1、整理ppt1第第9章章 利润分配管理利润分配管理第一节第一节 利润分配的管理利润分配的管理第二节第二节 股利分配管理股利分配管理整理ppt2第第9章章 利润分配管理利润分配管理 企业是营利性组织，企业的投资者投资企业的出发点和归企业是营利性组织，企业的投资者投资企业的出发点和归宿是获利，当企业通过生产经营活动赚取了利润，必然会涉宿是获利，当企业通过生产经营活动赚取了利润，必然会涉及将赚取的利润进行分配，这里面就包括公司制企业向股东及将赚取的利润进行分配，这里面就包括公司制企业向股东分派股利，即股利分配。现代财务管理理论认为，股利分配分派股利，即股利分配。现代财务管理理论认为，股利分配的政策直接
2、影响企业的资本成本，恰当的股利分配政策将会的政策直接影响企业的资本成本，恰当的股利分配政策将会增加企业价值，实现企业价值最大化。企业的利润分配应当增加企业价值，实现企业价值最大化。企业的利润分配应当在依法分配、资本保全及兼顾各方面利益等原则的指导下进在依法分配、资本保全及兼顾各方面利益等原则的指导下进行，同时还应充分考虑法律、公司本身、股东、债务契约、行，同时还应充分考虑法律、公司本身、股东、债务契约、通货膨胀等相关因素的影响。通货膨胀等相关因素的影响。下一页返回整理ppt3第第9章章 利润分配管理利润分配管理 股利分配涉及的方面很多，如股利支付程序中各日期的确股利分配涉及的方面很多，如股利支
3、付程序中各日期的确定、股利支付比率的确定、股利支付形式的确定、支付现金定、股利支付比率的确定、股利支付形式的确定、支付现金股利所需资金的筹集方式的确定等。其中，最主要的是确定股利所需资金的筹集方式的确定等。其中，最主要的是确定股利的支付比率，即用多少盈余发放股利，多少盈余为公司股利的支付比率，即用多少盈余发放股利，多少盈余为公司所留用所留用(称为内部筹资称为内部筹资)，因为这可能会对公司股票的价格产，因为这可能会对公司股票的价格产生影响，从而对企业的价值产生影响。在股利分配对公司价生影响，从而对企业的价值产生影响。在股利分配对公司价值的影响这一问题上，存在不同的观点，主要有股利无关论值的影响这
4、一问题上，存在不同的观点，主要有股利无关论和股利相关论。和股利相关论。上一页返回整理ppt4第一节第一节 利润分配的管理利润分配的管理一、利润分配的基本原则一、利润分配的基本原则 企业通过经营活动赚取收益，并将其在相关各方之间进行企业通过经营活动赚取收益，并将其在相关各方之间进行分配。企业的收益分配有广义的收益分配和狭义的收益分配分配。企业的收益分配有广义的收益分配和狭义的收益分配两种。广义的收益分配是指对企业的收入和收益总额进行分两种。广义的收益分配是指对企业的收入和收益总额进行分配的过程配的过程;狭义的收益分配则是指对企业净收益的分配。本章狭义的收益分配则是指对企业净收益的分配。本章所讲收
5、益分配是指企业净收益的分配。所讲收益分配是指企业净收益的分配。为合理组织企业财务活动和正确处理财务关系，企业在进为合理组织企业财务活动和正确处理财务关系，企业在进行收益分配时应遵循以下原则。行收益分配时应遵循以下原则。下一页返回整理ppt5第一节第一节 利润分配的管理利润分配的管理 (一一)依法分配原则依法分配原则 为规范企业的收益分配行为，国家制定和颁发了若干法规。为规范企业的收益分配行为，国家制定和颁发了若干法规。这些法规规定了企业收益分配的基本要求、一般程序和分配这些法规规定了企业收益分配的基本要求、一般程序和分配比例，企业应认真执行，不得违反。有关法规对收益分配的比例，企业应认真执行，
6、不得违反。有关法规对收益分配的约束性规定主要体现在约束性规定主要体现在:其一，按规定的顺序分配其一，按规定的顺序分配;其二，按其二，按规定的比例分配。规定的比例分配。下一页返回上一页整理ppt6第一节第一节 利润分配的管理利润分配的管理 (二二)资本保全原则资本保全原则 企业的收益分配必须以资本保全为前提。企业的收益分配企业的收益分配必须以资本保全为前提。企业的收益分配是对投资者投入资本的增值部分所进行的分配，不是投资者是对投资者投入资本的增值部分所进行的分配，不是投资者资本金的返还。企业必须在有可供分配留存收益的情况下进资本金的返还。企业必须在有可供分配留存收益的情况下进行分配，只有这样才能
7、充分地保护投资者的利益。行分配，只有这样才能充分地保护投资者的利益。下一页返回上一页整理ppt7第一节第一节 利润分配的管理利润分配的管理 (二二)兼顾各方面利益原则兼顾各方面利益原则 在收益分配中，企业要坚持全局观念，兼顾国家、企业经在收益分配中，企业要坚持全局观念，兼顾国家、企业经营者和投资者几方面的利益。企业除依法纳税外，投资者作营者和投资者几方面的利益。企业除依法纳税外，投资者作为资本投入者和企业的所有者，依法享有净收益的分配权。为资本投入者和企业的所有者，依法享有净收益的分配权。企业的债权人，因其向企业投入资本而承担一定的风险，分企业的债权人，因其向企业投入资本而承担一定的风险，分配
8、中理应体现出对债权人的保护。配中理应体现出对债权人的保护。下一页返回上一页整理ppt8第一节第一节 利润分配的管理利润分配的管理 (四四)分配与积累并重原则分配与积累并重原则 为实现企业的可持续发展，企业在收益分配时，必须贯彻为实现企业的可持续发展，企业在收益分配时，必须贯彻积累与分配并重的原则，将企业长远利益和近期利益有机地积累与分配并重的原则，将企业长远利益和近期利益有机地结合起来。适当地分配可以激励投资者的信心，同时一定的结合起来。适当地分配可以激励投资者的信心，同时一定的积累不仅可以为企业扩大规模筹措资金，也增强了企业抵抗积累不仅可以为企业扩大规模筹措资金，也增强了企业抵抗风险的能力，
9、提高了企业的经营稳定性和安全性，有利于所风险的能力，提高了企业的经营稳定性和安全性，有利于所有者的长远利益。有者的长远利益。下一页返回上一页整理ppt9第一节第一节 利润分配的管理利润分配的管理 (五五)投资与收益对等原则投资与收益对等原则 企业分配收益应当体现企业分配收益应当体现“谁投资，谁受益谁投资，谁受益”、受益大小与、受益大小与投资比例相适应，即投资与受益对等原则，这是正确处理投投资比例相适应，即投资与受益对等原则，这是正确处理投资者利益关系的关键。企业在向投资者分配利润时，必须做资者利益关系的关键。企业在向投资者分配利润时，必须做到公开、公平、公正，这样才能保护投资者的利益，提高投到
10、公开、公平、公正，这样才能保护投资者的利益，提高投资者的积极性。资者的积极性。下一页返回上一页整理ppt10第一节第一节 利润分配的管理利润分配的管理二、利润分配的程序二、利润分配的程序 支付股利是一项税后净利润的分配，但不是利润分配的全支付股利是一项税后净利润的分配，但不是利润分配的全部。按照中国部。按照中国公司法公司法的规定，公司利润分配的项目包括的规定，公司利润分配的项目包括以下部分。以下部分。1)法定公积金。法定公积金从净利润中提取形成，用于弥法定公积金。法定公积金从净利润中提取形成，用于弥补公司亏损、扩大公司生产经营或者转为增加公司资本。公补公司亏损、扩大公司生产经营或者转为增加公司
11、资本。公司分配当年税后利润时应当按照司分配当年税后利润时应当按照10%的比例提取法定公积金的比例提取法定公积金;当公积金累计额达到公司注册资本的当公积金累计额达到公司注册资本的50%时，可不再继续提时，可不再继续提取。任意公积金的提取由股东会根据需要决定。取。任意公积金的提取由股东会根据需要决定。下一页返回上一页整理ppt11第一节第一节 利润分配的管理利润分配的管理 (2)股利股利(向投资者分配的利润向投资者分配的利润)。公司向股东。公司向股东(投资者投资者)支付股支付股利利(分配利润分配利润)，要在提取公积金之后。股利，要在提取公积金之后。股利(利润利润)的分配应以的分配应以各股东各股东(
12、投资者投资者)持有股份持有股份(投资额投资额)的数额为依据，每一股东的数额为依据，每一股东(投资者投资者)取得的股利取得的股利(分得的利润分得的利润)与其持有的股份数与其持有的股份数(投资额投资额)成正比。股份有限公司原则上应从累计盈利中分派股利，无成正比。股份有限公司原则上应从累计盈利中分派股利，无盈利不得支付股利，即所谓盈利不得支付股利，即所谓“无利不分无利不分”的原则。但若公司的原则。但若公司用公积金抵补亏损以后，为维护其股票信誉，经股东大会特用公积金抵补亏损以后，为维护其股票信誉，经股东大会特别决议，也可用公积金支付股利。别决议，也可用公积金支付股利。下一页返回上一页整理ppt12第一
13、节第一节 利润分配的管理利润分配的管理 公司向股东公司向股东(投资者投资者)分派股利分派股利(分配利润分配利润)，应按一定的顺序，应按一定的顺序进行。按照中国进行。按照中国公司法公司法的有关规定，利润分配应按下列的有关规定，利润分配应按下列顺序进行。顺序进行。(1)弥补亏损。公司法定公积金不足以弥补公司前期亏损的，弥补亏损。公司法定公积金不足以弥补公司前期亏损的，应先用当期利润弥补亏损。应先用当期利润弥补亏损。(2)计提法定盈余公积金。经计算有本年盈利的，按抵减年计提法定盈余公积金。经计算有本年盈利的，按抵减年初累计亏损后的本年净利润计提法定盈余公积金。法定盈余初累计亏损后的本年净利润计提法定
14、盈余公积金。法定盈余公积金按照公积金按照10%提取，法定盈余公积金达到注册资本的提取，法定盈余公积金达到注册资本的50%时，可不再提取。时，可不再提取。下一页返回上一页整理ppt13第一节第一节 利润分配的管理利润分配的管理 (3)计提任意盈余公积金。任意盈余公积金按照公司章程或计提任意盈余公积金。任意盈余公积金按照公司章程或股东会议决议提取和使用，其目的是为了控制向投资者分配股东会议决议提取和使用，其目的是为了控制向投资者分配利润的水平以及调整各年利润的波动，通过这种方法对投资利润的水平以及调整各年利润的波动，通过这种方法对投资者分利加以限制和调节。者分利加以限制和调节。(4)向投资者分配利
15、润或股利。净利润扣除上述项目后，再向投资者分配利润或股利。净利润扣除上述项目后，再加上以前年度的未分配利润，即为可供普通股分配的利润。加上以前年度的未分配利润，即为可供普通股分配的利润。返回上一页整理ppt14第二节第二节 股利分配管理股利分配管理 一、股利支付程序及方式一、股利支付程序及方式 (一一)股利支付程序股利支付程序 股份有限公司向股东支付股利，其过程主要经历股份有限公司向股东支付股利，其过程主要经历:股利宣告股利宣告日、股权登记日和股利支付日。日、股权登记日和股利支付日。股利宣告日，即公司董事会将股利支付情况予以公告的日股利宣告日，即公司董事会将股利支付情况予以公告的日期。公告中将
16、宣布每股支付的股利、股权登记期限、股利支期。公告中将宣布每股支付的股利、股权登记期限、股利支付日期等事项。付日期等事项。下一页返回整理ppt15第二节第二节 股利分配管理股利分配管理 股权登记日，即有权领取股利的股东有资格登记截止日期。股权登记日，即有权领取股利的股东有资格登记截止日期。只有在股权登记日前在公司股东名册上登记的股东，才有权只有在股权登记日前在公司股东名册上登记的股东，才有权分享股利。分享股利。股利支付日，即向股东发放股利的日期。股利支付日，即向股东发放股利的日期。股利支付程序可举例说明如下。股利支付程序可举例说明如下。假定某公司假定某公司2008年年11月月15日发布公告日发布
17、公告:“本公司董事会在本公司董事会在2008年年11月月15目的会议上决定，本年度发放每股为目的会议上决定，本年度发放每股为5元的股利元的股利;本公司将于本公司将于2009年年1月月2日将上述股利支付给已在日将上述股利支付给已在2008年年12月月15日登记为本公司股东的人士。日登记为本公司股东的人士。”下一页返回上一页整理ppt16第二节第二节 股利分配管理股利分配管理 上例中，上例中，2008年年11月月15日为日为C公司的股利宣告日公司的股利宣告日;2008年年12月月15日为其股权登记日日为其股权登记日;2009年年1月月2日则为其股利支付日。日则为其股利支付日。(二二)股利支付方式股
18、利支付方式 股利支付方式有多种，常见的有以下几种。股利支付方式有多种，常见的有以下几种。(1)现金股利。现金股利是以现金支付的股利，它是股利支现金股利。现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付的主要方式公司支付现金股利除了要有累计盈余付的主要方式公司支付现金股利除了要有累计盈余(特殊情况特殊情况下可用弥补亏损后的盈余公积金支付下可用弥补亏损后的盈余公积金支付)外，还要有足够的现金，外，还要有足够的现金，因此公司在支付现金股利前须筹备充足的现金。因此公司在支付现金股利前须筹备充足的现金。下一页返回上一页整理ppt17第二节第二节 股利分配管理股利分配管理 (2)财产股利。财产股利是以现金以外的资
19、产支付的股利，财产股利。财产股利是以现金以外的资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券，如债券、股票主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券，如债券、股票等，作为股利支付给股东。等，作为股利支付给股东。(3)负债股利。负债股利是公司以负债支付的股利，通常以负债股利。负债股利是公司以负债支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，在不得已的情况下也有发行公公司的应付票据支付给股东，在不得已的情况下也有发行公司债券抵付股利的。财产股利和负债股利实际上是现金股利司债券抵付股利的。财产股利和负债股利实际上是现金股利的替代。这两种股利方式目前在我国公司实务中很少使用，的替代。这两种股利方式目
20、前在我国公司实务中很少使用，但并非法律所禁止。但并非法律所禁止。(4)股票股利。股票股利是公司以增发的股票作为股利的支股票股利。股票股利是公司以增发的股票作为股利的支付方式，将在后面内容详细讨论。付方式，将在后面内容详细讨论。下一页返回上一页整理ppt18第二节第二节 股利分配管理股利分配管理二、股利政策二、股利政策 (一一)影响股利政策的因素影响股利政策的因素 公司的股利分配是在种种制约因素下进行的，公司不可能公司的股利分配是在种种制约因素下进行的，公司不可能摆脱这些因素的影响。影响股利分配的因素有以下四方面。摆脱这些因素的影响。影响股利分配的因素有以下四方面。1.法律限制法律限制 为了保护
21、债权人和股东的利益，有关法规对公司的股利分为了保护债权人和股东的利益，有关法规对公司的股利分配经常作如下限制。配经常作如下限制。下一页返回上一页整理ppt19第二节第二节 股利分配管理股利分配管理 (1)资本保全。规定公司不能用资本资本保全。规定公司不能用资本(包括股本和资本公积包括股本和资本公积)发放股利。发放股利。(2)企业积累。规定公司必须按净利润的一定比例提取法定企业积累。规定公司必须按净利润的一定比例提取法定盈余公积金。盈余公积金。(3)净利润。规定公司年度累计净利润必须为正数时才可发净利润。规定公司年度累计净利润必须为正数时才可发放股利，以前年度亏损必须足额弥补。放股利，以前年度亏
22、损必须足额弥补。下一页返回上一页整理ppt20第二节第二节 股利分配管理股利分配管理 (4)超额累积利润。由于股东接受股利缴纳的所得税高于其超额累积利润。由于股东接受股利缴纳的所得税高于其进行股票交易的资本利得税，于是许多国家规定公司不得超进行股票交易的资本利得税，于是许多国家规定公司不得超额累积利润，一旦公司的保留盈余超过法律认可的水平，将额累积利润，一旦公司的保留盈余超过法律认可的水平，将被加征额外税额。中国法律对公司累积利润尚未作出限制性被加征额外税额。中国法律对公司累积利润尚未作出限制性规定。规定。下一页返回上一页整理ppt21第二节第二节 股利分配管理股利分配管理 2.经济限制经济限
23、制 股东从自身经济利益需要出发，对公司的股利分配往往产股东从自身经济利益需要出发，对公司的股利分配往往产生这样一些影响生这样一些影响:(1)稳定的收入和避税。一些依靠股利维持生活的股东，往稳定的收入和避税。一些依靠股利维持生活的股东，往往要求公司支付稳定的股利，若公司留存较多的利润，将受往要求公司支付稳定的股利，若公司留存较多的利润，将受到这部分股东的反对。另外，一些高股利收入的股东又出于到这部分股东的反对。另外，一些高股利收入的股东又出于避税的考虑避税的考虑(股利收入的所得税高于股票交易的资本利得税股利收入的所得税高于股票交易的资本利得税)，往往反对公司发放较多的股利。往往反对公司发放较多的
24、股利。下一页返回上一页整理ppt22第二节第二节 股利分配管理股利分配管理 (2)控制权的稀释。公司支付较高的股利，就会导致留存盈控制权的稀释。公司支付较高的股利，就会导致留存盈余减少，这又意味着将来发行新股的可能性加大，而发行新余减少，这又意味着将来发行新股的可能性加大，而发行新股必然稀释公司的控制权，这是公司原有的持有控制权的股股必然稀释公司的控制权，这是公司原有的持有控制权的股东们所不愿看到的局面。因此，若他们拿不出更多的资金购东们所不愿看到的局面。因此，若他们拿不出更多的资金购买新股以满足公司的需要，宁肯不分配股利而反对募集新股。买新股以满足公司的需要，宁肯不分配股利而反对募集新股。下
25、一页返回上一页整理ppt23第二节第二节 股利分配管理股利分配管理 3.财务限制财务限制 就公司的财务需要来讲，也存在一些限制股利分配的因素。就公司的财务需要来讲，也存在一些限制股利分配的因素。(1)盈余的稳定性。公司是否能获得长期稳定的盈余，是其盈余的稳定性。公司是否能获得长期稳定的盈余，是其股利决策的重要基础。盈余相对稳定的公司能够较好地把握股利决策的重要基础。盈余相对稳定的公司能够较好地把握自己，有可能支付比盈余不稳定的公司较高的股利自己，有可能支付比盈余不稳定的公司较高的股利;而盈余不而盈余不稳定的公司一般采取低股利政策。对于盈余不稳定的公司来稳定的公司一般采取低股利政策。对于盈余不稳
26、定的公司来讲，低股利政策可以减少因盈余下降而造成的股利无法支付、讲，低股利政策可以减少因盈余下降而造成的股利无法支付、股价急剧下降的风险，还可将更多的盈余再投资，以提高公股价急剧下降的风险，还可将更多的盈余再投资，以提高公司权益资本比重，减少财务风险。司权益资本比重，减少财务风险。下一页返回上一页整理ppt24第二节第二节 股利分配管理股利分配管理 (2)资产的流动性。较多地支付现金股利，会减少公司的现资产的流动性。较多地支付现金股利，会减少公司的现金持有量，使资产的流动性降低金持有量，使资产的流动性降低;而保持一定的资产流动性，而保持一定的资产流动性，是公司经营所必需的。是公司经营所必需的。
27、(3)举债能力。具有较强举债能力举债能力。具有较强举债能力(与公司资产的流动项相关与公司资产的流动项相关)的公司因为能够及时地筹措到所需的现金，有可能采取较宽的公司因为能够及时地筹措到所需的现金，有可能采取较宽松的股利政策松的股利政策;而举债能力弱的公司则不得不多滞留盈余，因而举债能力弱的公司则不得不多滞留盈余，因而往往采取较紧的股利政策。而往往采取较紧的股利政策。下一页返回上一页整理ppt25第二节第二节 股利分配管理股利分配管理 (4)投资机会。有着良好投资机会的公司，需要有强大的资投资机会。有着良好投资机会的公司，需要有强大的资金支持，因而往往少发放股利，将大部分盈余用于投资金支持，因而
28、往往少发放股利，将大部分盈余用于投资;缺乏缺乏良好投资机会的公司，保留大量现金会造成资金的闲置，于良好投资机会的公司，保留大量现金会造成资金的闲置，于是倾向于支付较高的股利。正因为如此，处于成长中的公司是倾向于支付较高的股利。正因为如此，处于成长中的公司多采取低股利政策多采取低股利政策;处于经营收缩的公司多采取高股利政策。处于经营收缩的公司多采取高股利政策。(5)资本成本。与发行新股相比，保留盈余不需花费筹资费资本成本。与发行新股相比，保留盈余不需花费筹资费用，是一种比较经济的筹资渠道。所以，从资本成本考虑，用，是一种比较经济的筹资渠道。所以，从资本成本考虑，如果公司有扩大资金的需要，也应当采
29、取低股利政策。如果公司有扩大资金的需要，也应当采取低股利政策。下一页返回上一页整理ppt26第二节第二节 股利分配管理股利分配管理 (6)债务需要。具有较高债务偿还需要的公司，可以通过举债务需要。具有较高债务偿还需要的公司，可以通过举借新债、发行新股筹集资金偿还债务也可直接用经营积累偿借新债、发行新股筹集资金偿还债务也可直接用经营积累偿还债务。如果公司认为后者适当的话还债务。如果公司认为后者适当的话(比如，前者资本成本高比如，前者资本成本高或受其他限制难以进入资本市场或受其他限制难以进入资本市场)，将会减少股利的支付。，将会减少股利的支付。下一页返回上一页整理ppt27第二节第二节 股利分配管
30、理股利分配管理 4.其他限制其他限制 (1)债务合同约束。公司的债务合同，特别是长期债务合同，债务合同约束。公司的债务合同，特别是长期债务合同，往往有限制公司现金支付程度的条款，这使公司只得采取低往往有限制公司现金支付程度的条款，这使公司只得采取低股利政策。股利政策。下一页返回上一页整理ppt28第二节第二节 股利分配管理股利分配管理 (2)通货膨胀。在通货膨胀的情况下，公司折旧基金的购买通货膨胀。在通货膨胀的情况下，公司折旧基金的购买力水平下降，会导致没有足够的资金来源重置固定资产。这力水平下降，会导致没有足够的资金来源重置固定资产。这时盈余会被当做弥补折旧基金购买力水平下降的资金来源，时盈
31、余会被当做弥补折旧基金购买力水平下降的资金来源，因此在通货膨胀时期公司股利政策往往偏紧。因此在通货膨胀时期公司股利政策往往偏紧。由于存在上述种种影响股利分配的限制，股利政策与股票由于存在上述种种影响股利分配的限制，股利政策与股票价格就不是无关的，公司的价值或者说股票价格不会仅仅由价格就不是无关的，公司的价值或者说股票价格不会仅仅由其投资的获利能力所决定。其投资的获利能力所决定。下一页返回上一页整理ppt29第二节第二节 股利分配管理股利分配管理 (二二)股利政策的类型股利政策的类型 支付给股东的盈余与留在企业的保留盈余，存在此消彼长支付给股东的盈余与留在企业的保留盈余，存在此消彼长的关系。所以
32、，股利分配既决定给股东分配多少红利，也决的关系。所以，股利分配既决定给股东分配多少红利，也决定有多少净利留在企业。减少股利分配，会增加保留盈余减定有多少净利留在企业。减少股利分配，会增加保留盈余减少外部筹资需求。股利决策是内部筹资决策。少外部筹资需求。股利决策是内部筹资决策。在进行股利分配的实务中，公司经常采用的股利政策如下。在进行股利分配的实务中，公司经常采用的股利政策如下。下一页返回上一页整理ppt30第二节第二节 股利分配管理股利分配管理 1.剩余股利政策剩余股利政策 以上谈到，股利分配与公司的资本结构相关，而资本结构以上谈到，股利分配与公司的资本结构相关，而资本结构又是由投资所需资金构
33、成的，因此实际上股利政策要受到投又是由投资所需资金构成的，因此实际上股利政策要受到投资机会及其资金成本的双重影响。剩余股利政策就是在公司资机会及其资金成本的双重影响。剩余股利政策就是在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构(最佳资本最佳资本结构结构)，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。后将剩余的盈余作为股利予以分配。采用剩余股利政策时，应遵循四个步骤。采用剩余股利政策时，应遵循四个步骤。下一页返回上一页整理ppt31第二节第二节 股利分配管理股利分配
34、管理 (1)设定目标资本结构，即确定权益资本与债务资本的比率，设定目标资本结构，即确定权益资本与债务资本的比率，在此资本结构下，加权平均资本成本将达到最低水平。在此资本结构下，加权平均资本成本将达到最低水平。(2)确定目标资本结构下投资所需的股东权益数额确定目标资本结构下投资所需的股东权益数额 (3)最大限度地使用保留盈余来满足投资方案所需的权益资最大限度地使用保留盈余来满足投资方案所需的权益资本数额。本数额。(4)投资方案所需权益资本已经满足后若有剩余盈余，再将投资方案所需权益资本已经满足后若有剩余盈余，再将其作为股利发放给股东。其作为股利发放给股东。下一页返回上一页整理ppt32第二节第二
35、节 股利分配管理股利分配管理【例【例9-1】某公司上年税后利润】某公司上年税后利润600万元，今年年初公司讨论万元，今年年初公司讨论决定股利分配的数额。预计今年需要增加投资资本决定股利分配的数额。预计今年需要增加投资资本800万元。万元。公司的目标资本结构是权益资本占公司的目标资本结构是权益资本占60%，债务资本占，债务资本占40%，今年继续保持。按法律规定，至少要提取今年继续保持。按法律规定，至少要提取10%的公积金。公的公积金。公司采用剩余股利政策。筹资的优先顺序是留存利润、借款和司采用剩余股利政策。筹资的优先顺序是留存利润、借款和增发股份。问增发股份。问:公司应分配多少股利公司应分配多少
36、股利?利润留存利润留存=800 x 60%=480(万元万元);股利分配股利分配:600-480=120(万元万元)下一页返回上一页整理ppt33第二节第二节 股利分配管理股利分配管理 分析这类问题要注意以下几点。分析这类问题要注意以下几点。(1)关于财务限制。在股利分配中，财务限制主要是指资本关于财务限制。在股利分配中，财务限制主要是指资本结构限制。资本结构是长期有息负债结构限制。资本结构是长期有息负债(长期借款和公司债券长期借款和公司债券)和所有者权益的比率和所有者权益的比率(我们在第八章中已经详细讨论了资本结我们在第八章中已经详细讨论了资本结构问题构问题)。题意要求。题意要求“保持目标资
37、本结构保持目标资本结构”，就是指需要补充，就是指需要补充投资资金投资资金800万元时应当按目标比例筹集资金，也就是留存万元时应当按目标比例筹集资金，也就是留存480万元，另外的万元，另外的320万元通过长期有息负债筹集。万元通过长期有息负债筹集。下一页返回上一页整理ppt34第二节第二节 股利分配管理股利分配管理 保持目标资本结构不是指保持全部资产的负债比率，无息保持目标资本结构不是指保持全部资产的负债比率，无息负债和短期借款不可能也不需要保持某种固定比率。短期负负债和短期借款不可能也不需要保持某种固定比率。短期负债筹资是营运资本管理问题，不是资本结构问题。债筹资是营运资本管理问题，不是资本结
38、构问题。保持目标资本结构，不是指一年中始终保持同样的资本结保持目标资本结构，不是指一年中始终保持同样的资本结构。利润分配后建立的目标资本结构，随着生产经营的进行构。利润分配后建立的目标资本结构，随着生产经营的进行会出现损溢，导致所有者权益的变化，使资本结构发生变化。会出现损溢，导致所有者权益的变化，使资本结构发生变化。因此，符合目标资本结构是指利润分配后因此，符合目标资本结构是指利润分配后(特定时点特定时点)形成的形成的资本结构符合既定目标，而不管后续经营造成的所有者权益资本结构符合既定目标，而不管后续经营造成的所有者权益变化。变化。下一页返回上一页整理ppt35第二节第二节 股利分配管理股利
39、分配管理 需要资金需要资金800万元是什么含义万元是什么含义?是从什么基础增加是从什么基础增加800万元万元?如果以分配前的资金存量为基础，那么分出股利将减少资金如果以分配前的资金存量为基础，那么分出股利将减少资金存量，就要再补充资金，我们将陷入一个数字循环。因此，存量，就要再补充资金，我们将陷入一个数字循环。因此，投资需要投资需要800万元是指需要万元是指需要800万元长期投资资本，不是指资万元长期投资资本，不是指资产总额增加产总额增加800万元。它要按照目标资本结构分别靠长期有息万元。它要按照目标资本结构分别靠长期有息负债和权益资金负债和权益资金(包括留存和增发股份包括留存和增发股份)筹集
40、。至少分配股利筹集。至少分配股利的现金问题，是营运资本管理问题，如果现金存量不足，可的现金问题，是营运资本管理问题，如果现金存量不足，可以通过短期借款解决，与筹集长期资本无直接关系。以通过短期借款解决，与筹集长期资本无直接关系。下一页返回上一页整理ppt36第二节第二节 股利分配管理股利分配管理 (2)关于经济限制。出于经济上有利的原则，筹集资金要在关于经济限制。出于经济上有利的原则，筹集资金要在确定目标结构的前提下，首先，使用留存利润补充资金确定目标结构的前提下，首先，使用留存利润补充资金;其次，其次，途径是长期借款途径是长期借款;最后，选择是增发股份。因此，最后，选择是增发股份。因此，80
41、0万元资万元资金只能有留存收益补充金只能有留存收益补充480万元，借款部分补充万元，借款部分补充320万元不应万元不应当违背经济原则，把全部利润都分给股东，然后去按资本结当违背经济原则，把全部利润都分给股东，然后去按资本结构比率增发股份和借款。构比率增发股份和借款。下一页返回上一页整理ppt37第二节第二节 股利分配管理股利分配管理 (3)关于法律限制。法律规定必须提取关于法律限制。法律规定必须提取10%的公积金，因此的公积金，因此公司至少要提取公司至少要提取600 x 10%=60(万元万元)，作为收益留存。如果，作为收益留存。如果公司出于经济原因决定留存利润公司出于经济原因决定留存利润48
42、0万元，这条法律规定并没万元，这条法律规定并没有构成实际限制。法律规定留存的有构成实际限制。法律规定留存的60万元同样可以长期使用，万元同样可以长期使用，它是它是480万元的一部分。万元的一部分。下一页返回上一页整理ppt38第二节第二节 股利分配管理股利分配管理 法律的这条规定，实际上只是对本年利润法律的这条规定，实际上只是对本年利润“留存留存”数额的数额的限制，而不是对股利分配的限制。由于以前年度的未分配利限制，而不是对股利分配的限制。由于以前年度的未分配利润也可以用来分配股利，所以法律对于股利分配的限制来源润也可以用来分配股利，所以法律对于股利分配的限制来源于于“累计未分配利润累计未分配
43、利润”。就本题而言，。就本题而言，“本年本年”利润中可用利润中可用于股利分配的上限是于股利分配的上限是600 x 90%=540(万元万元)，如果有以前年，如果有以前年度未分配利润，法律不禁止股利分配超过度未分配利润，法律不禁止股利分配超过540万元。万元。下一页返回上一页整理ppt39第二节第二节 股利分配管理股利分配管理 在本题中，限制动用以前年度未分配利润分配股利的真正在本题中，限制动用以前年度未分配利润分配股利的真正原因，来自财务限制和采用的股利分配政策。既然需要补充原因，来自财务限制和采用的股利分配政策。既然需要补充资金，为什么还要超过资金，为什么还要超过540万元的限制，动用以前年
44、度未分配万元的限制，动用以前年度未分配利润呢利润呢?只有在资金有剩余的情况下，才会超过本年盈余进行只有在资金有剩余的情况下，才会超过本年盈余进行分配。超量分配，然后再去借款或向股东要钱，不符合经济分配。超量分配，然后再去借款或向股东要钱，不符合经济原则。因此，该公司不会动用以前年度未分配利润，只能分原则。因此，该公司不会动用以前年度未分配利润，只能分配本年利润的剩余部分配本年利润的剩余部分(即即120万元万元)给股东。给股东。下一页返回上一页整理ppt40第二节第二节 股利分配管理股利分配管理 2.固定或持续增长的股利政策固定或持续增长的股利政策 这一股利政策是将每年发放的股利固定在某一固定的
45、水平这一股利政策是将每年发放的股利固定在某一固定的水平上并在较长的时期内不变，只有当公司认为未来盈余会显著上并在较长的时期内不变，只有当公司认为未来盈余会显著地而不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。地而不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。固定或持续增长股利政策的主要目的是避免出现由于经营固定或持续增长股利政策的主要目的是避免出现由于经营不善而削减股利的情况。采用这种股利政策的理由在于以下不善而削减股利的情况。采用这种股利政策的理由在于以下三个方面。三个方面。下一页返回上一页整理ppt41第二节第二节 股利分配管理股利分配管理 (1)稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于稳
46、定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公司良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的树立公司良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。价格。(2)稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和支出，特别稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和支出，特别是对那些对股利有着很高依赖性的股东更是如此。而股利忽是对那些对股利有着很高依赖性的股东更是如此。而股利忽高忽低的股票，则不会受这些股东的欢迎，股票价格会因此高忽低的股票，则不会受这些股东的欢迎，股票价格会因此而下降。而下降。下一页返回上一页整理ppt42第二节第二节 股利分配管理股利分配管理 (3)稳定的股利政策可能会不符合剩余股利理
47、论，但考虑到稳定的股利政策可能会不符合剩余股利理论，但考虑到股票市场会受到多种因素的影响，其中包括股东的心理状态股票市场会受到多种因素的影响，其中包括股东的心理状态和其他要求，因此为了使股利维持在稳定的水平上，即使推和其他要求，因此为了使股利维持在稳定的水平上，即使推迟某些投资方案或者暂时偏离目标资本结构，也可能要比降迟某些投资方案或者暂时偏离目标资本结构，也可能要比降低股利或降低股利增长率更为有利。低股利或降低股利增长率更为有利。该股利政策的缺点在于股利的支付与盈余相脱节。当盈余该股利政策的缺点在于股利的支付与盈余相脱节。当盈余较低时仍要支付固定的股利，这可能导致资金短缺，财务状较低时仍要支
48、付固定的股利，这可能导致资金短缺，财务状况恶化况恶化;同时不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本。同时不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本。下一页返回上一页整理ppt43第二节第二节 股利分配管理股利分配管理 3.固定股利支付率政策固定股利支付率政策 固定股利支付率政策，是公司确定一个股利占盈余的比率，固定股利支付率政策，是公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。在这一股利政策下，各年股长期按此比率支付股利的政策。在这一股利政策下，各年股利额随公司经营的好坏而上下波动，获得较多盈余的年份股利额随公司经营的好坏而上下波动，获得较多盈余的年份股利额高，获得盈余少的年份股利额
49、低。利额高，获得盈余少的年份股利额低。主张实行固定股利支付率的人认为，这样做能使股利与公主张实行固定股利支付率的人认为，这样做能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分、少盈少分和无盈不分司盈余紧密地配合，以体现多盈多分、少盈少分和无盈不分的原则，才算真正公平地对待每一位股东。但是，在这种政的原则，才算真正公平地对待每一位股东。但是，在这种政策下各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对策下各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对于稳定股票的价格不利。于稳定股票的价格不利。下一页返回上一页整理ppt44第二节第二节 股利分配管理股利分配管理 4.低正常股利加额外股利政策低正常股
50、利加额外股利政策 低正常股利加额外股利政策，是公司一般情况下每年只支低正常股利加额外股利政策，是公司一般情况下每年只支付固定的、数额较低的股利付固定的、数额较低的股利;在盈余多的年份，再根据实际情在盈余多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化，不意味着况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高了规定的股利率。公司永久地提高了规定的股利率。主张这种股利政策的人认为采用本政策有以下理由。主张这种股利政策的人认为采用本政策有以下理由。下一页返回上一页整理ppt45第二节第二节 股利分配管理股利分配管理 (1)这种股利政策使公司具有较大的灵活性。当公司盈
