1、主教材：高等教育出版社钭志斌公司理财第三节第三节 项目投资决策评价指标的运用项目投资决策评价指标的运用钭志斌钭志斌丽水职业技术学院丽水职业技术学院课程网站：http:世界上每100家破产倒闭的大企业中，85%是因为企业管理者的决策不慎造成的。世界著名的咨询公司，美国兰德公司课程网站：http:一、独立方案财务可行性评价一、独立方案财务可行性评价在投资决策中，将一组相互分离、互不排斥的方案在投资决策中，将一组相互分离、互不排斥的方案称为独立方案。称为独立方案。n采纳方案组中的某一方案，并不排斥这组方案中的其采纳方案组中的某一方案，并不排斥这组方案中的其他方案。他方案。n独立方案财务可行性评价就是
2、要判断某一个方案是否独立方案财务可行性评价就是要判断某一个方案是否具备财务可行性，从而做出接受或拒绝该项目决策的具备财务可行性，从而做出接受或拒绝该项目决策的过程。过程。课程网站：http:表表8-3 独立方案财务可行性评价类型独立方案财务可行性评价类型评价指标评价指标方案在财务上可行性方案在财务上可行性完全可行完全可行基本可行基本可行基本不可行基本不可行完全不可行完全不可行动态指标动态指标(1)净现值净现值(2)净现值率净现值率(3)获利指数获利指数(4)内部收益率内部收益率静态指标静态指标(1)静态投资回收期静态投资回收期(2)投资收益率投资收益率项目是否可行项目是否可行可行可行可行可行不
3、可行不可行不可行不可行在投资项目决策过程中在投资项目决策过程中需要注意是：需要注意是：n当次要或辅助指标与主要指标的评价结论发生矛盾时p应当以主要指标的结论为准。n利用净现值、净现值率、获利指数和内部收益率指标对同一个独立项目进行评价p会得出完全相同的结论。n只有完全具备或基本具备财务可行性的方案p才可以接受；n完全不具备或基本不具备财务可行性的方案p只能选择“拒绝”。【同步训练【同步训练8-2】独立方案财务可行性判断独立方案财务可行性判断若东南公司对某投资项目的相关评价若东南公司对某投资项目的相关评价指标进行计算，得出以下结果：指标进行计算，得出以下结果：NPV0，NPVR0，PI1，IRR
4、期望投资报酬率，期望投资报酬率，PP项项目计算期的目计算期的1/2。他认为该项目完全具备财务可行性。他认为该项目完全具备财务可行性。n你认为他的评价是否恰当？为什么？你认为他的评价是否恰当？为什么？课程网站：http:二、多个互斥方案的择优决策二、多个互斥方案的择优决策互斥方案是指互相关联、互相排斥的方案，即一组互斥方案是指互相关联、互相排斥的方案，即一组方案中的各个方案彼此可以相互代替，采纳方案方案中的各个方案彼此可以相互代替，采纳方案组中的某一方案，就会自动排斥这组方案中的其组中的某一方案，就会自动排斥这组方案中的其他方案。他方案。课程网站：http:（一）净现值法（一）净现值法所谓净现值
5、法，是指通过比较所有已具备财务可行所谓净现值法，是指通过比较所有已具备财务可行性投资方案的净现值指标的大小来选择最优方案性投资方案的净现值指标的大小来选择最优方案的方法。的方法。n这种方法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多这种方法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策。方案比较决策。课程网站：http:【同步训练【同步训练8-3】净现值法的应用分析】净现值法的应用分析若中南公司拟投资若中南公司拟投资A、B两项目。建设期均为两项目。建设期均为2年，年，运营期均为运营期均为8年。其中，年。其中，nA项目的原始投资额为项目的原始投资额为1000万元，需期初一次投入；万元，需期初一次投
6、入；nB项目在建设期的期初分次投入，每次投入项目在建设期的期初分次投入，每次投入500万元。万元。经估算经估算nA项目的净现值为项目的净现值为275万元，万元，B项目的净现值项目的净现值180万万元。元。n请问，上述项目是否可行？何者更优？为什么？请问，上述项目是否可行？何者更优？为什么？p提示：都可行，提示：都可行，A项目优于项目优于B项目项目课程网站：http:（二）净现值率法（二）净现值率法所谓净现值率法，是指通过比较所有投资方案的净所谓净现值率法，是指通过比较所有投资方案的净现值率指标的大小来选择最优方案的方法。现值率指标的大小来选择最优方案的方法。n在投资额相同的互斥方案比较决策中，
7、采用净现值率在投资额相同的互斥方案比较决策中，采用净现值率法会与净现值法得到完全相同的结论；法会与净现值法得到完全相同的结论；n但投资额不相同时，结果就不一样了。但投资额不相同时，结果就不一样了。n该方法更多地适用于原始投资相同且项目计算期相等该方法更多地适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策。的多方案比较决策。课程网站：http:【同步训练【同步训练8-4】净现值率法的应用分析】净现值率法的应用分析若西北公司拟投资若西北公司拟投资A、B两项目，为互斥方案。它两项目，为互斥方案。它们的项目计算期相同。其中，们的项目计算期相同。其中，A项目的原始投资项目的原始投资额为额为1000万元
8、，万元，B项目项目500万元。经估算，万元。经估算，A项目的净现值为项目的净现值为300万元，万元，B项目的净现值项目的净现值160万元。万元。请计算两项目的净现值率指标，并分析能否运用净请计算两项目的净现值率指标，并分析能否运用净现值法或净现值率法在现值法或净现值率法在A、B两项目之间做出比两项目之间做出比较决策？较决策？课程网站：http:（三）差额投资内部收益率法（三）差额投资内部收益率法差额投资内部收益率法，是指在两个原始投资额不差额投资内部收益率法，是指在两个原始投资额不同方案的差量净现金流量的基础上，计算出差额同方案的差量净现金流量的基础上，计算出差额内部收益率，并与行业基准折现率
9、进行比较，进内部收益率，并与行业基准折现率进行比较，进而判断方案优劣的方法。而判断方案优劣的方法。n该法适用于两个原始投资不相同，但项目计算期相同该法适用于两个原始投资不相同，但项目计算期相同的多方案比较决策。的多方案比较决策。n当差额内部收益率指标大于或等于行业基准收益率或当差额内部收益率指标大于或等于行业基准收益率或设定折现率时，原始投资额大的方案较优；反之，则设定折现率时，原始投资额大的方案较优；反之，则投资少的方案为优。投资少的方案为优。n它更多地被用于更新改造项目的投资决策中，当差额它更多地被用于更新改造项目的投资决策中，当差额内部收益率大于或等于基准折现率或设定折现率时，内部收益率
10、大于或等于基准折现率或设定折现率时，应当进行更新改造；反之，就不应当进行更新改造。应当进行更新改造；反之，就不应当进行更新改造。课程网站：http:【例【例8-14】差额投资内部收益率法应用分析】差额投资内部收益率法应用分析A项目原始投资的现值为项目原始投资的现值为150万元，万元，110年的净年的净现金流量为现金流量为30万元；万元；B项目的原始投资额为项目的原始投资额为100万元，万元，110年的净现金流量为年的净现金流量为20万元。万元。行业基准折现率为行业基准折现率为10%。要求如下：。要求如下：n（1）计算差量净现金流量）计算差量净现金流量NCF；n（2）计算差额内部收益率）计算差额
11、内部收益率IRR；n（3）用差额投资内部收益率法决策。）用差额投资内部收益率法决策。课程网站：http:图图8-7 A、B两项目差额现金流量两项目差额现金流量5012345010109101010101010（1）差量净现金流量）差量净现金流量nNCF0150（100）50（万元）（万元）nNCF110302010（万元）（万元）（2）差额内部收益率IRR；n因为，10（P/A，IRR，10）50=0n所以（P/A，IRR，10）=5，查年金现值系数表，可得p（P/A，15%，10）5.01885p（P/A，16%，10）4.83325p所以，所以，15%IRR16%，应用插值法求解：，应用插
12、值法求解：n折现率年金现值系数n15%5.0188nIRR5n16%4.8332p（15%IRR）（15%16%）=（5.01885）（5.01884.8332）pIRR15.10%（3）用差额投资内部收益率法决策n因为，IRR15.10%10%，所以A投资项目优于B投资项目。课程网站：http:（四）年等额净回收额法（四）年等额净回收额法年等额净回收额法，是指通过比较所有投资方案的年等额净回收额法，是指通过比较所有投资方案的年等额净回收额指标的大小来选择最优方案的方年等额净回收额指标的大小来选择最优方案的方法。法。n该方法适用于原始投资不同，特别是项目计算期不同该方法适用于原始投资不同，特别
13、是项目计算期不同的多方案比较决策。的多方案比较决策。课程网站：http:年等额净回收额的计算公式为：年等额净回收额的计算公式为：年等额净回收额年等额净回收额n方案净现值方案净现值资本回收系数资本回收系数n方案净现值方案净现值年金现值系数年金现值系数p其计算原理相当于已知现值求年金。其计算原理相当于已知现值求年金。p年等额净回收额，实际上就是把一个方案的净现值平均分年等额净回收额，实际上就是把一个方案的净现值平均分摊到项目计算期的各年。摊到项目计算期的各年。p采用该方法进行决策时，应先选择年等额净回收额最大的采用该方法进行决策时，应先选择年等额净回收额最大的方案。方案。课程网站：http:【例【
14、例8-15】年等额净回收额法的应用分析】年等额净回收额法的应用分析中原公司拟投资建设一条新生产线。现有两个方案中原公司拟投资建设一条新生产线。现有两个方案可供选择：可供选择：A方案的原始投资为方案的原始投资为1000万元，项目计算期为万元，项目计算期为9年，年，净现值为净现值为900万元；万元；B方案的原始投资为方案的原始投资为800万元，项目计算期为万元，项目计算期为8年，年，净现值为净现值为800万元；行业基准折现率为万元；行业基准折现率为10%。要求：用年等额净回收额法做出最终的投资决策。要求：用年等额净回收额法做出最终的投资决策。课程网站：http:相关指标计算如下：相关指标计算如下：
15、nA方案的年等额净回收额方案的年等额净回收额900（P/A，10%，9）156.28（万元）（万元）nB方案的年等额净回收额方案的年等额净回收额800（P/A，10%，8）149.96（万元）（万元）p因为，因为，156.28149.96，所以，所以A方案优于方案优于B方案。方案。课程网站：http:三、多方案组合排队投资决策三、多方案组合排队投资决策如果一组方案中既不属于相互独立，又不属于相互如果一组方案中既不属于相互独立，又不属于相互排斥，而是可以实现任意组合或排队，则这些方排斥，而是可以实现任意组合或排队，则这些方案被称作组合或排队方案。案被称作组合或排队方案。n组合排队决策包括两个方面
16、的含义：组合排队决策包括两个方面的含义：p一是确定方案组合；一是确定方案组合；p二是对该组合内的方案进行排队。二是对该组合内的方案进行排队。课程网站：http:这类决策分两种情况：这类决策分两种情况：（1）在资金总量不受限制的情况下）在资金总量不受限制的情况下n可按每一项目的净现值可按每一项目的净现值NPV大小排队，确定优先考大小排队，确定优先考虑的项目顺序。虑的项目顺序。（2）在资金总量受到限制时）在资金总量受到限制时n则需按净现值率则需按净现值率NPVR或获利指数或获利指数PI的大小，结合的大小，结合净现值净现值NPV进行各种组合排队，从中选出能使进行各种组合排队，从中选出能使NPV最大的
17、最优组合。最大的最优组合。课程网站：http:【例【例8-16】多方案组合排队投资决策】多方案组合排队投资决策A、B、C、D、E五个投资项目为非互斥方案，有关原始投五个投资项目为非互斥方案，有关原始投资额、净现值、净现值率和内部收益率数据如表资额、净现值、净现值率和内部收益率数据如表8-4所示。所示。要求：分别就投资总额不受限制、投资总额受限制等具体情要求：分别就投资总额不受限制、投资总额受限制等具体情况做出多方案组合决策。况做出多方案组合决策。项目项目原始投资（万元）原始投资（万元）净现值（万元）净现值（万元）净现值率净现值率A4002000.50B200900.45C2001200.60D
18、100500.50E3001200.40课程网站：http:表表8-4 多方案组合排队投资决策多方案组合排队投资决策（1）投资总额不受限制；）投资总额不受限制；n当投资总额不受限制时，最佳投资组合方案应按每一当投资总额不受限制时，最佳投资组合方案应按每一项目的净现值项目的净现值NPV大小排队，确定优先考虑的项目大小排队，确定优先考虑的项目顺序。所以，项目投资组合为顺序。所以，项目投资组合为A+C+E+B+D。课程网站：http:（2）投资总额受到限制，分别为）投资总额受到限制，分别为100、200、300、400、500、600、700、800、900、1000时的投资组合。时的投资组合。n当
19、投资总额受到限制时，首先按照各方案净现值率的当投资总额受到限制时，首先按照各方案净现值率的大小排序，并计算累计原始投资和累计净现值数据，大小排序，并计算累计原始投资和累计净现值数据，其结果如表其结果如表8-5所示。所示。n然后按照累计净现值大小确定最优组合。然后按照累计净现值大小确定最优组合。课程网站：http:表表8-5 按净现值率大小排序的净现值表按净现值率大小排序的净现值表 项目项目原始投资原始投资（万元）（万元）净现值净现值（万元）（万元）净现值率净现值率累计原始投资累计原始投资（万元）（万元）累计净现值累计净现值（万元）（万元）C2001200.60200120A4002000.50600320D100500.50700370B200900.45900460E3001200.401200580
