1、棉花产业链及其特点棉花产业链及其特点期货在产业链中作用及其案例分析棉花产业链条概览棉花产业链条概览棉花种植、采摘、交售棉花种植、采摘、交售棉花加工流通：轧花厂、贸易商棉花加工流通：轧花厂、贸易商棉花消费棉花消费：纺织厂纺织厂一一二二三三四四市场走势及其影响因素市场走势及其影响因素五五提纲棉花产业链概览棉花产业链概览通胀预期下的棉花价格美元、原油与农产品价格传导机制国家棉花政策调控棉花产业链条棉花种植-棉花采摘轧花厂加工贸易商流通棉纺厂其他下游图表来源：中原期货研究产业链政策概览图表来源：中原期货研究棉花产业链整体特点1、棉花产业链条长2、链接农业和工业两个领域3、链条长、从业多，具社会问题特点
2、4、下游出口对国家贸易顺差贡献大，中国经济出口主导型重要产业5、受国家政策影响大6、发展迅速、产业集群优势突出7、国际市场对国内棉花流通供给影响大 一、棉农：种植、采摘、交售一、棉农：种植、采摘、交售产业链最上游历年种植面积、产量及其区域分布面积面积新疆新疆河南河南山东山东河北河北湖北湖北江苏江苏其他其他全国全国变化变化20032003年年1544 927 882 853 533 554 2373 7665 20042004年年1691 952 1059 1004 558 614 2657 8535 11.4%20052005年年2206 1172 846 574 541 552 1698 7
3、590-11.1%20062006年年1930 1201 930 934 573 539 1993 8100 6.7%20072007年年2674 1030 1350 957 628 489 1767 8895 9.8%20082008年年2502 909 1318 1035 814 450 1612 8640-2.9%20092009年年*2300 2300 460 460 1212 1212 962 962 682 682 400 400 1485 1485 7500 7500-13.2%-13.2%产量产量新疆新疆河南河南山东山东河北河北湖北湖北江苏江苏其他其他全国全国变化变化20032
4、003年年159 38 88 33 29 50 92 488 20042004年年187 68 85 37 32 58 104 571 17.0%20052005年年178 67 110 40 50 67 162 673 17.8%20062006年年249 76 102 63 45 38 177 750 11.5%20072007年年290 65 100 65 45 35 159 760 1.3%20082008年年302 65 104 74 51 33 122 750-1.3%20092009年年*230 230 46 46 94 94 68 68 45 45 29 29 138 138
5、650 650-13.3%-13.3%特点：1、种植：生产周期长、受天气影响大、巴掌地、品种多。从出苗到第一个棉铃成熟吐絮叫棉花的生育期，约120天。2、采摘：不分级、机采率低、异性纤维多。市场放开后，统购统销模式结束。3、交售：惜售心理浓、追涨杀跌，小贩掺假参水，导致整体品质下降，级别不清。风险点：天气因素：特别是在8、9、10三个月 例：2003/2004年度、2009/2010年度 成本上涨，相对收益低：随着原油、人工、生产资料上涨，成本上升。籽棉价格：大量收购、库存高，担心价格上涨。成本（元亩）成本（元亩）棉花棉花小麦小麦玉米玉米棉棉-麦米麦米耕地耕地4080播种播种181515化肥化
6、肥25025096地膜地膜20种子种子603234浇水浇水202010农药农药10068收获收获2204060总投入总投入7287284434432232236262亩产（斤）亩产（斤）40010001000籽棉价格（元籽棉价格（元/斤）斤）3.380.860.83毛收入毛收入1352860830-338净收入净收入624624417417607607-400-400案例：农场承包商、籽棉收购商锁定利润型案例：订单农业+期货订单农业的实质就是以棉花流通企业、纺织企业为龙头，按照市场需求有针对性地发展棉花生产。企业与农民以合同的形式签订收购契约，使产销及早预约挂钩。农民按照与企业签订的订单品种及
7、质量生产棉花，一方面农民种棉的收入有保障，另一方面，企业也固定了成本，棉花的质量还有保障。在理论上，订单农业可以让千家万户的小农户与千变万化的大市场对接，不仅增加和保证了种棉农民的收入，而且固定了企业生产成本，还有利于农业产业结构、促进棉花企业改革、实施棉花品牌战略等等，但在实际的操作中，仍远远未走到这一步。订单农业问题：订单农业的困境是有多方面原因的。1、首先是棉花订单的合同不够规范，缺乏约束机制。2、棉花产业链条自身的原因。棉花产业链联系得不够紧密，政府只管下达计划，农业部门只管确定品种，农民只管种植，棉花企业只负责收购，各自为政，宏观调控没有起到协调的作用。期货能在其中起到什么作用？期货
8、能在其中起到什么作用？棉花加工流通：轧花厂、贸易商棉花加工流通：轧花厂、贸易商籽棉收购与皮棉销售轧花厂作业流程收购籽棉加工皮棉、棉籽、短绒销售籽棉收购价格籽棉收购价格+加工费用加工费用+利润利润-短绒短绒-棉籽棉籽=皮棉销售价格皮棉销售价格籽棉与皮棉折算现以1市斤籽棉为例，籽棉单价3.15元/斤，衣分率38%，损耗率1%，衣亏率1%（这里的衣亏率相对于籽棉量来讲），购进棉籽单价1.05元/斤，加工费0.4元/斤。推倒公式：购进籽棉成本购进数量籽棉单价13.153.15元 其中的棉籽成本（1衣分率损耗率）购进棉籽单价（10.380.01）0.6=0.366元 计算衣亏率和加工费计算衣亏率和加工费
9、 折算实际皮袄成本（购进籽棉成本其中的棉籽成本）/（衣分率衣亏率）加工费（3.15-0.366）/（0.380.001）0.47.75元/斤 每担皮棉成本折算实际皮棉成本1007.75100775（元/担）每吨皮棉成本每担皮棉成本207752015500（元/吨）加工领域特点：轧花厂产能过剩，轧花厂过多，开工率不足 加工成本较高，主要因为新棉花体制要求的400型打包机折旧高，一个厂一般需要800-1000万。山东、河南从湖北、安徽等地采购籽棉 受市场价格波动影响大 加工质量控制普遍差，缺乏品牌和规模风险点：两头在外风险大 1、籽棉收购：担心籽棉价格上涨，棉农惜售、成本高企 2、皮棉销售：担心皮
10、棉价格下跌，加工利润不保，甚至亏损。3、库存风险：籽棉或皮棉库存因价格涨跌而变化流通商 主要构成：国内棉商、国际棉商、仓储企业等 特点：国内棉商：普遍规模不大、缺乏资金、依赖国家政策、人才劣势、无成熟商业模式 国际棉商：资金雄厚、人才优势、商业模式期货运作模式 风险规避套保 案例：1、库存管理 2、外棉保值 期现套利仓单 仓单加工 案例：湖北银丰模式 轧花厂银丰期货期现基差与仓单仓单仓单期现基差期现基差-3000-2000-100001000200030002004/6/12005/6/12006/6/12007/6/12008/6/12009/6/12010/6/10200040006000
11、80001000012000147 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 492004/20052005/20062006/20072007/20082008/2009内外棉基差CIF-CNCOTTONICE-ZCE(4000)(3000)(2000)(1000)0 1000 2000 3000 2005/7/212006/7/212007/7/212008/7/212009/7/211%关税下内外棉价差 Spread by tariff of 1%滑准税下内外棉价差 Spread by sliding-scale duties-3000-2000-10
12、000100020003000400050002005/06/232006/06/232007/06/232008/06/232009/06/23ICE折算到港国内期货棉花消费：纺织厂棉花消费：纺织厂下游消费国内棉花消费-400-300-200-1000100200300400020040060080010001200194919521955195819611964196719701973197619791982198519881991199419972000200320062009总产量消费量产销差棉花进口与配额年份年份进口量进口量 配额内配额内 增发配额增发配额配额总数配额总数缺口缺口20
13、04200418289.4150*239.4*159 2005200525789.4170259.4*-179 2006200636489.4240329.4*-362 2007200724689.4260349.4*-316 2008200821189.4260349.4*-316 2009200913189.440129.4-212 20102010*240*89.4200*289.4-350 特点：产能大、需要大量用工 下游出口受国际经济、贸易政策影响 没有品牌优势 成本管理缺乏3 3月月5 5月月7 7月月1111月月企业运营情况企业运营情况棉花库存周期（天棉花库存周期（天数）数）26
14、.2531.734.227.9成品库存周期（天成品库存周期（天数）数）28.7522.7355资金回笼周期（天资金回笼周期（天数数)33.628.835.430开工率开工率91.30%91.90%89.70%94%棉纱生产盈亏（元棉纱生产盈亏（元/吨）吨）-880-200100用棉品种占比用棉品种占比新疆棉新疆棉50%39.60%25.00%38.30%内地棉内地棉26%35.80%45.80%51.30%外棉外棉24%24.60%29.20%10.40%未来三个月棉价走势未来三个月棉价走势上涨上涨54.17%33%50%50.00%下跌下跌29.17%20%16.67%0.00%盘整盘整16
15、.67%40%33.33%50.00%现货采购价格（元现货采购价格（元/吨）吨）11550129361356014433风险点 棉价上涨，原料采购成本，已下游订单 采购库存过大，未下游订单，价格下跌，面临损失80001000012000140001600018000200002004/6/12005/6/12006/6/12007/6/12008/6/12009/6/12010/6/1CNCottonB(328)ZCE主力合约价格进口、基差总进口197.9 165.5 411.2 228.0 243.9 144.7 172.0US57%51%48%42%40%58%28%India1%3%13
16、%23%33%11%41%Uzbekistan9%15%9%11%8%9%10%2003/20042004/20052005/20062006/20072007/20082008/20092009/20100%10%20%30%40%50%60%70%0.050.0100.0150.0200.0250.0300.0350.0400.0450.0总进口USIndiaUzbekistan-4000-3000-2000-1000010002000300010000 11000 12000 13000 14000 15000 16000 17000 18000 19000 2004/6/12005/6
17、/12006/6/12007/6/12008/6/12009/6/1郑棉近月期价 Nearby price of CZCE cotton futures期现基差 Basis棉纺织利润-1000-5000500100015002000250030001000012000140001600018000200002200024000260002004年8月2004年10月2004年12月2005年2月2005年4月2005年6月2005年8月2005年10月2005年12月2006年2月2006年4月2006年6月2006年8月2006年10月2006年12月2007年2月2007年4月2007年6
18、月2007年8月2007年10月2007年12月2008年2月2008年4月2008年6月2008年8月2008年10月2008年12月2009年2月2009年4月2009年6月2009年8月2009年10月2009年12月2010年2月2010年4月2010年6月C32S CNCottonB纺纱利润库存管理 库存管理：虚拟、实体 成本控制：原料采购 利润锁定：下游订单 案例：纺织企业需求分析策略制定策略执行风险控制效果评估市场趋势与影响因素市场趋势与影响因素趋势、因素原油、美元推动下的农产品价格传导机制美元计价商品价格上升小麦棉花收益主导面积增减生物柴油植物油菜籽油豆油植物纤维甘蔗玉米燃料乙
19、醇生物燃料美元走势原油走势美能源法案助推生物能源图表来源：中原期货研究国家棉花调控策略组合国家收储调控、滑准税、进口配额、农发行贷款农发行贷款限价国储棉抛售下调滑准税增发进口配额发放农发行贷款国棉收储上调滑准税减少进口配额发放棉价图表来源：中原期货研究影响因素ZCE棉花期货价格中国棉花收购价格中国棉花现货价格中国棉纱现货价格国储棉拍卖价格COTLOOK指数纽约期货价格供应需求政策国际种植面积、产量、质量：天气、种植比较收益进口：配额、关税、汇率期初、期末库存纺织服装业景气度：内外销情况棉纱、布产量补库情况替代品：涤纶、化纤出口农发行信贷政策国家储备计划；国储棉拍卖、采购棉花收购加工政策棉花进出口政策国家质检制度改革全球棉花产量、贸易量全球棉花消费、库存世界经济增长各国农业补贴政策和进出口政策谢谢!
