1、财务管理财务管理 郭漫郭漫你不理财，财不理你。你不理财，财不理你。同样的同样的4 4元钱，你选择买一杯珍珠奶茶元钱，你选择买一杯珍珠奶茶,还是买头奖还是买头奖800800万的彩票？万的彩票？别人欠你别人欠你1000元，你希望他立即归还还元，你希望他立即归还还 是是10年后归还？年后归还？课程简介课程简介 财务管理包括投资决策、筹资决策和营运资财务管理包括投资决策、筹资决策和营运资本决策等内容本决策等内容,是关于资产配置、融资和资产管理是关于资产配置、融资和资产管理决策的一门学科。其中还涉及有关企业理财的一决策的一门学科。其中还涉及有关企业理财的一系列基本观念与方法，如货币的时间价值、风险系列基
2、本观念与方法，如货币的时间价值、风险价值、财务分析、现金流量等。价值、财务分析、现金流量等。课程课程强调原理与决策的关系，积极引导学生强调原理与决策的关系，积极引导学生思考企业财务怎样为企业价值的提高服务。思考企业财务怎样为企业价值的提高服务。课程主要章节内容课程主要章节内容n公司财务管理的基础知识公司财务管理的基础知识n资金的时间价值资金的时间价值n筹资筹资管理管理n项目项目投资投资决策决策n资本结构决策资本结构决策n股利政策股利政策n财务分析财务分析学习要求学习要求：n使用专门的作业本进行课程预习、记录使用专门的作业本进行课程预习、记录听课笔记、记录问题三项工作；听课笔记、记录问题三项工作
3、；n建议广泛运用互联网、图书馆等查阅相建议广泛运用互联网、图书馆等查阅相关资料，寻找问题，并且带着问题听课关资料，寻找问题，并且带着问题听课；考核方法：考核方法：n 1 1）考试成绩：）考试成绩：70%70%n 2 2）平时成绩：）平时成绩：30%30%第一章第一章 财务管理基础知识财务管理基础知识第一节第一节 财务管理概述财务管理概述第二节第二节 财务管理的环节与组织形式财务管理的环节与组织形式第三节第三节 货币时间价值货币时间价值第四节第四节 财务管理的环境财务管理的环境第一节第一节 公司财务管理概述公司财务管理概述一、财务管理的概念一、财务管理的概念 如果你想开办一家公司，你首先面临的问
4、题是如果你想开办一家公司，你首先面临的问题是:1、长期投资的项目是什么？厂房、机器、设备及科、长期投资的项目是什么？厂房、机器、设备及科研设施如何？研设施如何？2、长期资金如何取得，是寻找投资者还是借债？、长期资金如何取得，是寻找投资者还是借债？3、如何组织日常财务活动，如收款或付款等；、如何组织日常财务活动，如收款或付款等；财务管理就是为了解决上述问题。财务管理就是为了解决上述问题。财务管理：对企业的资金进行财务管理：对企业的资金进行规划规划和和控制控制的一项管理的一项管理活动活动。财财 务务副总经理副总经理生生 产产副总经理副总经理营营 销销 副副总总 经经 理理总经理总经理董事会董事会股
5、东会股东会财务部经理财务部经理投资管理投资管理筹资管理筹资管理现金管理现金管理信用管理信用管理股利决策股利决策会计部经理会计部经理信息处理信息处理财务会计财务会计成本会计成本会计管理会计管理会计财务管理与财务会计的区别财务管理与财务会计的区别n区别：财务管理侧重区别：财务管理侧重 分析与决策分析与决策n 财务会计侧重财务会计侧重 计量与报告计量与报告n联系：会计信息是财务管理的基础联系：会计信息是财务管理的基础二、企业的财务活动二、企业的财务活动u筹资活动筹资活动借债筹资借债筹资股权筹资股权筹资借债与股权借债与股权对企业的对企业的不同影响？不同影响？成本小，风险大成本小，风险大成本大，风险小成
6、本大，风险小u投资活动投资活动项目的可行性评价项目的可行性评价选选A项目还是项目还是B项目？项目？净现值最大化净现值最大化u营运资金营运资金流动资产流动资产流动负债流动负债现金、存货、应收账款现金、存货、应收账款等流动资产的管理等流动资产的管理 u股利分配活股利分配活动动 高股利政策还是低高股利政策还是低股利政策？股利政策？公司资产负债表模型流动资产流动资产固定资产固定资产1.有形固定资产有形固定资产2.无形固定资产无形固定资产所有者权益所有者权益（股东权益）（股东权益）长期负债长期负债流动负债流动负债净营运资金净营运资金 三、企业财务关系三、企业财务关系：u企业企业与与税税务机关：务机关：纳
7、税与征税纳税与征税 u企业与投资者：企业与投资者：支付投资报酬与投入资金支付投资报酬与投入资金u企业与受资者：企业与受资者：投入资金与支付投资报酬投入资金与支付投资报酬 u企业与债权人：企业与债权人：支付借款利息与借入资金支付借款利息与借入资金u企业与债务人：企业与债务人：收回本金和利息与接受商业信用收回本金和利息与接受商业信用u企业与职工：企业与职工：支付报酬与提供劳务支付报酬与提供劳务企业是一个契约关系的集合企业是一个契约关系的集合企业企业 股东股东债权人债权人经理经理职工职工供应商供应商客户客户政府政府社社会会希望企业成功希望企业成功又有不同的利益又有不同的利益股东与债权人之间的代理问题
8、股东与债权人之间的代理问题含义：股东与债权人之间的利益矛盾含义：股东与债权人之间的利益矛盾强调借入强调借入资金的收益性资金的收益性强调贷款强调贷款的安全性的安全性具体表现？具体表现？高风险投资高风险投资发行新债发行新债 额外发放股利额外发放股利 五、财务管理的目标五、财务管理的目标以下是四家企业的有关数据以下是四家企业的有关数据,请对企业的财务状况发表你的意见：请对企业的财务状况发表你的意见：哪一间赚的钱多？哪一间赚的钱多？企业企业 销售额销售额 成本总额成本总额 净利润净利润 A 1000 780 220 A 1000 780 220 B 2900 2670 230 B 2900 2670
9、230 C 2000 1750 250 C 2000 1750 250 D 4100 3840 260 D 4100 3840 260如果你是决策者，请计算利润率后选择投资方案并说明理由。如果你是决策者，请计算利润率后选择投资方案并说明理由。投资额投资额 可获利润可获利润 利润率利润率 A 1000 400%A 1000 400%B 500 400%B 500 400%C 300 200%C 300 200%（一）利润最大化（一）利润最大化缺陷：没有考虑资金的时间价值缺陷：没有考虑资金的时间价值 没有考虑利润取得和承担风险大小的关系没有考虑利润取得和承担风险大小的关系 容易产生短期行为容易产生
10、短期行为 容易被操纵容易被操纵 没有考虑股利政策的影响没有考虑股利政策的影响 没有考虑利润与投入资本额的关系没有考虑利润与投入资本额的关系 （二）股东财富最大化（二）股东财富最大化 含义：公司股东未来现金流量的现值最大，一般用股价表示含义：公司股东未来现金流量的现值最大，一般用股价表示 缺陷：未来现金流量及贴现率的估计较难。缺陷：未来现金流量及贴现率的估计较难。（三）企业价值最大化（三）企业价值最大化 企业价值企业价值=权益价值权益价值+债务价值债务价值 由公司未来的收益和风险决定：公司未来现金流量由公司未来的收益和风险决定：公司未来现金流量的大小及其时间分布，以及未来现金流量的风险大小。的大
11、小及其时间分布，以及未来现金流量的风险大小。优缺点与股东财富最大化基本等同。优缺点与股东财富最大化基本等同。第二节第二节 财务管理的环境财务管理的环境法律环境法律环境金融环境金融环境经济环境经济环境1、企业组织法律、企业组织法律2、税收法律、税收法律3、财会法律、财会法律一、法律环境一、法律环境如新的如新的公司法公司法和和合伙企业法合伙企业法种类：流转税法、所得税法、种类：流转税法、所得税法、其他税法其他税法目的：开展税收筹划以尽可能目的：开展税收筹划以尽可能 减少税负减少税负种类：种类：企业会计准则企业会计准则 小企业会计准则小企业会计准则 等等目的：尽可能提供符合企目的：尽可能提供符合企
12、业要求的信息。业要求的信息。二、金融市场与金融机构二、金融市场与金融机构n概念：金融市场是指资金供应者和资金需求者概念：金融市场是指资金供应者和资金需求者双方通过双方通过信用工具信用工具进行交易而融通资金的市场，进行交易而融通资金的市场，广而言之，是实现货币借贷和广而言之，是实现货币借贷和资金融通资金融通、办理、办理各种各种票据票据和和有价证券有价证券交易活动的市场。交易活动的市场。n金融资产：金融资产：债券债券 股票股票 票据等。票据等。金融市场金融市场n概念：金融市场是指资金供应者和资金需求者概念：金融市场是指资金供应者和资金需求者双方通过双方通过信用工具信用工具进行交易而融通资金的市场，
13、进行交易而融通资金的市场，广而言之，是实现货币借贷和广而言之，是实现货币借贷和资金融通资金融通、办理、办理各种各种票据票据和和有价证券有价证券交易活动的市场。交易活动的市场。n金融资产：金融资产：债券债券 股票股票 票据等。票据等。资金盈余者资金短缺者金融媒介 金金 融融 市市 场场 的的 基基 本本 结结 构构资金交易的三种方式资金交易的三种方式 公司有价证券 媒介体有价证券 金融媒介体 货币 货币 货币 公 司 公司有价证券 投资者 货币 货币 证券商 公司有价证券 公司有价证券金融媒介体金融媒介体n商业银行（专业银行）：中农工建交等商业银行（专业银行）：中农工建交等n信用合作社信用合作社
14、n保险公司保险公司n养老基金、退休基金养老基金、退休基金n投资公司投资公司三、经济环境三、经济环境1、经济发展状况、经济发展状况2、通货膨胀、通货膨胀3、利率、汇率的波动、利率、汇率的波动4、政府的经济政策、政府的经济政策 第二章第二章 财务分析财务分析n一、财务分析的基础环节一、财务分析的基础环节n 解读三大财务报表解读三大财务报表n二、财务分析的核心环节二、财务分析的核心环节n 比率分析比率分析n三、财务分析的深层环节三、财务分析的深层环节n 杜邦分析法杜邦分析法n四、财务分析的关键环节四、财务分析的关键环节n 关注报表的真实性关注报表的真实性企业财务会计管理会计财务管理提供规范会计报告提
15、供管理需要的报告外部信息使用者内部经营者CPA审计债权人投资人CPA政府机关经营者职工财务分析是理财的基础财务分析是理财的基础n投资者投资者：是否投资？是否转让股份？如何考核经是否投资？是否转让股份？如何考核经营者业绩？营者业绩？n债权人债权人：是否贷款？是否贷款？n企业管理当局：企业管理当局：如何筹资？如何投资？如何进行如何筹资？如何投资？如何进行税收筹划？如何进行盈余管理？税收筹划？如何进行盈余管理？n其他有关部门其他有关部门：n工商、税务工商、税务n供应商供应商n审计师、咨询机构等审计师、咨询机构等一、财务分析的基础环节解读报表n资产负债表资产负债表n1、结构。、结构。n2、解读重点、解
16、读重点。n损益表损益表n1、结构。、结构。n2、解读重点。、解读重点。n现金流量表现金流量表n1、结构。、结构。n2、解读重点。、解读重点。1、资产负债表、资产负债表n反映企业在某一特定日期反映企业在某一特定日期财财务状况务状况的报表的报表n理论依据：理论依据：“资产资产=负债负债+所所有者权益有者权益”n时点报表时点报表,静态报表静态报表n报表内项目排列原则：流动报表内项目排列原则：流动性或期限性或期限资产负债表结构资产负债表结构资产资产年年初初数数年年末末数数负债及所负债及所有者权益有者权益年年初初数数年年末末数数流动流动资产资产流动负债流动负债长期负债长期负债长期长期资产资产负债合计负债
17、合计所有者权所有者权益合计益合计资产资产合计合计负债及所负债及所有者权益有者权益合计合计单位单位 年年月月日日 货币货币n 资产负债表与企业的基本活动资产负债表与企业的基本活动 资产资产投资活动结果（经营活动占用的资投资活动结果（经营活动占用的资源）源）负债及所有负债及所有者权益者权益筹资活动的筹资活动的结果结果 现金现金投资剩余（满足经营意外支付）投资剩余（满足经营意外支付）短期借款短期借款银行信用筹银行信用筹资资 应收帐款应收帐款应收帐款投资（促进销售）应收帐款投资（促进销售）应付帐款应付帐款商业信用筹商业信用筹资资 存货存货存货投资（保证销售或生产连续性）存货投资（保证销售或生产连续性）
18、长期负债长期负债长期负债筹长期负债筹资资 长期投资长期投资对外长期投资（控制子公司）对外长期投资（控制子公司）股本股本权益筹资权益筹资 固定资产固定资产对内长期投资（经营的基本条件）对内长期投资（经营的基本条件）留存利润留存利润内部筹资内部筹资资产负债表解读重点资产负债表解读重点n流动性流动性n净营运资金净营运资金=流动资产流动资产流流动负债、动负债、资产资产-负债负债=股东权股东权益（资本结构）益（资本结构）n市场价值与账面价值市场价值与账面价值资产资产年年初初数数年年末末数数负债及所负债及所有者权益有者权益年年初初数数年年末末数数流动流动资产资产流动负债流动负债长期负债长期负债长期长期资产
19、资产负债合计负债合计所有者权所有者权益合计益合计资产资产合计合计负债及所负债及所有者权益有者权益合计合计市场价值与账面价值（克林公司）市场价值与账面价值（克林公司）账面价值市场价值负债及股东权益长期债务500500股权权益6001100合计110016002、损益表（利润表）、损益表（利润表）n反映公司在一定期间的反映公司在一定期间的经营成果经营成果n理论依据：理论依据：“收入收入-费用费用=损益损益”。n动态报表、期间报表动态报表、期间报表一、业务收入业务收入二、营业利润二、营业利润三、营业外收入、支出等三、营业外收入、支出等四、利润总额四、利润总额五、所得税费用五、所得税费用六、净利润六、
20、净利润息前税前利润（息前税前利润（EBIT)=净利润净利润+所得税所得税+利息费用利息费用单位：单位：年年月月 货币：货币：损益表的作用 经营经营能力能力 -销售收入销售收入 -净利润净利润 经营成长经营成长 -销售增长率销售增长率 -利润增长率利润增长率 盈利盈利能力能力 -销售利润率销售利润率 -成本费用率成本费用率 -资产收益率资产收益率 -每股收益每股收益(EPS)(EPS)偿债能力偿债能力 -利息收入倍数利息收入倍数 经营结构经营结构 -收入结构收入结构 -产销结构产销结构 -成本成本结构结构 -利润利润结构结构 -利润分配利润分配结构结构损益表的解读损益表的解读n关注利润的构成：不
21、仅关注净利润，更应关注利润的构成：不仅关注净利润，更应关注主营业务利润；关注主营业务利润；利润总额利润总额=主营业务利润主营业务利润+其他业务利润其他业务利润+投资投资收益收益+补贴收入补贴收入+营业外收入营业外收入-营业外支出营业外支出n企业会计准则与净利润；企业会计准则与净利润；n非现金项目：会计利润与现金流量；非现金项目：会计利润与现金流量；n时间和成本时间和成本 3、现金流量表、现金流量表n反映公司一定会计期间内有关现金和现金等价物流入和流出的信息。反映公司一定会计期间内有关现金和现金等价物流入和流出的信息。n理论依据：理论依据：现金净流量现金净流量=现金流入现金流入现金流出现金流出n
22、动态报表，期间性报表动态报表，期间性报表一、一、经营活动产生的现金净流量经营活动产生的现金净流量二、投资活动产生的现金净流量二、投资活动产生的现金净流量三、筹资活动产生的现金净流量三、筹资活动产生的现金净流量四、现金及现金等价物净增加额四、现金及现金等价物净增加额（2）现金流量表的阅读的重点）现金流量表的阅读的重点n经营活动现金流在评价企业未来获取现金能力时最为关经营活动现金流在评价企业未来获取现金能力时最为关键。键。n投资和融资活动的现金流的分析，应结合经营现金流共投资和融资活动的现金流的分析，应结合经营现金流共同进行。同进行。二、财务分析的核心环节二、财务分析的核心环节标准化财务报标准化财
23、务报表表n百分比（同比）财务报表百分比（同比）财务报表 是指用百分比代替所有价值形态数值的规范化财是指用百分比代替所有价值形态数值的规范化财务报表，务报表，资产负债表资产负债表中用资产的百分比来表示；中用资产的百分比来表示；损益表损益表中用销售收入的百分比来表示。中用销售收入的百分比来表示。n基期比财务报表基期比财务报表（趋势分析）（趋势分析）是指在选择一基准年份的基础上，计算目标年份是指在选择一基准年份的基础上，计算目标年份的各项与基准年份的同一指标的比值，并填入表的各项与基准年份的同一指标的比值，并填入表中相应位置的一种财务报表。基期比较资产负债中相应位置的一种财务报表。基期比较资产负债表
24、与基期比较损益表。表与基期比较损益表。发展公司百分比资产负债表发展公司百分比资产负债表二、财务分析的核心环节二、财务分析的核心环节财务比率分析财务比率分析n特点：特点：1）目的性；）目的性；2）相对值相对值；3）数据主要）数据主要来自会计报表。来自会计报表。n分类：分类：1）反映短期偿付能力的财务比率反映短期偿付能力的财务比率；2）反映长期偿付能力的财务比率反映长期偿付能力的财务比率；3）反映资产管理水平的财务比率反映资产管理水平的财务比率；4）反映盈利能力的财务比率反映盈利能力的财务比率；5）反映市场价值的财务比率反映市场价值的财务比率。比较基准比较基准n纵向比较（时间趋势分析）纵向比较（时
25、间趋势分析）n横向比较（同行业分析，如中国证监会行业分类横向比较（同行业分析，如中国证监会行业分类代码）：同行业的竞争对手、同行业的平均值、代码）：同行业的竞争对手、同行业的平均值、中位数中位数n综合分析综合分析比率分析比率分析n(一一)短期偿债能力分析短期偿债能力分析n1、流动比率、流动比率n流动比率流动资产流动比率流动资产流动负债流动负债n一般认为合理的最低流动比率要大于一般认为合理的最低流动比率要大于1，但在实务中，还要与同行，但在实务中，还要与同行业平均流动比率、本企业历史的流动比率进行比较，才能评价这业平均流动比率、本企业历史的流动比率进行比较，才能评价这个比率是高还是低。个比率是高
26、还是低。流动比率分析流动比率分析年度年度2001200120022002200320032004200420052005万科万科1.99 1.99 2.51 2.51 2.13 2.13 2.41 2.41 1.83 1.83 金地集团金地集团2.48 2.48 2.00 2.00 1.64 1.64 1.98 1.98 2.03 2.03 行业平均行业平均1.97 1.97 1.95 1.95 1.97 1.97 1.76 1.76 1.70 1.70 从流动比率来看，万科的短期偿付能力略高于可比公司行业平均水平。从流动比率来看，万科的短期偿付能力略高于可比公司行业平均水平。速动比率（流动资
27、产存货）速动比率（流动资产存货）流动负债流动负债通常认为正常的速动比率为通常认为正常的速动比率为1，但因为行业不同，速动，但因为行业不同，速动比率没有统一的标准，要与行业平均水平进行比较，同比率没有统一的标准，要与行业平均水平进行比较，同时要与公司的历史进行比较。时要与公司的历史进行比较。2、速动比率、速动比率速动比率分析速动比率分析年度年度2001200120022002200320032004200420052005万科万科0.450.450.570.570.320.320.730.730.460.46金地集团金地集团1.62 1.62 0.75 0.75 0.33 0.33 0.72 0
28、.72 0.37 0.37 行业平均行业平均0.99 0.99 0.85 0.85 0.66 0.66 0.71 0.71 0.59 0.59 但是，从速动比率来看，万科的短期偿付能力低于可比公司行业平但是，从速动比率来看，万科的短期偿付能力低于可比公司行业平均水平，但越来越接近。均水平，但越来越接近。3、现金比率、现金比率n 现金比率现金比率 =（货币资金（货币资金 +现金等价物）现金等价物）/流动负债合计流动负债合计 分析分析n 分析要点：比率越高，偿债能力越强。比率过高，并非分析要点：比率越高，偿债能力越强。比率过高，并非好现象。比速动比率更科学。一般认为结果为好现象。比速动比率更科学。
29、一般认为结果为0.5-10.5-1比较合比较合适。应将上述三项指标结合起来进行分析。适。应将上述三项指标结合起来进行分析。影响影响短期短期偿债能力的因素还有偿债能力的因素还有：n(1)、或有事项；、或有事项；n(2)、担保责任；、担保责任；n(3)、租赁活动；、租赁活动；n(4)、可动银行贷款额。、可动银行贷款额。n(5)、打算立即变现的、打算立即变现的长期资产长期资产.n(6)、信誉、信誉.（二）长期偿债能力分析（二）长期偿债能力分析1、资产负债率、长期负债率、资产负债率、长期负债率资产负债率资产负债率=(负债总额负债总额资产总额资产总额)100长期负债率长期负债率=长期负债长期负债/(长期
30、负债长期负债+所有者权益所有者权益)资产负债率指标反映债权人所提供的资本占全部资本的比例。资产负债率指标反映债权人所提供的资本占全部资本的比例。这个指标也被称为举债经营比率。这个指标也被称为举债经营比率。此比率越高，说明偿还债务的能力越差。此比率越高，说明偿还债务的能力越差。比率高，是高风险、高报酬的财务结构；比率高，是高风险、高报酬的财务结构；比率低，是低风险、低报酬的财务结构。比率低，是低风险、低报酬的财务结构。资产负债率分析资产负债率分析q案例：n某企业现有自有资金100万元，年初做出了投资风险预测：q投资收益n企业现在追加100万元投资。n（1）借款100万，利息率8%q股东收益为10
31、%收益10万元6%收益6万元10%208=12106%12 8=46（2）股权筹资100万。老股东收益为10%收益10万元6%收益6万元股东权益的倒数，称股东权益的倒数，称权益乘数权益乘数。其公式：。其公式：权益乘数权益乘数=资产总额资产总额股东权益总额股东权益总额表明资产总额是股东权益总额的多少倍？倍数越大，说明股东投入表明资产总额是股东权益总额的多少倍？倍数越大，说明股东投入的资本在资产中所占的比重越小的资本在资产中所占的比重越小2.股东权益比率与权益乘数股东权益比率与权益乘数股东权益比率股东权益比率=股东权益总额股东权益总额资产总额资产总额 此比率反映企业资产中有多少是所有者投入的。比率
32、越大，企业的此比率反映企业资产中有多少是所有者投入的。比率越大，企业的财务风险越小，偿还长期债务的能力越强。财务风险越小，偿还长期债务的能力越强。3、利息保障倍数、利息保障倍数。利息保障倍数息税前利润利息保障倍数息税前利润利息费用利息费用公式中的分母公式中的分母“利息费用利息费用”是指本期发生的全部应付利息，不仅是指本期发生的全部应付利息，不仅包括财务费用中的利息费用，还应包括计入固定资产成本的资本包括财务费用中的利息费用，还应包括计入固定资产成本的资本化利息。化利息。已获利息倍数分析：已获利息倍数分析：已获利息倍数指标反映经营收益为所需支付的债务利息的多少倍已获利息倍数指标反映经营收益为所需
33、支付的债务利息的多少倍。只要已获利息倍数足够大，企业就有充足的能力偿付利息。至。只要已获利息倍数足够大，企业就有充足的能力偿付利息。至少应大于少应大于1，否则，说明企业难以用经营所得按时按量支付利息。，否则，说明企业难以用经营所得按时按量支付利息。长期偿付能力分析长期偿付能力分析年度年度2001200120022002200320032004200420052005资产负债率：资产负债率：万科万科51.7851.7858.2958.2954.9254.9259.4259.4260.9860.98金地集团金地集团39.29 39.29 52.94 52.94 66.97 66.97 53.47
34、53.47 53.71 53.71 行业平均行业平均51.03 51.03 58.99 58.99 60.47 60.47 68.32 68.32 74.65 74.65 负债股权比率负债股权比率万科万科107.45107.45141.66141.66123.38123.38148.82148.82161.39161.39金地集团金地集团69.96 69.96 121.01 121.01 213.56 213.56 123.06 123.06 129.36 129.36 行业平均行业平均233.36 233.36 130.29 130.29 165.57 165.57 187.25 187.2
35、5 188.98 188.98 利息保障倍数：利息保障倍数：万科万科344.11344.11金地集团金地集团800.03 800.03 75.21 75.21 行业平均行业平均158.80 158.80 28.42 28.42 30.68 30.68 17.06 17.06 16.14 16.14 万科的长期偿付能力高于行业平均水平，与金地集团较为接近。万科的长期偿付能力高于行业平均水平，与金地集团较为接近。影响偿债能力的因素还有影响偿债能力的因素还有：n(1)、或有事项；、或有事项；n(2)、担保责任；、担保责任；n(3)、租赁活动；、租赁活动；n(4)、可动银行贷款额、可动银行贷款额;n(
36、5)、长期资产结构、长期资产结构(固定资产、无形资产固定资产、无形资产);n(6)、类长期负债、类长期负债(可转换债券、优先股利息可转换债券、优先股利息);n(7)、长期租赁、长期租赁;（三）资产管理水平分析（三）资产管理水平分析n1、存货周转率：、存货周转率：n存货周转率存货周转率(次数次数)销售成本销售成本平均存货平均存货n存货周转天数存货周转天数360存货周转率存货周转率n n分析：分析：n可衡量企业的销售能力，客观地反映企业的销售效率可衡量企业的销售能力，客观地反映企业的销售效率n一般来讲，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，一般来讲，存货周转速度越快，存货的占用水平越低
37、，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。提高存货周转率可以提高企存货转换为现金或应收账款的速度越快。提高存货周转率可以提高企业的变现能力，存货周转速度越慢则变现能力越差。业的变现能力，存货周转速度越慢则变现能力越差。2、应收账款周转率、应收账款周转率：应收账款周转率应收账款周转率(次数次数)赊赊销收入销收入平均应收账款平均应收账款应收账款周转天数：也叫平均应收账款回收期或平均收现期，它应收账款周转天数：也叫平均应收账款回收期或平均收现期，它表示企业从取得应收账款的权利到收回款项，转换为现金所需要表示企业从取得应收账款的权利到收回款项，转换为现金所需要的时间。的时间。应收账款周转天数应
38、收账款周转天数360应收账款周转率应收账款周转率 分析：分析：这一比率越高，说明催收账款的速度越快，就越能减少坏帐损失。这一比率越高，说明催收账款的速度越快，就越能减少坏帐损失。肯定越高越好吗？肯定越高越好吗？3、资产周转率、资产周转率流动资产周转率流动资产周转率=销售收入销售收入平均流动资产平均流动资产总资产周转率总资产周转率=销售收入销售收入平均资产总额平均资产总额分析：分析：总资产周转率反映全部资产的周转速度。周转速度快，会相对总资产周转率反映全部资产的周转速度。周转速度快，会相对节约资产，等于相对扩大资产投入，增强企业盈利能力。企业节约资产，等于相对扩大资产投入，增强企业盈利能力。企业
39、可以通过薄利多销的办法，加速资产的周转，带来利润绝对额可以通过薄利多销的办法，加速资产的周转，带来利润绝对额的增加。的增加。沃尔玛是经销商，一块钱的成本投进去，周转一次沃尔玛是经销商，一块钱的成本投进去，周转一次2%的毛利并的毛利并不高，但是它一块钱资产一年周转不高，但是它一块钱资产一年周转24次。一块钱资本一年就挣次。一块钱资本一年就挣四毛八分钱。这是沃尔玛挣钱的原因。四毛八分钱。这是沃尔玛挣钱的原因。资产管理水平分析资产管理水平分析年度年度2001200120022002200320032004200420052005存货周转率：存货周转率：万科万科0.840.840.650.650.63
40、0.630.550.550.540.54金地集团金地集团0.67 0.67 0.49 0.49 0.37 0.37 0.65 0.65 0.38 0.38 行业平均行业平均1.19 1.19 0.86 0.86 0.54 0.54 0.59 0.59 0.54 0.54 应收帐款周转率：应收帐款周转率：万科万科10.2210.2213.913.922.3222.3223.7923.7928.0728.07金地集团金地集团20.36 20.36 140.58 140.58 636.69 636.69 2540.93 2540.93 3609.42 3609.42 行业平均行业平均6.51 6.5
41、1 8.88 8.88 10.92 10.92 11.38 11.38 9.52 9.52 总资产周转率总资产周转率万科万科0.740.740.620.620.680.680.590.590.560.56金地集团金地集团0.39 0.39 0.36 0.36 0.38 0.38 0.59 0.59 0.41 0.41 行业平均行业平均0.36 0.36 0.34 0.34 0.32 0.32 0.34 0.34 0.30 0.30 万科的存货周转率与行业平均水平接近，应收帐款万科的存货周转率与行业平均水平接近，应收帐款总资产管理水平高于行业平均水平。总资产管理水平高于行业平均水平。（四）企业获
42、利能力分析（四）企业获利能力分析1、资产总收益率、资产总收益率 资产总收益率资产总收益率=息税前利润利息税前利润利平均总资产平均总资产 资产净收益率资产净收益率(ROA)=净利润净利润 平均总资产平均总资产 分析：分析：本项比率主要是用来衡量企业利用资产获取利润的本项比率主要是用来衡量企业利用资产获取利润的能力。其比率越高，说明企业获利能力越强能力。其比率越高，说明企业获利能力越强2、净资产收益率、净资产收益率(也叫权益报酬率、也叫权益报酬率、ROE)净资产收益率净资产收益率(净利润净利润平均净资产平均净资产)100分析：分析：本项比率反映了企业股东获取投资报酬的高低。此比率越高，本项比率反映
43、了企业股东获取投资报酬的高低。此比率越高，越说明企业股东投资报酬的能力越强，即管理者为股东带来的越说明企业股东投资报酬的能力越强，即管理者为股东带来的报酬率越高。报酬率越高。3、销售净利率、销售净利率(ROS)销售净利率销售净利率(净利润净利润销售收入销售收入)100分析：分析：该指标反映销售收入的获利水平。比率越高，说明企业通过扩大该指标反映销售收入的获利水平。比率越高，说明企业通过扩大销售获取收益的能力越强。通过分析销售净利润的升降变动，可销售获取收益的能力越强。通过分析销售净利润的升降变动，可以促使企业在扩大销售的同时，注意改进经营管理，提高盈利水以促使企业在扩大销售的同时，注意改进经营
44、管理，提高盈利水平。平。盈利能力分析：盈利能力分析：年度年度2001200120022002200320032004200420052005销售净利率：销售净利率：万科万科8.398.398.368.368.58.511.4511.4512.7912.79金地集团金地集团18.14 18.14 14.24 14.24 10.96 10.96 7.76 7.76 12.43 12.43 行业平均行业平均9.27 9.27 11.88 11.88 10.01 10.01 9.22 9.22 10.16 10.16 资产净利率：资产净利率：万科万科8.248.246.946.948.818.819.
45、599.5910.5610.56金地集团金地集团8.27 8.27 6.30 6.30 5.76 5.76 7.98 7.98 7.30 7.30 行业平均行业平均3.30 3.30 2.35 2.35 5.11 5.11 4.60 4.60 4.63 4.63 权益净利率：权益净利率：万科万科11.9611.9611.3111.3111.5311.5314.1614.1616.2516.25金地集团金地集团9.43 9.43 10.27 10.27 10.96 10.96 9.67 9.67 11.66 11.66 行业平均行业平均5.12 5.12 5.40 5.40 4.70 4.70
46、1.42 1.42 3.78 3.78 每股收益每股收益=净利润净利润/总股数：总股数：万科万科0.5920.5920.6060.6060.3880.3880.3860.3860.3630.363金地集团金地集团0.45 0.45 0.51 0.51 0.61 0.61 0.67 0.67 0.48 0.48 行业平均行业平均0.11 0.11 0.12 0.12 0.14 0.14 0.19 0.19 0.20 0.20 盈利能力分析：盈利能力分析：ROE万科的盈利能力呈稳定的增长趋势，且优于可比公司行业平均万科的盈利能力呈稳定的增长趋势，且优于可比公司行业平均水平。水平。现金流量的财务比率
47、现金流量的财务比率一一.现金流动性分析现金流动性分析1.现金流量与当期债务之比现金流量与当期债务之比 =经营活动现金流量经营活动现金流量/流动负债流动负债2.债务保障率债务保障率=经营活动现金净流量经营活动现金净流量/(流动负流动负债债+长期负债长期负债)二二.获取现金能力分析获取现金能力分析1.每元销售现金净流入每元销售现金净流入 =经营活动现金净流量经营活动现金净流量/主营业务收入主营业务收入 -反映收入的变现情况反映收入的变现情况2.每股经营现金流量每股经营现金流量 =(经营活动现金流量经营活动现金流量-优先股股利优先股股利)/发行在外的普通股发行在外的普通股股数股数此指标常此指标常高于
48、高于EPS,因为现金流量没有减去非付因为现金流量没有减去非付现成本现成本.尤其在分析资本支出和支付股利时比尤其在分析资本支出和支付股利时比EPS更优更优.3.全部资产现金回收率全部资产现金回收率 =经营活动现金净流量经营活动现金净流量/全部资产全部资产反映市场价值的财务比率反映市场价值的财务比率n市盈率市盈率=市场价格市场价格/每股收益每股收益 市盈率是投资收益率的倒数市盈率是投资收益率的倒数 市盈率的高低直接受利率高低的影响市盈率的高低直接受利率高低的影响 市盈率是一个需要动态考察的指标市盈率是一个需要动态考察的指标 市盈率的高低反映一家公司股票价值的成市盈率的高低反映一家公司股票价值的成长
49、性、高估或低估长性、高估或低估n市净率市净率=市场价格市场价格/每股净资产每股净资产 =市场价格市场价格/每股帐面价值每股帐面价值nQ比率（比率（TOBIN Q）=（债券、股票总市值）（债券、股票总市值）/总资产总资产市盈率与一年期存款利率市盈率与一年期存款利率市场价值与账面价值（克林公司）市场价值与账面价值（克林公司）账面价值市场价值负债及股东权益长期债务500500股权权益6001100合计11001600Q比率比率=1600/1100=1.455市场价值分析：市场价值分析：年度年度20012002200320042005万科：万科：P/E(P/E(市盈率）市盈率）39.50 39.50
50、28.55 28.55 19.35 19.35 15.56 15.56 12.75 12.75 M/B(M/B(市净率）市净率）5.32 5.32 3.84 3.84 2.60 2.60 2.08 2.08 1.72 1.72 金地集团金地集团P/E(P/E(市盈率）市盈率）43.0843.0834.5834.5818.5418.5418.9818.9813.1213.12M/B(M/B(市净率）市净率）3.463.462.782.781.491.491.531.531.051.05获取现金能力分析获取现金能力分析1.每元销售现金净流入每元销售现金净流入 =经营活动现金净流量经营活动现金净流量
