1、第十章：货币供求第十章：货币供求一、货币需求理论（一）什么是货币需求1.定义：货币需求是指社会微观主体（包括个人、企业事业单位和政府部门）在既定的收入或财富范围内能够且意愿以货币形式持有资产的需求。即货币需求是需求欲望与需求能力的统一货币需求包括对现金和存款货币的需求在现代信用制度下，是指银行体系以外各个经济主体对货币的需求，不包括银行体系自身对货币的需求一、货币需求理论（一）什么是货币需求2.货币需求概念的进一步理解：一种是宏观角度，把货币需求定义为：为完成一定的交易量，需要有多少货币来支撑。或者说流通中的商品需要多少货币来媒介它的交换，如马克思的货币必要量公式和费雪方程式就是这种类型。另一
2、种微观角度，把货币看作个人持有的一种资产，把货币理解为在收入一定的前提下人们愿意用货币保留的财富量。从剑桥学派提出现金余额学说后，经济学家主要是从后一种角度来理解货币需求2.货币需求概念的进一步理解：2.货币需求概念的进一步理解 名义货币需求和实际货币需求：一种是名义货币需求，指经济主体在不考虑商品价格变动情况下的货币意愿持有量。另一种是实际货币需求，指经济主体在扣除物价因素的影响后所需要的货币量，它是用货币的实际购买了来衡量的。两者的区别在于，是否提出通胀或通缩所引起的物价变动的影响。2.货币需求概念的进一步理解 名义货币需求和实际货币需求：货币需求主观需求：强调愿意客观需求：经济学上说的货
3、币需求是有效需求，也就是客观的需求，这种需求不单纯是一种心理上的欲望，而且是一种能力和愿望的统一体。一个客户财富总额100万，将其中50万存入银行一个客户财富总额100万，其中将20万存入银行货币需求一个客户财富总额1 0 0 万，研究：货币需求动机及货币需求量宏观角度微观角度为完成一定的交易量需要多少货币支撑货币看作是个人持有的资产研究：货币需求动机及货币需求量宏观角度微观角度为完成一定的交货币需求理论货币需求理论：是指研究社会对货币需求的动机、货币需求的影响因素、货币需求数量决定的一种理论。货币需求理论的演进：一、早期的货币需求理论二、凯恩斯和凯恩斯学派的货币需求理论三、弗里德曼和现代货币
4、数量论四、对货币需求理论的综合评析货币需求理论货币需求理论：是指研究社会对货币需求的动机、货币货币需求理论发展的主要脉络货币需求理论发展的主要脉络 货币需求理论发展脉络货币需求理论发展脉络马克思货币需求理论马克思货币需求理论费雪方程式费雪方程式剑桥方程式剑桥方程式西方古典理论西方古典理论凯恩斯学派凯恩斯学派现代货币数量论现代货币数量论凯恩斯学派的发展凯恩斯学派的发展货币学派的发展货币学派的发展货币需求理论发展的主要脉络 货币需求理论发展脉络马克思货 一、货币需求理论传统货币数量论 货币数量论：是一种研究商品价格同货币数量之间的关系的理论。其基本命题：货币数量（供给量和需求量）决定货币价值和物价
5、水平，货币价值与货币数量成反比，物价水平与货币数量成正比。意义：它最佳诠释了一重要的经济现象，即物价水平变动与通货膨胀之间的密切关系 货币需求理论：现金交易说和剑桥方程式 一、货币需求理论传统货币数量论货币数量论：是一种研究商货币数量论货币数量论-现金交易说现金交易说是欧文.费雪为代表的货币数量论所持有的观点。它强调货币的交易手段职能，揭示了货币和经济活动之间的联系。费雪在货币的购买力中提出交易方程式。主要观点：费雪认为，在货币经济条件下，人们持有货币是为了与商品相交换，因此货币在一定时期内的支付总额与商品的交易总额一定相等，即买方价值等于卖方价值，即：（买方）MV=PT（卖方）观点：货币数量
6、的变化对实体经济不会产生任何的影响，只会影响物价水平同方向、等比例的变化货币数量论-现金交易说是欧文.费雪为代表的货币数量论所持有费雪方程式 现金交易说不足之处：第一，注重货币的交易媒介的功能，忽视了货币的其他功能。第二，商品交易并全部都是通过货币来进行。第三，过份注重制度因素对货币需求量的作用。第四，它认为货币需求仅为收入的函数，利率对货币需求没有影响，这一点与现实不符。现金交易说不足之处：货币视为 一种资产，可构成财富货币具有储藏手段的职能是否愿意持有货币是取决于什么呢?？可替代资产的预期收益率剑桥方程式现金余额说货币视为 一种资产，可构成财富货币具有现金余额说以马歇尔和庇古为代表的剑桥学
7、派所持有的货币数量论观点主要观点：货币不仅具有交易媒介职能，还具有价值储藏职能；认为人们的财富水平和持有货币的机会成本也影响货币需求。剑桥方程式：货币需求量受收入和财富的限制K为非固定值，受个人预期及各种资产收益率的影响kPYMd现金余额说以马歇尔和庇古为代表的剑桥学派所持有的货币数量论观现金交易说与现金余额说的比较现金交易说与现金余额说的比较1.对货币需求分析的侧重点不同前者测重宏观角度研究货币需求；后者侧重微观视角研究货币需求2.货币职能不同前者强调货币的交易媒介；后者还强调了货币的财富储藏功能。3.货币需求界定时期不同前者研究一定时间的货币必要量，是流量概念；后者研究某一时点人们手中持有
8、的货币是，是余额概念4.货币需求的主、客观角度不同前者把货币需求诉诸制度因素（宏观），重视货币支出的数量和速度；后者是从货币保有资产存量角度考虑货币需求（微观），重视人的持币动机和判断（主观）。现金交易说与现金余额说的比较1.对货币需求分析的侧重点不同5.对货币流通速度的理解不同现金交易说的V是一个难以确定的变量，虽然由结算制度和技术条件决定，是一个短期内不变的量，但实际上V还受到许多其他因素的影响，是一个极其难以确定的量。而持币比例k就不同，是由人们选择以货币形式保持财富的意图和愿望决定的，易于确定和把握。6.货币需求的影响因素不同。前者认为货币需求只受收入水平影响；而后者则认为个人偏好也影
9、响货币需求，从而暗含着货币需求也受利率水平影响。5.对货币流通速度的理解不同一、货币需求理论一、货币需求理论凯恩斯及凯恩斯学派货币需求理论凯恩斯及凯恩斯学派货币需求理论约翰约翰梅纳德梅纳德凯恩斯凯恩斯（John Maynard Keynes，1883年年6月月5日日1946年年4月月21日），英国经济日），英国经济学家，现代经济学最有影响的经学家，现代经济学最有影响的经济学家之一。他创立的宏观经济济学家之一。他创立的宏观经济学与弗洛德所创的精神分析法和学与弗洛德所创的精神分析法和爱因坦发现的相对论一起并称为爱因坦发现的相对论一起并称为二十世纪人类知识界的三大革命。二十世纪人类知识界的三大革命。
10、主张政府应积极扮演经济舵手的角色，透过财政与主张政府应积极扮演经济舵手的角色，透过财政与货币政策来对抗景气衰退乃至于经济萧条。凯恩斯货币政策来对抗景气衰退乃至于经济萧条。凯恩斯的思想是的思想是1930年代世界性经济萧条时的有效对策，年代世界性经济萧条时的有效对策，以及构筑起以及构筑起1950年代至年代至1960年代许多资本主义社会年代许多资本主义社会繁荣期的政策思维，而有世人夸为繁荣期的政策思维，而有世人夸为“资本主义的资本主义的救星救星”、“战后繁荣之父战后繁荣之父”等。等。一、货币需求理论凯恩斯及凯恩斯学派货币需求理论约翰 梅纳 （一）凯恩斯的流动偏好理论（一）凯恩斯的流动偏好理论凯恩斯认
11、为货币需求的原因是存在流动偏好这种普遍的心理倾向。流动性偏好：是指人们在心理上偏好流动性，愿意持有货币而不愿意持有其它缺乏流动性资产的欲望。这种欲望构成了对货币的需求。因此，凯恩斯的货币需求理论又称为流动偏好理论。1.货币需求动机：（1）交易动机产生货币交易需求（2）预防动机产生货币预防需求。（3）投机动机产生货币投机需求。（一）凯恩斯的流动偏好理论凯恩斯认为货币需求的原因是存在（1）交易动机：在费雪方程式和剑桥方程式中，人们持币的动机是为了满足交易之需，凯恩斯延续古典学派的思路，认为货币需求基本上由人们的交易水平决定。与古典经济学家一样，他也认为交易货币需求与收入呈正比例关系。（2）预防动机
12、：凯恩斯超越古典学派的地方是，他认为，人们还会为了应对未来不确定性支出的需要而持有货币（people hold money as a cushion against an unexpected need），与收入呈正比例关系。M1=L1（Y）（3）投机动机：凯恩斯同意剑桥学派将货币作为财富储藏形式的观点，并将这种动机称为投机动机。但是，他的发展在于：利率对投机货币需求具有更重要的影响，投机货币需求与利率呈反比例关系。M2=L2（r）19（1）交易动机：在费雪方程式和剑桥方程式中，人们持币的动机是利率与投机动机的货币需求资产选择的范围：货币或债券（任选其一）市场利率正常利率市场利率正常利率预期利
13、率下降（债券价格上涨）预期利率上升（债券价格下跌）持有债券持有货币货币需求货币需求减少减少货币需求货币需求增多增多 为什么投机货币需求与利率呈反比例？利率与投机动机的货币需求资产选择的范围：货币或债券（任选其一M1：交易、预防动机决定的货币需求，是收入（Y）的递增函数M2：投机性货币需求，是利率（r）的递减函数L1和L2是作为“流动性偏好”函数的代号M=M1+M2=L1(Y)+L2(r)=kY-hr货币需求函数M=M1+M2=L 1(Y)+L 2(r)=k Y-h r 货币需求函缺陷 利率对交易性与预防性货币需求也有影响。投资者对财富持有选择都是既持有货币，同时又持有债券，即人们持有财富的选择
14、是多样化的资产组合，而不是单一资产。缺陷一、货币需求理论弗里德曼的现代货币数量论米尔顿弗里德曼(Milton Friedman)，文学硕士和哲学博士，芝加哥大学经济学教授，胡佛研究所高级研究员，货币学派的创始人。1967年美国经济学会会长。1976年获诺贝尔经济学奖，获奖成就：在消费分析和货币史与理论方面做出了成就，并论证了稳定经济的复杂性一、货币需求理论弗里德曼的现代货币数量论米尔顿 弗里德曼(一、货币需求理论 弗里德曼的现代货币数量论（一）影响货币需求的因素1.财富总额及构成的变化用恒久性收入来代替总财富。所谓恒久性收入，是指预期在未来年份中获得的平均收入，一般指预期在较长时期中（3年以上
15、）可以维持的稳定收入流量。因此，恒久性收入相对稳定。恒久性收入（Yp）与货币需求正相关财富构成：财富可分为人力财富和非人力财富两类。人力财富是指个人获得收入的能力，包括一切先天的和后天的才能与技术，其大小与接受教育的程度紧密相关；非人力财富是指物质性财富，如房屋、生产资料、耐用消费品等各种财产。用W表示非人力财富占总财富的比率，即来自财产的收入占总收入的比率。非人力财富占比与货币需求负相关一、货币需求理论 弗里德曼的现代货币数量论（一）影响货币需一、货币需求理论一、货币需求理论弗里德曼的现代货币数量论弗里德曼的现代货币数量论（一）影响货币需求的因素2.持有货币和其他资产的预期收益率持有货币的名
16、义报酬率（用rm表示），有三种情况：可以为零（现金），可以为正（存款），可以为负（通货膨胀下持有现金，或活期存款不付利息而收取服务费）。显然，货币需求量与持有货币的预期收入成正比。其他资产的预期收益率：如债券、股票以及不动产等：取决于市场利率和市场供求状况。在其他条件不变时，其他资产的预期收益率是持币的机会成本。因此，其他资产的收益率越高，货币需求量就越小3.影响货币需求的其他因素（u）如财富所有者的主观偏好以及客观技术与制度等因素。一、货币需求理论弗里德曼的现代货币数量论（一）影响货币需机会成本变量Md：名义货币需求。P：价格指数rm：货币收益率。rb：债券收益率。re：股票收益率。价格水平
17、的预期变动率。W：非人力财富与人力财富的比率。y：“恒久收入”，代表财富u：影响持有货币效用的其它随机因素，如偏好、与货币有关的制度变化等。t1ddPP 机会成本变量Md：名义货币需求。不同点：第一，“资产”范围不同：凯恩斯只以债券作为货币以外的资产；而弗里德曼关注的资产除货币以外还有债券、普通股和实物资产。与凯恩斯不同，弗里德曼认为货币与实物是相互替代的，因此，他将实物资产的预期收益率作为影响货币需求的一个因素。这暗示着货币供给量的变化会直接地影响社会总支出的变化。第二，对货币预期收益率的看法不同凯恩斯认为，货币的预期收益率为零；而弗里德曼则把它当作一个会随着其他资产预期报酬率的变化而变化的
18、量。第三，“收入”的内涵不同凯恩斯指的收入是指实际收入水平；而弗里德曼指的收入是指恒久收入水平。一、货币需求理论一、货币需求理论弗里德曼的现代货币数量论弗里德曼的现代货币数量论不同点：一、货币需求理论弗里德曼的现代货币数量论第四，货币需求函数的稳定性不同凯恩斯认为货币需求函数受利率波动的影响，因而是不稳定的；弗里德曼则认为，货币需求对利率不敏感，因而，货币需求函数是稳定的，可以预测的。第五，影响货币需求的侧重点不同凯恩斯的货币需求理论非常强调利率的主导作用，而弗里德曼则强调恒久收入对货币需求的重要性。第六，货币流通速度是否稳定不同凯恩斯货币需求理论认为，货币流通速度也是经常波动的。而弗里德曼货
19、币需求理论隐含的货币流通速度是相对可预测的。第四，货币需求函数的稳定性不同问题：在决定货币需求的各个因素中，收入水平的高低和收入获取时间的长短对货币需求的影响分别是？正相关？逆相关？问题：补充：补充：货币层次货币层次（根据流动性划分）（根据流动性划分）M0=流通中的现金；M1=M0+企业活期存款+机关、团体、部队存款+农村存款+个人持有的信用卡存款；M2=M1+城乡居民储蓄存款+企业存款中具有定期性质的存款+信托类存款+其他存款；M3=M2+金融债券+商业票据+大额可转让定期存单等。在我国，M1是通常所说的狭义货币供应量，M2是广义货币供应量，M3是为金融创新而增设的。M0与消费相关，数值高代
20、表可用资金多，富足M1反应的是经济中的现实购买力M2反应的是现实购买力和潜在的购买力M2-M1=准货币，即“准通货”，可随时兑换成货币，但不能直接用于支付的银行定期存款和政府债券补充：货币层次（根据流动性划分）M0=流通中的现金；M0 与消 二、货币供给机制二、货币供给机制结构：（一）商业银行的存款货币创造（二）中央银行的货币供给机制（三）货币乘数与货币供给模型（四）货币供给理论 二、货币供给机制结构：1.存款货币创造的前提下条件存款货币的创造需具备两个条件：部分准备金制度非现金结算制度（转账结算）2.存款货币的多倍创造过程在分析存款货币创造过程之前，我们首先定义原始存款和派生存款。原始存款：
21、以现金或中央银行支票方式存入商业银行的直接存款。它是中央银行货币发行的结果 派生存款：指银行体系在原始存款的基础上通过贷款、支票、贴现以及投资而衍生出来的间接存款。（一）商业银行存款货币创造（一）商业银行存款货币创造1.存款货币创造的前提下条件（一）商业银行存款货币创造假定前提条件：（1）支票存款的法定准备金率20%（2）银行不持有任何超额准备金（3）没有现金从银行系统中漏出（4）没有定期存款或储蓄存款例：某人将1000元现金以支票存款形式存入A银行，则银行体系的存款货币创造如下：假定前提条件：存款创造的基本过程派生存款原始存款存款创造的基本过程派生存款原始存款银行名称银行名称原始存款原始存款
22、派生存款派生存款法定准备金法定准备金贷款贷款A AB BC CD D：银行系统合计银行系统合计100010000 00 00 0：100010000 0800800614614512512：40004000200200160160128128102.4102.4：10001000800800614614512512409.6409.6：40004000银行名称原始存款派生存款法定准备金贷款A 1 0 0 0 0 2 0 0 8 0存款总额：元5000%2011000%)201(1000%)201(1000%)201(1000100032D用公式表示：drRD1drK1D：存款总额R：原始存款（
23、银行体系法定存款准备金的增加额）rd：法定存款准备金率K：存款乘数存款总额：用公式表示：D：存款总额 （一）商业银行存款货币创造（一）商业银行存款货币创造3.3.存款乘数与制约存款创造的因素存款乘数与制约存款创造的因素超额准备金超额准备金0 0 ，设超额准备金率，设超额准备金率2%2%现金漏损现金漏损0 0 定期存款定期存款0 0 （一）商业银行存款货币创造3.存款乘数与制约存款创假设银行有超额准备金假设银行有超额准备金银行银行名称名称原始原始存款存款派生派生存款存款法定准备金法定准备金（20%20%）超额准备金超额准备金（2%2%）贷款贷款A AB BC CD D：银行系银行系统合计统合计1
24、00010000 00 00 0：100010000 0780780608.4608.4474.552474.552：200200156156121.68121.6894.910494.9104：202015.615.612.16812.1689.491049.49104：780780608.4608.4474.552474.552370.15056370.15056：假设银行有超额准备金银行原始派生法定准备金超额准备金贷款A 139复杂情况下的存款创造加入超额准备金率re的货币创造乘数p实际准备率=法定存款准备金率rd+超额准备金率rep则乘数为p因准备金不能生利，因此市场贷款利率越高，银行
25、越不愿多保留超额准备金，从而实际准备金率re随市场利率升高而下降。3 9 复杂情况下的存款创造第二节 存款货币的创造40复杂情况下的存款创造有现金从银行体系里溜出去（现金-存款比例rc）的货币创造乘数p当客户抽出部分现金时，即有现金从银行体系里流出来rc的货币创造乘数p则有超额准备和现金漏出时活期存款乘数为：有超额准备金和现金漏出时乘数将变的更小。4 0 复杂情况下的存款创造第二节 存款货币的创造（3）假设银行有定期存款（T=tD）时银行有定期存款，需要按照定期存款法定存款准备金率留出法定存款准备金，其余的定期存款再贷放出去。存款创造乘数为：存款总额为：trcerRDtd1trcerktd1（
26、3）假设银行有定期存款（T=t D）时42计算题：计算题：假设老张在华夏银行存入1000元支票存款，他与借款人都不持有现金。则请问准备金率20%的时候，整个国家货币供给量会增加多少？1000*1/0.2=5000元，其中1000元是原始存款，剩余4000元增量是派生存款。4 2 计算题：1 0 0 0*1/0.2=5 0 0 0 元，其中1 0 0 0 元43计算题：计算题：某银行吸收原始存款1000万元，法定存款准备金率8%，漏现率7%，超额准备金率5%，试计算存款总额与整个银行体系的派生存款4 3 计算题：基础货币：货币基数(Monetary Base)、强力货币、始初货币，因其具有使货币
27、供应总量成倍放大或收缩的能力，又被称为高能货币(High-poweredMoney)，是指流通于银行体系之外被社会公众持有的现金与商业银行体系持有的存款准备金（包括法定存款准备金和超额准备金）的总和。它是中央银行发行的债务凭证，表现为商业银行的存款准备金（R）和公众持有的通货（C）B=C+R若银行体系准备金为2200亿元，公众持有现金为300亿元，求基础货币？基础货币：货币基数(Mo n e t a r y B a s e)、强力货币、（二）中央银行的货币供给机制（二）中央银行的货币供给机制问题：原始存款从何而来？问题：原始存款从何而来？若来自银行体系内部，则存款创造和存款紧缩的作用相互抵消。
28、若来自银行体系内部，则存款创造和存款紧缩的作用相互抵消。原始存款应来自于银行体系以外，最重要的是中央银行。原始存款应来自于银行体系以外，最重要的是中央银行。中央银行对货币供给量的调控可以用两种模式勾画出来，即中央银行对货币供给量的调控可以用两种模式勾画出来，即价格调控价格调控模式模式和和数量调控模式数量调控模式。前者主要体现在央行对基准利率的调控，后者。前者主要体现在央行对基准利率的调控，后者主要体现在对基础货币，尤其是对银行准备金规模的调控。主要体现在对基础货币，尤其是对银行准备金规模的调控。（二）中央银行的货币供给机制问题：原始存款从何（二）中央银行的货币供给机制（二）中央银行的货币供给机
29、制1.1.中央银行对货币供给的中央银行对货币供给的价格调控机制价格调控机制主要体现在主要体现在央行央行对对同业拆借利率同业拆借利率的调控上的调控上这里有必要先这里有必要先介绍介绍准备金市场的供求曲线，然后分析央行的公开市场操作和准备金市场的供求曲线，然后分析央行的公开市场操作和贴现贷款对同业银行利率变动的影响。贴现贷款对同业银行利率变动的影响。（1 1）准备金市场的供给与需求准备金市场的供给与需求准备金的供给准备金的供给Rs=Rs=非借入准备金（非借入准备金（NBRNBR）+借入准备金（借入准备金（BRBR）央行的公开市场操作影响非借入准备金供给的变化央行的公开市场操作影响非借入准备金供给的变
30、化央行的再贴现政策影响借入准备金供给的变化央行的再贴现政策影响借入准备金供给的变化准备金的需求准备金的需求=法定存款金法定存款金+超额准备金超额准备金（二）中央银行的货币供给机制1.中央银行对货币供给的价格调控12银行同业拆银行同业拆借利率借利率存款准备金存款准备金数量数量1 2 银行同业拆借利率存款准备金数量12银行同业拆银行同业拆借利率借利率存款准备金存款准备金数量数量1 2 银行同业拆借利率存款准备金数量（2 2）公开市场操作对银行同业拆借利率的影响公开市场操作对银行同业拆借利率的影响公开市场操作可以影响准备金市场的供求，从而影响同业拆借利率发生相应变动的公开市场操作可以影响准备金市场的
31、供求，从而影响同业拆借利率发生相应变动的。一般地，当同业拆借利率高于超额准备金利率时，一般地，当同业拆借利率高于超额准备金利率时，同业拆借利率低于公开市场买入同业拆借利率低于公开市场买入会导致存款准备金供给量增加（非借入准备金增加），使得同业拆借利率下降。反会导致存款准备金供给量增加（非借入准备金增加），使得同业拆借利率下降。反之亦然之亦然但是，同业拆借利率等于超额准备金存款利率时，但是，同业拆借利率等于超额准备金存款利率时，央行的公开市场操作对同业拆借央行的公开市场操作对同业拆借利率无影响，因为此时，利率无影响，因为此时，同业拆借市场出现了同业拆借市场出现了“流动性陷阱流动性陷阱”。无论央行
32、公开市场无论央行公开市场买入量多大，都不会导致同业拆借利率下降，从而公开市场操作失效。买入量多大，都不会导致同业拆借利率下降，从而公开市场操作失效。即央行对准备金支付的利息率是同业拆借利率变动的下限。即央行对准备金支付的利息率是同业拆借利率变动的下限。（2）公开市场操作对银行同业拆借利率的影响（二）中央银行的货币供给机制（二）中央银行的货币供给机制2.2.中央银行对货币供给的中央银行对货币供给的数量调控机制数量调控机制中央银行对货币供给量的数量调控体现在对中央银行对货币供给量的数量调控体现在对基础货币的变动上。基础货币的变动上。（1 1）公开市场业务操作与基础货币）公开市场业务操作与基础货币中
33、央银行在公开市场上中央银行在公开市场上买进国债使基础货币供给增加买进国债使基础货币供给增加，但是中央银行交易的，但是中央银行交易的对象不同，对对象不同，对货币供给影响的效果不同。货币供给影响的效果不同。假定中央银行买卖政府债券的假定中央银行买卖政府债券的对象是一家银行对象是一家银行，那么公开市场操作的结果是，那么公开市场操作的结果是银行准备金增加（即基础货币增），但银行准备金增加（即基础货币增），但不影响流通中的现金不影响流通中的现金（货币供给不一货币供给不一定增加定增加）（二）中央银行的货币供给机制2.中央银行对货币供给的数量调控如果央行公开市场操作的如果央行公开市场操作的对象是非银行机构对
34、象是非银行机构，则需要考虑，则需要考虑两种情况。两种情况。第一种情况是第一种情况是，假设向央行出卖债券的非银行机构把央银支票存入他往来，假设向央行出卖债券的非银行机构把央银支票存入他往来的当地银行，的当地银行，其结果和它从银行的公开市场购买是相同的：银行准备金增其结果和它从银行的公开市场购买是相同的：银行准备金增加了加了。第二种情况是：第二种情况是：假如卖出债券给央行的的非银行机构把央行支票兑现，结假如卖出债券给央行的的非银行机构把央行支票兑现，结果是导致果是导致银行准备金无变化银行准备金无变化，而流通中的现金增加了，从而，而流通中的现金增加了，从而基础货币和货基础货币和货币供给量都增加了。币
35、供给量都增加了。51如果央行公开市场操作的对象是非银行机构，则需要考虑两种情况。（二）中央银行的货币供给机制（二）中央银行的货币供给机制第三种情况：第三种情况：公开市场业务操作同时改变流通中的通货和银行准备金数量公开市场业务操作同时改变流通中的通货和银行准备金数量假如央行向某非银行机构公开买入债券，并用支票结算，该出售者将出售所假如央行向某非银行机构公开买入债券，并用支票结算，该出售者将出售所得的支票进行部分兑现。这就导致了银行准备金和流通中通货同时增加，得的支票进行部分兑现。这就导致了银行准备金和流通中通货同时增加，结结果基础货币和货币供给量同时增加。果基础货币和货币供给量同时增加。小结：小
36、结：尽管央行的尽管央行的公开市场操作公开市场操作对准备金的影响是不确定的，但对准备金的影响是不确定的，但对基础货币对基础货币的影响是确定的。的影响是确定的。因此，央行因此，央行可以通过公开市场操作影响基础货币的变动可以通过公开市场操作影响基础货币的变动。如果影响基础货币中的流通中现金，则会使货币供给等额增加；如果影响基如果影响基础货币中的流通中现金，则会使货币供给等额增加；如果影响基础货币中的银行准备金存款，则可能会使货币供给倍数增加。反之亦然。础货币中的银行准备金存款，则可能会使货币供给倍数增加。反之亦然。（二）中央银行的货币供给机制第三种情况：公开市场业务操作同时（二）中央银行的货币供给机
37、制（二）中央银行的货币供给机制2.2.中央银行对货币供给的中央银行对货币供给的数量调控机制数量调控机制中央银行对货币供给量的数量调控体现在对中央银行对货币供给量的数量调控体现在对基础货币的变动上。基础货币的变动上。（2 2）贴现窗口与基础货币）贴现窗口与基础货币将基础货币从其来源再进行分类，它包括两部分：将基础货币从其来源再进行分类，它包括两部分：一部分是央行出售证券而注入流通中的通货及增加的银行准备金，称为一部分是央行出售证券而注入流通中的通货及增加的银行准备金，称为非借非借入性基础货入性基础货币；币；另一部分是由央行的贴现窗口而增加的银行准备金，称为另一部分是由央行的贴现窗口而增加的银行准
38、备金，称为借入性基础货币借入性基础货币。基础货币基础货币=非借入性基础货币非借入性基础货币+借入性基础货币借入性基础货币（二）中央银行的货币供给机制2.中央银行对货币供给的数量调控例如，例如，当央行向商行当央行向商行发放贴现贷款发放贴现贷款时，所得的贷款贷记为该银行在时，所得的贷款贷记为该银行在央行的准备金存款，则央行的准备金存款，则基础货币也增加基础货币也增加了同样的数额。反之亦然。了同样的数额。反之亦然。小结：小结：再贴现对基础货币的影响与公开市场操作相同。不过，再贴再贴现对基础货币的影响与公开市场操作相同。不过，再贴现率由央行决定，是否借入央行贴现贷款则由商业银行决定，因此现率由央行决定
39、，是否借入央行贴现贷款则由商业银行决定，因此其影响基础货币的效果不如公开市场操作效果好。其影响基础货币的效果不如公开市场操作效果好。例如，当央行向商行发放贴现贷款时，所得的贷款贷记为该银行在央 （三）货币乘数与货币供给模型（三）货币乘数与货币供给模型1.1.什么是货币乘数什么是货币乘数货币供应量与基础货币之间通过货币乘数联系起来。货币供应量与基础货币之间通过货币乘数联系起来。货币乘数（货币乘数（money multipliermoney multiplier）等于货币供应量与基础货币之比，）等于货币供应量与基础货币之比，是基础货是基础货币转化为货币供应量的倍数，用币转化为货币供应量的倍数，用m
40、 m表示货币乘数，即表示货币乘数，即m=m=货币供应量货币供应量/基础货币基础货币=Ms/B=Ms/B于是，货币供给与基础货币之间的关系便为：于是，货币供给与基础货币之间的关系便为：Ms=Ms=货币乘数货币乘数基础货币基础货币=m=mB B在一般情况下，货币乘数总是大于在一般情况下，货币乘数总是大于1 1。正是由于这个原因，人们通常又将基础。正是由于这个原因，人们通常又将基础货币称为高能货币（货币称为高能货币（high powered money）。）。（三）货币乘数与货币供给模型1.什么是货币乘数2.2.货币乘数公式货币乘数公式定义：（定义：（1 1）漏现比率等于流通中现金（）漏现比率等于流
41、通中现金（C C）与支票存款（）与支票存款（D D）之比，即）之比，即c=C/Dc=C/D；（2 2）定期存款（）定期存款（T T）与活期存款的比率）与活期存款的比率t=T/Dt=T/D；（；（3 3）银行持有的总准备金为）银行持有的总准备金为R R，其中，超额准备金比率为其中，超额准备金比率为e e。（。（4 4）活期存款法定准备金率为）活期存款法定准备金率为r rd d，定期存款法定，定期存款法定准备金率为准备金率为r rt t。根据定义有：根据定义有：B=C+R Ms=C+DB=C+R Ms=C+D显然，总准备金显然，总准备金R R等于活期存款法定准备金等于活期存款法定准备金D.rD.r
42、d d和定期存款法定准备金和定期存款法定准备金t.rt.rt t以及以及超额准备金超额准备金e.De.D之和，即之和，即有：有：DetrrDeDtrDrRtdtd)(cetrrcDcetrrDcRCDCBMmtdtds1)()1(2.货币乘数公式3.3.货币供给的完整模型货币供给的完整模型通过以上分析，我们可以得到货币供给的完整模型，即通过以上分析，我们可以得到货币供给的完整模型，即由于货币乘数大于由于货币乘数大于1 1，我们可以通过下图来形象地描述基础货币与货币供给之间，我们可以通过下图来形象地描述基础货币与货币供给之间的关系。的关系。从上图不难看出，货币供给之所以和基础货币之间具有倍数（即
43、乘数）关系，从上图不难看出，货币供给之所以和基础货币之间具有倍数（即乘数）关系，主要是由于银行准备金主要是由于银行准备金R R的多倍创造作用所致。的多倍创造作用所致。cetrrcBmBMtds1CRCD3.货币供给的完整模型C R C D（三）货币乘数与货币供给模型（三）货币乘数与货币供给模型4.4.影响货币乘数的诸因素影响货币乘数的诸因素央行决定的两个法定准备金比率央行决定的两个法定准备金比率r r和和r rt t 银行决定的超额准备金比率银行决定的超额准备金比率e e个人或公众决定的通货比率个人或公众决定的通货比率c c和定期存款比率和定期存款比率t t可见，央行并不能决定全部影响因素。可
44、见，央行并不能决定全部影响因素。由上述公式还可以清楚地看出，中央银行可以决定的两个比率与货币乘数均呈由上述公式还可以清楚地看出，中央银行可以决定的两个比率与货币乘数均呈反方向变动的关系；反方向变动的关系；商业银行决定的超额准备金比率也与货币乘数之间具有反向变动的关系；商业银行决定的超额准备金比率也与货币乘数之间具有反向变动的关系；（三）货币乘数与货币供给模型4.影响货币乘数的诸因素而公众决定的两个比率与货币乘数的关系稍微隐蔽一些而公众决定的两个比率与货币乘数的关系稍微隐蔽一些:以现金比率以现金比率c c而例，无论是而例，无论是m m1 1还是还是m m2 2，都是分子分母都有，所以难以直观地判
45、断。，都是分子分母都有，所以难以直观地判断。可以就二者分别对可以就二者分别对c c和和t t求偏导，然后看其符号是正还是负。若为正号，则说明二者求偏导，然后看其符号是正还是负。若为正号，则说明二者的关系是同方向变动；若为负号，则说明二者的关系是反方向变动的关系是同方向变动；若为负号，则说明二者的关系是反方向变动可见可见c c对狭义货币乘数有反方向影响对狭义货币乘数有反方向影响。类似地，对广义货币乘数的影响是一样的。类似地，对广义货币乘数的影响是一样的。可以推出，可以推出，定期存款比率与广义货币乘数呈同方向变动关系定期存款比率与广义货币乘数呈同方向变动关系 小结：中央银行作为货币政策的决策者并不
46、见得能够对货币供给量施加完全的控制。小结：中央银行作为货币政策的决策者并不见得能够对货币供给量施加完全的控制。0)(1)()1()(22/1tdtdtdtdrtcerrterrtcercccrtcercm而公众决定的两个比率与货币乘数的关系稍微隐蔽一些:中央银行商业银行非银行部门基础货币存款货币货币供给量中央银行商业银行非银行部门基础货币存款货币货币供给量（四）货币供给理论（四）货币供给理论1.1.凯恩斯的外生货币供给理论凯恩斯的外生货币供给理论所谓所谓“外生性外生性”：是指货币供应量由中央银行在经济体系之外独立控制：是指货币供应量由中央银行在经济体系之外独立控制凯恩斯认为，凯恩斯认为，货币供
47、给是由中央银行控制的外生变量货币供给是由中央银行控制的外生变量，它的变化影响着，它的变化影响着经济运行，但自身并不受经济因素的制约。经济运行，但自身并不受经济因素的制约。理由：凯恩斯认为，货币是依靠国家的法令规定强制流通的理由：凯恩斯认为，货币是依靠国家的法令规定强制流通的（四）货币供给理论1.凯恩斯的外生货币供给理论（四）货币供给理论（四）货币供给理论2.2.新古典综合派的内生货币供给理论新古典综合派的内生货币供给理论内生货币供应论是新古典综合派在凯恩斯外生货币供应论的基础上提出的。内生货币供应论是新古典综合派在凯恩斯外生货币供应论的基础上提出的。他们认为，他们认为，货币供应量主要是由银行和
48、企业行为决定的，货币供应量主要是由银行和企业行为决定的，而银行和企业行为而银行和企业行为又取决于经济体系内的许多变量。因此，又取决于经济体系内的许多变量。因此，货币供应量是一个受经济体系内诸货币供应量是一个受经济体系内诸多因素影响而自行变化的内生变量多因素影响而自行变化的内生变量。新古典综合派提出了他们的货币乘数论模型新古典综合派提出了他们的货币乘数论模型:简单乘数模型为：简单乘数模型为：m=1m=1r r（r r为法定存款准备金率）为法定存款准备金率）复杂乘数模型：复杂乘数模型：m=1m=1（r+e+cr+e+c）上面的分析都是建立在货币为上面的分析都是建立在货币为M1M1（即现金（即现金+
49、活期存款）活期存款）（四）货币供给理论2.新古典综合派的内生货币供给理论（四）货币供给理论（四）货币供给理论3.3.货币学派的货币供给理论货币学派的货币供给理论货币学派非常重视货币供应问题，对货币乘数也有着较深入的分析。以下介货币学派非常重视货币供应问题，对货币乘数也有着较深入的分析。以下介绍几种他们提出的货币乘数模型和提出的货币供应政策。绍几种他们提出的货币乘数模型和提出的货币供应政策。（1 1）弗里德曼和施瓦兹的分析）弗里德曼和施瓦兹的分析若以若以M M代表货币存量，代表货币存量，H H和和R R分别表示基础货币和商业银行的存款准备金，分别表示基础货币和商业银行的存款准备金，C C代代表非
50、银行公众所持有的通货，表非银行公众所持有的通货，D D代表商业银行的存款，则有下式：代表商业银行的存款，则有下式：M/H=C+D/C+RM/H=C+D/C+R可以得出其货币乘数可以得出其货币乘数m m为：为：CDRDCDRD)1(m（四）货币供给理论3.货币学派的货币供给理论上式就是上式就是弗里德曼弗里德曼-施瓦兹的乘数公式施瓦兹的乘数公式，它表明，商业银行存款与准备金之比，它表明，商业银行存款与准备金之比D/RD/R以及商业银行存款与通货之比以及商业银行存款与通货之比D/CD/C是货币乘数的主要决定因素。是货币乘数的主要决定因素。对于货币供应的决定，他们认为，如果其他条件不变（即对于货币供应
