1、第十章第十章 利润分配利润分配第一节第一节 利润分配概述利润分配概述 一、利润分配的项目和顺序一、利润分配的项目和顺序（一）利润分配项目（一）利润分配项目 第一，提取法定公积金。第一，提取法定公积金。法定公积金从净利润中提取，用于弥补公司亏损，法定公积金从净利润中提取，用于弥补公司亏损，扩大公司生产经营或者转为增加公司资本。扩大公司生产经营或者转为增加公司资本。第二，支付股利。第二，支付股利。支付股利是向投资者分配利润，属于税后净利润支付股利是向投资者分配利润，属于税后净利润分配中的一个项目。公司向股东支付股利，要在提取分配中的一个项目。公司向股东支付股利，要在提取公积金之后公积金之后。Lev
2、el 1Level 2Level 3Level 4弥补以前年度亏损弥补以前年度亏损提取法定公积金提取法定公积金提取任意公积金提取任意公积金向股东分配股利向股东分配股利（二）利润分配的顺序（二）利润分配的顺序 二、股利支付的方式二、股利支付的方式方式方式股票股利股票股利负债股利负债股利财产股利财产股利现金股利现金股利（一）股票股利与股票分割（一）股票股利与股票分割1.股票股利股票股利 股票股利是指公司不以现金方式支付股利，而是股票股利是指公司不以现金方式支付股利，而是以增发股票的形式支付给股东的股利。以增发股票的形式支付给股东的股利。股票股利有两种情况：一是将当年的可供分配利股票股利有两种情况：
3、一是将当年的可供分配利润转增资本以实现股票股利的发放，称为送股；二是润转增资本以实现股票股利的发放，称为送股；二是将盈余公积金和资本公积金转增资本以实现股票股利将盈余公积金和资本公积金转增资本以实现股票股利的发放，称为增股。的发放，称为增股。股票股利后市场价格股票=股利分配率股票股利前市场价格1股票股利对股东的意义股票股利对股东的意义 一般公司在发放少量股票股利后，其股价并不成比例下一般公司在发放少量股票股利后，其股价并不成比例下降。股价不会立即变化，这可使股东得到股票价值相对上升降。股价不会立即变化，这可使股东得到股票价值相对上升的好处。的好处。股票股利对公司的意义股票股利对公司的意义 发放
4、股票股利可使公司留存大量现金，便于再投资。当发放股票股利可使公司留存大量现金，便于再投资。当现金较为紧张，而又要维持股利的稳定和公司的形象时，股现金较为紧张，而又要维持股利的稳定和公司的形象时，股票股利是现金股利的较好替代方式。票股利是现金股利的较好替代方式。股票分割又被称为拆股，是将公司原来较大面值的一股股票股票分割又被称为拆股，是将公司原来较大面值的一股股票分割成若干面值较小的股票的行为，如分割成若干面值较小的股票的行为，如1 1股拆成股拆成2 2股。股票分割的股。股票分割的目的是通过降低公司股票的面值来增加股票股数。目的是通过降低公司股票的面值来增加股票股数。公司管理层进行大比例的股票分
5、割的主要原因在于：当公司公司管理层进行大比例的股票分割的主要原因在于：当公司股票价格过高时，通过股票分割可将股票价格维持在最优价格区股票价格过高时，通过股票分割可将股票价格维持在最优价格区间内，使股票流动性不会因为股票价格过高而受影响；保留公司间内，使股票流动性不会因为股票价格过高而受影响；保留公司的留存收益，为以后年度的股利发放做准备；拆股可以向市场传的留存收益，为以后年度的股利发放做准备；拆股可以向市场传递公司盈利能力强劲，未来发展前景乐观的信息，有利于公司股递公司盈利能力强劲，未来发展前景乐观的信息，有利于公司股票市场价格的表现，提高股东的资本利得收益；增大股票发行量，票市场价格的表现，
6、提高股东的资本利得收益；增大股票发行量，扩大股东人数。股票分割使现有股东持股数增多，可以有效提高扩大股东人数。股票分割使现有股东持股数增多，可以有效提高股票的市场流动性。股票的市场流动性。2.股票分割股票分割 股票回购是指股份公司将发行在外的股票以现金的方式购回股票回购是指股份公司将发行在外的股票以现金的方式购回的行为。回购的股票可作为库存股，也可以予以注销。作为一种的行为。回购的股票可作为库存股，也可以予以注销。作为一种支付现金股利的替代方法，股票回购实质上是将多余的现金通过支付现金股利的替代方法，股票回购实质上是将多余的现金通过收购流通股的方式分配给股东。收购流通股的方式分配给股东。（二）
7、股票回购与现金股利（二）股票回购与现金股利1.股票回购的内容股票回购的内容防御收购防御收购优化财务杠杆优化财务杠杆实施员工持股计划实施员工持股计划2.股票股票回购回购的动的动机机3.股票回购的影响股票回购的影响 大量资金用来进行股票回购会降低股份公司资产流动性，削大量资金用来进行股票回购会降低股份公司资产流动性，削弱偿债能力，对股份公司正常的生产经营及后续发展造成不利影弱偿债能力，对股份公司正常的生产经营及后续发展造成不利影响。股份公司回购股票会导致其利用内幕信息进行炒作，或操纵响。股份公司回购股票会导致其利用内幕信息进行炒作，或操纵财务信息，加剧公司行为的非规范化，使投资者蒙受损失。财务信息
8、，加剧公司行为的非规范化，使投资者蒙受损失。公开市场回购公开市场回购要约回购要约回购协议回购协议回购4.股票股票回购回购的方的方式式第二节第二节 股利政策与公司价值股利政策与公司价值1.1.股利政策无关论股利政策无关论其中心思想是认为在完善的资本市场条件下，其中心思想是认为在完善的资本市场条件下，股利的支付不会影响公司的价值。即公司价值股利的支付不会影响公司的价值。即公司价值是由公司投资决策所决定的本身获利能力和风是由公司投资决策所决定的本身获利能力和风险组合所决定，而不是由公司盈余的分割方式险组合所决定，而不是由公司盈余的分割方式（即股利分配政策）所决定。（即股利分配政策）所决定。一、股利政
9、策的基本理论一、股利政策的基本理论2.“2.“在手之鸟在手之鸟”理论理论 在手之鸟理论：认为投资者是风险规避型的，由在手之鸟理论：认为投资者是风险规避型的，由于股票价格波动比较大，在投资者的眼里股利收益比于股票价格波动比较大，在投资者的眼里股利收益比留存收益再投资带来的资本利得更可靠，他们宁愿选留存收益再投资带来的资本利得更可靠，他们宁愿选择现期收到较少的股利，也不愿为未来可能得到的更择现期收到较少的股利，也不愿为未来可能得到的更多股利承担太大风险。多股利承担太大风险。3.差别税收理论差别税收理论 当存在税收差异时，公司采用高股利政策会损害当存在税收差异时，公司采用高股利政策会损害投资者的利益
10、，而采用低股利政策则会抬高股价，投资者的利益，而采用低股利政策则会抬高股价，增加公司的市场价值。增加公司的市场价值。稳定的收入和避税、股权的稀释稳定的收入和避税、股权的稀释股东意愿股东意愿公司签订的债券、长期借款、租赁等；公司签订的债券、长期借款、租赁等；契约因素契约因素 资本保全、强制积累、净利润、发放来源与限额、资本保全、强制积累、净利润、发放来源与限额、保障债务。保障债务。法律因素法律因素 1 1企业外部因素企业外部因素二、股利政策的制定二、股利政策的制定（一）制定股利政策应考虑的因素（一）制定股利政策应考虑的因素资本成本资本成本 4投资机会投资机会 3举债能力、盈利能力举债能力、盈利能
11、力2资产的变现能力资产的变现能力 12 2企业内部因素企业内部因素满足投资方案所需的权益资本后，若有剩余盈余，再满足投资方案所需的权益资本后，若有剩余盈余，再发放股利。发放股利。4最大限度地使用保留盈余来满足投资方案所需最大限度地使用保留盈余来满足投资方案所需的权益资本数额。的权益资本数额。3确定目标资本结构下投资所需的股东权益数额。确定目标资本结构下投资所需的股东权益数额。2设定目标资本结构，即确定权益资本与债务资本的比率，设定目标资本结构，即确定权益资本与债务资本的比率，使加权平均资本成本达到最低水平。使加权平均资本成本达到最低水平。11.1.剩余股利政策剩余股利政策 剩余股利政策主张公司
12、的盈余首先应当用于盈利性投资项目资金的需要，在满足剩余股利政策主张公司的盈余首先应当用于盈利性投资项目资金的需要，在满足了盈利性投资项目的资金需要之后，若有剩余，则公司可将剩余部分作为股利发了盈利性投资项目的资金需要之后，若有剩余，则公司可将剩余部分作为股利发放给股东。放给股东。（二）股利分配政策的类型（二）股利分配政策的类型优点优点 留存收益优先保证再投资的需要，从而有助于降低再投资的资金成本，保持最佳的资本结构，实现企业价值的长期最大化。缺点缺点 如果完全遵照执行剩余股利政策，股利发放额就会每年随投资机会和盈利水平的波动而波动。即使在盈利水平不变的情况下，股利也将与投资机会的多寡呈反方向变
13、动：投资机会越多，股利越少；反之，投资机会越少，股利发放越多。而在投资机会维持不变的情况下，则股利发放额将因公司每年盈利的波动而同方向波动。剩余股利政策不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象。2.固定股利或稳定增长的股利政策固定股利或稳定增长的股利政策 是公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平是公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平上，然后在一段时间内不论公司的盈利情况和财上，然后在一段时间内不论公司的盈利情况和财务状况如何，派发的股利额均保持不变。只有当务状况如何，派发的股利额均保持不变。只有当企业对未来利润增长确有把握，并且这种增长被企业对未来利润增长确有把握，并且这种
14、增长被认为是不会发生逆转时，才增加每股股利额。认为是不会发生逆转时，才增加每股股利额。缺陷：缺陷：公司股利支付与公司盈利相脱离，造成投资的风公司股利支付与公司盈利相脱离，造成投资的风险与投资的收益不对称；险与投资的收益不对称；它可能会给公司造成较大的财务压力，甚至侵蚀它可能会给公司造成较大的财务压力，甚至侵蚀公司留存利润和公司资本。公司很难长期采用该公司留存利润和公司资本。公司很难长期采用该政策。政策。一般适用于经营比较稳定的企业一般适用于经营比较稳定的企业 模具加工方法3.3.固定股利支付率政策股利支付与盈利股利支付与盈利状况保持稳定关状况保持稳定关系系易造成股票价格易造成股票价格的异常波动的异常波动 财务压力较大财务压力较大 确定合理固定股利确定合理固定股利支付率的难度大支付率的难度大模具加工方法4.4.低正常股利加额额外股利政策 灵活性大灵活性大利于稳定股票利于稳定股票价格价格公司经济压力公司经济压力较小较小缺乏稳定性缺乏稳定性
