1、财务报表分析财务报表分析财务报表分析主要参考书查尔斯吉布森.财务报表分析利用财务会计信息.中国财政经济出版社，1999。该书主要适用对象包括公司总经理、财政官员、商业银行信贷管理人员和律师等。该书最主要的特色是第十三章：财务比率应用的扩展：商业贷款部门应用的财务比率会计师应用的财务比率年度报告应用的财务比率稳健程度和收益质量财务失败的预测分析性检查程序管理部门分析的应用后进先出准备的应用坐标图表示的财务信息戴维F.霍金斯.公司财务报告与分析教程与案例.东北财经大学出版社斯蒂芬佩恩曼.财务报表分析与证券定价.中国财政经济出版社Krishna G Palepu运用财务报表进行企业分析与估价中信出版
2、社几个问题企业财务报表有用吗？公司管理层信息需求调查美国投资管理协会（AIMR）对美国、加拿大等20个国家的投资分析师、投资组合的管理者、企业经理和董事进行了调查，并于2000年发布了调查报告，其中“信息有用性和披露质量的调查”如下表：几个问题传统财务报表分析方法有用吗？财务比率分析陷阱财务信息的局限性财务信息的局限性利润表的局限性对好消息和坏消息的区别对待熨平收益一次性亏损的确认会计方法的变更资产负债表的局限性有选择的列示确认与计量财务比率分析陷阱现金流量表的局限性现金流量的分类标准有一些不恰当企业投资活动的划分固定资产的购买与租用非货币性交易的列示会影响信息使用者对企业未来现金流量的判断会
3、计处理方法的影响。财务比率分析陷阱财务比率分析的局限性经济假设衡量标准时间限制会计方法财务比率分析应注意的问题（1）结合实际情况，如行业特点、季节性趋势和通货膨胀，等等。（2）结合财务报表后的“附注”或“注释”部分，以防止企业的“盈利操纵”。财务比率分析应用的理解财务比率的比较分析可揭示企业存在的异常信号。结合企业内外部情况对企业财务比率不断修正是正确运用财务比率分析的要点财务报表分析的信息组成分析内容运用财务报表进行企业分析的框架哈佛框架报表勾稽关系研究财务报表的综合分析研究资产负债表分析损益表分析现金流量表分析会计主体分析合并与分部报表分析运用财务报表进行企业分析的框架哈佛框架1、从企业活
4、动到财务报表企业活动企业活动经营活动投资活动融资活动会计系统会计系统 计量和报告 企业活动的经济结果财务报表财务报表管理人员对企业业务活动的信息优势 会计估计错误 会计选择导致的歪曲企业外部环境企业外部环境劳动力市场资本市场商品市场供应商 消费者 竞争对手商业规程会计环境会计环境资本市场结构 契约和治理会计规定和惯例税法和财务会计的关系外部审计 会计问题的法律规定经营战略经营战略企业经营范围企业经营范围:多样化经营的程度 多样化经营的类型 竞争地位竞争地位:成本优势产品的区别度 成功的关键因素和主要风险成功的关键因素和主要风险会计策略会计策略会计政策的选择会计估计的选择报告形式的选择财务报告附
5、注披露内容的选择战略分析会计分析财务分析前景分析财务报表财务报表管理人员的信息优势 会计估计错误的干扰 管理人员会计政策选择导致的报表失真 其他可获取的公开信息其他可获取的公开信息 行业和公司数据 其他公司的财务报表商业上的运用商业上的运用信贷分析证券分析企业合并分析债务/股利分析 公司信息战略分析 通用报表分析分析工具战略分析战略分析通过行业和竞争战略分析 来分析企业未来预期业绩 会计分析会计分析通过评估会计政策和会计估计来评估会计信息的质量财务分析财务分析利用比率分析和现金流量分析来评估经营业绩前景分析前景分析对企业未来价值进行预测哈佛分析框架行业特征分析行业性质及其在国民经济中的地位和作
6、用市场总量及增长前景行业所处发展阶段行业技术变革速度行 业市场边界买方卖方数量及相对规模产品差别和一体化程度行业生命周期分析投入期增长期成熟期衰退期不同生命周期的特性现存和潜在的竞争力现存和潜在的竞争力现存对手之间的竞争现存对手之间的竞争产业的成长性集中度产品区别度 转换成本规模与学习曲线固定和变动成本超额(生产)能力退出壁垒新进入对手的威胁新进入对手的威胁 规模经济 先动优势市场进入障碍商业关系法律障碍替代产品的威胁替代产品的威胁对手的价格和业绩 消费者意愿的转换 行业获利能力行业获利能力在购买和销售市场上谈判的能力在购买和销售市场上谈判的能力消费者的谈判能力消费者的谈判能力转换成本产品区别
7、度产品成本和质量的重要性购买者的数量和每个购买者购买的数量供应商的谈判能力供应商的谈判能力转换成本产品区别度产品成本和质量的重要性 供应商的数量和每个供应商供应的数量行业获利能力分析成本优势成本优势以更低的成本提供相同产品或服务的能力大量大批生产的规模优势生产的高效率产品设计简化低投入成本较少的研究开发费用或者广告费 严格的成本控制机制差异优势差异优势 以成本低于售价供应独一无二的产品或服务,消费者优先考虑购买更好的产品质量更多的产品花样 更好的客户服务更加灵活的交货方式投资于产品品牌 更多投资于研究开发着眼于产品的改革和创新竞争优势竞争优势执行战略核要求心竞争力和主要成功因素相互匹配执行战略
8、要求公司价值链和活动相互匹配竞争优势的重要性公司第三届董事会第三十一次会议2006 年5 月11 日中信国安信息产业股份有限公司第三届董事会第三十一次会议 本次非公开发行A 股股票的数量 本次发行的股份数量不超过12,000 万股(含12,000 万股)，在该上限范围内，董事会提请股东大会授权董事会根据实际情况与主承销商协商确定最终发行数量。募集资金用途 本次发行募集资金计划用于投资建设青海中信国安科技发展有限公司(以下简称“青海国安”)盐湖资源综合开发项目：1、收购国安集团所持青海国安46.5%的股权，以青海国安截至2005 年12月31 日经评估的净资产值为计价基础确定的收购价格为49,6
9、67.92 万元。其中部分以本次向国安集团发行的股份结算，其余部分以现金支付。收购完成后，公司持有青海国安股权的比例将由原来的51%增至97.5%。2、前述股权收购完成后，出资65,179.44 万元向青海国安单方增资，扩大生产规模。本次交易的目的及对公司的影响 本次受让青海国安公司股权后，公司对青海国安持股比例将增至97.5%，这将进一步增强公司对资源开发的掌控力度，有利于快速推动盐湖资源综合开发项目的建设。青海国安在西台吉乃尔湖钾锂硼资源综合开发中，计划建成100 万吨钾肥、5 万吨硼酸、3.5 万吨碳酸锂的生产规模。在正常的生产建设条件下，且市场情况未发生重大变化，预计青海国安公司200
10、6 年可实现利润7,00010,000 万元，2007 年可实现利润20,000 万元左右，达产后，可实现利润50,000 万元以上。天相分析报告国安公司经过近年来的资源整合和业务开拓，构建了以具有区域垄断的有线电视网络为核心、以资源独占的盐湖资源开发为重点的产业布局。公司主业均为国家鼓励发展产业，也都正处于行业快速增长期。这种极具前瞻性的产业布局，为公司未来实现持续、快速增长奠定了坚实的基础。盐湖资源综合开发业务是公司最具爆发力的增长点。掌控稀缺性钾盐、锂盐等资源的中信国安将成为行业最重要的垄断寡头之一。硫酸钾镁肥将于今年大规模放量；碳酸锂和硼酸工业性试验成果通过鉴定，市场需求和价格极具吸引
11、力，预计产能将于2007年释放。我们认为，随着项目快速达产，钾锂硼产品即将引发公司的爆发性增长。数字电视整体平移的加快将加速提升网络资产价值。随着国内数字电视产业进入快速发展阶段，作为投资18个城市、拥有570万用户国内规模最大的有线网络运营商，公司所投资城市的数字化整体转换正在加速，有线网络资产价值将产生巨大提升，推动公司持续、快速发展。本次发行将快速推进资源开发进度，大幅提升公司业绩。本次非公开发行不超过12,000万股，一方面用于收购国安集团所持青海国安46.5%的股权，鉴于前期30万吨钾镁肥生产线已于2005年下半年投产，实现当年见效，收购将大幅度提高公司对优质资产的权益比重，收益迅速
12、增厚；同时，公司将进一步增资青海国安，促进钾镁肥生产能力的快速提升，加快硼酸、碳酸锂的建设进度，实现尽快达产，保证公司业绩的长期、高速增长。我们预计公司0608年每股收益分别为0.54、0.87和1.11元。出于谨慎预期的角度，我们的盈利预测对于公司盐湖资源开发项目可享受的诸如所得税、增值税返还等优惠政策暂未考虑；相关产品预期售价也相对保守。据了解，公司正积极办理有关手续，预计可在年内获得批准，一旦获批，则公司的业绩将大大高出本预测水平。哈佛分析框架下之会计分析财务报表勾稽关系研究财务报表的综合分析资产负债表分析资产定义的发展启示资产与负债资产与所有者权益资产主要项目分析资产减值对会计信息的影
13、响分析负债分析哈佛分析框架下之会计分析损益表分析损益表项目具体分析高质量收益影响要素分析不良收益信号分析现金流量表分析现金流量表模型分析现金流量表项目分析现金流量表比率分析会计主体分析合并报表与分部报告分析Step 3:评价会计策 略Step 1辨认关键会计政策Step 2:评估会计弹 性Step 4:评价披露质 量Step 5:辨别危险信 号Step 6:消除会计信息失真财务分析会计分析步骤及方法财务报表勾稽关系研究财务报表的综合分析财务报表勾稽关系简图财务报表勾稽关系复杂构图财务报表勾稽关系复杂构图资产负债表分析资产定义的发展启示资产与负债资产与所有者权益资产主要项目分析资产减值对会计信息
14、的影响分析负债分析资产负债表简化结构流动资产 流动负债 现金 短期借款应收账款 应付账款存货 应付工资 流动负债小计流动资产小计 长期负债 负债小计 长期资产 所有者权益 资产合计 负债及所有者权益合计 资产负债表分析资产定义的发展启示佩顿、利特尔顿（1940）资产是未消逝或未耗用的成本企业会计准则基本准则（1993）：资产是企业拥有或者控制的能以货币计量的经济资源，包括各种财产、债权和其他权利。企业会计准则基本准则（2006）资产是指过去的交易、事项形成并由企业拥有或者控制的资源,该资源预期会给企业带来经济利益。资产确认的有关问题历史成本和谨慎性原则资产确认三原则所有权未来经济利益合理可靠地
15、计量资产面临三个挑战：挑战一：所有权难以确定挑战一：所有权难以确定主要分析问题1、企业的哪些资产由于所有权问题被排除在资产负债表之外？这些资产对企业重要吗？是否有其他方法来评价这些资产得到恰当的管理？2、是否管理层故意签订一些协议，以防止对某些关键资产拥有全部的所有权？如果是，原因何在？3、若利用租赁使关键资产或负债逃避报告，有何影响？4、当存在所有权问题时，企业是否改变报告方式？挑战二：未来经济利益不确定或难以计量挑战二：未来经济利益不确定或难以计量主要分析问题：1、资产负债表中哪些资产最难以计价？特别是企业特有的资产，如商誉、品牌的计价基础是什么？2、和以前年度相比，管理层就资产计价方面有
16、什么变动？为什么发生变动？3、和其他企业相比，在资产计价上有何不同？原因4、管理层是否有高估或低估资产价值的历史？5、什么资产由于计价问题没有在资产负债表中反映？管理层是如何管理这些资产的？挑战三：未来经济利益发生变化挑战三：未来经济利益发生变化主要分析问题：1、是否营运资产发生了毁损？若发生了毁损又未减值，管理层有何正当理由？2、管理层是否高估或低估资产的减值损失?3、若管理层对资产进行重估，其估价基础是什么？是否由独立的评估方完成？4、重估后增值是否有目的性？5、管理层持有金融工具的动机何在？与股东利益一致吗？6、金融工具的市价是多少？7、企业的外币风险如何？资产与负债-理想资产负债表流动
17、资产 60%流动负债 30%速动资产 30%存货 30%长期负债 10%长期资产 40%所有者权益 60%合计 100%合计 100%资产与所有者权益理解资产负债表的两种不同观点资产与索取权观资金来源与资金运用观资产负债表负债资产所有者权益资产负债表主要资产项目分析现金交易性金融资产应收账款（抵借与让售之金融资产转移）存货其他应收款长期股权投资固定资产在建工程无形资产投资性房地产可供出售金融资产长期待摊费用递延所得税资产现金分析现金现金总量现金构成（注意银行存款之未达账项）前后各期变化企业最优现金持有量的确定金融资产金融工具：是指形成一具企业的金融资产，并形成其他单位的金融负债或权益工具的合同
18、。A公司B公司发行公司债券债券投资（金融负债）（金融资产）发行公司普通股股权投资（权益工具）（金融资产）基本金融工具金融工具衍生工具现金应收款项应付款项债券投资股权投资等金融期货金融期权金融互换金融远期净额结算的商品期货等价值衍生、投资很少、未来交割金融资产和金融负债的分类金融资产和金融负债以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产和金融负债持有至到期投资贷款和应收款项可供出售金融资产其他金融负债以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产交易性金融资产直接指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产以赚取价差为目的所购的有活跃市场报价的股票投资、债券投资、基金投资等有效套期保值以外的衍
19、生工具，如期货等持有至到期投资到期日固定回收金额固定或可确定特征企业有明确意图和能力持有至到期有活跃市场如：符合以上条件的债券投资、政府债券、公共部门和准政府部门债券、金融机构债券、公司债券等货款和就应收款项特征：回收金额固定或可确定无活跃市场符合以上条件的例子商业银行贷出款项商业银行购入贷款商业银行所持有的没有活跃市场的债券、票据工商企业应收账款等不良资产剥离，资产管理公司发行的交付给银行的债券出于风险管理的考虑在活跃市场上有报价的债券投资在活跃市场上有报价的股票投资、基金投资等可供出售的金融资产直接指定的可供出售的金融资产贷款和应收款项、持有至到期投资、以公允价值计量且其变动计入当期损益的
20、金融资产以外的金融资产金融资产重分类以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产持有至到期投资可供出售金融资产贷款和应收款项可供出售金融资产重分类为持有至到期投资企业的持有意图或能力发生改变，满足或分为持有至到期的要求可供出售金融资产的公允价值不再能够可靠计量持有可供出售金融资产的期限超过两个完整的会计年度持有至到期投资重分类为可供出售金融资产企业将尚未到期的某项持有至到期投资在本会计年度内出售或重分类为可供出售金融资产的金额，相对于该类投资在出售或重分类前的总额较大时，应当将该类投资的剩余部分重分类为可供出售金融资产，且在本会计年度及以后两个完整的会计年度内不得再将该金融资产划分为持有至到期
21、投资。金融资产的计量金融资产分析之重点资产的分类是否适当金融资产的分类应与企业风险管理相结合是否存在金融资产的相互转化不同类型的金融资产的期末计价选择是否适当。分析企业持有不同金融资产本身所存在的风险。应收账款分析应收账款总额应收账款构成主要客户账龄分析应收账变化趋势坏账准备计提应收账款管理（合理商业信用政策的制定）应收账款出售基本程序(研读金融资产转移准则)代理商（6）（受让方）直接付款（3）信用批准（4）提前（2）请求付现信用审查（5）发货 客户公司（出让方）（1）购货 零售商制造商 批发商经销商存货分析总额，比较分析存货比例构成存货组成分析会揭示公司未来收入和经营活动是否存在问题。如当产
22、成品的增加伴随着原材料和半成品数量的减少时，可预期到公司生产的缩减，存货的增加（尤其是产成品的增加）与收入的下降，表明收入没能成功地与生产保持同步。会导致预期生产量的下降。会计政策变更存货跌价准备期末应收账款出现异常的大幅增加存货分析在高通胀期间，采用先进先出法的公司利润中应扣除“存货利润”。将采用后进先出法的公司的存货余额转化为现值。高效的存货管理：较短的生产周期、购销双方产品计划的协调一致、最佳存货规模、收到存货的日子尽可能地接近其使用的时刻、有利的支付条款、很少发生缺货，以及销售预测真实可靠。威廉.比弗(William Beaver)研究结论失败企业有较少的现金和较多的应收账款当把现金和
23、应收账款加在一起时，列入速动资产和流动资产之中时，失败企业和成功企业之间的不同被掩盖了，因为现金和应收账款不同，是向相反的方向起作用失败企业的存货一般较少 注：对于现金及存货较少而应收账款较多的企业，分析师应引起特别警觉。其他应收款分析总额构成内容分析主要客户分析账龄分析坏账准备计提关联交易长期股权投资分析投资金额的增减变化投资项目的构成（行业分析）投资项目的跟踪分析投资核算的成本法与权益法投资减值的处理投资收益与现金流量固定资产分析固定资产的竟争力质量（余额、增加、减少、寿命及维护成本），不具有竟争力的表现：公司厂房及设备的平均寿命延长。公司未对厂房及设备进行维护保养经济上不合算的设备和设施
24、固定资产的初始计量存在的问题弃置费用如何处理？清理费用如何处理？待出售固定资产的处理对企业的影响。固定资产分析折旧带来的问题固定资产折旧：、比较业绩时，排除不同折旧方法的影响是否恰当、加速折旧法变直线折旧法、折旧寿命过长、折旧对销售额比率呈下降趋势，称为沿着折旧曲线下滑。固定资产减值无形资产分析内部研究开发费用的确认与计量的变化对企业财务状况的影响分析土地使用权的有关变化分析无形资产预计使用寿命确认适当与否对企业财务状况的影响无形资产摊销方法的变化对企业的影响无形资产摊销的处理对企业的影响不确定寿命无形资产的处理对企业的影响投资性房地产投资性房地产的种类、金额和计量模式。采用成本模式的，投资性
25、房地产的折旧或摊销，以及减值准备的计提情况。采用公允价值模式的，说明公允价值的确定依据和方法，以及公允价值变动对损益的影响。房地产转换情况、理由，以及对损益或所有者权益的影响。当期处置的投资性房地产及其对损益的影响。在建工程分析建造合同的执行情况专门借款利息资本化的确定（开始资本化、资本化金额的确定、暂停资本化及停止资本化）问题一：应否资本化？问题二：新旧准则的变化，将专门借款扩大为包括一般借款在内的借款费用都可以资本化，对企业有什么影响？在建工程在建工程达到预定可使用状态情况的确定在建工程减值的处理长期待摊费用分析总额分析内容构成分析摊消时间的确定关于资产减值迹象资产减值准则规定：存在下列迹
26、象的，表明资产可能发生了减值：（一）资产的市价当期大幅度下跌，其跌幅明显高于因时间的推移或者正常使用而预计的下跌。（二）企业经营所处的经济、技术或法律等环境以及资产所处的市场在当期或将在近期发生重大变化，从而对企业产生不利影响。（三）市场利率或者其他市场投资回报率在当期已经提高，从而影响企业计算资产预计未来现金流量现值的折现率，导致资产可收回金额大幅度降低。（四）有证据表明资产已经陈旧过时或其实体已经损坏。（五）资产已经或者将被闲置、终止使用或者计划提前处置。（六）企业内部报告的证据表明资产的经济绩效已经低于或者将低于预期，如资产所创造的净现金流量或者实现的营业利润（或者损失）远远低于预计金额
27、等。（七）其他表明资产可能已经发生减值的迹象。资产减值会计应用关键点资产减值迹象判断公允价值的选择处置费用的估计未来现金流量的预测贴现率的取得资产组的划分(注)总部资产在资产组之间的分配最小资产组组合的确定资产减值损失在资产组内各项资产之间的分配主要负债项目分析其他应付款关注大额其他应付款项，可能存在隐藏利润，进行收益平滑行为。或有事项之预计负债产品售后质量担保负债产品销售赠品负债未决诉讼职工薪酬中的预计负债债务重组中可能发生的预计负债应付职工薪酬辞退福利累积带薪休假非货币性福利以现金结算的股份支付债务重组应付款项新准则的变化对企业财务的影响。非货币性债务重组对企业财务的双重影响未来偿付金额的
28、贴现处理对企业重组收益的影响。利润表分析损益表项目具体分析高质量收益影响要素分析不良收益信号分析损益表主要项目分析、营业收入、营业成本、期间费用、资产减值损失5、公允价值变动损益6、投资收益7、营业外收支收入分析问题：收入的主要来源是什么？收入来源的持续性如何？收入、应收账款和存货的关系如何？收入何时入账以及如何计量？收入分析获取收入的主要来源应阅读公司的分部报告。收入来源的持续性可运用趋势百分比分析，收入持续性分析考虑的因素（阅读哈佛商业评论年第期“增长拐点的预警”）在商业环境下收入的需求敏感度。预计新的或改进产品和服务的需求能力。客户分析集中程度、依赖性及稳定性。收入的集中程度或对单个部门
29、的依赖性。收入对销售人员的依赖性。市场在地理上的分散程度。每股指标(单位)2008-03-312007-12-312007-09-302007-06-30基本每股收益(元)0.7300 0.2300 0.0800 0.0200 摊薄每股收益(元)0.7327 0.2253 0.0761 0.0168 每股净资产(元)3.1700 2.4400 2.2800 2.2200 每股净资产调整(元)-净资产收益率(扣除)(%23.0800 8.5800 3.0100 0.4500 )每股资本公积金(元)0.3925 0.3925 0.3913 0.3913 每股未分配利润(元)1.5776 0.845
30、0 0.6970 0.6377 主营业务收入(万元)81753.63 174787.54 120969.54 81480.87 主营业务利润(万元)42917.96 35060.12 19512.43 12022.42 投资收益(万元)45.72 753.06 279.79 254.40 净利润(万元)25061.36 7707.12 2602.37 573.26 2008-05-06 新和成（002001）：产品提价股价加速 新快报 作者：+10.00，收盘价47.74元，流通盘1.35亿股，国内最大的维生素E、维生素A制造业基地，全球最大的乙氧甲叉生产企业。基本面看点：今后几年 维生素A和
31、E平均增长率将达到5-7，作为国内行业龙头有快速发展的机遇。作为 全球最大的乙氧甲叉生产企业，产品在国内处于垄断，国际市场占有率超过50。去年6月，公司VE内销价格上涨15-20，出口价格上涨5-10，去年9月再次提价15左右。今年的一季报披露，公司主导产品维生素E、维生素A、维生素H等再度出现较大幅度的涨价，有效抵消了由于原材料上涨、人民币升值等不利因素的影响，同时募集资金投资项目开始规模化生产销售，进一步提升盈利水平。预计今年上半年净利润同比大幅增长，预计在6亿-7亿元之间，即每股收益可以达到2元左右。板块概念：医药、业绩提升概念技术面看点：一季报显示十大流通股东中全部为机构，其中华宝兴业
32、持有的882万股中有662万股为一季度增仓，新进的嘉实系两家基金，合计持有631万股，十家机构合计持有流通盘35.27，股东人数较上期变化不大，人均持有数已经高达10345股，筹码高度集中。技术上，在机构不断介入不断加仓之下，该股成为去年至今在指数大幅回落背景下，极为罕见的未跌破半年线的强势品种。4月下旬以来，成交重新放大，轻松创出新高，新的空间已经打开，按业绩预期30倍 市盈率，可达55-60元，但短期如出现连续拉升，应注意不宜过分追高。每股指标(单位)2008-03-312007-12-312007-09-302007-06-30基本每股收益(元)0.2300 0.7800 0.4400
33、0.1100 摊薄每股收益(元)0.2275 0.7811 0.4416 0.1100 每股净资产(元)2.9400 2.7100 2.3800 2.0480 每股净资产调整(元)-净资产收益率(扣除)(%7.6900 28.6900 18.6000 5.4900 )每股资本公积金(元)0.2011 0.2011 0.2011 0.2011 每股未分配利润(元)1.4874 1.2825 1.0299 0.7005 主营业务收入(万元)18602.11 79490.34 51847.93 26400.70 主营业务利润(万元)9787.23 45000.23 26758.30 10128.10
34、 投资收益(万元)-80.49 -18.26 44.84 49.89 净利润(万元)5727.49 19661.71 11114.93 2823.96 收入分析收入的确认与计量主营业务收入牢记赊销会计分录，公司应收账款账龄和现金流量分析会揭示这些情况；理解公司从销售中所得到现金流量的市场份额、季节性和周期性，理解其中可能蕴含的未来趋势（谁买、为什么买、在什么地方买、产品的性质、重要市场领域、销售和产品开发的成功因素等）收入分析评价管理当局收入确认原则的适当性；（管理层对“重要事项”的认定适当吗，收入确认时间）管理层在短期内能够采取的、增加收入的行为：加快用完工百分比法反映工程进度；将商品提前运
35、送给客户，而不要求客户在原先确定的付款日前偿付货款；互换销售等。（最佳识别：存货和应收账款出现有问题的异常波动，应收账款的上升速度比销售收入上升的速度快。）关注负债中的递延收入和收益。营业成本主要关注原材料价格上涨 煤价暴涨山西本土电企告亏呼吁政府救市 中国能源网 作者：一面是电力企业频频告亏，一面是煤炭企业频频上调煤炭售价，在严控通 货膨胀的当前中国，计划电、市场煤所引发的矛盾正在进入严峻时期。作为煤炭大省山西，这种矛盾不仅没有因为近水楼台而显得略有缓和，反而比其他省份演绎得更加激烈。这种紧张状态在进入2008年4月份后，再度升级。在电 企亏损报告频发引起社会普遍强烈关注之际，从煤炭市场传来
36、的最新消息是4 月份煤价再涨40元左右已成定局。记者4月16日从有关方面获悉，处境空前艰难的山 西发电企业将再度向政府有关部门递交求援紧急报告，吁请政府采取手段积极“救市”。电企现状 煤炭成本过高 上市电企频频预亏 2008年4月12日，山西上市公司漳泽电力的一条预亏7100万的公告，直接将其股价封死在跌停板上。期间费用管理费用股权激励:利润构成与盈利能力】财务指标(单位)2008-03-312007-12-312006-12-312005-12-31主营业务收入(万元)474731.08 1935969.491633898.591217526.41 主营业务利润(万元)124937.25 4
37、92981.39 445478.20 347948.97 营业费用(万元)92178.89 391126.81 338720.04 259651.44 管理费用(万元)25972.95 88439.09 51692.68 41735.13 财务费用(万元)422.24 2915.30 1520.25 -230.27 三项费用增长率(%)-75.42 23.10 30.14 38.13 营业利润(万元)6366.37 8756.28 55735.72 47678.33 投资收益(万元)-288.05 708.05 412.07 补贴收入(万元)-3097.43 2336.26 营业外收支净额(万
38、元)6848.19 10639.22 56177.89 49161.14 所得税(万元)2197.35 11095.55 17761.80 15214.59 净利润(万元)5566.98 -2059.91 34458.88 29338.61 销售毛利率(%)26.93 23.37 31.03 26.24 主营业务利润率(%)26.32 25.46 27.26 28.58 净资产收益率(扣除)(%1.20 -1.25 13.27 11.87 )历年简要财务指标】每股指标(单位)2008-03-312007-12-312007-09-302007-06-30基本每股收益(元)0.0800 -0.0
39、400 0.6400 0.4400 摊薄每股收益(元)0.0836 -0.0309 0.6402 0.4402 每股净资产(元)6.5100 6.3200 5.6300 5.4300 每股净资产调整(元)-净资产收益率(扣除)(%1.2000 -1.2500 11.5100 7.6800 )每股资本公积金(元)3.8823 3.7811 1.9443 1.9444 每股未分配利润(元)1.0163 0.9327 1.6674 1.4674 主营业务收入(万元)474731.08 1935969.491473734.74935414.96 主营业务利润(万元)124937.25 492981.3
40、9 386802.96 250447.59 投资收益(万元)-288.05 -207.34 60.51 净利润(万元)5566.98 -2059.91 33064.02 22735.33 2008-04-30 伊利高管激励成本2年改3年今年业绩仍将受影响 第一财经日报 作者：伊利股份（600887.SH）高管激励成本摊销2年改为3年。昨天，伊利股份发布 公告称，据有关规定，其高管激励成本2年摊销改为3年，2007年应承担的股份支付费用改为4.5982亿元，2006年追溯调整的股份支付费用改为506.13万元，同时，在2008年还将承担股份支付费用2.747亿元。“这种改变使高管激励成本还将影
41、响伊利2008年业绩。”昨天，平安证券分析师李镜池对第一财经日报如此分析说。根据其原股份支付的会计处理安排，2007年为5.5421亿元，2006年追溯调整的股份支付费用为1.8474亿元。昨天，伊利股份提供给本报资料中有表述称，“股份支付的会计处理调整并不影响现金流、不影响股东权益，不影响公司价值，更不影响公司实际经营业绩”。摊销期限的改变还将造成2007年、2006年业绩的改变。伊利2007年调整前利润总额为1199.89万元，调整后为1.0639亿元；2007年 调整前归属于上市公司股东的净利润亏损1.1499亿元，调整后降低至2059.91万元，净利润增加9439.33万元。据公开资料
42、，在伊利股份的股权激励计划中，伊利董事长潘刚得到1500万份，占股票期权总量的30，行权后其标的股票占公司总股本的2.9043，高管胡利平、赵成霞及刘春海3人各获500万份股票期权，其他核心业务骨干共计29人共获得2000万份股票期权，其激励计划中激励对象获授股票期权的行权价格为13.33元。其期权授权日公允价值总额为7.3895亿元。伊利昨 天收盘价为19.16元，下跌8.02，换手率为6.35。其他业务利润分析构成内容分析与主营业务关系分析公允价值变动损益与资产减值损失公允价值变动损益投资性房地产交易性金融资产资产减值损失每股指标(单位)2008-03-312007-12-312007-0
43、9-302007-06-30基本每股收益(元)-0.1500 0.9100 0.8200 0.6400 摊薄每股收益(元)-0.1542 0.9095 0.8186 0.6400 每股净资产(元)5.9552 6.4100 5.5960 5.4110 每股净资产调整(元)-净资产收益率(扣除)(%1.9600 4.1100 3.7800 2.7600 )每股资本公积金(元)2.7817 3.0830 2.3597 2.3597 每股未分配利润(元)1.0826 1.2368 1.1945 1.0091 主营业务收入(万元)37388.82 149607.27 102515.07 69508.5
44、2 主营业务利润(万元)6677.92 29631.04 20761.73 14603.37 投资收益(万元)-7888.74 32954.90 26380.55 23997.69 净利润(万元)-7183.90 42379.74 38145.30 29468.73 125家公司炒股均亏4亿但股票投资比例仍高达30%金融界 作者：晨报记者 王洁 上市公司利用闲余资金炒股赚钱，这在资本市场并不是什么新鲜话题。过去两年，中国股市的持续上涨让一批上市公司轰轰烈烈地加入炒股大军，有人形象地将这批上市公司比喻为“大散户”。股市日子好过的时候，这批“大散户”的财务报表格外出彩，不过，随着去年10月以来A股
45、的深幅调整，“大散户”们也开始品尝投资亏损的苦恼。“现金奶牛”在股市折戟沉沙 上市15年来从未出现亏损的佛山照明（爱股,行情,资讯）(000541)在2008年一季度破天荒地交出了一份亏损报表，公司亏损的主要原因是证券投资亏损。报表显示，今年一季度，公司由于短期股票投资收益及公允价值变动收益合计亏损高达1.02亿元，使一季度业绩亏损7500万元。上市15年，年年都有高分红的佛山照明曾有另外一个 响亮的名字“现金奶牛”，公司上市以来累计派发红利高达14.74亿元。而公司的投 资收益则是从2004年开始呈现爆发式增长。资料显示，公司2004年至2007年的投资收益分别为117.6万元、663.4万
46、元、7864.6万元、3.29亿元，增长幅度达到464.22%、1085.48%和319.03%。但今年一季度的炒股亏损让公司遭遇到前所未有的压力。“我们已经基本清盘了”，佛山照明证券部人士日前表示，公司董事会一致决定回归主业，做好本职，暂时不考虑重回股市。炒股赚钱的公司不足两成 其实，与佛山照明有着同样经历的上市公司还有很多。据上海财汇信息数据显示，在披露一季度报告的上市公司中，涉及证券投资并作为交易性金融资产处理的公司共有315家。其中，仅有58家公司获得收益，其余257家公司的“公允价值变动收益”均为负数，即证券投资收益为亏损。其中，佛山照明、风华高科（爱股,行情,资讯）等公司是因炒股导
47、致亏损的典型代表。而上市公司交叉持股数据则显示，今年一 季度，共有125家上市公司交叉持有180只股票。在今年年初，这些股票的市值高达1324.14亿元。但随着A股持续下跌，至4月30日，这些股票的市值仅为782.18亿元。也 就是说，今年1到4月份，125家上市公司炒股的市值损失已经累计达到541.96亿元，平均每家账面亏损4.34亿元。此外，在上市公司的财务报表中，“投资收益”一项占净利润的比重从去年三季度开始便一直稳定地保持在30%左右，这说明，上 市公司热衷炒股且希望以此增厚公司利润的趋势，尚未发生根本改变。其他业务利润分析构成内容分析与主营业务关系分析公允价值变动损益与资产减值损失公
48、允价值变动损益投资性房地产交易性金融资产资产减值损失投资收益分析构成内容分析（行业风险分析）投资收益与现金流量分析营业外收支分析构成内容分析与利润总额关系分析高质量收益影响因素分析（一）收益质量的概念高质量收益的特征：持续、稳健的会计政策公司税前收益是由经常性发生基本业务带来的会计上反映的销售能迅速转化为现金净收益水平和成长率不依赖于税率水平的降低债务水平适当，企业没有利用资本结构操纵每股收益未来收益水平的趋势是稳定的、可预测的收益创造过程中使用的固定资产维护良好并保存至今披露的收益数目和使用者的目标相关（二）决定收益质量的关键因素经济环境现金流量变动性重复发生的每股收益变动一次性的经济事项经
49、济活动和总额财务状况会计政策生产资产使用者税收政策的质量的目标不良收益当期信号审计报告异常的长；含有异常的措词；提及重要的不确定性；公布的日期比正常的日期晚；或者指出审计人员发生变化。这些有可能意味着对于以何种方式反映一些交易，管理当局和注册会计师的意见不一致。这些不一致通常是和那些最终结果具有高度不确定性的交易有关。管理成本，总额或其与销售收入之间的相对数的下降，此时，应对公司长期利益是否受到威胁提出质疑。会计政策、会计估计或已存在的会计政策发生变化，这种会计变化可能是公司经济状况发生变化的一个信号，或者是为了创造更高的收益率。不良收益当期信号应收账款的增长与过去的经验不一致。为了达到收益目
50、标，公司可能正在使用信贷措施来创造销售额。这些销售可能是提供给那些具有较高风险的客户的，把以后年份的销售额提到当年，或者为销售人员制造财务问题。商业性应付款项的展期信用与过去经验不一致，或者比正常的商业信用期间长。无形资产余额非正常上升，可能因为收入不足以吸收应归于当期的费用或开支，公司可能对费用进行资本化。不良收益当期信号一次性的收入，为缩小实际收益与预测收益之间的差距，公司可能会进行该项能形成收益的销售。毛利率的下降，价格竟争可能正在损害公司，公司成本可能失去了控制，或者公司的产品组合可能正在发生变化。（布鲁斯。亨德森）冲销或转回引起的准备金金额的减少。公司需要转回准备金来创造利润。依赖于
