1、 比较固定汇率制度和浮动汇率制度的比较固定汇率制度和浮动汇率制度的利弊利弊 熟悉固定汇率与浮动汇率之间的居中熟悉固定汇率与浮动汇率之间的居中安排安排 了解外汇管制的方法及内容了解外汇管制的方法及内容第一节第一节 汇率制度汇率制度一一、汇率制度及其分类汇率制度及其分类 汇率制度Exchange Rate Regime or Exchange Rate System 汇率安排Exchange Rate Arrangement 是指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所做出的一系列规定或安排。根据有没有规定货币平价以及汇率波动幅度的大小，汇率制度可划分为：固定汇率制浮动汇率制（一）固定汇率制 Fix
2、ed Exchange Rate System 含义是指本币对外币规定有货币平价，现实汇率受货币平价制约，只能围绕平价在很小的范围内波动的汇率制度。实行固定汇率制的国家有义务干预外汇市场以维持市场汇率的稳定。固定汇率制包括金本位制下的固定汇率制纸币流通条件下的固定汇率制。共同点体现在：各国对本国货币都规定有金平价，中心汇率是按两国货币各自的金平价之比来确定的。外汇市场上的汇率水平相对稳定，围绕中心汇率在很小的范围内波动。不同点体现在：金本位制下的固定汇率制是自发形成的；u在布雷顿森林体系下，固定汇率制是通过国际间的协议人为建立起来的。金本位制下各国之间的汇率能够保持真正的稳定；u在布雷顿森林体
3、系下的金平价是可以调整的。金本位制下的固定汇率制是典型的固定汇率制。纸币流通条件下的固定汇率制，严格来说只能称为可调整的钉住汇率制(Adjustable Pegging System)。（二）浮动汇率制（二）浮动汇率制 Floating Exchange Rate System 含义是指本币对外币不规定货币平价，也不规定汇率的波动幅度，现实汇率不受平价制约，而是随外汇市场供求状况的变动而变动的汇率制度。实行浮动汇率制的国家的货币当局也不再承担维持汇率稳定的义务。按照政府是否干预来区分：自由浮动（Free Floating），又叫清洁浮动(Clean Floating)管理浮动(Managed
4、Floating)，又叫肮脏浮动（Dirty Floating）是指货币当局对外汇市场不加任何干是指货币当局对外汇市场不加任何干预，完全听任汇率随外汇市场供求状预，完全听任汇率随外汇市场供求状况的变动而自由涨落。况的变动而自由涨落。是指货币当局对外汇市场进行干预，以是指货币当局对外汇市场进行干预，以使汇率的变动符合自己实现国内外经济政使汇率的变动符合自己实现国内外经济政策目标的需要。策目标的需要。政府干预汇率的方式主要有三种：直接干预运用财政、货币政策采取直接管制措施汇率制度利弊比较汇率制度利弊比较 赞成浮动汇率制度浮动汇率制度的经济学家有弗里德曼、约翰逊、哈伯勒等，赞成固定汇率制度赞成固定汇
5、率制度的经济学家有纳克斯、蒙代尔和金德尔伯格等。两种汇率制度比较的要点：两种汇率制度比较的要点：1.实现内外均衡的自动调节效率问题2.实现内外均衡的政策利益问题3.对国际经济关系的影响固定汇率制度与浮动汇率制度的比较 1.实现内外均衡的自动调节效率问题实现内外均衡的自动调节效率问题 固定汇率制度与浮动汇率制度最大的区别：经济在出现国际收支不平衡后恢复内外均衡的调节机制不同。固定汇率制度：调整外汇储备 消除外汇缺口 变动货币供应量 经济恢复平衡 浮动汇率制度：汇率变动 经济恢复平衡固定汇率制度与浮动汇率制度的比较 1.实现内外均衡的自动调节效率问题实现内外均衡的自动调节效率问题（1）单一性 以本
6、国产品的国际竞争力下降为例 赞成浮动汇率制：浮动浮动汇率制只需汇率汇率变量调整即可，而固定固定汇率制必须通过货币供应量货币供应量的变动进而调整本国的价格体系价格体系(各种商品、各种市场上的价格）调整。赞成固定汇率制：本国的价格体系的调整是必须的，仅仅或完全通过汇率变动是不合理的。固定汇率制度与浮动汇率制度的比较1.实现内外均衡的自动调节效率问题实现内外均衡的自动调节效率问题（2）自发性一国国际收支失衡赞成浮动汇率制：浮动浮动汇率制下汇率汇率变自动的地贬值或升值，而固定固定汇率制需要政府制特定的政策组合政策组合，但存在时滞等问题使其效率降低。赞成固定汇率制：导致汇率变动的因素很多；汇率只能通过价
7、格因素影响到国际收支；汇率对国际收支的影响需要国内政策的支持。固定汇率制度与浮动汇率制度的比较 1.实现内外均衡的自动调节效率问题实现内外均衡的自动调节效率问题（3）微调性 赞成浮动汇率制：浮动浮动汇率制通过连续微调而避免经济的急剧波动，而固定固定汇率制往往是问题已经积累到相当程度时才进行，对经济震动剧烈。赞成固定汇率制：不否认固定汇率制下的调整较为僵硬，但可以避免许多无谓的汇率调整。固定汇率制度与浮动汇率制度的比较 2.实现内外均衡的政策利益问题实现内外均衡的政策利益问题（1）政策自主性 赞成浮动汇率制：浮动浮动汇率制下，汇率自发调节实现外部均衡，货币和财政政策专注于经济是的内部均衡。同时可
8、以隔绝通货膨胀。赞成固定汇率制：政府不可能接受任何的汇率水平，同时汇率的调整需要国内政策的配合。浮动汇率制下也不可能完全隔绝通货膨胀。固定汇率制度与浮动汇率制度的比较 2.实现内外均衡的政策利益问题实现内外均衡的政策利益问题（2）政策纪律性 赞成浮动汇率制：可以防止货币当局对汇率政策的滥用。赞成固定汇率制：可以防止货币当局对货币政策的滥用。（3）政策效力放大性 赞成浮动汇率制：财政、货币政策对收入等变量的实际影响比固定汇率制大。赞成固定汇率制：能获得政策一致性声誉。固定汇率制度与浮动汇率制度的比较 3.对国际经济关系的影响（1）对国际贸易、投资等活动的影响 赞成浮动汇率制：固定汇率制下的直接管
9、制措施失效，从而促进国际经济交往。可以通过金融交易规避外汇风险。赞成固定汇率制：规避外汇风险金融交易本身有成本。很多经济活动无法规避风险如长期投资、实物投资，或欠发达市场。固定汇率制度与浮动汇率制度的比较 3.对国际经济关系的影响（2）对国际通货膨胀的影响赞成浮动汇率制：有利于隔绝通货膨胀的国际传递。固定汇率制下通货膨胀的国际传递机制：国外物价上涨，国内物价相对便宜，导致出口增加，进口减少，本国货币有升值压力。为维护固定汇率制度货币当局必须在外汇市场上买入外汇，抛出本国货币，结果国内货币供应量上升，物价随之上涨。赞成固定汇率制：在通货膨胀的传递上具有不对称性。不对称效应或棘轮效应，当本币汇率贬
10、值时，进口成本上升，物价上升；当本币升值时，进口成本应价格刚性下降不足，其净效应是物价的上涨，在两个国家中，其净效应就是世界物价水平的上升。固定汇率制度与浮动汇率制度的比较 3.对国际经济关系的影响（3）对国际间政策协调的影响 赞成固定汇率制：浮动汇率制将本国的国内经济目标摆在首位，推行“以邻为壑”的政策。赞成浮动汇率制：汇率本质上是竞争性变量。汇率的大幅度波动引起各国的关注，从而加强政策协调。汇率制度利弊比较固定汇率制固定汇率制浮动汇率制浮动汇率制优优点点1.消除汇率风险，有利消除汇率风险，有利于国际贸易和国际投资于国际贸易和国际投资2.为汇率预测提供为汇率预测提供“名名义锚义锚”，外汇投机
11、带有稳，外汇投机带有稳定性特征定性特征3.作为外部约束，可防作为外部约束，可防止不当竞争对世界经济的止不当竞争对世界经济的危害危害4.有利于抑制国内通货有利于抑制国内通货膨胀，使货币政策摆脱政膨胀，使货币政策摆脱政治压力治压力1.汇率自发性地持续微汇率自发性地持续微调，反映国际交往真实情调，反映国际交往真实情况况2.外部均衡可自动实现，外部均衡可自动实现，不引起国内经济波动不引起国内经济波动3.阻止通货膨胀跨国传阻止通货膨胀跨国传播，保持本国货币政策自播，保持本国货币政策自主性主性4.自动调节短期资金移自动调节短期资金移动，防范投机冲击动，防范投机冲击汇率制度利弊比较固定汇率制固定汇率制浮动汇
12、率制浮动汇率制优优点点1.消除汇率风险，有利于国际贸易和国际投资2.为汇率预测提供“名义锚”，外汇投机带有稳定性特征3.作为外部约束，可防止不当竞争对世界经济的危害4.有利于抑制国内通货膨胀，使货币政策摆脱政治压力1.汇率自发性地持续微调，反映国际交往真实情况2.外部均衡可自动实现，不引起国内经济波动3.阻止通货膨胀跨国传播，保持本国货币政策自主性4.自动调节短期资金移动，防范投机冲击缺缺点点1.1.汇率变动更加难以预测汇率变动更加难以预测2.2.货币政策丧失独立性，货币政策丧失独立性，可能损害国家金融安全可能损害国家金融安全3.3.容易输入国外通货膨胀，容易输入国外通货膨胀，出现内外均衡冲突
13、出现内外均衡冲突1.1.增大不确定性和外汇风险增大不确定性和外汇风险2.2.外汇市场动荡，引致资金外汇市场动荡，引致资金频繁移动和投机，造成汇率频繁移动和投机，造成汇率更大波动更大波动3.3.容易滥用汇率政策，引起容易滥用汇率政策，引起宏观经济政策冲突宏观经济政策冲突二、固定汇率制和浮动汇率制下二、固定汇率制和浮动汇率制下货币政策和财政政策的相对有效性分析货币政策和财政政策的相对有效性分析 蒙代尔-弗莱明模型 1.假设条件：总供给具有完全弹性，无论总需求如何变动，价格水平不变，表明经济中存在闲置资源。（考察的是凯恩斯意义上的萧条经济）资本自由流动，国内外资产具有完全替代性，本国利率是外生的，等
14、于国外利率。实际货币需求是利率的减函数，是收入的增函数。货币供给等于国内信贷与外汇储备之和。总需求等于吸收（消费与投资之和）、净出口与政府支出之和。国际收支等于贸易收支和资本流动之和，资本流动的利率弹性无穷大。该假定意味着以下该假定意味着以下假定成立假定成立：以小国为研究对象，从而本国利率是由外国利率决定的；如果本国利率高于外国利率，资本就会流入，从而迫使本国利率下降。本国和外国债券具有完全替代性，从而人们不考虑各种债券的差异，微小的利差足以诱使人们套利。不考虑套利中的交易成本，从而套利能债券收益持续相等。人们预期的汇率变动率为零。蒙代尔蒙代尔-弗莱明模型弗莱明模型YBPLMISEiWi IS
15、曲线是能够使商品市场处于均衡状态的收入与利率的组合点的轨迹，即投资等于储蓄，是一条向右下方倾斜的曲线。因为储蓄是收入的增函数，投资是利率的减函数，当收入增加引起储蓄增加时，需要利率下降促使投资相应增加，才能保证商品市场恢复均衡。扩张的财政政策和净出口增加导致IS曲线向右平移，反之左移。LM曲线是能够使货币市场处于均衡状态的收入与利率组合点的轨迹，即货币供给等于货币需求，是一条向右上方倾斜的曲线。因为货币供给不变时，收入增加导致货币需求增加，这时需要利率上升来相应减少货币需求，以恢复均衡。扩张的货币政策和外汇储备增加导致LM曲线向右平移，反之左移。BP曲线是能够使国际收支平衡的收入和利率组合点的
16、轨迹，是一条水平线。因为资本自由流动，本国利率等于国外利率，利率变动会引起很大的资本流动。由于利率是外生的，所以政府政策不影响BP曲线。2.2.固定汇率制度下的财政、货币政策固定汇率制度下的财政、货币政策YBPLMISEiWiY0Y1IS1LM1A固定汇率制度下的财政政策2.固定汇率制度下的财政、货币政策YBPLMISEiWiY0LM1A固定汇率制度下的货币政策蒙代尔蒙代尔-弗莱明模型的结论：弗莱明模型的结论：在固定汇率制度下，资本自由流动使得财政政策在影响收入方面更有效，因为避免了利率上升对收入增长的副作用；而货币政策不能影响收入水平，只能影响外汇储备水平。3.浮动汇率制度下的财政、货币政策
17、YBPLMISEiWiY0IS1A浮动汇率制度下的财政政策3.3.浮动汇率制度下的财政、货币政策浮动汇率制度下的财政、货币政策YBPLMISEiWiY0Y1IS1LM1A浮动汇率制度下的货币政策E1蒙代尔-弗莱明模型的结论：在浮动汇率制度下，资本自由流动使得财政政策不能影响收入水平；而货币政策在影响收入方面更有效。资本自由流动条件下财政、货币政策的效力资本自由流动条件下财政、货币政策的效力财政政策货币政策固定汇率制度更有效无效浮动汇率制度无效更有效 1999年1月国际货币基金组织将各成员国的汇率制度划分为八大类：无独立法定通货的汇率安排无独立法定通货的汇率安排货币局货币局其他传统的固定钉住安排
18、（水平钉住其他传统的固定钉住安排（水平钉住)水平区间钉住水平区间钉住爬行钉住爬行钉住爬行区间钉住爬行区间钉住不事先公布干预路径（目标）的管理浮动不事先公布干预路径（目标）的管理浮动独立浮动独立浮动水平区间钉住水平区间钉住爬行钉住汇率爬行钉住汇率爬行区间钉住汇率爬行区间钉住汇率19991999年各国的汇率制度安排年各国的汇率制度安排20042004年各国的汇率制度安排年各国的汇率制度安排第二节 货币局制度和美元化一、货币局制度一、货币局制度Board Currency System（一）含义 货币局制度是一种关于货币发行和兑换的制度安排，而不仅仅是一种汇率制度。首先，它是一种货币发行制度，它以法
19、律的形式规定当局发行的货币必须要有外汇储备或硬通货的全额支持。其次，它才是一种汇率制度，保证本币和外币之间在需要时可按照事先确定的汇率进行无限制的兑换。（二）运行机制 货币发行机构按照法定汇率以100的外汇储备作为保证发行本币；当市场汇率高于法定汇率时，货币发行机构卖出外汇从而回笼本币；当市场汇率低于法定汇率时，货币发行机构买进外汇从而发行本币，以保持市场汇率的稳定。（三）主要特征：1.100的货币发行保证货币局制度有利于抑制通货膨胀。在货币局制度下，银行体系的稳健受到制约。货币局制度有助于保证货币发行机构的相对独立性。货币局制度有助于保证国际收支自动调节机制的有效运行。货币局制度减少铸币税（
20、Seigniorage Revenue）收益。2.货币完全可兑换100的货币发行保证以及完全可兑换的承诺有助于维持人们对该货币的信心，从而保持汇率的稳定减少不稳定的投机活动。3.汇率稳定有利于国际贸易和投资的发展。货币局制度不易隔离外来冲击的影响。实行货币局制度的国家完全丧失了其货币政 策的独立性。货币局制度下的固定汇率易导致投机攻击二、香港联系汇率制二、香港联系汇率制（一）联系汇率制的内容和运行机制（一）联系汇率制的内容和运行机制香港的联系汇率制是一种典型的货币局制度。香港无中央银行，也无货币局，货币发行的职能是由三家商业银行承担。(汇丰、渣打、中银集团）发钞银行在发行港币现钞时，必须向香港
21、外汇基金按$1HK$7.8的固定比率上缴等额美元，换取无息负债证明书；发钞银行回笼港币现钞时，可按$1HK$7.8的固定比率向外汇基金交还负债证明书，收回等额美元；外汇基金鼓励发钞银行与其他银行的港币现钞的交易以同样的方式进行。这样，港币现钞对美元的汇率就固定在1HK7.8的水平上。（二）自我调节机制：1.国际收支的自动调节机制2.套利机制（二）香港联系汇率制实施的效果及存在的问题效果效果u香港联系汇率制在一定程度上抑制了通货膨胀，也确保了港币汇率的稳定。u香港联系汇率制的稳定性促进了香港经济的平稳发展。u香港联系汇率制的成功实施进一步促进了港元国际化，确保了其作为国际金融中心和国际贸易中心的
22、地位。u香港联系汇率制还成功地抵御了多次外来冲击，增强了香港金融体系抵抗外来政治、经济冲击的能力。存在的问题存在的问题u联系汇率制限制了港元利率调节经济的功能。u为维持联系汇率制的稳定性所采取的一些措施对香港经济的发展也产生了一些负效应。u港人信心危机是对联系汇率制最为严峻的考验。三、货币替代和美元化（一）货币替代（一）货币替代Currency Substitution 1.含义是指在开放经济条件下，一国居民将本币兑换成外币，使得外币在价值尺度、支付手段、交易媒介和价值贮藏方面全部或部分取代本币的现象。u货币替代现象在任何国家和任何时代（只要有对外经济交往）都存在，只不过程度不同而已。（二）美
23、元化 1.含义：是指一国居民在其资产中持有相当大一部分外币资产（主要是美元），美元大量进入流通领域，具备货币的全部或部分职能，并具有逐步取代本国货币，成为该国经济活动的主要媒介的趋势，因而美元化实质上是一种狭义或程度较深的货币替代现象。非官方美元化：“事实美元化”、“过程美元化”、“部分美元化”或“非正式的美元化”，是指私人机构用美元来完成货币的职能，但还没有形成为一种货币制度。官方美元化：“政策美元化”、“完全美元化”或“正式的美元”，是指货币当局明确宣布用美元取代本币，美元化已作为一项货币制度被确定下来。2美元化问题的形成、发展和现状 20世纪70、80年代：拉美国家国内居民为了防范风险、
24、减少损失和日常交易的方便，大规模、持续地持有和使用美元，从而形成了“事实美元化”或“民间美元化”现象。20世纪90年代：这些国家的恶性通货膨胀得到控制，但钉住汇率制度却频频遭到国际游资的冲击。一些经济学家提出了一种解决方案：无汇率制，即实行彻底的美元化，以消除汇率不稳定的根源。这一建议在当时（1999年金融危机后）的背景下大受欢迎。3美元化的风险和收益 收益：1）完全美元化有助于消除外汇风险，降低交易成本，促进贸易和投资的发展，促进与国际市场的融合。2）完全美元化有助于避免国际投机攻击。3）完全美元化有助于约束政府行为，避免恶性通货膨胀的发生。4）完全美元化有助于提高货币的可信度，为长期融资提
25、供保障。风险：1）实行美元化的国家会损失大量铸币税。2）实行美元化的国家会失去货币政策的自主性。3）实行美元化的国家最后贷款人能力会受到一定的制约 4对美国的影响：1）美元化国家将有动机去影响美联储的决策；2）美国可能被迫介入调整美元区内其他经济体的经济失衡；3）美元化经济体的经济周期或状况亦会对美国的货币政策产生影响；4）美国还必须就是否成为商业银行的最终贷款者做出选择；5）美国的铸币收益增加；6）美国将从美元区的经济稳定发展中获益。第三节第三节 外汇管制外汇管制一、外汇管制概述一、外汇管制概述（一）外汇管制 Exchange Control/Exchange Restriction 又叫做
26、外汇管理（Exchange Management）是指一国政府对外汇的收、支、存、贷等方面所采取的具有限制性意义的法令、法规以及制度措施等。（二）外汇管制的历史演进一次大战前：基本上不存在外汇管制。一战爆发后：外汇管制产生。一次大战结束后：各国相继放松或放弃了外汇管制。19291933年：许多国际收支严重逆差的国家，又开始了外汇管制。（二）世界各国外汇管制的概况（二）世界各国外汇管制的概况1.实行严格外汇管制的国家和地区2.实行部分外汇管制的国家和地区3.名义上取消了外汇管制的国家和地区（三）外汇管制的原因和目的（三）外汇管制的原因和目的原因：一是当一国发生战争或突发经济危机、金融危机或其他政
27、治经济动荡时，一般都会采取外汇管制的措施来筹措资金或阻止政治经济动荡的进一步发展；二是当一国经济发展比较落后或处于困难时期，外汇资金严重短缺时，通常也会采取外汇管制的措施，以集中有限的外汇资金用于经济建设。目的：维持本国国际收支的平衡和汇率的稳定，保障经济的顺利发展。二、外汇管制的方式（一）数量管制数量管制是对外汇买卖的数量进行限制，包括外汇结汇控制和外汇配给控制。（二）价格管制价格管制是对外汇买卖的价格即汇率进行限制，可采取直接管制或间接管制的方式。管制手段：间接管制：u间接管制是指以外汇基金作为缓冲体来稳定汇率水平。直接管制：u直接管制主要是规定各项外汇收支按何种汇率进行交易，通常采取实行
28、本币定值过高和复汇率制的方式。通常在以下情况下采取本币定值过高的管制措施：鼓励先进机械设备进口，促进经济发展；维持本国的物价稳定，控制通货膨胀；减轻政府的外债负担。复汇率制根据需要对不同的交易实行歧视性待遇。原则：u对需要鼓励的交易规定优惠的汇率；对需要限制的交易则规定不利的汇率。形式：u复汇率制采取公开和隐蔽的形式。隐蔽的复汇率制主要包括以下方式：对出口商品按不同类别给予不同的财政补贴（或税收减免），由此导致不同的实际汇率。采用影子汇率。实行外汇转移证或外汇留成制度。三、外汇管制的经济效应分析（一）外汇管制的收益1.保护本国产业。2.维持币值稳定或使汇率的变动朝有利于国内经济的方向发展。3.
29、防止资本的大量涌入或外逃。4.便于国内财政、货币政策的推行。5.有利于实现政府在政治、经济方面的意图。（二）外汇管制的成本1.降低资源的有效分配和利用。2.阻碍国际贸易的正常发展。3.不利于有效地吸收利用国外资金。4.不利于建立正常的价格关系，促进企业竞争力的提高。5.增加交易成本及行政费用。6.增加国际贸易摩擦。7.增加寻租成本第四节第四节 我国的外汇管理我国的外汇管理 和人民币汇率和人民币汇率 人民币汇率从历史上看包括：1）人民币对前苏联东欧国家货币的汇率 49.12我国与前苏联确定了人民币之间的法定汇价，之后又确定了了非贸易汇价。1970年中苏之间用瑞士法郎计价结算，中苏之间法定汇价不再
30、存在。1979年我国退出布拉格协定（非贸易汇价协定）中苏之间非贸易汇价也不再存在。2）人民币对西方货币的汇率 一、一、19491952年的汇率制度年的汇率制度单一浮动汇率制单一浮动汇率制 二、二、1953-1973时期的汇率制度时期的汇率制度 单一固定汇率制单一固定汇率制 三、三、19731980年的汇率制度年的汇率制度钉住一揽子货币钉住一揽子货币 四、四、19811984年的汇率制度年的汇率制度 双重汇率制双重汇率制 五、五、19851993年的人民币汇率年的人民币汇率 外汇双轨制外汇双轨制 六、六、19942005.7.21的人民币汇率的人民币汇率以市场供求为基础的、有管理的单一浮动汇率制
31、以市场供求为基础的、有管理的单一浮动汇率制 七、七、2005年年7月月21日日的人民币汇率的人民币汇率一、19491952年的汇率制度 单一浮动汇率制单一浮动汇率制 打破旧秩序，建立新秩序，强化政府控制，恢复国民经济 （一）外汇管制（一）外汇管制 （二）人民币汇率（二）人民币汇率 1、外汇集中制、外汇集中制 指定银行交易 1949年4月，华北人民政府颁布法规规定由人民银行指定中国银行管理外汇业务，开设外汇交易所；由人民银行批准的、包括外资银行在内的指定银行参与外汇交易，禁止一切场外交易，此后华东、华中及华南也颁布类似法规。天津上海广州等地一解放就创办了外汇交易所。当时汇率是由各地区的人民银行分
32、别制定的，地区之间的汇率存在着一定的差异，一般以天津口岸的汇率为基础，根据本地物价水平，确定本地区人民币的对外汇率 2、外汇统收统支、外汇统收统支 1950年4月中央政府取消外汇交易所，实行国家外汇统收统支制度，汇率由人民银行统一机动调整 制定背景物价贸易：u（1）进出口总额增加处于逆差，50年接近平衡 51、52年逆差10亿元u（2）50年代朝鲜战争 1950年12月14日美国政府宣布对中国实行封锁禁运，对美贸易下降，从1950年的2亿多美元到52年降为0u对前苏联贸易额增加 制定 无含金量 汇率钉住物价 变动 1949-1950.31950年3月到1952年底 1995年2月21日国务院发
33、布命令，决定由中国人民银行自1955年3月1日起发行第二套人民币，收回第一套人民币。第二套人民币和第一套人民币折合比率为：第二套人民币1元等于第一套人民币1万元。国民经济处于恢复之初，总体状况没有发生大的好转，为国家外汇资金较为短缺。为了发展经济，促进出口，保护侨眷利益，确定了人民币汇率遵循的基本原则，“奖出限入，照顾侨汇”根据这一原则，此时汇率的调整方向市下调，在1949年1月18日，1美元=80元人民币（旧币）；1950年3月13日，1美元=42000元人民币（旧币），其间共调整52次，下调为49次。下调的主要原因是当时我国通货膨胀比较严重我国实行“鼓励出口，兼顾进口、照顾侨汇”的政策方针
34、，人民币汇率逐步调高。经过多次调整，1952年12月1美元=26170元人民币（旧币）。因为全国财经工作会议以后，国内物价转而下跌，与此同时美朝战争刺激了世界性的物价上涨。美国及其他国家对我国实行一系列“封锁禁运”的措施，必须大力推动必要物资的进口。二、1953-1973时期的汇率制度 单一固定汇率制单一固定汇率制（一）名义上为钉住英镑（一）名义上为钉住英镑 我国在这一时期采用刚性人民币汇率制度。美元汇率多年来一直折合1：2.4618元人民币；只是在1971年12月18日美元贬值7.89%后，人民币汇率相应上调为1：2.2673 （二）人民币计价结算（二）人民币计价结算 （三）人民币远期汇率（
35、三）人民币远期汇率 1967年11月18日，广州出口商品交易会开幕后第三天英镑贬值，由于我国出口基本上以英镑计价结算，遭受了相应的外汇损失。为了规避汇率变动风险，自1968年起我国采用了以人民币计价结算的方法。在出口场合以人民币计价，结算时通过汇率折算出相应收入的外汇资金。因而严格地说是 以人民币计价、外币结算。采用人民币计价结算的前提是人民币（对外）价值的稳定。如果人民币坚挺、外币相对疲软，（以人民币计价的）一定量的出口可以获得较多的外币资产。这种新制度同年在我国港、澳地区的贸易试行，1970年逐步推广到与欧美日和其他国家和地区的贸易中。人民币计价结算制度部分达到了预期的目标。第一，成功地规
36、避了西方货币汇率的变动风险。第二，由于人民币（兑美元）汇率持续稳中有升，并且由于贸易收支基本上是顺差，因此我国获得了一定的超额外汇收入。缺陷：（1）由于当时我国的外汇贸易规模和贸易收支顺差较小，超额外汇收入有限；（2）人民币不可兑换，给外国的贸易商带来了种种不便，导致推广人民币计价结算困难重重 收益有限，是一种应对特殊事变的策略，不具有长远意义 三、19731980年 钉住一揽子货币钉住一揽子货币（一）制定原则（一）制定原则 （二）汇率制定（二）汇率制定 钉住一揽子货币（三）汇率变动（三）汇率变动（四）影响（四）影响 人民币汇率偏高一方面增加了出口亏损，另一方面刺激了国内争外汇的倾向。1979
37、年政府持有的外汇储备只有8.4亿美元，外汇储备占进口的比例只有5.36%。到1980年外汇储备为负12.96亿美元，汇率政策调整势在必行。本阶段我国仍实行计划经济，但是国际上固定汇率制已经崩溃，西方国家通货膨胀恶性发展在这种情况下，我国制定人民币汇率的调整原则：1、坚持人民币汇率相对稳定的方针；在一定幅度内，人民币汇率不随西方国家货币上浮或下浮 2、人民币汇率的确定要有利于对外贸易的发展和贯彻平等互利的原则。3、参照外汇市场行情调整人民币汇率，当西方国家货币上浮或下浮达到一定幅度时，我国应适当调整人民币汇率。由于美元下跌，人民币汇率的稳定导致了人民币对美元汇率上升 1972年 1：2.2400
38、 1974年 1：1.8770 1978年 1：1.6836 1979 1：1.500四、19811984年的汇率制度 双重汇率制双重汇率制（一）制定（一）制定（二）实施背景和目的（二）实施背景和目的（三）变动（三）变动 贬值贬值 （四）作用（四）作用 双重汇率制明显地调动了我国出口企业的积极双重汇率制明显地调动了我国出口企业的积极性，国家外汇储备也有所增加。性，国家外汇储备也有所增加。1983年我国外年我国外汇储备增加到汇储备增加到89.01亿美元。亿美元。（五）问题（五）问题 1981年年1月月1日起实施双重汇率制，即公布的牌日起实施双重汇率制，即公布的牌价用于非贸易项目结算，而贸易外汇内
39、部结算价用于非贸易项目结算，而贸易外汇内部结算价用于进出口贸易的结算。当时公开牌价为价用于进出口贸易的结算。当时公开牌价为1：1.54 贸易外汇内部结算价为贸易外汇内部结算价为1：2.80 双重汇率在一定程度上鼓励了出口，也抑制了双重汇率在一定程度上鼓励了出口，也抑制了一些进口，因而对中国进出口贸易发挥了积极一些进口，因而对中国进出口贸易发挥了积极的调节作用的调节作用 我国的改革开放较早地实施于外贸部门。外贸公司是否创利在相当大程度上取决于经人民币汇率折算的内外物价之比。换言之，在内外物价水平结构大致相同的条件下，汇率的决定并不困难。但当时的情况是，国内物价结构由于政策因素而长期严重扭曲，（存
40、在较大的工农产品剪刀差现象）原有的国内的低物价体系随着开放的深化，出现了很大的变化：贸易品价格因为迅速和国际市场接轨而上升，非贸易品价格则在低收入水平格局下维持在较低的水平，这种相对物价在不同商品上的不对称导致人民币汇率定价困难。如果以中美两国的物价比来衡量的话，国内综合物价水平相对较低使人民币的国内价值或国内购买力较高，而以国内外的贸易商品价格之比来衡量的话，人民币的国际价值或国际市场购买力则较低。首先，从对外关系来看，国际货币基金组织将双重汇率制看作是政府对出口的补贴，发达国家威胁要对我国出口商品征收反补贴税。其次，从国内角度来看，双重汇率造成了外汇管理工作的混乱，而且他在外贸部门仍然持国
41、家大锅饭的情况下不能够有效地抑制进口。在1984年底，非贸易汇率已调到1：2.7963 20世纪80年代上半期，由于国内物价水平的逐渐上升，人民币的价值不断下降，而同期美元日益坚挺，人民币高估的现象日趋严重，对中国对外经济贸易活动产生了阻碍作用。五、19851993年的人民币汇率 外汇双轨制外汇双轨制 （一）并轨（一）并轨 1985年1月1日取消内部结算价，重新实行单一汇率 （二）汇率制定（二）汇率制定 钉住不断上升的全国平均出口换汇成本 爬行钉住爬行钉住（三）外汇调剂价格（三）外汇调剂价格（四）（四）91年采取有管理的浮动汇率制年采取有管理的浮动汇率制 外汇调剂市场 外汇留成自由支配 调剂价
42、（由中行为中介）高于人民币汇率 1979年8月颁布出口商批外汇留成试行办法允许外汇留成。调剂价为当时的贸易结算价1：2.8 外汇短缺 84年、85年外汇调剂市场有行无市 1986年国家外汇管理局取代中行成为中介 88年依据关于外汇调剂的规定全国各地相继成立了外汇调剂中心同年9月上海设立外汇调剂公开市场 1992年取消外汇调剂限价。调整时间调整时间外汇调剂价格外汇调剂价格人民币汇率人民币汇率1985年年1月月3.082.801985年年10月月4.203.201986年年7月月4.203.721988年年3月月5.703.721989年年12月月4.721990年年11月月5.201992年年2
43、月月8.205.41993年年12月月8.705.8六、19942005.7.21的人民币汇率 以市场供求为基础的、有管理的单一浮动汇率以市场供求为基础的、有管理的单一浮动汇率制制（一）汇率制度（一）汇率制度（二）外汇管制（二）外汇管制 1994年1月1日人民币在经常项目下有条件可兑换 1996年12月1日人民币经常项目下完全可兑换（三）汇率变动（三）汇率变动 升值升值（四）人民币升值压力（四）人民币升值压力 1、汇率并轨 以市场为基础的，有管理的单一浮动汇率制，以1：8.7为起点的浮动汇率制根据银行间外汇调剂市场前一天的汇价，决定人民币对美元的汇率银行间0.3%，银行客户间0.25%2、实施
44、银行结售汇制 取消了持续14年之久的外汇留成制和外汇支出行政审批制，改为外汇收入除特殊情况外全部向外汇指定银行结汇，经常性外汇支出凭有效凭证向银行购汇的新体制 3、创建银行间同业外汇市场 1994年4月1日银行间外汇市场中国外汇交易中心在上海成立，采用会员制、实行撮合交易集中清算制度，并体现价格优先、时间优先原则 4、取消外汇兑换券 外汇兑换券 1979年，随着中国改革开放，国外投资者、旅游者来到了中国，但由于当时中国的经济体制问题，人民币与国外货币之间还未等值兑换（更不用说是自由兑换）。问题：私下兑换 形成外汇黑市；销售商品直接收取外汇扰乱金融秩序。为了解决经济发展与货币交换的矛盾，中国银行
45、（当初唯一的涉外银行）在人民币的基础上发行了“中国银行外汇兑换券”。外汇兑换券有以下历史特点：1、与人民币等值发行，国外或港奥地区的居民入境时可持外币护照到中国银行按当时的官价兑换。2、在中国境内使用并且只能在指定的商店或酒店（如友谊商场、免税商场）使用。3、出境时须将未用完的兑换券到中国银行换成原来的货币。4、可以购置一些人民币不能购置到的特供商品。广州市部分商店的双重标价比较广州市部分商店的双重标价比较 外汇券标价外汇券标价（1）人民币标价人民币标价（2）比例比例2/1彩电冰箱彩电冰箱70010001.43皮凉鞋皮凉鞋12171.42自动伞自动伞7.5141.87 国际压力日本美国欧盟东南
46、亚 国内压力国际收支国际储备 升值的原因升值的原因1.盯住美元，人民币名稳实贬2.较长时期的顺差是主要原因 3.中国廉价商品大量出口4.世界性的经济紧缩5.国内有效需求不足，中国经济对外需的依赖过高。2005年6月26日温家宝总理在亚欧财长会议上提出人民币汇率改革的原则：主动性、可控性、渐进性主动性、可控性、渐进性七、2005年7月21日的人民币汇率（一）人民银行公告（一）人民银行公告（二）货币篮的构成（二）货币篮的构成 美元22.75 欧元23.74 日元21.44 韩元12.17 马来西亚林吉特 3.39 卢布2.89 澳元2.83 英镑2.68 泰铢2.38 加元2.12 新加坡元 3.
47、61（三）人民币汇率调整的国内经济效应（三）人民币汇率调整的国内经济效应 实行以市场供求为基础参考一揽子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。每个工作日闭市后，美元等交易货币兑人民币汇率的收盘价作为下一个工作日该货币对人民币交易为中间价 2005年7月21日 汇价调整为1：8.11 人民币升值2%银行间外汇市场 波动上下0.3%（1）人民币升值与对外贸易 （2）人民币升值与引进外资 （3）人民币升值与对外投资 （4）人民币升值与金融风险 （5）人民币升值与物价 欧洲货币一体化 欧洲经济共同体的货币一体化理想欧洲经济共同体的货币一体化理想 魏尔纳计划魏尔纳计划联合浮动汇率机制联合浮动汇率机制欧洲货
48、币合作基金欧洲货币合作基金中心汇率中心汇率欧共体上限欧共体上限欧共体下限欧共体下限IMF上限上限IMF上限上限+2.25%2.25%+1.125%1.125%欧洲货币一体化 欧洲货币体系欧洲货币体系欧洲货币单位欧洲货币单位ECU“超蛇形联合浮动超蛇形联合浮动”汇率机制汇率机制欧洲货币基金欧洲货币基金欧洲货币一体化 德洛尔计划德洛尔计划建立货币同盟的前提条件建立货币同盟的前提条件u货币的完全自由兑换货币的完全自由兑换u资本的完全自由流动资本的完全自由流动u完全的固定汇率平价完全的固定汇率平价加入欧洲货币联盟的加入欧洲货币联盟的马约马约通货膨胀率不超过前三强平均水平的通货膨胀率不超过前三强平均水平
49、的1.5个百分点个百分点当年财政赤字不超过当年财政赤字不超过GDP的的3%，累计公债不超过，累计公债不超过GDP的的60%政府长期债券利率不超过三个最低国家平均水平的政府长期债券利率不超过三个最低国家平均水平的2个百个百分点分点加入前两年汇率稳定，中心汇率不得重组加入前两年汇率稳定，中心汇率不得重组欧洲货币一体化 欧元启动欧元启动1999.1.1取代ECU，作为储备、投资、计价和结算货币投入使用2002.1.1欧元纸币和硬币正式进入流通2002.7.1成员国货币退出历史舞台，欧元成为欧元区市场流通中惟一法定货币欧元启动的影响 挑战美元在国际经济和金融领域的主导地位 改变国际金融组织中的力量对比
50、，对未来国际金融体系改革有直接影响 对传统的国家主权提出挑战 对地区乃至世界经济的长期发展具有深远影响美元化(dollarization)放弃本币发行权，直接使用其他货币执行价值放弃本币发行权，直接使用其他货币执行价值尺度、交易媒介、价值贮藏职能尺度、交易媒介、价值贮藏职能并不局限于美元一种货币并不局限于美元一种货币货币当局不仅放弃了货币政策独立性，同时不再为货币当局不仅放弃了货币政策独立性，同时不再为国内金融机构开立存款准备金账户并承担最后救助国内金融机构开立存款准备金账户并承担最后救助责任责任巨额货币发行收益转让给其发行主体，同时自然输巨额货币发行收益转让给其发行主体，同时自然输入发行国的
