1、公司理财第九章财务分析2主要内容 财务报表 财务比率分析 趋势分析 综合分析与评价3第一节 财务报表4主要内容 资产负债表 损益表 现金流量表5资产负债表 资产负债表是反映企业某一时刻财务状况的会计报表。资产负债表是静态报表。资产负债表表明企业某一特定日期所拥有或控制的经济资源、所承担的现有义务和所有者对净资产的要求权。依据：资产总额负债总额所有者权益 6资产负债表的列示流动资产长期资产固定资产无形资产流动负债长期负债所有者权益净营运资本7资产 资产是企业所取得和控制的，能够用来进行生产经营活动并带来未来经济利益的经济资源，其所有权属于企业法人。所谓企业法人财产权，指的就是企业对其资产所拥有的
2、权利。资产是用来创造未来经济利益的资源。因此，资产一旦被购置，其在市场上的价值就取决于使用者利用它能够带来的未来经济利益的大小，而不是其购置成本。8负债和所有者权益 负债和所有者权益反映的是企业的资金来源，即企业用于获得各项资产的资金来自何方。负债与权益作为企业的两类资本来源，债务资本的求偿权先于权益资本。所有者权益（股东权益）资产负债 在经济学上，它反映的就是股东的剩余索取权。9资金来源的另一种划分方式 从资金投入者的角度，可以将企业的资金来源分为资本性投资和非资本性投资。资本性投资是指企业的各项借款和股东权益，这些资金的投入者向企业投入资金后直接向企业索取利息或现金股利的回报，他们的目的是
3、为了取得资本的回报或增值。企业使用这些资金是要付出直接成本的，而且需要通过专门的筹资活动才能获得这些资金。非资本性投资是指企业流动负债中的各种应付项，如应付账款、应付工资、应缴税金等等。企业使用这些资金并不需要支付资金成本。这些资金来源因此也被称为企业的自然负债。10净营运资本与流动性 净营运资本(net working capital,NWC)：流动资产与流动负债之差。净营运资本在很大程度上反映了企业流动性的高低。一个正常经营的企业，其净营运资本应该大于零。流动性 变现的时间 变现的价值 11净营运资金的来源 从资金来源的角度看，由于净营运资本已完全扣除了流动负债，所以净营运资本的资金来源是
4、企业的长期资金。因此，企业净营运资本大于零的要求表明，企业流动资产的一部分是需要由长期资金来满足的。12账面价值与市场价值 公认会计准则：资产要按照历史成本记录。市场价值：资产作为一种用来创造未来收益的经济资源，一旦购置之后，其价值就是由它所能创造的未来现金收益的多寡决定的。资产市场转让的价值称为市场价值。帐面价值=市场价值？短期资产 存货、固定资产 无形资产 股东权益13资产负债表示例资产2003.122004.12负债及股东权益2003.122004.12流动资产流动负债 货币资金192128 银行借款224240应收账款793923 应付账款640768减：坏账准备2527 应付工资50
5、54 应收账款净额768896 应缴税金1410存货9121152 一年内到期长期负债128128 预付费用3216流动负债合计10561200流动资产总计19042192长期投资00长期负债固定资产原值*14401488 长期借款544608 减：累计折旧624640长期负债合计544608固定资产净值816848股东权益11201232无形资产及其它资产00股东权益合计11201232资产总计27203040负债及股东权益合计2720304014管理资产负债表 资金来源：资本性投资与非资本性投资。非资本性投资是指企业的各种应付项。用流动资产中的应收账款和存货减去流动负债中的应付项（即非资本
6、性投入），其差额就是需要资本投入者向企业投入的资金，称为“营运资本需求”（working capital requirement,WCR）。营运资本需求（应收账款存货预付费用）（应付项预提费用）15管理资产负债表的构成 管理资产负债表的左边为“资产净值”，包括现金、营运资本需求和固定资产净值三项由于资产净值所对应的资金来源全部是资本性投入，所以又叫做“投入资本”。投入资本资产净值现金营运资本需求固定资产净值 管理资产负债表的右边为“占用资本”，是企业的短期借款、长期负债与权益资本之和。占用资本短期借款长期负债权益资本 16管理资产负债表示例投入资本或资本净值占用资本现金短期借款营运资本需求长期
7、资本 流动资产（无现金）长期负债 减：流动负债（无短期借款）加：股东权益固定资产净值17 标准资产负债表标准资产负债表 总资产负债和股东权益现金短期借款流动资产流动负债 应收账款 应付账款 加：存货 加：预提费用 加：预付费用固定资产净值长期资本 长期负债 加：股东权益18三元公司的管理资产负债表 投入资本（资产净值）年初数年末数运用资本年初数年末数 现金 192128短期借款352368 营运资本需求10081232 长期资本 固定资产净值816848 长期负债544608 股东权益11201232投入资本总额20162208运用资本总额2016220819损益表 损益表又称利润表，是反映企
8、业在某个会计期间内的经营成果及其分配情况的财务报表。利润=收入费用20损益表格式 单步式：单步式损益表将所有的收入和所有的支出分别集中列示，一步得出利润 多步式：分别按主营业务收入与支出，其他业务收入与支出，投资收益与支出和营业外收入与支出等几个层次，不同层次收入与费用的配比，形成了毛利润、息税前收益（利润）、经营利润、税前利润和税后利润（净利润）等不同层次的利润。21损益表：示例2003年2004年销售收入净额67207680售出产品成本56486400毛利润10721280 销售费用 472 480 管理费用 227 288 折旧 80 128营业利润 293 384 息税前收益（EBIT
9、）293 384 财务费用（利息支出）80 112非常项目 0 0税前利润（EBT）213 272 所得税 85 109税后利润（NI）128 163股利 32 51留存收益 96 11222息税前收益（EBIT）息税前收益是企业的销售收入减去各项生产经营活动开支（成本和费用）的余额，即企业为产生销售收入而发生的所有经营成本和资本投资者为此所投入的相应的资本本金（折旧就是这种本金的体现）均已扣除。息税前收益反映了企业经营管理的效率。由此可知，息税前收益实际上是属于资本投资者的收益，如果没有公司所得税，息税前收益就分为利息支出和净利润两项，是债务资本和权益资本的投资者根据其资本投入的数量和承担风
10、险的大小对其进行的分配。从价值创造的角度看，息税前收益反映了企业为资本投资者创造价值的能力的高低，息税前收益以下只是资本收益的分配，并不涉及价值的创造。23会计利润与现金流量 会计利润不等同于现金流量 会计报表编制中的权责发生制原则和配比原则；非现金的收入或支出：折旧 其它一些非现金项目导致现金流入流出与收入和成本不一致：资产处置造成账面亏损 24现金流量表 资产负债表和损益表不能“完整”地反映企业财务状况，特别是不能反映及其重要的现金状况的变化。现金流量表是用来反映企业在一定会计期间内有关现金收入、现金支出及投资与筹资活动的财务报表。利用现金流量表可以评估企业产生现金流量的能力，企业偿还债务
11、及支付所有者投资报酬的能力。25现金流量的分类经营活动现金流：流入：销售商品/劳务而收到的现金，租金、税费返还 流出：购买商品/劳务而支付的现金，经营租赁支付的现金，工资和税费投资活动现金流：流入：主要包括出售/处置长期资产所收到的现金，收回（出售）投资所收到的现金，取得债券利息、股利所收到的现金。流出：主要包括购建固定资产支付的现金，购买股票等权益性投资支付的现金，购买现金等价物以外的债券支付的现金等。筹资活动的现金流 流入：以发行股票等方式筹集股权资本收到的现金，以发行债券、银行借款等方式筹措债务资金而收到的现金等。流出：偿还债务（减少债务资本）支出的现金，支付利息及筹资费用所付出的现金，
12、分配股利/利润所付出的现金，减少权益资本所付出的现金（如股票回购）等。图9-1显示了现金流量的这种变化关系。26现金流量表示例2003年2004年经营活动现金流量*+销售收入净额67207680 现金流入小计67207680 -销售成本-5648-6400 -销售及管理费用-699-768 -税金-85-109 -营运资本需求变动-64-224 现金流出小计-6496-7501A.经营活动产生的现金流量净额（NOCF）224 17927现金流量表示例（续）2003年2004年投资活动现金流量 +出售固定资产0 32 现金流入小计0 32 -资本性投资及并购0-192 现金流出小计0-192B.
13、投资活动产生的现金流量净额0-16028现金流量表示例（续）2003年2004年筹资活动现金流量 +增加长期借款0 192 +增加短期借款 112 16 现金流入小计 112 208 -偿还长期借款-128-128 -支付利息-80-112 -支付股利-32-51 现金流出小计-240-291C.筹资活动产生的现金流量净额-128-83D.现金流量净额总计（A+B+C）96-64E.期初现金 96192F.期末现金（D+E）19212829现金流量的计算 来自资产的现金流量 经营现金流量 资本性投资支出 营运资本需求变动 流向债权人和股东的现金流量 流向债权人的现金流量为利息支出减去新的借款净
14、额 流向股东的现金流量为派发的现金股利减去新筹集的权益资本30第二节 财务比率分析31主要内容 偿债能力分析 资产运用能力分析 盈利能力分析 市场价值比率32短期偿债能力分析 1.流动比率（current ratio）流动比率 流动比率要大于1 流动资产流动负债33短期偿债能力分析（续）2速动比率（quick ratio or acid test ratio）速动比率 =经验表明，速动比率的数值在0.8到1之间较为合适 速动资产流动负债流动资产存货流动负债34短期偿债能力分析（续）其它流动性指标 现金比率 净营运资本比总资产 现金流动负债净营运资本资产总额35长期偿债能力分析 1.资产负债率
15、资产负债率 另外的变化形式 债务权益率 权益乘数 负债总额资产总额36长期偿债能力分析（续）2资本比率 资本比率 债务资本与权益资本比率 长期负债率 债务资本债务资本权益资本债务资本权益资本长期负债长期负债权益资本37长期偿债能力分析（续）3利息保障倍数（Times Interest Earned）利息保障倍数 息税前收益利息支出38长期偿债能力分析（续）4现金涵盖率 现金涵盖率 息税前收益折旧和摊销利息支出39资产运用能力分析 1存货周转率与存货周转期 存货周转率 存货周转期365/存货周转率 销货成本存货40示例 某公司年初存货为15000元；年末流动比率为3：1；速动比率为1.3：1，存
16、货周转率为4次。年末流动资产合计为27000元。则该公司本年销售成本为。答案：60600 41资产运用能力分析（续）2.应收账款周转率与应收账款周转期 应收账款周转率 应收账款周转期365/应收账款周转率 销售收入应收账款42示例 某公司年初应收账款为12700元；年末流动比率为3：1；速动比率为1.3：1。存货周转率为4次。年末流动资产合计为27000元。若公司本年销售净收入为96000元。除应收账款外，其他速动资产忽略不计。该公司应收账款周转次数是？答案：7.8743资产运用能力分析（续）3.资产周转率 固定资产周转率 总资产周转率 净营运资本周转率 销售收入固定资产净值销售收入总资产销售
17、收入净营运资本44盈利能力分析 1.销售利润率 销售利润率 2.经营利润率 经营利润率 净利润销售收入息税前收益销售收入45盈利能力分析（续）3资产利润率（return of assets，ROA）资产利润率 4.权益报酬率（return of equity，ROE）权益报酬率=净利润总资产净利润股东权益46市场价值比率 1市盈率（PE ratio）市盈率 每股收益（税后净利润优先股股利）/普通股股票总数 股票价格每股收益47市场价值比率（续）2市净率（市价与账面价值比率）市净率 股票价格每股净资产48第三节 趋势分析49趋势分析 趋势分析是指通过比较企业连续数期的会计报表，来了解企业经营成果
18、与财务状况的变化的趋势，并以此来预测企业未来经营成果与财务状况。趋势分析主要应用于财务报表的横向比较和纵向比较。50同比财务报表 同比财务报表是把普通财务报表的资产负债表各项按照资产的百分比表示，将损益表的各项按照销售收入的百分比表示，以观察各项目的相对比例。这种报表又叫做结构百分比报表。51同比资产负债表 资产2003.12.312004.12.31负债及股东权益2003.12.312004.12.31流动资产流动负债 货币资金7.1%4.2%银行借款8.2%7.9%应收账款 应付账款23.5%25.3%减：坏账准备 应付工资1.9%1.8%应收账款净额28.2%29.5%应缴税金0.5%0
19、.3%存货33.5%37.9%一年内到期长期负债4.7%4.2%预付费用1.2%0.5%流动负债合计38.8%39.5%流动资产总计70.0%72.1%长期投资0.0%0.0%长期负债固定资产原值*长期借款20.0%20.0%减：累计折旧长期负债合计20.0%20.0%固定资产净值30.0%27.9%股东权益41.2%40.5%无形资产及其它资产0.0%0股东权益合计41.2%40.5%资产总计100%100%负债及股东权益合计100%100%52同比损益表2003年2004年销售收入净额100%100%售出产品成本84.1%83.3%毛利润15.9%16.7%销售费用 7.0%6.3%管理费
20、用 3.4%3.7%折旧 1.2%1.7%营业利润 4.4%5.0%息税前收益（EBIT）4.4%5.0%财务费用（利息支出）1.2%1.5%非常项目税前利润（EBT）3.2%3.5%所得税 1.3%1.4%税后利润（NI）1.9%2.1%53同基财务报表 同基财务报表是首先选择一个基期，将基期报表上的各项数额的指数均定为100，其他各年度财务报表上的数字也均用指数表示，由此得出同基百分比报表，可以查明各项目的变化趋势。考察期指数=100考察期数值基期数值54同基资产负债表 资产2003.12.312004.12.31负债及股东权益2003.12.312004.12.31流动资产流动负债 货币
21、资金100%66.7%银行借款100%107.1%应收账款 应付账款100%120.0%减：坏账准备 应付工资100%108.0%应收账款净额100%116.7%应缴税金100%71.4%存货100%126.3%一年内到期长期负债100%100.0%预付费用100%50.0%流动负债合计100%113.6%流动资产总计100%115.1%长期投资长期负债固定资产原值*100%103.3%长期借款100%111.8%减：累计折旧100%640长期负债合计100%111.8%固定资产净值100%103.9%股东权益100%110.0%无形资产及其它资产股东权益合计100%110.0%资产总计100
22、%111.8%负债及股东权益合计100%111.8%55同基损益表2003年2004年销售收入净额100%114.3%售出产品成本100%113.3%毛利润100%119.4%销售费用100%101.7%管理费用100%126.9%折旧100%160.0%营业利润100%131.0%息税前收益（EBIT）100%131.0%财务费用（利息支出）100%140.0%非常项目税前利润（EBT）100%127.7%所得税税后利润（NI）100%127.3%56财务比率分析应注意的问题 可比性 每个企业都有其自身的特点，各种比率之间并不具有可比性。如有的企业资本密集，而有的企业劳动密集；此外，对同一会
23、计事项的账务处理，不同企业可能选择不同的会计程序，如存货计价、折旧提取等，这也使得企业之间各种比率的对比发生困难。真实性 计算财务比率使用的财务报表数据不一定反映真实情况。如报表数据未按通货膨胀或物价水平调整，因此，在持续通货膨胀条件下，各种比率就失去了原有的意义。此外，比率分析有时存在虚假成分，如在测算流动比率和资产负债率时，企业可在结账前把借款还掉，结账后再借入，这就会造成负债低、流动性高的假象。57第四节 综合分析与评价58杜邦财务分析体系 基础等式：权益报酬率净利润/权益资本总额 第一步细化：权益报酬率 总资产收益率权益乘数 第二步细化权益报酬率 销售利润率总资产周转率权益乘数 59杜邦分析体系图示总资产周转率总资产收益率权益乘数销售收入销售利润率权益报酬率净利润总资产销售收入
