1、外汇市场业务外汇市场业务第一节第一节 外汇交易外汇交易惯例惯例第二节第二节 即即期外汇交易期外汇交易第三节第三节 远期外汇交易远期外汇交易第四节第四节 掉期外汇交易掉期外汇交易第五节第五节 套汇套汇交易交易与套利交易与套利交易第一节第一节 外汇交易惯例外汇交易惯例一、外汇交易的含义一、外汇交易的含义二、外汇交易规则二、外汇交易规则一、外汇交易的含义一、外汇交易的含义l 外汇交易：外汇交易：以约定的汇率将一种货币以约定的汇率将一种货币兑换兑换为另一为另一种货币，并在约定的日期进行资金种货币，并在约定的日期进行资金交割交割的行为。的行为。l 外汇交易的参加者：外汇交易的参加者：外汇银行外汇银行：从
2、客户手中买卖外汇；（核心成员）：从客户手中买卖外汇；（核心成员）外汇经纪商外汇经纪商：介绍外汇买卖成交；（中介机构）：介绍外汇买卖成交；（中介机构）中央银行中央银行：干预外汇市场；（干预者）：干预外汇市场；（干预者）公司及个人公司及个人：外汇市场外汇市场外汇市场的类型：外汇市场的类型：（1 1）零售市场零售市场：外汇银行、个人和公司之间；：外汇银行、个人和公司之间；批发市场批发市场：外汇银行同业之间。：外汇银行同业之间。（2 2）无形市场无形市场：纽约、伦敦、苏黎世：纽约、伦敦、苏黎世 有形市场有形市场：巴黎、阿姆斯特丹、米兰：巴黎、阿姆斯特丹、米兰国际主要外汇市场：国际主要外汇市场：纽约、伦
3、敦、巴黎、法兰克福（德）、纽约、伦敦、巴黎、法兰克福（德）、苏黎世（瑞士）、东京、米兰、苏黎世（瑞士）、东京、米兰、蒙特利尔（加拿大）、阿姆斯特丹（荷兰）。蒙特利尔（加拿大）、阿姆斯特丹（荷兰）。二、外汇交易规则二、外汇交易规则例如：例如：USD/CHF=1.6538/42 USD/JPY=120.35/45 （一）报价（一）报价外汇交易报价采用外汇交易报价采用双价制双价制（Two Way Quotation），），即银行在报价时对每一种货币同时报出即银行在报价时对每一种货币同时报出买入价买入价（Bid Price）和和卖出价卖出价（Offer Price）.l说明：在一个交易日内，一般外汇汇
4、率波动不大，说明：在一个交易日内，一般外汇汇率波动不大，只报汇率的最后两位数即可。只报汇率的最后两位数即可。例如：例如：USD/CHF=38/42（二）标价方法（二）标价方法在外汇市场上采用在外汇市场上采用美元标价法美元标价法，报价以，报价以美元美元为中心。为中心。例如：例如：USD/CHF 1.3450/60 USD/JPY 116.40/50 USD/CAD 1.5425/35 说明：说明：GBP、EUR、AUD、NZD采用非美元标价法采用非美元标价法。例如：例如：GBP/USD 1.6775/85 EUR/USD 1.0720/30 AUD/USD 0.6990/95（三）交易额（三）交
5、易额外汇交易的交易额通常以外汇交易的交易额通常以100100万美元万美元为单位进行为单位进行买卖。买卖。例如：例如：One Dollar表示表示100100万美元；万美元；Five Dollar表示表示500500万美元；万美元；USD2表示表示200200万美元。万美元。说明：如果交易额低于说明：如果交易额低于100100万美元，应预先说明万美元，应预先说明是小额交易。是小额交易。（四）信用（四）信用交易双方必须遵守交易双方必须遵守“一言为定一言为定”的原则和的原则和“我的话就是合同我的话就是合同”的惯例。的惯例。交易一经成交，不得反悔、变更和注销。交易一经成交，不得反悔、变更和注销。（五）
6、交易术语（五）交易术语交易术语要规范，使用交易术语要规范，使用简语简语或或行话行话例如：例如：买入：买入：Bid、Buy、Mine 卖出：卖出：Offer、Sell、Yours 我卖给你我卖给你500万美元：万美元：Five Yours第二节第二节 即期外汇交易即期外汇交易一、一、即期外汇交易的含义即期外汇交易的含义二、二、即期外汇交易的结算方式即期外汇交易的结算方式三、三、即期外汇交易的交易步骤即期外汇交易的交易步骤四、四、即期外汇交易的操作实例即期外汇交易的操作实例l 即期外汇交易即期外汇交易（Spot Exchange Transaction）:又又称现汇交易，指买卖双方以固定汇价称现汇
7、交易，指买卖双方以固定汇价成交成交，并在，并在两个营业日内办理两个营业日内办理交割交割的外汇交易。的外汇交易。l 解释：解释：成交与交割；成交与交割；成交日与交割日。成交日与交割日。l 一般来说，在国际外汇市场上进行外汇交易时，一般来说，在国际外汇市场上进行外汇交易时，除非特别指定日期，一般都视为即期交易。除非特别指定日期，一般都视为即期交易。即期外汇交易的含义即期外汇交易的含义交割日期（Spot Date）l 交割日期交割日期 又称结算日、起息日（又称结算日、起息日（Value Date），是进行资金），是进行资金交割的日期。交割的日期。即期交易从成交到交割不得超过两个营业日。即期交易从成交
8、到交割不得超过两个营业日。标准交割日标准交割日（Value Spot/VAL SP）:成交后第成交后第2个个营业日交割营业日交割 大部分采用此方式。大部分采用此方式。例如：例如：一笔即期外汇交易一笔即期外汇交易10月月26日成交，若日成交，若27、28日都是营业日（日都是营业日（Working Day），则），则28日就是双方日就是双方交割付款的日期。（遇休息日顺延）交割付款的日期。（遇休息日顺延）结算方式l 一般采用一般采用电汇电汇方式：买卖双方先通过电话达成交方式：买卖双方先通过电话达成交易，然后用电传确认。易，然后用电传确认。l 目前，银行同业间各种货币的结算是利用目前，银行同业间各种货
9、币的结算是利用SWIFT电讯系统通过交易双方的代理行或分行来进行，电讯系统通过交易双方的代理行或分行来进行，最终最终以有关交易货币的银行存款的增减或划拨以有关交易货币的银行存款的增减或划拨为为标志。标志。l SWIFT:国际金融电讯协会：国际金融电讯协会：Society for World-wide Inter-bank Financial Telecommunicationl 例如：在东京外汇市场上，甲银行用例如：在东京外汇市场上，甲银行用USD向乙银向乙银行购买行购买GBP。l 交易国：日本；交易国：日本；结算国：美国和英国。结算国：美国和英国。l 成交后，甲银行指示其在纽约的代理行把成交
10、后，甲银行指示其在纽约的代理行把USD付付到乙在纽约的代理行账户上；同时，指示其在伦到乙在纽约的代理行账户上；同时，指示其在伦敦的代理行收入乙银行支付的敦的代理行收入乙银行支付的GBP。l 同理，乙银行的运作与甲银行相反。同理，乙银行的运作与甲银行相反。交交 易易 步步 骤骤询价（询价（Asking）报价（报价（Quotation）成交（成交（Done）证实（证实（Confirmation）结算（结算（Settlement）即期交易操作实例即期交易操作实例A:GBP 5 MioB:1.6773/78A:MY riskA:NOW PLSB:1.6775 ChoiceA:Sell PLS My U
11、SD To ANYB:OK Done At 1.6775 We Buy GBP 5 Mio Val MAY-20 GBP To My B London TKS for Deal,BIBI第三节 远期外汇交易一、一、远期外汇交易的应用远期外汇交易的应用二、二、外汇择期交易外汇择期交易三、三、外汇掉期交易外汇掉期交易u复习：复习：远期外汇交易的含义；远期外汇交易的含义；区分即期汇率、远期汇率、到期日的即期汇率；区分即期汇率、远期汇率、到期日的即期汇率；远期外汇交易的基本计算。远期外汇交易的基本计算。一、远期外汇交易的应用l 套期保值：套期保值：提前固定价格，规避风险。提前固定价格，规避风险。将将远
12、期汇率远期汇率与与到期日即期汇率到期日即期汇率进行比较。进行比较。l 外汇投机：外汇投机：利用汇率差价获利。利用汇率差价获利。不同地点的汇率差价（略）；不同地点的汇率差价（略）；不同时间的汇率差价不同时间的汇率差价：即期与：即期与到期日即期到期日即期；远期与到期日即期。远期与到期日即期。套期保值l 例例1 1：中国出口商：中国出口商3 3个月后要收到个月后要收到100100万美元的货款。万美元的货款。3 3个月远期汇率：个月远期汇率：USD/CNY=7.3410/20 3 3个月后的汇率：个月后的汇率：7.2410/20 问：问：该出口商该不该做套期保值该出口商该不该做套期保值?l 练习练习1
13、 1：英国从美国进口，：英国从美国进口，9 9月月1212日签订贸易日签订贸易合同，合同，1010月月1212日支付货款日支付货款200200万美元。万美元。即期汇率：即期汇率：GBP/USD=1.5880/90GBP/USD=1.5880/90 30 30天远期：天远期：GBP/USD=1.5820/40GBP/USD=1.5820/40 估计估计1010月月1212日即期汇率：日即期汇率：1.5700/101.5700/10 问：（问：（1 1）如果选择即期买入美元，则需）如果选择即期买入美元，则需 ；（2 2）如果选择远期买入美元，则需）如果选择远期买入美元，则需 ；（3 3）如果选择到
14、期日买入美元，则需）如果选择到期日买入美元，则需 ；（4 4）因为）因为 ，所以应该利用远期交易，所以应该利用远期交易 进行套期保值。进行套期保值。说明：说明：l 套期保值保证了交易双方按一定比率兑换货币，从套期保值保证了交易双方按一定比率兑换货币，从而无论到期日汇率如何变化，当事人支付或收到的而无论到期日汇率如何变化，当事人支付或收到的货币量确定。货币量确定。l 两个合同两个合同：货物贸易合同、外汇交易合同；：货物贸易合同、外汇交易合同；三个汇率三个汇率：即期汇率、：即期汇率、远期汇率远期汇率、到期日即期汇率到期日即期汇率。l 练习练习2 2：某年：某年6 6月末外汇市场行情为：月末外汇市场
15、行情为：即期汇率即期汇率 USD/JPY=116.40/50USD/JPY=116.40/50 3 3个月掉期率个月掉期率 17/1517/15一美国进口商从日本进口价值一美国进口商从日本进口价值1010亿日元的设备，亿日元的设备，3 3个月后付个月后付款。问：款。问：（1 1）若美国进口商不采取保值措施，现在兑换）若美国进口商不采取保值措施，现在兑换1010亿日元需亿日元需要多少美元？要多少美元？（2 2）设）设3 3个月后个月后USD/JPY=115.00/10，则则9月末支付月末支付10亿日元亿日元需要多少美元？需要多少美元？（3 3）美国进口商如何利用远期外汇市场进行保值？）美国进口商
16、如何利用远期外汇市场进行保值？l l 作业作业：某年：某年1010月末外汇市场行情为：月末外汇市场行情为：即期汇率即期汇率 GBP/USD=1.6770/80GBP/USD=1.6770/80 2 2个月掉期率个月掉期率 125/122125/122 一美国出口商向英国出口价值一美国出口商向英国出口价值1010万英镑的仪器，万英镑的仪器，2 2个月后个月后收到货款到时需将收到货款到时需将GBPGBP兑换成兑换成USDUSD核算盈亏。假若美国出口核算盈亏。假若美国出口商预测商预测2 2个月后个月后GBPGBP将贬值为将贬值为GBP/USD=1.6600/10，不考虑，不考虑交易费用，问：交易费用
17、，问：（1 1）若美国出口商不采取保值措施，）若美国出口商不采取保值措施，2 2月后收到的月后收到的GBP折算折算为为USD比比10月末兑换美元将会损失多少？月末兑换美元将会损失多少？（3 3）美国出口商如何利用远期外汇市场进行保值？）美国出口商如何利用远期外汇市场进行保值？外汇投机外汇投机l 外汇投机：外汇投机：利用汇率差价获利，分为：利用汇率差价获利，分为：现汇投机：利用现汇投机：利用即期汇率即期汇率与与到期日即期汇率到期日即期汇率的差价；的差价；现汇交易要求立即交割，投资者手中必现汇交易要求立即交割，投资者手中必 须有足额的现金或外汇。须有足额的现金或外汇。期汇投机：利用期汇投机：利用远
18、期汇率远期汇率与与到期日即期汇率到期日即期汇率的差价。的差价。不涉及现金或外汇的收付，不必持有足不涉及现金或外汇的收付，不必持有足 额的现金或外汇，只需交纳少量保证金。额的现金或外汇，只需交纳少量保证金。l 例例1 1：即期汇率为即期汇率为USD1=CNY7.60USD1=CNY7.60，一投机商预计，一投机商预计1 1个月个月后后CNYCNY将升值，所以在现汇市场上买入将升值，所以在现汇市场上买入760760万万CNYCNY（花（花100100万美元），若万美元），若1 1个月后个月后USD1=CNY7.40USD1=CNY7.40，则卖出，则卖出740740万万CNYCNY（得到（得到10
19、0100万万USDUSD），净赚），净赚2020万万CNYCNY。l 说明：说明：现汇投机：利用现汇投机：利用即期汇率即期汇率与与到期日即期汇率到期日即期汇率的差价。的差价。总体原则：总体原则：低价买进，高价卖出。低价买进，高价卖出。要涨时买进，要跌时卖出。要涨时买进，要跌时卖出。现汇投机l 例例1 1：（买空：做多头，先买后卖）：（买空：做多头，先买后卖）假设东京外汇市场假设东京外汇市场6 6个月远期个月远期USD/JPY=104USD/JPY=104，某人预测半年后，某人预测半年后即期汇率将是即期汇率将是USD/JPY=124USD/JPY=124，不考虑其他费用，则该投机者买，不考虑其他
20、费用，则该投机者买进进6 6个月的远期美元个月的远期美元100100万，可获利多少？万，可获利多少？说明：说明：期汇投机：利用期汇投机：利用远期汇率远期汇率与与到期日即期汇率到期日即期汇率的差价。的差价。只支付差额。只支付差额。期汇投机l 例例2 2：（卖空：做空头，先卖后买）：（卖空：做空头，先卖后买）假 设 法 兰 克 福 外 汇 市 场假 设 法 兰 克 福 外 汇 市 场 3 个 月 期 汇个 月 期 汇1.2809USD/EUR，某人预测，某人预测EUR将下跌至将下跌至1.2710USD/EUR，则该投机者卖出，则该投机者卖出3个月的远期个月的远期欧元欧元10万，万，3个月后再买入个
21、月后再买入10万欧元，不考虑其万欧元，不考虑其他费用，可获利多少？他费用，可获利多少？三、择期交易l 外汇买卖双方在签订远期交易合同时，事先确定交外汇买卖双方在签订远期交易合同时，事先确定交易的货币、金额、汇率、期限，但交割可在这一期易的货币、金额、汇率、期限，但交割可在这一期限内限内选择一日选择一日进行的一种远期外汇交易方式。进行的一种远期外汇交易方式。l 说明：说明：银行一般选择从择期开始到结束这一期间内，最不银行一般选择从择期开始到结束这一期间内，最不利于顾客的汇率作为择期交易的汇率。利于顾客的汇率作为择期交易的汇率。即：即：“对银行最有利，对客户最不利对银行最有利，对客户最不利”原则。
22、原则。一般从一般从第一个工作日第一个工作日交割的远期汇率和交割的远期汇率和最后一个工最后一个工作日作日交割的远期汇率中选择。交割的远期汇率中选择。例如：即期汇率例如：即期汇率 USD/CHF=1.6510/20 2个月个月 142/147 3个月个月 172/176请报价银行报出请报价银行报出2-3个月的任选交割日的远期汇率。个月的任选交割日的远期汇率。练习：即期汇率练习：即期汇率 USD/CHF=1.6880/1.6895 6个月个月 590/580客户要求买客户要求买CHF，择期从即期至，择期从即期至6个月。个月。第四节第四节 掉期外汇交易掉期外汇交易掉期交易（掉期交易（Swap Tran
23、sactionSwap Transaction）：）：在在买买进一种外汇的同进一种外汇的同时，时，卖卖出金额相同的这种货币，买卖的交割日期不同。出金额相同的这种货币，买卖的交割日期不同。特点：特点：同时买卖、同种货币、同等金额；同时买卖、同种货币、同等金额；方向相反、交割日不同。方向相反、交割日不同。举例：举例：瑞士某银行，以瑞士某银行，以CHFCHF购买购买100100万万GBPGBP存放于英国存放于英国3 3个月。为个月。为防止防止3 3个月后个月后GBP汇率下跌，该银行运用掉期业务，在汇率下跌，该银行运用掉期业务，在买买进进100万万GBP现汇的同时，现汇的同时，卖出卖出3 3个月个月G
24、BP的期汇，从而转的期汇，从而转移移GBP汇率下降的风险。汇率下降的风险。根据交割日的不同，掉期交易分为三种：根据交割日的不同，掉期交易分为三种：*即期对远期的掉期交易即期对远期的掉期交易：（Spot-Forward Swaps）指买指买进（卖出）一笔现汇的同时，卖出（买进）等额期汇。进（卖出）一笔现汇的同时，卖出（买进）等额期汇。即期对即期的掉期交易：即期对即期的掉期交易：（Spot Against Spot）远期对远期的掉期交易：远期对远期的掉期交易：（Forward Against Forward）掉期交易的种类掉期交易的种类思考：思考：纽约一银行有一笔纽约一银行有一笔5454万万USD
25、USD暂时闲置暂时闲置3 3个月，因国内个月，因国内没有投资机会，决定投向伦敦市场。若担心没有投资机会，决定投向伦敦市场。若担心3 3个月个月后后GBPGBP贬值，该行怎做？（即期贬值，该行怎做？（即期GBP1=USD1.8000GBP1=USD1.8000）该行可以在投资的同时做一笔掉期交易。即：该行可以在投资的同时做一笔掉期交易。即：买进买进3030万即期万即期GBPGBP；同时卖出同时卖出3030万的万的3 3个月远期个月远期GBPGBP。掉期交易的报价掉期交易的报价l在掉期交易中，最重要的是在掉期交易中，最重要的是掉期率掉期率。掉期。掉期率是某一时点率是某一时点远期汇率与即期汇率的差远
26、期汇率与即期汇率的差。例如例如：即期汇率即期汇率USD/CHF 1.6510/20 3个月掉期率个月掉期率 55/44 例如：即期汇率例如：即期汇率USD/CHF 1.6510/20 3个月掉期率个月掉期率 55/44 说明：说明：掉期率买入价掉期率买入价 55个点个点 掉期率卖出价掉期率卖出价 44个点个点 若选择买入价若选择买入价55，则表示报价方愿意：，则表示报价方愿意：即期卖出基准货币即期卖出基准货币USD（在（在1.6520价位上）；价位上）；远期买入基准货币远期买入基准货币USD（在（在1.6510-0.0055价位上）；价位上）；问：若选择卖出价问：若选择卖出价44？l案例分析（
27、即期对远期的掉期交易）：案例分析（即期对远期的掉期交易）：已知外汇市场行情为：已知外汇市场行情为：即期汇率即期汇率 GBP/USD=1.6770/80 2个月掉期率个月掉期率 20/10 2个月远期汇率个月远期汇率 1.6750/70 一家美国投资公司需要一家美国投资公司需要10万英镑现汇进行投资，万英镑现汇进行投资，预期预期2个月后收回投资。试分析该公司如何运用掉个月后收回投资。试分析该公司如何运用掉期交易防范汇率风险？期交易防范汇率风险？外汇掉期交易程序外汇掉期交易程序 A:GBP Swap GBP 10 AG USD Spot/2 MonthB:GBP Spot/2 Month 20/1
28、0A:20 Pls My GBP To A London My USD To A NYB:OK Done WE Sell/Buy GBP 10 AG USD May 20/June 22 Rate at 1.6780 AG 1.6750 USD To My B NY GBP To My B London TKS For Deal,BIA:OK,All Agreed BI 第五节第五节 套汇交易与套利交易套汇交易与套利交易一、一、套汇交易套汇交易二、二、套利交易套利交易l 套汇交易套汇交易（Arbitrage Transaction）：利用不同市）：利用不同市场的场的汇率差异汇率差异，在汇率低的
29、市场上买进，在汇率高，在汇率低的市场上买进，在汇率高的市场上卖出，从中套取差价利润。的市场上卖出，从中套取差价利润。l 分为：分为：时间套汇：利用不同交割期限的汇率差；时间套汇：利用不同交割期限的汇率差；地点套汇地点套汇：利用不同地点的汇率差。：利用不同地点的汇率差。l 基本准则：贱买贵卖。基本准则：贱买贵卖。一、套汇交易一、套汇交易直接套汇（直接套汇（Direct Arbitrage）l 直接套汇（两角套汇）直接套汇（两角套汇）利用利用两个两个不同地点的汇率差异套汇。不同地点的汇率差异套汇。l 例如：例如：伦敦伦敦 GBP1=USD1.7200/10 纽约纽约 GBP1=USD1.7310/
30、20 按照按照“贱买贵卖贱买贵卖”：在伦敦买在伦敦买GBP（按照（按照1.7210）;同时在纽约卖同时在纽约卖GBP（1.7310）;若买卖若买卖100万万GBP，可获利，可获利1万万USD。间接套汇（间接套汇（Indirect Arbitrage）l间接套汇（三角套汇）间接套汇（三角套汇）利用利用三个三个不同地点的汇率差异套汇。不同地点的汇率差异套汇。l套汇基本原理：套汇基本原理：从低汇率市场买进，在高汇率市场卖出，从低汇率市场买进，在高汇率市场卖出，最后回到套汇初始的货币资金上。最后回到套汇初始的货币资金上。l 例例1：伦敦伦敦 GBP1=USD1.72 巴黎巴黎 GBP1=FRF8.54
31、 纽约纽约 USD1=FRF5.00 某投资人持有某投资人持有100万万USD进行套汇。进行套汇。l 套汇步骤如下：套汇步骤如下：判断是否存在套汇机会判断是否存在套汇机会 l 判断三地汇率是否存在差异：判断三地汇率是否存在差异：将三地汇率换算成将三地汇率换算成同一标价法同一标价法下的汇率，下的汇率，将三个汇率连乘，若将三个汇率连乘，若乘积乘积11，说明存在汇率差异，可以，说明存在汇率差异，可以进行套汇。进行套汇。l 套汇路线的选择：套汇路线的选择：在统一标价法后，在统一标价法后，若若连乘积连乘积1 1，则从手中的货币作为，则从手中的货币作为基准货币基准货币的市场开始的市场开始套汇；套汇；若连乘
32、积若连乘积1 1，则从手中的货币作为标价货币的市场开始，则从手中的货币作为标价货币的市场开始套汇；套汇；间接套汇的步骤间接套汇的步骤l 例例2：伦敦伦敦 GBP1=USD1.6980/95 巴黎巴黎 GBP1=EUR1.4731/62 纽约纽约 USD1=EUR0.7854/94 某投资人持有某投资人持有100万万GBP进行套汇。问：是否存在进行套汇。问：是否存在套汇机会？若存在套汇机会，可获利多少？套汇机会？若存在套汇机会，可获利多少？l 套汇步骤如下：套汇步骤如下：l 练习练习 苏黎世苏黎世 GBP1=CHF2.3050/60 纽约纽约 USD1=CHF1.5100/10 伦敦伦敦 GBP
33、1=USD1.5600/10 某投资人持有某投资人持有1000CHF进行套汇。是否存在套汇进行套汇。是否存在套汇机会，如果存在，套汇收益是多少？机会，如果存在，套汇收益是多少？l l 一个国家利息率高，说明资本稀缺，急需要资本。一个国家利息率高，说明资本稀缺，急需要资本。一个国家利息率较低，说明资本充足。一个国家利息率较低，说明资本充足。套利活动以追求利润为动机，使资本由较充足的地方流到套利活动以追求利润为动机，使资本由较充足的地方流到缺乏的地方，使资本更有效地发挥了作用。缺乏的地方，使资本更有效地发挥了作用。l 通过套利活动，资本不断地流到利息率较高的国家，该国通过套利活动，资本不断地流到利
34、息率较高的国家，该国资本不断增加，利息率会自发地下降；资本不断增加，利息率会自发地下降；资本不断从利息率较低国家流出，该国资本减少，利息率资本不断从利息率较低国家流出，该国资本减少，利息率会自发地提高。会自发地提高。套利活动最终使不同国家的利息率水平趋于相等。套利活动最终使不同国家的利息率水平趋于相等。l 套利活动不仅使套利者赚到利润，在客观上起到了自发地套利活动不仅使套利者赚到利润，在客观上起到了自发地调节资本流动的作用。调节资本流动的作用。二、套利交易二、套利交易l 套利交易套利交易（Interest Arbitrage Transaction）：利）：利用不同国家或地区的用不同国家或地区
35、的利率差异利率差异，将资金从利率较，将资金从利率较低的国家或地区转移到利率较高的国家或地区，低的国家或地区转移到利率较高的国家或地区，从中套取从中套取利息差额收益利息差额收益。l 例如：例如：（美）年利率（美）年利率10%，（英）年利率，（英）年利率12%。l 分为：分为：抵补套利抵补套利 非抵补套利非抵补套利l 例例1：美国美国 年利率年利率 5%英国英国 年利率年利率10%即期汇率即期汇率 GBP1=USD2 某投资人持有某投资人持有100万万USD进行套利。进行套利。抵补套利抵补套利l 抵补套利抵补套利 投资者把资金投资者把资金从低利率国调往高利率国从低利率国调往高利率国的同时，为了避免
36、的同时，为了避免高利率货币一段时间后发生贬值而减少利差收入，在外汇高利率货币一段时间后发生贬值而减少利差收入，在外汇市场市场卖出高利率货币的远期卖出高利率货币的远期，以规避汇率风险。，以规避汇率风险。l 本质上：本质上：抵补套利抵补套利=套利交易套利交易+远期交易。远期交易。l 优点：优点：既赚取利差，又避免汇率波动风险。既赚取利差，又避免汇率波动风险。l 抵补套利的结果：抵补套利的结果：高利率货币高利率货币即期汇率上涨，远期汇率贴水。即期汇率上涨，远期汇率贴水。l 套利的前提条件套利的前提条件（不考虑其它交易成本如：手续费）（不考虑其它交易成本如：手续费）：高利率货币贴水率高利率货币贴水率利
37、率差利率差 简单说：汇差简单说：汇差 利差利差l 年贴年贴(升升)水率水率=贴贴(升升)水水/即期汇率即期汇率12/月数月数100%l 套利者买进即期高利率货币，卖出远期高利率货币，套利者买进即期高利率货币，卖出远期高利率货币，结果：结果：高利率货币远期贴水，低利率货币远期升水。高利率货币远期贴水，低利率货币远期升水。升（贴）水不断增大，升（贴）水不断增大，当当 升（贴）水率升（贴）水率=利差利差时，套利终止。时，套利终止。套利的前提条件套利的前提条件l 例例2：美国美国 年利率年利率 11%英国英国 年利率年利率 13%即期汇率即期汇率 GBP1=USD1.7300/20 升（贴）水点升（贴
38、）水点 20/10 某投资人持有某投资人持有200万万USD进行套利。进行套利。套利的可行性分析：套利的可行性分析：抵补套利交易：抵补套利交易：将将USD换成换成GBP，存入英国银行，存入英国银行，1年本息和为：年本息和为：远期交易远期交易（提前固定兑回（提前固定兑回USD的价格）：的价格）：若直接将若直接将200万万USD存入美国银行，本息和：存入美国银行，本息和：套利收益：套利收益：未抵补套利未抵补套利l 未抵补套利未抵补套利 投资者将低利率货币转化为高利率货币进行投资，从中投资者将低利率货币转化为高利率货币进行投资，从中谋取利差，但谋取利差，但不采取保值措施不采取保值措施的套利交易。的套
39、利交易。l 由于投资者没有购买远期外汇合约，锁定货币兑换汇率。由于投资者没有购买远期外汇合约，锁定货币兑换汇率。所以，投资期满，收回套利资金时，汇率可能有利于投所以，投资期满，收回套利资金时，汇率可能有利于投资者，也可能不利于投资者。资者，也可能不利于投资者。l 一般认为未抵补套利具有极强的投机性。一般认为未抵补套利具有极强的投机性。l 练习：练习：欧洲英镑欧洲英镑6个月期利率为个月期利率为10%，欧洲美元欧洲美元6个月期利率为个月期利率为8%，即期汇率即期汇率 GBP1=USD2 6个月远期个月远期 GBP1=USD1.99 投资者从欧洲货币市场借入投资者从欧洲货币市场借入100万美元，用所借美元即期万美元，用所借美元即期买进买进50万英镑，同时卖出万英镑，同时卖出6个月期英镑远期，并将所买进个月期英镑远期，并将所买进的英镑投资欧洲英镑存款。获利多少？（不考虑其他费用）的英镑投资欧洲英镑存款。获利多少？（不考虑其他费用）
