1、第五章第五章 长期投资及其他资产评估长期投资及其他资产评估2/6/202312/6/20232 教学目的与要求教学目的与要求 通过本章的学习，使学生熟悉长期投资的概念及长期投资评估程序，掌握长期投资评估特点及各类评估方法。考核要点考核要点 长期投资的概念及评估特点；债券投资评估的特点和方法；股票投资、股权投资和其他投资的评估方法。2/6/20233一、长期投资的概念与分类1、概念：长期投资是指企业持有时间在一年以上，不准备随时变现的投资。广义：指企业投入财力物力以获得投资报酬的活动，包括对内和对外投资。狭义：仅指企业的对外投资。（评估中长期投资是指狭义概念。）第一节第一节 长期投资评估长期投资
2、评估2/6/20234、分类二、长期投资评估的特点1、长期投资是对资本的评估。（股权）2、是对被投资者的获利能力的评估。（股权）3、是对被投资者的偿债能力的评估。（债券）债券投资混合性投资股权投资2/6/20235三、长期投资的程序1明确长期投资项目的具体内容。2进行必要的职业判断。3根据长期投资的特点选择适当的评估方法。可在证券市场上交易的股票和债券一般采用市场法（现行市价）进行评估；其他的一般采用收益法进行评估。4评定测算长期投资，得出评估结论。2/6/20236第二节第二节 债券的评估债券的评估一、长期债权投资及其特点 长期债投资包括债券投资及其他投资。债权投资与股权投资相比较，具有如下
3、特点：（一）投资风险较小，安全性强。（二）到期还本付息，收益相对稳定。（三）具有较强的流动性。（针对可以上市交易的债券）2/6/20237二、长期债权投资的评估 债权作为一种有价证券，从理论上讲，他的市场价格应反映其收益现值。但这需要两个前提条件：一是被评估债券具有高度流动性，可以在市场上自由买卖或贴现；二是债券市场交易情况正常，不存在垄断和过度投机行为。当这两个前提条件同时满足时，债券的评估值就是其现行市价；反之，则要通过其他途径和方法进行评估。2/6/20238（一）上市交易债券的评估1.上市交易债券的定义可以在证券市场上交易、自由买卖的债券。2.评估方法对此类债券一般采用市场法（现行市价
4、法）进行评估。按照评估基准日的当天收盘价确定评估值。公式债券评估价值=债券数量评估基准日债券的市价（收盘价）2/6/20239需要特别说明的是：采用市场法进行评估债券的价值，应在评估报告书中说明所有评估方法和结论与评估基准日的关系，并说明该评估结果应随市场价格变动而适当调整。特殊情况下，某种上市交易的债券市场价格严重扭曲，不能够代表市价价格，就应该采用非上市交易债券的评估方法评估。2/6/202310例：某企业进行评估，长期投资账上有另一企业发行的已上市交易的三年期债券，每张面值为100元，1200张。年利率10%。根据交易市场调查，评估基准日的收盘价为120元/张。经评估人员分析，该价格比较
5、合理。该债券评估值=1200120=144000元2/6/202311（二）非上市交易债券的评估（收益法）对于非上市交易债券不能直接采用市价法进行评估，应该采取相应的评估方法进行价值评估。非上市债券不能在证券交易所上市，只能在场外交易，流动性差，一般采用收益现值法评估，即在考虑债券风险的前提下，按适用的本金化率将债券的预期收益折算成现值。通常情况下，对于据评估基准日一年内到期的债券，可以根据本金加上持有期的利息来确定评估值；对于据评估基准日超过一年到期的债券，则对本利和折算为现值来确定评估值；对于不能按期收回本金和利息的债券，需要评估人员在调查取证的基础上，通过分析预测来合理确定评估值。2/6
6、/2023121.对距评估基准日一年内到期的非上市交易债券根据本金加上持有期间的利息确定评估值。2.超过一年到期的非上市交易债券根据本利和的现值确定评估值。具体运用到期一次还本付息债券的价值评估。其评估价值的计算公式为：本利和 F的计算还可区分单利和复利两种计算方式。.债券本利和采用单利计算。、债券本利和采用复利计算。nr)(mr)（)rm（2/6/202313例：某评估公司受托对B企业的长期债权投资进行评估，被评估企业债券面值为50000元，系A企业发行的3年期1次还本付息债券，年利率5%，单利计息，评估时点距离到期日为两年，当时国库券利率为4%。经评估人员分析调查，发行企业经营业绩尚好，财
7、务状况稳健。两年后具有还本付息的能力，投资风险较低，取2%的风险报酬率，以国库券利率作为无风险报酬率，故折现率取6%。2/6/202314根据前述的公式，该债券的评估价值为：FA（1+mr）50000（1+35%）57500（元）57500/（1+6%）2575000.890051175（元）mr)（2/6/202315分次付息，到期一次还本债券的评估。其计算公式为：式中：P债券的评估值；Ri第i年的预期利息收益；r折现率；A债券面值；i评估基准日距收取利息日期限；n评估基准日距到期还本日期限。2/6/202316例：某被评估企业拥有债券，面值150000元，期限为3年，年息为10%，按年付息
8、，到期还本。评估时债券购入已满一年。评估时，国库券年利率为7.5%，考虑到债券为非上市债券，不能随时变现，经测定企业财务状况等因素，按1.5%确定为风险报酬率。评估过程如下：折现率=无风险报酬率+风险报酬率=7.5%+1.5%=9%2/6/202317第三节 长期股权投资的评估一、股票投资的评估二、股权投资的评估2/6/202318一、股票投资的评估（一）股票投资及其特点 股票投资是指企业通过购买等方式取得被投资企业的股票而实现的投资行为。股票投资具有高风险、高收益的特点。（二）上市交易股票的价值评估 在正常情况下，可以采用现行市价法。也就是按照评估基准日的收盘价确定被评估股票的价值。2/6/
9、202319例：被评估企业拥有某上市公司股票80000股，2019年9月2日评估时该股票在证券交易所得当日收盘价为每股18.22元。计算该股票投资的评估值。根据上述资料，可知该股票的评估值为：8000018.22=1457600(元)2/6/202320（三）非上市交易股票的评估非上市交易的股票，一般采用收益法评估。1.普通股的价值评估（固定红利型、红利增长型和分段式型）（1）固定红利型股利政策下股票价值的评估。适用于经营比较稳定、红利分配固定，并且今后也能保持固定的水平的股票。用公式表示为：P=R/r 式中：P股票评估值；R股票未来收益额；r折现率2/6/202321例：被评估企业拥有非上市
10、普通股10000股，每股面值一元。经评估人员了解分析，股票发行企业的经营比较稳定，在未来收益预测中，保持16%的红利收益是有把握的。评估人员根据发行企业的行业特点及宏观经济状况，确定将国库券利率4%作为无风险利率，风险报酬率为4%，则评估值P=R/r=1000016%8%=20000元2/6/202322（三）非上市交易股票的评估（2）红利增长型股利政策下股票价值的评估。适合于成长型企业股票评估。本类型假设股票发行企业，没有将剩余收益全部分配给股东，而是用于追加投资扩大再生产。计算公式为：P=R/（r-g）（rg）式中：P股票的评估值；R下一年股票的股利额；特别注意：这里的股利是评估基准日后的
11、第一次股利。r折现率；g股利增长率。股利增长比率g的测定方法：统计分析法：根据企业过去股利的实际数据，利用统计学的方法计算出平均增长率，作为股利增长率g。趋势分析法：g再投资比率 净资产利润率（1-股利支付率）净资产利润率2/6/202323例：甲企业拥有一公司的非上市股票20万元（面值）从已持有期来看，乙公司每年分发的利润相当于股票票面价格的12%左右，并且明年的红利仍维持该水平。经评估人员调查了解，乙公司打算今后在实现的税后利润中拿出40%用于扩大再生产，其余部分用于红利分发。经过趋势分析，该公司今后随着投资的增加，股本利润将保持在16%的水平上，评估人员以国债利率4%作为无风险报酬率，将
12、风险报酬率确定为4%。试评估该批股票的价值。分析：乙公司的股票适用于红利增长型，但需先计算股利增长率，根据所给的条件，可以采用再投资 的比例与股本利润率相乘得到股利增长率。具体计算如下：R=20000012%=24000（元）r=4%+4%=8%g=再投资的比率（即税后利润的留存比率）净资产利润率=40%16%6.4%P=R/（r-g）=24000/（8%-6.4%）=1500000（元）2/6/202324（三）非上市交易股票的评估（3）分段式模型。分段计算的原理是：第一段,能够较为客观地预测股票的收益期间或股票发行企业某一经营周期；第二段，以不易预测收益的时间为起点，以企业持续经营到永续为
13、第二段。2/6/202325例：甲公司持有乙公司非上市普通股票10万股，每股面值1元，在持有期间，每年股利收益率均在15%左右。评估人员通过对甲公司的调查分析，认为前三年保持15%的收益率是可能的；第4年，一套大型先进生产线交付使用，可是收益率提高5个百分点，并将持续下去。评估的时候国库券利率为4%。因为该公司为公用事业企业，风险报酬率确定为2%，则折现率为6%。试评估该批股票的价值。2/6/202326股票的评估价值前3年收益的折现值+第4年后收益的折现值10000015%（P/A,6%,3）+（10000020%/6%）150002.6730+20000/6%0.839640095+211
14、98611=320192（元）3%)61(2/6/202327 2.优先股的评估。一般优先股的评估：前提：股票发行企业资本构成合理，企业盈利能力强，具有较强的支付能力。评估方法根据事先确定的股息率（每股股利与每股面值的比例）计算优先股的年收益额，然后进行折现或资本化处理。公式为：式中：P优先股的评估值；Ri第i年的优先股收益；r折现率；A优先股的等额股息收益。rArDPttt1)1(2/6/202328例：某被评估企业持有另一家股份公司优先股500股，每股面值10元，年股息率为10%，评估时，国库券利率为7%，评估人员经过调查分析，确定风险报酬率为2%，该优先股的折现率（资本化率）为9%。根据
15、上述资料，评估结果如下：P=A/r=5001010%/9%=5555(元）2/6/202329 2.优先股的评估。如果非上市优先股有上市的可能，持有人又有转售意向的优先股评估按照下列公式评估：式中：P优先股的预期变现价格；n优先股的持有年限；ntnnttrPrDP1)1()1(2/6/202330例：某被评估企业拥有常虹机械有限公司发行的550000 股累积优先股，每股面值1元，年股利率为9%，评估确定的折现率为10%。被评估企业准备再持有3年将这些优先股出售，预期3年后该优先股的变现价格为每股3元。根据上述资料，计算优先股投资的评估值。根据上述资料，已知：该优先股的持有年限为3,在3年内该优
16、先股年股利，即 =55000019%=49500(元)预期优先股3年后的变现价格，即=5500003=1650000(元)评估适用的折现率，即r=10%,则该优先股的评估值为：tD（元）6.1362741%)101(1650000%)101(49500)1()1(3131ttntnnttrPrDP2/6/202331二、股权投资的评估股权投资含义投资主体以现金资产、实物资产或无形资产等直接投入到被投资企业，取得被投资企业的股权，从而通过控制被投资企业获取收益的投资行为。2/6/202332（二）非控股型股权投资（少数股权）评估1.对于合同、协议明确约定了投资报酬的长期投资，可将按规定应获得的收
17、益折为现值，作为评估值。2.对到期收回资产的实物投资情况，可按约定或预测出的收益折为现值，再加上到期收回资产的现值，计算评估值。（三）控股型股权投资评估评估思路：对被投资企业进行整体评估后再测算股权投资的价值；整体评估应该以收益法为主，特殊情况下可以采用市场法；对被投资企业整体评估，基准日与投资方的评估基准日相同。2/6/202333第四节 其他长期性资产的评估一、其他长期性资产的构成一、其他长期性资产的构成1.定义指不包括在流动资产、长期股权投资、持有至到期投资、固定资产、无形资产等以外的资产。2.构成主要包括长期性质的待摊费用和其他长期资产。2/6/202334二、其他长期性资产的评估其他长期性资产能否作为评估对象取决于它能否在评估基准日后带来效益。其他长期性资产评估值要根据评估目的实现后资产的占有情况和尚存情、况，而且与其他评估对象没有重复计算的现象存在。按此原则，其他长期性资产的不同构成内容应采取不同的评估和处理方法。开办费1.只有在筹建期间评估，才存在开办费的评估问题；2.在筹建期间评估开办费的价值时，按照其账面价值计算其评估值。
