1、第第1010章章什么是衍生证券什么是衍生证券期权投资期权投资 期权（期权（Option）是一种买入资产或卖出资产的合）是一种买入资产或卖出资产的合约。在这个合约中，合约的一方授予另一方在某约。在这个合约中，合约的一方授予另一方在某个确定的日期内以某一确定的价格购买（或出售）个确定的日期内以某一确定的价格购买（或出售）某种资产的权利。某种资产的权利。期权投资期权投资 标的资产标的资产(Underlying Assets)：合约规定的购买：合约规定的购买或出售的资产。或出售的资产。执行价格执行价格(Exercise Price)：期权执行时购买或期权执行时购买或出售的资产价格。出售的资产价格。到期
2、日到期日：行使期权的最后有效期限，通常为到期：行使期权的最后有效期限，通常为到期月份的第三个周五。月份的第三个周五。期权合约规模期权合约规模：合约规定的交易限额。：合约规定的交易限额。期权费期权费：期权合约的价格，是买方获得权力付出：期权合约的价格，是买方获得权力付出的代价，是卖方承担义务要求的补偿。的代价，是卖方承担义务要求的补偿。期权投资期权投资 2002年年9月月15日，一个执行价格为日，一个执行价格为25美元、到期日美元、到期日为为2002年年10月的通用电气公司月的通用电气公司(GE)股票的看涨期股票的看涨期权售价为权售价为1.05美元。美元。标的资产：标的资产：GE股票股票 执行价
3、格：执行价格：25美元美元 到期日：到期日：2002年年10月月18日日 期权合约规模：期权合约规模：100股股 期权费用：期权费用：1.05*100=105美元美元期权投资期权投资 看涨期权与看跌期权看涨期权与看跌期权期权投资期权投资 2002年年9月月15日，一个执行价格为日，一个执行价格为25美元、到期日美元、到期日为为2002年年10月的通用电气公司月的通用电气公司(GE)股票的看涨期股票的看涨期权售价为权售价为1.05美元，看跌期权售价为美元，看跌期权售价为1.45美元。美元。看涨期权：赋予持有者在看涨期权：赋予持有者在10月月18日前以每股日前以每股25美美元购买元购买100股股G
4、E股票的权利股票的权利(不是义务不是义务)看跌期权：赋予持有人在看跌期权：赋予持有人在10月月18日前以每股日前以每股25美美元出售元出售100股股GE股票的权利股票的权利(不是义务不是义务)期权投资期权投资 欧式期权与美式期权欧式期权与美式期权期权投资期权投资 股票期权、指数期权与其它期权股票期权、指数期权与其它期权期权投资期权投资 期权合约是一种权利与义务不对称的合约期权合约是一种权利与义务不对称的合约 期权买卖双方的风险与收益具有不对称性期权买卖双方的风险与收益具有不对称性 期权买方需支付期权费，而期权卖方需要向清期权买方需支付期权费，而期权卖方需要向清算公司交纳保证金以确保履行合约算公
5、司交纳保证金以确保履行合约 期权价值期权价值 对于看涨期权，内在价值等于标的资产市场价格对于看涨期权，内在价值等于标的资产市场价格大于执行价格的部分；大于执行价格的部分；对于看跌期权，内在价值等于标的资产市场价格对于看跌期权，内在价值等于标的资产市场价格小于执行价格的部分。小于执行价格的部分。期权价值期权价值 如果你持有执行价格为如果你持有执行价格为50元的元的A公司股票看涨期权，公司股票看涨期权，而股票现价为而股票现价为60元，那你可行使期权以元，那你可行使期权以50元买入元买入A股股票而同时以票而同时以60元卖出，盈利元卖出，盈利10元，此时期权的价值元，此时期权的价值为为10元。如果股价
6、低于元。如果股价低于50元，你可以放弃买入，这元，你可以放弃买入，这样既不会亏损也不盈利，此时期权的价值为样既不会亏损也不盈利，此时期权的价值为0。如果持有的是看跌期权，股票现价为如果持有的是看跌期权，股票现价为40元，期权的元，期权的价值为价值为10元；如果股价高于元；如果股价高于50元，期权的价值为元，期权的价值为0。期权价值期权价值 实值实值(in the money)期权期权：现在执行期权能产生正收：现在执行期权能产生正收益，对于看涨期权益，对于看涨期权SX 虚值虚值(out of the money)期权期权：现在执行期权无利可：现在执行期权无利可图，对于看涨期权图，对于看涨期权SX
7、 平值平值(at the money)期权期权：现在执行或不执行结果一：现在执行或不执行结果一样，对于看涨期权样，对于看涨期权S=X看涨期权与看跌期权的平价关系看涨期权与看跌期权的平价关系现在构造现在构造一个投资组合一个投资组合执行日执行日 出售看涨期权出售看涨期权 购入看跌期权购入看跌期权 购进股票购进股票借入无风险资金借入无风险资金总计总计CPPPtS/(1)tXr()TSXTSXTSX00TX STSTSXX00看涨期权与看跌期权的平价关系看涨期权与看跌期权的平价关系 无论在执行日股价如何变化，该投资组合的价值均无论在执行日股价如何变化，该投资组合的价值均为为0。由于上述投资组合为无风险
8、投资组合，期末。由于上述投资组合为无风险投资组合，期末价值为价值为0，那么它的期初价值也必然为那么它的期初价值也必然为0，即：，即：相同到期日，相同执行价格的看涨期权与看跌期权相同到期日，相同执行价格的看涨期权与看跌期权的价格必须符合上面的等式。这就是看涨期权与看的价格必须符合上面的等式。这就是看涨期权与看跌期权平价定理。跌期权平价定理。tpctpcrXSPPrXSPP)1(0)1(期权的收益与风险特征期权的收益与风险特征 如果股票看涨期权的执行价格为如果股票看涨期权的执行价格为100元，而股价元，而股价为为110元，期权买方收益为元，期权买方收益为10元，卖方损失也是元，卖方损失也是10元。
9、如果股价为元。如果股价为90元，期权不执行，期权买方元，期权不执行，期权买方损失为损失为0，期权卖方收益为，期权卖方收益为0。如果看涨期权费为如果看涨期权费为5元，当股价低于元，当股价低于100元时，买元时，买方损失固定为方损失固定为5元；当股价高于元；当股价高于100元时，买方收元时，买方收益为益为S-100-5。期权的收益与风险特征期权的收益与风险特征 X买入看涨期权卖出看涨期权0盈亏标的资产价格S-PcPc期权的收益与风险特征期权的收益与风险特征 如果股票看跌期权的执行价格为如果股票看跌期权的执行价格为100元，而股价元，而股价为为110元，期权不执行，期权买方损失为元，期权不执行，期权买方损失为0，卖方，卖方收益也是收益也是0。如果股价为。如果股价为90元，执行期权，期权元，执行期权，期权买方收益为买方收益为10元，期权卖方损失为元，期权卖方损失为10元。元。如果看跌期权费为如果看跌期权费为5元，当股价高于元，当股价高于100元时，买元时，买方损失固定为方损失固定为5元；当股价低于元；当股价低于100元时，买方收元时，买方收益为益为100-S-5。期权的收益与风险特征期权的收益与风险特征0盈亏标的资产价格S-PpPpX买入看跌期权卖出看跌期权
