1、财务管理主讲：周旻资金时间价值和风险价值资金时间价值和风险价值,是财务管理的基是财务管理的基本价值观念，是今后各章学习的前提本价值观念，是今后各章学习的前提 n货币时间价值是指一定量的资金在不同时点上的价值量的差额。n首先，货币时间价值的真正来源是劳动者创造的剩余价值n其次，货币时间价值是在生产经营中产生的;n是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。n1、货币时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。n货币的时间价值有两种表现形式：利息、利率。n2、货币时间价值的计算n现值、终值、利息、年金n现值（Present value）：即一个或多个发生在未来的现金流相当于现在
2、时刻的价值，又称为本金。n终值（Future value）：即一个或多个在现在或未来的现金流相当于未来时刻的价值，又称为本利和。n年金：等 额、定期的系列收支。n（一）单利终值和现值n（二）复利终值和现值n（三）年金终值和现值PF0 1 2 3n-2 n-1 nn单利是计算利息的一种方法。单利制下，只对本金计算利息，所生利息不再计入本金重复计算利息。n单利的计算包括计算单利利息、单利终值和单利现值。p=F1+i n 单利利息公式：I=p n i单利终值公式:F=p （1+i n）单利现值公式:n例：某公司于2003年1月1日存入银行1000元，年利率为10%，期限为5年，将于2008年1月1日
3、到期，则到期时的本利和为：nF=1000（1+10%5）=1500元n某公司打算在2年后用40000元购置新设备，银行年利率为8%，则公司现在应存入：nP=40000/（1+8%2）=34482.76n复利是计算利息的一种方法，是指每经过一个计算期，将所生利息计入本金重复计算利息，逐期累计，俗称“利滚利”。n复利的计算包括复利终值、复利现值和复利利息。n复利终值是按复利计息方式，经过若干个计息期后包括本金和利息在内的未来价值。复利终值公式:F=p （1+i）n（1+i）n复利终值系数或复利终值系数或1元复利终元复利终值，用符号值，用符号（F/p，i，n）表示，可通过表示，可通过“复利终值系数表
4、复利终值系数表”查得其数值。查得其数值。n某企业从银行一次借入100万元。投资建设一项目，该项目建设期5年，银行规定，复利计息，年利率10%，则至建设期满的本利和是多少？nF=p （1+i）n =100（1+10%）5 =100（F/P，10%，5）=100 1.6105=161.05（万元）n复利现值是指未来一定时期的资金按复利计算的现在价值，是复利终值的逆运算，也叫贴现。复利现值公式:p=F （1+i）-n（1+i1+i）-n-n称为复利现值系数或称为复利现值系数或1 1元元复利现值，用符号（复利现值，用符号（P/FP/F，i i，n n）表）表示，可通过查示，可通过查“复利现值系数表复利
5、现值系数表”得得知其数值知其数值.n某项目投资预计5年后可获利1000万元，假定投资报酬率为12%，现在应投入多少元？nP=1000（P/F，12%，5)=1000 0.567=567（万元）p=1000 （1+12%）-5n年金是指一定时期内等额、定期的系列收付款项。租金、利息、养老金、分期付款赊购、分期偿还贷款等通常都采取年金的形式。n年金按发生的时点不同，可分为普通年金、预付年金、递延年金和永续年金。n普通年金又称后付年金，是指发生在每期期末的等额收付款项，其计算包括终值和现值计算。普通年金终值公式:F=Aiin1)1(-+称为普通年金终值系数或1元年金终值，它反映的是1元年金在利率为i
6、时，经过n期的复利终值，用符号（F/A，i，n）表示，可查“年金终值系数表”得知其数值。iin1)1(-+n例：6年中每年年底存入银行1000元，存款利率为8%，求第6年年末年金终值为多少。n F=A（F/A，i，n）=1000（F/A，8%，6）=1000 7.3359 =7335.9（元）n例：拟3年后还清100 000元债务，从现在起每年等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率为8%，每年须存入多少钱？n F=A（F/A，i，n）A=F/（F/A，i，n）=100000/3.2464 =30803.4P=A iin-+-)1(1 称为年金现值系数或1元年金现值，它表示1元年金在利率为i时，
7、经过n期复利的现值，记为（p/A，i，n），可通过“普通年金现值系数表”查得其数值。iin-+-)1(1普通年金现值公式:n例：某公司租赁一台生产设备，每年年末需付租金6000元，预计需租赁5年，假使银行存款利率为10%，则公司为保证租金的按时支付，现应存入多少钱用以支付租金？n解：p=A （p/A,i,n)=6000 （p/A,10%,5)=6000 3.791=22746（元）n假设某公司以10%的利率借款10万元，投资于一个寿命为10年的项目，那么 每年至少要收回多少现金才能还清贷款本利？np=A （p/A,i,n)nA=p/（p/A,i,n)=100000/6.1446=16274（元
8、）n 老王为刚出生的儿子小王投保5万元保险 每年交保费2950元，18年共交53100元；小王18、19、20、21岁时，每年领取15000元的高等教育金。-1是预付年金终值系数，记为（F/A，i，n+1）-1，与普通年金终值系数 相比，期数加1，系数减1；（1+i）是预付年金终值系数，记作（F/A，i，n）（1+i），是普通年金终值系数的（1+i）倍。(iin1)11-+iin1)1(-+iin1)1(-+n某人每年年初存入银行2000元，银行利率为6%，则第5年年末本利和为多少？nF=A（F/A，i，n+1）-1n=2000 （F/A，6%，6）-1n=2000（6.9753-1）=119
9、50.6 +1与 （1+i）都是预付年金现值系数，分别记作（p/A，i，n-1）+1和（p/A，i，n）（1+i），与普通年金现值系数的关系可表述为：预付年金现值系数是普通年金现值系数期数减1，系数加1；或预付年金现值系数是普通年金现值系数的（1+i）倍。iin)1()1(1-+-iin-+-)1(1n某公司租用一楼层为办公场所，租期10年，10年中每年年初支付租金10万元。假设年利率为8%，那么这些租金的现值是多少？nP=A（p/A，i，n-1）+1n=100 0006.247+1=724700 3递延年金 递延年金是等额系列收付款项发生在第一期以后的年金，即最初若干期没有收付款项。没有收付
10、款项的若干期称为递延期。AA12mm+1m+nAA递延年金示意图n递延年金终值的计算与递延期无关，故递延年金终值的计算不考虑递延期。n假设某企业购置一台设备，前3年不需付款，从第四年末起分4年等额还本付息100万元，企业要求的报酬率为10%，问付款的总现值是多少？nP=A（P/A，i，n）（P/F，i，m）=100（P/A，10%，4）（p/F，10%，3）=238.16（万元）np=A（P/A，i，m+n）-（P/A，i，m）=100 （P/A，10%，7）-（P/A，10%，3）=238.1（万元）永续年金是指无限期定额支付的年金，如 优先股股利。p=A i1其现值可通过普通年金现值公式推
11、导：p=A iin-+-)1(1当n时，（1+i)-n极限为零n某企业欲建立一永久性的奖励基金，希望于未来每年年末可以取出10万元奖励有贡献职工，假设同有关机构签订的协议规定投资报酬率为10%，则现在应一次性投资多少？nP=100 00010%=1 000 000货币时间价值的特殊计算问题9164.43282.553282.5=%)12%14(%)2（in 风险的含义n 风险的类别n 风险的衡量风险的含义n（）风险是损失的可能性n（）风险是预期结果的不确定性风险的衡量1.n1.随机事件n2.概率n3.概率必须符合的两个条件n所有的概率都在0与1之间，即0Pi 1；n 所有概率之和应等于1，即1
12、=1=niipn随机变量以概率为权数的加权平均数。n反映随机变量的平均化，代表投资者的合理预期。n计算公式：1=niiiPXE3.标准离差n在报酬率相同的情况下，投资的风险程度与报酬率的概率分布有密切联系。概率分布越集中，实际可能的结果就越接近预期报酬率，投资的风险程度就越小；反之，概率分布越分散，投资的风险程度就越大。n计算公式：inipEXi)-(124.标准离差率n又称变异系数。是标准离差与期望值之比。通常用q表示。n计算公式：n以相对数形式反映决策方案的风险程度。标准离差是绝对数，只适用于期望值相同的方案的比较，对于期望值不同的方案，只能通过比较标准离差率来确定方案的风险大小。n期望值
13、不同时标准离差率越大，风险越大；标准离差率越小，风险越小。E=qn结论：投资者只有在预期证券的报酬率会充分补偿其风险时，才会购买证券。风险报酬权衡原理表明，期望报酬率越高，风险就越大。n一项资产的期望报酬率是其未来可能报酬率的均值。n风险包括两个方面：未来结果的不确定性；出现坏结果的可能性。只要未来报酬率的分布至少是近似地围绕均值对称，标准差就能刻画出这两个方面。因此，我们用标准差衡量风险。经济状态发生概率预期报酬率（%）项目A项目B繁荣正常衰退0.20.60.230252050250n项目A：n期望报酬率=0.230%0.625%0.220%=25%n标准离差=n n=3.16%n项目B：n
14、期望报酬率=0.250%0.625%0.20%=25%n标准离差=n可见项目B的风险要大于A2.025.-%20+6.0%25-%25+2.0%25-%30222）（）（）（2.0%25-0+6.025-%25+2.0%25-%50222）（）（）（%81.15=风险和报酬的关系n基本关系是：风险越大要求的报酬率越高。市场竞争的结果。0风险程度期望投资报酬率无风险报酬率风险报酬率风险收益额RRRCP=nPR为投资风险收益额nC为投资额nRR为投资的风险收益率风险的控制方法n多角经营和多角筹资n多角经营几个品种，它们景气程度不同，盈利和亏损可以相互补充，减少风险。n企业通过筹资，把它的投资风险（
15、也包括报酬）不同程度地分散给他人。就整个社会来说，风险是肯定存在的，问题只是谁承担及承担多少。投资组合的风险与报酬n证券投资的潜在报酬率比其他投资高，但风险也大，对付风险的最普遍方法是投资的分散化，选择若干种证券加以搭配，建立证券组合。通多种证券的报酬高低，风险大小的互相抵消，使证券组合在保持特定收益水平下把总风险降少到最低，或在将风险控制在愿意承担的特定水平条件下尽可能使收益最大。风险对策n规避风险n减少风险n转移风险n接受风险n 某企业拟投资于甲产品，预计收益情况和概率分布如下：市场行情年收益 xi概率 pi繁荣一般较差 50 20-10 0.20.50.3n 求该产品期望收益、标准差、标准离差率
