1、第一节第一节 外汇市场概述外汇市场概述第二第二节节 外汇市场环境与结构外汇市场环境与结构第三第三节节 外汇市场交易活动与交易产品外汇市场交易活动与交易产品第四第四节节 外汇市场的有效性外汇市场的有效性第五节第五节 中国的外汇市场中国的外汇市场1一、外汇市场起源外汇市场是专门从事外汇交易的场所通常认为国际贸易是导致外汇市场建立的最主要原因(直接原因)国际贸易引起的债权债务清偿要求不同国家的货币相互兑换 货币兑换的价格、时间、数量以及交割等都要在外汇市场上实现2透过国际贸易需要跨国货币收付的表象，挖掘外汇市场起源的本质（存在与持续发展的本质原因）：主权货币的存在 非主权货币对境外资源的支配权和索取
2、权的存在 金融风险特别是汇率风险的存在 投机获利动机的存在3反映和调节外汇供求形成外汇价格体系实现购买力的国际转移提供外汇资金融通渠道防范汇率风险4一、外汇市场环境 通常是一个分散的由经纪商、交易员、通信设备、电脑终端、电脑键盘以及坐落在世界各地的商业银行组成的24小时不间断的、非主权货币头寸的分散市场。头寸：资金，指的是银行当前所有可以运用的资金的总和。如果银行在当日的全部收付款中收入大于支出款项，就称为“多头寸”，如果付出款项大于收入款项，就称为“缺头寸”。中央银行中央银行外汇银行外汇银行外汇银行外汇银行持有外汇的客户持有外汇的客户需要外汇的客户需要外汇的客户卖卖买买外汇经纪人外汇经纪人（
3、一）外汇市场参与者 1、商业银行办理进出口结售汇业务-代理通过自行买卖外汇获利-自营 2、中央银行及其主管外汇的政府机构储备管理和汇率管理央行经营本国官方外汇储备，在外汇市场的角色与一般交易主体相同在外汇汇率急剧波动时，实行汇率政策进行干预但主要是通过经纪公司和商业银行完成交易 3、外汇经纪商：代客买卖或介绍成交买卖外汇，收取手续费一般经纪商（自己的资金参与外汇买卖）掮客（qin k替人介绍买卖，从中赚取佣金的人）4、外汇交易商专门从事外汇交易，经营外国票据业务的公司或个人，专门借大额外汇买卖赢利 5、外汇实际供应者和需求者 6、外汇投机者（二）外汇市场的层次 三个层次（1）银行与顾客之间的外
4、汇交易（零售性外汇市场）（2）银行同业间的外汇交易（批发性外汇市场）（3）商业银行与中央银行之间的外汇交易一、现代外汇市场特点1.由区域性发展到全球性，实现24小时连续交易102.2.交易规模加速增长，但市场集中程度趋强交易规模加速增长，但市场集中程度趋强113.电子经纪的市场份额和影响提升4.交易日益复杂化，即期交易重要性降低5.套汇交易使全球市场的汇率趋向一致12基本类型：即期外汇交易远期外汇交易掉期交易套利交易创新类型：外汇期货交易外汇期权交易13 1.1.即期外汇交易的概念即期外汇交易的概念 又称现汇交易，买卖双方达成外汇又称现汇交易，买卖双方达成外汇买卖协议后，在两个营业日内完成交割
5、买卖协议后，在两个营业日内完成交割的外汇交易方式。的外汇交易方式。（一）即期外汇交易（一）即期外汇交易翌日交割翌日交割（value tomorrow）即期交割即期交割（value spot）当日交割当日交割（value today）15指在买卖成交后指在买卖成交后2个工作日内办理交割个工作日内办理交割的外汇交易的外汇交易使用即期汇率使用即期汇率(spot exchange rate)银行当天的即期外汇牌价银行当天的即期外汇牌价 当地外汇市场主要货币比价手续费当地外汇市场主要货币比价手续费即期交易方式包括汇即期交易方式包括汇出汇款、汇入汇款、出汇款、汇入汇款、出口收汇、进口付汇等出口收汇、进口付
6、汇等16 3.特殊类型：限价交易 原理：根据客户限定的价格买卖外汇。【例题】：公司B委托银行A用日元按104.50的汇价购买100万欧元以支付一笔货款，当天早晨的开盘价为：美元日元：102.5080；美元欧元：0.983060请问A在开盘时能帮B完成上述交易？17 【解】：开盘时能否成交？交叉相除得：欧元/日元：103.96/104.58由于开盘价1欧元=104.58日元104.50日元，不能成交。18 套汇交易 原理：是指利用同一时刻不同外汇市场上的汇率差异通过买进和卖出外汇以赚取利润的行为。种类：1)直接套汇 也称两地套汇，是利用同一时刻两个外汇市场上的汇率差异买卖外汇以赚取利润的行为。1
7、9 【例题】：若伦敦市场英镑/美元为：1GBP=1.5750USD，同时纽约市场英镑/美元为：1GBP=1.5700USD，则对一持有100万美元闲置资金的商人A而言，应如何进行套汇交易才能盈利？20 【解】：商人A应在纽约卖出美元买入英镑，然后在伦敦抛出英镑买进美元。纽约市场100万$可得到英镑：63.69万伦敦市场63.69万可得到美元：100.31万$因此获利0.31万美元21 2)间接套汇 也称多地套汇或多角套汇，是利用同一时刻三个或三个以上外汇市场的汇率差异买卖外汇以赚取利润的行为。22 【例题】：若某一时刻三个市场的汇率分别有以下三种情况：行情 行情 行情纽约市场(SF/USD)0
8、.2200 0.2500 0.3000瑞士市场(SKr/SF)0.7500 0.8000 0.9000瑞典市场(USD/SKr)4.8000 5.0000 5.5000 请问一商人A对其持有的100万美元闲置资金，应如何进行套汇交易才能盈利？（假设资金可以在世界各国流动，并且套汇不需手续费）23行情:对于USD：纽约市场瑞典市场1USD 4.80000.7500 0.2200 0.7920USD卖买瑞士市场24 【解】间接套汇的关键在于汇率等式右边的连乘积是否等于1。若为1，说明各个市场之间的汇率处于均衡，没有必要进行套汇；若不为1，则可进行套汇。25行情 汇率等式右边的连乘积=0.22000
9、.75004.8000=0.7921，A应在纽约市场卖出美元并到瑞典市场买入美元；26行情 汇率等式右边的连乘积=0.25000.80005.0000=1，说明各个市场之间的汇率处于均衡，A没有必要进行套汇；27行情 汇率等式右边的连乘积=0.30000.90005.5000=1.4851 A应到瑞典市场卖出美元并在纽约市场买入美元；1.1.远期外汇交易的概念远期外汇交易的概念 又称期汇交易，是指外汇买卖又称期汇交易，是指外汇买卖成交后，当时并不交割，而是根据合成交后，当时并不交割，而是根据合同的规定，在约定的日期按约定的汇同的规定，在约定的日期按约定的汇率办理交割的外汇交易方式。率办理交割的
10、外汇交易方式。（二）远期外汇交易（二）远期外汇交易瑞士和日本等国家采用这种方法。瑞士和日本等国家采用这种方法。苏黎世外汇市场苏黎世外汇市场 某日某日 USD/SFRUSD/SFR 即期汇率即期汇率 1.8770/1.87801.8770/1.8780 1 1个月远期汇率个月远期汇率 1.8556/1.85781.8556/1.8578 2 2个月远期汇率个月远期汇率 1.8418/1.84341.8418/1.8434 3 3个月远期汇率个月远期汇率 1.8278/1.82931.8278/1.8293 6 6个月远期汇率个月远期汇率 1.7910/1.79301.7910/1.7930 12
11、 12个月远期汇率个月远期汇率 1.7260/1.73101.7260/1.73102 2.远期汇率的报价远期汇率的报价即期汇率即期汇率1个月汇水个月汇水9个月汇水个月汇水USD/CHF(用点数表示用点数表示)0.9172/0.918320/3050/40 记：左低右高往上加；左高右低往下减记：左低右高往上加；左高右低往下减升水：表示远期外汇比即期外汇贵升水：表示远期外汇比即期外汇贵 贴水：表示远期外汇比即期外汇贱贴水：表示远期外汇比即期外汇贱 平价：表示两者相等平价：表示两者相等投机获利投机获利 避险保值避险保值 人民币远期结售汇业务是指客户与外人民币远期结售汇业务是指客户与外汇指定银行签订
12、远期结售汇协议，约定未汇指定银行签订远期结售汇协议，约定未来结汇或售汇的外汇币种、金额、期限及来结汇或售汇的外汇币种、金额、期限及汇率，到期时按照该协议约定的币种、金汇率，到期时按照该协议约定的币种、金额、汇率办理的结售汇业务。额、汇率办理的结售汇业务。某中国出口商出口一批商品到澳大利亚，澳方某中国出口商出口一批商品到澳大利亚，澳方在在3 3个月内支付个月内支付100100万澳元的货款。现在外汇市场的万澳元的货款。现在外汇市场的行情是：行情是：即期汇率：即期汇率：AUD1 AUD1CNY6.6910/6.7660CNY6.6910/6.76603 3个月远期结售汇汇率：个月远期结售汇汇率：AU
13、D1 AUD1CNY6.6565/6.7262CNY6.6565/6.7262 如果如果该中国出口商在签订合同时预测该中国出口商在签订合同时预测3 3个月后个月后人民币人民币对澳元的即期汇率将会升值到：对澳元的即期汇率将会升值到：AUD1 AUD1CNY6.6339/6.6872CNY6.6339/6.6872问：问：(1)(1)澳商现在支付澳商现在支付100100万澳元，中国出口商能兑换多少人万澳元，中国出口商能兑换多少人民币民币?(2)(2)澳商延迟到澳商延迟到3 3个月后支付个月后支付100100万澳元，则到时能兑换多万澳元，则到时能兑换多少人民币少人民币?(3)(3)中国出口商现在运用
14、远期结售汇，应该如何进行中国出口商现在运用远期结售汇，应该如何进行?3?3个个月后将收到多少人民币月后将收到多少人民币?答答：（：（1 1）6.69106.6910100100万万 （2 2）6.63396.6339100100万万 （3 3）6.65656.6565100100万万即期：即期：AUD1CNY6.6910/6.7660预计预计3个月后：个月后：AUD1CNY6.6339/6.68723个月远期结售汇汇率：个月远期结售汇汇率：AUD1CNY6.6565/6.7262 在法兰克福外汇市场上，如果某德国外汇在法兰克福外汇市场上，如果某德国外汇投机商预测英镑对美元的汇率将会大幅度上升投
15、机商预测英镑对美元的汇率将会大幅度上升（由由1 1英镑英镑1.55501.5550美元上升至美元上升至1 1英镑英镑1.75501.7550美元），他就可以做买空交易：美元），他就可以做买空交易：先以当时的先以当时的1 1英镑英镑1.55501.5550美元的美元的3 3月期远期月期远期汇率买进汇率买进100100万万3 3个月英镑远期；个月英镑远期；然后在然后在3 3个月后，当英镑对美元的即期汇率猛个月后，当英镑对美元的即期汇率猛涨到涨到1 1英镑英镑1.75501.7550美元时，他就在即期市场上卖美元时，他就在即期市场上卖出出100100万英镑；万英镑；轧差后他就会获得轧差后他就会获得1
16、00100万万(1.7550(1.7550一一1.5550)1.5550)2020万美元的投机利润（不考虑手续费和买入卖万美元的投机利润（不考虑手续费和买入卖出价差）。出价差）。36 三、掉期外汇交易三、掉期外汇交易 1.1.含义：含义：掉期外汇交易是在买进或卖出某一掉期外汇交易是在买进或卖出某一期限的某种货币的同时卖出或买进另一期限的期限的某种货币的同时卖出或买进另一期限的同等金额的该种货币的外汇交易方式。同等金额的该种货币的外汇交易方式。2.2.作用：作用：（1 1）避免国际资本流动中的汇率风险；）避免国际资本流动中的汇率风险；（2 2）调整货币期限结构使之合理化。）调整货币期限结构使之合
17、理化。37 类型类型即期对远期（常见）即期对远期（常见）即期对次日即期对次日远期对远期远期对远期案例：一家瑞士投资公司需用1000万美元投资美国3个月的国库券，为避免3个月后美元汇率下跌，该公司做了一笔掉期交易，即在买进1000万美元现汇的同时，卖出1000万美元的3个月期汇。假设成交时美元/瑞士法郎的即期汇率为1.4880/90，3个月的远期汇率为1.4650/60，若3个月后美元/瑞士法郎的即期汇率为1.4510/20。比较该公司做掉期交易和不做掉期交易的风险情况(不考虑其他费用)怎样？38(1)做掉期交易的风险情况买1000万美元现汇需支付：1000万1.4890=1489万瑞士法郎同时
18、卖1000万美元期汇将收进：1000万1.4650=1465万瑞士法郎掉期成本：1465万1489万24万瑞士法郎39(2)不做掉期交易的风险情况买1000万美元现汇需支付：1000万1.4890=1489万瑞士法郎3个月后，瑞士公司在现汇市场上出售1000万美元，收进：1000万1.4510=1451万瑞士法郎损失：1451万1489万38万瑞士法郎 做掉期可将1000万美元的外汇风险锁定在24万的掉期成本上，而不做掉期，将遭受38万瑞士法郎的损失。1、套利交易的概念 是指在两国短期利率出现差异的情况下，将资金从低利率的国家调到高利率的国家，赚取利息差额的行为。非抛补套利：把资金从低利率的国
19、家和地区调到高利率的国家和地区谋取利差，但不反向轧平头寸的行为（受汇率风险影响）。抛补套利：调动资金的同时用远期的方式轧平头寸（不受汇率风险影响）。（四）套利交易（四）套利交易42 非抛补套利 如果美国6个月期的美元存款年利率为6%，英国6个月期的英镑存款年利率为4%，英镑与美元的即期汇率为：GBP1=USD1.62，这时某英国投资者将50万英镑兑换成美元存入美国进行套利，试问：假设6个月后即期汇率 （1）不变；（2）变为GBP1=USD1.64；（3）变为GBP1=USD1.625；其套利结果各如何（略去成本）？43在英国存款本利和：50+504%1/2=51（万英镑）在美国存款本利和：1.
20、62 50万=81(万美元）81万+81万6%1/2=83.43(万美元）（1）83.431.62=51.5（万英镑）获利5000英镑；（2）83.431.64=50.872(万英镑）亏损1280英镑；（3）83.431.625=51.34（万英镑）获利3400英镑；44 如果上例中其它条件不变，但投资者决定利用远期外汇交易来限制汇率风险，即在卖出50万英镑现汇的同时，买进50万6个月期的英镑。假设6个月期英镑与美元汇率为：GBP1=USD1.626，那么，6个月后，该投资者将83.43万美元存款调回英国时，可以得到：83.431.626=51.31（万英镑）可以无风险地获利3100英镑。抛补
21、套利抛补套利 1、有效市场的概念 有效市场：首先是由法马在1965年提出来的。他认为有效市场包含大量相互竞争的、理性的追逐最大利润者，他们力图预测未来市场各种证券的价值，而且在该市场上所有参加者均可几乎完全自由地获悉所有当前重要的信息。外汇市场有效性通常有三种类型：（1）弱式：市场上当前价格反映了历史价格序列中包含的所有信息（2）半强式：当前价格反映了所有公开的可利用信息，也包括过去价格中的信息（3）强式：当前价格充分反映了所有可能知道的信息，包括独占和内部信息。47 一、一、现行外汇市场的基本框架现行外汇市场的基本框架 银行结售汇市场银行结售汇市场从市场结构来看从市场结构来看 银行间的外汇市
22、场银行间的外汇市场外汇，是指下列以外币表示的可以用作国际外汇，是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：清偿的支付手段和资产：（一）外币现钞，包括纸币、铸币；（一）外币现钞，包括纸币、铸币；（二）外币支付凭证或者支付工具，包括票（二）外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存款凭证、银行卡等；据、银行存款凭证、银行卡等；（三）外币有价证券，包括债券、股票等；（三）外币有价证券，包括债券、股票等；（四）特别提款权；（四）特别提款权；（五）其他外汇资产。（五）其他外汇资产。49统一、渐进、可控和有效的建立外汇市场的指导思想指导思想指导思想 有效性有效性 可控性可控性 渐进性渐进性 统一
23、性统一性二、二、中国外汇市场发展设想中国外汇市场发展设想（1）增加交易品种和工具 （2）向电子撮合系统交易方式转变（3）走向市场的无形化20122012年年9 9月月1717日，全球首只可交收人民币日，全球首只可交收人民币货币的期货合约在港交所完成上市。货币的期货合约在港交所完成上市。人人民币期货自上市以来受到全球金融市场民币期货自上市以来受到全球金融市场的关注，普遍认为这是人民币国际化过的关注，普遍认为这是人民币国际化过程当中非常重要的一步。程当中非常重要的一步。截止截止20122012年年9 9月月1717日，香港交易所宣布人日，香港交易所宣布人民币货币期货的市场庄家有民币货币期货的市场庄
24、家有4 4家，分别为家，分别为星展银行、工银国际期货有限公司、美星展银行、工银国际期货有限公司、美林国际以及香港上海汇丰银行。林国际以及香港上海汇丰银行。补充材料：人民币期货香港上市补充材料：人民币期货香港上市9月17日上市的人民币货币期货是目前在港交所挂牌交易的第四种以人民币交易的产品。此前，人民币债券、人民币交易所买卖基金、人民币房地产投资信托基金先后挂牌港交所。目前，香港离岸人民币债券市场的发展己上正轨，市场规模逾千亿元人民币，人民币股票也初作尝试，后续产品相信会陆续有来，加上人民币期货期权产品，令香港人民币计价的产品线基本趋于完整。后两者以交易所为主要交易平台，而人民币债券目前无论是发
25、行和交易就主要在银行间市场进行，目前只有约20只人民币债券同时在港交所挂牌交易。目前，香港离岸人民币市场已经拥有人民币现汇(CNH)、人民币即期及远期掉期合约(CNH Swap)、人民币可交收远期合约(CNH Forward)以及人民币不交收远期合约(NDF)等产品，人民币期货期权合约的推出基本上完善了关于人民币汇率预期的衍生产品线港交所此次推出的人民币期货其实可以说是一个迟到的产品，之所以说这是迟来的产品，主要是因为早在2006年8月，美国芝加哥商品交易所(CME)便率先推出人民币兑美元、欧元和日元的期货及期权合约，夺取了市场先机。根据CME的统计，2012年4月，人民币兑美元期货未平仓合约只有377张(人民币兑欧元、日元期货则根本没有头寸)，与同期CME所有外汇期货未平仓合约共136万张相比，只是一个零头。至于成交量，整个4月份CME人民币兑美元期货合约只成交了72张(人民币兑欧元、日元期货合约也没有成交)，这与同期CME所有外汇期货合约合共1520万张的成交更不能相比。
