1、外匯交易操作及 外匯金融商品介紹微笑連心 服務貼心自我介紹林盈志(Chris)資金營運處 行銷科專線:(02)2543-3430電話:(02)2536-2951#2568E-mail:.tw壹、外匯交易操作簡介壹、外匯交易操作簡介外匯市場及其他金融市場 金融市場商品關係圖貨幣市場貨幣市場外匯市場外匯市場債券市場債券市場股票市場股票市場選選 擇擇 權權 遠期（期貨）遠期（期貨）遠期外匯遠期外匯認股權證認股權證匯率選擇匯率選擇權權遠期利率遠期利率債券選擇權債券選擇權指數期貨指數期貨利率交換利率交換利率選擇權利率選擇權公債期貨公債期貨期貨選擇權期貨選擇權可可轉轉換換公公司司債債貨貨幣幣市市場場換換匯
2、匯交交易易 一、一、外匯市場簡介外匯市場簡介外匯交易即指二種貨幣之買賣，其買外匯交易即指二種貨幣之買賣，其買賣的價格賣的價格(兌換率兌換率)稱為匯率，而提供稱為匯率，而提供此買賣功能的場所謂之外匯市場。此買賣功能的場所謂之外匯市場。大洋洲大洋洲亞洲亞洲歐歐洲洲美洲美洲台北外匯市場(USD/NTD)簡介交易時間交易時間週一至週五週一至週五 上午九時至十二時上午九時至十二時 下午二時至四時下午二時至四時 台北外匯市場(USD/NTD)簡介外匯經紀商外匯經紀商收取仲介手續費收取仲介手續費 一、台北外匯經紀股份有限公司一、台北外匯經紀股份有限公司 以專線電話下單交易，交易價格均以專線電話下單交易，交易
3、價格均 可在路透社上看到。可在路透社上看到。二、元太外匯經紀股份有限公司二、元太外匯經紀股份有限公司 以以Voice BOXVoice BOX報價及下單報價及下單 台北外匯經紀公司交易注意事項 一、交易以百萬美元為單位 二、外匯經紀商每次只能接受各銀行一 筆報價(即銀行不能同時報出多種 擬買入或賣出的價格)加入TAIFX1二、外匯市場的慣例二、外匯市場的慣例外匯交易報價慣例:一、通常以百萬元為單位一、通常以百萬元為單位 二、二、5 Digits 原則原則 三、三、Basic Point 外匯交易報價慣例(一)通常以百萬元為單位通常以百萬元為單位 例：例：USD/JPY 1 MIO EUR/US
4、D 0.5 MIO USD/THB 0.3 MIO USD/ZAR 0.1 MIO 外匯交易報價慣例(二)5 Digits 原則原則 例：例：USD/JPY 116.30 EUR/USD 1.2175 USD/THB 38.850 外匯交易報價慣例(三)Basic Point 例：例：USD/JPY 0.01 EUR/USD 0.0001 外匯市場用語 Spot Day Business Day Settlement Date Maturity Day Overnight Value Day外匯市場用語 Taken/Given Long/Short Bid/Offer Discount/Pre
5、mium三、即期交易與即期市場三、即期交易與即期市場匯率報價方式何謂即期客戶結售客戶結售(銀行買入銀行買入)出口押匯、匯入匯款、結售出口押匯、匯入匯款、結售外存、結售外幣現鈔、光票外存、結售外幣現鈔、光票買入、買入、客戶結構客戶結構(銀行賣出銀行賣出)進口結匯進口結匯(開狀、還款開狀、還款)、匯出、匯出匯款、結構外存、結構外幣匯款、結構外存、結構外幣現鈔現鈔(旅行支票旅行支票)、進口改貸、進口改貸、單向報價(直接對客戶的需求報價)BID ASK(OFFER)USD/NTD 30.243 30.245報價者(銀行)買入 賣出被報價者 結售 結購(詢價者客戶)雙向報價(一)BID ASKUSD/J
6、PY 101.25 101.35報價者 買入 賣出 (買入USD，賣出JPY)(賣出USD，買入JPY)被報價者 賣出 買入(詢價者)(賣出USD，買入JPY)(買入USD，賣出JPY)雙向報價(二)BID ASKEUR/USD 1.5775 1.5785報價者 買入 賣出 (買入EUR，賣出USD)(賣出EUR，買入USD)被報價者 賣出 買入(詢價者)(賣出EUR，買入USD)(買入EUR，賣出USD)直接報價與間接報價直接報價：USD/JPY USD/HKD USD/NTD 間接報價：GBP/USD 、AUD/USD EUR/USD 、NZD/USD 國際外幣報價若目前市場美元兌日圓的即
7、期外匯匯率之市場報價分別如下：USD/JPYBid RateOffer RateA銀行銀行115.00115.01B銀行銀行115.02115.03C銀行銀行115.04115.051.某客戶有美元外匯存款，欲兌換成日圓，則哪一家銀行報價對客戶較有利？2.反之，有日圓外匯存款欲兌換成美元，哪一家銀行報價對客戶較有利？1.A：A銀行 2.A：A銀行at 115.01 B：B銀行 B：B銀行 C：C銀行at 115.04 C：C銀行 115.00115.0002020404115.05115.0503030101基本比價判斷(一)1.1.報價選主幣別賣、買邊報價選主幣別賣、買邊2.2.比價選賣高、
8、買低比價選賣高、買低=客戶愈往內客戶愈往內VSVS銀行往外銀行往外愈往內愈往內對客戶對客戶最有利最有利若目前市場歐元兌美元的即期外匯匯率之市場報價分別如下：EUR/USDBid RateOffer RateA銀行銀行1.41251.4128B銀行銀行1.41271.4130C銀行銀行1.41291.41321.某客戶有美元外匯存款，欲兌換成歐元，則哪一家銀行報價對客戶較有利？2.反之，有歐元外匯存款欲兌換成美元，哪一家銀行報價對客戶較有利？1.A：A銀行 at 1.4128 2.A：A銀行 B：B銀行 B：B銀行 C：C銀行 C：C銀行 at 1.4129 1.41251.4125272729
9、291.41321.413230302828基本比價判斷(二)1.1.報價選主幣別報價選主幣別(EUR(EUR、GBPGBP、AUDAUD、NZD)NZD)賣、買邊賣、買邊 2.2.比價選賣高、買低比價選賣高、買低愈往內愈往內對客戶對客戶最有利最有利三、即期交易與即期市場三、即期交易與即期市場交叉匯率的計算交叉匯率由已知兩貨幣對同一中介貨幣的兩匯率，所折算出此二貨幣之匯率。例如：以歐元直接兌換成日幣(EUR/JPY)以歐元直接兌換成英鎊(EUR/GBP)交叉匯率(一)同方向相乘法 (直接/間接)BID ASKUSD/JPY 108.15 108.25EUR/USD 1.2215 1.2225E
10、UR/JPY 132.11 132.34 報價者報價者 買入買入 賣出賣出 (買入買入EUR，賣出，賣出JPY)(賣出賣出EUR，買入，買入JPY).被報價者被報價者 賣出賣出 買入買入(詢價者詢價者)(賣出賣出EUR，買入，買入JPY)(買入買入EUR，賣出，賣出JPY)108.15X1.2215=132.11108.25X1.2225=132.34 交叉匯率(二)交叉相除法 (直接/直接、間接/間接)BID ASKUSD/JPY 108.15 108.25USD/HKD 7.7626 7.7636HKD/JPY 13.930 13.945 報價者報價者 買入買入 賣出賣出 (買入買入HKD
11、，賣出，賣出JPY)(賣出賣出HKD，買入，買入JPY).被報價者被報價者 賣出賣出 買入買入(詢價者詢價者)(賣出賣出HKD，買入，買入JPY)(買入買入HKD，賣出，賣出JPY)108.15 7.7636=13.930108.25 7.7626=13.945在雙向報價的巿場，其交叉匯率之計算方法舉例如下(例一)歐元兌美金與美金兌新台幣 市場報價EURUSD 1.31251.3130 市場報價USDTWD 32.63032.635則計算出歐元兌新台幣的交叉匯率為EUR/TWD 42.82687542.849755 因此不同報價法欲計算交叉匯率，其方法為同向相乘。635.32313.163.3
12、23125.1TWDUSDUSDEUR(例二)美金兌日圓與美金兌新台幣 市場報價USDJPY 118.88118.90 市場報價USDTWD 32.63032.635則計算出日圓兌新台幣的交叉匯率為JPY/TWD 0.2744320.274521 低/高(最低)高/低(最高)因此相同報價法欲計算交叉匯率，其方法為反向相除。88.118635.329.11863.32JPYUSDTWDUSD貳、外匯金融商品介紹貳、外匯金融商品介紹匯率風險的存在 避險策略 =Min(潛在的損失+避險成本)避險之必要 企業經營目標 獲利 風險 可能造成損害 適當的避險適當的避險 規避損失 降低不確定性 甚至可能增加
13、獲利能力 一錯再錯：某公司去年匯損逾一錯再錯：某公司去年匯損逾12億億 不避險不避險 某電腦公司前三季出現約八億一千萬元的匯損後，第四季持續出某電腦公司前三季出現約八億一千萬元的匯損後，第四季持續出現匯損，因新台幣再度急速升值，使公司又出現約四億元匯損，現匯損，因新台幣再度急速升值，使公司又出現約四億元匯損，全年累計匯損達十二億元，高於市場原先預期。若單純計算匯損全年累計匯損達十二億元，高於市場原先預期。若單純計算匯損金額，某電腦公司去年匯損約佔公司稅後四分之一。金額，某電腦公司去年匯損約佔公司稅後四分之一。匯率風險匯率風險 避險避險?不避險不避險?操作選擇權失利操作選擇權失利 避險避險?投機
14、投機?某某上櫃公司操作外匯選擇權失利，日前已將持有的外匯選上櫃公司操作外匯選擇權失利，日前已將持有的外匯選擇權全數平倉，累計外匯選擇權損失已高達擇權全數平倉，累計外匯選擇權損失已高達11.1511.15億元，而去年億元，而去年每股稅前損失達每股稅前損失達16.2616.26元，其中又以歐元兌美元部份虧損最為嚴元，其中又以歐元兌美元部份虧損最為嚴重重。客戶操作匯率及利率商品係配合實際部位的避險需求為上策客戶操作匯率及利率商品係配合實際部位的避險需求為上策衍生性金融商品種類遠期遠期(Forwards)(Forwards)期貨期貨(Futures(Futures)交換交換(Swaps(Swaps)選
15、擇權選擇權(Options(Options)外匯外匯(Foreign(Foreign Exchange)Exchange)貨幣市場工具貨幣市場工具(Interest(Interest Rate)Rate)債券債券(Bonds(Bonds)股票股票(Equities(Equities)其他其他(Others(Others)一、遠期交易、換匯交易一、遠期交易、換匯交易與換匯市場與換匯市場遠期外匯交易(Forward)一、指交割日超過兩個營業日以上的外匯交一、指交割日超過兩個營業日以上的外匯交易。交易雙方約定在未來某一特定日期或易。交易雙方約定在未來某一特定日期或期間，依交易當時議定的金額、幣別、匯
16、期間，依交易當時議定的金額、幣別、匯率完成交割程序。率完成交割程序。二、二、DF (Delivery Forward)&NDF(Non Delivery Forward)遠期外匯交易定義：定義：交割日超過兩個營業日以上的外匯交易。交易雙方約定在未來某一特定日期(指定指定 到期日到期日)或期間(任選區間任選區間)，依交易當時議交易當時議 定定的金額、幣別、匯率完成交割程序。交割交割 交付美金收到台幣交付美金收到台幣 訂約訂約 預售預售USD3USD3個月個月9月26日交易日9月28日即期日12月28日交割日遠期外匯交易 遠期外匯交易應注意事項遠期外匯交易應注意事項:1.固定交割日固定交割日 Vs
17、 任選交割日任選交割日2.交割日適逢非營業日，則順延至下個交割日適逢非營業日，則順延至下個營業日營業日3.若順延後其交割日跨月，則以當月份若順延後其交割日跨月，則以當月份的最後一個營業日為合格交割日的最後一個營業日為合格交割日4.實質交割文件實質交割文件遠匯匯率遠匯匯率=即期匯率即期匯率+換匯匯率換匯匯率(Swap Rate)(或：換匯點或：換匯點Swap Point)例例：USD/NTD 換匯匯率換匯匯率=int x -ius x 即期匯率即期匯率 x 1+ius x 天數天數365天數天數360天數天數360遠期外匯匯率的計算遠期外匯交易 遠期外匯價格的決定因素遠期外匯價格的決定因素:一、
18、即期匯率價格一、即期匯率價格(Spot Rate)二、買入與賣出貨幣間利率差二、買入與賣出貨幣間利率差 三、期間長短三、期間長短(Tenor)出口商預出口商預售訂約售訂約彰銀即期彰銀即期外匯外匯(B)(B)出口商出口商交割交割彰銀遠期彰銀遠期外匯交割外匯交割(S)(S)目目 前前訂約訂約一個月一個月後交割後交割預售遠期外匯=S+B/SS+B/STWDTWDUSDUSD外匯即期外匯即期市場市場彰銀貨幣彰銀貨幣市場市場TWDTWDTWDTWDUSDUSDUSDUSD貨幣市場貨幣市場USDUSDTWDTWD貨幣市場貨幣市場彰銀貨幣彰銀貨幣市場市場TWDTWDTWDTWDUSDUSD換匯市場換匯市場換
19、匯市場換匯市場TWDTWDTWDTWDUSDUSDUSDUSDUSDUSD1.1.採貨幣市場調撥採貨幣市場調撥借借 USD USD 存存 TWDTWD2.2.採採swapswap市場調撥市場調撥到期日到期日起息日起息日進口商預進口商預購訂約購訂約彰銀即期彰銀即期外匯外匯(S)(S)進口商進口商交割交割彰銀遠期彰銀遠期外匯交割外匯交割(B)(B)目目 前前訂約訂約一個月一個月後交割後交割預購遠期外匯=B+S/BB+S/BUSDUSDTWDTWD外匯即期外匯即期市場市場彰銀貨幣彰銀貨幣市場市場USDUSDUSDUSDTWDTWDTWDTWD貨幣市場貨幣市場TWDTWDUSDUSD貨幣市場貨幣市場彰
20、銀貨幣彰銀貨幣市場市場USDUSDUSDUSDTWDTWD換匯市場換匯市場換匯市場換匯市場USDUSDUSDUSDTWDTWDTWDTWD1.1.採貨幣市場調撥採貨幣市場調撥存存 USD USD 借借 TWDTWD2.2.採採swapswap市場調撥市場調撥到期日到期日起息日起息日USD/TWDUSD/TWD各天期換匯點報價各天期換匯點報價銀行報價者角度銀行報價者角度客戶預售客戶預售 預購預購 詢價者角度詢價者角度客戶客戶 B/S S/B B/S S/B 詢價者角度詢價者角度台幣利率台幣利率(小小)-)-美元利率美元利率(大大)，故，故USD/TWDUSD/TWD換匯點為負換匯點為負若目前市場
21、美元兌新台幣一個月期換匯匯率之市場報價分別如下：若目前市場美元兌新台幣一個月期換匯匯率之市場報價分別如下：USD/TWD Bid RateOffer RateA銀行銀行-0.105-0.104B銀行銀行-0.106-0.105C銀行銀行-0.107-0.1061.1.某客戶欲預售一個月期一百萬美元，則哪一家銀行報價對客戶較有利某客戶欲預售一個月期一百萬美元，則哪一家銀行報價對客戶較有利？2.2.反之，反之，欲預購一個月期一百萬美元欲預購一個月期一百萬美元，哪一家銀行報價對客戶較有利？，哪一家銀行報價對客戶較有利？1.A1.A：A A銀行銀行 at 0.105 at 0.105 2.A2.A：A
22、 A銀行銀行 B B：B B銀行銀行 B B：B B銀行銀行 C C：C C銀行銀行 C C：C C銀行銀行 at-0.106at-0.106-0.107-0.107-0.106-0.106-0.105-0.105-0.104-0.104-0.105-0.105-0.106-0.106換匯點比價判斷1.1.客戶付息、收息多寡比價客戶付息、收息多寡比價 2.2.比價：客戶愈往內比價：客戶愈往內VSVS銀行往外銀行往外 出口商一個月後有應收美元貨款，預期台幣出口商一個月後有應收美元貨款，預期台幣未來會有升值的空間，可與銀行訂立預售美元未來會有升值的空間，可與銀行訂立預售美元遠期外匯合約，遠期外匯合
23、約，鎖定匯率鎖定匯率以避免台幣升值風險。以避免台幣升值風險。出口商預出口商預售訂約售訂約銀行遠期外匯銀行遠期外匯出口商交出口商交割割銀行遠期外匯銀行遠期外匯交割交割應收貨款目目 前前訂約訂約一個月後一個月後交割交割預售遠期外匯訂立一個月遠期匯率訂立一個月遠期匯率 32.800=32.800=即期匯率即期匯率32.900+32.900+換匯點換匯點(-0.100)(-0.100)USD1,000,000USD1,000,000TWD32,800,000TWD32,800,000 出口商避險成本出口商避險成本=換匯點換匯點 =TWD100,000=TWD100,000進口商一個月後將支付美元貨款，
24、預期台幣未進口商一個月後將支付美元貨款，預期台幣未來會有貶值的空間，可與銀行訂立預購美元遠來會有貶值的空間，可與銀行訂立預購美元遠期外匯合約，期外匯合約，鎖定匯率鎖定匯率以避免台幣貶值風險。以避免台幣貶值風險。進口商預進口商預購訂約購訂約銀行遠期外匯銀行遠期外匯進口商交進口商交割割銀行遠期外匯銀行遠期外匯交割交割償付貨款目目 前前訂約訂約一個月後一個月後交割交割預購遠期外匯訂立一個月遠期匯率訂立一個月遠期匯率 32.800=32.800=即期匯率即期匯率32.900+32.900+換匯點換匯點(-0.100)(-0.100)USD1,000,000USD1,000,000TWD32,800,0
25、00TWD32,800,000即期外匯與遠期外匯的基本差異1.換匯點的計算2.遠匯的迷思 迷思迷思?交割日超過兩個營業日以上的外匯交易。交易雙交割日超過兩個營業日以上的外匯交易。交易雙方約定在未來某一特定日期方約定在未來某一特定日期(指定到期日指定到期日)或期間或期間(任選區間任選區間)，依交易當時，依交易當時議定議定的金額、幣別、匯的金額、幣別、匯率完成交割程序。率完成交割程序。遠期價格遠期價格 =即期匯率即期匯率 +換匯點換匯點(Swap Points)(Swap Points)遠期匯率為銀行利用遠期匯率為銀行利用兩幣別間之兩幣別間之利率差利率差做避做避險換算而成的險換算而成的匯率差價格匯
26、率差價格，不能當作預測未來不能當作預測未來匯率的工具。匯率的工具。無本金交割遠期外匯無本金交割遠期外匯NDF 意義意義 ：交易雙方在訂約時，不需交付本金不需交付本金及交易文件，到期時亦不須交割本金，只需就雙方議定的匯率 與到期時即期匯率間的差額，從事清算並收付的 一種交易工具無本金交割遠期外匯無本金交割遠期外匯NDFNDF 特性特性 ：1.不需提供實質交易文件 2.差額清算交割 3.除避險功能外，具濃厚投機性質 NDF遠期價格 =即期匯率 +換匯點(SWAP Point)即期外匯市場兩幣別利率差預期心理v NDF價格=DF價格+市場的預期v NDF遠期匯率含有預期心理因素，波動度較DF大，可由
27、NDF換匯點預測未來匯率的走勢。無本金交割遠期外匯無本金交割遠期外匯NDFNDF 報價報價 DF NDF BID ASK BID ASK SPOT 32.490 32.500 32.490 32.500 1M -0.100 -0.080 -0.170 -0.150 2M -0.180 -0.160 -0.245 -0.230 3M -0.275 -0.255 -0.370 -0.350 套利方式套利方式 在NDF市場 預購USD 1M:32.500-0.150=32.350 在DF市場 預售USD 1M:32.490-0.100=32.390 32.390-32.350=0.040*USD1,
28、000,000可獲利可獲利40,000無本金交割遠期外匯無本金交割遠期外匯NDFNDF NDF的意義：的意義：交易雙方在訂約時，不需交付本金及交交易雙方在訂約時，不需交付本金及交易文件，到期時亦不須交割本金，只需就雙方議定的易文件，到期時亦不須交割本金，只需就雙方議定的遠匯匯率與到期時即期遠匯匯率與到期時即期Fixing匯率間的差額，從事匯率間的差額，從事清算並收付的一種交易工具清算並收付的一種交易工具 2005年年7月月21日實施人民幣日實施人民幣(彈性彈性)匯率制度改革，匯率制度改革，USD/CNY=1:8.28升值升值2%至至=1:8.11 2007年年5月月21日日USD/CNY交易價
29、浮動幅度由千分之交易價浮動幅度由千分之3放寬放寬至至千分之千分之5國際金融業務分行國際金融業務分行(OBU)-人民幣無本金交割遠期外匯人民幣無本金交割遠期外匯交易交易 (Non Delivery Forward NDF)NDF報價 (CNY NDF)-人民幣無本金交割遠期外匯人民幣無本金交割遠期外匯交易交易(避險避險)0BU0BU台商公司台商公司台商公司台商公司0BU0BU 假設某公司規劃投資大陸市場，預計一年後資金到假設某公司規劃投資大陸市場，預計一年後資金到位，然而又害怕人民幣將大幅升值，可與銀行訂立預售一位，然而又害怕人民幣將大幅升值，可與銀行訂立預售一年期年期USD/CNY NDFUS
30、D/CNY NDF合約，合約，鎖定匯率以避免鎖定匯率以避免人民幣升值人民幣升值風險風險 議訂一年期議訂一年期CNY NDF CNY NDF 7.17007.1700=即期匯率即期匯率7.5700+7.5700+換匯點換匯點(-0.4000)(-0.4000)目前訂約目前訂約一年後美元一年後美元差額交割差額交割(1)(1)到期時到期時USD/CNY USD/CNY 若若FixingFixing匯率匯率=7.1200=7.1200 議訂匯率議訂匯率=7.1700=7.1700 價差價差:(7.1700-7.2200):(7.1700-7.2200)XUSD1,000,000/7.2200=-USD
31、6,925.21XUSD1,000,000/7.2200=-USD6,925.21則客戶交付價差則客戶交付價差USD6,925.21USD6,925.21給予本行給予本行(1)(1)USD7,022.47 USD7,022.47(2)(2)USD6,925.21 USD6,925.21 (CNY NDF)-人民幣無本金交割遠期外匯人民幣無本金交割遠期外匯交易交易(投機投機)假設市場預期人民幣將大幅升值，可先假設市場預期人民幣將大幅升值，可先賣賣USD/CNY NDFUSD/CNY NDF，待待CNY NDFCNY NDF換匯點折幅持續擴大，再換匯點折幅持續擴大，再買買回相同到期日的交易回相同到
32、期日的交易9/179/17客戶客戶賣賣一個月期一個月期CNY NDF CNY NDF 7.46007.4600=即期匯率即期匯率7.5000+7.5000+換匯點換匯點(-0.0400)(-0.0400)到期日到期日10/1910/19，Fixing date Fixing date 10/1710/17，USD1,000,000USD1,000,000經過經過2 2星期後，星期後，10/110/1若市場即期匯率若市場即期匯率7.48007.4800而到期日而到期日10/1910/19換匯點換匯點(-0.0500)(-0.0500)則客戶可則客戶可買買CNY NDF CNY NDF 7.430
33、07.4300=即期匯率即期匯率7.4800+7.4800+換匯點換匯點(-0.0500)(-0.0500)，到期日到期日10/1910/19，Fixing date Fixing date 10/17 10/17，USD1,000,000USD1,000,000到期時不論市場到期時不論市場09:15 Spot09:15 Spot之之FixingFixing價格價格(路透社路透社SAEC)SAEC)為何為何客戶客戶賣高賣高NDF NDF 7.4600 7.4600 買低買低NDF NDF 7.43007.4300 可獲利可獲利(7.4600-7.4300)(7.4600-7.4300)*1,0
34、00,000/1,000,000/10/17 10/17 Fixing RateFixing Rate央行對於央行對於TWD NDF相關規範相關規範一、承作對象：一、承作對象：(一一)國內法人：除指定銀行間交易外，國內法人：除指定銀行間交易外，央行於央行於8787年年5 5月月2525日日 起起禁止辦理其他國內法人禁止辦理其他國內法人NDFNDF交易。交易。(二二)國外法人：承作對象限在台外商銀行之國外聯行國外法人：承作對象限在台外商銀行之國外聯行及本國銀行之海外分行或子行，但不包括國內之國際及本國銀行之海外分行或子行，但不包括國內之國際金融業務分行。金融業務分行。8484年年7 7月起，開放
35、外國法人來台承作美元對新台月起，開放外國法人來台承作美元對新台幣無本金交割遠期外匯幣無本金交割遠期外匯(NDF)(NDF)，並於同年，並於同年1212月亦月亦開放國內法人承作開放國內法人承作NDFNDF。外匯換匯交易(Fx Swap)所謂外匯換匯交易是指，同時買進所謂外匯換匯交易是指，同時買進(賣出賣出)與賣出與賣出(買進買進)金額相同，但交割日不同的某種貨幣的交金額相同，但交割日不同的某種貨幣的交易。易。因為同時買進因為同時買進(賣出賣出)與賣出與賣出(買進買進)等值的某一貨幣，等值的某一貨幣，相當於同時賣出相當於同時賣出(買進買進)與買進與買進(賣出賣出)另一種貨幣，另一種貨幣，故僅是部位
36、交割日的移轉，而不會影響持有貨幣故僅是部位交割日的移轉，而不會影響持有貨幣的淨部位。的淨部位。匯率換匯匯率換匯 FX SWAPFX SWAP訂約先買即期美金同時預售3個月遠匯第一交割日即期美金匯出9 9月月1919日日交易日交易日9 9月月2121日日即期日即期日3 3個月個月 -12-12月月2121日日 遠期日遠期日第二交割日預售遠匯交割買即期買即期 +賣遠期賣遠期有美金收支，但時間有落差，先以台幣來與本行換美金，等收到美金再與本行換回台幣ABC S/B USD/NTD Swap Sell/Buy USD/NTDABCCHBABCCHBUSD1,000,000NTD34,155,000US
37、D1,000,000NTD34,105,000(Spot)(2 Month)外匯換匯交易外匯換匯交易(Fx Swap)之功用之功用 連結即期外匯及遠期外匯連結即期外匯及遠期外匯 (遠期外匯遠期外匯=即期外匯即期外匯+換匯換匯)資金調度資金調度 利率交易的工具利率交易的工具二、其他衍生性金融商品二、其他衍生性金融商品匯率選擇權何謂選擇權支付：保險費（insurance fee）保險標的：40坪房屋，價值900萬元保險項目：火險保險期間：一年期理賠：房屋市價重估支付：權利金（premium）保險標的：USD/NTD 1,000,000保險項目：Plain vanilla Buy USD Put/N
38、TD Call K33.100保險期間：三個月理賠：Mark-to-Market保險公司保險人ABCC銀行匯率選擇權之定義所謂匯率選擇權是指，一種外匯價格的衍生性契約(derivative contract)，其買方(holder)有權利在未來一段時間之內或未來某一特定日期，在即期、遠期或期貨外匯市場，以事先議定的履約匯率(exercise rate or strike rate)向匯率選擇權的賣方(writer)，買入(call)或賣出(put)事先約定數量的某一種匯率，買方有權利選擇是否要求賣方履行義務，因此稱為選擇權。選擇權的種類CallCall：Call的持有者有權利以特定價格買入買入
39、一定數量的標的物 使用時機：使用時機：1.對該項標的物有需求 2.預期或避免價格上漲 ex：進口商可Buy USD Call ag.NTDPutPut：Put的持有者有權利以特定價格賣出賣出一定數量的標的物 使用時機：使用時機：1.對該項標的物有供給 2.預期或避免價格下跌 ex：出口商可Buy USD Put ag.NTD買權(CALL)賣權(PUT)選擇權之型態依執行時間的不同分為美式選擇權(American options)-在到期日前之任何時刻都可執行歐式選擇權(European options)-只能在到期日當天方可執行 依現貨價格與執行價格之不同分為 價內(in the money
40、,ITM)選擇權 價平(at the money,ATM)選擇權 價外(out of the money,OTM)選擇權如果為歐式之選擇權，其比較之現貨價格應為遠匯之價格權利金之組成份子 權利金=內含價值(intrinsic value)+時間價值(time value)內含價值(IV)意義：選擇權持有者立刻執行所能實現之利得。其最小之值為零 對call而言，現貨價格高於執行價格(k)就有內含價值，否則IV=0 對put而言，執行價格高於現貨價格就有內含價值，否則IV=0時間價值(TV)未到期前之不確定性與不對稱性(權利與義務)之因素，使得權利金高於內含價值之差距，稱之。在到期日時之TV=0。
41、時間價值隨著到期日之接近呈遞增式之遞減。在價平選擇權時有最大之時間價值。選擇權之價值 權利金權利金 時間價值(time value)內含價值(intrinsic value)價值價值標的物價格標的物價格（Price underlying）執行價0內含價值(Intrinsic Value)時間價值(Time Value)選擇權契約中之主要要件 標的資產(underlying asset)履約日(exercise date)或到期日(maturity date)執行價格或履約價格(exercise price，k)發行選擇權的一方(seller or writer)購買選擇權的一方(buyer o
42、r holder)權利金(premium)該選擇權之價格影響權利金的因子五項價格因素StrikeFormulaSpotInterest RateTenorVolatilityPremium影響選擇權權利金的因素與方向(一)履約匯率（Strike）買權(Call Option)：KS價外契約(out of money)，其權利金愈低。K=S平價契約(at the money)，價格自然高於價外契約。KS價內契約(In the money)，其權利金愈高。K=S平價契約(at the money)，價格自然低於價內契約。K K=0.8700)K=0.8700 則客戶可收到總收益則客戶可收到總收益U
43、SD6,000USD6,000(稅前稅前)，本金依舊為本金依舊為USD1USD1百萬百萬(2)(2)若若AUD/USDAUD/USD的的FixingFixing匯率匯率=0.8580(=0.8580(AUDAUD下跌下跌)K=0.8700)K=0.8700 則客戶仍會收到總收益則客戶仍會收到總收益USD6,000USD6,000(稅前稅前)，然而，然而本金本金USD1USD1百萬百萬將將依照轉換匯率依照轉換匯率K=0.8700K=0.8700轉換為轉換為AUD1,149,425.AUD1,149,425.2929二、其他衍生性金融商品二、其他衍生性金融商品利率交換利率交換(IRS)Intere
44、st rate%Rollover Dates3m6m9m12m一筆一年期的借款一筆一年期的借款，每三個月每三個月repricing 一次一次0若未做任何避險，則每三個月就以當時的市場價格重訂價。利率交換(IRS)Interest rate%Rollover Dates3m6m9m12mIRS=A series of FRAsIRSFRA3x60FRA6x9FRA9x12一筆一年期的借款一筆一年期的借款，每三個月每三個月repricing 一次一次若想做利率避險，則可以承作三個FRA交易，或一個IRS交易。利率交換(IRS)定義：利率交換其實就是一個介於兩個主體的一個契約性協定，交易雙方彼此同意
45、以約定之利率條件、交易金額，在一定時間內交換付息方式。基本上，本金不交換，僅利息交換 固定換浮動或浮動換固定。利率交換(IRS)避險運用 (一)透過IRS的方式，將短天期浮動資金成本轉換為具資本市場功 能之籌資方式。反過來，亦可將長期而固定利率的籌資方式轉換為短期浮動 利率籌資的負債結構。(二)透過IRS的方式，將固定利率計價之投資收益轉換為短期浮動 利率收益的資產結構。或者，亦可將浮動利率計價之投資資產，轉換為固定收益之 資產。(三)透過IRS的方式，調整公司資產負債的利率敏感性部位。投資運用 IRS亦可作為投資工具：預期利率下跌時，Receive Fixed Rate；預期利率上揚時，Pa
46、y Fixed Rate。n1.期初期初-本金不交換本金不交換n2.期中期中-交換利息交換利息(差額交割差額交割)n3.期末期末-本金不交換本金不交換 銀行銀行 客戶客戶固定利率固定利率浮動利率浮動利率 銀行銀行(收收固定固定、付付浮動浮動)客戶客戶(付付固定、固定、收收浮動浮動)銀行銀行 客戶客戶新台幣新台幣3 3億億新台幣新台幣3 3億億利率交換利率交換(Interest Rate Swap IRS)90cp+60bp(0.60%)NT$300,000,00090cp+60bp(0.60%)2.51%+60bp=3.11%3.11%貸款公司貸款公司銀行銀行 IRSIRS銀行放款銀行放款利率
47、交換負債管理利率交換負債管理 假設某公司與銀行簽訂假設某公司與銀行簽訂3 3年期的貸款，金額為台幣年期的貸款，金額為台幣3 3億元，其授信利率為次級市場億元，其授信利率為次級市場(page 6165)(page 6165)9090天期天期CP+60bpCP+60bp，此時公司預期台幣利率已至低檔，未來應會此時公司預期台幣利率已至低檔，未來應會逐步調升，為規避利率上升風險，可與銀行簽訂逐步調升，為規避利率上升風險，可與銀行簽訂3 3年期年期IRSIRS契約，公司支付銀行固定利率契約，公司支付銀行固定利率3.11%3.11%，收浮動利率次，收浮動利率次級市場級市場(page 6165)(page
48、6165)9090天期天期CP+60bpCP+60bp 透過透過IRSIRS交易，公司可將未來交易，公司可將未來三年籌資成本固定在三年籌資成本固定在3 3.11%.11%初級市場(page 51328)報價次級市場(page 6165)報價固定利率固定利率TWD2.43%2.43%90cp公司公司銀行銀行 IRSIRS債券債券利率交換資產管理利率交換資產管理 假設某公司持有假設某公司持有3 3年期的債券，金額為台幣年期的債券，金額為台幣3 3億元，其億元，其利率每年固定配息，一年後預期台幣利率未來應會逐步利率每年固定配息，一年後預期台幣利率未來應會逐步調升，為資產管理所需，可與銀行簽訂調升，為
49、資產管理所需，可與銀行簽訂2 2年期年期IRSIRS契約，契約，公司支付銀行固定利率公司支付銀行固定利率2.43%2.43%，收浮動利率，收浮動利率9090天期天期CPCP，將，將債券固定收息轉為浮動收息債券固定收息轉為浮動收息 透過透過IRSIRS交易，公司利息未來交易，公司利息未來2 2年年為為90cp+固定利率固定利率 -2.43%2.43%二、其他衍生性金融商品二、其他衍生性金融商品其他商品簡介What is forward rate?What is forward rate?96/11/20 96/12/20 97/3/20 96/11/20 96/12/20 97/3/20 4.2
50、9%4.65%?利率商品-遠期利率協議 FRA利率商品-利率選擇權交易(IRO)利率交換選擇權交易(Swaption)(三)利率選擇權：Cap，Floor Cap 利率上限 Floor 利率下限 Buy Cap 付權利金，獲得以特定利率為資金成本上限的 保障 Sell Cap 收權利金，有義務支付買方超過特定利率的資 金成本 (一)選擇權交易：Buy/Sell 付權利金 買選擇權(Buy )收權利金 賣選擇權(Sell)(二)匯率選擇權標的：匯率 利率選擇權標的：利率 利率交換選擇權標的：利率交換 現金流量分析現金流量分析(3 Year):TWD at 32.8001.期初之本金交換期初之本金
