是事先以较小的代价以较小的代价购买一种在未来规购买一种在未来规定的时间内以某一确定价格买入或卖出某种金定的时间内以
17、某一确定价格买入或卖出某种金融工具的融工具的权利权利。其中，购买这种权利所费的代价就是其中，购买这种权利所费的代价就是权利金权利金，而未来买入或卖出某种金融工具时的价格就是而未来买入或卖出某种金融工具时的价格就是履约价格履约价格。按照履约时间的不同，期权分为：n美式美式期权：期权的购买者可以在期权到期日以期权：期权的购买者可以在期权到期日以及到期日之前的任何时间里执行权利的期权。及到期日之前的任何时间里执行权利的期权。n欧式欧式期权：只能在期权的到期日执行期权。期权：只能在期权的到期日执行期权。按购买者的权利来划分，期权分为：n买入期权买入期权 叫叫看涨期权看涨期权，是指期权的购买者预期某种产
18、品的价格，是指期权的购买者预期某种产品的价格将会上涨时，就以一定的权利金购买在未来约定的时期内将会上涨时，就以一定的权利金购买在未来约定的时期内以约定的价格购买该种产品的权利。以约定的价格购买该种产品的权利。n卖出期权卖出期权 叫叫看跌期权看跌期权，是指期权的购买者预期某种产品的价格，是指期权的购买者预期某种产品的价格将会下跌时，就以一定的权利金购买在未来约定的时期内将会下跌时，就以一定的权利金购买在未来约定的时期内以约定的价格卖出该种产品的权利。以约定的价格卖出该种产品的权利。买入买入期权举例n假设益智公司股票当前的价格为15元，你预计它在六个月后会上涨到22元，但你又不敢肯定。于是，你以每
19、股1元的价格从王小二手里购买了这样一份买入期权，约定在六个月后你有权利从王小二手里以每股17元的价格购买1万股益智股票的权利。如果六个月后股票的价格真的上涨到了22元，那么，你就执行以每股17元的价格从王小二手里买入1万股益智股票的权利，然后以每股22元的价格将其在现货市场上卖掉。执行期权并在现货市场上变现益智股票后的收益表：执行卖出期权后的损益表：12.3-3期权交易平衡点买入期权的平衡点为：卖出期权的平衡点为：卖出期权举例n如果你认为益智公司的股票价格在六个月后不是上涨如果你认为益智公司的股票价格在六个月后不是上涨到到22元，而是会下跌到元，而是会下跌到11元，那么，你就可以购买卖元，那么
20、，你就可以购买卖出期权。假设你和王小二的这份期权合约的主要条款出期权。假设你和王小二的这份期权合约的主要条款为：你购买每股股票的权利金为为：你购买每股股票的权利金为1元，约定的履约价元，约定的履约价格为格为15元，期限为六个月。如果在这六个月中，正如元，期限为六个月。如果在这六个月中，正如你所预料的那样，益智公司股票价格真的下跌到了你所预料的那样，益智公司股票价格真的下跌到了13元，那么，你就可以执行卖出期权，以元，那么，你就可以执行卖出期权，以13元的价格在元的价格在现货市场上买入现货市场上买入1万股益智股票，同时以约定的每股万股益智股票，同时以约定的每股15元的价格卖出元的价格卖出1万股给
21、王小二。万股给王小二。12.3-4期权的价值n一般一般:期权价格期权价格=内在价值内在价值+时间价值时间价值n期权的内在价值是指期权的溢价部分，即市场期权的内在价值是指期权的溢价部分，即市场价格与履约价格之间的差额。对于买入期权，价格与履约价格之间的差额。对于买入期权，内在价值等于市场价格减去履约价格；对于卖内在价值等于市场价格减去履约价格；对于卖出期权，内在价值等于履约价格减去市场价格。出期权，内在价值等于履约价格减去市场价格。n期权的内在价值大于零时，就叫期权的内在价值大于零时，就叫实值期权；n当期权的内在价值小于零时，就叫当期权的内在价值小于零时，就叫虚值期权；n当期权的内在价值等于零时
22、，则叫当期权的内在价值等于零时，则叫平值期权。n期权的时间价值是指期权的买入期权随着时间期权的时间价值是指期权的买入期权随着时间的延长，相关期货价格的变动有可能在期权增的延长，相关期货价格的变动有可能在期权增值时乐意为这一期权所付出的权利金金额，同值时乐意为这一期权所付出的权利金金额，同时它也反映出期权的卖方所愿意接受的期权售时它也反映出期权的卖方所愿意接受的期权售价。价。n时期价值的大小取决于期权剩余有效期的长短。时期价值的大小取决于期权剩余有效期的长短。剩余有效期越长，期权的时间价值也就越大，剩余有效期越长，期权的时间价值也就越大，12.3-5金融期权n股指期权股指期权n利率期权利率期权 n货币期权货币期权 期权在中国的运用n定金交易定金交易n两得宝（两头利）两得宝（两头利）
