1、第一章第一章 公司理财导论公司理财导论选用教材普通高等教育“十五”国家级规划教材公司理财GONGSI LICAI赵振全主编陈守东吕长江副主编高等教育出版社参考文献参考文献1陈守东、赵振全、赵云立.证券投资理论与分析.吉林大学出版社,20012蒋屏主编公司财务管理北京：对外经济贸易大学出版社，20013沈维涛主编财务管理学厦门：厦门大学出版社，20014美斯蒂芬A罗斯等著.公司理财.吴世农等译.北京:机械工业出版社,20005美AswathDamodaran著公司财务理论与实务荆霞等译北京：中国人民大学出版社，20016.张亦春主编金融市场学高等教育出版社，1999.87.滋维.博迪（ZviBo
2、die），亚历克斯.凯恩（AlexKane），克伦丁、马库斯(AlanJ.Marcus)著，朱宝宪、吴洪、赵东青等译投资学（第四版），机械工业出版社，2000.5.8.宋逢明著，金融工程原理清华大学出版社，1999.109.洛伦兹.格利茨(LawrenceGalitz)著,唐旭等译金融工程学，经济科学出版社，1998.10(修订版)10.约翰.赫尔(JohnC.Hull)著,张陶伟译,期权、期货和其它衍生产品（第三版），华夏出版社，2001.111.Merton.R.C,Continuous-TimeFinance,Blackwell,199612.美佛兰克.J.法博齐.弗朗哥.莫迪利亚尼著,
3、唐旭等译资本市场：机构与工具，经济科学出版社，1998.3(第二版)第一章第一章 公司理财导论公司理财导论 公司理财是在市场经济条件下，研究以现代化企业公司为代表的企业的理财（或称财务管理）行为，包括公司如何组织好其筹资、投资、营运资金管理、利润分配管理等理财活动和如何处理好公司与其相关利益主体的经济关系。第一节第一节 公司与公司理财公司与公司理财 一、公司和企业形式 企业根据其经营规模，按其产权形式、管理方式可以采用不同的组织形式，包括：q个体业主制企业是指由一个人经营管理的企业 q合伙制企业是指由若干人共同经营管理的企业一般合伙人：对企业负无限经济责任的合伙人有限合伙人：以其出资为限对企业
4、仅负有限经济责任的合伙人一般合伙制企业：企业中合伙人全是一般合伙人有限合伙制企业：企业中合伙人中至少有一人为一般合伙人q公司制企业：公司是由若干个仅对公司以其出资为限负有限经济责任的出资者（股东）共同出资而建立的现代企业，公司的所有者（出资者）委托有经验的经理人员代理公司的经营管理。（3-1）第一节第一节 公司与公司理财公司与公司理财公司制企业特点：公司规模大，公司作为独立法人，实行法人财产制度和法人治理结构公司按股东出资形式可分为：有限责任公司：有为数不多的股东投资形成公司的资产，每个股东按其投资所占公司资产的比重取得相应的股份，公司发给股东相应的股权证书。其主要特点是股份相对集中，股东数量
5、较少，各股东股份转让相对较难。股份有限公司：公司将其资产分成若干相等股份，股东按其出资取得相应份额的股份，其主要特点是股份相对分散，股东数量较大，股份转让比较容易。公司的组织结构（P4.图1-1）企业形式特点的比较（p5.表1-1）（3-2）第一节第一节 公司与公司理财公司与公司理财二、公司理财公司理财概念 公司理财是研究公司如何根据其整体目标利用金融市场、商品市场和劳动市场进行资源的优化配置，即研究公司如何筹集资金、如何使用资金及如何分配其经营成果。具体有以下四类理财活动：1.公司筹资活动的决策与管理 公司筹集的资金有可以长期自主使用的自有资和以还本付息承诺而筹集的依约使用的借入资金 公司筹
6、资活动的原则是根据资金的需要时间和数量及时足额筹到相应的资金，而决策准则是在通过资本结构调整控制一定财务风险的前提下使筹集资金的成本（所付出的代价）最低。（3-3）第一节第一节 公司与公司理财公司与公司理财2.公司投资活动的决策与管理 公司的投资活动可以分为对内投资和对外投资两类 公司的投资决策即是投资项目的优化选择。投资决策的原则应量力而行，即根据公司可能筹集资金的规模决定投资规模。3.公司营运活动的决策与管理 公司营运活动的决策是在满足生产、销售各环节的资金需求前提下，加快资金的周转速度，提高各类资金的使用效率。4.公司经营成果的分配与管理 公司经营成果的分配与管理要本着公平合理的原则，充
7、分调动各有关利益主体的积极性。公司还要处理好公司与各方利益主体的经济关系。第一节第一节 公司与公司理财公司与公司理财公司在金融市场内的资金流动公司（金融市场主体之一）筹资长、短期负债权益资本形成：流动资产固定资产经营资产金融市场其他主体（如公司、个人、金融机构等）交易各种金融工具（如股票、债券、信用凭证、其他衍生金融工具等）政府税务部门金融市场公司借款，发行股票、债券、融资券偿还债务本息，发放股利留存收益税收第一节第一节 公司与公司理财公司与公司理财水仙案例1.公司的建立与改制上市2.公司筹资活动的决策 3.公司投资活动的决策 4.公司营运活动的决策 5.公司经营成果的分配 6.公司遇到的的财
8、务困境、重组失败、退市7.公司从辉煌到亏损、退市的教训第二节第二节 公司理财的目标公司理财的目标 公司理财目标的设定应使其一切理财活动都围绕着如何使公司的经济效益不断提高而努力。公司理财目标从层次上可以分为整体目标、分部目标和具体目标。整体目标是公司财务活动追求的总目标，它与公司的总目标是一致的，应体现公司总目标；分部目标是公司四类主要理财活动所要达到的目标，它应在公司理财的整体目标指导下制定，其目标的实现与整体目标的实现是一致的；具体目标是指每一个具体的理财活动所要达到的目标，它应在整体目标、相应的分部目标指导下制定，其具体目标的实现与公司理财的整体目标及相应的分部目标的实现是一致的。第二节
9、第二节 公司理财的目标公司理财的目标一、公司理财的整体目标公司价值（财富）最大化 公司价值也称公司财富，它是指公司当前所具有的价值或所拥有的财富，体现在其在永续经营中不断获取现金流量的能力，可以用以下模型来刻画：公司第 年将获取的净现金流量（一般可用息前税前收益 代替）公司价值最大化目标要求的是公司通过最优理财决策，合理经营，在充分考虑货币时间价值与风险报酬时稳定发展，使公司总价值达到最大 1112(1)(1)(1)(1)tttttNCFNCFNCFVrrrrrtNCFttEBIT第二节第二节 公司理财的目标公司理财的目标其它整体目标 除了公司价值最大化外还有其它一些整体目标，它们与公司价值最
10、大化目标相比都存在着某方面的不足 总产值最大化：追求总产值最大，其缺点是：1.只追求产值高不问经济效益，只追加投入不讲成本。2.只追求数量轻视质量，产品生产与社会需求不一致。3.只追求生产而不抓销售，往往会导致部分产品的积压4.企业只注重新的投入而不注重挖潜改造。利润最大化：追求利润最大，其缺点：1.未考虑利润实现的时间，忽视了货币时间价值。2.没有有效地考虑风险，会导致不顾风险追求利润。3.会造成短期行为。4.利润大小受会计方法影响，有一定的不确定性。股东财富最大化：公司所有者权益最大化。缺点是：易忽视其他利益主体的经济利益。第二节第二节 公司理财的目标公司理财的目标二、公司理财的分部目标公
11、司理财的分部目标恰好体现了各部分理财活动所追求的目标，它们应与整体目标相一致，服从于整体目标。各部分理财活动的目标分别为：公司筹资活动目标：在满足公司经营对资金需要（及时和足额）和保持公司最佳资本结构前提下，努力降低资金成本。公司投资活动目标：在认真进行投资项目的可行性分析基础上，尽可能提高投资收益率，降低投资风险。公司营运活动目标：合理地使用资金，加快资金的周转速度，努力提高资金的使用效率。公司利润分配活动的目标：兼顾股东当前和长远利益，根据公司投资的需要确定最佳的股利分配比率，以促进公司价值最大化。第三节第三节 公司理财的主要经济环境公司理财的主要经济环境 公司作为社会中的一个经济系统，其
12、一切经营活动受社会大环境影响，公司的理财是公司管理中的一个重要子系统，自然地受社会大环境的影响。公司理财的社会环境是指影响公司理财的一切社会因素的总和。这些环境包括:外部环境：政治环境、法律环境、宏观经济环境、市场环境等。内部环境：即公司的性质、规模、技术力量、员工素质等。第三节第三节 公司理财的主要经济环境公司理财的主要经济环境一、公司理财的金融环境 是影响公司理财的一切金融因素的总和，其中以金融市场和利率对公司理财的影响最直接金融市场金融市场是金融性商品交易的场所，在外部环境一定时其功能取决于市场的结构。金融市场的结构分为宏观结构和微观结构。宏观结构主要指市场的构成；微观结构主要指市场交易
13、机制的总和。这里简要介绍金融市场的宏观结构，微观结构将融合在以后各章的内容中介绍。按其交易对象可以分为黄金市场、外汇市场、资金市场，资金市场按交易资金使用时间又可分为资本市场和货币市场。第三节第三节 公司理财的主要经济环境公司理财的主要经济环境 短期证券市场长期证券市场一级（发行）二级（交易）金融市场外汇市场资金市场黄金市场货币市场（短期）资本市场（长期）票据承兑与贴现市场同业拆借市场短期存放市场长期存放市场第三节第三节 公司理财的主要经济环境公司理财的主要经济环境 金融市场的交易主体主要有金融机构、公司法人、自然人。中央银行作为金融管理部门在调控金融市场时，也以公开市场业务的形式参与金融市场
14、的交易。公司更多的是与金融机构发生交易行为或通过金融机构中介与其它主体发生交易行为。金融机构在金融市场中除了自身交易外，更重要的是起到中介作用，即它通过吸收存款和贷出资金的方法将社会资金从供给者手中转入需求者手中。金融机构主要有：经营存贷业务的金融机构经营证券业务的金融机构其它各种类型的金融机构金融市场的交易工具分为两类：金融工具（基础金融工具）是一种索取权的凭证，它赋予持有者某种约定的索取权，如果持有者得到的是固定的索取权称为债务工具，如果持有者得到的是剩余索取权称为权益工具衍生金融工具指赋予持有者某种权利的合约，其合约的价值取决于某种金融工具（称为标的资产）的价值第三节第三节 公司理财的主
15、要经济环境公司理财的主要经济环境 利率：也称利息率，是衡量资金增值量的基本单位，是资金的增值与投入资金的价值比。从资金的借贷关系看，利率是使用资金的交易价格。在金融市场上资金这种资源是在市场机制和利率这一价格体系作用下，由高收益率项目向低收益率项目逐次分配。利率按不同标准可以有不同分类：按利率的变动关系分为基准利率和套算利率 基准利率又称为基本利率，是指在各种利率中起决定作用的利率，其它利率随着基准利率的变化而变化，它是中央银行实行货币政策的主要手段之一。西方国家一般以中央银行的再贴现率为基准利率，中国是以人民银行对各专业银行的贷款利率为基准利率。套算利率是各金融机构根据基准利率和各自借贷款的
16、特点换算出的利率。第三节第三节 公司理财的主要经济环境公司理财的主要经济环境 按债权人实际收益分为实际利率和名义利率实际利率是指物价不变从而购买力不变（即无通货膨胀）条件下的利率，或说是在扣除通货膨胀补偿后的利率。名义利率是指包含通货膨胀补偿在内的利率如果以表示实际利率，表示名义利率，表示通货膨胀率，则有：名义利率与实际利率的关系称为费雪关系式 按借贷期内利率是否变动分为固定利率和浮动利率固定利率是指借贷期内保持不变的利率。浮动利率是指借贷期内可以调整的利率，它一般是参照某种市场利率进行调整。按利率与金融市场的关系分为市场利率和官定利率市场利率是由资金市场上供求平衡所决定的均衡利率。官定利率也
17、称法定利率，是由政府金融管理部门或中央银行确定的利率，它是国家进行宏观调控的一种手段。中国目前实行官定利率，是由国务院制定、人民银行统一管理。发达的市场经济国家以市场利率为主，同时伴有官定利率，但二者基本一致。nrrrr nrr第三节第三节 公司理财的主要经济环境公司理财的主要经济环境市场利率的基本决定因素利率r2r1r0r0DS2S1D0Q2D1SQ资金量（均衡利率的决定）0r1rQDD2r0r1Q2QSS0Q利率资金量（资金供求变化时均衡利率的影响）第三节第三节 公司理财的主要经济环境公司理财的主要经济环境二、公司理财的税收环境(一)增值税 增值税是针对我国境内销售货物、提供加工、修理修配
18、劳务以及进口货物的单位和个人，就其货物或劳务的增值额征收的一种税，实际中采用间接计算法：增值税额=当期销项税额当期进项税额 =(销售额同期投入物金额)*增值税率 销售额=含税销售额/（1+增值税率）进项税额即上游供应方的销售税额 当期销项税额小于当期进项税额而不足抵扣时，其不足部分可以结转下期继续抵扣 根据国际惯例将增值税的纳税人按其经营规模和会计核算是否健全分为一般纳税人和小规模纳税人。第三节第三节 公司理财的主要经济环境公司理财的主要经济环境小规模纳税人是指按财政部规定的那些经营规模小、会计核算不健全的纳税人，他们不能领购和使用增值税专用发票，而按简易办法计算交纳增值税。一般纳税人是指年应
19、纳增值税超过小规模纳税人标准且会计核算健全的纳税人，一般纳税人可以开具增值税发票，并抵扣进项税。增值税税率及纳税额的计算一般纳税人适用基本税率为17%，对于销售或进口粮食、自来水、煤气、液化气、天然气、化肥、农药、金属与非金属矿采选产品、农业产品等符合规定的货物的纳税人适用低税率13%。小规模纳税人中属于商业企业的适用税率4%，其它为6%。第三节第三节 公司理财的主要经济环境公司理财的主要经济环境增值税的筹划 税务筹划是纳税人在遵守税法的前提下，从多种纳税方案中选择税负最低的方案，公司可以从以下三方面进行增值税的税务筹划。（1）选择有利的纳税人身份可采用增值率判断法。可计算出（P18）一般纳税
20、人与小规模纳税人应纳税额无差别平衡点增值率为35.3%，当公司增值率低于35.3%时公司应选择一般纳税人身份；当增值率高于35.3%时，公司应选择小规模纳税人身份。（2）公司在机构设立上分设出可以抵扣税款的独立法人和不纳增值税的独立法人。（3）尽可能缩小当期销项税额扩大进项税额。第三节第三节 公司理财的主要经济环境公司理财的主要经济环境(二)企业所得税：是国家对境内企业生产经营所得和其它所得依法征收的一种税，是国家参与企业利润分配的一种手段。企业所得税率可分为法定税率和照顾税率。法定税率即通常企业适用的33%的比例税率；照顾税率是对应纳税所得额低于一定数额的企业给予的低税率照顾。小于等于3万元
21、的企业适用18%税率；大于3万而小于等于10万的企业适用27%税率。上一年亏损，可用当年应纳税所得予以弥补。企业应纳所得额由以下公式计算应纳所得税额=应纳税所得额*适用税率 应纳税所得额=应纳税收入总额-准予扣除项目金额（含成本、费用、税金和损失）第三节第三节 公司理财的主要经济环境公司理财的主要经济环境 所得税的税务筹划：（1）财务处理方法选择尽力推迟所得税的交纳。无免税时，采用加速折旧法；享受“免三减二”时，早期少提折旧。又如当物价有上涨趋势时，宜采用后进先出法，而在物价有下降趋势时，宜采用先进先出法。（2）关联企业的利润分配 将收入尽可能转移到低税率的关联企业，而将费用尽可能转移到税率高
22、的关联企业，实现利润的转移。（3）企业筹资 尽量选择能减少企业所得税的筹资方式，如尽可能选择债务筹资，使债务利息的税前支付带来免税收益。再如选择租赁筹资（4）差别税率在企业应税所得的增加不足以弥补因税率提高而多交纳的税款时，企业应设法降低其应纳税所得，以适用低税率。第四节第四节 公司理财的产生与发展公司理财的产生与发展 公司理财的创建阶段(19世纪末20世纪20年代)1897年托马斯格林公司理财传统公司理财成熟阶段(20世纪30年代20世纪40年代)利恩公司及其财务问题，洛夫企业财务和罗斯企业内部财务论，乔尔迪安资本预算 现代公司理财的形成与发展阶段(20世纪50年代21世纪初)马可维茨建立的组合投资理论开始了公司理财学的现代理论；20世纪50年代的莫迪格莱尼和米勒的资本结构理论；60年代夏普等人的资本资产定价理论，罗斯的套利定价理论；70年代法玛的有效市场理论；布莱克斯科尔斯的期权定价模型
