1、第七章第七章 筹资决策筹资决策筹资概论 权益性资本的筹集 负债性资本的筹集第一节第一节 筹资概论筹资概论v筹资渠道 v筹资方式第一节第一节 筹资概论筹资概论筹资渠道筹资渠道v(一)国家财政资金v(二)银行信贷资金v(三)非银行金融机构资金v(四)其他企业单位资金v(五)民间资金v(六)企业自流资金v(七)外商和港澳台资金第一节第一节 筹资概论筹资概论v筹资方式筹资方式v吸收直接投资、发行股票、银行借款、商业信用、发行债券、融资租赁 第二节第二节 权益性资本的筹集权益性资本的筹集v吸收直接投资 v股票筹资 v内部筹资权益性资本的筹集（一）权益性资本的筹集（一）v吸收直接投资(简称吸收投资)是指企
2、业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则吸收国家企业单位、个人、外商投入资金的一种筹资方式。v吸收投资的种类v 主要有四种:(1)吸收国家投资,主要是国家财政扒拨款,由此形成国家资本金;(2)吸收企业、事业等法人单位的投资,由此形成法人资本金;(3)吸收城乡居民和企业内部职工的投资,由此形成个人资本金;(4)吸收外国投资者和我国港澳地区投资者的投资,由此形成外商资本金。权益性资本的筹集（一）权益性资本的筹集（一）吸收投资中的出资形式v1、现金投资.v2、实物投资.v3、工业产权和非专利技术投资.v4、土地使用权投资.权益性资本的筹集（二）权益性资本的筹集（二）v股票筹资股票是股份
3、公司为筹集自有资金而发行的有价证券,是持股人拥有公司股份的入股凭证。v(一)股票的种类v股票按股东权利和义务的不同,分为普通股和优先股.权益性资本的筹集（二）权益性资本的筹集（二）v股票按票面有无记名，分为记名股票和无记名股票。v股票按票面是否标明金额，分为面值股票和无面值股票。v股票按投资主体的不同，分为国家股、法人股、个人股 和外资股。v股票按发行对象和上市地点，分为A股、B股、H股、N股和S股。普普通股筹资通股筹资普通股的特征普通股的特征v期限上的永久性v责任上的有限性v收益上的剩余性v清偿上的滞后性普通股股本的权利普通股股本的权利v投票表决权v股票出售或转让权v优先认股权v分享盈余权v
4、剩余财产求偿权v对公司账目及公司事务的查询权，以及对管理当局越权行为的阻止权 普普通股发行条件通股发行条件v生产经营符合国家产业政策v其发行的普通股限于一种，同股同权，同股同利v发起人认购的股本数额不少于公司拟发行股本总额的35%v在公司拟发行的股本中，发起人认购部分不少于人民币3000万元，但国家另有规定的除外v向社会公众发行部分不少于公司拟发行股本总额的25%。其中公司职工认购的股本数额不得超过拟向社会公众发行的股本总额的10%，公司拟发行股本总额超过人民币4亿元的，向社会公众发行部分的比例可适当降低，但最低不少于公司股本总额的15%v发起人在近三年内没有重大违法行为v证监委规定的其他条件
5、。普普通股的发行方式通股的发行方式v有偿增资发行股东优先认购第三者分摊公开招股发行v直接公募发行v间接公募发行v无偿增资发行无偿支付方式股票分红方式股份分割方式普通股筹资评价普通股筹资评价v普通股筹资的优点普通股没有到期日，是公司的一种永久性资金，不必考虑偿还本金普通股没有固定的股利负担普通股是公司举债的基础普通股筹资能增强公司信誉v普通股筹资的缺点资本成本较高增发普通股时会使原股东的利益及控制权受损发行普通股筹资，加大了公司被收购的风险 优先股筹资优先股筹资优先股特征优先股特征v优先股较普通股而言具有一定的优先权v优先股股息率是固定的优先股种类优先股种类v累积优先股和非累积优先股v参与优先股
6、与非参与优先股v可转换优先股与不可转换优先股v可赎回优先股和不可赎回优先股v有表决权优先股和无表决权优先股优先股筹资评价优先股筹资评价v优先股筹资的优点优先股是公司的永久性资金优先股的股利标准是固定的，但支付却有一定的灵活性优先股的发行，不会改变普通股股东对公司的控制权发行优先股能提高公司的举债能力v优先股筹资的缺点优先股筹资的成本较高发行优先股有时会影响普通股的利益 第三节第三节 负债性资本的筹集负债性资本的筹集v债券筹资v中长期借款v融资租赁一、债券筹资（一）一、债券筹资（一）v企业债券又称公司债券，是企业依照法定程序发行的、约定在一定期限内还本付息的有价证券，是持券人拥有公司债券的债券证
7、书。v债券的种类按有无抵押品担保，分为抵押债券、担保债券和信用债券。按偿还期限不同，分为短期债券和长期债券。按是否记名，分为记名债券和无记名债券。债券筹资（二）债券筹资（二）债券评级标准债券评级标准 按照国际惯例，债券的等级一般分为三级九等。分别是A级、B级、C级和AAA、AA、A，BBB、BB、B，CCC、CC、C九个等级。债券评信内容债券评信内容v债券发行公司的经营状况v债券发行公司的财务状况v债券的约定条件v社会政治、经济环境债券筹资（三）债券筹资（三）债券发行价格的确定债券发行价格的确定v债券面值v债券票面利率v市场利率v债券期限债券发行价格=ntnt市场利率）（面值市场利率）（年利息
8、111债券筹资（四）债券筹资（四）例：某公司发行五年期的公司债券，债券面值为1000元，票面利率为8%，利息每年支付一次，试确定三种情况下的债券发行价格。（1）债券发行时市场利率为10%，（2）债券发行时市场利率为8%，（3）债券发行时市场利率为5%。债券筹资（四）债券筹资（四）（1)债券发行价格=803.7908+10000.6209=924.16（元）（2）债券发行价格=803.9927+10000.6806=1000.016（元）（3）债券发行价格=804.3295+10000.7835=1129.86（元）5%)101(1000)5%,10,/(%81000AP5%)81(1000)5
9、%,8,/(%81000AP5%)51(1000)5%,5,/(%81000AP债券筹资评价债券筹资评价债券筹资的优点债券筹资的优点v债券成本较低v可利用财务杠杆v保障股东控制权v融资具有一定的灵活性债券筹资的缺点债券筹资的缺点v财务风险较高v限制条件多 二、中长期借款二、中长期借款v长期借款的条件长期借款的条件长期借款的概念和种类长期借款的概念和种类 长期借款是指企业向银行和非银行的金融机构和其他单位借入的、期限在一年以上的借款取得长期借款的条件取得长期借款的条件v独立核算、自负盈亏、有法人资格；v经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款办法规定的范围；v借款公司具有一定的物
10、资和财产保证，担保单位具有相应的经济实力；v具有偿还贷款的能力；v财务管理和经济核算制度健全，资金使用效益及公司经济效益良好；v在银行开立账户，办理结算。中长期借款中长期借款长期借款的保护性条款长期借款的保护性条款v一般性保护条款v例行性保护条款v特殊性保护条款中长期借款中长期借款v长期借款的偿还长期借款的偿还到期一次偿还本息且按复利计算到期一次偿还本息且按复利计算定期付息、到期一次偿还本金定期付息、到期一次偿还本金每期偿还小额本金及利息，到期偿还大额本金每期偿还小额本金及利息，到期偿还大额本金定期等额偿还本利和定期等额偿还本利和长期借款筹资的评价长期借款筹资的评价长期借款的优点长期借款的优点
11、v融资速度快v借款成本低v借款弹性较大v可发挥财务杠杆的作用长期借款的缺点长期借款的缺点v筹资风险高v限制条件多v筹资数量有限三、融资租赁三、融资租赁一、租赁种类1.按租赁资产风险与收益是否完全转移划分按租赁资产风险与收益是否完全转移划分经营性租赁和融资性租赁2.2.按出租人资产的来源不同划分按出租人资产的来源不同划分直接租赁、转租赁、售后回租 3.3.按设备购置的资本来源不同可将租赁分为按设备购置的资本来源不同可将租赁分为单一投资租赁和杠杆租赁 三、融资租赁三、融资租赁v融资租赁与经营租赁的区别 涉及的当事人不同涉及的当事人不同租赁的期限不同租赁的期限不同负担的费用不同负担的费用不同解约条款
12、不同解约条款不同对税收的影响不同对税收的影响不同对资产负债表的影响不同对资产负债表的影响不同融资租赁的种类融资租赁的种类承租人出租人出售资产租赁售后回租承租人供应商出租人租赁资产供货合同租赁合同资金租赁资产接受证直接租赁融资租赁融资租赁的种类的种类v杠杆租赁供应商制造商 租赁公司或信托公司制造商制造商销售资产资产留置权 贷款 股权租赁融资租赁的租金（一）融资租赁的租金（一）v影响租金的因素：租赁设备的购置成本预计租赁设备的残值利息租赁手续费租赁期限租金的支付方式融资租赁的租金（二）融资租赁的租金（二）v租金通常采用年金法计算支付发生每期期末支付发生在每期期初niAP,/租赁资产价款年租赁费)1
13、(,/iniAP租赁资产价款年租赁费融资租赁与借款购买的决策假设某公司需要一套办公设备，有两种方式可以取得：举债购置和融资租赁采用举债购置方式：设备的购买价为50000元，使用年限5年，使用期满无残值，设备采用直线法计提折旧，每年折旧为10000元。公司每年需支付750元的维修费进行设备维修。采用融资租赁方式：租赁费率为8%，每年租赁费11595元，连续支付5期，每次支付在期初。此外每年支付维修费750元。假设税前债务成本为10%，公司所得税率为40%。问该公司是举债购置还是融资租赁？融资租赁现金流出量现值年末(t)租赁费 每年应付利息每年应付本金尚未支付本金每 年折旧额税后节约额税后现金流出
14、量税后现金流出量现值(1)(2)(3)(4)(5)(6)(7)(8)0123451159511595115951159511595 -3072 2391 1654 859 -11595 8523 9204 994110737 -38405298822067810737 0 -1000010000100001000010000 -5229 4956 4662 4344 400011595 6366 6639 6933 7251(4000)11595 5980 5909 5821 5744 (2989)32060 银行借款偿还计算 年末年偿还额年初本金 利息支付额本期偿还额年末本金(1)(2)(3
15、)=(2)10%(4)(5)12345 13189 13189 13189 13189 13189 50000 41811 32803 22894 11994 5000 4181 3280 2289 1195*8189 9008 9909 10900 11994 41811 32803 22894 11994 0举债购置税后现金流出量现值 年末偿还额 利息费折旧费税后节 约额税后现金流出量税后现金流出量现值 (t)(1)(2)(3)(4)(5)=(1)-(4)(6)=(5)(P/F,6%,t)12345131891318913189131891318950004181328022891195100001000010000100001000060005672531249164478718975177877827387116782669066146553650933148三、融资租赁筹资评价三、融资租赁筹资评价v融资租赁的优点能够迅速获得所需资产增加了筹资的灵活性 可以减少设备引进费 有利于减轻所得税负担 v融资租赁筹资的缺点融资成本高 当事人违约风险 利率和税率变动风险 第七章第七章 筹资决策筹资决策v本章重点本章重点企业筹资的内容和方式股票筹资 债券筹资v本章难点：本章难点：股票筹资 债券筹资
