1、第2章 貨幣的意義2、2一、貨幣的功能：A、交易的媒介 B、計價的標準 C、延期支付的工具 D、價值的儲存三、法定貨幣（legal tender）：由政府依法製造的貨幣，具有法償的效 力。法償：可以法幣清償債務，沒有數量或金額的限制。（無限法償）。有限法償：對貨幣的使用有數量或金額的限制。（例：英、日）台灣的法幣？2、3貨幣的衡量：貨幣數量的計算觀念分成2種：貨幣的定義與計算是同一個問題：甚麼算貨幣？（1）加權貨幣指數：例、Divisia Index。以流動性為加權依據。（2）簡單加總法（最普遍）：貨幣總計數是存量（stock）的加總。貨幣計數與定義 貨幣總計數 monetary aggreg
2、ates 包括狹義與廣義兩種所謂狹義貨幣計數指M1A與M1B、廣義貨幣計數則是指M2依照發展、使用的時間先後是 M1A=M1B=M2M1A 流通在外通貨(或通貨淨額)支票存款活期存款 流通在外通貨(outstanding currency)=央行通貨發行額銀行庫存現金(存款準備)支票存款(checking deposits)活期存款(demand deposits)支存與活存在19331980s間為零息存款，故提款頻率極高、流動流動性性極強M1B M1A活期儲蓄存款 活期儲蓄存款(demand saving deposits)廣義貨幣計數是M2 M2 M1B準貨幣（quasimoney）準貨幣
3、包括了：定期性存款、可轉讓定期存單（NCD）、郵政儲金、外幣存款、附買回交易餘額、貨幣市場共同基金等 定期性存款 time deposits 貨幣市場共同基金money mkt mutual fund 貨幣的定義及數量計算依據的概念是：流動性（liquidity）貨幣性(moneyness)流動性：兌換成現金的成本或容易度 就數量而言：M2M1BM1A 就流動性而言：M1AM1BM2 活存和活儲的差異：主要是開戶人資格，前者 自然人與法人 後者 自然人 造成活存的提款金額與頻繁度較高(通常活存利率較低)，故活存的流動 性較高第3章 貨幣本位制度 本章介紹貨幣本位制的沿革或歷史。貨幣由一國央行集
4、中發行的歷史很短，FED直到1913才成立。（1910s金融問題）商品貨幣（commodity money）：既是商品、也是貨幣。例、金幣。必有的特質：商品價值貨幣價值。反例、紙幣。貨幣本位制度貨幣發行依據。貨幣本位制度發生變化的2個理由：（1）流動性因素：貨幣數量太少，造成交易不易，即流動性有困難。（2）安定性因素：貨幣數量太多，造成物價上漲。商品貨幣的好處：幣值穩定。例如：金幣 當 商品價值貨幣價值 時 金幣鎔成金塊 金塊S，P （商品價值）直到等號成立 相反，若商品價值貨幣價值 以下有關貨幣本位制的沿革，本章由銀本位制開始介紹 銀本位制：典型的商品貨幣 銀本位制可以持續的5個條件 （1）
5、幣材面值 （2）可以自由鑄造 （3）銀幣無限法償 （4）與其他貨幣自由兌換 （5）銀、銀幣可自由進、出口 1870 1914 銀價暴跌、美國開採出大量銀礦 貨幣本位制的沿革 銀本位制金銀複本位制金幣本位制金塊本位制舊金匯兌本位制新金匯兌本位紙幣本位制1870起銀價暴跌1816英國進入金本位制WW I(19201930)1922熱內亞協定WW II 結束1944布列敦森林會議美元停止兌換黃金1971 金銀雙本位制:Greshams Law 格萊欣法則:貨幣價值的自動調節機能 使幣值穩定 例:1:5 金幣 銀幣(5 pound:1 pound)官定兌換比率 自由鑄造、銷鎔 1:12 金塊 銀塊(6
6、 pound:0.5 pound)民間市場決定價格比 若等重金、銀幣 5枚銀幣兌換1枚金幣；等重金、銀塊 12塊銀塊的市價可以換到1塊金塊 1、當面額比 產品市價比，則存在良幣或劣幣，調節開始 2、若良幣、劣幣並存，則劣幣增加而良幣減少(劣幣驅逐良幣)3、當調節結束時，不論金或銀其商品價值=貨幣價值且面額比=產品市價比 劣幣:被政府高估價值的貨幣商品價值貨幣價值 1816英國進入金本位制(第1個金本位制國家)1935中國放棄銀本位制(最後1個放棄的國家)金幣本位制:基本上與銀本位制雷同 *發行銀行券(bank notes):由於黃金攜帶不易,由銀行發行,是紙鈔的前身 *金幣本位制的3個優點(相
7、對銀本位制,因其數量穩定):(1)貨幣價值安定 (2)物價穩定 (3)有助國際收支平衡,因為 價格黃金流量的自動調節機能(price-specie flow mechanism)出口增加進口減少國內物價下跌國內貨幣量減少黃金出口支付貨款貿易盈餘減少貿易赤字增加出口減少進口增加國內物價上漲國內貨幣量增加黃金進口他國付款貿易盈餘增加貿易赤字減少(盈餘)(赤字)金幣本位制結束(第一次世界大戰)(1)禁止黃金出口 (2)濫印紙鈔 金匯兌本位制:是現代貨幣發行制的前身 WWI期間,黃金集中少數國家(例:英、美),1922熱內亞協定 (Genoa Economic Agreement)提出金匯兌本位制 過
8、去:(銀行券)貨幣 等值黃金 (100%黃金準備)改成 貨幣 準備通貨 等值黃金 reserve currencies 則只須關鍵通貨國需儲存大量黃金即可 (1)擴大準備內容:過去只以黃金作準備,現在還以他國貨幣作準備,又稱為部分信用準備 (2)開始有了匯率問題 最後,各國普遍以美元為準備通貨,而美國是最晚放棄金本位制的國家(1970s)紙幣本位制:*準備的內容分成兩種:(1)現金準備:以貴金屬、外幣作發行貨幣的依據 (2)保證準備:以公債、債券等作發行貨幣的依據 *準備制的種類:(1)十足現金準備 (2)固定(保證準備)金額,其餘現金準備 (3)限制紙幣最高發行額,不限制準備內容 (4)規定
9、紙幣發行額與準備間的比例關係 (5)不設限 第 4 章 金融市場簡介4.1 直接金融與間接金融在間接金融中，金融中介機構也是市場參與者(借/貸資金 自營 dealer)；在直接金融中，金融機構僅仲介資金借貸，本身不借/貸資金(經紀 broker)。實務上金融機構常跨直/間接金融。n直接金融與間接金融的比較 表4-1 間接金融 直接金融投資人利息收入 較低 較高投資人風險 較低 較高金融中介角色 自營 經紀對投資人的資訊揭露程度 較低 較高 以主業區分中介機構 銀行、保險、共同基金 票券公司、綜合證券商 金融中介的收入 利息收入 手續費台灣金融市場概況 1986年台灣直接金融比重為6.3%，間接
10、金融為93.7%2006年變成 24.6%75.4%隨著資本市場的發展，直接金融比重不斷上升 自2003-2004年為直接金融比重最高的顛峰期(26.18%)，自2004年開始反而下降至2008年的22.94%。同一時期股市的本益比明顯下滑，可見台灣直接金融的發展與股市發展息息相關 台灣金融市場的另一特色是債券市場的重要性遠不如股市 1981年台灣金融與保險業占GDP比重為6%左右，1997年時為10%，2006年時為9.8%美國於2000年時此一比重約為22%左右n 間接金融中金融中介的功能：1、仲介金額。2、仲介期限。3、風險分散risk pooling。4、仲介資訊。5、規模經濟。n 直
11、接金融市場分類 1、依市場內交易之借貸契約存續時間分為 資本市場與貨幣市場 借貸關係在一年以內消滅者為貨幣市場 capital and money mkt 持續一年以上者為資本市場。貨幣市場常見交易標的物有 甲種、乙種TB，CP，NCD，BA，同業 拆款等。甲種、乙種TB甲種、乙種國庫券Treasury Bill 分別由財政部及央行 發行，為主要的政府短期借貸來源。CP Commercial Paper 商業本票 BA Bankers Acceptance 銀行承兌匯票 金融市場NCD negotiable certificates of deposits 同業拆款(市場)或隔夜拆款(市場)是
12、金融同業才能進入借貸的市場，具有 金額極大且借貸期間極短(通常只借隔夜，不會超過一周)的兩 大特質 著名的金融同業拆款市場：倫敦金融同業拆款市場，其利率稱為LIBOR，常是全球性的短期 利率參考指標 新加坡金融同業拆款市場，其交易利率稱為SIBOR所謂短期是指一年以內，中期為一至十年，長期則指十年以上(美)七 七2、依投資人的法律權益分為 債權市場與股權市場 購買債權的投資人有利息收入，為借貸公司之債權人，在借貸公司倒閉 清算時有優先清償權；購買股權的投資人有股息收入，為公司之股東，在公司倒閉清算時僅有 殘值請求權。清算 出售資產 清償債務=殘值(依持股比率分配)3、依議價方式分為 集中市場與
13、櫃檯市場 (依公司資格)集中市場指投資人集中一處議價 櫃檯市場 OTC Over The Counter 指投資人須至個別經紀櫃檯報價由交易員逐筆撮合4、依前手為發行單位或投資人分為 初級市場或次級市場 若直接向發行單位購買即是在初級市場買入；例如向財政部買入公 債、向台積電買入台積電發行之公司債。第一次公開發行股票稱為 IPO Initial Public Offering 金融市場 接下來再發行股票就稱為 現金增資 SPO secondary public offeringn 間接金融機構分類 -分為貨幣性或非貨幣性機構 凡是金融機構收受之資金計入貨幣數量中即為貨幣性機構；不計貨幣數量中者
14、即為非貨幣性機構 貨幣性機構有 銀行、基層金融機構、中央信託局 非貨幣性機構有 郵局 保險公司 信託投資公司 退休基金、共同基金、融資公司 貨幣性機構在貨幣創造過程中扮演重要角色 是金融市場中最重要的組成分子n貨幣性機構1、銀行與專業銀行 專業銀行有 交通銀行、農民銀行(農業放款)、中小企業銀行(中小企業 放款)、土地銀行(不動產放款)2、基層金融機構 信用合作社與農漁會信用部 A 放款限制 1、存放比 放款/存款 須小於等於 78%2、無擔保放款不得超過存款總額的 30%B 經營績效不佳但享免繳 5%營業稅 C 與合庫關係 多餘、不足資金皆流向、來自合庫且由合庫執行金融 檢查，合庫有小央行之
15、稱 n 非貨幣性機構 1、郵政儲金匯業局 A 業務 B 郵局存款角色的改變 1982 之前全部轉存央行：100%存款準備率 1982可部分轉存4銀行：交銀、台灣中小企銀、土銀、農民銀行。轉存比 率的改變可改變貨幣鬆緊程度。1984修正M2定義 1989後不再限定轉存央行，1991後郵局可將存款用在公債、國庫券及央行 發行 之 NCD、拆借與同業轉存其他同業等2、信託投資公司 A 業務 信託：接受客戶委託運用信託資金或信託資產 投資：買賣票券、公債、公司債等標的物 B 資金信託分為兩種：指定用途信託(客戶自負盈虧)及代為確定用途信託(通 常有保本保息)C 信託公司與銀行的差別(比較信託行為與存款
16、行為之差距)a 關係人 信託公司分信託人、受託人、受益人三方 銀行分銀行(借方)、存戶(貸方)b 收益 信託人之收益來源原則上受其信託資金操作結果影響，通常非事 先確定；存款人之收益來源為利息收入，通常為事前得知 c 存續期間 信託關係必定有到期日約定；但銀行存款可不約定到期日 d 準備金 銀行收受存款需提列存款準備；信託資金則須計提信託資金準 備，目前之信託準備率下限為15.825%，以現金或央行認可之 有價證券繳存央行。3、票券金融公司 仲介及自營短期票據之買賣 A 資金來源 a 自有資金=資本額 b 以自有票券RP換取流動性：承作上限為淨值的6倍 c 向銀行或同業借款：向銀行借款上限是淨
17、值的6倍 d 利潤 B 資金用途 a 在次級市場中買賣票券 b 在初級市場中為初次發行的票券進行保證；或負責承銷票券的工作。承銷 underwriting 分為包銷及代銷兩種第5章 利率計算 折現discount 現值(本金)與未來值(投資本利)principal（present value）P：本金（現值）interest rate i：利率 future value F：到期本利和 例、借貸本金P元,年利率i,一年後的本利和F是多少？F=P+Pi 反之，給定F反推P 折現（折算F的現值）若F是P元借貸N年之後的本利和 其中i又叫折現因子 discount factor i1FPP)(1FN
18、iN)(1FPi國內主要利率 央行重貼現率 央行定存單利率(NCD,Negotiable certificate of deposits)發行對象包括銀行、信託投資公司、票券金融公司、郵局 分成競標與非競標兩種；非競標者央行可以決定利率 通常此利率會與重貼現率同步調整 金融業拆款利率 interbank call loan rate 金融業隔夜拆款利率 10年期公債殖利率 在所有公債中以10年期公債的成交量、流通量都是最大的 對市場利率變動最敏感(多數被郵局及壽險公司持有)銀行基本放款利率 實際放款利率通常是基放利率再加碼，故基放利率就是最低風險客戶的借款利率 國際重要利率 商業本票利率 co
19、mmercial paper(CP)rate 分成1-30天、31-90天、91-180天三種通常是市場指標利率 國際LIBOR London interbank offered rate 倫敦金融同業拆借利率，由BBA British Bankers Association英國銀行公會統計 在次貸風暴後其公信力受質疑Ted spread=3個月期美元LIBOR與3個月期美國國庫券(Treasury Bills,T-Bills)利率間的差距 原本是與歐元LIBOR間的差距ED,eurodollar 反映了市場風險貼水或目前市場風險值 3個月期美元LIBOR利率(市場利率)T-Bills利率(無
20、風險利率)Bps,basis points,基本點 一個bps=0.01%聯邦資金利率federal fund rate 美國金融機構間的拆借利率 利率：即借貸關係中，貸放者的報酬率。以下概指年利率。第5章中將介紹兩種放款、三種票券的利率計算。借貸契約或票據，依照利息記載方式的不同，可以分成兩大類：（1）票附利率：票面載明 本金、利率、到期日存續期。包括NCD、甲種TB、etc.（2）票不附利率：票面載明 到期值面值（par value）、到期日 以成交價為本金。包括乙種TB、BA、TA、CP、etc.以下分別介紹兩種放款：simple loan、fixedpayment loan 固定金額償
21、還放款 的利率計算。到期殖利率 Yield to Maturity（YTM）的計算：YTMthe interest rate that equates the present value of payments received from a debt instrument with its value today.使此借貸關係，自投資日起至到期日為止所有收入的現值 本金或成交價 的現值折現因子。*YTM計算的是:若今天買入某張票券並持有至到期日為止，票券買 家的報酬率。（貸放者的報酬率）一、simple loan 期間沒有利息收入 借貸日 到期日（maturity date）借出P元 收到本
22、利和F元 例如：兩年期的simple loan，借貸金額100元，年利率10，到期 須還本多少？simple loan的 YTM 怎麼算？1到期日為止所有收入：兩年後的121元，現值：,年折現因子 2本金100元$121F10%)100(122)(1121iYTMi 使1=2的 i:simple interest rate YTM 二、fixedpayment loan 固定金額償還貸款，例房貸 借貸日 FP FP FP FP 借出P元 到期日 例如：25年期貸款，借貸本金1000元，每年固定償還126元，YTM？25YTM2YTMYTM)(1$126)(1$1261$126$1000iii1
23、0%0.1)(11211002ii 假定N年期貸款 三、Coupon bond 息票債券（主要是公債之類的長期借貸）到期日贖回日 票券成交日 C C C C（利息）成交價 元 +F（面值）票面記載：到期日、息票利率coupon rate(iCR）面值par value（F）NYTM2YTMYTM)(1FP)(1FP1FPPiiiPb 例如：10年期的息票債券，面值1000元，息票利率 CR10，每年 付息一次 （1）先算出C（coupon payment）F CR 100 共領10年 （2）計算YTM 由於息票債券的YTM難計算，常改以當期殖利率作為評估息票債 券報酬的依據。當期殖利率 Current Yield C：每年的coupon payment :票券成交價NYTM2YTMYTMb10YTM10YTM2YTMYTMb)(1FC)(1C1C)(1$1000)(1$100)(1$1001$100PPPbCCPb
