1、旅游行业研究报告吕 刚2019年10月31日行业发展规律与运行特征行业发展规律与运行特征3.行业总体概述行业总体概述2.旅游行业研究方法旅游行业研究方法1.分析提纲分析提纲总总 结结5.重点公司分析重点公司分析4.旅游行业研究方法旅游行业研究方法 子行业概述找出行业规律行业规律主要指标跟踪估值方法选择第一课件网：第一课件网：1kejian行业总体概述行业总体概述经济增速、收入水平、政策制度因素、交经济增速、收入水平、政策制度因素、交通便利程度、新技术新理念的应用等通便利程度、新技术新理念的应用等长期影长期影响因素响因素景区门票价格、成本费用、季节因素、节景区门票价格、成本费用、季节因素、节假日
2、因素、自然灾害、大型活动、人民币假日因素、自然灾害、大型活动、人民币升值等升值等短期影短期影响因素响因素二、旅游行业主要影响因素旅游行业主要影响因素第一课件网：第一课件网：1kejian旅游行业旅游行业的长期驱的长期驱动力动力1 1、经济高速增长是根本驱动力、经济高速增长是根本驱动力 经济高速增长是驱动中国旅游行业成长的根本动力，从我国旅游行业发经济高速增长是驱动中国旅游行业成长的根本动力，从我国旅游行业发展的情况来看，每增长展的情况来看，每增长1 1个百分点，中国旅游收入相应增长个百分点，中国旅游收入相应增长1-31-3个百分点个百分点 十二五期间，城乡居民收入有望实现翻倍增长，年均增长不低
3、于十二五期间，城乡居民收入有望实现翻倍增长，年均增长不低于15%15%，中等，中等收入群体占比达到收入群体占比达到30%30%左右，中等收入群体作为旅游主体，其收入提升将对中国左右，中等收入群体作为旅游主体，其收入提升将对中国旅游业加速发展起到极大推动作用旅游业加速发展起到极大推动作用2 2、收入增长、收入增长“两个同步两个同步”是内在驱动力是内在驱动力 居民收入水平是决定旅游人数、旅游消费的关键因素。收入水平的提升一方面带来了游客数量的迅速扩张，另一方面也刺激了人均旅游消费支出的持续增长。过去十年过去十年，我国居民收入一直保持平稳快速增长，对拉动整个旅游市场起到功不可没的作用。但居民收入增速
4、低于居民收入增速低于GDP GDP 增速、贫富差距拉大、物价增速、贫富差距拉大、物价水平居高不下水平居高不下等问题愈演愈烈，为旅游行业的发展埋下隐患，收入再分配改革的启动势在必行。“两个同步两个同步”战略战略，将显著提高居民的收入水平。“十二五”规划首次提出“实现居民收入和经济发展同步、劳动报酬增长和劳动生产率实现居民收入和经济发展同步、劳动报酬增长和劳动生产率同步同步”。“两个同步”的战略意味着我国居民将更加充分分享到经济高速成长的成果。未来五年，城乡居民收入增速有望达到年均8%以上，居民收入增长将真正步入一个“加速期”。旅游旅游作为非必需消费品，将显著受益于居民收入水平的普增，成为“富民”
5、政策最利好的行业之一，旅游行业有望开启高增长的新纪元。3 3、消费结构升级重塑旅游消费习惯、消费结构升级重塑旅游消费习惯 随着居民收入的增长、生活品质的提高，消费需求也从最初的食物、衣着等生存需求逐渐升华至交通通讯、医疗保健、文化娱乐的需求，必需消费必需消费品占比逐渐降低，非必需消费逐渐成为主导。品占比逐渐降低，非必需消费逐渐成为主导。消费结构升级重塑旅游消费观念，对旅游消费的提升作用显著。而作为发展性、享受性消费的重要组成部分，旅游消费是人们在基本生活需要得到保障之后而产生的一种高层次的消费需求。近年来旅游消费已经成为我国居民消费的重要选择和组成部分。除2019 年受地震、金融危机等影响，旅
6、游收入同比增长率低于GDP 同比增长率以外，其他年度旅游收入增速均高于同期GDP 增速，有力地证明了旅游业已经成为消费结构升级的典型受益行业之一旅游业已经成为消费结构升级的典型受益行业之一。随着居民生活水平的提高，旅游消费有望从传统的奢侈消费转变为大众化消费甚至是必需消费，消费结构升级将重塑居民旅游消费观念。4 4、政策扶持、政策扶持将旅游业定位为未来支柱性产业（重点）将旅游业定位为未来支柱性产业（重点）曾在 2009 年11 月25 日主持召开国务院常务会议，讨论并原则通过关于加快发展旅游业的意见关于加快发展旅游业的意见。会议指出把旅游业培育成“国民经济的战略性支柱产业”和人民群众更加满意的
7、现代服务业 继关于加快发展旅游业的意见提出旅游业成为国民经济的战略性支柱产业之后，中国旅游业中国旅游业“十二五十二五”发展规划纲要发展规划纲要再次提出大力发展生产性服务业和生活性服务业，积极发展旅游业的战略思路。十二五期间，中国经济发展仍然面临国际金融危机影响持续、国际竞争加剧、科技进步作用进一步加大等一系列新变化。在这种背景下，中国旅游产业进入黄金发展期。2019年2月，国务院副总理王歧山王歧山在全国导游工作座谈会上，再次强调要求全面落实国务院关于加强发展旅游业的意见，把旅游业打造成国家战打造成国家战略性支柱产业略性支柱产业，对旅游行业政策地位再次确认。5 5、区域经济发展成为新的驱动力、区
8、域经济发展成为新的驱动力 在一线城市居民开始“走出去”时，拥有4.8 亿人口的湖北、河南、湖南湖北、河南、湖南以及成渝等中西部省份以及成渝等中西部省份，正在重复上海过去10 年的历史，这些省份当前人均GDP 在2 万元左右，在产业加速转移以及中部城市群形成的大背景产业加速转移以及中部城市群形成的大背景下，其区域经济的崛起将造就一批新兴景区，而位于这些区域的成熟景区（如黄山、峨眉山）也将获得新的增长动力。我们回顾长三角地区过去十年旅游业的发展，上海人均GDP 由2019 年2.45 万元增长到2009 年的7.7 万元，上海的经济繁荣成就了周庄、乌镇等上海的经济繁荣成就了周庄、乌镇等一批江南旅游
9、小镇的兴起一批江南旅游小镇的兴起，区域经济增长的力量不可忽视6 6、交通改善为旅游发展助力、交通改善为旅游发展助力 以高铁高铁为代表的基础设施建设，将加强交通系统远距离输送游客的能力。中国政府制定了雄心勃勃的高铁网建设规划。根据铁道部发布的中长期铁路网规划，2019-2019 年，将是我国高速铁路网基本建成的时间段，到2019 年，全国铁路营业里程达11 万公里以上，其中高铁里程将达1.3 万公里，而到2019 年，我国将基本形成以“四纵四横”为框架的高铁网络。我们认为，高铁对于旅游业的促进作用体现在：运输乘客速度大大运输乘客速度大大加快加快。这意味着，城市周围的1 小时经济圈范围将大大扩大，
10、传统上300 公里以下的短途距离，将升级为同城距离，输送总人次大大增加输送总人次大大增加。高铁运输的频次大大高于普通铁路，价格有优势价格有优势，促进长途旅行。在高铁运行初期，高铁票价较高，但与民航票价相比，仍有一定优势，随着铁路网的辅开，高铁将进一步体现规模经济。价格上的优势，有助于促进全民长途旅行。景区景区 行业行业总体概述总体概述一、子行业划分子行业划分酒店酒店餐饮餐饮综合综合东方宾馆东方宾馆 新都酒店新都酒店华天酒店华天酒店 锦江股份锦江股份金陵饭店金陵饭店 ST东海东海A首旅股份首旅股份丽江旅游丽江旅游 桂林旅游桂林旅游黄山旅游黄山旅游 大连圣亚大连圣亚峨眉山峨眉山A 西安旅游西安旅游
11、北京旅游北京旅游 宋城股份宋城股份西藏旅游西藏旅游 ST张家界张家界中国国旅中国国旅 中青旅中青旅首旅股份首旅股份 国旅联合国旅联合腾邦国际腾邦国际 三特索道三特索道世纪游轮世纪游轮 华侨城华侨城西安饮食西安饮食 全聚德全聚德湘鄂情湘鄂情 旅游行业旅游行业子行业划分子行业划分景区景区景区公司业绩增长依赖客流增长和票价上涨：客流增长是业绩增长的长期动力，票价上涨是短期催化剂。收入构成收入构成：门票（客流+票价）、索道（客流+票价）、酒店（出租率+房价）成本构成成本构成：固定：折旧摊销，变动：政府分成、直接人工、水电等费用分析费用分析：管理人员工资、广告营销费用等景区资源有限：景区资源有限：全国旅
12、游景区20000多家，其中A级景区3610家（5A级景区66家，4A级景区1162家）。子行业划分子行业划分酒店酒店中国酒店行业周期波动与经济相关度高中国酒店行业周期波动与经济相关度高-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0019801982198419861988199019921994199619982000200220042006住宿外汇收入 增速%GDP增速%酒店行业周期性较强，与经济波动周期基本一致。酒店类公司：收入影响因素：收入影响因素：出租率、房价成本分析：折旧、租金、人工和水电等中国目前各星级酒店客房数量占比情况中国
13、目前各星级酒店客房数量占比情况 子行业划分子行业划分餐饮业餐饮业 我国餐饮行业1991年以来已连续19年实现双位数高增长，预计未来仍将保持至少15%以上速度发展。城镇化的推进、居民消费能力增强、消费升级及其带来的外出就餐需求的变化将成为餐饮行业发展的关键驱动因素。规模、连锁扩张能力、管理能力1994-20091994-2009人均餐饮消费统计人均餐饮消费统计餐饮业零售额增速高于社销及餐饮业零售额增速高于社销及GDPGDP增速增速5.55.0-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.00197919801981198219831984198519861987198
14、8198919901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009平均餐饮零售额增速高于社销增速（百分点）餐饮零售额增速高于GDP名义增速（百分点）行业发展规律和运行特征行业发展规律和运行特征基于对旅游行业分类的投资思路基于对旅游行业分类的投资思路逻辑出发点逻辑出发点居民收入梯度分布促使旅游消费呈现梯级增长居民收入梯度分布促使旅游消费呈现梯级增长 根据国际经验，人均GDP 超过1000 美元，将产生国内旅游的需要，并且这种需要呈现快速增长的趋势，并以观光旅游产品的消费为主；当人均GDP 达到
15、2000 美元，将产生在本国内到周边国家国家旅游的需求，休闲需求将急剧增长，并产生对休闲产品的多元化需求；当人均当人均GDPGDP超过超过3000 3000 美美元时，度假旅游需求应运而生元时，度假旅游需求应运而生；人均GDP达到5000 美元时，度假旅游将成为常态，各种专题旅游和专业旅游产品需求量大幅增加。对应对应旅游市场呈现高、中、低端三层次发展新格局旅游市场呈现高、中、低端三层次发展新格局 旅游消费阶梯性增长导致旅游市场呈现多层次协同发展的新格局。随着旅游消费阶梯性分布的特点越来越明显，处于不同梯度的游客需求差异逐渐加大，旅游市场显现出高、中、低端市场协同发展的新格局。从游客数量的角度来
16、看，高、中、低端市场潜在游客数量逐层增长，呈正金字塔形分布；从消费能力的角度来看，高、中、低端市场旅游消费支出逐层递减，呈倒金字塔形分布。高端市场高端市场“想象空间想象空间”巨大巨大高端旅游市场具有以下特点：高端旅游市场具有以下特点：1 1、游客消费能力强、游客消费能力强 2 2、进入门槛高、进入门槛高 3 3、市场空间较大、市场空间较大高端旅游细分市场主要包括以下三类：1 1、度假游、度假游：度假游相对于传统的观光游，更强调休息、娱乐和享受，形式包括高尔夫、温泉度假、邮轮旅游等。2 2、出境游、出境游：由于我国国内高端旅游产品供给贫乏，品质上也难以满足高端游客的需求，因此出境游往往成为高端游
17、客的首选。我国目前已成为世界第四大客源输出国，出境游市场空间相当广阔。3 3、商务会展游、商务会展游：商务会展旅游是近年来发展最快、最受关注的一种旅游形式，商务游客具有较强的拉动作用。商务旅游往往可以带动吃、住、行、游、购、娱等众多产业的联动。高端旅游市场相关产业高端旅游市场相关产业 传统业态高星级酒店集团化发展 高端市场新兴业态邮轮旅游 高端市场新兴业态免税业务（奢侈品行业）代表性公司代表性公司 中国国旅、国旅联合、首旅股份等中国国旅、国旅联合、首旅股份等中端市场中端市场“初露锋芒初露锋芒”中端旅游市场是观光游与休闲游相融合的市场。与单纯的观光旅游相中端旅游市场是观光游与休闲游相融合的市场。
18、与单纯的观光旅游相比，中端旅游市场具有以下特点：比，中端旅游市场具有以下特点：1 1、多元化、综合型需求、多元化、综合型需求。游客不再满足于单纯的景区游览，更加注重多元化、特色化和硬软件的配套发展求。2 2、附加消费占比较高。、附加消费占比较高。中端旅游市场在观光的同时引入了休闲的概念，对除景区外的酒店、餐饮、娱乐等设施提出了更高的要求 3 3、追求体验性、追求体验性。旅游本身就是一种体验，而休闲时代的体验对旅游提出新的要求中端旅游市场的细分市场主要包括以下几类：中端旅游市场的细分市场主要包括以下几类：休闲度假游。休闲度假游。休闲度假游更强调休闲娱乐的元素，游客往往希望通过单一旅游目的地实现“
19、吃、住、行、游、购”全套要求。自驾游市场自驾游市场。我国各地高速公路网逐渐完善，汽车产销量逐年增长，自驾游已经成为选择量较大的出游方式 自由行市场自由行市场。中端旅游市场的游客往往出游经验比较丰富、对旅游品质有更高的要求，因此他们不再满足于旅行社的线路限制，更希望按照自己的意愿采用自助旅游方式，以年轻人为主，喜欢选择一些小众的富有挑战性的景区代表公司：丽江旅游、宋城股份、桂林旅游、锦江股份等代表公司：丽江旅游、宋城股份、桂林旅游、锦江股份等休闲度假需求休闲度假需求应运而生应运而生景区转型大势景区转型大势所趋所趋传统景区在变革自由行自由行业务业务旅游文旅游文化演艺化演艺经济型酒店 价格相对优势价
20、格相对优势品牌不断创新品牌不断创新酒店数量迅速酒店数量迅速 扩张扩张旅游活动安排旅游活动安排的自主性的自主性观光游向休闲观光游向休闲度假游转型度假游转型山水实景类山水实景类 宫廷乐舞类宫廷乐舞类现代化剧场类现代化剧场类低端市场低端市场 低端旅游市场主要定位为观光游。游客希望在最短的时间内看到更多景点、获取更多的信息。低端旅游市场具有以下特点：低端旅游市场具有以下特点：1 1、以景区游览为主，、以景区游览为主，严重依赖于景区资源品质。景区资源的品质往往直接决定了市场吸引力。2 2、停留时间短。、停留时间短。观光游客希望能够在最短时间内参观更多的景区，更倾向于选择一程多站式的旅游线路。3 3、消费
21、结构单一、消费结构单一。游客更注重景区的品质，对景区以外的住宿、餐饮等其他消费，主要以“节俭节俭”为原则，附加消费占比较小。我国低端旅游市场潜在游客潜在游客储备是最为丰富的，主要包括两类群体：一一是城镇低收入人群是城镇低收入人群，随着收入快速增长以及消费观念的改变，这部分潜在游客将逐渐进入低端旅游市场；二是农村居民二是农村居民，随着农村生活水平显著提高、城镇化加速以及农村医疗保障制度的建立，农村居民出游率迅速增加，如果农村居民能够逐渐加入到旅游大军，相信低端旅游市场将在相当长的一段时间内继续保持快速发展。代表公司：代表公司：黄山旅游、峨眉山黄山旅游、峨眉山A A等等重点公司介绍 旅游演艺行业 宋城股份旅游演艺第一股，旅游股中的“苏宁”，主题公园+剧院+千古情模式的异地扩张 丽江旅游“玉龙雪山+丽江古城”，印象丽江
