1、 汇率风险管理汇率风险管理2023-5-101内容内容一、汇率风险的概念和成因一、汇率风险的概念和成因二、汇率风险的种类二、汇率风险的种类三、汇率风险的衡量三、汇率风险的衡量四、汇率风险的管理方法四、汇率风险的管理方法各种限额控制各种限额控制表内套期保值表内套期保值表外套期保值表外套期保值2023-5-102一、汇率风险概念一、汇率风险概念概念概念汇率风险又称为外汇风险，是指由于汇率变动使某一经济主体以外币汇率风险又称为外汇风险，是指由于汇率变动使某一经济主体以外币表示的债权或者债务的价值发生变动，从而使该经济主体蒙受经济表示的债权或者债务的价值发生变动，从而使该经济主体蒙受经济损失的可能性。
2、损失的可能性。2023-5-103汇率风险的成因汇率风险的成因由于汇率变动而使经济主体遭受风险源于以下几个方面：由于汇率变动而使经济主体遭受风险源于以下几个方面：经济主体以外币计价的资产或者负债存在经济主体以外币计价的资产或者负债存在“敞口敞口“；即纯粹以外币资；即纯粹以外币资产表示的资产与负债不能抵消；产表示的资产与负债不能抵消；汇率风险的产生源于经济主体的跨货币交易行为，即以外币进行交易，汇率风险的产生源于经济主体的跨货币交易行为，即以外币进行交易，但以本币核算效益的行为。但以本币核算效益的行为。汇率风险的产生与时间有密切联系；汇率风险的产生与时间有密切联系；2023-5-104二、银行汇
3、率风险的类型二、银行汇率风险的类型交易风险交易风险银行作为经济主体在国际金融市场上从事金融交易活动主要有外银行作为经济主体在国际金融市场上从事金融交易活动主要有外币资本的借贷、外汇的买卖及外汇金融衍生产品的买卖，因而币资本的借贷、外汇的买卖及外汇金融衍生产品的买卖，因而不可避免的会发生不同货币的相互兑换，引发交易风险。金融不可避免的会发生不同货币的相互兑换，引发交易风险。金融交易活动不同，导致交易风险的形式多样。交易活动不同，导致交易风险的形式多样。2023-5-105示例分析示例分析外币资本借贷的交易风险外币资本借贷的交易风险银行作为经济主体需要从事不同货币间的外银行作为经济主体需要从事不同
4、货币间的外币资本借贷，由于外币资本的借入或者贷出币资本借贷，由于外币资本的借入或者贷出的清偿日有一定的期限，银行作为债权人而的清偿日有一定的期限，银行作为债权人而言，当外币汇率在清偿日内下跌，债权人要言，当外币汇率在清偿日内下跌，债权人要蒙受少收本币或者其他货币的经济损失。蒙受少收本币或者其他货币的经济损失。2023-5-106示例分析示例分析例：加拿大某商业银行向美国公司提供例：加拿大某商业银行向美国公司提供800万美元贷款，年利率万美元贷款，年利率8%，期限期限6个月，到期偿还本息个月，到期偿还本息840万美元。万美元。假设贷出日是假设贷出日是USD/CAD=1.5832，而清偿日，而清偿
5、日USD/CAD=1.4608，下跌幅度为下跌幅度为7.7%，如何度量因为外汇变化导致的损失？，如何度量因为外汇变化导致的损失？840*1.5832-840*1.4608=1329.89-1227.07 =102.82 万加元万加元2023-5-107示例分析示例分析外汇买卖的交易风险外汇买卖的交易风险银行在外汇买卖过程中出现外汇空头或者多头银行在外汇买卖过程中出现外汇空头或者多头头寸，空头的外汇头寸其汇率在外汇头寸轧头寸，空头的外汇头寸其汇率在外汇头寸轧平日内上涨，使银行在轧平空头时蒙受多支平日内上涨，使银行在轧平空头时蒙受多支付本币的经济损失；多头的外汇其汇率在外付本币的经济损失；多头的外
6、汇其汇率在外汇头寸轧平日内下跌，使银行在轧平多头时汇头寸轧平日内下跌，使银行在轧平多头时蒙受少收入本币的经济损失。蒙受少收入本币的经济损失。2023-5-108示例分析示例分析例：某年例：某年7月月1日，伦敦外汇市场，日，伦敦外汇市场，3个月远期汇率个月远期汇率USD/JPY=120，按此汇率，日本某银行从顾客手里，按此汇率，日本某银行从顾客手里买入买入600万美元的万美元的3个月远期外汇，并向顾客卖出个月远期外汇，并向顾客卖出300万美元的万美元的3个月远期外汇，从而出现个月远期外汇，从而出现300万的万的3个月远个月远期外汇多头头寸。期外汇多头头寸。按照按照3个月的远期汇率计算，到期可以收
7、入得到个月的远期汇率计算，到期可以收入得到120*300万日元；然而，由于万日元；然而，由于3个月后汇率下跌为个月后汇率下跌为USD/JPY=110，因而按此汇率抛出，到期仅能得到，因而按此汇率抛出，到期仅能得到110*300万日元，从而遭受万日元，从而遭受3000万日元的损失。万日元的损失。2023-5-109示例分析示例分析外汇金融衍生产品买卖的交易风险外汇金融衍生产品买卖的交易风险银行从事金融期货或外汇金融期权的买卖时，银行从事金融期货或外汇金融期权的买卖时，需要本币与外币之间的相互兑换，如果外汇需要本币与外币之间的相互兑换，如果外汇汇率在外汇金融期货或者外汇金融期权建仓汇率在外汇金融期
8、货或者外汇金融期权建仓至平仓日上涨或者下跌，银行将蒙受多付本至平仓日上涨或者下跌，银行将蒙受多付本币或者少收本币的经济损失。币或者少收本币的经济损失。2023-5-1010示例分析示例分析例：某年例：某年3月月7日，设在伦敦的某美国商业银行卖出日，设在伦敦的某美国商业银行卖出1000万美元的看跌期权，得到期权费万美元的看跌期权，得到期权费2万英镑；后来万英镑；后来由于由于USD/GBP即期汇率下跌的趋势明显，该分行的即期汇率下跌的趋势明显，该分行的风险加大，该分行再次于风险加大，该分行再次于3月月18日购买日购买1000万美元的万美元的看跌期权，支付期权费看跌期权，支付期权费2万英镑。万英镑。
9、假设假设3月月7日的日的USD/GBP=0.7215，到，到3月月18日下跌日下跌为为USD/GBP=0.6911，下跌，下跌3%，虽然都是，虽然都是2万英镑，万英镑，但是相对美元而言，就要多付出但是相对美元而言，就要多付出(2.89-2.81)万美元。万美元。2023-5-1011二、银行汇率风险的类型二、银行汇率风险的类型外币资产和外币负债不匹配风险外币资产和外币负债不匹配风险银行外币金融资产组合和外币金融负债组合间的不匹配产生的风险。银行外币金融资产组合和外币金融负债组合间的不匹配产生的风险。金融市场的全球化为银行筹措外币资金提供了广泛的可能性，它使金融市场的全球化为银行筹措外币资金提供
10、了广泛的可能性，它使银行不仅能够将其资金来源和资金使用多样化，而且可以利用国际银行不仅能够将其资金来源和资金使用多样化，而且可以利用国际市场上的价格差异，获取较高的资产报酬率和较低的成本。市场上的价格差异，获取较高的资产报酬率和较低的成本。2023-5-1012三、外汇风险的衡量三、外汇风险的衡量主要由于汇率变化引起资产价值的变化。主要由于汇率变化引起资产价值的变化。净外汇风险敞口净外汇风险敞口净外汇风险敞口净外汇风险敞口=净外币资产净外币资产+净外汇购入净外汇购入净外币敞口净外币敞口i（外汇资产外汇负债）（外汇资产外汇负债）(外汇买入外汇卖外汇买入外汇卖出出)净外汇资产净外汇买入净外汇资产净
11、外汇买入以本币计价的某种外币的亏损或者盈利以本币计价的某种外币的亏损或者盈利以本币计价的净风险敞口以本币计价的净风险敞口*外汇汇率的变化值；外汇汇率的变化值；2023-5-1013分析资产负债表中的资产、负债和外汇交易的不匹配和汇率分析资产负债表中的资产、负债和外汇交易的不匹配和汇率运动的潜在波动性可以对金融机构的外汇风险潜在规模进运动的潜在波动性可以对金融机构的外汇风险潜在规模进行度量。行度量。本币在外币本币在外币i上的损失上的损失/收益收益外币外币i用本币计价的净外币敞用本币计价的净外币敞口口本币本币/外币外币i的汇率波动的汇率波动课堂练习：课堂练习：P426，T52023-5-1014（
12、一）外汇交易活动（一）外汇交易活动1.购买、出售外币，使客户参加和完成国际商业交易。购买、出售外币，使客户参加和完成国际商业交易。2.购买、出售外币，使客户或金融机构对国外进行真实购买、出售外币，使客户或金融机构对国外进行真实投资和金融投资。投资和金融投资。3.以套期保值为目的，购买、出售外币，以抵消客户或以套期保值为目的，购买、出售外币，以抵消客户或金融机构的特定外币的敞口头寸。金融机构的特定外币的敞口头寸。4.通过预测外汇汇率走势，以投机为目的购买、出售外通过预测外汇汇率走势，以投机为目的购买、出售外币。币。2023-5-1015在前两种活动中，金融机构通常作为其客户的中介机构而收在前两种
13、活动中，金融机构通常作为其客户的中介机构而收取一定的服务费，本身并不承担外汇风险。花旗银行是美取一定的服务费，本身并不承担外汇风险。花旗银行是美国主要的外汇供应商，它将外汇零售给客户。国主要的外汇供应商，它将外汇零售给客户。在第三种活动中，金融机构主要是通过对冲交易，来防御性在第三种活动中，金融机构主要是通过对冲交易，来防御性地减少外汇风险。地减少外汇风险。因此，外汇风险本质上与敞口头寸，即以投机为目的的第四因此，外汇风险本质上与敞口头寸，即以投机为目的的第四种活动相关。种活动相关。2023-5-1016外汇资产和负债的头寸外汇资产和负债的头寸金融机构外汇敞口风险的原因是外汇金融资产和外汇金融
14、负金融机构外汇敞口风险的原因是外汇金融资产和外汇金融负债组合不匹配。如果一个金融机构持有的外汇资产超过它债组合不匹配。如果一个金融机构持有的外汇资产超过它的外汇负债，那么在该种货币上就是净多头；如果一个金的外汇负债，那么在该种货币上就是净多头；如果一个金融机构持有的外汇负债超过它的外汇资产，那么在该种货融机构持有的外汇负债超过它的外汇资产，那么在该种货币上就是净空头。币上就是净空头。外汇金融资产产包以以瑞法法为面值的债债，以英国英外汇金融资产产包以以瑞法法为面值的债债，以英国英镑为面值的金边债债，甚至产包以比索为面值的墨西哥债镑为面值的金边债债，甚至产包以比索为面值的墨西哥债债。债。外汇金融负
15、债产包发行英国英镑存款或在在元市场上为外汇金融负债产包发行英国英镑存款或在在元市场上为获得日元融资而发行的以日元为面值的债债。获得日元融资而发行的以日元为面值的债债。2023-5-1017对外投资收益和风险对外投资收益和风险Returns are affected by:Spread between costs and revenues changes in FX ratesChanges in FX rates are not under the control of the FI增加了外币资产后的金融机构的资产负债表增加了外币资产后的金融机构的资产负债表2023-5-1019资产负债1亿美
16、元美国贷款（1年期）（以美元计价）（9%）2亿美元美国定期存单（1年期）（以美元计价）（8%）1亿美元英国贷款（1年期）（以英镑计价）（15%）金融机构的负债以美元计价，但其中的金融机构的负债以美元计价，但其中的50%投资于以美元计投资于以美元计价的资产，价的资产，50%投资于以英镑计价的资产。投资于以英镑计价的资产。金融机构资产和负债的有效期匹配都为金融机构资产和负债的有效期匹配都为1年，但其资产和年，但其资产和负债组合的货币不匹配。假设预期负债组合的货币不匹配。假设预期1年期美元存款利率是年期美元存款利率是8%，1年期人美元无风险信用贷款的收益率为年期人美元无风险信用贷款的收益率为9%。若
17、只。若只投资于国内，金融机构可以赚取投资于国内，金融机构可以赚取1%的利差。的利差。现在金融机构将现在金融机构将2亿元美元中的亿元美元中的50%投资于投资于1年期美元贷年期美元贷款，其余的款，其余的50%投资于美元贷款。投资于美元贷款。2023-5-10201.年初，在即期市场上卖出年初，在即期市场上卖出1亿美元买入英镑。如果汇率为亿美元买入英镑。如果汇率为1.6&1，那么可以兑换，那么可以兑换1亿美元亿美元/1.6=6250万英镑。万英镑。2.将将6250万英镑投资于年利率为万英镑投资于年利率为15%的的1年期美元贷款。年期美元贷款。3.年末，这些贷款的收入为年末，这些贷款的收入为6250万
18、英镑万英镑1.157187.5万万英镑。英镑。4.把这些英镑资金转化为美元，即在外汇市场上以年末的即把这些英镑资金转化为美元，即在外汇市场上以年末的即期汇率卖出英镑，买进美元。期汇率卖出英镑，买进美元。2023-5-1021根年末美元的即期汇率，即美元的远期汇率的变化，根年末美元的即期汇率，即美元的远期汇率的变化，可以分为以下三种情况：可以分为以下三种情况：（1）年末美元的即期汇率仍然保持在）年末美元的即期汇率仍然保持在1.6&1 英镑贷款收入转化为美元为：英镑贷款收入转化为美元为：&7187.75万万 1.6&1$1.15亿亿或以收益率表示为：（或以收益率表示为：（1.15亿亿1亿）亿）/1
19、亿亿15.00%金融机构贷款组合的加权收益率为：金融机构贷款组合的加权收益率为：0.59%+0.515%12%投资收益率投资收益率12%减去减去融资成本融资成本8%，得到净收益率，得到净收益率4%。2023-5-1022（2）英镑贬值为）英镑贬值为1.45&1。英镑贷款收入转化为美元为：英镑贷款收入转化为美元为：&7187.75万万 1.45&1$1.0422亿亿或者以收益率表示为：或者以收益率表示为：（1.0422亿亿1亿）亿）/1亿亿4.22%贷款组合的加权平平收益率为：贷款组合的加权平平收益率为：0.59%+0.54.22%6.61%减去融资成本减去融资成本8%,得到净收益率得到净收益率
20、1.39%。年末英镑汇率的下下抵消了英镑贷款相对于美元贷款的年末英镑汇率的下下抵消了英镑贷款相对于美元贷款的较高的收益率，使净收益率为负。较高的收益率，使净收益率为负。2023-5-1023（3）英镑升值为）英镑升值为1.7&1。英镑贷款收入转化为美元为：英镑贷款收入转化为美元为：&7187.75万万 1.7&1$1.22188亿亿或者以收益率表示为：或者以收益率表示为：（1.22188亿亿1亿）亿）/1亿亿22.188%贷款组合的加权平平收益率为：贷款组合的加权平平收益率为：0.59%+0.522.188%15.594%减去融资成本减去融资成本8%,得到净收益率得到净收益率7.594%。年末
21、英镑汇率的升值进一一增加英镑贷款相对于美元贷年末英镑汇率的升值进一一增加英镑贷款相对于美元贷款的较高的收益率，使净收益率增加款的较高的收益率，使净收益率增加2023-5-1024因为管理者事先不可能确定年末英镑兑美元的即期汇率，因为管理者事先不可能确定年末英镑兑美元的即期汇率，所以只持有英镑资产，而没有英镑负债的策略是有风险的。所以只持有英镑资产，而没有英镑负债的策略是有风险的。如果英镑由如果英镑由1.6升值到升值到$1.7，英镑贷款的收益率为，英镑贷款的收益率为22.188%；如果英镑对美元贬值为；如果英镑对美元贬值为1.45，那么英镑贷，那么英镑贷款产生的收益率仅为款产生的收益率仅为4.2
22、2%。这样会影响金融机构的资产。这样会影响金融机构的资产加权平平收益率，进而使净收益率下低，甚至可能为负。加权平平收益率，进而使净收益率下低，甚至可能为负。课后练习：课后练习：P426，T7、T8.2023-5-1025外汇风险管理外汇风险管理理论上，金融机构管理者有两种方法能更好地控制外汇敞理论上，金融机构管理者有两种方法能更好地控制外汇敞口的规模：资产负债表表内套期保值和表外套期保值。口的规模：资产负债表表内套期保值和表外套期保值。2023-5-1026表内套期保值表内套期保值某银行的某银行的2023-5-1027资产负债1亿美元美国贷款（1年期）（以美元计价）（9%）1亿美元美国定期存单
23、（1年期）（以美元计价）（8%）1亿美元英国贷款（1年期）（以英镑计价）（15%）1亿美元英镑定期存单（1年期）（以英镑计价）（11%）因此这家银行的资产负债不仅在期限方面完全匹配，而且币种方面也因此这家银行的资产负债不仅在期限方面完全匹配，而且币种方面也完全匹配，现在分析利差变化：完全匹配，现在分析利差变化：英镑汇率下下为英镑汇率下下为1.45时，时，前面计算的英镑贷款报酬率等于前面计算的英镑贷款报酬率等于4.22%；现在计算英镑存款的成本现在计算英镑存款的成本年初以年初以11%的利率借入的利率借入1亿美元的的一年期英亿美元的的一年期英镑定期存款，汇率镑定期存款，汇率1.6,得到得到6250
24、万英镑；万英镑；年末偿还贷款本息年末偿还贷款本息:62.5*1.11=6937.5万英万英镑；镑；英镑汇率下下为英镑汇率下下为1.45时，银行付出美元为时，银行付出美元为(6937.5*1.45=10059.375),因此以美元计因此以美元计价的资金成本为价的资金成本为0.59375%；2023-5-1028因此资产平平报酬率为因此资产平平报酬率为=美元资产报酬率美元资产报酬率+英镑资英镑资产报酬率产报酬率=0.5*(9%+4.2187%)=6.61%,负债成本负债成本=0.5(8%+0.59375%)=4.2957%;净收益率为净收益率为(6.609-4.297)%=2.315%2023-5
25、-1029英镑汇率上升为英镑汇率上升为1.7时，时，资产平平报酬率为资产平平报酬率为=美元资产报酬率美元资产报酬率+英镑资产报酬率英镑资产报酬率=0.5*(9%+22.188%)=15.594%,负债成本负债成本=0.5(8%+17.9375%)=12.969%;净收益率为净收益率为2.625%2023-5-1030因此，无论在投资期内汇率率何种方向变动，通过匹配因此，无论在投资期内汇率率何种方向变动，通过匹配金融机构的外币资产和负债，金融机构都可以锁定正的净金融机构的外币资产和负债，金融机构都可以锁定正的净收益或利差。在资本可以以由由动的情况下，若不不收益或利差。在资本可以以由由动的情况下，
26、若不不虑外汇风险，当国外利差高于国内利差时，金融机构会逐虑外汇风险，当国外利差高于国内利差时，金融机构会逐渐地撤出国内市场，而把他们的业务放在美国。国内竞争渐地撤出国内市场，而把他们的业务放在美国。国内竞争的缓和扩大了存贷款利差，而国外竞争日益激烈，减小了的缓和扩大了存贷款利差，而国外竞争日益激烈，减小了存贷差，直到国外业务的这种获利机会消失。但在涉足国存贷差，直到国外业务的这种获利机会消失。但在涉足国外业务时，必须不虑到外汇风险对净收益的影响。外业务时，必须不虑到外汇风险对净收益的影响。2023-5-1031表外套期保值表外套期保值远期外汇合同；远期外汇合同；外汇期货合同；外汇期货合同；期权
27、合同；期权合同；货币互换合同；货币互换合同；2023-5-1032远期外汇合同远期外汇合同银行或者企业利用远期外汇市场对表内的外币资产头寸进行银行或者企业利用远期外汇市场对表内的外币资产头寸进行保值，这种远期外汇合同并不反映在银行的资产负债表内，保值，这种远期外汇合同并不反映在银行的资产负债表内，而是作为表外的或有资产，其作用在于抵消外汇贷款期满而是作为表外的或有资产，其作用在于抵消外汇贷款期满时因为即期汇率的不稳定而产生的风险。时因为即期汇率的不稳定而产生的风险。2023-5-1033 案例：某银行的案例：某银行的1年期年期1亿美元兑换成亿美元兑换成6250万英镑（汇率万英镑（汇率1.6）；
28、）；银行随即以银行随即以15%的年利率将的年利率将6250万英镑贷款给客户；万英镑贷款给客户；年末银行将得到本息年末银行将得到本息7187.5万英镑；万英镑；年初，银行将预期的英镑本金利息（年初，银行将预期的英镑本金利息（7187.5万英镑）万英镑）以一年远期汇率予以出售；以一年远期汇率予以出售；假设年初远期汇率为假设年初远期汇率为1英镑英镑=1.55美元美元,因此年末银行将支付对方因此年末银行将支付对方7187.5万英镑，并收到对方万英镑，并收到对方7187.5*1.55=1.11406亿美元；亿美元；因此美元收益锁定为因此美元收益锁定为(1.11406-1)/1=11.406%.2023-
29、5-1034贷款组合的加权平平收益率为：贷款组合的加权平平收益率为：0.59%+0.511.408%10.203%减去融资成本减去融资成本8%,得到净收益率得到净收益率2.203%。课堂练习：课堂练习：P427，T11课后练习：课后练习：P427，T12、T132023-5-1035远期外汇合同和外汇期货合同的区别远期外汇合同和外汇期货合同的区别远期外汇合同的金额不固定，由双方具体商定；远期外汇合同的金额不固定，由双方具体商定；远期外汇合同在到期日由交易双方进行实际交割；远期外汇合同在到期日由交易双方进行实际交割；远期外汇合同的交割日期不固定，由双方以由确定；远期外汇合同的交割日期不固定，由双
30、方以由确定；远期外汇合同交易没有固定的交易场所；远期外汇合同交易没有固定的交易场所；2023-5-1036外汇期货合同进行保值外汇期货合同进行保值最初的外汇期货合同由最初的外汇期货合同由IMM（国际货币市场（国际货币市场)1972年推出，年推出，现在成为芝加哥商品交易所的一部分。现在成为芝加哥商品交易所的一部分。双方的义务：买方在未来某一天按照事先约定的价格向卖方双方的义务：买方在未来某一天按照事先约定的价格向卖方购买一定数量的外币。购买一定数量的外币。外汇期货合同的金额、到期日和交割地点都已完全标准化。外汇期货合同的金额、到期日和交割地点都已完全标准化。2023-5-1037外汇期货合同进行
31、保值外汇期货合同进行保值保值：利用期货交易的利润弥补因汇率出现不利波动而引起保值：利用期货交易的利润弥补因汇率出现不利波动而引起的现货头寸的亏损。的现货头寸的亏损。外汇的多头套期保值（即购买外汇期货合同外汇的多头套期保值（即购买外汇期货合同)对保值者保护作对保值者保护作用在于因为外币价值上升在期货交易中获利；相反，外汇用在于因为外币价值上升在期货交易中获利；相反，外汇的空头套期保值即出售期货合同的保护作用，保值者因为的空头套期保值即出售期货合同的保护作用，保值者因为外币价值下下在期货交易中获利；外币价值下下在期货交易中获利；2023-5-1038案例：案例：交易方交易方:美国银行、英国某公司美
32、国银行、英国某公司 100百万英镑的一年期贷款，百万英镑的一年期贷款，年利率年利率15%。目的：银行防止在贷款期间因英镑兑美元汇价下跌造成亏损；目的：银行防止在贷款期间因英镑兑美元汇价下跌造成亏损；由于银行预计英镑会贬值，为了避免英镑贷款到期时贬值而由于银行预计英镑会贬值，为了避免英镑贷款到期时贬值而使换回来的美元减少，计划采用空头套期保值的方法，即使换回来的美元减少，计划采用空头套期保值的方法，即期出卖出一笔英镑期货合同，问题是该银行该出售多少个期出卖出一笔英镑期货合同，问题是该银行该出售多少个期货合同？期货合同？假设假设1999年年3月月30日现货市场上美元日现货市场上美元/英镑英镑=$1
33、.6353/1；期货市场上美元期货市场上美元/英镑英镑=$1.6156/1;同时假设银行预计一年之后的现货和期货汇率分别为同时假设银行预计一年之后的现货和期货汇率分别为$1.5853/1,$1.5656/1.即现货市场的汇率变化和期即现货市场的汇率变化和期货市场的汇率变动平为货市场的汇率变动平为0.05美元美元/。2023-5-1039根如上预测，该银行必须在根如上预测，该银行必须在1999年年3月月30日出售总日出售总金额为金额为115百万英镑的合同才能避免其预期贷款遭受百万英镑的合同才能避免其预期贷款遭受损失。假设期货合同截至损失。假设期货合同截至2000年年3月月30日。假设每日。假设每
34、期英镑合同的标准金额为期英镑合同的标准金额为62500英镑。银行需要出售英镑。银行需要出售的期货合同的数量为的期货合同的数量为N=115000000/62500=1840个个关键假设关键假设“银行预期和市场变化一致银行预期和市场变化一致”,那么银行的亏那么银行的亏损和银行在期货合同上的收益是一致的，这是因为损和银行在期货合同上的收益是一致的，这是因为 英镑贷款的损失英镑贷款的损失=115百万百万*(1.6353-1.5853)=$5.75百万；百万；出售期货的收益出售期货的收益=（62500*1840）*（1.6156-1.5656）=5.75百万百万2023-5-1040 假设变化幅度不一致
35、呢？假设预计一年后的现货和期假设变化幅度不一致呢？假设预计一年后的现货和期货分别为货分别为$1.5853/1，$1.5856/1。即现货市场即现货市场上汇率变化为上汇率变化为-0.05美元，而期货市场上的为美元，而期货市场上的为-0.03美美元；元；银行的亏损和盈利分别为银行的亏损和盈利分别为亏损亏损:115百万百万*(1.6353-15853)=5.75盈利盈利(62500*1840)*(1.6156-15856)=3.45净亏损为净亏损为 5.75-3.45=2.3百万百万2023-5-1041如何调整头寸使得其利润水平不受到损失呢？如何调整头寸使得其利润水平不受到损失呢？假设假设h代表现
36、货价格差价和期价格差价的比率，即代表现货价格差价和期价格差价的比率，即则需要出售的英镑合同数目为则需要出售的英镑合同数目为N=多头资产头寸多头资产头寸*h/(期货合同的标准合期货合同的标准合约约)=115*1.66/62500=3054.4由此计算银行的在期货市场上的盈利为由此计算银行的在期货市场上的盈利为（3054*62500）*（1.6156-1.5856）=5.73百万百万因此损失为因此损失为0.02百万美元。百万美元。FSh 2023-5-1042期权合同的套期保值期权合同的套期保值在决定外汇期权时，必须不虑以下若干因素在决定外汇期权时，必须不虑以下若干因素买入还是卖出期权买入还是卖出
37、期权期权涉及哪两种货币期权涉及哪两种货币协议价格协议价格交易的数额交易的数额期权的类型期权的类型(在式还是美式在式还是美式)期权合同的到期日期权合同的到期日外汇即期价格外汇即期价格两种货币的利率两种货币的利率两种货币的变动预期两种货币的变动预期2023-5-1043Interest Rate Parity TheoremInterest Rate Parity TheoremEquilibrium condition is that there should be no arbitrage opportunities available through lending and borrowin
38、g across currencies.This requires that 1+r(domestic)=(F/S)1+r(foreign)Difference in interest rates will be offset by the expected change in exchange rates.课后练习：课后练习：P427，T15四、外汇交易风险管理四、外汇交易风险管理针对交易中存在的外汇风险，银行主要采用各种限额控制，针对交易中存在的外汇风险，银行主要采用各种限额控制，它们主要可以分为以下几类：它们主要可以分为以下几类：（一）即期外汇头寸限额。这种限额一一根交易货币（一）即期外
39、汇头寸限额。这种限额一一根交易货币的稳定性、交易的难易程度、相关业务的交易量而定。的稳定性、交易的难易程度、相关业务的交易量而定。（二）期外汇买卖限额。由于）期汇价受到两种货币（二）期外汇买卖限额。由于）期汇价受到两种货币同业拆放利率的影响，故在制定限额时，必须不虑到该种同业拆放利率的影响，故在制定限额时，必须不虑到该种货币利率的稳定性，远期期限越长，风险越大。同时，还货币利率的稳定性，远期期限越长，风险越大。同时，还应制定不匹配远期外汇的买卖限额。应制定不匹配远期外汇的买卖限额。（三）敞口头寸限额。敞口头寸也称为为口头寸，指没（三）敞口头寸限额。敞口头寸也称为为口头寸，指没有及时抵补而形成的
40、某种货币的多头或者空头头寸。敞口有及时抵补而形成的某种货币的多头或者空头头寸。敞口头寸限额一一需要规定相应的时间和金额。头寸限额一一需要规定相应的时间和金额。2023-5-1045（四）止损点限额。止损点限额是银行对交易人人建建（四）止损点限额。止损点限额是银行对交易人人建建外汇头寸后，面对外汇风险引起的外汇损失的限制，是银外汇头寸后，面对外汇风险引起的外汇损失的限制，是银行对最高损失的容忍程度。而这种容忍程度主要取决于银行对最高损失的容忍程度。而这种容忍程度主要取决于银行对外汇业务的参与程度和对外汇业务收益的期望值。在行对外汇业务的参与程度和对外汇业务收益的期望值。在市场中的参与程度越高，期
41、望收益率越高，愿意承担的风市场中的参与程度越高，期望收益率越高，愿意承担的风险就越大。险就越大。了制定每天各类交易的限额之外，还需制定每日各类了制定每天各类交易的限额之外，还需制定每日各类交易的最高亏损限额和总计最高亏损限额。当突破了这些交易的最高亏损限额和总计最高亏损限额。当突破了这些限额时，银行将进入市场，进行相应的外汇即期、远期、限额时，银行将进入市场，进行相应的外汇即期、远期、）期以及期货和期权等交易，将多余的头寸对冲）。这些）期以及期货和期权等交易，将多余的头寸对冲）。这些金融市场工具也经常用于非金融机构机构的风险管理中。金融市场工具也经常用于非金融机构机构的风险管理中。2023-5
42、-1046折算风险的管理技术折算风险的管理技术折算风险的管理技术主要有两种：分别是资产负债表中性化折算风险的管理技术主要有两种：分别是资产负债表中性化和风险对冲。资产负债表中性化方法要要金融机构调和风险对冲。资产负债表中性化方法要要金融机构调整资产和负债，使得以各种功能货币表示的资产和负债的整资产和负债，使得以各种功能货币表示的资产和负债的数额相等，折算风险头寸为零，因此无论汇率怎样变动，数额相等，折算风险头寸为零，因此无论汇率怎样变动，也不会带来会计折算上的损失。风险对冲法通过金融也不会带来会计折算上的损失。风险对冲法通过金融市场操作，利用外汇合约的盈亏来冲销折算盈亏。市场操作，利用外汇合约的盈亏来冲销折算盈亏。2023-5-1047各种限额控制各种限额控制外汇市场的参与者众多，交易者为汇率风险设置一个额度，然外汇市场的参与者众多，交易者为汇率风险设置一个额度，然后实时监控汇率市场变化，或者监控每日的收盘情况，有些后实时监控汇率市场变化，或者监控每日的收盘情况，有些银行开始使用银行开始使用VaR监控风险；监控风险；银行通常采取各种限额控制，主要有银行通常采取各种限额控制，主要有即期外汇头寸；即期外汇头寸；）期外汇头寸；）期外汇头寸；敞口头寸限额；敞口头寸限额；止损点限额；止损点限额；2023-5-1048
