1、投资学投资学2006年第1版张中华张中华 主编主编课件制作：课件制作：中南财经政法大学中南财经政法大学 中国投资研究中心中国投资研究中心投资学投资学课程组课程组高等教育出版社 2006 版权所有第第1515章章产业投资效益分析产业投资效益分析 15-2中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社 2006 版权所有本章内容本章内容 投资估算 预估财务报表的编制 投资经济效益的评价方法 不可分性、相互依存性和资金限量分配问题 15-3中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社 2006 版权所有投资估算投资估算 固定资产投资的估算 流动资产投资的估算 无形资产投资估算15-4中南财经政法大
2、学中国投资研究中心高等教育出版社 2006 版权所有固定资产投资的估算固定资产投资的估算 固定资产投资固定资产投资 它指建造和购置固定资产所需要的费用，包括建筑安装工程费，设备及技术购置费，工具、器具、用具购置费以及其他投资费用。固定资产投资估算方法选择因素固定资产投资估算方法选择因素 项目的性质 投资估计精确度的要求 在机会可行性研究阶段，可以使用一些比较粗略的方法 在详细可行性研究阶段，要运用一些比较精细的计算方法 固定资产投资估算的常用方法固定资产投资估算的常用方法15-5中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社 2006 版权所有固定资产投资估算的常用方法固定资产投资估算的常用方
3、法 单位生产能力投资系数法 生产能力指数法 主要部分投资比率估算法 主要部分投资系数估算法 概算指标估算法 15-6中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社 2006 版权所有固定资产投资估算的常用方法固定资产投资估算的常用方法 单位生产能力投资系数法单位生产能力投资系数法 依据同类项目或相近项目投资的历史资料，先计算单位生产能力建设所需的投资额，再以单位生产能力投资额乘拟建项目的设计生产能力，并乘价格调整系数，即可得到拟建项目固定资产投资估算数。其计算公式为：CA为拟建项目所需投资额；CB为同类企业单位生产能力的实际投资；PA为拟建项目的综合生产能力；CF为物价指数 CA=CBPACF
4、 15-7中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社 2006 版权所有固定资产投资估算的常用方法固定资产投资估算的常用方法 生产能力指数法生产能力指数法 该方法是依据同类项目投资额的历史资料，计算出生产能力投资费用指数，再依据拟建项目的设计生产能力和物价变动情况计算其所需的投资额，计算公式为 AABFBPCCCP式中：PB为参照项目的生产能力，x为生产规模指数，其它与单位生产能力投资系数法相同。15-8中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社 2006 版权所有单位生产能力投资系数法与生产能力指数法的比较 共同点共同点 两者都运用了类推性原理，都假设同类项目的投资额具有可比性。不同
5、点不同点 生产能力指数法考虑了不同生产规模对单位生产能力投资额的影响，并假定投资额是生产能力的指数函数，生产能力大，所需的单位生产能力投资多，生产能力小，所需的单位生产能力投资也少。当拟建项目与参照项目类型相同，建设条件相近，但生产规模不同时，运用生产能力指数法比单位生产能力投资系数法准确。15-9中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社 2006 版权所有固定资产投资估算的常用方法固定资产投资估算的常用方法 主要部分投资比率估算法主要部分投资比率估算法 该方法是依据同类项目的历史资料计算出其主要部分如设备投资占总投资的比率，再设法确定拟建项目主要部分如设备所需的投资额，除以同类项目主要
6、项目投资所占比率，即可求出拟建项目的投资总额。其计算公式为：Q为拟建项目主要部分投资额；RB为参照项目主要部分投资占其总投资的比率 CA=Q/RB15-10中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社 2006 版权所有固定资产投资估算的常用方法固定资产投资估算的常用方法 主要部分投资系数估算法主要部分投资系数估算法 该方法是依据同类项目的历史资料，分别确立主要部分投资如设备价值与其它各部分费用如建筑费、安装费及其他费用的比率系数，然后再以拟建项目主要部分的投资额乘以其它各部分的系数，其总和即为拟建项目所需的投资总额。其计算公式为 式中，fi为其它各部分费用与主要部分投资的比率系数。11nA
7、iiCQf15-11中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社 2006 版权所有固定资产投资估算的常用方法固定资产投资估算的常用方法 概算指标估算法概算指标估算法 该方法是按拟建项目的单位工程，分别套用概算指标，分别计算各单位工程的投资需要量，然后加总计算拟建项目所需投资总额。该方法精确度较高，通常用于详细可行性研究。15-12中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社 2006 版权所有流动资产投资的估算流动资产投资的估算 流动资产投资流动资产投资 它是拟建项目总投资的重要组成部分，是保证拟建项目建成投产以后进行正常生产，充分发挥项目新增生产能力的必要物质条件。流动资金包括存货、结
8、算资金和货币资金等流动资金包括存货、结算资金和货币资金等 存货包括各类原材料储备、在产品和产成品等，它们是生产顺利进行所必不可少的，而且需要量与固定资产投资额保持相当稳定的比例；结算资金和货币资金的需要量主要取决于生产的实际运行状态，具有较大的波动性。流动资产投资估算的常用方法流动资产投资估算的常用方法 比率估算法 周转天数法 15-13中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社 2006 版权所有流动资产投资估算的常用方法 比率估算法比率估算法 该方法是运用流动资产需要量与固定资产、产值及利润等指标相互关联的原理，依据参照企业流动资金占用与固定资产、产值及利润等经济指标的比率乘以拟建项目
9、同一经济指标，来估算拟建项目流动资金的需要量。其计算公式为：流动资金与销售利润的比率拟建项目正常生产年份的销售利润流动资金与产值的比率拟建项目正常生产年份的产值流动资金与固定资产投资的比率拟建项目固定资产投资额流动资金需要量或15-14中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社 2006 版权所有流动资产投资估算的常用方法 周转天数法周转天数法 该方法是按各种流动资金的需要量及其周转天数来计算流动资金的需要量，主要包括原材料储备、在产品和产成品资金需要量，其计算公式分别为：原材料储备资金日均原材料耗用金额周转天数 360年产量 单位产品原材料消耗量 原材料单位日均耗用金额天在途验收整理保险
10、供应间 供应间日数日数日数日数隔日数 隔系数 周转天数=15-15中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社 2006 版权所有流动资产投资估算的常用方法 周转天数法周转天数法 在产品资金指企业从原材料投入生产到制成品入库为止所需占用的资金，其计算公式为：成品资金指产品入库到销售收回货币为止所需占用的资金，其计算公式为：360年产量 在产品单位成本在产品资金生产周期 在产品成本系数成品资金发货间隔天数发运天数结算天数在产品日均销售量单位产品成本15-16中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社 2006 版权所有无形资产投资估算无形资产投资估算 无形资产投资估算 它主要是指计算外购的
11、不可确指的无形资产投资的需要量。无形资产投资估算通常包括 技术知识产权投资的估算 土地使用权投资的估算 递延资产投资估算 15-17中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社 2006 版权所有预估财务报表的编制预估财务报表的编制 项目财务数据预测项目财务数据预测 收益的测算 费用的测算 营业收入应纳税金的测算 利润的测算 预估财务报表的编制预估财务报表的编制 预估损益表 现金流量预估表 预估资产负债表15-18中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社 2006 版权所有预估财务报表的编制预估财务报表的编制 项目财务数据预测项目财务数据预测 收益的测算 收益指企业在一定时期内所获得的
12、经济利益，在财务上表现为现金流入或资产的增加或负债的减少。企业收益包括营业收入、投资收益和营业外收入。投资经济效益分析主要是对企业营业收入的分析。工业企业营业收入是指销售各种产品、自制半成品所取得的销售收入以及提供工业性劳务所发生的收入。商业企业营业收入是指商品的销售收入。15-19中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社 2006 版权所有预估财务报表的编制预估财务报表的编制 项目财务数据预测项目财务数据预测 费用的测算 费用是指企业在一定时期内减少的经济利益，在财务上表现为企业资产的减少或负债的增加。费用可分为营业费用和营业外支出。营业费用包括营业成本、管理费用、财务费用和销售费用等
13、；营业外支出则是企业发生的与生产经营活动无直接关系的各项支出。在投资效益分析时需要测算的主要是营业费用，包括生产成本、管理费用、销售费用和财务费用。15-20中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社 2006 版权所有预估财务报表的编制预估财务报表的编制 项目财务数据预测项目财务数据预测 营业收入应纳税金的测算 它指国家按照税法的规定，对企业营业收入征收的税款。主要包括增值税、消费税、营业税、土地增值税和城乡维护建设税。15-21中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社 2006 版权所有预估财务报表的编制预估财务报表的编制 项目财务数据预测项目财务数据预测 利润的测算 企业利润是
14、指企业在一定时期内生产经营的财务成果，包括营业利润、投资收益和营业外收支净额。产业投资项目的预期利润则是指企业运用产业投资所形成的资产进行生产经营活动取得的利润，其中主要是营业利润。企业营业利润是指营业收入减去营业成本和费用，再减去营业收入应负担的税金后的数额，其计算公式为：营业利润营业收入营业成本和费用营业收入应纳税金15-22中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社 2006 版权所有预估财务报表的编制预估财务报表的编制 预估财务报表的编制预估财务报表的编制 预估损益表 预估损益表是反映投资项目预期收益和费用的会计报表。预估损益表的基本格式 编制预估损益表的实例15-23中南财经政法
15、大学中国投资研究中心高等教育出版社 2006 版权所有预估财务报表的编制预估财务报表的编制 预估财务报表的编制预估财务报表的编制 现金流量预估表 编制现金流量预估表的目的 预估项目实施所需的资金数额；企业在未来时期产生净现金流量的能力。编制预估现金流量表的基本格式 一种是将现金流量划分为现金来源和现金运用两部分；另一种是企业全部业务活动划分为投资活动、营业活动和筹资活动三类。编制预估现金流量表的实例15-24中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社 2006 版权所有预估财务报表的编制预估财务报表的编制 预估财务报表的编制预估财务报表的编制 预估资产负债表 预估资产负债表是综合反映投资项
16、目在某一特定时期全部资产、负债和所有者权益的会计报表。编制预估资产负债表 的目的 便于了解投资活动所形成的各类资产的数额；便于了解企业资产与负债的对比情况；便于了解项目投资对企业所有者的经济利益；编制预估资产负债表的实例15-25中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社 2006 版权所有投资经济效益的评价方法投资经济效益的评价方法 投资经济效益评价方法投资经济效益评价方法 一类是贴现法，即考虑资金的时间价值，这类方法包括动态投资回收期、净现值法、净现值比率和内部收益率法等；另一类是非贴现指标，即不考虑货币的时间价值，这类方法包括简单投资收益率、静态投资回收期等。动态投资回收期（动态投资
17、回收期（PT）净现值（净现值（NPV）净现值比率（净现值比率（NPVR）内部收益率（内部收益率（IRR）投投 资资经经 济济效效 益益评评 价价指指 标标 静态指标静态指标 （传统方法）（传统方法）动态计算指标动态计算指标（贴现方法）（贴现方法）简单投资收益率（简单投资收益率（RR）静态投资回收期（静态投资回收期（PT）15-26中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社 2006 版权所有投资经济效益的评价方法投资经济效益的评价方法 简单投资收益率简单投资收益率 简单投资收益率，是反映项目获利能力的静态评价指标，是指项目正常年份的净收益与总投资之比。其计算公式为：优点 计算简单；考虑了整
18、个投资收益年限内的收益。缺点 没有考虑资金的时间价值。RR 年平均利润投资总额15-27中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社 2006 版权所有投资经济效益的评价方法投资经济效益的评价方法 静态投资回收期静态投资回收期 投资回收期指用项目投产后的净收益及折旧来收回原来的投资支出所需的时间，通常以年数表示。投资回收期的计算时间应从投资实际支出算起。其计算公式为：式中CI为现金流入量；CO为现金流出量；(CI-CO)t为t第年的现金流量；为自投资开始年至Pt年的总和。Pt为投资回收期。静态投资回收期计算的实例tPt 00tCICO0tpt15-28中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育
19、出版社 2006 版权所有投资经济效益的评价方法投资经济效益的评价方法 动态投资回收期动态投资回收期 动态投资回收期是按现值法计算的投资回收期，采用如下方程式求得Pt，即为项目自投资开始年算起的动态投资回收期。式中：Pt为动态投资回收期；i为贴现率。动态投资回收期计算的实例tPttt 01(CI-CO)0(1 i)15-29中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社 2006 版权所有投资经济效益的评价方法投资经济效益的评价方法 净现值法净现值法 净现值是指在投资方案的整个寿命期内，各年的净现值流量按规定的贴现率或基准收益率折现到基准年的所有现值之和。其计算公式为：式中：n是投资涉及的年限
20、；CIk是第k年的现金流入量；i是预定的贴现率；COk是第k年的现金流出量。净现值计算的实例n0kkkn0kkki)(1CO-i)(1CINPV15-30中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社 2006 版权所有投资经济效益的评价方法投资经济效益的评价方法 净现值比率净现值比率 净现值比率是指项目净现值与总投资现值的比值，即单位投资提供的净现值数量，计算公式为：式中：NPVR为净现值比率；P(I)为投资现值。显而易见，净现值比率越高，说明经济效果越好。净现值比率计算的实例 NPVNPVRP I15-31中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社 2006 版权所有投资经济效益的评价
21、方法投资经济效益的评价方法 内部收益率内部收益率 内部收益率是指在投资方案整个寿命期内，使各年净现金流量现值累计等于零时的折现率。它是反映项目获利能力的常用的一个动态评价指标。内部收益率可通过下述方程求得：逐次测试法求内部收益率 假设一个值，计算净现值。如果净现值是正数，则采用另一个更高的值来计算；如果净现值为负数，就采用另一个较低的值来计算。根据接近于零的正负两个净现值时的折现率。n0kkkn0kkki)(1CO-i)(1CINPV=015-32中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社 2006 版权所有例题讲解例题讲解 例1：设贴现率为i10，有三个投资方案，有关数据如下：时间时间A
22、方案方案B方案方案C方案方案净现金流量净现金流量净现金流量净现金流量净现金流净现金流量量0123（20000）1180013240（9000）120060006000（12000）460046004600 用NPV法比较哪个方案最好。15-33中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社 2006 版权所有例题解答例题解答解：解：NPV(A)=11800/(1+10%)+13240/(1+10%)2-2000 =1669 NPV(B)=1200/(1+10%)+6000/(1+10%)2 +6000/(1+10%)3 9000 =1557 NPV(C)=4600/(1+10%)+4600/(
23、1+10%)2 +4600/(1+10%)3-12000 =-560 因为因为NPV(A)=1669 NPV(B)=1557 0 NPV(C)=-560 所以，所以，A、B方案有利，方案有利，C方案放弃；方案放弃；A、B方案相比，方案相比，A方方案更好。案更好。15-34中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社 2006 版权所有例题讲解例题讲解 例2 接例1，用逐步测试法计算方案A和B的内部收益率。解：A方案，方案，i10，NPV=16690，应调高，应调高 i18，NPV=-499 0，接近，接近(见下表见下表)15-35中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社 2006 版权
24、所有A A方案内部收益率的测试方案内部收益率的测试时间时间A A方案方案i=18%i=18%i=16%i=16%净现金流净现金流量量贴现系数贴现系数现值现值贴现系贴现系数数现值现值012（20000）118001324010.8470.718(2000)9995950610.8620.743(2000)101729837净现值净现值(499)9内部收益率（内部收益率（A A）16162 29 9(9(9499)499)16.04%16.04%15-36中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社 2006 版权所有B B方案内部收益率的测试方案内部收益率的测试时间时间B B方案方案i=18%
25、i=18%i=16%i=16%净现金流量净现金流量贴现系数贴现系数现值现值贴现系数贴现系数现值现值0123（9000）12006000600010.8470.7180.609(9000)10164308365410.8620.7430.641(9000)103444583846净现值净现值(22)338内部收益率（内部收益率（B B）16162 2338338(22(22338)338)17.88%17.88%15-37中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社 2006 版权所有例题讲解例题讲解 例3 接例1，计算方案A和B的静态投资回收期。A A方案方案现金流量现金流量回收额回收额未回
26、收额未回收额原始投资原始投资（2000020000）现现金金流流入入第第1 1年年1180011800118001180082008200第第2 2年年1324013240820082000 0静态投资回收期（静态投资回收期（A A）1 18200820013240132401.621.62年年15-38中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社 2006 版权所有B B方案的静态投资回收期方案的静态投资回收期B B方案方案现金流量现金流量回收额回收额未回收额未回收额原始投资原始投资（90009000）现现金金流流入入量量第第1 1年年120012001200120078007800第第2
27、 2年年600060006000600018001800第第3 3年年60006000180018000 0静态投资回收期（静态投资回收期（B B）2 218001800600060002.302.30年年15-39中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社 2006 版权所有不可分性、相互依存性和资金限量分配问题不可分性、相互依存性和资金限量分配问题 相关概念相关概念 不可分性 相互依存性 资金限量分配 分析方法分析方法 组合分析法 线性规划法 15-40中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社 2006 版权所有相关概念 不可分性不可分性 不可分性是指项目投资必须达到一定数量的限
28、度，才能满足生产经营的要求，如建造桥梁，当河流的宽度、深度一定，就要求建造多宽和多高的桥梁。相互依存性相互依存性 相互依存性是指两个或两个以上的项目互为条件，互相联系，缺一不可，必须同时建成才能发挥作用。资金限量分配资金限量分配 资金限量分配是指企业内部资金和可能从外部筹措的资金有限，不能超出这个限度进行投资。15-41中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社 2006 版权所有分析方法 组合分析法组合分析法 第一步：计算所有项目的净现值或净现值比率，并列出每个项目所需的投资额，不能漏掉任何项目。第二步：接受净攻值大于及等于0或净现值率大于及等于1的项目，如果所有可接受的项目都有足够的资
29、金，说明资金没有限量，这一过程即可完成。第三步：如果资金不能满足所有可接受项目，那么就要在资金限量范围内对所有可接受项目按其性质(不可分性项目、相互依存项民互斥性项目)进行各种可能的组合，然后计算各组合下的净现值或加权平均净现值率。第四步：接受净现值最大或加权平均净现值率最高的一组项目。15-42中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社 2006 版权所有线性规划法线性规划法 设Xi表示项目的数量；Ni为每一单位投资在预期将来所得收益的净贴现现值；Mit为在t期间内需要对一单位投资提供资金的货币数量；Mi为在t期间内投资可得的总货币量。于是，投资决策问题也就是在资金有限的约束条件下，求所有投资项目的净现值的最大值。15-43中南财经政法大学中国投资研究中心高等教育出版社 2006 版权所有线性规划法线性规划法 目标函数目标函数 maxN=N1x1+N2x2+Nkxk 约束条件约束条件 M10 x1+M20 x2+Mk0 xk M0 M11x1+M21x2+Mk1xk M1 M1wx1+M2wx2+Mkw Mw x10，x20 xk0
