1、PPP项目分析北京地铁四号线项目分析报告1PPP项目分析l 收益分配及风险分担收益分配及风险分担l 影响项目融资成败的主要因素影响项目融资成败的主要因素l 融资结构图表融资结构图表 目 录2PPP项目分析3 北京地铁 4 号线 PPP 项目中政府方和社会投资人的顺畅合作，得益于项目具有合理的收益分配机制以及有效的风险分担机制。该项目通过票价机制和客流机制的巧妙设计，在社会投资人的经济利益和政府方的公共利益之间找到了有效平衡点，在为社会投资人带来合理预期收益的同时，提高了北京市轨道交通领域的管理和服务效率。项 目 介 绍PPP项目分析4 4 号线运营票价实行政府定价管理，实际平均人次票价不能完全
2、反映地铁线路本身的运行成本和合理收益等财务特征。因此，项目采用“测算票价”作为确定投资方运营收入的依据，同时建立了测算票价的调整机制。以测算票价为基础，特许经营协议中约定了相应的票价差额补偿和收益分享机制，构建了票价风险的分担机制。如果实际票价收入水平低于测算票价收入水平，市政府需就其差额给予特许经营公司补偿。如果实际票价收入水平高于测算票价收入水平，特许经营公司应将其差额的 70%返还给市政府。票款是 4 号线实现盈利的主要收入来源，由于采用政府定价，客流量成为影响项目收益的主要因素。客流量既受特许公司服务质量的影响，也受市政府城市规划等因素的影响，因此，需要建立一种风险共担、收益共享的客流
3、机制。4 号线项目的客流机制为：当客流量连续三年低于预测客流的 80%，特许经营公司可申请补偿，或者放弃项目；当客流量超过预测客流时，政府分享超出预测客流量 10%以内票款收入的50%、超出客流量 10%以上的票款收入的 60%。4 号线项目的客流机制充分考虑了市场因素和政策因素，其共担客流风险、共享客流收益的机制符合轨道交通行业特点和PPP 模式要求。客流机制客流机制票价机制票价机制PPP项目分析5北京地铁北京地铁4 4号线项目股权结构（利益分配）号线项目股权结构（利益分配）股权结构是公司治理结构的基础股权结构是公司治理结构的基础，是影响公司治理结构的重要方面。经过各方的充分论证，4号线PP
4、P特许经营公司(京港公司)的股东分别为京投公司、首创集团和港铁集团，各方出资比例分别为2%、49%和49%。特许经营公司设立由5名董事组成的董事会，其中京投公司委派1名、首创委派2名、港铁委派2名，京投公司委派的董事担任董事长，首创和港铁各委派的2名董事分别担任副董事长和董事。北京地铁4号线项目之所以采用PPP模式投资运营，不仅是为了解决融资问题，更深层的目标是引入先进的管理机制，打破行业垄断，提高行业效率和政府监管水平，更有通过产权的变化带动体制机制的变化的长远考量。虽然从理论上来讲，由具备技术和管理优势的香港地铁公司作为特许经营公司控股方，会更有利于其积极性的发挥。但是由于外商投资产业指导
5、目录的规定，特许经营公司应是中方控制企业，港铁持股比例不得超出50%。这种股权结构的设定，可以有效保障社会公共安全、公共利益，尤其是在首都北京的轨道交通行业。而不设绝对控股方的做法，能充分发挥各方优势 调动股东积极性，有利于特许期结束后实现对B部分的有效接管。对于公司管理层设置则有利于充分发挥各方资源和经验优势。污污污PPP项目分析6北京地铁北京地铁4 4号线项目风险分担：号线项目风险分担：除国家政策、市场、不可抗力等系统性风险因素外，在非系统性风险中，对4号线PPP项目具有显著和直接影响的主要因素是建设期的完工风险以及运营期的客流风险和票价风险。特许经营协议对上述主要风险作出了妥善配置，设计
6、了相应的风险防范机制，有利于保护协议各方利益。完工风险完工风险:针对地铁四号线工程建设，特许经营协议设立了23个时间点，每一个时间点均设定了具体的完工日期。根据A、B部分的分工情况，23个时间点的关键工期分别由地铁四号线公司和特许经营公司负责。客流风险客流风险:按照特许经营协议的规定，特许经营公司获得的票务收入和票价差额补偿均直接和客流量相关，客流风险主要由特许经营公司承担。尽管有MVA公司对于客流量的专业预测报告，但影响客流量的因素非常多，因此客流风险比较大。如果连续三年的当年实际客流量比预测客流量低20%，则特许经营公司可向政府申请补贴，如果双方无法在两年内就补贴额度达成一致，特许经营公司
7、有权提出终止协议。上述规定将特许经营公司承担的客流风险控制在一定范围内。票价风险。在特许经营期间，依据特许经营公司的票务收入和实际客流计算实际平均人次票价，如果实际平均人次票价低于特许经营协议规定的测算票价水平，市政府将就其差额给予特许经营公司补偿。如果实际平均人次票价收入水平高于测算票价收入水平，则特许经营公司需将其差额的70%返还给市政府。通过上述规定，特许经营公司基本 不承担票价风险。由于本项目执行市政府定价，由政府承担票价风险也符合风险分配原则。PPP项目分析7影响项目融资成败的主要因素影响项目融资成败的主要因素u 有力的政策保障体系有力的政策保障体系u 项目本身项目本身u 实力实力u
8、 完备的完备的PPPPPP项目监管体系项目监管体系PPP项目分析8项目本身项目本身，即项目的“含金量”、“收益率”。PPP备选项目相当于政府向社会推出的一款产品，能否卖出去，产品质量、“性价比”、“收益率”很关键。北京地铁4号线PPP项目具有合理的收益分配机制以及有效的风险分担机制。该项目通过票价机制和客流机制的巧妙设计，在社会投资人的经济利益和政府方的公共利益之间找到了有效平衡点，在为社会投资人带来合理预期收益的同时，提高了北京市轨道交通领域的管理和服务效率。有力的政策保障体系有力的政策保障体系:北京地铁4号线PPP项目的成功实施，得益于政府方的积极协调，为项目推进提供了全方位保障。在整个项
9、目实施过程中，政府由以往的领导者转变成了全程参与者和全力保障者，并为项目配套出台了关于本市深化城市基础设施投融资体制改革的实施意见等相关政策。为推动项目有效实施，政府成立了由市政府副秘书长牵头的招商领导小组；发改委主导完成了4号线 PPP 项目实施方案；交通委主导谈判；京投公司在这一过程中负责具体操作和研究。PPP项目分析9完备的完备的PPP项目监管体系项目监管体系:北京地铁4号线PPP项目的持续运转，得益于项目具有相对完备的监管体系。清晰确定政府与市场的边界、详细设计相应监管机制是 PPP 模式下做好政府监管工作的关键。实力实力。即政府方和社会资本方的实力、综合实力。“实力决定一切”。香港地
10、铁公司在业内资金、技术、管理、设计、施工、维运、人脉关系一样不缺，搞起项目来攻城略地、很少失手；同样道理，北京政府实力超强，领导层团结一致谋发展，政治生态长期和谐稳定，投资环境、经商环境优越，所以融资可以顺利进行。PPP项目分析10 A部分为洞体、车站等土建工程，投资额约为107亿元，约占项目总投资的70%，由京投公司成立的全资子公司4号线公司负责 B部分为车辆、信号等设备部分，投资额约为46亿元，约占项目总投资的30%，由京港地铁有限公司负责。京港地铁是由京投公司、香港地铁公司和首创集团按2:49:49的出资比例组建。融 资 结 构 图 表 PPP项目分析11 4号线项目竣工验收后，京港地铁通过租赁取得4号线公司的A部分资产的使用权。京港地铁负责4号线的运营管理、全部设施（包括A和B两部分）的维护和除洞体外的资产更新以及站内的商业经营，通过地铁票款收入及站内商业经营收入回收投资并获得合理投资收益。30年特许经营期结束后，京港地铁将B部分项目设施完好、无偿地移交给市政府指定部门，将A部分项目设施归还给4号线公司。pppppp项目后期计划项目后期计划PPP项目分析12谢谢观看谢谢观看主讲：周豪杰素材协助：曹晋荣 杜德康 管朝文PPT制作：王曦润后期特效：吴彦祖 此处应有掌声
