1、Financial Management模块一：财务管理的基础知识模块一：财务管理的基础知识第第2讲讲 财务报表分析财务报表分析本章内容本章内容 2.1 财务报表分析的概述 2.2 偿债能力分析 2.3 营运能力分析 2.4 获利能力分析 2.5 发展能力分析 2.6 综合指标分析杜邦财务分析 2.7 综合绩效评价2 2.1.1 财务财务报表分析的概述报表分析的概述 财务报表分析的目的，是将财务报表数据转换成有用的信息，帮助报表使用人改善决策。不同主体（报表使用人）由于与企业的经济关系有所不同，财务分析的目的有所差异。投资者、债权人、公司高管、其他利益相关者。财务报表分析的依据：基本财务报表（
2、资产负债表、利润表、现金流量表），以及财务报表附注。财务报表分析的方法：比较分析法；比率分析法；因素分析法。当前的当前的财务财务报表分析体系报表分析体系 当前，财务报表分析扩展为包括经营战略分析、会计分析、财务分析和前景分析等四个部分组成的体系。经营战略分析经营战略分析的目的，是确定主要的利润动因和经营风险以及定性评估公司的盈利能力，包括行业分析和公司竞争战略分析等内容；会计分析会计分析的目的，是评价公司会计反映基本经济现实的程度，包括评估公司会计的灵活性和恰当性，以及会计数据的修正等内容；财务分析财务分析的目的，是运用财务数据评价公司当前和过去的业绩并评估其可持续性，包括比率分析和现金流量分
3、析等内容；前景分析前景分析的目标，是侧重于预测公司的未来，包括财务报表预测和公司估价等内容。财务比率分析财务比率分析 本讲主要介绍财务比率分析。财务比率分析的基本内容包括：偿债能力分析；营运能力分析；获利（盈利）能力分析；发展（成长）能力分析。2.2 偿债能力分析偿债能力分析 偿债能力偿债能力，是指企业偿还到期债务的能力。偿债能力指标包括短期偿债能力指标和长期偿债能力指标。短期偿债能力指标短期偿债能力指标 流动比率 速动比率 现金比率 现金流量流动负债比率 长期偿债能力指标长期偿债能力指标 资产负债率 产权比率 已获利息倍数短期偿债能力短期偿债能力 短期偿债能力短期偿债能力，是指企业流动资产对
4、流动负债及时足额偿还的保证程度，是衡量企业当期财务能力尤其是流动资产变现能力的重要标志。流动资产流动比率流动负债速动资产速动比率流动负债经营现金净流量现金流量流动负债比率流动负债平均余额现金类资产现金比率流动负债长期偿债能力长期偿债能力 长期偿债能力长期偿债能力，是指企业偿还长期负债的能力。100%负 债 总 额资 产 负 债 率资 产 总 额负债总额产权比率所有者权益总额EBIT息税前利润（）总额已获利息倍数利息支出总资产权益乘数所有者权益总额例：偿债能力指标例：偿债能力指标 泸州老窖泸州老窖五粮液五粮液贵州茅台贵州茅台报告日期2008-12-312009-12-312010-12-3120
5、08-12-312009-12-312010-12-312008-12-312009-12-312010-12-31流动比率1.58 1.75 1.87 4.28 2.12 2.08 2.88 3.06 2.89 速动比率0.84 1.05 1.26 3.27 1.57 1.64 2.15 2.24 2.10 现金比率(%)44.02 54.59 43.95 290.39 120.43 137.38 190.41 191.07 183.38 利息支付倍数75043-893835 38690-1400-4097-3054-5154-4450-3956 产权比率(%)45.77 40.26 44.
6、14 17.81 42.96 56.02 36.95 34.86 37.89 资产负债率(%)31.42 28.72 30.70 15.12 30.07 35.95 26.98 25.89 27.51 经营现金净流量对负债比率(%)0.51 0.62 0.55 0.97 0.97 0.75 1.23 0.83 0.88 表：泸州老窖、五粮液和贵州茅台短期和长期偿债能力比较 例：偿债能力指标例：偿债能力指标 表：武钢股份和宝钢股份短期和长期偿债能力比较 2.3 营运能力分析营运能力分析 营运能力营运能力，是通过内部生产要素配置而对财务目标实现所产生作用的大小，反映了企业的资产管理能力。营运能力可
7、以从流动资产周转情况、固定资产周转情况、总资产周转情况等方面进行分析。流动资产周转情况流动资产周转情况 应收账款周转率 存货周转率 流动资产周转率 固定资产周转情况固定资产周转情况 固定资产周转率 总资产周转情况总资产周转情况 总资产周转率 应收账款周转率应收账款周转率 营业收入应收帐款周转率平均应收帐款余额360应收帐款周转天数应收帐款周转率2应收帐款余额年初数 应收帐款余额年末数平均应收帐款余额存货周转率存货周转率营业成本存货帐款周转率平均存货余额360存 货 周 转 天 数存 货 周 转 率2存货余额年初数存货余额年末数平均存货余额流动资产周转率流动资产周转率营业收入流动资产周转率平均流
8、动资产总额360流动资产周转天数流动资产周转率2流动资产总额年初数流动资产总额年末数平均流动资产总额固定资产周转率固定资产周转率营业收入固定资产周转率平均固定资产净值360固定资产周转天数固定资产周转率2固定资产净值年初数固定资产净值年末数平均固定资产净值总资产周转率总资产周转率营业收入总资产周转率平均资产总额360总资产周转天数总资产周转率2资产总额年初数资产总额年末数平均资产总额例：营运能力指标例：营运能力指标 泸州老窖泸州老窖五粮液五粮液贵州茅台贵州茅台报告日期2008-12-312009-12-312010-12-312008-12-312009-12-312010-12-312008
9、-12-312009-12-312010-12-31应收账款周转率(次)82.28 148.41 138.11 1326.22 206.23 161.83 202.92 344.06 1027.63 应收账款周转天数(天)4.38 2.43 2.61 0.27 1.75 2.22 1.77 1.05 0.35 存货周转天数(天)339.08 294.45 293.71 193.17 258.94 295.79 1219.93 1383.55 1669.76 存货周转率(次)1.06 1.22 1.23 1.86 1.39 1.22 0.30 0.26 0.22 固定资产周转率(次)5.77 5
10、.45 6.45 1.76 1.97 2.34 4.10 3.61 3.16 总资产周转率(次)0.79 0.79 0.77 0.63 0.65 0.63 0.63 0.54 0.51 总资产周转天数(天)454.20 456.16 469.48 568.81 555.47 573.61 572.97 661.28 701.75 流动资产周转率(次)1.51 1.58 1.41 1.04 1.01 0.90 0.84 0.69 0.65 流动资产周转天数(天)238.73 228.02 254.49 345.46 356.22 401.34 426.14 519.26 556.33 表：泸州老
11、窖、五粮液和贵州茅台营运能力比较 例：营运能力指标例：营运能力指标 表：武钢股份和宝钢股份营运能力比较 2.4 获利能力分析获利能力分析 获利（盈利）能力获利（盈利）能力，就是企业资金增值的能力，通常表现为企业收益数额的大小与水平的高低。获利能力指标主要包括：营业利润率、营业毛利率、营业净利率 盈余现金保障倍数 总资产报酬率 总资产净利润率 净资产收益率 实务中，上市公司经常采用每股收益、每股股利、市盈率、每股净资产等指标评价其获利能力。获利能力指标：营业收入角度获利能力指标：营业收入角度100%营 业 利 润营 业 利 润 率营 业 收 入100%营业收入-营业成本营业毛利率营业收入100%
12、净 利 润营 业 净 利 率营 业 收 入经营现金净流量盈余现金保障倍数净利润获利能力指标：资产经营角度获利能力指标：资产经营角度100%息税前利润总额总资产报酬率平均资产总额100%净利润总资产净利润率平均资产总额100%净 利 润净 资 产 收 益 率平 均 净 资 产2所有者权益年初数所有者权益年末数平均净资产获利能力指标：股东角度获利能力指标：股东角度归属于普通股东的当期净利润基本每股收益当期发行在外普通股的加权平均数普通股现金股利总额每股股利年末普通股总数普 通 股 每 股 市 价市 盈 率普 通 股 每 股 收 益年末股东权益每股净资产年末普通股总数获利能力指标获利能力指标 泸州老
13、窖泸州老窖五粮液五粮液贵州茅台贵州茅台报告日期2008-12-312009-12-312010-12-312008-12-312009-12-312010-12-312008-12-312009-12-312010-12-31销售毛利率(%)66.07 66.65 69.41 54.39 65.31 68.71 90.30 90.17 90.95 主营业务利润率(%)59.13 59.24 61.25 47.26 58.14 59.75 82.02 80.44 77.39 三项费用比重19.54 18.07 13.43 16.64 17.01 20.41 16.63 17.63 15.87 非
14、主营比重9.02 16.45 12.10-1.27 0.48-0.35-0.07 0.10 0.03 营业利润率(%)44.13 49.30 54.31 30.65 41.21 39.22 65.40 62.83 61.56 营业净利率(%)33.36 38.70 42.46 23.06 31.15 29.35 48.54 47.08 45.90 总资产报酬率(%)35.65 38.59 37.06 38.87 37.01 33.22 29.51 27.25 25.16 总资产利润率(%)24.88 28.27 28.42 13.56 16.63 15.91 25.39 23.03 20.87
15、 净资产报酬率(%)51.98 54.14 53.48 45.79 52.93 51.87 40.41 36.77 34.71 净资产收益率(%)36.40 39.39 39.97 15.91 22.73 24.28 33.79 29.81 27.45 加权净资产收益率(%)41.48 38.78 41.21 17.29 24.95 26.68 39.01 33.55 30.91 经营现金净流量与净利润的比率(%)64 63 59 108 175 169 131 093 116 表：泸州老窖、五粮液和贵州茅台获利能力比较 获利能力指标获利能力指标 表：武钢股份和宝钢股份获利能力比较 2.5 发
16、展能力分析发展能力分析 发展（增长）能力发展（增长）能力，是企业在生存的基础上，扩大规模、壮大实力的潜在能力。分析发展能力主要考察以下指标：营业收入增长率 资本保值增值率 资本积累率 总资产增长率 营业利润增长率 技术投入比率发展能力指标发展能力指标100%本年营业收入增长额营业收入增长率上年营业收入总额100%扣除客观因素后的本年末所有者权益总额资本保值增值率年初所有者权益总额1 0 0%本 年 所 有 者 权 益 增 长 额资 本 积 累 率年 初 所 有 者 权 益100%本 年 总 资 产 增 长 额总 资 产 增 长 率年 初 资 产 总 额100%本年营业利润增长额营业利润增长率上
17、年营业利润总额100%本 年 科 技 支 出 合 计技 术 投 入 比 率本 年 营 业 收 入发展能力指标发展能力指标泸州老窖泸州老窖五粮液五粮液贵州茅台贵州茅台报告日期2008-12-312009-12-312010-12-312008-12-312009-12-312010-12-312008-12-312009-12-312010-12-31主营业务收入增长率(%)29.78 15.06 22.89 8.25 40.29 39.64 13.88 17.33 20.30 净利润增长率(%)64.16 33.50 34.84 24.23 89.47 31.60 34.89 13.80 17
18、.28 净资产增长率(%)28.85 22.09 30.44 19.01 27.27 25.96 37.46 27.37 26.60 总资产增长率(%)13.38 17.47 34.16 16.63 54.48 37.53 50.31 25.49 29.43 表：泸州老窖、五粮液和贵州茅台发展能力比较 2.6 综合指标分析综合指标分析杜邦财务分析杜邦财务分析 综合指标分析综合指标分析，就是将运营能力、偿债能力、获利能力和发展能力指标等诸方面纳入一个有机的整体之中，全面地对企业经营状况、财务状况进行分析。杜邦体系杜邦体系，以净资产收益率为核心，将其分解为若干财务指标，通过分析各分解指标的变动对净
19、资产收益率的影响来揭示企业获利能力及其变动原因。净资产收益率总资产净利率权益乘数 营业净利率总资产周转率权益乘数 其中：权益乘数资产总额所有者权益总额 1（1-资产负债率）杜邦财务杜邦财务分析分析 图：泸州老窖2010年度财务数据的杜邦分析 杜邦财务分析杜邦财务分析 图：宝钢股份2007年度财务数据的杜邦分析 2.7 综合绩效评价综合绩效评价 中央企业综合绩效评价计分方法采取功效系数法和综合分析判断法，其中：功效系数法用于财务绩效定量评价指标的计分；综合分析判断法用于管理绩效定性评价指标的计分。财务绩效定量评价基本指标计分是按照功效系数法计分原理，将评价指标实际值对照行业评价标准值，按照规定的
20、计分公式计算各项基本指标得分。中央企业综合绩效评价中央企业综合绩效评价评价内容与权数财务绩效(70)管理绩效(30%)基本指标权数修正指标权数评议指标权数盈利能力状况34净资产收益率总资产报酬率2014销售(营业)利润率盈余现金保障倍数成本费用利润率资本收益率10987战略管理发展创新经营决策风险控制基础管理人力资源行业影响社会贡献1815161314888资产质量状况22总资产周转率应收账款周转率1012不良资产比率流动资产周转率资产现金回收率976债务风险状况22资产负债率已获利息倍数1210速动比率现金流动负债比率带息负债比率或有负债比率6655经营增长状况22销售(营业)增长率资本保值增值率1210销售(营业)利润增长率总资产增长率技术投入比率表：企业综合绩效评价指标及权重表表：企业综合绩效评价指标及权重表课堂案例讨论：激进的课堂案例讨论：激进的*STST华源华源思考问题：思考问题：（1）根据表中的财务数据，试分析*ST华源濒临破产的原因。（2）“低速增长企业的财务风险较小，但经营风险较大；超速增长企业的财务风险较大，经营风险相对较小”文中这段表述，您认同吗？请解释认同或不认同的原因。
