1、第五章 国际金融市场和国际资金流动山西财经大学山西财经大学2023-2-12山西财经大学财政金融学院 王永亮制作2第五章 国际金融市场和国际资金流动第一节 国际金融市场概述第二节 国际货币市场与国际资本市场第三节 欧洲货币市场第四节 国际金融市场的变化与发展趋势第五节 国际资金流动概述第六节 国际债务危机第七节 短期资本流动与投机性冲击2023-2-12山西财经大学财政金融学院 王永亮制作3第一节第一节 国际金融市场概述国际金融市场概述一、国际金融市场的特征二、国际金融市场的分类三、国际金融市场的演变2023-2-12山西财经大学财政金融学院 王永亮制作4p 交易活动范围不受国界限制，可涉及两
2、个或两个以上国家的居民；p 交易使用的货币不限于一国的货币，一些主要国家的货币，都可作为使用的对象；p 市场受所在国的干预较少，交易活动也很少受市场所在国法令、规章的限制。2023-2-12山西财经大学财政金融学院 王永亮制作6p 根据交易对象的不同，可分为国际资本市场、外汇市场以及国际黄金市场。狭义的国际金融市场仅指资本市场。p 按照融通资金期限的长短，国际资本市场可分为短期资本场（通称货币市场）和长期资本市场（通称资本市场）。p 按照融资方式分，又有银行信贷市场、债券和票据市场、票据贴现市场以及股票市场。p 根据市场交易所在区域的不同，还可分为在岸市场（本币市场或外国市场）和离岸市场。20
3、23-2-12山西财经大学财政金融学院 王永亮制作8p第一次世界大战前p两次世界大战期间p第二次世界大战以后2023-2-12山西财经大学财政金融学院 王永亮制作9第二节第二节 国际货币市场与国际资本市场国际货币市场与国际资本市场一、国际货币市场二、国际资本市场2023-2-12山西财经大学财政金融学院 王永亮制作10一、国际货币市场2023-2-12山西财经大学财政金融学院 王永亮制作11（一）国际货币市场的涵义o 国际货币市场：国际间的短期资本市场，一般指1年以内的国际间资本借贷的市场。2023-2-12山西财经大学财政金融学院 王永亮制作12p 银行短期信贷市场p 伦敦同业拆借市场和联邦
4、基金市场p 短期证券市场p 国库券、商业票据、银行承兑票据、可转让大额定期存单 p 贴现市场2023-2-12山西财经大学财政金融学院 王永亮制作13 2023-2-12山西财经大学财政金融学院 王永亮制作14（一）国际资本市场的涵义o 国际资本市场：国际间进行1年期以上资金借贷和资金筹集的市场。2023-2-12山西财经大学财政金融学院 王永亮制作15（二）国际资本市场的构成o 按照借贷方式的不同，国际资本市场可分为银行中长期信贷市场、中长期债券市场和国际股票市场。2023-2-12山西财经大学财政金融学院 王永亮制作16第三节第三节 欧洲货币市场欧洲货币市场一、欧洲货币市场概述二、欧洲银行
5、信贷市场三、欧洲债券市场四、欧洲货币市场的作用和影响2023-2-12山西财经大学财政金融学院 王永亮制作17一、欧洲货币市场概述2023-2-12山西财经大学财政金融学院 王永亮制作18（一）欧洲货币市场的涵义o 欧洲货币市场：经营境外货币存放和借贷的场所和网络。2023-2-12山西财经大学财政金融学院 王永亮制作19（二）欧洲货币市场类型p 内外一体型p 内外分离型p 岛国型2023-2-12山西财经大学财政金融学院 王永亮制作20（三）欧洲货币市场形成和发展的原因o 英国政府外汇管制政策和措施的实施o 美国政府限制性金融政策和措施的实施 o 欧洲国家金融政策措施的实施 o 石油输出国组
6、织的影响 o 发展中国家鼓励性政策的实施o 美国国际银行设施的建立2023-2-12山西财经大学财政金融学院 王永亮制作21（四）欧洲货币市场的特点o 它很少受到市场所在国金融和外汇法规的约束。o 借贷业务中使用的货币种类较多。o 它有独特的利率结构。同时，这里税费负担少，可以降低融资者的成本。o 调拨方便，选择自由。2023-2-12山西财经大学财政金融学院 王永亮制作22（五）p 欧洲银行信贷市场p 欧洲债券市场2023-2-12山西财经大学财政金融学院 王永亮制作232023-2-12山西财经大学财政金融学院 王永亮制作24（一）期限结构及贷款形式p 欧洲银行信贷市场的国际信贷业务：短期
7、信贷和中长期信贷。n 短期资金借贷的期限最长不超过1年，该市场参加者多为大银行和企业机构。n 中长期贷款是指期限在1年以上至10年左右的贷款。o 欧洲银行贷款主要有两种形式：期限贷款和转期循环贷款。2023-2-12山西财经大学财政金融学院 王永亮制作25p 必须签订贷款协议。o 利率确定灵活。通常以伦敦银行同业拆放利率为基础，再加上一个加息率来计算的。o 联合贷款，即银团贷款。o 有的贷款需要由借款方的官方机构或政府担保。（二）欧洲中长期贷款的特点2023-2-12山西财经大学财政金融学院 王永亮制作26p 银团贷款（Consortium Loan）或称辛迪加贷款（Syndicated Lo
8、an）。证券融资仍在国际融资中绝对优势，表现出日益显著的证券化趋势。p 辛迪加银团的构成n 牵头银行n 代理银行n 参加银行（三）银团贷款2023-2-12山西财经大学财政金融学院 王永亮制作27三、2023-2-12山西财经大学财政金融学院 王永亮制作28（一）欧洲债券市场的特点p 欧洲债券：欧洲债券是境外货币债券，它是指在某货币发行国以外，以该国货币为面值发行的债券。p 欧洲债券市场的特点：市场容量大；自由和灵活；发行费用和利息成本比较低；免缴税款和不记名；安全；债券种类和货币选择性强；流动性强，容易转手兑现。2023-2-12山西财经大学财政金融学院 王永亮制作29（二）欧洲债券的发行程
9、序p 首先选定“牵头银行”。牵头经理银行的职责是带头认购一部分债券，要有能力组织一个“经理银行集团”来承销全部债券。经理集团的职责是与借款人共同商定债券发行条件。牵头经理还需请更多的机构参加辛迪加，作为包销商或销售商。p 其次是组织“承销辛迪加”。欧洲债券的发行金额较大，不是一家经理银行可以包销的，要经过辛迪加银行集团的承购包销。2023-2-12山西财经大学财政金融学院 王永亮制作30（三）欧洲债券的种类p 固定利率债券（Straight Bonds）p 浮动利率债券（Floating-Rate Notes）p 可转换债券（Convertibles）p 附认购权证债券（Bonds With
10、Warrants）p 选择债券（Option Bonds）p 零息债券（Zero Coupon Bonds）p 双重货币债券（Dual Currency Bonds）p 全球债券（Global Bonds）2023-2-12山西财经大学财政金融学院 王永亮制作312023-2-12山西财经大学财政金融学院 王永亮制作32（一）欧洲货币市场的积极作用p 促进了国际金融市场的全球一体化；p 加速了国际贸易的发展；p 使国际间大规模资本转移得以实现；p 促进了一些国家国内经济的发展；p 缓和了国际收支不平衡的矛盾。2023-2-12山西财经大学财政金融学院 王永亮制作33（二）欧洲货币市场的消极影响
11、p 加剧了主要货币之间汇率的波动；p 增大了国际信贷的风险；p 削弱了各国货币政策的实施效力；p 会加剧世界性通货膨胀。2023-2-12山西财经大学财政金融学院 王永亮制作34第四节第四节 国际金融市场的变化与发展趋势国际金融市场的变化与发展趋势2023-2-12山西财经大学财政金融学院 王永亮制作35国际金融市场的变化与发展趋势o 金融创新趋势o 融资证券化趋势o 金融市场全球一体化趋势2023-2-12山西财经大学财政金融学院 王永亮制作36第五节第五节 国际资金流动概述国际资金流动概述一、国际资本流动的涵义与性质一、国际资本流动的涵义与性质二、国际资本流动的形成与发展二、国际资本流动的
12、形成与发展三、国际资本流动的类型三、国际资本流动的类型四、四、“二战二战”后的国际资本流动后的国际资本流动2023-2-12山西财经大学财政金融学院 王永亮制作37一、国际资本流动的涵义与性质一、国际资本流动的涵义与性质2023-2-12山西财经大学财政金融学院 王永亮制作38（一）国际资本流动的概念p国际资本流动：与实际生产、交换没有直接联系而发生的以逐利为目的、以货币金融形态存在于国际间的资金流动。2023-2-12山西财经大学财政金融学院 王永亮制作39（二）国际资本流动的性质p国际资本流动主要包括：n资本的流动方向：流入、流出；n资本流动的规模：总额、净额;n资本流动的种类：长期、短期
13、；n资本流动的性质：政府、私人；n资本流动的方式：投资、贷款等。2023-2-12山西财经大学财政金融学院 王永亮制作40二、国际资本流动的形成与发展二、国际资本流动的形成与发展2023-2-12山西财经大学财政金融学院 王永亮制作41（一）国际资本流动的演变2023-2-12山西财经大学财政金融学院 王永亮制作42（二）国际资本流动的一般性原因2023-2-12山西财经大学财政金融学院 王永亮制作43三、国际资本流动的类型三、国际资本流动的类型2023-2-12山西财经大学财政金融学院 王永亮制作44（一）长期资本流动p 直接投资 创办新企业；收购国外企业的股权达到一定比例以上；利润再投资。
14、p 证券投资p 国际贷款 政府贷款；国际金融机构贷款；国际银行贷款和出口信贷。2023-2-12山西财经大学财政金融学院 王永亮制作45（二）短期资本流动p 短期证券投资与贷款p 保值性资本流动p 投机性资本流动 p 贸易资金融通2023-2-12山西财经大学财政金融学院 王永亮制作46四、四、“二战二战”后的国际资本流动后的国际资本流动2023-2-12山西财经大学财政金融学院 王永亮制作47（一）战后国际资本流动变化的特点p国际资金流动规模巨大，不再依赖于实物经济而独立增长 p国际资金流动的结构发生了巨大变化p机构投资者成为国际资金流动的主要载体2023-2-12山西财经大学财政金融学院
15、王永亮制作48（二）战后国际资本流动变化的原因p外在原因国际范围与实际生产相脱离的巨额金融资产的积累；各国对国际资金流动管制的放松。p内在原因 n国际间收益率的差异；n风险的差异；n国际资金流动具有自发增加的倾向。2023-2-12山西财经大学财政金融学院 王永亮制作49第六节第六节 国际债务危机国际债务危机一、债务危机爆发的内因一、债务危机爆发的内因 二、债务危机爆发的外部经济条件二、债务危机爆发的外部经济条件三、债务危机的解决方案三、债务危机的解决方案四、国际债务危机的启示四、国际债务危机的启示2023-2-12山西财经大学财政金融学院 王永亮制作50一、债务危机爆发的内因一、债务危机爆发
16、的内因o 盲目借取大量外债，不切实际地追求高速经济增长o 国内经济政策失误o 所借外债没有得到妥善的管理和高效利用2023-2-12山西财经大学财政金融学院 王永亮制作51二、债务危机爆发的外部经济条件二、债务危机爆发的外部经济条件p 80年代初以发达国家为主导的世界经济衰退。p 国际金融市场上利率和美元场上利率和美元汇率的上升。2023-2-12山西财经大学财政金融学院 王永亮制作52三、债务危机的解决方案三、债务危机的解决方案 最初的援助措施 贝克计划 布雷迪计划2023-2-12山西财经大学财政金融学院 王永亮制作53四、国际债务危机的启示四、国际债务危机的启示 用借款来平衡国际收支失衡
17、只能是暂时的，而且必须有足够的储备资产支持和稳固的偿债能力保障。国际资本的流动客观上能够起到平衡国际收支失衡的作用，但主观上受市场机制的驱动，资金大部分只能流向高收益、低风险的国家或地区。一旦出现投资利润受到威胁，私人贷款资金会立即转移。所以国际金融市场资金流动的另一方面，也能起到加剧国际收支失衡的作用。2023-2-12山西财经大学财政金融学院 王永亮制作54第七节第七节 短期资本流动与投机性冲击短期资本流动与投机性冲击一、国际投机性资本一、国际投机性资本二、利用即期外汇交易在现货市场的投机性冲击二、利用即期外汇交易在现货市场的投机性冲击三、利用远期外汇交易在远期外汇市场的投机性冲击三、利用
18、远期外汇交易在远期外汇市场的投机性冲击四、利用外汇期货、期权交易的投机性冲击四、利用外汇期货、期权交易的投机性冲击五、利用货币当局干预措施的投机五、利用货币当局干预措施的投机六、六、8080年代以来的典型投机性冲击与货币危机回顾年代以来的典型投机性冲击与货币危机回顾七、七、8080年代以来投机性冲击的新特点年代以来投机性冲击的新特点2023-2-12山西财经大学财政金融学院 王永亮制作55一、国际投机性资本o 国际投机性资本，或游资（Hot Money）：是指那些没有固定的投资领域，为追逐短期高额利润而在各市场间频繁移动的资本。o 投机性资本以短期资本为主，但并非所有的投机性资本都绝对是短期资
19、本。从投机性冲击的历史看，国际投机性资本对攻击一个国家或同时攻击一些国家的货币有特别的偏好，对固定汇率制度或有管理的汇率制度进行的投机性冲击，或货币投机性冲击（Currency Speculative Attacks），是最常见的投机性冲击。2023-2-12山西财经大学财政金融学院 王永亮制作57二、利用即期外汇交易二、利用即期外汇交易在现货市场的投机性冲击在现货市场的投机性冲击o 从当地银行获得贷款；出售持有的该货币计价的资产；从离岸市场融资；从当地投票托管机构借入股票并将其在股票市场上卖空。在掌握足够的该货币现货筹码后，投机者即在现货市场集中、猛烈地抛售，以换取外币。o 如果能够引起该货
20、币强烈的贬值预期，并引起跟风性抛售，则该货币会迅速贬值。待其贬值后，投机者再在即期外汇市场以较贬值前少的外币买进原借款数额的该种货币，然后偿还各类贷款，或买入股票归还股票托管机构。2023-2-12山西财经大学财政金融学院 王永亮制作59三、利用远期外汇交易三、利用远期外汇交易在远期外汇市场的投机性冲击在远期外汇市场的投机性冲击p 如果投机者预期某种货币趋于贬值，就会向当地银行购买大量远期合约，抛空远期弱币。为了规避风险，与投机者签订远期合约的银行要设法轧平这笔交易的远期本币头寸。银行于是立即在现货市场售出本币购买外币，以便常规清算。这样无疑会改变现货市场的供求关系，造成本币的贬值压力。p 待
21、该货币贬值后，投机者可以在空头远期合约到期前签订到期日相同、金额相同的多头远期合约做对冲，或者在到期是通过现货市场以强币兑换弱币，再以弱币交割空头远期合约。2023-2-12山西财经大学财政金融学院 王永亮制作61四、利用外汇期货、四、利用外汇期货、期权交易的投机性冲击期权交易的投机性冲击p 如果某种货币走势趋于贬值，投机者在现货市场打压的同时，还可以配合外汇即期交易和远期交易，利用外汇期货、期权交易进行投机。即投机者可以先购入空头弱币的期货或看跌期权。若预期的弱币在现货即期打压、远期打压下被迫贬值，则期货价格价格下跌、期权溢价，投机者可以进行对冲交易，赚取汇率差价。2023-2-12山西财经
22、大学财政金融学院 王永亮制作63五、利用货币当局干预措施的投机五、利用货币当局干预措施的投机 p 实行固定或钉住汇率制国家的政府或中央银行，当投机者大量抛售本币时，为维护本币汇率，常用的干预措施是：n 动用外汇储备直接入市干预，即抛出外币吸纳被抛售的本币，以缓解本币贬值压力；n 提高本币利率，以抬高投机性冲击的借款成本。如果投机者预期到该国中央银行的直接入市干预行动受到其外汇储备规模所限，而必然提高利率水平，还可以利用利率上升进行投机从中获利。2023-2-12山西财经大学财政金融学院 王永亮制作65六、六、2020世纪世纪8080年代以来的年代以来的典型投机性冲击与货币危机回顾典型投机性冲击
23、与货币危机回顾 p 1971年至1973年间的美元危机。如果说布雷顿森林体系崩溃的根本原因是体系内在的缺陷，那么体系崩溃的直接诱发因素则是国际短期游资对基准货币美元的投机性冲击。p 80年代初对拉美国家汇率机制的冲击 p 1994年墨西哥比索危机 p 1997年东亚货币危机（19971998）p 俄罗斯货币危机（1998）p 巴西货币危机（1999）2023-2-12山西财经大学财政金融学院 王永亮制作67七、七、8080年代以来投机性冲击的新特点年代以来投机性冲击的新特点p 投机性冲击的规模和势力日益庞大p 投机性冲击策略日益立体化p 投机性冲击的面日益区域化p 投机性冲击活动日益公开化p 投机者注重利用贬值的预期和市场的信心危机1.简述国际金融市场的特点和分类。2.简述欧洲货币市场形成和发展的原因。3.简述国际资本流动的构成。4.简述发展中国家债务危机的形成原因。5.引发投机性冲击货币危机的基本条件有哪些？6.简述当代国际投机者实施投机性冲击的立体投机策略。7.试析80年代以来投机性冲击货币危机的新特点。
