1、2023-2-9章开放的宏观经济均衡与章开放的宏观经济均衡与汇率制度选择汇率制度选择 一、开放的宏观经济模型一、开放的宏观经济模型蒙代尔弗莱明模型蒙代尔弗莱明模型一、一、外部均衡曲线的推导外部均衡曲线的推导外部均衡曲线的推导（即曲线）外部均衡曲线的推导（即曲线）（经常帐户资本与金融帐户）（经常帐户资本与金融帐户）可以把资本的国际流动看作是利率的函数，即：（可以把资本的国际流动看作是利率的函数，即：（，*），为国内利率，它与资本流入正相关；），为国内利率，它与资本流入正相关；*为国为国外利率，与资本流入负相关。外利率，与资本流入负相关。2023-2-9经常账户与国民收入负相关，因为国民收入增加，
2、经常账户与国民收入负相关，因为国民收入增加，使对商品和劳务的需求增加，在其他条件不变时经使对商品和劳务的需求增加，在其他条件不变时经常账户会恶化（逆差）；常账户会恶化（逆差）；资本账户与本国利率正相关，因为利率提高，在其他资本账户与本国利率正相关，因为利率提高，在其他条件不变时会增加资本流入、减少流出，从而改善条件不变时会增加资本流入、减少流出，从而改善资本账户。资本账户。因此，在国民收入增加，经常账户逆差时，需要提高因此，在国民收入增加，经常账户逆差时，需要提高利率使资本账户顺差才能保证国际收支平衡，所以利率使资本账户顺差才能保证国际收支平衡，所以在外部均衡曲线（即曲线）中与正相关，曲线向上
3、在外部均衡曲线（即曲线）中与正相关，曲线向上倾斜。倾斜。2023-2-9 决定曲线斜率的主要因素决定曲线斜率的主要因素边际进口倾向和国际资本流动的利率弹性边际进口倾向和国际资本流动的利率弹性经常账户部分的决定因素是边际进口倾向；经常账户部分的决定因素是边际进口倾向；资本账户部分则是国际资本流动的利率弹性。资本账户部分则是国际资本流动的利率弹性。（）边际进口倾向。越大，曲线越陡。（）边际进口倾向。越大，曲线越陡。（）国际资本流动的利率弹性。利率弹性越（）国际资本流动的利率弹性。利率弹性越大，线越平坦。大，线越平坦。2023-2-9 在简单经济模型中，通常假定一国的边际在简单经济模型中，通常假定一
4、国的边际进口倾向为常数，曲线的斜率主要取决于进口倾向为常数，曲线的斜率主要取决于国际资本流动的利率弹性。在极端情况下国际资本流动的利率弹性。在极端情况下，资本完全自由流动时，曲线水平；而资，资本完全自由流动时，曲线水平；而资本完全不能自由流动时，曲线垂直。本完全不能自由流动时，曲线垂直。2023-2-9 曲线形状曲线形状资本不完全流动资本完全不流动资本完全自由流动2023-2-9 二、曲线的推导二、曲线的推导 曲线为产品市场的均衡曲线为产品市场的均衡 曲线为货币市场的均衡曲线为货币市场的均衡 曲线为国际收支均衡线或外部均衡线曲线为国际收支均衡线或外部均衡线，即所有能够使国际收支（经常账户，即所
5、有能够使国际收支（经常账户和资本账户）保持平衡的市场利息率和资本账户）保持平衡的市场利息率和国民收入的组合。和国民收入的组合。2023-2-9 三条曲线相交在一起，交点同时实现了内三条曲线相交在一起，交点同时实现了内部和外部均衡。部和外部均衡。2023-2-9EBPLMISOYoYrorEBPLMISOYoYror 国际收支顺差国际收支顺差 国际收支逆差国际收支逆差 2023-2-9（一）（一）固定汇率制度下的财政、货币政固定汇率制度下的财政、货币政策策、固定汇率制度下的财政政策实施效果、固定汇率制度下的财政政策实施效果三、开放经济下的宏观经济政策三、开放经济下的宏观经济政策 2023-2-9
6、ELMISOYoYrorEELMBPISY1Y图财政政策扩张图财政政策扩张 2023-2-9 如图，如图，曲线比较陡峭，国际收支处于逆差状态。曲线比较陡峭，国际收支处于逆差状态。如果货币当局必须维持该国货币的汇率不变，则如果货币当局必须维持该国货币的汇率不变，则必须在处汇市场进行干预，即不断抛售外汇用以必须在处汇市场进行干预，即不断抛售外汇用以收购本币。于是形成本国货币供应的减少，相应收购本币。于是形成本国货币供应的减少，相应地，曲线向左移至，并与和曲线相交于地，曲线向左移至，并与和曲线相交于，再度，再度形成内部和外部的同时均衡，相应的国民收入为形成内部和外部的同时均衡，相应的国民收入为。财政
7、政策之所以形成逆差是因为国际资本流动。财政政策之所以形成逆差是因为国际资本流动的利率弹性不高，利率提高后不能引起足够的资的利率弹性不高，利率提高后不能引起足够的资本流入以平衡收入提高形成的经常账户恶化。本流入以平衡收入提高形成的经常账户恶化。2023-2-9 图财政政策扩张图财政政策扩张 ELMISYoYrorELMBPISY1YE2023-2-9 如图所示，如图所示，曲线比较平。扩张性的财政曲线比较平。扩张性的财政政策移动曲线至，与曲线相交于交点位政策移动曲线至，与曲线相交于交点位于线之上，即经济处于顺差状态。中央银于线之上，即经济处于顺差状态。中央银行要保持本国货币汇率的不变，就必须在行要
8、保持本国货币汇率的不变，就必须在外汇市场抛售本币、收购外汇。这又会形外汇市场抛售本币、收购外汇。这又会形成本国货币供应量的增加，相应地曲线向成本国货币供应量的增加，相应地曲线向右移到，与和相交于右移到，与和相交于“。收入水平提高。收入水平提高到，并再度实现内部和外部同时均衡。到，并再度实现内部和外部同时均衡。2023-2-9 综上所述，在固定汇率制度下，财政政策有效综上所述，在固定汇率制度下，财政政策有效，但实施效果受到国际资本流动利率弹性的影，但实施效果受到国际资本流动利率弹性的影响。响。一般而言，如果其他条件不变，国际资本流动一般而言，如果其他条件不变，国际资本流动的利率弹性越高（曲线越平
9、），或一国的资本的利率弹性越高（曲线越平），或一国的资本市场越开放，则财政政策的作用越明显。市场越开放，则财政政策的作用越明显。2023-2-9rorYo Y1YYELMISELMBPISE图财政政策扩张资本市场完全封闭图财政政策扩张国际资本流动完全2023-2-9、固定汇率制度下的货币政策实施效果、固定汇率制度下的货币政策实施效果图货币政策无效图货币政策无效rOroLMISLMYoYBPE2023-2-9 如图所示，中央银行实施扩张性的货币政策以如图所示，中央银行实施扩张性的货币政策以提高国民收入，于是曲线向右移动至货币供给增提高国民收入，于是曲线向右移动至货币供给增加后，一方面会增加对进口
10、品的需求，从而恶化加后，一方面会增加对进口品的需求，从而恶化经常账户；另一方面会使国内利率水平下降，引经常账户；另一方面会使国内利率水平下降，引起资金外流，从而恶化资本账户。无论哪一方面起资金外流，从而恶化资本账户。无论哪一方面都会形成国际收支的逆差，并形成本国货币贬值都会形成国际收支的逆差，并形成本国货币贬值的压力。如果货币当局僵硬地维持本国货币的汇的压力。如果货币当局僵硬地维持本国货币的汇率固定不变，在外汇市场不断地抛售外汇、收回率固定不变，在外汇市场不断地抛售外汇、收回本币，则国内货币供给会不断地下降。如果其他本币，则国内货币供给会不断地下降。如果其他条件不变，会不断地回移，只有回到原位
11、才能恢条件不变，会不断地回移，只有回到原位才能恢复均衡。复均衡。可见，在完全的固定汇率制度下，市场机制作用可见，在完全的固定汇率制度下，市场机制作用的最终结果是货币政策无效，并且与国际资本流的最终结果是货币政策无效，并且与国际资本流动的自由度动的自由度2023-2-9“三元悖论三元悖论”美国经济学家保罗美国经济学家保罗克鲁格曼指出，在国克鲁格曼指出，在国际金融体系中存在着无法解决的际金融体系中存在着无法解决的“三难困三难困境境”，也称为汇率制度选择中不可实现的，也称为汇率制度选择中不可实现的“三位一体三位一体”(),”(),即在资本自由流动、汇即在资本自由流动、汇率稳定和保持货币政策独立性三个
12、目标中率稳定和保持货币政策独立性三个目标中，一国只能同时实现两个目标而不得不放，一国只能同时实现两个目标而不得不放弃第三者。弃第三者。2023-2-9“三元悖论三元悖论”资本自由流动固定汇率货币政策自主权2023-2-9 克鲁格曼认为，自布雷顿森林体系崩溃以来，世克鲁格曼认为，自布雷顿森林体系崩溃以来，世界各国的金融发展模式都可以被概括进这个三角界各国的金融发展模式都可以被概括进这个三角形之中。形之中。是选择货币政策的独立性和汇率稳定，我国是这是选择货币政策的独立性和汇率稳定，我国是这种政策选择的代表；种政策选择的代表；是选择货币政策的独立性和资本自由流动，目前是选择货币政策的独立性和资本自由
13、流动，目前美国和部分亚洲的金融危机发生国家和地区选择美国和部分亚洲的金融危机发生国家和地区选择这一模式；这一模式；是选择汇率稳定和资本自由流动，实行货币局制是选择汇率稳定和资本自由流动，实行货币局制度的中国香港、南美洲的部分国家采用此模式。度的中国香港、南美洲的部分国家采用此模式。克鲁格曼建议发展中国家通过限制资本自由流动克鲁格曼建议发展中国家通过限制资本自由流动实现汇率稳定和保持独立自主的货币政策。实现汇率稳定和保持独立自主的货币政策。2023-2-9 一、汇率制度的基本类型一、汇率制度的基本类型、汇率制度的基本类型、汇率制度的基本类型（）固定汇率制和浮动汇率制（）固定汇率制和浮动汇率制 固
14、定汇率制是指政府用行政或法律手段确定、公固定汇率制是指政府用行政或法律手段确定、公布及维持本国货币与某种参考物之间的固定比价布及维持本国货币与某种参考物之间的固定比价的汇率制度。充当参考物的东西可以是黄金，也的汇率制度。充当参考物的东西可以是黄金，也可以是某一种外国货币或一组货币。可以是某一种外国货币或一组货币。在纸币流通的条件下，不同货币之间的固定比价在纸币流通的条件下，不同货币之间的固定比价往往是人为规定的，在经济形势发生较大变化时往往是人为规定的，在经济形势发生较大变化时可以调整，因此，所谓的固定汇率实际上可称为可以调整，因此，所谓的固定汇率实际上可称为可调整的钉住汇率制（可调整的钉住汇
15、率制（）。）。第二节第二节 汇率制度的类型及其分类方法汇率制度的类型及其分类方法2023-2-9（）弹性汇率制和钉住汇率制（）弹性汇率制和钉住汇率制 一些国家虽也实行钉住某种货币，但允许现实汇率对中心一些国家虽也实行钉住某种货币，但允许现实汇率对中心汇率有较大的波动幅度，一般可达，这种汇率安排称为汇率有较大的波动幅度，一般可达，这种汇率安排称为对单一货币有限弹性（对单一货币有限弹性（）；）；一些国家在短期内将汇率钉住某种平价，但根据一组选定一些国家在短期内将汇率钉住某种平价，但根据一组选定的指标频繁地、小幅度地调整所钉住的平价，这称为爬行的指标频繁地、小幅度地调整所钉住的平价，这称为爬行钉住（
16、钉住（）或滑动平价（）或滑动平价（）；）；另有些将有限弹性与爬行钉住结合，即允许现实汇率在段另有些将有限弹性与爬行钉住结合，即允许现实汇率在段时期对平价有较大的波动幅度，且对平价作经常性的调整时期对平价有较大的波动幅度，且对平价作经常性的调整，称为，称为“可移动的波幅可移动的波幅”（）。将钉住汇率制以外的各）。将钉住汇率制以外的各种汇率安排，包括浮动汇率制，统称为种汇率安排，包括浮动汇率制，统称为“弹性汇率制弹性汇率制”（）。）。2023-2-9（）自由浮动（）自由浮动（“清洁浮动清洁浮动”）和管理浮动（）和管理浮动（“肮脏浮动肮脏浮动”）按照政府是否干预来区分，浮动汇率制可分为自按照政府是否
17、干预来区分，浮动汇率制可分为自由浮动和管理浮动。自由浮动（由浮动和管理浮动。自由浮动（）又称）又称“清洁浮清洁浮动动”（），意指货币当局对外汇市场不加任何干），意指货币当局对外汇市场不加任何干预，完全听任汇率随市场供求状况的变动而自由预，完全听任汇率随市场供求状况的变动而自由涨落。管理浮动（涨落。管理浮动（）又称）又称“肮脏浮动肮脏浮动”（），），指货币当局对外汇市场进行干预，以使市场汇率指货币当局对外汇市场进行干预，以使市场汇率朝有利于己的方向浮动。目前各主要工业国所实朝有利于己的方向浮动。目前各主要工业国所实行的基本上是管理浮动，绝对的自由浮动在现实行的基本上是管理浮动，绝对的自由浮动在现
18、实中是不存在的。中是不存在的。2023-2-9（）单独浮动和联合浮动（）单独浮动和联合浮动 按照浮动的形式，浮动汇率制可以分为单独浮动按照浮动的形式，浮动汇率制可以分为单独浮动和联合浮动。单独浮动（和联合浮动。单独浮动（），又称独立浮动，是），又称独立浮动，是指本国货币不与外国任何货币发生固定联系，其指本国货币不与外国任何货币发生固定联系，其汇率根据外汇市场的供求状况单独浮动。目前有汇率根据外汇市场的供求状况单独浮动。目前有美元、澳大利亚元、日元、加拿大元和少数发展美元、澳大利亚元、日元、加拿大元和少数发展中国家的货币采取这种单独浮动。联合浮动（中国家的货币采取这种单独浮动。联合浮动（）是指原
19、欧洲货币体系各成员国货币之间保持固定是指原欧洲货币体系各成员国货币之间保持固定汇率，而对非成员国货币则采取共同浮动的做法汇率，而对非成员国货币则采取共同浮动的做法。2023-2-9（）爬行钉住制、汇率目标区制、货币局制（）爬行钉住制、汇率目标区制、货币局制 第一、爬行钉住制是指汇率可以作经常地、小第一、爬行钉住制是指汇率可以作经常地、小幅度调整的固定汇率制度。这一制度有两基本幅度调整的固定汇率制度。这一制度有两基本特征。特征。首先，实施国负有维持某种平价的义务，这使首先，实施国负有维持某种平价的义务，这使得它属于固定汇率制这一大类。得它属于固定汇率制这一大类。其次，这一平价可以经常、小幅度地调
20、整（例其次，这一平价可以经常、小幅度地调整（例如调整如调整），这又使得它与一般的可调整的钉），这又使得它与一般的可调整的钉住制相区别，因为后者的平价调整是很偶然的住制相区别，因为后者的平价调整是很偶然的，而且一般幅度很大。，而且一般幅度很大。2023-2-9第二、汇率目标区制的含义第二、汇率目标区制的含义 广义的汇率目标区是泛指将汇率浮动限制在一广义的汇率目标区是泛指将汇率浮动限制在一定区域内（例如中心汇率的上下各）的汇率制定区域内（例如中心汇率的上下各）的汇率制度。狭义的汇率目标区是特指美国学者威廉姆度。狭义的汇率目标区是特指美国学者威廉姆森森()()于世纪年代初提出的以限制汇率波动范于世纪
21、年代初提出的以限制汇率波动范围为核心的，包括中心汇率及变动幅度的确定围为核心的，包括中心汇率及变动幅度的确定方法、维系目标区的国内政策搭配、实施目标方法、维系目标区的国内政策搭配、实施目标区的国际政策协调等一整套内容的国际政策协区的国际政策协调等一整套内容的国际政策协调方案。调方案。2023-2-9 汇率目标区不同于其他类型的汇率制度。汇率目标区不同于其他类型的汇率制度。首先，它与管理浮动汇率制区别有两点：首先，它与管理浮动汇率制区别有两点：第一，目标区中，当局在一定时期内对汇率波动第一，目标区中，当局在一定时期内对汇率波动制定出比较确定的区间限制；制定出比较确定的区间限制；第二，在目标区中，
22、当局要更为关注汇率变动，第二，在目标区中，当局要更为关注汇率变动，必要时要利用货币政策等措施将汇率变动尽可能必要时要利用货币政策等措施将汇率变动尽可能地限制在目标区内。地限制在目标区内。它与可调整钉住的主要区别则在于：目标区下汇它与可调整钉住的主要区别则在于：目标区下汇率允许变动的范围更大。率允许变动的范围更大。2023-2-9、汇率目标区的两种效应、汇率目标区的两种效应 蜜月效应（蜜月效应（）：假定目标区是完全可信：假定目标区是完全可信的，政府在汇率变动至目标区的上下限时的，政府在汇率变动至目标区的上下限时进行干预，经济基本面的变动完全时随机进行干预，经济基本面的变动完全时随机的。当汇率变动
23、逐渐接近目标区边缘时，的。当汇率变动逐渐接近目标区边缘时，交易者将会预期汇率很快将作反向调整，交易者将会预期汇率很快将作反向调整，重新趋于中心汇率，这一预期将会产生稳重新趋于中心汇率，这一预期将会产生稳定性作用，不存在政府干预汇率也不会超定性作用，不存在政府干预汇率也不会超过目标区边缘，并且会自动向中心汇率调过目标区边缘，并且会自动向中心汇率调整。整。离婚效应（离婚效应（）：当经济基本面向某一方）：当经济基本面向某一方向的变动程度很大并且已表现为长期的趋向的变动程度很大并且已表现为长期的趋势，市场交易者普遍预期中心汇率将作交势，市场交易者普遍预期中心汇率将作交大调整，此时目标区不再具有可信性，
24、市大调整，此时目标区不再具有可信性，市场汇率不再趋向于中心汇率，而是超过正场汇率不再趋向于中心汇率，而是超过正常汇率的变动程度。常汇率的变动程度。2023-2-9汇率目标区两种效应示意图汇率目标区两种效应示意图 目标区下的汇率轨迹目标区下的汇率轨迹市场汇率轨迹市场汇率轨迹目标区下限目标区下限目标区上限目标区上限中心汇率中心汇率2023-2-9 是指在法律中明确规定本国货币与某一外是指在法律中明确规定本国货币与某一外国可兑换货币保持固定的兑换率，并且对国可兑换货币保持固定的兑换率，并且对本国货币的发行作特殊限制以保证履行这本国货币的发行作特殊限制以保证履行这一法定的汇率制度。货币局制度通常要求一
25、法定的汇率制度。货币局制度通常要求货币发行必须以一定（通常是百分之百）货币发行必须以一定（通常是百分之百）的该外国货币作为准备金，并且要求在货的该外国货币作为准备金，并且要求在货币流通中始终满足这一准备金要求。这一币流通中始终满足这一准备金要求。这一制度中的货币当局被称为货币局，而不是制度中的货币当局被称为货币局，而不是中央银行。中央银行。第三、货币局制度（第三、货币局制度（）2023-2-9 因为在这种制度下，货币发行量的多少不因为在这种制度下，货币发行量的多少不再完全听任货币当局的主观愿望或经济运再完全听任货币当局的主观愿望或经济运行的实际状况，而是取决于可用作准备的行的实际状况，而是取决
26、于可用作准备的外币数量的多少，货币当局失去了货币发外币数量的多少，货币当局失去了货币发行的主动权。一些高度开放的小国或地区行的主动权。一些高度开放的小国或地区，在资本自由流动的条件下，由于无法应，在资本自由流动的条件下，由于无法应对外来的冲击，在对外来的冲击，在“三元悖论三元悖论”的选择中的选择中，为了维持经济的相对稳定，通过放弃货，为了维持经济的相对稳定，通过放弃货币政策自主权，实行严格的固定汇率制度币政策自主权，实行严格的固定汇率制度。2023-2-9、联系汇率制的背景、联系汇率制的背景 自从年布雷顿森林体系崩溃后，香港和许多国家自从年布雷顿森林体系崩溃后，香港和许多国家一样实行完全自由浮
27、动的汇率制度。从年开始，一样实行完全自由浮动的汇率制度。从年开始，香港经济环境恶化，贸易赤字不断增加，通货膨香港经济环境恶化，贸易赤字不断增加，通货膨胀日益严重。特别是以港币存款支持港币发行，胀日益严重。特别是以港币存款支持港币发行，港币的自由发钞制度为港币危机埋下了隐患。年港币的自由发钞制度为港币危机埋下了隐患。年由于香港的房地产市场出现大幅度下跌，香港公由于香港的房地产市场出现大幅度下跌，香港公众和外国投资者对香港未来前途失去信心，终于众和外国投资者对香港未来前途失去信心，终于爆发了港元危机，引起居民挤兑和抢购风潮。为爆发了港元危机，引起居民挤兑和抢购风潮。为了挽救港币危机，恢复港币信用，
28、香港当局决定了挽救港币危机，恢复港币信用，香港当局决定实行货币局制度被称为实行货币局制度被称为“联系汇率制联系汇率制”。案例分析：香港的联系汇率制案例分析：香港的联系汇率制2023-2-9年港币汇率变动 时间时间汇率（港币汇率（港币/美元）美元）贬值幅度（贬值幅度（19821982年年7 7月月1 1日）日）19821982年年7 7月月1 1日日5.9135.913 19831983年年6 6月月3030日日7.27.221.721.719831983年年9 9月月1 1日日7.5807.58028.1928.1919831983年年9 9月月2626日日9.6009.60062.3562.
29、352023-2-9、联系汇率制的主要内容、联系汇率制的主要内容 年月日，香港政府在取消港元利息税的同时，对年月日，香港政府在取消港元利息税的同时，对港币的发行和汇率制度作出新的安排：要求发钞港币的发行和汇率制度作出新的安排：要求发钞银行（当时的发钞银行为汇丰银行和渣打银行，银行（当时的发钞银行为汇丰银行和渣打银行，年月起又增加了中国银行）必须按照美元港币年月起又增加了中国银行）必须按照美元港币的固定汇率，通过向外汇基金缴纳等值美元作为的固定汇率，通过向外汇基金缴纳等值美元作为港币发行的的准备金，换取港币的发行证明书港币发行的的准备金，换取港币的发行证明书。这一规定使港币发行获得的外汇准备金支
30、持。这一规定使港币发行获得的外汇准备金支持，标志着联系汇率制的诞生。，标志着联系汇率制的诞生。2023-2-9、联系汇率制的运作机制、联系汇率制的运作机制 在香港的联系汇率制下，香港有两个层次的外汇在香港的联系汇率制下，香港有两个层次的外汇市场：一是外汇基金与发钞银行的外汇市场，发市场：一是外汇基金与发钞银行的外汇市场，发钞银行与外汇基金之间的汇率始终是美元港币钞银行与外汇基金之间的汇率始终是美元港币；二是发钞银行和其它挂牌银行之间的银行间的；二是发钞银行和其它挂牌银行之间的银行间的外汇市场，这个市场的汇率是随着市场供求关系外汇市场，这个市场的汇率是随着市场供求关系的变化而波动的。联系汇率制的
31、制度设计正是通的变化而波动的。联系汇率制的制度设计正是通过这两个市场有效的套汇和套利机制，维持美元过这两个市场有效的套汇和套利机制，维持美元和港元之间固定的兑换比率。和港元之间固定的兑换比率。2023-2-9（）套汇机制（）套汇机制 2023-2-9（）套利机制（）套利机制 2023-2-9、联系汇率制的利弊、联系汇率制的利弊优点：优点：有利于香港金融的稳定，有助于香港国际有利于香港金融的稳定，有助于香港国际金融中心、国际贸易中心和国际航运中心金融中心、国际贸易中心和国际航运中心地位的巩固和加强，增强市场信心。地位的巩固和加强，增强市场信心。2023-2-9 缺点：缺点：（）它使香港的经济行为
32、及利率、货币供给量等指标过分（）它使香港的经济行为及利率、货币供给量等指标过分以来和受制于美国，从而削弱了货币政策调节经济的能力以来和受制于美国，从而削弱了货币政策调节经济的能力；（）使通过汇率调节国际收支和经济发展的功能无法发挥（）使通过汇率调节国际收支和经济发展的功能无法发挥；（）导致香港高通货膨胀与实际负利率并存的局面。特别（）导致香港高通货膨胀与实际负利率并存的局面。特别是东南亚金融危机中，为了维持港币汇率，香港不断提高是东南亚金融危机中，为了维持港币汇率，香港不断提高利率，使经济遭受严重打击，特别是房地产和股票市场几利率，使经济遭受严重打击，特别是房地产和股票市场几乎跌了以上，一直到
33、现在都没有完全从衰退的阴影中走乎跌了以上，一直到现在都没有完全从衰退的阴影中走出来。因此，联系汇率制的留存一直是一个颇具争议的问出来。因此，联系汇率制的留存一直是一个颇具争议的问题。题。2023-2-9、固定汇率制度与浮动汇率制度的比较（）实现内外均衡的自动调节效率问题（）实现内外均衡的自动调节效率问题 （）实现内外均衡的政策利益问题（）实现内外均衡的政策利益问题 （）国际经济关系的影响（）国际经济关系的影响 2023-2-9浮动汇率制固定汇率制单一性调整变量少，只需调整汇率，因此调整的信息成本、执行成本、犯错成本都更低。同时避免国内价格体系调整时的粘性，降低时间成本。涉及的变量多，调节国内价
34、格体系需耗费较长时间；但长期看，却可以促进国内产业部门提高技术，降低成本。自发性只要国际收支出现失衡，汇率自动贬值或升值，以实现均衡，从而避免政府政策调节的僵硬以及可能遭遇到的时滞问题。虽然调节方式不够灵活，但可根据失衡原因制定不同的政策；可通过其他经济因素实现均衡（尤其在价格调整失效时）；可结合必要的国内政策，实现内外均衡（可结合米德冲突和丁伯根原则）。微调性汇率可以根据国际收支的变动情况进行连续微调而避免经济的急剧波动。可以避免许多无谓的汇率调整，尤其当调整由货币性干扰造成时。如：国际资金流动引起的收支变动。稳定性汇率低估时买入高估时卖出的稳定性投机有利于汇率的稳定；同时由于汇率随时调整，
35、投机性资金不仅难以找到投机机会，且还得承担汇率反向变动的风险。相对的，资金的高度流动和固定汇率制则是极不稳定的组合。“羊群效应”等使投机是非稳定性的，因此固定汇率可以使投机者预期汇率向固定水平调整；政府的介入更产生“名义驻锚”作用，使汇率趋向稳定。（）实现内外均衡的自动调节效率问题（）实现内外均衡的自动调节效率问题 2023-2-9（）实现内外均衡的政策利益问题（）实现内外均衡的政策利益问题 浮动汇率制浮动汇率制固定汇率制固定汇率制自主自主性性货币政策独立起来，让汇率自货币政策独立起来，让汇率自发调节外部均衡，货币财政政策发调节外部均衡，货币财政政策调节内部均衡；使本国经济免调节内部均衡；使本
36、国经济免受外国经济波动的影响，从而独受外国经济波动的影响，从而独立制定有利于本国经济稳定与发立制定有利于本国经济稳定与发展的政策。展的政策。货币政策不可能完全不受外部因素货币政策不可能完全不受外部因素制约，汇率的调整要和相应的其他政制约，汇率的调整要和相应的其他政策配合才能发挥效力；浮动汇率不策配合才能发挥效力；浮动汇率不能隔绝国外经济对本国经济的影响，能隔绝国外经济对本国经济的影响，汇率的波动会通过工资机制等对国内汇率的波动会通过工资机制等对国内价格发生作用。价格发生作用。纪律纪律性性汇率脱离当局的控制，因此可以汇率脱离当局的控制，因此可以防止当局对汇率政策的滥用，如：防止当局对汇率政策的滥
37、用，如：高估本币以降低进口成本；低估高估本币以降低进口成本；低估本币以促进出口等。本币以促进出口等。固定汇率制对货币政策的使用存在一固定汇率制对货币政策的使用存在一定的制约（定的制约（IS-LM-BPIS-LM-BP模型），如：扩模型），如：扩张性的货币政策会导致储备外流。张性的货币政策会导致储备外流。效力效力放大放大性性由蒙代尔由蒙代尔-弗莱明模型可知，浮弗莱明模型可知，浮动汇率制下货币政策效力扩大。动汇率制下货币政策效力扩大。政府在维持汇率中会获得执行政策始政府在维持汇率中会获得执行政策始终一致的声誉，从而通过影响人们的终一致的声誉，从而通过影响人们的心理预期获得额外效果。心理预期获得额外
38、效果。2023-2-9（）国际经济关系的影响（）国际经济关系的影响 浮动汇率制浮动汇率制固定汇率制固定汇率制对国际贸对国际贸易、投资易、投资等活动的等活动的影响影响减少当局的政策干预，增减少当局的政策干预，增强经济自由化，会极大促强经济自由化，会极大促进国际间经济交往的发展；进国际间经济交往的发展；远期交易等创新的避险方远期交易等创新的避险方式帮助减少了浮动汇率带式帮助减少了浮动汇率带来的不确定性。来的不确定性。强调浮动汇率的不确定性造成的严强调浮动汇率的不确定性造成的严重影响：各项避险的交易是有成重影响：各项避险的交易是有成本的；许多经济活动无法规避汇本的；许多经济活动无法规避汇率风险，如长
39、期投资；广大发展率风险，如长期投资；广大发展中国家金融市场不发达，避险工具中国家金融市场不发达，避险工具少。少。对通货膨对通货膨胀国际传胀国际传播的影响播的影响有利于隔绝通货膨胀的国有利于隔绝通货膨胀的国际传递（际传递（P=EPP=EP*）。）。与浮动汇率相比，较少的汇率波动与浮动汇率相比，较少的汇率波动可减少棘轮效应（升值引起的物价可减少棘轮效应（升值引起的物价下降幅度小于贬值引起的上升幅度，下降幅度小于贬值引起的上升幅度，其净效应是物价水平的上升）的成其净效应是物价水平的上升）的成本损失。本损失。对国际间对国际间政策协调政策协调的影响的影响汇率的大幅度波动会引起汇率的大幅度波动会引起各国关
40、注进而形成国际间各国关注进而形成国际间的磋商协调，即加强了各的磋商协调，即加强了各国的政策协调。国的政策协调。汇率受到约束，从而国内政策的制汇率受到约束，从而国内政策的制定不能完全脱离汇率政策的制约，定不能完全脱离汇率政策的制约，有利于国际经济秩序。有利于国际经济秩序。2023-2-9、法定分类法、法定分类法()()国际货币基金组织（）在它的汇率安排国际货币基金组织（）在它的汇率安排和汇率管制和国际金融统计（）中和汇率管制和国际金融统计（）中根据成员国报告的汇率制度对汇率进行了根据成员国报告的汇率制度对汇率进行了分类，并在年分类方法进行了改革，最终分类，并在年分类方法进行了改革，最终将汇率制度
41、分为八种，按浮动程度由小到将汇率制度分为八种，按浮动程度由小到大排列汇率制度依次是：大排列汇率制度依次是：二、汇率制度分类方法二、汇率制度分类方法2023-2-9、无独立法定货币的汇率安排、无独立法定货币的汇率安排 以别国货币作为唯一流通的法定货币，或作为使以别国货币作为唯一流通的法定货币，或作为使用同一法定货币的货币联盟的成员而使用这一货用同一法定货币的货币联盟的成员而使用这一货币作为法定货币。币作为法定货币。、货币局制度、货币局制度 法律中明确规定本国货币与某一外国可兑换货币法律中明确规定本国货币与某一外国可兑换货币保持固定的交换比率，并且对本国货币的发行作保持固定的交换比率，并且对本国货
42、币的发行作特殊限制以保证履行这一法定义务的汇率制度。特殊限制以保证履行这一法定义务的汇率制度。、其他传统的固定钉住制、其他传统的固定钉住制 一国（公开或事实上）以一固定比率将其货币与一国（公开或事实上）以一固定比率将其货币与一主要货币或一篮子货币钉住的汇率制度，在这一主要货币或一篮子货币钉住的汇率制度，在这一汇率安排下，汇率最多只能围绕中心汇率上下一汇率安排下，汇率最多只能围绕中心汇率上下的狭窄范围波动。的狭窄范围波动。成员法定成员法定()汇率制度分类汇率制度分类2023-2-9、水平带内钉住制、水平带内钉住制 货币价格保持在围绕中心上下范围之外波动的固定钉住货币价格保持在围绕中心上下范围之外
43、波动的固定钉住。、爬行钉住、爬行钉住 货币可以经常的按一事先宣布的固定比率作小幅调整的汇货币可以经常的按一事先宣布的固定比率作小幅调整的汇率制度。率制度。、爬行带内浮动、爬行带内浮动 汇率保持在围绕中心汇率一定范围内波动，而这一中小汇汇率保持在围绕中心汇率一定范围内波动，而这一中小汇率是可以经常的按一事先宣布的固定比率作小幅调整的汇率是可以经常的按一事先宣布的固定比率作小幅调整的汇率制度。率制度。、不事先公布干预方式的管理浮动制、不事先公布干预方式的管理浮动制 货币当局通过在外汇市场上的积极干预来影响汇率变动，货币当局通过在外汇市场上的积极干预来影响汇率变动，而这种干预是不事先宣布干预方式的。
44、而这种干预是不事先宣布干预方式的。、单独浮动、单独浮动 汇率完全是由市场决定的，在外汇市场是不存在任何倾向汇率完全是由市场决定的，在外汇市场是不存在任何倾向性的干预。性的干预。2023-2-9 由于现实中，许多官方宣布（由于现实中，许多官方宣布（）的汇率制）的汇率制度与其实际实施的度与其实际实施的()()汇率制度有很大区别汇率制度有很大区别，很多经济学家在研究中没有按照的准则，很多经济学家在研究中没有按照的准则，而是通过各个国家一些统计数据对汇率，而是通过各个国家一些统计数据对汇率制度进行分类，这种实际汇率制度分类方制度进行分类，这种实际汇率制度分类方法的一个明显的优势是它是基于对真实情法的一
45、个明显的优势是它是基于对真实情况如汇率和汇率的变动率等指标的观察得况如汇率和汇率的变动率等指标的观察得出的。出的。、实际分类法、实际分类法()2023-2-9（）（）分类法分类法 分类方法是由分类方法是由 和（和（,）构建的一种汇率制度的实际分类）构建的一种汇率制度的实际分类方法。方法。分类法采用聚类分析技术，根据分类法采用聚类分析技术，根据 年年 个国家样个国家样本与汇率政策相关的三个变量的实际情况划分为不同的制本与汇率政策相关的三个变量的实际情况划分为不同的制度类型，总结出通过观察汇率波动率、汇率变动的标准差度类型，总结出通过观察汇率波动率、汇率变动的标准差、外汇储备的波动率的特征来判断一
46、国实际汇率制度的方、外汇储备的波动率的特征来判断一国实际汇率制度的方法。法。分类方法把汇率制度划分为五类：固定汇率制度、爬行分类方法把汇率制度划分为五类：固定汇率制度、爬行汇率制度、肮脏浮动汇率制度、弹性汇率制度和其他汇率汇率制度、肮脏浮动汇率制度、弹性汇率制度和其他汇率制度。制度。2023-2-9（）分类法（）分类法 和和()()建立了一个较完整的各国实际实施的建立了一个较完整的各国实际实施的汇率制度的数据库，在汇率制度的数据库，在 年新方法的基础上年新方法的基础上补充了一些其它的分析信息，对补充了一些其它的分析信息，对 所有成员所有成员国自国自 年以来的汇率制度进行了重新分类。年以来的汇率
47、制度进行了重新分类。把年每个国家的汇率制度分为以下类的一把年每个国家的汇率制度分为以下类的一种：种：2023-2-9 第一、法定另一货币作为标的（如正式美元化）第一、法定另一货币作为标的（如正式美元化）：以别国货币作为唯一流通的法定货币，或作为：以别国货币作为唯一流通的法定货币，或作为使用同一法定货币的货币联盟的成员而使用这一使用同一法定货币的货币联盟的成员而使用这一货币作为法定货币。货币作为法定货币。第二、货币联盟（通货区）：一些国家为了维持第二、货币联盟（通货区）：一些国家为了维持各国货币间的汇率固定，所达成的一项协议。即各国货币间的汇率固定，所达成的一项协议。即把货币的对外价值确定了一定
48、的比率，采用共同把货币的对外价值确定了一定的比率，采用共同统治的形态，以使货币在国际交易上能有利方便统治的形态，以使货币在国际交易上能有利方便。例如欧元区。例如欧元区。第三、货币局：法律中明确规定本国货币与某一第三、货币局：法律中明确规定本国货币与某一外国可兑换货币保持固定的交换比率，并且对本外国可兑换货币保持固定的交换比率，并且对本国货币的发行作特殊限制以保证履行这一法定义国货币的发行作特殊限制以保证履行这一法定义务的汇率制度。务的汇率制度。2023-2-9 第四、传统的钉住某一货币：一国（公开或第四、传统的钉住某一货币：一国（公开或事实上）以一固定比率将其货币与一主要货事实上）以一固定比率
49、将其货币与一主要货币钉住的汇率制度，在这一汇率安排下，汇币钉住的汇率制度，在这一汇率安排下，汇率最多只能围绕中心汇率上下的狭窄范围率最多只能围绕中心汇率上下的狭窄范围波动。波动。第五、传统的钉住一篮子货币：一国（公开第五、传统的钉住一篮子货币：一国（公开或事实上）以一固定比率将其货币与一篮子或事实上）以一固定比率将其货币与一篮子货币钉住的汇率制度，在这一汇率安排下，货币钉住的汇率制度，在这一汇率安排下，汇率最多只能围绕中心汇率上下的狭窄范汇率最多只能围绕中心汇率上下的狭窄范围波动。围波动。2023-2-9 第六、目标区（或钉住一个水平段）：汇率围绕第六、目标区（或钉住一个水平段）：汇率围绕一个
50、正式的或法定宣布的中心汇率，上下一定范一个正式的或法定宣布的中心汇率，上下一定范围内波动。货币当局随时准备通过直接或非直接围内波动。货币当局随时准备通过直接或非直接干预保卫波动的上下限，保证汇率在波动区间内干预保卫波动的上下限，保证汇率在波动区间内。第七、向前爬行钉住第七、向前爬行钉住()()：爬行钉住是指汇率可：爬行钉住是指汇率可以作经常地、小幅度调整的固定汇率制度。这一以作经常地、小幅度调整的固定汇率制度。这一制度有两个基本特征：一是实施国负有维持某种制度有两个基本特征：一是实施国负有维持某种平价的义务；二是这一平价可以经常、小幅度地平价的义务；二是这一平价可以经常、小幅度地调整调整(例如
