1、2023-2-6第二章项目选择第二章项目选择第二章项目选择第二章项目选择Project selection is the process of evaluating individual projects or groups of projects,and then choosing to implement some set of them so that the objectives of the parent organization will be achieved(项目选择项目选择是对单个或一组项目进行评估并选择实施对象从而实现母公司目标的是对单个或一组项目进行评估并选择实施对象从而
2、实现母公司目标的过程过程).This same systematic process can be applied to any area of the organizations business in which choices must be made between competing alternatives(在公司运营过程中，当需要在多个竞争性方案在公司运营过程中，当需要在多个竞争性方案之间进行选择的时候，也同样可以应用这种方法之间进行选择的时候，也同样可以应用这种方法).Choosing a number of projects,a portfolio,is even more
3、complex(选择选择一个项目组合，即多个不同的项目，甚至更加复杂一个项目组合，即多个不同的项目，甚至更加复杂).第二章项目选择一、项目选择的含义一、项目选择的含义 项目选择是指对单个或一组项目进行评项目选择是指对单个或一组项目进行评估并选择实施对象从而实现公司目标的估并选择实施对象从而实现公司目标的过程。过程。如：一家制造企业可以借助评估选择技如：一家制造企业可以借助评估选择技术确定在部件组装流程中使用哪一种设术确定在部件组装流程中使用哪一种设备；建筑公司可以在一组投标项目中作备；建筑公司可以在一组投标项目中作出最佳的选择等。出最佳的选择等。第二章项目选择PM is a key perso
4、n in project selection,particularly if a Request for proposal(RFP,项目建议书)was involved.In this chapter we discuss several techniques that can be used to help senior managers select projects.Project selection is only one of many decisions associated with project management.To deal with all of these pro
5、blems,we use decision-aiding models(决策辅助模型).This process of caving away the unwanted reality from the bones of a problem is called modeling the problem(从问题的实质中剔除不必要的因素的过程就称为问题模型化).In other words,the idealized version of the problem that results is called a model(对问题的理想化描述就是模型).The model represents t
6、he problems structure,its form.The model can be shown with many forms,such as graphs(曲线),analogies(类比),diagrams(图表),flow graph(流程图),network models(网络图),and symbolic(mathematical)models.The model may be quite simple to understand,or they may be extremely complex.第二章项目选择 在进行项目选择时，常使用决策模型在进行项目选择时，常使用决策
7、模型（decision-aiding model)（即项目选择模（即项目选择模型）。型）。模型可以简化问题，也可以展示问题结构模型可以简化问题，也可以展示问题结构(structure)。模型可能很容易理解，也可能非常复杂。模型可能很容易理解，也可能非常复杂。第二章项目选择二、项目选择模型的评估标准二、项目选择模型的评估标准 合理选择投资项目，对每一家企业都至关重要。合理选择投资项目，对每一家企业都至关重要。公司在选择项目模型的时候，应考虑下列标准：公司在选择项目模型的时候，应考虑下列标准：1、realism(实用性实用性).The model should reflect the realit
8、y of the managers decision situation,including the multiple objectives of both the firm and its managers.Without a common measurement system,direction comparison of different projects is impossible.For example,project A may strengthen a firms market share by extending its facilities,and project B mi
9、ght improve its competitive position by strengthening its technical staff.Other things being equal,which is better?The model should take into account the realities of the firms limitations on facilities,capital,personnel,etc.The model should also include factors that reflect project risks,including
10、the technical risks of performance,cost,and time as well as the market risks of customer rejection and other implementation risks.第二章项目选择 1、实用性。如：项目、实用性。如：项目A通过添置设备可通过添置设备可以增加企业的市场占有率，项目以增加企业的市场占有率，项目B通过增通过增加技术人员可以提高竞争地位，当其他加技术人员可以提高竞争地位，当其他条件相同时，哪个项目更好？（此时应条件相同时，哪个项目更好？（此时应充分考虑企业设备、资本、人力资源等充分考虑企业设备
11、、资本、人力资源等方面的局限综合考虑。）方面的局限综合考虑。）第二章项目选择 2、capability(功能性功能性).The model should be sophisticated enough to deal with multiple time periods,simulate various situations both internal and external to the project(e.g.,strikes,interest rate changes,etc.),and optimize the decision.An optimizing model will ma
12、ke the comparison that management deems important,consider major risks and constraints on the projects,and then select the best overall project or set of projects.第二章项目选择 2、功能性。模型的完善程度应适合多个、功能性。模型的完善程度应适合多个时期，能够模拟项目内部和外部的各种时期，能够模拟项目内部和外部的各种条件，并能够使决策最优化。条件，并能够使决策最优化。第二章项目选择3、flexibility(灵活性灵活性).The m
13、odel should give valid results within the range of conditions to be self-adjusting in response to changes in the firms environment;for example,tax laws change,new technological advancements alter risk levels,and above all,the organizations goals change.4、ease of use(易用性易用性).The model should be reaso
14、nably convenient,not take a long time to execute,and be ease to use and understand.It should not require special interpretation,data that are difficult to acquire,excessive personnel,or unavailable equipment.The models variables should also relate to one-to-one with those real-world parameters the m
15、anagers believe significant to the project.Finally,it should be easy to simulate the expected outcomes associated with investments in different project portfolios.5、cost(成本成本)Data-gathering and modeling costs should be low relative to the cost of the project and must surely be less than the potentia
16、l benefits of the project.All costs should be considered,including the costs of data management and of running the model第二章项目选择 3、灵活性。即模型应根据企业可能遇到的各、灵活性。即模型应根据企业可能遇到的各种情况给出正确的结果。同时，模型应具有易种情况给出正确的结果。同时，模型应具有易于调整或自我调节的能力，以适应企业环境的于调整或自我调节的能力，以适应企业环境的变化（如税法变动、技术进步等因素）。变化（如税法变动、技术进步等因素）。4、易用性。即模型应易于使用和理解
17、，数据、易用性。即模型应易于使用和理解，数据易于获得，而不需要花费过多的时间。易于获得，而不需要花费过多的时间。5、成本性。即数据收集和建立模型的成本要、成本性。即数据收集和建立模型的成本要低于相应的项目成本，而且还要求低于项目的低于相应的项目成本，而且还要求低于项目的潜在收益。潜在收益。第二章项目选择三、项目选择模型的类型三、项目选择模型的类型 两种基本选择模型：两种基本选择模型：数学模型非数学非数学模型模型第二章项目选择1、非数学模型、非数学模型（nonnumeric models)1)the sacred cow(圣牛).In this case the project is sugge
18、sted by a senior and powerful official in the organization.Often the project is initiated with a simple comment such as“if you have a chance,why dont you look into-,”and there follows an undeveloped idea for a new product,for the development of a new market,for the design and adoption of a global da
19、ta base and information system,or for some other project requiring an investment of the firms resources.The immediate result of this bland statement is the creation of a“project”to investigate whatever the boss has suggested.The project is“sacred”in the sense that it will be maintained until success
20、fully concluded,or until the boss,personally,recognizes the idea as a failure and terminates it.第二章项目选择 1）圣牛（）圣牛（The Sacred Cow)模型。指项模型。指项目首先由组织中的高层权威人士提议，目首先由组织中的高层权威人士提议，然后产生有关新产品的设想、新市场的然后产生有关新产品的设想、新市场的开发等工作。高层权威的提议常常直接开发等工作。高层权威的提议常常直接导致项目的产生，从此意义而言，项目导致项目的产生，从此意义而言，项目是是“神圣神圣”的，在未得到满意的结果之的，在未得到
21、满意的结果之前，或高层已意识到该创意失败需要终前，或高层已意识到该创意失败需要终止该项目之前，该项目将会一直存在下止该项目之前，该项目将会一直存在下去。去。第二章项目选择2)the operating necessity(经营需要经营需要).If a flood is threatening the plant,a project to build a protective dike does not require much formal evaluation.In other words,a firm select its project mainly according to the o
22、perating necessity.3)comparative benefit model(比较利益模型比较利益模型).The concept of comparative benefits is widely adopted for selection decisions on all sorts of projects.Most United Way organizations(许多社会组织许多社会组织)use the concept to make decisions about which of several social programs to fund.Senior manag
23、ement of the funding organization then examines all projects with positive recommendations and attempts to construct a portfolio that best fits the organizations aims and its budget.Of the several techniques for ordering projects,the Q-Sort(Q排序排序)is one of the most straightforward.First,the projects
24、 are divided into three groups-good,fair,and poor-according to their relative merits.If any group has more than eight members,it is subdivided into two categories,such as fair-plus(中上中上)and fair-minus(中下中下).When all categories have eight or fewer members,the projects within each categories are order
25、ed from best to worst.Again,the order is determined on the basis of relative merit.The rater may use specific criteria to rank each project,or may simply use general overall judgment(整体整体判断方法判断方法).第二章项目选择 2）经营需要模型。即项目的选择完全是）经营需要模型。即项目的选择完全是根据经营需要来考虑，而不会过多的依根据经营需要来考虑，而不会过多的依靠模型来选择。如：受洪水威胁的工厂，靠模型来选择。如
26、：受洪水威胁的工厂，修建防护堤的项目就不需要过多的评估。修建防护堤的项目就不需要过多的评估。3）比较利益模型。比较利益选择最常见）比较利益模型。比较利益选择最常见的就是的就是Q-排序模型，其中的排序就是根排序模型，其中的排序就是根据相对优点即比较利益进行的。据相对优点即比较利益进行的。Q-排序排序模型的步骤如下：模型的步骤如下：第二章项目选择 第一步：为每位参与者准备一副卡片，每张卡片上第一步：为每位参与者准备一副卡片，每张卡片上写上项目名称和内容写上项目名称和内容 第二步：让每位参与者把卡片分为两堆，一堆代表第二步：让每位参与者把卡片分为两堆，一堆代表优势项目，另一堆代表劣势项目（数量不必相
27、同）优势项目，另一堆代表劣势项目（数量不必相同）第三步：让每位参与者从每一堆卡片中抽出一些放第三步：让每位参与者从每一堆卡片中抽出一些放一堆，代表中等优势项目。一堆，代表中等优势项目。第四步：让每位参与者从优势卡片中抽出一些放在第四步：让每位参与者从优势卡片中抽出一些放在一堆，代表最有优势的项目，再在劣势卡片中抽出一堆，代表最有优势的项目，再在劣势卡片中抽出一些放一堆，代表最劣势的项目一些放一堆，代表最劣势的项目 第五步：最后，让每位参与者考虑自己的选择，权第五步：最后，让每位参与者考虑自己的选择，权衡每一张卡片的摆放位置直到满意为止。衡每一张卡片的摆放位置直到满意为止。图示如下：图示如下：第
28、二章项目选择初始卡片初始卡片高水平高水平低水平低水平高水平高水平中等水平中等水平低水平低水平中等水平中等水平极高水平极高水平高水平高水平低水平低水平极低水平极低水平 Q-排序步排序步骤骤第二章项目选择 4）专家意见模型（即）专家意见模型（即Delphi模型）模型）第二章项目选择2、numeric modelsThere are two categories in numeric model,profit/profitability and scoring.1)profit/profitability(利润利润/盈利能力数学模型盈利能力数学模型).In practice,a larger maj
29、ority of all firms using project evaluation and selection models use profit/profitability as the sole measure of acceptability.This models are detailed as following:payback period(回收期回收期).The payback period for a project is the initial fixed investment in the project divided by the estimated annual
30、cash inflows from the project.The ratio of these quantities is the number of years required for the project to repay its initial fixed investment(项目回收期等于项目最初的项目回收期等于项目最初的固定投资除以每年预计的现金流入。这个比率就是项目收回固固定投资除以每年预计的现金流入。这个比率就是项目收回固定投资的年限定投资的年限).第二章项目选择2、数学模型、数学模型 数学模型又分为数学模型又分为：利润利润盈利能力模型盈利能力模型评分模型评分模型第二章项
31、目选择1）利润）利润/盈利能力模型盈利能力模型 项目回收期（项目回收期（payback period)。它等于项目最初。它等于项目最初的固定投资除以每年预计的现金流入。的固定投资除以每年预计的现金流入。即项目回收期即项目回收期=初始投资初始投资/（每年营业现金流入（每年营业现金流入+折折旧）旧）应用：应用：项目回收期应与标准投资回收期相比较进行选择。项目回收期应与标准投资回收期相比较进行选择。难点：每年现金流入不等时如何计算投资回收期？难点：每年现金流入不等时如何计算投资回收期？优点：简单优点：简单 缺点：未考虑货币时间价值缺点：未考虑货币时间价值 举例举例第二章项目选择 average ra
32、te return(平均回报率平均回报率).Often mistaken as the reciprocal of the payback period,the average rate of return is the ratio of the average annual profit(either before or after taxes)to the initial or average investment in the project(平均回平均回报率常常被错误地认为是回收期的倒数。而平均回报率常常被错误地认为是回收期的倒数。而平均回报率是平均年利润（税前或税后）与项目最初投资报
33、率是平均年利润（税前或税后）与项目最初投资或平均投资的比率或平均投资的比率).第二章项目选择 平均回报率（平均回报率（Average Rate of Return)。它是平均利润（税前或税后）与项目最初投它是平均利润（税前或税后）与项目最初投资或平均投资的比率。资或平均投资的比率。应用：回报率越高，项目投资价值越大。应用：回报率越高，项目投资价值越大。优点：简单优点：简单 缺点：未考虑货币时间价值缺点：未考虑货币时间价值 举例举例第二章项目选择 discounted cash flow(现金流量折现现金流量折现).Also referred to as the net present valu
34、e method,the discounted cash flow method determines the net present value of all cash flows by discounting them by the required rate of return(also known as the hurdle rate,cutoff rate,and similar terms)(这种方法这种方法也称为净现值法，现金流量折现法是用最低投资回也称为净现值法，现金流量折现法是用最低投资回报率（也称为临界报酬率等）折现所有的现金流量报率（也称为临界报酬率等）折现所有的现金流量
35、).第二章项目选择 净现值（净现值（Net Present Value，NPV）。它是指用最）。它是指用最低投资回报率去折现或贴现所有的现金净流量所得到低投资回报率去折现或贴现所有的现金净流量所得到的总和。的总和。（注意净现值三种结果的含义）（注意净现值三种结果的含义）举例如下：举例如下：建设谋公司拟安装一条生产线，初始设备投资建设谋公司拟安装一条生产线，初始设备投资125000元，设备安装费元，设备安装费100000元，物料投放系统和生产线调元，物料投放系统和生产线调试费试费90000元。运输和安装设备需元。运输和安装设备需1年时间，调试整套年时间，调试整套设备又需设备又需1年时间。工程师估
36、计从第四年开始每两年年时间。工程师估计从第四年开始每两年一次的定期大修需要支出一次的定期大修需要支出15000元，但最后元，但最后1年不需进年不需进行大修。项目计划在第三年开始生产。在运营的第一行大修。项目计划在第三年开始生产。在运营的第一年因生产成本节约和利润增加的总额为年因生产成本节约和利润增加的总额为50000元，预元，预计在第二年达到最大值计在第二年达到最大值120000元，以后几年年如表所元，以后几年年如表所示。项目寿命假定为示。项目寿命假定为10年，年，10年后设备报废的残值为年后设备报废的残值为35000元。元。第二章项目选择 假设该公司要求的最低回报率为假设该公司要求的最低回报
37、率为12%，估计，估计在项目寿命周期内的通货膨胀率为在项目寿命周期内的通货膨胀率为3%。假设。假设初始投资发生在年初，其他收入支出发生在初始投资发生在年初，其他收入支出发生在年末。年末。根据以上资料，可以绘制如下的净现值分析根据以上资料，可以绘制如下的净现值分析表（见下页）表（见下页）第二章项目选择年份年份A流入（元）流入（元）B流出（元）流出（元）C净流量（元）净流量（元）D=（B-C）折现率折现率1/（1+k+p）t净现值（元）净现值（元）D（折现后）（折现后）19960125000-1250001.0000-12500019960100000-1000000.8696-869601997
38、090000-900000.7561-680491998500000500000.6575328751999120000150001050000.571860039200011500001150000.497257178200110500015000900000.4323389072002970000970000.37593646220039000015000750000.3269245182004820000820000.2843233132005650000650000.247216068200535000（残值）（残值）350000.24728652total75900036000039
39、900018003 净现值分析表净现值分析表第二章项目选择第二章项目选择 从上表可看出，该项目的总现金流入为从上表可看出，该项目的总现金流入为759000元，或者说元，或者说10年中平均每年现金流入为年中平均每年现金流入为75900元。元。项目所需总投资为项目所需总投资为315000元（忽略每两年的大元（忽略每两年的大修理支出）。假定用直线法折旧，则修理支出）。假定用直线法折旧，则10年中每年中每年折旧为年折旧为31500元（假设不考虑残值）。元（假设不考虑残值）。则该项目的投资回收期为：则该项目的投资回收期为：回收期回收期=315000/（75900+31500）=2.9（年）（年）再看该项
40、目的净现值为：再看该项目的净现值为：18003元，是正数，表元，是正数，表示可以接受该项目。示可以接受该项目。第二章项目选择 profitability index(盈利能力指数盈利能力指数).Also known as the benefit-cost ratio,the profitability index is the net present value of all future expected cash flows divided by the initial cash investment(也称做成本也称做成本-收收益比率，盈利能力指数是未来现金流量的净现值除益比率，盈利能力指
41、数是未来现金流量的净现值除以初始现金投资以初始现金投资).If this ratio is greater than 1.0,the project may be accepted.第二章项目选择 现值指数法（现值指数法（Present Value Index)：是指：是指投资项目的未来现金流入量现值与所需投资投资项目的未来现金流入量现值与所需投资额现值之比，即：额现值之比，即：现值指数现值指数=未来现金流入量现值投资额现值未来现金流入量现值投资额现值 现值指数三种结果的应用现值指数三种结果的应用 优点：可以克服用优点：可以克服用NPV法不能用于对不同投法不能用于对不同投资额方案进行比较和评价
42、的缺点，从而使方资额方案进行比较和评价的缺点，从而使方案的评价更加合理、客观。案的评价更加合理、客观。例如：例如：第二章项目选择 现有两个方案，有关资料如下现有两个方案，有关资料如下 缺点（包括缺点（包括NPV）：）：思考？思考？项目项目方案方案A方案方案B现金流入量现值（元）现金流入量现值（元）315004200投资额现值（元）投资额现值（元）300003000净现值（元）净现值（元）15001200现值指数现值指数1.051.4第二章项目选择 internal rate of return(内含报酬率内含报酬率).If we have a set of expected cash infl
43、ows and cash outflows,the internal rate of return is the discount rate that equates the present values of the two sets of flows.If At is an expected cash outflow in the period t and Rt is the expected inflow for the period t,the internal rate of return is the value of k that satisfies the following
44、equation(note that the A0 will be positive in this formulation of the problem)(如果我们有一组预期的现金流如果我们有一组预期的现金流入数据和现金流出数据，内含报酬率入数据和现金流出数据，内含报酬率IRR就是使现金流入现就是使现金流入现值等于现金流出现值的折现率。如果值等于现金流出现值的折现率。如果At是第是第t期现金流出，期现金流出，Rt是第是第t期现金流入，满足下面方程的期现金流入，满足下面方程的k就是内含报酬率（请就是内含报酬率（请注意：该等式中注意：该等式中A0是正数）是正数）).第二章项目选择 内含报酬率内含
45、报酬率（Internal Rate of Return，IRR).如果我们有一组预期的现金流入数据和现金流出数如果我们有一组预期的现金流入数据和现金流出数据，内含报酬率据，内含报酬率IRRIRR就是使现金流入现值等于现金就是使现金流入现值等于现金流出现值的折现率。如果流出现值的折现率。如果AtAt是第是第t t期现金流出，期现金流出，RtRt是第是第t t期现金流入，满足下面方程的期现金流入，满足下面方程的k k就是内含报酬就是内含报酬率（请注意：该等式中率（请注意：该等式中A0A0是正数）是正数）内含报酬率公式如下：内含报酬率公式如下：第二章项目选择IRR的应用的应用 第一，在每年现金流入量
46、相同情况下的应用第一，在每年现金流入量相同情况下的应用 方法方法：直接用插值法或查表法求解：直接用插值法或查表法求解 公式为：公式为：每年现金流入量每年现金流入量年金现值系数年金现值系数=现金流出量现金流出量现值（或投资额现值）现值（或投资额现值），即，即 年金现值系数年金现值系数=投资额现值投资额现值/每年现金流入量每年现金流入量 然后，根据所求得的年金现值系数，利用年然后，根据所求得的年金现值系数，利用年金现值系数表查表即得。金现值系数表查表即得。第二章项目选择 第二，在每年现金流入量不等情况下的应用第二，在每年现金流入量不等情况下的应用 方法方法：试错法：试错法（trial and er
47、ror methodtrial and error method）。）。举例举例(见下页见下页)优点：优点：?缺点：缺点：?第二章项目选择 The example for trial and error method is shown as following:There is a company.the company invest in a project for 120000 yuan(one-time investment),the duration of the project is 4 years.The estimated annual cash inflows are 3000
48、0 yuan,40000 yuan,50000 yuan,and 35000 yuan,respectively.Assume that the expected lowest rate of return for investment is 10%.Question:how does the company make decision for investment by IRR?we can use the trial and error method to solve the problem.In order to understand this method,we will list a
49、 table(see the following page)第二章项目选择 yearAnnual cash inflow(yuan)First trial and error(8%)Second trial and error(12%)Third trial and error(10%)Discount factorPresent valueDiscount factorPresent valueDiscount factorPresent value 1 2 3 4The total present value of cash inflowMinus:the present value of
50、 investmentNet cash flow300004000050000350000.9260.8570.7940.7352778034280397002572512748512000074850.8930.7970.7120.63626790318803560022260116530120000(3470)0.9090.8260.7510.683272703304037550239051217651200001765第二章项目选择作业作业 假设某项初始投资为假设某项初始投资为6000元，在第一年末流元，在第一年末流入现金入现金2500元，第二年末流入现金元，第二年末流入现金3000元，
