1、twAAAtwBBtwAAA林潔婉林潔婉標準普爾結構融資評級董事兼亞太區負責人標準普爾結構融資評級董事兼亞太區負責人2004年年 8月月1twAAAtwBBtwAAA背景資料背景資料新台幣25億元ABCP*受益證券 優先順位受益證券 預定評等*預定發行金額上限 短期票券 twA-2 新台幣25億元*ABCP=資產擔保商業本票（Asset-Backed Commercial Paper）*此預定評等等級可能隨時視情況而有所調整。2twAAAtwBBtwAAA背景資料背景資料發行機構：臺灣土地銀行(受託經管世平興業應收帳款證券化特殊目的信託(以下簡稱特殊目的信託)預訂初始交割日：2004年9月受託
2、機構備位服務機構：臺灣土地銀行創始機構：世平興業股份有限公司外匯避險承作銀行：台北國際商業銀行現金收付機構：華南商業銀行票券商：中華票券金融公司流動性資金授信銀行：台北國際商業銀行與建華銀行主辦機構：台灣工業銀行 3twAAAtwBBtwAAA相關評等相關評等(Rating Dependency)評等相關交易對手最低評等要求評等現況台北國際商業銀行(twA+/twA-2)建華銀行(twA/twA-2)開戶銀行twA-及twA-2華南銀行(twAA-/twA-1)適格投資twA-及twA-2非評等相關交易對手外匯避險承作銀行台北國際商業銀行流動性資金授信銀行twA-及twA-24twAAAtwB
3、BtwAAA交易內容交易內容 外匯避險承作銀行特殊目的信託(受託機構 台灣土地銀行)票券商新台幣/美元 即期/遠期避險交易流動性資金授信銀行短期票券新台幣款項債務人世平興業新台幣/美元計價之應收帳款應收帳款發行短期票券所得款項賣方受益證券次順位受益證券5twAAAtwBBtwAAA 首件應收帳款證券化 首件透過短期票券籌資之交易 首件循環期間較長之交易，最長可達四年台灣證券化市場之重要里程碑台灣證券化市場之重要里程碑6twAAAtwBBtwAAA 中華信評係應用標準普爾以銷售為基礎的應收帳款擔保證券評等準則。授信損失係按動態基礎來評估，但信用增強水準不得低於某一最低限度。.該法基本上是採取應收
4、帳款延滯某一段天期以上即視為逾期之方式，來計算信用增強水準。該法考慮該應收帳款發生時間之一致性，亦即若發生違約或稀釋，皆可追蹤回該應收帳所產生的時間。如此一來，進行分析時就不會受到季節性因素的影響。信用分析信用分析7twAAAtwBBtwAAA結構分析結構分析 融資成本準備 應付帳款抵銷風險 稀釋風險 外匯風險 服務風險 流動性短期票券發行風險 8twAAAtwBBtwAAA融資成本準備融資成本準備 應收帳款並非孳息資產 緩和因素:應收帳款將以折價購入應收帳款將以折價購入 其它準備其它準備9twAAAtwBBtwAAA應付帳款抵銷風險應付帳款抵銷風險 某些世平興業的客戶也是世平興業的供應商，因
5、此部分客戶有可能以應付帳款抵銷應收貨款。緩和因素:其應付帳款已從合格應收帳款中扣除其應付帳款已從合格應收帳款中扣除 為了保護處於循環轉讓提前終止日後之投資為了保護處於循環轉讓提前終止日後之投資人，本案另依據歷史資料量化可能的抵銷金人，本案另依據歷史資料量化可能的抵銷金額來計算應付帳款準備水準額來計算應付帳款準備水準10twAAAtwBBtwAAA稀釋風險稀釋風險 稀釋於各公司間經常發生，可能是因為產品退貨、帳單發票系統的錯誤、降價或產品保固期內的賠付(根據法律保固期可長達5年)。緩和因素:此稀釋風險由流動性資金授信銀行所承受；此稀釋風險由流動性資金授信銀行所承受；流動性資金授信銀行要求另提準備
6、以降低流動性資金授信銀行要求另提準備以降低在最壞假設狀況下所承擔的風險。在最壞假設狀況下所承擔的風險。11twAAAtwBBtwAAA外匯風險外匯風險 應收帳款可為新台幣或美元計價，優先順位受益證券則以新台幣計價。緩和因素:為緩和匯率風險，特殊目的信託會簽訂與短期票券的到期日與本金面值（為融資美元應收帳款而發行之短期票券）相符的即期及遠期外匯避險交易。但由於應收帳款組合未能十足避險，外匯波動可能造成更大的損失。再者，當美元損失改以新台幣計算時，損失亦可能會擴大。緩和因素:外匯風險最終係可由超額擔保之應收帳款及流動性資金授信銀行來彌補。12twAAAtwBBtwAAA服務風險服務風險 服務機構更
7、換可能造成現金流量中斷 緩和因素:土銀為備位服務機構土銀為備位服務機構 現金準備將於初始交割日前全數提存以緩現金準備將於初始交割日前全數提存以緩和潛在之和潛在之服務機構更換風險服務機構更換風險。13twAAAtwBBtwAAA流動性短期票券發行風險流動性短期票券發行風險 本交易案有兩個流動性來源 其一為票券商承諾5年內購買所有特殊目的信託發行之短期票券。另一來源則為流動性資金授信額度可在符合相關條件後動撥。流動性資金授信為當日內立即可用之資金，可為新台幣或美元計價，以確保所有的即期遠期外匯避險交易可順利交割，支應所有的現金短缺（但因債務人違約造成的現金短缺則除外）確保在大部份循環發行終止事由發
8、生時，流通在外票券能全額償還 當流動性資金授信銀行之長期評等調降至低於twA-，或短期評等調降至低於twA-2，或長期評等為twA-但為信用觀察負向時，流動性資金額度得須另尋一符合最低評等要求之銀行提供，或得進行信評調降動撥。14twAAAtwBBtwAAA流動性授信額度流動性授信額度-授信銀行之風險授信銀行之風險 流動性資金將可支應任何（因債務人違約所引發者除外）支付短絀現象 其它風險方面，流動性資金授信銀行將承擔 混合風險混合風險 債務人的抵銷風險債務人的抵銷風險 服務機構轉移風險服務機構轉移風險 應收帳款稀釋風險應收帳款稀釋風險 中華票券的違約風險中華票券的違約風險 換匯交易對手的違約風
9、險換匯交易對手的違約風險 其它交易對手風險其它交易對手風險 匯率風險匯率風險 15twAAAtwBBtwAAA受益證券循環發行終止事由受益證券循環發行終止事由以下乃部份實例:短期票券付款違約 未取得替代額度下終止流動性資金授信額度 即期遠期外匯避險交易中止 短期票券評等調降至twB或以下 流動性資金授信額度中之未使用額度不足以償還所有流通之短期票券 交易文件、受託機構及票券商等因法令變更使其履行義務為違法 受託機構破產 流動性資金授信額度涵蓋之因匯率造成之額外損失合計超過5%16twAAAtwBBtwAAA法律及稅務分析法律及稅務分析 法律顧問將於本交易信託生效日後每年提供法律意見書。最終評等須視是否收到可令人滿意的稅務意見及稅務解釋函文而定。17
