1、“马克鲁普夫人衣橱理论”美国经济学家马克鲁普（F.Machlup）认为,外汇储备规模完全是由金融当局含糊不清的偏好决定的,其代表性理论是所谓“马克鲁普夫人衣橱理论”，即金融当局基本上是年复一年地希望扩大储备规模，就象他的夫人每年想增添新的服装一样。（参见马克鲁普：国际储备的衣橱规律：储备的创造和资源，（英）经济学季刊1965年8月号）。中国国际储备的适度规模 用比率法测算我国国际储备的适度规模 用阿格沃尔模型测算我国国际储备的适度规模 储备规模的监测指标2003(4032.51)1992-19961992-1996 我国进出口贸易情况我国进出口贸易情况（单位：亿美元）（单位：亿美元）外汇储备与
2、进口的比率法。即外汇储备应维持满足一国三个月的进口水平。也就是外汇储备与其进口的比例应维持在25%左右。我国1994年的进口为1156亿美元，则按照储备与进口额的比率计算1994年的外汇储备应维持在290亿美元左右。用比率法测算我国国际储备适度规模 结合进口支付与外债还本付息的比率法。即在外汇储备与进口的比率法的基础上，加上外债余额的15%计算额外的储备量。1994年底我国的外债余额为1030亿美元，按外债余额的比率，我国为应付的外债本息支付，至少要保留150亿美元的额外储备;所以1994年我国的外汇储备应维持在440亿美元的水平。用比率法测算我国国际储备适度规模 结合外商直接投资资金回流的综
3、合比率法。这种方法考虑了外商直接投资资金汇出对外汇储备的影响，是对上述第二种比率法的补充。假定资金回流对外汇储备的额外需求，约为汇出利润的10%20%。截至1994年底，我国累计利用外商直接投资达992亿美元，如果按15%的利润率测算，则每年汇出的利润约为150亿美元。那么1994年利润汇出对外汇储备的额外需求在15亿30亿美元之间，因此，我国1994年的外汇储备应维持在470亿美元左右。用比率法测算我国国际储备适度规模 用比率法测算时还应该考虑的因素有：一国经济正常发展（经济增长率）产生的对国际储备需求的增量；中央银行用于平抑外汇市场波动以稳定汇率的储备量（外汇平准基金）；其它。则有：国际储
4、备适度量=+用比率法测算我国国际储备适度规模 阿格沃尔的模型考虑了发展中国家外汇短缺、大量闲置资源、进口不可压缩、国际融资能力较差等特点，比较符合我国在80年代和90年代初期的实际情况。在运用这一模型时，对式中的几个变量作一说明。D是国际收支差额。用我国历史上国际收支逆差的最高额表示。80年代以来，属1985年的逆差额最高，为131.23亿美元。是国际收支逆差的概率，以我国过去15年中，国际收支逆差出现的次数来判断。假定为1/2。m是资本产出比率的倒数，用我国的百元积累增加的国民收入表示。用阿格沃尔模型测算我国适度储备规模 q2是进口的生产性物品占总产出的比率,用我国进口的生产资料与我国的国民
5、生产总值的比率表示。q1是追加资本中的进口含量，用我国进口的生产资料与国民收入中的生产性积累的比率表示。q1=进口的生产资料 国民收入中的生产性积累 q2=进口的生产资料 国内生产总值用阿格沃尔模型测算我国适度储备规模用阿格沃尔模型测算我国适度储备规模 需要说明的是：从1991年起，中国对外经济贸易年鉴不再公布进口品中的生产资料数据，表中进口的生产资料按进口额的70%计算。据前表，可以进行以下计算：q q1 1（0.55280.55280.36480.36480.57410.57410.57200.57200.54660.5466）0.520.52 qq2 2（0.100.100.080.08
6、0.090.090.100.100.110.11）0.10.1 mm（0.310.310.260.260.410.410.530.530.460.46）0.394 0.394 555用阿格沃尔模型测算我国适度储备规模 根据公式：RoptRopt （lgmlgmlgqlgq2 2-lgq-lgq1 1）lglgD R Roptopt=489亿美元用阿格沃尔模型测算我国适度储备规模我国国际储备的适度规模 通过两种方法比较有以下分析：首先，应参照不同方法进行测算，才能较准确地判断中国外汇储备的适度规模；其次，从比率分析法和成本收益分析法的计算结果看，我国1994年的外汇储备应以480亿美元左右为适度水平，而1994年我国实际的国际储备为516亿美元，略多于模型测算的数额；第三，以东亚金融危机为鉴，应备有较高数额的在必要时能够平抑外汇市场汇率波动的准备金，尤其在开放条件下更为重要。问题 测算储备适度规模时需要考虑哪些因素？你认为我国目前的储备水平合适吗？
