1、第二章第二章 财务管理基本概念财务管理基本概念 第一节第一节 货币时间价值货币时间价值 第二节第二节 风险和收益风险和收益第一节第一节 货币时间价值货币时间价值 一、货币时间价值的含义一、货币时间价值的含义 二、终值与现值的计算二、终值与现值的计算 三、折现率、期限的推算三、折现率、期限的推算 四、年内多次计息的处理四、年内多次计息的处理货币时间价值的概念货币时间价值的概念货币时间价值货币时间价值，是指货币经历一定时间的投资和再是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。投资所增加的价值。举例举例1：报酬支付方案。如果向你支付报酬支付方案。如果向你支付10001000元报酬，元报酬，你会选
2、择现在就得到这你会选择现在就得到这10001000元呢，还是会选择一年元呢，还是会选择一年以后再得到这以后再得到这10001000元？元？举例举例2：购物付款，是选择一次性支付全部购物付款，是选择一次性支付全部1010万元万元款项，还是分三年每年支付款项，还是分三年每年支付4 4万元？万元？货币时间价值 财务表达：财务表达：没有风险和通货膨胀条件下的社会平均没有风险和通货膨胀条件下的社会平均资金利润率资金利润率。计算：计算：单利与复利、现值与终值单利与复利、现值与终值 决策作用（以投资为例）：决策作用（以投资为例）：投资必须增值投资必须增值 增值意味着投资未来收益大于现时成本（增值意味着投资未
3、来收益大于现时成本（NPVNPV法）法）单利与复利年年数数 单利单利 复利复利11 1（1+10%1+10%）=1.1=1.11 1（1+10%1+10%）=1.1=1.121 1（1+21+210%10%）=1.2=1.21.11.1（1+10%1+10%）=1.21=1.2131 1（1+31+310%10%）=1.3=1.31.211.21（1+10%1+10%）=1.33=1.3341 1（1+41+410%10%）=1.4=1.41.331.33（1+10%1+10%）=1.46=1.4651 1（1+51+510%10%）=1.5=1.51.461.46（1+10%1+10%）=1
4、.61=1.61 单利制和复利制单利制和复利制 单利制单利制：指在进行货币时间价值计算时，指在进行货币时间价值计算时，只就本金计息，而不对以前积存的利息计只就本金计息，而不对以前积存的利息计息。息。复利制复利制:是指是指在进行货币时间价值是指是指在进行货币时间价值计算时，不但就本金计息，而且对以前积计算时，不但就本金计息，而且对以前积存的利息计息。即利滚利。存的利息计息。即利滚利。终值与现值的计算 现值和终值现值和终值 由于货币存在时间价值，不同时点上的等额货由于货币存在时间价值，不同时点上的等额货币价值不等，因此，在比较不同时点上的货币金额币价值不等，因此，在比较不同时点上的货币金额时，需将
5、它们折算到同一时点上才能比较，由此引时，需将它们折算到同一时点上才能比较，由此引出了现值和终值概念。出了现值和终值概念。现值现值 是指未来某一时点上一定金额的货币在是指未来某一时点上一定金额的货币在现在的价值，即本金。现在的价值，即本金。终值终值 是指现在一定金额的货币在未来某一时是指现在一定金额的货币在未来某一时点上的价值，即本利和点上的价值，即本利和。货币时间价值与利率的区别货币时间价值与利率的区别 利率利率 是指可贷资金的价格，它是借款人在贷是指可贷资金的价格，它是借款人在贷出资金时对其贷出资金所要求的报酬。因为任何出资金时对其贷出资金所要求的报酬。因为任何贷款都存在风险，并且，贷款人在
6、贷款期间可能贷款都存在风险，并且，贷款人在贷款期间可能由于通货膨胀而使实际报酬降低，因此，贷款人由于通货膨胀而使实际报酬降低，因此，贷款人所要求的利率是由纯利率、风险报酬和通货膨胀所要求的利率是由纯利率、风险报酬和通货膨胀贴补三部分组成的。贴补三部分组成的。而而货币时间价值货币时间价值通常是指在没有风险、没有通常是指在没有风险、没有通货膨胀时的社会平均利润率，在没有通货膨胀通货膨胀时的社会平均利润率，在没有通货膨胀或通货膨胀很低时，可用国库券的利率表明货币或通货膨胀很低时，可用国库券的利率表明货币时间价值时间价值.一次性收付款时间价值一次性收付款时间价值 计算计算 1.一次性收付款终值（复利终
7、值）计算一次性收付款终值（复利终值）计算 2.一次性收付款现值（复利现值）计算一次性收付款现值（复利现值）计算 一次性收付款终值（复利终值）计算一次性收付款终值（复利终值）计算0 1 2 3 图1-1 P=100 F=？【例例】I=10%例例：本金：本金100元，利率元，利率10%。计算三年终值。计算三年终值。解：解：第一年末本利和第一年末本利和=100+100 0.1=100+10=110第二年末本利和第二年末本利和=110+110 0.1=110+11=121第三年末本利和第三年末本利和=121+121 0.1=121+12.1=133.1 100+100 0.1=100 （1+0.1）=
8、100 （1.1）110+110 0.1=100 （1+0.1）2=100 （1.21）121+121 0.1=100 （1+0.1）3=100 （1.331）一次性收付款终值（复利终值）计算一次性收付款终值（复利终值）计算 终值和复利计算终值和复利计算0123451003)01.1(010 1.133)10.1(010 1102)10.1(0011215)01.1(010 05.1614)01.1(010 41.146一次性收付款终值（复利终值）计算一次性收付款终值（复利终值）计算由上面的计算可以得到由现值求终值的公式：由上面的计算可以得到由现值求终值的公式：F =P（1+i）n =P（F/
9、P，I，n）（1+i）n称为一次性收付款普通复利终值系数，称为一次性收付款普通复利终值系数，用（用（F/P，I，n）表示。）表示。【练习练习】你现在存入银行你现在存入银行10000元，银元，银行按每年复利行按每年复利10%计息，计息，30年后年后你在银行存款的本利和是多少？你在银行存款的本利和是多少？一次性收付款终值（复利终值）计算一次性收付款终值（复利终值）计算查看答案查看答案 一次性收付款终值（复利终值）计算一次性收付款终值（复利终值）计算【答案答案】解：F=P（F/P，I，n）=10000（F/P，10%，30）=10000（17.4494）=174494一次性收付款现值（复利现值）计算
10、一次性收付款现值（复利现值）计算 0 1 2 3 I=10%P=？F=100 图1-2【例例】一次性收付款现值（复利现值）计算一次性收付款现值（复利现值）计算 根 据一次性收付款终值计算公式 F=P（1+I）n 可以得到一次性收付款现值计算公式：P=F（1+I）-n =F（P/F，I，n）（1+i）-n称为一次性收付款普通复利现值系数，用（P/F，I，n）表示。注意注意：n，I越大，（P/F，I，n）越小。解：P=F（P/F，I，n）=100（P/F，10%，3）=100（0.751）=75.1 一次性收付款现值（复利现值）计算一次性收付款现值（复利现值）计算 0 1 2 3 I=10%P=？
11、F=100 【例例】解：年金时间价值计算年金时间价值计算 1.年金的概念年金的概念 2.年金的种类年金的种类 3.普通年金货币时间价值计算普通年金货币时间价值计算 4.其他年金货币时间价值计算其他年金货币时间价值计算 年金年金 广义年金与狭义年金广义年金与狭义年金 广义年金：等额年金广义年金：等额年金 不等额年金不等额年金 狭义年金狭义年金等额年金（等额年金（本书观点）本书观点）混合现金流混合现金流 不等额年金（不等额系列收付）不等额年金（不等额系列收付）年金的概念年金的概念 年金年金是指等额、定期的系列收支。例如，分期是指等额、定期的系列收支。例如，分期付款赊购，分期支付租金，发放养老金。付
12、款赊购，分期支付租金，发放养老金。按照收付的次数和支付的时间划分，年金分为按照收付的次数和支付的时间划分，年金分为普通年金普通年金、预付年金预付年金、递延年金递延年金和和永续年金永续年金。各种年金时间价值的计算以普通年金时间价值各种年金时间价值的计算以普通年金时间价值计算为基础。计算为基础。年金的种类年金的种类普通年金普通年金0 1 2 3 A A A各期期末支付的年金 年金的种类年金的种类预付年金预付年金 A A A0 1 2 3各期期初支付的年金 年金的种类年金的种类递延年金递延年金 A A A0 1 2 3 4第一次支付在第二期及第二期以后的年金 年金的种类年金的种类永续年金永续年金0
13、1 2 3 永久永久 A A A无限期定额支付的年金 普通年金时间价值计算普通年金时间价值计算 1.普通年金终值计算普通年金终值计算 2.普通年金现值计算普通年金现值计算 3.普通年金利息计算普通年金利息计算 4.普通年金期数计算普通年金期数计算 100 100（1+10%）100（1+10%）2 普通年金终值计算普通年金终值计算 0 1 2 3【例例】100 100 100I=10%FA=100+100（1+10%）+100（1+10%）2 =100（1+1.1+1.21）=100（3.31）=3.31三年期利率10%年金终值系数 FA=?普通年金终值计算公式普通年金终值计算公式：F=A（1
14、+I）n-1/I =A（F/A，I，n）（F/A，I，n）称为年金终值系数。）称为年金终值系数。课件补充课件补充.xls 普通年金终值计算普通年金终值计算 【公式推倒过程公式推倒过程】普通年金终值计算公式推倒过程：普通年金终值计算公式推倒过程：F=A+A（1+I）+A（1+I）2+A（1+I）n-1 =A1+（1+I）+（1+I）2+（1+I）n-11+（1+I）+（1+I）2+（1+I）n-1年金终值系数，用年金终值系数，用F/A表示。表示。F/A=1+（1+I）+（1+I）2+（1+I）n-1 （1）F/A（1+I）=（1+I）+（1+I）2+（1+I）n （2）用（用（2）-（1）得：）
15、得：（F/A，I，n）=（1+I）n-1/I 普通年金终值计算普通年金终值计算 普通年金终值计算普通年金终值计算【练习练习】在未来在未来30年中，你于每年末存年中，你于每年末存入银行入银行10000元，假定银行年存款元，假定银行年存款利率为利率为10%，请计算，请计算30年后你在银年后你在银行存款的本利和是多少？行存款的本利和是多少？查看答案查看答案 普通年金终值计算普通年金终值计算【答案答案】解：解：F=A（F/A，I，n）=10000（F/A，10%，30）=10000（164.4940）=1644940 普通年金终值计算普通年金终值计算根据年金终值求年金问题：根据年金终值求年金问题：由
16、F=A（F/A，I，n）得到：A=F/（F/A，I，n）1/（F/A，I，n）称为年偿债基金系数偿债基金系数。普通年金终值计算普通年金终值计算【练习练习】某企业某企业5年后有一年后有一1000万元到期债万元到期债务要偿还，企业为准备偿债，在未来务要偿还，企业为准备偿债，在未来的的5年中于每年年末存入银行一笔款项。年中于每年年末存入银行一笔款项。假如银行年存款利率为假如银行年存款利率为10%，问：该，问：该企业需每年年末存入银行多少钱，才企业需每年年末存入银行多少钱，才能偿还能偿还5年后到期的年后到期的1000万元债务？万元债务？查看答案查看答案 普通年金终值计算普通年金终值计算【答案答案】解：
17、解：A=F/（F/A，I，n）=1000/（F/A，10%，5）=1000/（6.1051）=163.7975偿债基金与偿债基金系数偿债基金与偿债基金系数 P30 例2-6 普通年金现值计算普通年金现值计算 0 1 2 3【例例】100 100 100I=10%P=？100（1+0.1）-1100（1+0.1）-2100（1+0.1）-3P=100（1+0.1）-1+100（1+0.1）-2+100（1+0.1）-3 =100（1+0.1）-1+（1+0.1）-2+（1+0.1）-3 =100（0.9091+0.8264+0.7513）=100（2.4868）=248.68三年期利率10%年金
18、现值系数 普通年金现值计算普通年金现值计算普通年金现值计算公式：普通年金现值计算公式：P=A（1-（1+I）-n）/I =A（P/A，I，n）（P/A，I，n）称为）称为年金现值系数年金现值系数课件补充课件补充.xls 根据年金现值求年金问题根据年金现值求年金问题 由P=A（P/A，I，n）得到根据年金现值求年金的公式：A=P/（P/A，I，n）1/（P/A，I，n），称为年等额回收系数等额回收系数。普通年金现值计算普通年金现值计算 普通年金现值计算普通年金现值计算借款的分期等额偿还借款的分期等额偿还【例例】假如你现在用假如你现在用10万元购置一处房子，购房款从现在万元购置一处房子，购房款从现
19、在起于起于3年内每年年末等额支付。在购房款未还清期间房产开年内每年年末等额支付。在购房款未还清期间房产开发商按年利率发商按年利率10%收取利息。你每年末的还款额是多少？收取利息。你每年末的还款额是多少？解：解：A=P/（P/A，I，n）A=100000/（P/A，10%，3）=100000/（1/2.4868）=100000/（0.40211）=40211 偿债基金系数与投资回收系数偿债基金系数与投资回收系数 偿债基金系数：偿债基金系数：年金终值系数的倒数可以把到期偿债额折年金终值系数的倒数可以把到期偿债额折算为年金，称为偿债基金系数。算为年金，称为偿债基金系数。投资回收系数：投资回收系数：普
20、通年金现值系数的倒数，它可以把现值普通年金现值系数的倒数，它可以把现值折算为年金，称为投资回收系数。折算为年金，称为投资回收系数。1001.11001.211001.331预付年金终值计算预付年金终值计算 100 100 1000 1 2 3I=10%F=？【例例】预付年金终值计算预付年金终值计算F=1001.1+1001.21+1001.331 =100（1.1+1.21+1.331）=100（1+1.1+1.21）（1.1）=100（3.31）（1.1）=364.1 由以上计算过程可知，预付年金与普通年金由以上计算过程可知，预付年金与普通年金相比，其每笔款项的终值多计了一次利息。由此相比，
21、其每笔款项的终值多计了一次利息。由此可得出预付年金终值计算公式：可得出预付年金终值计算公式：F A=A（F/A，I，n）（1+I）普通年金终值系数 预付年金终值计算预付年金终值计算预付年金求终值的另一种方法预付年金求终值的另一种方法 A A A0 1 2 3F=？A A A A-1 0 1 2 3F=？预付年金终值计算预付年金终值计算 由上面两图对比可以看出：如果在第三由上面两图对比可以看出：如果在第三期末还存在一笔款项期末还存在一笔款项A，从一年前看是一个，从一年前看是一个求四期普通年金终值的问题。但是，第三期求四期普通年金终值的问题。但是，第三期末的笔款项末的笔款项A是不存在的，所以，求三
22、期预是不存在的，所以，求三期预付年金终值，可先求四期普通年金的终值，付年金终值，可先求四期普通年金的终值，然后再减去然后再减去A。即：。即：F=A（F/A，I，n+1）-A 由此得出预付年金的公式：由此得出预付年金的公式：F A=A【（F/A，I，n+1）-1】预付年金现值计算预付年金现值计算 100 100 1000 1 2 3I=10%P=？预付年金求现值问题预付年金求现值问题10011000.9091000.826P=100（1.1）（0.909+0.826+0.751）=100（1.1）（2.486）=273.46P A=A（P/A，I，n）（）（1+i）【例例】预付年金现值计算预付年
23、金现值计算预付年金求现值问题的另一种方法预付年金求现值问题的另一种方法 A A A0 1 2 3P=?从上图可以看出，若第一期初没有从上图可以看出，若第一期初没有A，是一个两期普通，是一个两期普通年金问题，因此，可按如下该上公式计算预付年金现值：年金问题，因此，可按如下该上公式计算预付年金现值：P A=A【（P/A，I，n-1）+1】预付年金计算预付年金计算 预付FAA（FA，i，n1）1 或 FA（1+i）预付PAA（PA，i，n1）1 或 PA（1+i）递延年金终值计算递延年金终值计算递延年金终值计算问题递延年金终值计算问题 A A A0 1 2 3 4 如图所示是一个从第二期开始的三期递
24、延年金，其终值可按三期普通年金求终值三期普通年金求终值计算。递延年金现值计算递延年金现值计算 A A A 0 1 2 3 4 5递延年金现值计算问题递延年金现值计算问题P=？如图所示，递延年金现值可按下式计算：P=A【（P/A，I，5）-（P/A，I，2）】【例例】递延年金现值计算递延年金现值计算求递延年金现值的另一种方法求递延年金现值的另一种方法 A A A 0 1 2 3 4 5P=？可先按三期普通年金折现到第二期末，再折现到第一期初。P=A（P/A，I，3）（）（P/F，I，2）永续年金现值计算永续年金现值计算 由于永续年金会一直持续下去，没有到期日，所以递由于永续年金会一直持续下去，没
25、有到期日，所以递延年金不存在求终值问题。延年金不存在求终值问题。永续年金现值的计算可根据普通年金现值计算公式永续年金现值的计算可根据普通年金现值计算公式推导如下：推导如下：P=A（1-（1+I）-n）/I 当当n趋近于无穷大时，趋近于无穷大时，（1+I）-n趋近于趋近于0。由此，得到永续年金现值的计算公式：由此，得到永续年金现值的计算公式：P=A/i 混合现金流混合现金流 终值计算：每个数值的终值之和终值计算：每个数值的终值之和 现值计算：每个数值的现值之和现值计算：每个数值的现值之和时间价值计算的特殊问题时间价值计算的特殊问题期数与利息的计算期数与利息的计算名义利率与实际利率名义利率与实际利
26、率 一次性收付款利息计算一次性收付款利息计算 0 1 2 3 4 5 I=？P=100 F=200 图1-3【例例】一次性收付款利息计算一次性收付款利息计算【例】解：F=P（F/P，I，n）200=100（F/P，I，5）（F/P，I，5）=2 查表，插值计算：I F/P 14%1.9254？2.015%2.0114=x=0.87%I=14%+0.87%=14.87%x 一次性收付款期数计算一次性收付款期数计算 0 1 2 3 n=?P=100 F=200I=10%图1-4【例例】X=0.26 n=7+0.26=7.26N F/P7 1.9487n 2.08 2.1436 一次性收付款期数计算
27、一次性收付款期数计算解：F=P（F/P，I，n）200=100（F/P，10%，n）（F/P，10%，n）=2 查表，插值计算：设n与7之差为x=x 【例】普通年金利息计算普通年金利息计算0 1 2 3 100 100 100P=200I=？查看答案查看答案 0 1 2 3 100 100 100P=200I=？【例例】根据年金现值和年金求利息根据年金现值和年金求利息 普通年金利息计算普通年金利息计算【例】解：P=A（P/A，I，n）200=100（P/A,I,3)（P/A,I,3)=2 查表，插值计算：I P/A 20%2.106?2.024%1.981x=X=3.392%I=20%+3.3
28、92%=23.92%普通年金期数计算普通年金期数计算 【例例】某企业准备投资某企业准备投资100000元购元购入一种设备，企业每年可因此节约成本入一种设备，企业每年可因此节约成本25000元，若该企业要求的投资报酬率为元，若该企业要求的投资报酬率为10%，假设设备使用期满残值为，假设设备使用期满残值为0，问：，问：该设备至少应使用多少年才应投资？该设备至少应使用多少年才应投资？查看答案查看答案 普通年金期数计算普通年金期数计算【例】解：P=A（P/A，I，n）100000=25000（P/A，10%，n）（P/A，10%，n）=4 查表，插值计算：N P/A 5 3.791？4 6 4.355
29、x=X=0.36 n=5+.036=5.36折现率的推算折现率的推算%228.3103228.115000550031i要使现在的要使现在的50005000元钱在三年后达到元钱在三年后达到55005500元，元，所需的利率是多少？所需的利率是多少？期限的推断期限的推断 例：要使现在的例：要使现在的50005000元增值为元增值为55005500元，若利率为元，若利率为3%3%，需要几年时间？，需要几年时间？?n1.1%)31(3%150005500nn计息频数和实际利率计息频数和实际利率 到目前为止我们一直使用与现金流量频数到目前为止我们一直使用与现金流量频数一致的贴现率，如年付款额用一致的贴
30、现率，如年付款额用10%年利率，月年利率，月付款额用付款额用1%的月利率。在实际中，尽管利息的月利率。在实际中，尽管利息多以短于一年的计息期计算和支付，但利率却多以短于一年的计息期计算和支付，但利率却多以年度名义利率（多以年度名义利率（i）和年度实际利率（）和年度实际利率（r）两种方式表示。两种方式表示。年度名义利率（年度名义利率（i）是以期间利率（）是以期间利率（I/m）乘以年度内的计息期数（乘以年度内的计息期数（m），复利计息频数），复利计息频数是利息在一年中复利多少次。年实际（真实、是利息在一年中复利多少次。年实际（真实、有效）会因复利计息频数的不同而不同。有效）会因复利计息频数的不同而
31、不同。计息频数和实际利率计息频数和实际利率【例】0 0.5 1P=100I=10%F=？解：如图所示，当每半年复利一次时，现在的解：如图所示，当每半年复利一次时，现在的100元在一年后的价值为：元在一年后的价值为：F=100（1+10%/2）2=100（1.1025）=110.25 计息频数和实际利率计息频数和实际利率 根据上面的实例，现在的根据上面的实例，现在的100元在年名义利元在年名义利率率10%每年复利两次的情况下，一年后的价值每年复利两次的情况下，一年后的价值是是110.25元，即其实际利率为元，即其实际利率为10.25%。由此，可得出计算实际利率的公式：由此，可得出计算实际利率的公
32、式：r=（1+I/m）m-1 计息频数和实际利率计息频数和实际利率【练习练习】假如银行存款的年名义利率假如银行存款的年名义利率为为10%，试计算每季度、每月、每天，试计算每季度、每月、每天复利一次时，年实际利率分别是多少？复利一次时，年实际利率分别是多少？【查看答案查看答案】计息频数和实际利率计息频数和实际利率【答案答案】r=（1+I/m）m-1每季度复利一次时，每季度复利一次时，r=（1+0.1/4）4-1=10.3813%每月复利一次时，每月复利一次时，r=（1+0.1/12）12-1=10.4713%每天复利一次时，每天复利一次时，r=（1+0.1/365）365-1=10.5156%普
33、通年金现值计算普通年金现值计算【练习练习】计算从夏利汽车公司取得的汽车借款计算从夏利汽车公司取得的汽车借款 的现值的现值 夏利汽车公司预计在夏利汽车公司预计在36个月中，每月从其个月中，每月从其一名顾客处收取一名顾客处收取2000元的汽车贷款还款。第一元的汽车贷款还款。第一笔还款在借款后笔还款在借款后1个月，贷款利率为每月个月，贷款利率为每月1%，问：顾客借了多少钱？问：顾客借了多少钱？查看答案查看答案 普通年金现值计算普通年金现值计算【答案答案】解：解：P=A（P/A，I，n）=2000（P/A，1%，36）=2000（30.1075）=60215课件补充.xls插值法插值法 查复利终值系数
34、表知：查复利终值系数表知：n=3n=3时，系数为时，系数为1.09271.0927；n=4n=4时，系数为时，系数为1.12551.1255。运用插值法计算：运用插值法计算：插值法计算.xls年）解得：(3.22n0927.11255.10927.11.1343n讨论讨论 在学习完时间价值计算的内容后，你已经可以解决在学习完时间价值计算的内容后，你已经可以解决一些基本的决策问题。请讨论下面的问题：一些基本的决策问题。请讨论下面的问题：假定你现在要买一处住房，面积假定你现在要买一处住房，面积90平米，单价平米，单价5000元，首付元，首付30%，贷款期限，贷款期限20年，按商业贷款优惠利年，按商
35、业贷款优惠利率（请查阅相关资料）计算。率（请查阅相关资料）计算。1.计算等额本息和等额本金两种还款方式下的月供金计算等额本息和等额本金两种还款方式下的月供金额（可参照网上房贷计算器的计算结果进行验证）；额（可参照网上房贷计算器的计算结果进行验证）；2.你将如何选择还款方式？为什么？你将如何选择还款方式？为什么？3.假定你现有存款假定你现有存款20万，目前月收入为万，目前月收入为4000元，月生元，月生活支出为活支出为2000元。如果你有元。如果你有50万呢？你会如何做此万呢？你会如何做此项购房贷款的金额与期限？为什么？项购房贷款的金额与期限？为什么？购房贷款计购房贷款计算算.xls第二节第二节
36、 风险和收益风险和收益一一、风险与风险收益、风险与风险收益二、个别资产的风险与收益二、个别资产的风险与收益三、组合资产的风险与收益三、组合资产的风险与收益四、资本资产定价模型四、资本资产定价模型风险的概念风险的概念 风险是发生财务损失的可能性。风险是发生财务损失的可能性。风险是预期结果的不确定性。风险是预期结果的不确定性。风险的负面效应是危险，它表明损失发生及其程风险的负面效应是危险，它表明损失发生及其程度的不确定性。度的不确定性。危险管理：识别、衡量、防范与控制。危险管理：识别、衡量、防范与控制。正面效应是机会，表明增加企业价值的可能性。正面效应是机会，表明增加企业价值的可能性。机会管理：识
37、别、衡量、选择、获取。机会管理：识别、衡量、选择、获取。风险与收益风险与收益 风险：风险：侧重于损失的可能性侧重于损失的可能性 风险态度：风险态度：风险反感风险反感肯定的肯定的1元钱，其元钱，其经济价值大于不肯定的经济价值大于不肯定的1元钱。元钱。投资者的理性选择：投资者的理性选择：风险一定下期望收益风险一定下期望收益最高；收益一定下期望风险最低。最高；收益一定下期望风险最低。风险的衡量风险的衡量权衡风险与收益（风险收权衡风险与收益（风险收益均衡观）益均衡观）风险与收益均衡观风险与收益均衡观 均衡概念：均衡概念：从市场角度，等量风险从市场角度，等量风险期望取得与其所承担风险对等的收期望取得与其
38、所承担风险对等的收益益（Risky-adjusted return or required return）风险与收益的关系风险与收益的关系无风险收益率无风险收益率低风险收益率低风险收益率高风险收益率高风险收益率收收 益益 率率风风 险险 程程 度度风险与收益风险与收益标准差标准差收益收益高风险高收益高风险高收益低风险高收益低风险高收益低风险低收益低风险低收益高风险低收益高风险低收益上图中几种情况在现实中是否存在？上图中几种情况在现实中是否存在？风险的衡量风险的衡量-个别资产风险计量个别资产风险计量 离散程度：标准离差与标准离差率离散程度：标准离差与标准离差率 1.1.概率分布概率分布 2.2.
39、期望收益率期望收益率 3.3.期望收益率标准差期望收益率标准差 4.4.标准离差率（变异系数）标准离差率（变异系数）期望值与风险评估 运用概率统计运用概率统计 确定一系列的可能结果及其概率，进而推确定一系列的可能结果及其概率，进而推导出期望值，并在此基础上进行决策导出期望值，并在此基础上进行决策是否购买公寓承租权的决策 培特尔房地产有限公司有机会获得一片仅剩两年培特尔房地产有限公司有机会获得一片仅剩两年到期的公寓区的承租权，价格为到期的公寓区的承租权，价格为100万英镑。目前，万英镑。目前，该公寓区的居住率约为该公寓区的居住率约为70%，并且几乎是专门向，并且几乎是专门向海军人员出租的。该公寓
40、区附近有一大的海军基海军人员出租的。该公寓区附近有一大的海军基地，并且几乎不存在其他对公寓的需求。根据国地，并且几乎不存在其他对公寓的需求。根据国防观察的结果，该公寓区的居住率在剩下的两年防观察的结果，该公寓区的居住率在剩下的两年内将发生变化。就附近的海军基地而言，目前军内将发生变化。就附近的海军基地而言，目前军方正在考虑三种方案，分别是：方正在考虑三种方案，分别是：选择选择1 关闭另一个地区的海军基地，转而扩大关闭另一个地区的海军基地，转而扩大该基地的规模，并把海军人员转移至此；该基地的规模，并把海军人员转移至此；选择选择2 关闭公寓附近的海军基地，仅留少数人关闭公寓附近的海军基地，仅留少数
41、人员维持工作；员维持工作；选择选择3 两处基地均保留，但人员减少两处基地均保留，但人员减少20%。公司董事们对三个方案未来两年中每年的净现金公司董事们对三个方案未来两年中每年的净现金流量及其概率作了如下估算（资本成本流量及其概率作了如下估算（资本成本10%）：）：净现金流量净现金流量概率概率选择选择1选择选择2选择选择38000001200004000000.60.10.3净现金流净现金流概率概率期望现金流量期望现金流量选择选择1选择选择2选择选择3每年期望值每年期望值8000001200004000000.60.10.348000012000120000612000预期现金流预期现金流贴现率
42、贴现率预期现值预期现值第第1年年第第2年年合计合计减：初始投资减：初始投资期望净现值期望净现值6120006120000.9090.8265563085055121061820100000061820 结论：预期净现值为正，可以购买。结论：预期净现值为正，可以购买。净现值金额较小，应在最终决策前确认分净现值金额较小，应在最终决策前确认分析中的主要假设。析中的主要假设。风险的衡量-个别资产风险计量 离散程度：标准离差与标准离差率离散程度：标准离差与标准离差率 1.1.概率分布概率分布 2.2.期望收益率期望收益率 3.3.期望收益率标准差期望收益率标准差 4.4.标准离差率标准离差率 置信程度：
43、置信区间与置信概率置信程度：置信区间与置信概率期望收益率概率分布期望收益率期望收益率概概 率率风险小风险小风险大风险大风险计量预期净现值预期净现值预期净现值离差预期净现值离差预期净现值方差预期净现值方差预期净现值标准差预期净现值标准差预期净现值标准离差率预期净现值标准离差率风险的衡量风险的衡量1.1.期望值期望值：各方案按其各方案按其可能的收益率和对应可能的收益率和对应概率计算的加权平均概率计算的加权平均收益率的期望值收益率的期望值2.2.标准差标准差：指实际收益指实际收益率和预期收益率的偏率和预期收益率的偏离程度（偏离大，风离程度（偏离大，风险大，否则反之）险大，否则反之）3.3.标准离差率
44、标准离差率：不等时使用适用于期望值)(_EiiiPEEn1_:公式niiiPEE12_)(相等时使用适用于期望值)(_E_EQ相关计算 期望收益率期望收益率 方差方差 标准差：标准差：总体标准差总体标准差 样本标准差样本标准差 有概率情况的标准差有概率情况的标准差 变异（化）系数（标准离差率）变异（化）系数（标准离差率）P40风险价值风险价值风险价值风险价值指企业冒风险而获得的超过时指企业冒风险而获得的超过时 间价值的收益（用风险收益率间价值的收益（用风险收益率 表示）表示）期望收益率期望收益率 =无风险收益率无风险收益率 +风险收益率风险收益率风险价值风险价值1 1、无风险收益率（、无风险收
45、益率（a a）国际上一般以短期国债收益率计量。国际上一般以短期国债收益率计量。2 2、风险收益率、风险收益率 =风险程度（风险程度（b b）风险收益系数（风险收益系数（x x）（）（b=Qb=Q）)(Q投资，还是赌博？投资对于社会而言具有经济价值或意义；投资对于社会而言具有经济价值或意义；赌博则没有；赌博则没有；概率分布的差异；概率分布的差异；现实中的某些投资（金融投资，特别是衍现实中的某些投资（金融投资，特别是衍生金融工具投资）与其说是投资，倒不如生金融工具投资）与其说是投资，倒不如说是赌博。说是赌博。关注风险，理性投资。关注风险，理性投资。投资与赌博的收益概率分布图-100%+100%0%
46、赌博投资组合资产的风险与收益 投资组合理论引导理性投资。投资组合理论引导理性投资。“不要把所有的鸡蛋放在同一个篮子里不要把所有的鸡蛋放在同一个篮子里”多元化投资：投资于一系列不同的项目。多元化投资：投资于一系列不同的项目。投资组合的意义在于降低投资风险（理论上投资组合的意义在于降低投资风险（理论上可以通过对两个风险投资项目的有效组合创可以通过对两个风险投资项目的有效组合创造出一个无风险的投资组合）。造出一个无风险的投资组合）。两个投资机会 以下两个项目的可能结果与政选结果相关：以下两个项目的可能结果与政选结果相关：项目项目1的净现值的净现值项目项目2的净现的净现值值执政党胜执政党胜执政党败执政
47、党败净现值变动净现值变动（20）406030（30）-60如果同时投资两个项目项目项目1的净的净现值现值项目项目2的净的净现值现值总收益总收益执政党胜执政党胜执政党败执政党败净现值变动净现值变动（20）406030（30）-6010100注意：上述两个项目负相关注意：上述两个项目负相关投资组合的收益数：组合中的证券种类总的比重种证券在全部投资额中：第种证券的预期收益率：第mjAjrArrjjm1jjjp 理想的投资组合理想的投资组合 只存在两种经济情况，且概率各半只存在两种经济情况，且概率各半0.50.5Apple8%12%Pear14%6%概率概率收益收益公司公司两个公司的期望收益 Appl
48、e：0.5*8%+0.5*12%=10%Pear：0.5*14%+0.5*6%=10%期望收益率相同，看似对决策无影响期望收益率相同，看似对决策无影响 究竟对决策有无影响？究竟对决策有无影响？对不同投资组合进行比较对不同投资组合进行比较投资组合（20%A，80%P）当当P是明星公司时：是明星公司时：（0.2*8%）+（0.8*14%）=12.8%当当A是明星公司时：是明星公司时：（0.2*12%）+（0.8*6%）=7.2%对两个项目而言，好年份是均等的，故从长期看，对两个项目而言，好年份是均等的，故从长期看，平均收益率将是平均收益率将是10%。但短期看，在对。但短期看，在对P不利的年不利的年
49、份，投资者会面临更大的风险。份，投资者会面临更大的风险。ApplePearApplePear投资组合(2/3A，1/3P）当当P是明星公司时：是明星公司时：（2/3*8%）+（1/3*14%）=10%当当A是明星公司时：是明星公司时：（2/3*12%）+（1/3*6%）=10%此组合下，风险可完全消除，确保此组合下，风险可完全消除，确保10%的收的收益率。益率。AppleApplePearPear两个收益完全正相关的项目X项目项目Y项目项目两个收益完全负相关的项目A项目项目B项目项目相关系数 相关系数用来衡量单个投资项目间的相关程度相关系数用来衡量单个投资项目间的相关程度 r=+1表示完全正相
50、关，即收益变动完全一致表示完全正相关，即收益变动完全一致 r=-1表示完全负相关，即收益变动完全一致，但呈表示完全负相关，即收益变动完全一致，但呈反向变动。反向变动。0r+1基本正相关基本正相关-1r1，说明个股风险大，说明个股风险大于市场组合风险；于市场组合风险；若若1=11个个股股超超额额收收益益率率+市场组合的超额收益率市场组合的超额收益率值与特征线值与特征线证券投资组合的系数 证券投资组合的证券投资组合的系数是组合内各个别证系数是组合内各个别证券券系数的加权平均数系数的加权平均数 计算公式为：计算公式为：例题：例题：P46IN1IIPW值与要求的报酬率Rf=8%Rl=10%Rm=12%
